證券研究報告請務必閱讀正文之后第19頁起的免責條款和聲明202022Q2量化基金跟蹤與展望：1000股指衍生品上市打開策略容量空間核心觀點截至2022Q2，全市場量化基金規模約1.7萬億。公募量化基金整體規模約2700億，環比增長8.5%，指數增強貢獻主要增量；指增產品季度超額收益中樞有所回撤、量化對沖產品業績小幅回暖。我們測算Q2私募量化基金規模約1.45萬億，在當期股市反彈帶動下，絕大部分策略表現回暖，而CTA策略小幅回撤。中證1000股指衍生品上市有望打開量化策略容量空間，改善中性產品業劉方組合配置首席分析中信證券研究部師S0004劉笑天組合配置分析師S0002趙文榮量化與配置首席分析師S070002顧晟曦組合配置聯席首席分析師唐棟國組合配置分析師S0002▍量化公募規模：指數增強帶動規模上漲。截至2022Q2，公募量化基金規模2696億，環比增長8.5%；在權益型公募中占比約3.5%，相比于2022Q1 (約3.4%)小幅提升。公募量化基金規模增長主要受到市場行情回暖、老產品凈申購、產品新發三方面共同影響。其中，指數增強基金、量化選股基金貢獻主要規模增量，量化對沖基金規模環比下降約13%。▍量化公募市場格局：管理人集中度較高。截至2022Q2，僅考慮量化基金，TOP5管理人規模占比40.8%，TOP10管理人規模占比54.9%；考慮量化及指數基金，TOP5管理人規模占比42.3%，TOP10管理人規模占比68.1%。▍量化公募業績：指數增強超額收益有所回撤、量化對沖業績小幅回暖。2022Q2期間，滬深300/中證500指數增強基金季度超額收益中樞分別為0.7%、1.9%，環比小幅下降。期指對沖成本有所提升、打新收益有所回暖的背景下，量化對沖基金季度收益中樞為0.2%，環比有所提升。▍量化私募規模：約1.45萬億，在證券類私募中占比近25%。我們測算2022Q2量化私募整體規模約1.45萬億，環比2022Q1(1.47萬億元)輕微下降，在證券類私募中的占比也從2022Q1的約25.5%下降至2022Q2▍量化私募業績：絕大部分策略業績反彈，CTA策略表現欠佳。隨著2022Q2期間股市反彈，絕大部分策略表現回暖，而CTA策略受商品市場高位震蕩及反轉行情影響，業績欠佳。具體來看，私募綜合策略實現收益2.5%，股票策略實現收益3.4%，債券策略實現收益2%。對于量化類策略而言，市場中性策略實現收益1.4%，CTA策略實現收益-0.3%，宏觀對沖策略實現收益1.1%，FOF/MOM策略實現收益0.8%。▍展望：中證1000股指期貨和期權上市有望打開量化策略容量空間。一方面，中證1000股指衍生品上市為中性策略產品線帶來了新的產品形式，有望進一步擴大策略容量。另一方面，也有助于改善目前500指增、中性產品線賽道擁擠的現狀，提升超額收益空間、降低對沖成本，有望改善中性策略產品業績。▍風險因素：樣本產品的代表性不足或幸存者偏差；基金經理或投資團隊發生變化；策略容量不足；政策性沖擊。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明2 ：小幅增長至2700億，在權益型公募中占比約3.5% 4結構：指增增強、量化選股貢獻主要規模增量 5 8季度收益中樞小幅回暖 11▍量化私募：規模占比約1/4，股市反彈帶動業績回暖 13規模：小幅下降至1.45萬億，在證券類私募中占比近25% 13業績：絕大部分策略業績反彈，CTA策略表現欠佳 15重點跟蹤管理人業績表現 16 插圖目錄圖1：公募基金規模分布(單位：萬億元) 4圖2：量化型基金規模以及在權益型公募基金中的占比 4圖3：指數型基金規模以及在權益型公募基金中的占比 4 圖5：公募量化基金的管理規模與策略類型分布(單位：億) 6：公募量化基金管理人的規模分布 8圖7：公募量化基金及被動指數基金管理人的規模分布 8圖8：滬深300指數增強基金的超額收益分布(季度) 8圖9：中證500指數增強基金的超額收益分布(季度) 9圖10：量化對沖基金的收益分布(季度) 12 圖12：中證500股指期貨主力合約的年化開倉成本 13圖13：證券類私募規模與管理人數量的變化 13圖14：國內量化私募管理人整體規模及其占比(估算) 14圖15：按量化策略類型劃分，管理規模分布 15圖16：策略維度私募指數的表現對比(2021年以來) 15 圖20：FOF/MOM策略的收益統計 16表格目錄 表3：2022Q2新成立的公募量化基金(2022Q2規模前十) 7表4：規模2億以上的滬深300指數增強基金的超額收益與跟蹤誤差 9請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明3表5：規模2億以上的中證500指數增強基金的超額收益與跟蹤誤差 10 表8：重點跟蹤的市場中性策略管理人的業績概覽 17表9：重點跟蹤的管理期貨策略管理人的業績概覽 17表10：重點跟蹤的宏觀對沖策略管理人的業績概覽 17 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明4權益公募基金1規模約7.7萬億。截至2022Q2，權益型基金規模7.7萬億，環比上漲5%，在全部公募基金中的占比達29%。結構上看，股票型基金規模2.2萬億，環比上漲8.4%；混合型基金規模5.5萬億，環比上漲3.7%。量化類公募基金在權益公募基金中的占比約3.5%，相比于2022Q1，占比小幅提升。2022Q2期間，量化型基金規模從2484億增長至2696億，在權益公募基金中的占比從3.4%提升至3.5%；指數型基金規模從1.2萬億增長至1.3萬億，在權益公募基金中的占比從16.4%提升至17%。Wind券研究部Wind券研究部2022Q2期間，公募量化基金規模增長212億，主要受到市場行情回暖、老產品凈申徑為股票型基金和混合型基金。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明5中證500指數漲幅2%；存續產品方面，2022Q2期間累計凈申購14.55億份；新發產品面，累計新發產品14只，份額合計55.2億份。2022Q2期間，指數增強及量化選股基金規模增長、類指數增強基金規模略微下降、量化對沖基金規模下降明顯：指數增強基金規模從1494.7億增長至1670.4億，環比上漲11.8%；類指數增強基金1規模從240億下降至237.4億，環比小幅下降1.1%；量化選股基金規模從479.2億增長至553.9億，環比上漲15.6%；量化對沖基金規模從269.7億下降至234億，環比下降13.2%。類指數增強基金占比8.8%、量化對沖基金占比8.7%。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明6Wind證券研究部兩只指數增強基金躋身前三，管理規模前十的量化基金中有8只為指數增強型基金。截至2022Q2，管理規模前十的公募量化產品管理規模合計877億，包括8只指數增強基金、1只量化對沖基金、1只量化選股基金。其中管理規模前三的產品分別為易方達上證50增強A、匯添富絕對收益策略A、富國滬深300指數增強A，對應的管理規模為241.3碼稱類型時間億)投資基金經理強型3-223.3762.OF2017-03-15.4,吳江宏強型2009-12-16旻強型2011-10-12幼華,方旻強型1-20旻854.OF強型1-20478.OF強型1-27311.OF強型0-29.6威強型1-02.9862.OF選7-01.8指數增強、量化選股基金的份額增長居前。截至2022Q2：1)2022Q2份額增長前十的公募量化產品合計份額增長87.1億份，包括7只指數增強基金、3只量化選股基金。份額增長前三的公募量化產品分別為金信量化精選、富國滬深300增強A、富國新機遇A，Q4只，截至2022Q2，規模前三的產品分別為中信建投中證1000A、中歐量化動能A、景順A.4億。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明7碼稱類型時間Q2Q2長 比(%)基金經理862.OF選7-01.6.5強型2009-12-16旻674.OF2017-11-14670.OF強型9-26.9212.OF略3-30.2143.OF強型2019-06-11986.OF強型2017-01-10125.OF強型2-07杰155.OF強型2021-12-15729.OF強型5-23.8。Q基金(2022Q2規模前十)碼稱類型時間Q1規模(億)基金經理784.OF強型-28701.OF-24495.OF強型-27威,徐喻軍453.OF強型-06婷139.OF-06.7鳴587.OF強型-24305.OF強型-27205.OF強型-01507.OF強型-07634.OF-06威,周春泉從管理人維度看，公募量化基金的市場集中度較高，前10大量化基金管理人規模合計占比55%。截至2022Q2，僅考慮量化型基金(不包括被動指數型基金)，前5大量化基金管理人的管理規模合計占比40.8%，前10大量化基金管理人的管理規模合計占比54.9%。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明8考慮被動型指數產品后，前10大量化及指數基金管理人規模合計占比68%。截至2022Q2，前5大量化及指數基金管理人的管理規模合計占比42.3%，前10大量化及指數基金管理人的管理規模合計占比68.1%。公募指數增強：超額收益環比有所回撤相比于2022Q1，2022Q2期間滬深300指數增強基金、中證500指數增強基金的超額收益有所回撤。截至2022Q2，全市場共50只滬深300指數增強基金，Q2超額收益中樞為0.7%；全市場共55只中證500指數增強基金，Q2超額收益中樞為1.9%。2022Q2期間，滬深300指數增強基金的季度超額收益中樞為0.7%。61%的滬深300指數增強基金超額收益為正，超額收益前3的基金分別為匯安滬深300指數增強A、易方請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明9ind2022Q2期間，中證500指數增強基金的季度超額收益中樞為1.9%。86%的中證500指數增強基金超額收益為正，超額收益前3的基金分別為申萬菱信中證500指數增強A、創金合信中證500指數增強A、申萬菱信中證500優選增強A。ind息收益跟蹤誤差日期億)年H年H00002.OF-21318.OF-29.8%.2%450008.OF-03.41.6%.0%2009-12-16-23-02.94116.OF2010-12-10014.OF-07-05.0%312.OF-27請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明10息收益跟蹤誤差311.OF-29.65.0%176.OF-263015.OF2015-02-105.4%310.OF-31.01015.OF-22670.OF-26.4%.8%876.OF-09884.OF-25.5%190.OF2017-02-10.2%957.OF2017-03-16100.OF-21513.OF2017-05-10.6%113.OF-26788.OF2018-02-117137.OF2018-04-19870.OF-25.5%020.OF-29-20.76044.OF-26.5%143.OF2019-06-11.9%248.OF2019-12-18.0%592.OF-277.4%238.OF-01-07530.OF-03.73——.3%——736.OF-303————854.OF-20————908.OF-23————.6%.SH-01————————.SH-02.39————————387.OF-29————————息收益跟蹤誤差日期億)年Q1年Q12011-10-12478.OF-27.4%556.OF-30.65.2%311.OF-31.5%.0%510.OF-21076.OF2016-05-11.0%016.OF-22.5%.2%906.OF-23.8%986.OF2017-01-106請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明11息收益跟蹤誤差945.OF-30062.OF-26.86.2%.9%.5%994.OF-01048.OF2018-08-13593.OF-03682.OF-25.3%729.OF-23.0%-06.3%.SH2020-02-196994.OF-254.7%440.OF-09613.OF-01080.OF2021-06-15————233.OF2021-08-114————.7%639.OF光大保德信中證500指數增強A-29————.SH華泰柏瑞中證500增強策略-02————————景順長城中證500增強策略2021-12-13————————133.OF工銀瑞信中證500六個月持有2021-12-14————————155.OF2021-12-15————————344.OF2022-01-11.05————————305.OF-27————————453.OF-06————————587.OF-24————————507.OF-07————————公募量化對沖：季度收益中樞小幅回暖相比于2022Q1，2022Q2期間公募量化對沖基金收益有所提升，中樞約0.2%。公募2020年、2021年的收益中樞分別為7.2%、8.7%、2%，近期收益呈下行趨勢，超額收益獲取難度增加、打新收益下滑、期指對沖成本上升等因素均對業績產生了負面影響。日期(億)Q2Q1Q2撤Q1撤撤414.OF策略-062585.OF2014-05-160667.OF-269753.OF2014-09-175062.OF16762.OF2017-03-152831.OF-225請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明12日期(億)Q2Q1Q2撤Q1撤撤835.OFA-253851.OF策略三-274895.OF-251010.OFA-251848.OF-037Wind回撤為百分比數據。2022Q2期間，公募量化對沖基金的季度收益中樞為0.2%。56%的公募量化對沖基金實現正收益，絕對收益前3的基金分別為中融智選對沖策略3個月定開、南方絕對收益策略、海富通安益對沖A。圖10：量化對沖基金的收益分布(季度)Wind度收益率，折線為樣本基金的季的中位數走勢。二季度打新收益有所回暖。以2~5億左右A類賬戶為例，2022Q1期間打新收益率約0.35%~0.58%，2022Q2期間打新收益率約0.47%~0.82%。A類年%94%73%07%板%年%48%%%板97%%%92%%Q1請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明13板Q2板Wind券研究部測算1三大期指對沖成本2均顯著提升。2022Q2上證50、滬深300和中證500期指的日均年化開倉成本分別為-6.54%、-7.54%和-10.95%，上一季度分別為-1.24%、-4.92%和-3.62%。Wind券研究部Wind券研究部證券類私募基金管理規模約5.8萬億。證券類私募行業2015年以來經歷快速增長階段，近年來管理人數量基本穩定，管理規模逐步上漲。根據中國證券投資基金業協會的月度統計數據，截至2022Q2，完成登記備案的證券類私募管理人共9081家，管理規模合理想結果，值存在差異。詳細測算方法可參考《2020年網下打新盤點及展望：暗香盈袖，海棠依舊》(2021-1-7)。75%的現貨并構建對沖組合的年化損益。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明142022Q22022Q2022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q4我們測算2022Q2量化私募整體規模1約為1.45萬億元。根據2022Q2不同規模區間的量化管理人數量的初步統計，以及相應區間單個管理人平均規模的估算，我們測算2022Q2量化私募整體規模約為1.45萬億元，環比2022Q1(1.47萬億元)輕微下降，在證券類私募中的占比也從2022Q1的約25.5%下降至2022Q2的約24.1%。圖14：國內量化私募管理人整體規模及其占比(估算)180001600014000120001000080006000400020000量化管理人規模(億元)量化管理人規模占比(右)30%25%20%15%10%5%0%Q。母子結構產品的重復計算。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明15資基金業協會，中信證券研究部測算2022Q2期間，除CTA策略收益略為負外，其余主要私募策略表現明顯回暖、均實現正收益。其中，私募綜合策略實現收益2.5%，股票策略實現收益3.4%，債券策略實現收益2%。對于量化類策略而言，市場中性策略實現收益1.4%，CTA策略實現收益-0.3%，宏觀對沖策略實現收益1.1%，FOF/MOM策略實現收益0.8%。2022年上半年業績方面，CTA策略、債券策略、市場中性策略實現正收益。其中，私募綜合策略實現收益-4.4%，股票策略實現收益-7.3%，債券策略實現收益1.3%。對于量化類策略而言，市場中性策略實現收益0.7%，CTA策略實現收益2.1%，宏觀對沖策略實現收益-5.7%，FOF/MOM策略實現收益-4.1%。圖16：策略維度私募指數的表現對比(2021年以來)市場中性策略：2022Q2實現收益1.4%，2022H1實現收益0.7%；過去四個季度(22Q1、21Q4、21Q3、21Q2)收益分別為-0.7%、-0.9%、3.4%、3.6%。CTA策略：2022Q2實現收益-0.3%，2022H1實現收益2.1%；過去四個季度請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明16(22Q1、21Q4、21Q3、21Q2)收益分別為2.4%、-0.2%、3.8%、2.4%。宏觀對沖策略：2022Q2實現收益1.1%，2022H1實現收益-5.7%；過去四個季度(22Q1、21Q4、21Q3、21Q2)收益分別為-6.7%、0.9%、0.7%、4.4%。FOF/MOM策略：2022Q2實現收益0.8%，2022H1實現收益-4.1%；過去四個季度(22Q1、21Q4、21Q3、21Q2)收益分別為-4.9%、0.3%、0.1%、4.7%。業績表現在分析量化私募策略指數表現的基礎上，我們進一步對重點跟蹤管理人的業績表現進行跟蹤，具體包括市場中性、CTA、宏觀對沖、FOF/MOM四類量化策略的重點跟蹤管理人，相關統計結果如下表所示。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明17益以來以來以來以來以來12%24%3645.7%.5%5260億27~50億38~50億4%9~50億4.8%%~50億%~50億1.7%%51.9%2%理人的全部管理規模；3)產品運作時間不足一年的不計算業績表現；4)數據截至2022/6/24。益以來以來以來以來以來5%0億8%~50億8%~50億%8%6%6%%%%4%理人的全部管理規模；3)產品運作時間不足一年的不計算業績表現；4)數據截至2022/6/24。益以來以來以來以來以來%0億.2%%%%~50億7%2%%4%%%6.5%%%4.2%.8%%理人的全部管理規模；3)產品運作時間不足一年的不計算業績表現；4)數據截至2022/6/24。益以來以來以來以來以來0億%0億%0億7.4%0億6%~50億6%請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明18益以來以來以來以來以來%6%5部管理規模；3)產品運作時間不足一年的不計算業績表現。樣本產品的代表性不足或幸存者偏差；基金經理或投資團隊發生變化；策略容量不足；政策性沖擊。▍相關研究量化基金專題研究系列之十五—公私募量化基金發展與展望：砥礪前行(2022.05.18)量化基金專題研究系列之十四—2021年量化基金回顧與展望：多策略配置抵御“成長的煩量化基金專題研究系列之十三—量化基金跟蹤與展望：更好的基準、更優的配置(2021.11.05)量化基金專題研究系列之十二—量化基金跟蹤與展望：另類到主流，穩固再出發(2021.08.04)量化基金專題研究系列之十一—2021Q1年量化基金跟蹤與展望(PPT)：壓力測試下的策略分化(2021.05.07)量化基金專題研究系列之十—2020年量化基金發展回顧與展望—資管大時代，行業正循環(2021.02.01)量化基金專題研究系列之九—2020Q3量化基金：8000億的新起點(2020.11.04)量化基金專題研究系列之八—2020H1量化基金：規模集中，策略分散(2020.07.28)量化基金專題研究系列之七—2020年Q1國內量化基金回顧與展望：春暖花開，趨勢向好(PPT)(2020.04.27)量化基金專題研究系列之六—2019年量化基金發展現狀及趨勢：深挖潛，廣積糧(2020.02.06)量化基金專題研究系列之五—2019Q3量化基金回顧和展望：格局與變局(2019.11.05)量化與配置專題研究系列之四—2019H1量化基金：指數增強策略的配置性價比提升 (2019.07.26)量化與配置專題研究系列之三—2019Q1量化基金盤點：波動中迎來布局窗口(2019.04.03)量化與配置專題研究系列之二—2018年國內量化基金盤點及未來展望(2019.01.15)量化與配置專題研究—國內量化基金發展現狀及趨勢：十年洗練，格局初現(2018.11.07)主要負責撰寫本研究報告全部或部分內容的分析師在此聲明：(i)本研究報告所表述的任何觀點均精準地反映了上述每位分析師個人對標的證券和發行人的看法；(ii)該分析師所得報酬的任