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第二章財務報表分析和財務預測

【考點1］管理用財務報表

凈經營資產=經營營運資本+凈經營性長期資產=凈負債+股東權益

資產負債表

凈負債=金融性負債-金融性資產

凈利潤=經營損益+金融損益

利潤表=稅后經營凈利潤+（-稅后利息費用）

=稅前經營利潤X（1-所得稅率）-利息費用X（1-所得稅率）

實體現金流量=稅后經營凈利潤-凈經營資產憎加

=稅后經營凈利潤+折舊攤銷-經營營運資本增加-修經營長期資產增加+折舊攤銷］

債務現金流量=稅后利息費用-凈負債增加

現金流量表

股權現金流量=股利分配-股權資本凈憎加

=凈利潤-股東權益增加

實體現金凈流量=融資現金流量=股權現金流量+債務現金流量

管理用財務分析體系：

蟠凈福姿經爵游袖即（物室g科監制靜慢率）X糊為杠桿

【考點2】銷售百分比法

外部融資額

=營業收入增加X經營資產銷售百分比（不變）-營業收入增加X經營負債銷售百分比

（不變）-可動用的金融資產-利潤留存

【提示】利潤留存（預計增加的留存收益）=預計年度營業收入X預計年度營業凈利率

X預計收益留存率

【考點3］增長率的測算

第2頁

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1.內含增長率的測算

企業沒有可動用的金融資產，并不打算或不能從外部融資。

0=經營資產銷售百分比-經營負債銷售百分比-【（1+增長率）+增長率］x預計營業凈

利率x（1-預計股利支付率）

2.可持續增長率的測算

不發行新股或回購股票，不改變經營效率（"營業凈利率"和"資產摩專率"）和財務政

策（"權益痔"和"利潤留葬"）時，其下期銷售所能達到的增長率。

可持續增長率=股東權益增長率

=營業凈利率x期末總資產周轉次數x期末總資產期初權益乘數x利潤留存率

=本期凈利潤x本期利潤留存率/（期末權益-本期凈利潤x本期利潤留存率）

營業凈利率x期末總資產周轉次數x期末權益乘數x利潤留存率

1-營業凈利率X期末總資產周轉次數X期末權益乘數X利潤留存率

基于管理用財務報表的可持續增長率：

可持續增長率

=（營業凈利率X期末凈經營資產周轉次數X期末凈經營資產權益乘數X本期利潤留存率）

/（1-營業凈利率X期末凈經營資產周轉次數X期末凈經營資產權益乘數X本期利潤留存率）

第三章價值評估基礎

【考點1］風險與收益

（1）兩種證券組合投資比例與有效集

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(2)多種證券組合投資比例及有效集

(3)資本市場線

【提示1】總期望報酬率

=無風險報酬率+Qx(風險組合的期望報酬率-無風險報酬率)

【提示2】總標準差=(3、風險組合的標準差

(4)資本資產定價模型

R.=h+佚R-片=變弊L寫套=3(?)

，rfafa.a”0M

投資組合的貝塔系數：加權平均

第四章資本成本

【考點1］債務資本成本估計

一、稅前債務資本成本的估計方法

(1)不考慮發行費用的稅前債務資本成本估計

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尸利息+本金

到期收益率根據債券估價的公式，到期收益率是使下式成立的r°白(1+匕＞Q+k.y

d

法

(通用模型，如項目內含報酬率，混合籌資資本成本計算)

可比公司應與目標公司處于同一行業，具有類似的商業模式。最好兩者的規模、

可比公司法

負債比率和財務狀況也比較類似。

稅前債務成本=政府債券的市場回報率+企業的信用風險補償率；

風險調整法【注意】選擇"信用級別相同”的上市公司債券；選擇"到期日相同”的長期政府

債券；選擇"到期收益率"。

財務比率法關鍵財務比率，判斷信用級別，用風險調整法。

(2)考慮發行費用的稅前債務資本成本估計

nIM

尸oX(1-/)=Z——+.L+#

J(1+r)(

t=i'd''d

二、稅后債務資本成本的估計方法

稅后債務成本=稅前債務成本X(1-所得稅稅率)

【考點2］股權資本成本

L資本資產定價模型

rs=TRF+0x(rm-rRF)【注意結論］

2.股利增長模型

5

為。一用產

(1)歷史增長率；(2)可持續t曾長率；(3)采用證券分析師的預測

3.債券收益率風險調整模型

rs=「出+RPc

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第五章投資項目資本預算

【考點11現金流量的構成及估計方法

1.所得稅對收入費用的影響：

稅后收入=收入金額x（1-所得稅稅率）；稅后費用=費用金額x（1-所得稅稅率）

折舊抵稅=折舊額X所得稅稅率

【注意】計算折舊時，要按照稅法規定的方法、殘值、年限計算。2.

營業現金毛流量

=營業收入-付現營業費用-所得稅（1）

=稅后經營凈利潤+折舊（2）

=稅后營業收入-稅后付現費用+折舊x所得稅稅率（3）

【提示】還需要考慮期末（期初）資產處置等涉及到的所得稅問題：固

定資產變現凈損益=變價凈收入-固定資產的賬面價值；

固定資產的賬面價值=固定資產原值-按照稅法規定計提的累計折舊。

【考點2］投資項目折現率的估計

（-）使用公司當前加權平均資本成本作為投資項目的資本成本1.

前提條件

使用公司當前的資本成本作為項目的資本成本，應具備經營風險和財務風險相同的條

件。

2.計算公式

加權平均資本成本=負債稅前成本x（1-稅率）x負債比重+股東權益成本x權益比重

（二）運用可比公司法估計投資項目的資本成本

①卸載可比公司財務杠桿：

B資產=B權益"1+（1-所得稅稅率）x（負債/權益）］

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②加載目標公司財務杠桿

B權益邛資產X［l+（1-所得稅稅率）X（負債/權益）］

③根據目標公司的B權益計算股東要求的報酬率

股東要求的報酬率=無風險利率+母端、市場風險益價

④計算目標公司的加權平均資本成本

第六章債券、股票價值評估

【考點1】債券估值的影響因素

543210到期時間（年）

【提示】看圖說話，說出盡量多的結論。

【考點2］股票價值評估

一、普通股價值的評估方法

（-）固定增長股票

股利是不斷增長的，假設其增長率是固定的。

產2（1+g）R

為一ga一g

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（二）非固定增長股票

【方法】分段折現合計。

二、普通股的期望報酬率

假設股票價格是公平的市場價格，證券市場處于均衡的狀態，那么股票的期望報酬率等于

其必要報酬率。

R=Di/Po+g

第七章期權價值評估

【考點11期權的投資策略

（一）保護性看跌期權

股票加多頭看跌期權組合，稱為保護性看跌期權。

【結論1］保護性看跌期權，鎖定了最低凈收入和最低凈損益，但是，同時凈損益的預

期也因此降低了（風險與收益同步\

（二）拋補性看漲期權

購買1股股票，同時出售該股票的1股看漲期權的組合。

【結論2］拋補性看漲期權，鎖定了最高凈收入和最高凈損益，是機構投資者常用的投

資策略。

（三）多頭對敲

同時買進一只股票的看漲期權和看跌期權，它們的執行價格、到期日都相同。

【結論3］對于預計市場價格將發生劇烈變動，但是不知道升高還是降低的投資者非常

有用。

（四）空頭對敲

同時售出一只股票的看漲期權和看跌期權，它們的執行價格、到期日都相同。

【提示】畫出各種組合的組合凈收入圖形，并靈活運用。

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【考點2］金融期權價值的影響因素

期權價值=內在價值+時間溢價

變量歐式看漲歐式看跌美式看漲美式看跌

股票價格4--+-

執行價格-+-+

無風險利率+-+-

預期紅利-+-+

到期期限不一定不一定++

股價波動率++++

【提示】股價波動率是最重要的因素。

【考點3］金融期權估值原理

（-）復制原理

1.確定到期日可能的股票價格

上行股價（Su）=股票現價x上行乘數;下行股價（Sd）=股票現價x下行乘數2.

根據執行價格計算確定到期日期權價值

股價上行時期權到期日價值（品）=Max（上行股價-執行價格，0）股

價下行時期權到期日價值（Cd）=Max（下行股價-執行價格，0）3.

計算套期保值比率

套期保值比率=（股價上行時期權到期日價值-股價下行時期權到期日價值）/（上行股價

-下行股價）

4.計算期權價值

購買股票支出=套期保值比率x股票現價

借款=（到期日下行股價x套期保值比率-股價下行時期權到期日價值）/（1+無風險周

期利率）

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期權價值=購買股票支出-借款

（二）風險中性原理

1.計算上行概率和下行概率

無風險周期利率=上行概率x股價上升百分比+下行概率x（-股價下降百分比）2.

計算到期日期權價值

到期日價值的期望值=上行概率xQ+下行概率xCd

3.計算期權現行價值

期權現行價值=到期日價值的期望值+（1+無風險周期利率）

（三）平價定理

看漲期權價格-看跌期權價格=標的資產的價格-執行價格的現值

第八章企業價值評估

【考點11現金流折現模型

價值=￡（4^%

參數包括：現金流量、資本成本、時間序列。

實體現金流量=稅后經營凈利潤-凈經營資產增加

【考點2］相對價值評估模型

一、基本模型

（-）市盈率模型

_酣U支付率x（1+增長率）

市盈率=Po

頻疑n=股權成本-增底竟"

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P。_跋一付率

預期市盈率=每股收益1股權成本-增長:率

【提示】關鍵因素是增長潛力。適合連續盈利的企業。

（二）市凈率模型

權益凈利率逸利支付率增長率）

本期市凈率=

股權成本-增長率

權益凈利率I股利支付率

內在市凈率（^5市容率）=

工-帽長率

【提示】關鍵因素是權益凈利率。適用于擁有大量資產、凈資產為正值的企業。

（三）市銷率模型

營業凈利率X股利支付率雙卜增長率）

本期市銷率=

股權成本-增長率

營業凈利率/股利支付率

內在市銷率（或預期市銷率）=

股權成本-增長率

【提示】關鍵因素是營業凈利率。適用于銷售成本率較低的服務類企業，或者銷售成本率趨同

的傳統行業的企業。

二、相對價值模型的修正

（1）修正平均的市價匕蟀；（2）股價平均法。

第九章資本結構

【考點1］資本結構理論

一、資本結構的MM理論

1.無稅MM理論

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2.有稅MM理論

K”K：+風險報酬二月+（K；-KJ（1-T），

二、資本結構其他理論

VL=VU+PV件I」息抵稅）-PV畫務困境成本）-PV（債務的代理成本）+PV（債務的代理收益）

無稅的MM理論

II

有稅的MM理論

?_______________________________________________I

權衡理論

I_________________________________________________________________________________________________I

I

代理理論

【提示】優序融資理論，融資順序：

留存收益-債務融資一可轉債T普通股融資

【考點2］資本結構決策

一、每股收益無差別點法

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{EBIT-I^\-T)-PDX_(EBIT-I2)(1-T)-PD2

瓦二瓦

每股收益=歸屬于普通股的凈利潤?發行在外普通股的加權平均數

【提示】決策方法：小股大債。

二、企業價值比較法

1.假設企業經營利潤等額永續，凈收益全部當作股利分配，股東要求的回報率(資本成本)

不變，則普通股的市場價值為：

(EB/T-I)(\-T)-PD

O=1""1

r,

2.長期債務現值(B)和優先股現值(P)等于其賬面價值。

則公司市場總價值：

公司市場總價值(V)=普通股的市場價值(S)+長期債務價值(B)+優先股價值(P)

【考點3］杠桿系數的衡量

S-VC

S-VC-FQiP-V)-F-I-PDKI-T)

經量杠桿系數財務杠桿系數

聯合杠桿系數

s-vc

以p/_p_j_pW_7)聯合杠桿錨映雪杠桿融x財務杠桿系數

第十章長期籌資

【考點1］混合籌資

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一、附認股權證債券的籌資成本

附認股權證債券的稅前債務資本成本就是投資者期望報酬率，能使下列等式成立的折現

率：

購買附認股權證債券的投資=利息流入現值+本金現值+行權取得的現金凈流入量現值

【提示1】附帶認股權證債^的資本成本（稅前）必須處在債務的市場利率和普通股成本（轉換

為稅前）之間，才可以被發行人和投資人同時接受。

【提示2】提高投資人報酬率措施是降低執行價格或提高票面利率（含上下限確定1

二、可轉換債券籌資

【結論】可轉換債券的資本成本（稅前）必須處在債務的市場利率和普通股成本（轉換為稅前）

之間，才可以被發行人和投資人同時接受。

【考點2］租賃籌資

一、租賃的稅務處理

（1）采用簡化處理的短期租賃和低價值資產租賃租入固定資產發生的租賃費支出，按照租賃

期限均勻扣除。

（2）以融資租賃方式租入固定資產發生的租賃費支出，按照規定構成融資租入固定資產價值

的部分應當提取折舊費用，分期扣除。

【提示1］融資租入固定資產以租賃合同約定的付款總額和承租人在簽訂租賃合同過程中發生

的相關費用為計稅基礎；租賃合同未約定付款總額的，以該資產的公允價值和承租人在簽訂

租賃合同過程中發生的相關費用為計稅基礎。

【提示2］企業在生產經營活動中發生的利息支出（包括非金融企業向金融企業借款的利息

支出），準予扣除。

第十一章股利分配、股票分割與股票回購

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【考點11股利理論與股利政策

一、股利理論

1.股利無關論

【結論I］投資者并不關心公司股利的分配（投資者對股利和資本利得并無偏好X

【結論2］股利的支付比率不影響公司的價值（完全由其投資政策及其獲利能力所決

定入

2.股利相關論

1.稅差理論；2.客戶效應理論；3."一鳥在手"理論；4.代理理論；5.信號理論

二、股利分配政策

1.剩余股利政策

根據一定的目標資本結構（最佳資本結構），測算出投資所需的權益資本，先從盈余當

中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。

2.固定股利或穩定增長股利政策；3.固定股利支付率政策；4低正常股利加額外股利政策。

【考點2］股利的種類、支付程序與分配方案

同時發放現金股利、股票股利和資本公積轉增股本后的除權參考價：

除權參孝價二股權登記日收盤價-每股現金股利

‘八多'"1+送股率+轉增率

第十二章營運資本管理

【考點11營運資本管理策略

一、營運資本投資策略

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成本金徵

種類：適中、保守和激進

二、營運資本籌資策略

籌資策略適中型激進型保守型

營業高峰期易變現率小于1小于1小于1

營業低谷期易變現率1小于1大于1

臨時性負債比重居中比重最大比重最小

資本成本適中，資本成本低，風資本成本高，風險

風險收益特征

風險收益適中險收益均高收益均低

【考點2］現金管理

最佳現金持有量確定

1.成本分析模式2存貨模式

存貨模式下：

口x計算周期內現金總需求x轉換一次的轉換成本

最佳現金持有量（C）=

4有價證券利息率（機會成本）

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3.隨機模式

【考點3］應收款項管理

（-）信用政策的決策

收益的增加（邊際貢獻的增加）=銷售量的增加X單位邊際貢獻

應收賬款占用資金的應計利息=日銷售額X平均收現期X變動成本率X資本成本存

貨占用資金應計利息增加=存貨增加量X單位存貨變動成本X資金成本應

付賬款增加導致的應計利息減少=應付賬款平均余額增加X資金成本

（二）現金折扣

由于現金折扣條件的增加，會導致平均收現期的縮短，故計算"應收賬款占用資金應計利

息”時，需要重新計算"平均收現期"。

【考點4］存貨管理

（一）經濟訂貨批量的基本模型

經濟訂貨批量=小蜉

最小相關總成本=yj2KDKc

（二）存貨陸續供應和使用模型

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經濟訂貨量：八;.修(2XD~F~P~

TC(D)=JzKDKx(l-g)

經濟訂貨量相關總成本：

(三)保險儲備

保險儲備的儲存成本=保險儲備X單位變動儲存成本

缺貨成本=一次訂貨期望缺貨量X年訂貨次數X單位缺貨損失

【考點5］流動負債管理

一、商業信用籌資

折扣百分比X360

放棄現金折扣成本=

1-折扣百分比信用期-折扣期

注：此處為按照單利計算的公式

二、短期借款籌資

信用條件信貸限額、周轉信貸協議、補償性余額

利息的支付方法收款法、貼現法、加息法

第十三章產品成本計算

一、輔助生產費用的歸集和分配

(-)直接分配法

第18頁

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----------------一J以輔助車間之外」

輔助生產車間AQ的受益對象為基=>分搬到輔助車間之

外的各受益對象

韓助生聲空間B以輔助車間之外1f

輔助生產車郵口的受益對象為基=>分攤到輔助車間之

外的答超對象

I數計算分配率

（二）交互分配法

「以輔助車間之外）

輔助生產車間A=>'分攤到輔助車間之

的受益對象為基外的替超對象

n數計分前陣J

（以輔助車間之外）

［輔助生產車間B匕>分攤到輔助車間之

的受益對象為基外的答安在對象j

、數蠲效已率j

二、產品成本之分步法

逐步結轉分步法:

步驟一直接材料+工資、費用=半成品成本在產品成本

步驟二|半成M成本卜|工資、費用|=|半成品成本|在產品成本

（依次結轉、順序累計、直至最后步驟）

最后步驟半成品成本+工資、費用=產成品成本在產品成本

平行結轉分步法：

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第十四章標準成本法

標準成本差異分析

一、變動成本的差異分析

價格差異=（實際價格-標準價格）、實際數量

用量差異=（實際數量-實際產量下標準數量）、標準價格直

接材料：價格差異（價差1用量差異（量差）；

直接人工：工資率差異（價差\效率差異（量差）；變

動制造費用：耗費差異（價差\效率差異（量差\

二、固定制造費用的差異分析

一一固定制造費用預算總額

標準分配率;預算產量下標準總工時

固定制造費用實際數

預算工時X標準分配率

能

實際工時X標準分配率力

差

異

標準工時X標準分配率

第十六章本量利分析

一、本量利分析基本模型

第20頁

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禾4潤=銷售收入-變動成本-固定成本、

=銷售量x（單價一單位變動成本）-固定成本]

（J

利潤=0]保本點銷售量=固定成本/單位邊際貢獻匚,I保本點銷售薪

Ic1實際《預計）安全邊際量=實際或預計銷售量-保本點銷售量

[除以預計或實際

盈虧臨界點作業率+安全邊際率=1

銷假息稅前利潤率=安全由際率X功際責獻率

二、利潤敏感性分析

1.盈利轉為虧損的臨界值分析：找到使利潤降為零的單價、單位變動成本、銷量、固定成本的

臨界值，也稱為最大最小法。

（單價和銷售量計算最小值，單位變動成本和固定成本計算最大值）2.

敏感系數的計算：敏感系數=目標值變動百分比/參量值變動百分比

第十八章全面預算

【提示1]預計生產量=預計銷售量+預計期末產成品存貨-預計期初產成品存貨

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生產預算是唯一的以實物量表示的預算。

【提示2］預計材料采購量=預計生產需用量+預計期末材料存量-預計期初材料存量預

計采購現金支出=預算期采購當期支付+以前期賒購當期支付

第十九章責任會計

一、成本中心

可控成本的確定原則：

L假如某責任中心通過自己的行動能有效地影響一項成本的數額，那么該中心就要對這項

成本負責。

2.假如某責任中心有權決定是否使用某種資產或勞務，它就應對這些資產或勞務的成本負

責。

3.某管理人員雖然不直接決定某項成本，但是上級要求他參與有關事項，從而對該項成本

的支出施加了重要影響，則他對該成本也要承擔責任