精心整理案例一 東方公司財務分析案例東方公司1998年有關財務比率如表所示。東方公司部分財務比率（1998）月份123456789101112流動比率2.22.32.42.22.01.91.81.92.02.12.22.2速動比率0.70.80.91.01.11.151.21.151.11.00.90.8資產負債率（％）525560555350424546485052資產報酬率（％）468131516181610642銷售凈利率（％）78891011121110887【分析提示】這是一個看似十分簡單的案例，但涉及企業財務、生產、采購、營銷等多方面的問題，仔細地分析、研究此案例，會給你很多啟示。【思考題】1、該企業生產經營有什么特點？2、流動比率與速動比率的變動趨勢為什么會產生差異？怎樣消除這種差異？3、資產負債率的變動說明了什么問題？3月份資產負債率最高能說明什么問題？4、資產報酬率與銷售凈利率的變動程度為什么不一致？5、該企業在籌資、投資方面應注意什么問題？2019年-9月

精心整理案例二富華家具公司是一家高級家具制造商與批發商，近年來為獲利低而苦惱，結果董事會決定換了公司總經理。新任總經理要求你分析公司的財務狀況。近期的大多數同業平均比率及富華公司的財務報表如下：同業平均比率流動比率2倍銷貨/固定資產6次負債/資產30%銷貨/總資產3次已獲利息倍數7倍凈利潤率3%銷貨/存貨10次總資產報酬率9%平均收帳期24天股本收益率12.8%富華家具公司資產負債表1998年12月31日（單位：百萬元）現金30應付帳款30有價證券22應付票據30應收帳款凈額44其它流動負債14存貨106流動負債總額74流動資產總額202長期債務16固定資產150負債總額90減：折舊52普通股76固定資產凈值98留存收益134資產總額300股東權益總額210負債和權益總額300富華家具公司損益表1998年（單位:百萬元）凈銷貨530銷貨成本440毛利90營業費用49折舊費用8利息費用3費用總額60稅前收益30所得稅（40%）12凈收益18問題試分析富華公司利潤較低的主要原因。若公司有明顯的季節性銷售，或年內銷貨迅速增長，那么這將怎樣影響比率分析的有效性？案例二 長期融資決策案例西格電力公司是一個股份有限公司，其信用等級為A級。公司有一個耗時15年的火力發電主體建設項目。因此公司不得不經常到資本市場為項目融資，總籌資10億美元，其中大部分是通過發行普通股和第一抵押債券籌得。1992年7月，當利率幾乎達歷史最高紀錄時，公司發行了1億美元的息票率為14.5%的第一抵押債券，半年付息一次，2022年6月到期，共30年期限。當時公司財務經理堅持債券要包括贖2019年-9月精心整理回條款。與銀行討價還價后，公司決定采用遞延贖回條款，此條款規定3年后債券才能贖回，贖回溢價為14.5%。在25年中，溢價每年需遞減，如債券在第7年贖回，溢價為14.5%（24/25）=13.95%,即每年按14.5/25遞減。（在1992年，公司還發行隨時可贖回債券，但投資銀行預計這類債券需15%的息票率）。既然是14.5%息票率的長期債券在1992年已很難推銷，此次發行成本就為發行總額的2%，即200萬美元。到1997年6月，利率已大幅度下跌，銀行預計公司可能按10%的息票率發行25年期債券。與1992年相比，投資者更愿意購買長期債券。因此發行成本為1%，即100萬美元。如決定贖回債券，贖舊售新的日期為舊債券發行周日，兩種債券同時流通在外時間為四個星期。新債券所得將暫時投資于短期政府債券，其稅前收益是7.5%。最近，董事會商討了調換事宜，地區保險公司董事長和董事會理事吉西指出，公司證券的主要持有者—一保險公司和退休金機構不會接受調換，因為他們已購買了到期償還債券，并按期望收益率14.5%簽了合同，若5年后被贖回，投資者不得不按10%重新投資，這就嚴重影響了他們的收益。由于公司發展需定期銷售新債券和普通股股票來籌資，所以投資機構對公司不滿。董事會另一位理事任銀行總經濟師，叫巴巴拉，她不同意吉西的觀點。她認為投資機構應該明白，如果利率下降，息票率高，那麼債券被贖回的可能性增大，以為這種息票率本身已反映了贖回條款。但她不同意近期贖回，認為下一次調換會更有利。公司的其他幾家銀行一致認為，次年長期利率可能保持不便或比今年更低。巴巴拉測算了公司一年期息票率的概率分布，結果如下：概率息票率40%9.0%40%10.0%10%11.0%10%12.0%短期利率預計停留在目前的水平上，西格公司的邊際稅率為34%。請你準備一份債券調換分析報表，下星期呈交董事會。作為任務的一部分，要求你回答下列問題。①確定現在調換的凈現值（NPV）。應用什麼貼現率來折算現金流量？為什麼？西格電力公司是否應調換目前所發行的債券？②新發行息票率在什麼水平時公司對債券調換不感興趣？③評論吉西先生的觀點。④假定從現在開始，一年后將發行24年期限的債券，請你根據巴巴拉女士對將來息票率的測算，確定債券調換的預期凈現值。求一年后的預期凈現值，必須折算到T=0進行。適當的貼現率是多少？根據這些分析，公司應該現在調換還是等到下一年調換？⑤不同期限金融債券的利率如下：30天 7.50%1年 7.752019年-9月

2年8.003年8.255年8.5010年9.0020年9.1030年9.25精心整理精心整理符合這些利率的利率曲線是不是能證實巴巴拉女士所提供的利率預測？⑥公司投資銀行曾建議公司發行30年期限而不是25年期限的債券，這對調換的凈現值起什麼作用？⑦公司為了調換舊債券必須籌資1億美元。扣除時間為0時達到課稅效應后，必須籌集多少資金？怎樣籌集用于調換的新資金？假定使用債券來籌集資金，債券調換將如何影響公司的債務率、利息保障倍數和債券等級？（提示：考慮帳面價值和市場價值）⑧如果投資決策有正凈現值，作為政府控制的公共事業單位的西格電力公司是否比非政府控制公司有更多的或更少的理由調換債券？案例四A鋼鐵制品公司財務分析與籌資自70年代末以來，鋼鐵行業所需投資日益巨大，但卻始終遭受著負報酬率的捆擾。自那以后，鋼鐵產品的消費下降了近25%，越來越多的產品都采用了鋁、塑料等替代性材料。上述狀況固然令人沮喪，但A鋼鐵制品公司打算勇敢地面對困難。A鋼鐵制品公司生產的產品銷往國內外市場，但其直接受到國外進口產品的挑戰，后者在過去的5年中已搶占了國內市場中相當大的份額。由于進口鋼鐵產品的價格較低，國內市場對它們的消費持續增長。國外的制造商憑借他們較低的勞動成本和技術上較先進的設備，因而產品的成本也較低。A鋼鐵制品公司希望通過一項設備更新計劃來增強自己的競爭力。貝蒂.韋斯特是一位資深財務分析家，她需要對公司的現行財務狀況作出評價。1989年，新設備的建造將耗費400萬美元，建成后將降低單位變動成本，產品的產量將提高，質量也會有所改善。貝蒂還需要在上述資本支出的基礎上對1989年的財務狀況進行預測。。貝蒂在進行分析和預測時收集了下列財務報表和信息（見表1—3）單位：千美元

入表1 A鋼鐵制品公司損益表單位：千美元

入 1988年八，一售銷售收售507500表2 A鋼鐵制品公司資產負債表減 ： j銷,日31日售成單位?本千美37040001988年年—9月19891年1371000資產利2019精心整理精心整理表三 A鋼鐵制品公司歷史財務比率財務比率/14_二_|日流動比率刀析啜動比率;籌資決策率投資決策和之前〕進行財務分株）思考題固定資產周轉率（次）19861.7財務比率/14_二_|日流動比率刀析啜動比率;籌資決策率投資決策和之前〕進行財務分株）思考題固定資產周轉率（次）19861.71.019871.80.91988財翁分析是密切相關的,行業平均值1.51.2研討本案例，請討論為什麼在投資、籌資決策5055463.23.54.]1.51.52.0總資產周轉率（次） 1.5 1.5 2.0?計1債公J1988年的各財殺蕊率通過橫向和縱向的對比分析公司總體財務狀況，對公司的流:動幅保經營能力、負債情況和盈利：例分別進行評價。2.5］資產負債表。2.利用表韓勺財務數據編制跖989年的2］資產負債表。3.凈利潤率投資報表圈權益報酬率1.1%.0%1.2%A.鋼鐵制品公司1983.1%3.3%對公司最收入產設備的決策作出評價，

取銷售成方或占銷售收入％）3.凈利潤率投資報表圈權益報酬率1.1%.0%1.2%A.鋼鐵制品公司1983.1%3.3%對公司最收入產設備的決策作出評價，

取銷售成方或占銷售收入％）案例五紅光照相機廠投資決策案例紅光照相現9年主要財務數據3.2%單位千美元并估計它對公司財務所黜I00影響。73.0%:照相機的中型企業，該你認為該項目應采廠生產的照相機質量優良、價格合理、長期以來供不應求。為了擴大售貨周轉率廠準備新建一條生產線。王禹是該廠助理會計師，主要負責投資和籌寫出投?以供廠領導決策參考。50了擴大售貨周轉率廠準備新建一條生產線。王禹是該廠助理會計師，主要負責投資和籌寫出投?以供廠領導決策參考。50過資產天的入查研究，得到以下有關資料。該生產線的初始投資是0000萬元，分兩年投入。第一年7.0資工作。總會計師張力要求王禹搜集建設新生產線的有關資料,照相機1000架，每架銷投入10萬元，第二年投入2.5萬元。第二年可完成建設并正式投產。投產后每年可生產口售價格是300元。每年可獲得銷售收入30萬元。投資項目可使用五年，五年后殘值可忽略不計。在投資項目經營期間需墊支流動資金照相機1000架，每架銷下:原材料費用20萬元原材料費用20萬元管理費（扣除折舊） 2萬元工資費用 3萬元 折舊費 2萬元王禹有對紅光廠的各種資金來源進行了分析研究，得出該廠加權平均的資金成本為10%。王禹根據以上資料，計算出該投資項目的營業現金流量、現金流量、凈現值（詳見表1——3）,并把這些數據資料提供給全廠各方面領導參加的投資決策會議。在廠領導會議上，王禹對他提供的有關數據做了必要說明。他認為，建設新生產線有3353元凈現值現值，故這個項目是可行的。廠領導會議對王禹提供的資料進行了分析研究，認為王禹在搜集資料方面作了很大努力，計算方法正確，但卻忽略了物價變動問題，這便使得小王提供的信息失去了客觀性和準確性。總會計師張力認為，在項目投資和使用期間內，通貨膨脹率大約為105左右。他要求各有關負責人認真研究2019年-9月

精心整理通貨膨脹對投資項目各有關方面的影響。基建處長李明認為，由于受物價變動影響，初始投資將增長10%,投資項目終結后，設備殘值將增加到37500元。生產處長趙芳認為，由于物價變動的影響，原材料費用每年將增加14%，工資費用也將增加10%。財務處長周定認為，扣除折舊以后的管理費用每年將增加4%，折舊費用每年仍為20000元。銷售處長吳宏認為，產品銷售價格預計每年可增加10%。廠長鄭達指出，除了考慮通貨膨脹對現金流量的影響以外，還要考慮通貨膨脹對貨幣購買力的影響。他要求王禹根據以上各同志的意見，重新計算投資項目的現金流量和凈現值，提交下次會議討論。時間現金流量10%時間現金流量10%的貼現系數現值-1-1000001500000.9091--454551350000.8264289102350000.7513262963350000.6830256124350000.6209232835850000.564447974凈現值=3353表3 投資項目的凈現值計算表 單位：元分析提示：通貨膨脹是各國經濟生活中的普遍現象，它對國家的宏觀緊急決策和企業微觀的經營決策都會有重要影響。仔細研討本案例，注意通貨膨脹表1 投資項目的營業現金流量計算表 單位：元項目第1年第2年第3年第4年第5年銷售收入300000300000300000300000300000付現成本250000250000250000250000250000其中：原材料200000200000200000200000200000工資3000030000300003000030000管理費2000020000200002000020000折舊費2000020000200002000020000稅前利潤3000030000300003000030000所得稅(50%)1500015000150001500015000稅后利潤1500015000150001500015000