公司發布三季報，公司前三季度實現收入87.56低于業上市公司（-83%、林州重機（-161%）。公司綜合毛利率同比提升3.2pct，維持在33%的較高水平。由于公司商品、接受勞務多以票據支付，公司經營活動現金凈流入5363萬元，大幅增長116%。2014年以來公司實施升級。通過收購優質資產，提升了整體集成能力和如煤炭洗選相關業務的競爭力；成立了天地融資租賃，第一年新簽合同約3.8億元，升級初見成效。 的進程；2015年上半年公司持續推進國際市場的開拓工作，與俄羅 斯露天煤炭公司簽署了總額2014年2.43%，存在較大改善空間。我們認為，員工持股計

維分析師 機械行業首席分析師 時間 A股一年內(元 12-央企典范，環保業務煤粉鍋爐市場前景向 8- 7- 2015年10月28公司擁有較多質地優秀的子公司。公司8月26日公告控股子公司天地華泰采礦工程技術 份制改造、并擬在新三板掛牌。我們認為，作為科研院所改制而成的企業，本次員工持股計劃邁出央企的實質性力增強，煤粉鍋爐前景向好，預計到2018年系統市場空間共450億元左右。煤科院公司高效煤粉工業鍋爐系統實力雄厚，將厚積薄發，已簽訂“5×58MW高效煤粉工業鍋爐”設備銷售合同。未來模式向合同能源管理模式轉變，約每年250億元的潛在市場空間。煤粉鍋爐業務有望向上游擴張，來源將進一步增加。（600582鍋爐節能環保、市場前景看好》（2014-12-2。公司隸屬中煤科工，正從“產煤”向“用煤”，將重點發展節能環保和新能源板塊。將借國企的契機，積極推動。2014年將華宇、重慶院和西安院資產注入公司，資本運作起步。作為 暫不考慮本次收購，按照股本全面攤薄，預計2015-2017年公司EPS為0.60元/0.62元/0.69元，對應PE倍。公司估值在煤機行業中具備優勢，未來將受益于央企，公司探索員工持股計劃邁出央企實質性步伐。維于2014年5月16日正式掛牌成立。經營性資產、專利成果、業務、資質和人員組建的公司制企業。煤科院將煤科總院50多煤科院總資產約25億元，凈資產14億元，員工1200余人。擁有包括中國工程院、表1：煤科院主要財務數據（單位：萬元 6個研究分院：煤化工分院、節能分院、檢測分院、礦用油品分院、安全分院、裝備分院，1個：，2個控股子公司：浙江煤科清潔能源和圖1：中煤科工煤科院擁有7個分院，其中6個為研究分資料來源：中煤科工，中國研究 圖2：煤科院公司節能環保系列產 圖3：煤科院公司兩化融合系列產資料來源：煤科院公司，中國研究 資料來源：煤科院公司，中國研究2中煤科工院成立于1959年，是我國煤炭行業主要的綜合性技術研究機構和煤礦機電產品研制單位。1999年轉制為企業，2008年隨煤炭科學研究總院整體成為新組建的國資名，其中專業技術人員473名，高級專業技術人員140名。2004年起被市認定為高新技壓技術的歸口單位，是煤炭行業煤礦設備標準化技術的掛靠單位。院測試中心是獲CNAL認可的國家，擁有6個檢驗站、試驗室，在采煤機械、機械、防爆電“昌“之眼”等巨型觀覽車已成為院另一張耀眼的名片。“昌院立足煤礦面向市場，始終堅持以特色強院，以科技興煤，50年來碩果。建院236項科研成果榮獲國家、省、部和市的各種。懸臂式巷道掘進機52臺，掘錨連續采煤機1臺。產品銷往、江蘇、、山東、山西、市、84家煤業公司180多個煤礦使用。EBZ-132SH型懸臂式巷道掘進機于2008年4月首次出口俄羅斯北方公司。機電產品：面對煤炭市場的迅速發展，煤礦對帶式輸送機需求量不斷增加。機電中心利用自身技術優勢和在業中的影響，密切關注煤炭市場信息，積極參與市場競爭，認表2：煤科主要財務數據（單位：萬元3表 42015-2017EPS0.83/0.90/0.97表5：公司估值在煤機行業中具備優勢；未來公司向安全裝備、節能環保（煤炭清潔利用）領域，估值具備提升空資料來源：Wind4煤粉鍋爐最早誕生于上個世紀80年代后期的德國煤炭工業區，目前歐洲國家中，煤括煤炭、工業園區集中供氣和市政供熱，安裝總量接近2萬蒸噸/時。圖資料來源：中國研究表 98%，熱效率可達到甚相比，動力消耗費用也將節約12%。表%3費元7元5555噸元5元000元資料來源：煤科院，中國研究的最主要來源，作為整治工業鍋爐的主要途徑之一，煤粉工業鍋爐市場前景向好。高效煤粉工業鍋爐系統具有技術領先優勢，截至2014年已在20多個省市地區建成煤粉工業鍋爐系統500余臺套，等效容量近萬蒸噸/時。隨著對市場的重視度不斷提升和體制機制5：2014表表8：2014年公司收購資

2013 2013

重慶防治為主，兼顧火災、粉塵治理、應

資料來源：公司公告，中國研究 年天地科技凈利潤增速為剔除煤礦影響后結附錄6附錄6體產情況（不含本次擬收購資產表9：中煤科 所指數（或市場中主要的指數）平均回報20%及以上。該由分析師給出。場中主要的指數）平均回報。該由分析師給出。主要的指數）平均回報10%及以上。該由分析師給出。回報10%－20%。該由分析師給出。，機械與行業分析師。本人具有中國業授予的投資咨詢執（0157.HK（0317.HK由中國（以下簡稱，已具備中國的投資咨詢業務資格）向其機構或個人客戶（以下簡稱客戶）提供，無意針對或打算任何地區、國家、城市或其它法律管轄區域內的。除非另有說明，所有的屬于。事先，或個人所載的全部內容只提供給客戶做參考之用，并不構成對客戶的投資建議，并非作為、或其它金融工具的邀請或保證。認為所載內容及觀點客觀公正，但不擔保其內容的準確性或完整性。客戶不應單純依靠而取代個人的獨立判斷。所載內容反映的是在最初日期當日的判斷，銀河可發出其它與所載內容不一致或有不同結論的報告，但沒有義務和責任去及時更新涉及的內容并通知客戶。不對因客戶使用而導致的損失負任何責任。不需要采取任何行動以確保涉及的內容適合于客戶。建議客戶任何疑問應當咨詢證券投資顧問并獨自進行投資判斷。并不構成投資、法律、會計或稅務建議或擔保任何內容適合客戶，不可能附帶其它的地址或超級，對于可能涉及的以外的地址或超級，不對其內容負責。提供這些地址或超級的目的純粹是為了客戶使用方便，的內容不構成的任何部份，客戶需自行承擔瀏覽這些的費用或風險。在法律允許的情況下可參與、投資或持有涉及的或進行，或向涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。可能與涉及的公司之間存在業務關系，并無券客戶才能參考或使用，如接收人并非客戶，請及時退回并刪除。中國研究 浦東新區富城路99號