項目三管理籌資教學要求了解籌資的動機、渠道和方式；掌握利用銷售百分比法預測資金需要量的步驟；了解權益資金和負債資金的籌集方式；掌握銀行借款的信用條件；計算債券發行價格，分析其溢價、折價產生的原因；掌握資金成本的構成及其計算；了解財務杠桿的意義及財務杠桿系數的計算；掌握資本結構的計算方法。教學重點籌資的動機、渠道和方式、銷售百分比預測資金需要量、權益資金和負責資金籌集的優缺點、各種個別資金成本的計算、綜合資金成本的計算、財務杠桿的原來及其系數的計算、資本結構的計算。教學難點銷售百分比法預測資金需要量、個別資金成本的計算、綜合資金成本的計算、財務杠桿系數的計算及應用、資本結構的計算及決策。課時安排本項目安排22課時。教學大綱任務一了解籌集資金一、籌資的動機1.滿足企業設立的需要2.滿足生產經營的需要3.滿足資金結構調整的需要二、籌資的分類按不同的標準，企業籌集的資金可分為以下幾類。1.按照資金的來源渠道不同，分為權益性籌資和負債性籌資2.按照所籌資金使用期限的長短，分為短期資金籌集與長期資金籌集3.按照資金的取得方式不同，分為內源籌資和外源籌資4.按照籌資活動是否通過金融機構，分為直接籌資和間接籌資三、籌資的渠道與方式（一）籌資渠道籌資渠道是指籌措資金的來源與通道。認識和了解各種籌資渠道及其特點，有助于企業充分拓寬和正確利用籌資渠道。目前，我國企業的籌資渠道主要有銀行信貸資金、其他金融機構資金、其他企業資金、居民個人資金、國家財政資金、企業自留資金、境外資金。（二）籌資方式籌資方式是指企業籌措資金所采用的具體形式。如果說籌資渠道客觀存在，那么籌資方式則屬于企業的主觀能動行為。（三）籌資渠道與籌資方式的對應關系籌資渠道解決的是資金來源問題，籌資方式則解決通過何種方式取得資金的問題。它們之間存在一定的對應關系。一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道，但是同一渠道的資金往往可采用不同的方式取得。四、籌資的原則采取一定的籌資方式，有效地組織資金供應，是一項重要而復雜的工作。為此，企業籌集資金應遵循以下幾項基本原則。（一）規模適當原則（二）籌措及時原則（三）來源合理原則（四）方式經濟原則任務二預測資金需要量一、定性預測法定性預測法是指利用直觀的資料，依靠個人的經驗和主觀分析、判斷能力，預測未來資金需要量的方法。二、定量預測法定量預測法是指在歷史數據的基礎上，應用數學方法對有關的經濟信息進行科學的加工處理，并建立相應的數學模型，對未來各項經濟業務的發展趨勢和程度進行預計的方法。定量預測法也被稱為數量預測法。定量預測法主要包括銷售百分比法和回歸直線法。（一）銷售百分比法銷售百分比法是根據資產負債表中各個項目與銷售收入總額之間的依存關系，按照計劃期銷售額的增長情況來預測資金需要量的一種方法。銷售百分比法的計算步驟如下：（1）分析基期資產負債表各個項目與銷售收入總額之間的依存關系，計算各敏感項目的銷售百分比。（2）計算預測期各項目預計數并填入預計資產負債表，確定需要增加的資金額。計算公式為：某敏感項目預計數=預計銷售額×某項目銷售百分比（3）確定對外界資金需求的數量。對外資金的需要量=例：見教材（二）回歸直線法由于企業資金總量（y）與產銷量（x）之間存在一定的線性關系，從而可以根據這種對應關系，按照線性方程模型，采用回歸直線法預測計劃期間的資金需要量。其基本模型為：y=a+bxb=a=例：見教材任務三籌集權益資金企業通過吸收直接投資、發行股票、內部積累等方式籌集的資金都稱為權益資金，權益資金不用還本，因而也稱之為自有資金或主權資金。一、吸收直接投資籌資吸收直接投資是指企業按照“共同投資、共同經營、共擔風險、共享利潤”的原則，直接吸收國家、法人、個人投入資金的一種籌資方式。（一）吸收直接投資的形式企業吸收的直接投資，根據投資者的出資形式可分為吸收現金投資和吸收非現金投資。吸收非現金投資又包括吸收實物投資、吸收工業產權投資、吸收土地使用權投資。（二）吸收直接投資的程序1．確定吸收直接投資的資金數額2．確定投資單位及吸收直接投資的具體形式3．簽署合同或協議4．取得資金來源（三）吸收直接投資的優缺點1．吸收直接投資的優點（1）有利于增強企業信譽。（2）有利于盡快形成生產能力。（3）有利于降低財務風險。2．吸收直接投資的缺點（1）資金成本較高。（2）容易分散企業控制權。二、發行普通股籌資股票是指股份有限公司發行的、用以證明投資者的股東身份和權益并據以獲得股利的一種可轉讓的書面證明。（一）股票的分類根據不同的標準，股票有以下幾種不同的分類。1．按股東享受權利和承擔義務的大小，可把股票分成普通股票和優先股票2．按股票票面是否記名，可把股票分成記名股票與無記名股票3．按股票票面有無金額，可把股票分為有面值股票和無面值股票4．按股票發行時間的先后，可將股票分為始發股和新發股5．按股票發行對象和上市地區，可將股票分為A股、B股、H股和N股（二）股票的發行1．股票發行的條件（1）新設發行。（2）改組發行。（3）增資發行。2．股票發行的程序。公開發行股票的基本程序包括以下幾個步驟。（1）公司作出新股發行決議。（2）公司做好發行新股的準備工作，編寫必備的文件資料和獲取有關的證明材料。（3）提出發行股票的申請。（4）有關機構進行審核。（5）簽署承銷協議。（6）公布招股說明書。（7）按規定程序招股。（8）認股人繳納股款。（9）向認股人交割股票。3．股票發行的價格股票發行的價格通常有等價、時價和中間價三種。在實際工作中，股票發行的定價方式主要有以下幾種。（1）協商定價方式。（2）一般的詢價方式。（3）累計投標詢價方式。（4）上網競價方式。（三）股票上市股票上市是指股份有限公司公開發行的股票經批準在證券交易所進行掛牌交易。經批準在交易所上市交易的股票稱為上市股票，股票獲準上市交易的股份有限公司簡稱為上市公司。1．股票上市的條件2．股票上市的利弊分析（1）股票上市對公司的有利影響。①有助于改善財務狀況。②利用股票收購其他公司。③利用股票市場客觀評價企業。④利用股票可激勵員工。⑤提高公司知名度，吸引更多顧客。（2）股票上市可能對公司產生的不利影響。①使公司失去隱私權。②限制經理人員操作的自由度。③公開上市需要很高的費用。（四）普通股股東的權利1．公司管理權2．分享盈余權3．出讓股份權4．優先認股權5．剩余財產要求權（五）普通股籌資的優缺點1．普通股籌資的優點（1）沒有固定利息負擔。（2）沒有固定到期日，不用償還。（3）籌資風險小。（4）能提高公司的信譽。（5）籌資限制較少。2．普通股籌資的缺點（1）資金成本較高。（2）容易分散控制權。（3）有可能導致股價的下跌。三、發行優先股籌資（一）優先股的種類（1）按股利能否累積，優先股可分為累積優先股和非累積優先股。（2）按是否可轉換為普通股股票，優先股可分為可轉換優先股和不可轉換優先股。（3）按是否參與剩余利潤分配，優先股可分為參與優先股和非參與優先股。（4）按是否有贖回優先股股票的權利，優先股可分為可贖回優先股和不可贖回優先股。（二）優先股股東的權利優先股的“優先”是相對普通股而言的，這種優先權主要表現在以下幾個方面。1．優先分配股利權2．優先分配剩余財產權3．部分管理權（三）優先股籌資的優缺點1．優先股籌資的優點（1）沒有固定到期日，不用償還本金。（2）股利支付既固定，又有一定彈性。（3）有利于提高公司信譽。2．優先股籌資的缺點（1）籌資成本高。（2）籌資限制多。（3）財務負擔重。四、留存收益籌資利用留存收益籌資是指企業將留存收益轉化為投資的過程，將企業生產經營所實現的凈收益留在企業，而不作為股利分配給股東，其實質為原股東對企業追加投資。（一）留存收益籌資的渠道留存收益籌資的渠道包括盈余公積和未分配利潤兩種。（二）留存收益籌資的優缺點1．留存收益籌資的優點（1）不發生實際的現金支出。（2）保持企業舉債能力。（3）企業的控制權不受影響。2．留存收益籌資的缺點（1）期間限制。（2）與股利政策的權衡。任務四籌集負債資金負債資金主要是企業通過向銀行借款、向社會發行債券、融資租賃，以及賒購商品或勞務等方式籌集和取得的資金。向銀行借款、發行債券、商業信用和融資租賃，是負債籌資的基本形式。一、向銀行借款籌資（一）銀行借款的種類1．按借款的期限分類，按借款的期限，銀行借款可分為短期借款、中期借款和長期借款2．按借款的條件分類，按借款是否需要擔保，銀行借款可以分為信用借款、擔保借款和票據貼現3．按提供貸款的機構分類，按提供貸款的機構，可將銀行借款分為政策性銀行貸款和商業銀行貸款（二）銀行借款籌資的程序企業從銀行取得借款，須按照一定的程序辦理必要的手續，一般程序如下：向銀行提出借款申請—銀行審批—簽訂借款合同—取得借款—歸還借款（三）與銀行借款有關的信用條件1．貸款期限和貸款償還方式2．貸款利率和利息支付方式貸款利息支付方式有兩種：利隨本清法和貼現法。利隨本清法又稱收款法，是借款企業在借款到期時一次性向銀行支付利息的方法。貼現法，即銀行在向企業發放貸款時，先從本金中扣除利息部分，企業所得到的貸款額只有貸款本金減去利息部分后的差額，而到期時企業仍要償還貸款全部本金的付息方式。采用這種方法，其實際利率高于名義利率。貼現法的實際貸款利率公式為：貼現法的實際利率==例：見教材3．信貸額度信貸額度亦即貸款限額，是借款人與銀行在協議中規定的允許借款人借款的最高限額。4．周轉信貸協定周轉信貸協定也即循環使用的信貸額度，是銀行承諾向企業提供不超過某一最高限額、在一定時期內可以循環使用的貸款協定。例：見教材5．補償性余額補償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持的按貸款限額或實際借用額的一定百分比(通常為10％～20％)計算的最低存款余額。實際利率==例：見教材6．借款抵押（四）銀行借款籌資的優缺點1．銀行借款籌資的優點（1）籌資速度快。（2）籌資彈性大。（3）籌資成本低。（4）發揮財務杠桿作用。2．銀行借款籌資的缺點（1）籌資風險大。（2）限制條款較多。（3）籌資數量有限。二、發行債券籌資這里所說的債券，指的是期限超過1年的公司債券，其發行目的通常是為建設大型項目籌集大筆長期資金。（一）債券的種類債券可以從各種不同的角度進行分類，現說明其主要的分類方式。1．按有無抵押擔保，可將債券分為信用債券、抵押債券和擔保債券2．按債券是否記名，可將債券分成記名債券和無記名債券3．按債券能否轉換為公司股票，可將債券分為可轉換債券和不可轉換債券（二）債券的發行資格與條件1．債券發行資格我國《公司法》規定，對債券發行資格的限制包括兩方面：其一是發行主體必須符合要求；其二是所籌資金的用途必須符合要求，即公司發行債券籌集的資金，必須用于審批機關批準的用途，不得用于彌補虧損和非生產性支出。2．債券發行條件（三）債券的發行程序債券發行的程序包括以下幾個步驟。做出發行債券的決議或決定—報請批準—制作并向社會公告募集辦法—募集債款（四）債券的發行價格債券的發行價格有三種：等價發行、折價發行和溢價發行。在按期付息，到期一次還本，且不考慮發行費用的情況下，債券發行價格的計算公式為：債券發行價格=+=R×(P/F,i,n)+R×r×(P/A,i,n)如果企業發行不計復利、到期一次還本付息的債券，則其發行價格的計算公式為：債券發行價格=R×(1+r·n)(P/F,i,n)例：見教材（五）債券籌資的優缺點1．債券籌資的優點（1）資本成本較低。（2）保證股東對公司的控制權。（3）可以產生財務杠桿作用。2．債券籌資的缺點（1）籌資風險高。（2）限制條件多。（3）籌資額有限。三、商業信用籌資商業信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關系，是企業之間直接信用關系。（一）商業信用的形式1．應付賬款在采用商業信用形式銷售產品時，為鼓勵購買單位盡早付款，銷貨單位往往都規定一些信用條件，主要包括現金折扣和信用期限兩部分內容。如果銷貨單位提供了現金折扣，購買單位應盡量爭取獲得此項折扣，因為喪失現金折扣的機會成本很高。放棄現金折扣成本計算公式如下：放棄現金折扣的資金成本=例：教材2．應付票據3．預收貨款（二）商業信用籌資的優缺點1．商業信用籌資的優點（1）籌資便利。（2）籌資成本低。（3）限制條件少。2．商業信用籌資的缺點（1）期限短。（2）風險大。四、融資租賃籌資（一）融資租賃的形式1．直接租賃2．售后租回3．杠桿租賃（二）融資租賃的特點融資租賃具有以下幾個特點。（1）一般由承租企業向租賃公司提出正式申請，由租賃公司融資購進設備出租給承租企業使用。（2）租賃期限較長，大多為租賃資產壽命的一半以上。（3）租賃合同比較穩定，在規定的租期內非經雙方同意，任何一方不得中途解約，這有利于維護雙方的權益。（4）由承租企業負責設備的維修保養和保險，但無權自行拆卸改裝。（5）租賃期滿時，按事先約定的辦法處置設備，一般有退租、續租、留購三種選擇，通常由承租企業留購。（三）融資租賃的程序選擇租賃公司—辦理租賃委托—簽訂購貨協議—簽訂租賃合同—辦理驗貨、付款與保險—支付租金—合同期滿處理設備（四）融資租賃租金的計算1．租金的構成融資租賃的租金包括設備價款、利息和租賃手續費等。2．租金的支付方式租金的支付方式按支付間隔期長短，可分為年付、半年付、季付和月付等方式；按支付時期先后，分為先付租金和后付租金；按每期支付金額，分為等額支付和不等額支付。3．租金的計算方法我國融資租賃實務中，租金的計算大多采用等額年金法。等額年金法下，通常要根據利率和租賃手續費確定一個租賃費率，作為折現率。后付租金即于每年年末支付等額租金，計算公式為：A=先付租金即于每年年初支付等額租金，計算公式為：A=例：教材（五）融資租賃籌資的優缺點1．融資租賃籌資的優點（1）迅速獲得所需資產。（2）籌資限制較少。（3）免遭設備陳舊過時的風險。（4）財務風險較小。（5）具有財務杠桿作用。2．融資租賃籌資的缺點（1）籌資成本較高。（2）資產處置權有限。任務五計算資金成本及決策籌資一、計算資金成本（一）資金成本的含義資金成本是指企業籌集和使用資金而付出的代價，通常包括籌資費用和用資費用。籌資費用是指企業在籌集資金過程中為取得資金而發生的各項費用。用資費用是指在使用所籌資金的過程中向出資者支付的報酬。（二）資金成本的作用1．資金成本是企業籌資決策的主要依據2．資金成本是評價投資項目的重要標準3．資金成本可以作為衡量企業經營成果的尺度（三）資金成本計算的基本模型資金成本可以用絕對數表示，也可用相對數表示，但在財務管理中，一般用相對數表示，即表示為用資費用與實際籌得資金(即籌資總額扣除籌資費用后的差額)的比率。其通用計算公式為：資金成本率==（四）計算各種籌資方式的資金成本1．計算長期借款資金成本銀行借款成本是指借款利息和籌資費用。長期借款資金成本率=×100%=×100%例：見教材2．計算債券成本債券成本主要是指債券利息和籌資費用。其計算公式為：債券資金成本=×100%例：教材3．計算優先股成本其計算公式為：優先股資金成本=×100%例：見教材4．計算普通股成本普通股資金成本計算公式為：普通股資金成本=許多公司的股利都是不斷增加的，假設年增長率為g，則普通股成本的計算公式為：普通股資金成本=+股利固定增長率例：見教材5．計算留存收益成本留存收益是企業資金的一種重要來源，企業的留存收益等于股東對企業進行追加投資，股東對這部分投資與以前投給企業的股本一樣，也要求有一定的報酬，所以留存收益也要計算成本。留存收益其計算公式為：留存收益資金成本=+股利固定增長率例：見教材（五）計算綜合資金成本企業往往從多種渠道、用多種方式來籌集資金，其籌資成本各不相同。為了正確進行籌資和投資決策，就必須計算企業的綜合資金成本。綜合資金成本是以各種資金占全部資金的比重為權數，對各種資金成本進行加權平均計算出來的，故也稱為加權平均資金成本。其計算公式為：Kw=例：見教材二、財務杠桿（一）成本習性、邊際貢獻與息稅前利潤1．成本習性成本習性是指成本總額與業務量之間在數量上的依存關系。成本按習性可劃分為固定成本、變動成本和混合成本三類。2．邊際貢獻邊際貢獻是指銷售收入減去變動成本以后的差額。其計算公式為：邊際貢獻=銷售收入－變動成本=(銷售單價－單位變動成本)×產銷量=單位邊際貢獻×產銷量3．息稅前利潤息稅前利潤是指企業支付利息和繳納所得稅前的利潤。其計算公式為：息稅前利潤=銷售收入總額－變動成本總額－固定成本=(銷售單價－單位變動成本)×產銷量-固定成本=邊際貢獻總額－固定成本（二）財務杠桿的概念財務杠桿又稱融資杠桿，是指企業在制定資金結構決策時對債務籌資的利用。例：見教材（三）財務杠桿的計量財務杠桿系數，是指普通股每股利潤變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數。其計算公式為：財務杠桿系數=普通股每股利潤變動率÷息稅前利潤變動率或DFL=例：見教材上述公式是計算財務杠桿系數的理論公式，必須以已知變動前后的相關資料為前提，比較麻煩。通常可用以下簡化公式計算：DFL=（四）財務杠桿與財務風險的關系由于財務杠桿的作用，當企業的息稅前利潤下降時，企業仍然需要支付固定資本成本，從而導致普通股收益以更快的速度下降。財務杠桿放大了息稅前利潤變化對普通股收益的影響，財務杠桿系數越高，表明普通股收益的