需求回暖下，業績彈性機會有望顯現——食品飲料行業周報需求回暖下，業績彈性機會有望顯現——食品飲料行業周報品飲料板塊(申萬)下跌2.75%，核心觀點白酒：古井貢酒業績預增，高端和次高端酒企或現彈性機會。古井貢酒發布業績快報預計2022年上半年營收為90.02億元，同比增長費升級趨勢下，行業增長動能由量增逐步切換為價格升級。上半年以區間。白酒具備較強的社交屬性。下半年疫情可控以及暑期等旺季接踵而至等因素的推動下，白酒的聚飲場景有望回暖并加速恢復。上半年茅臺、五糧液等均顯現出較強的經營韌性，而且在渠道改革等紅利的作用下，全年雙位數業績增長目標有望實現。次高端酒企在積極動銷和消費場景恢復等因素的作用下，全年業績可期。啤酒：百威亞太高端化之路繼續前行，夏季需求回暖疊加成本回下降1.4%，每百升收入同比提升4.2%。其中，中國市場受到疫情影%，高端，啤酒板塊迎來復蘇機會。乳制品：價差擴大，頭部企業的規模效應和品牌優勢逐步顯現。行業的高端化轉型和高集中度的背景下，具備較高品牌價值和全面化產業鏈布局的頭部企業優勢更明顯。上半年疫情擾動下，乳制品企業業績預告，其中僅兩家報業績預增。當前乳制品頭部企業依靠較高的品牌價鏈上下游，其優勢地位或將更加穩固。、洋河股份、古井貢酒、酒鬼酒；評級推薦(維持)告作者名S1wangl@股價走勢%30.020.010.00.0-20.0-30.021-0721-0921-1122-0122-0322-05食品飲料滬深300《【食品飲料】疫情影響逐步減弱，需求回暖下業績或分化_20220724》2022.07.24《【食品飲料】業績預告現分化，期待下半年基本面加速修復_20220718》2022.0《【食品飲料】疫情復蘇下，找尋彈性和022.07.11顯，大眾品或分化_20220704》2022.07.04《【食品飲料】看好預制菜千億市場B&C端雙輪驅動快速擴容_20220629》2022.06.29行業研究·食品飲料·證券研究報告請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明1食品飲料請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明2正文目錄 暖疊加成本回落，啤酒板塊迎來復蘇機會 4 6 圖表2.上周(07.25-07.29)食品飲料板塊在申萬行業漲跌幅中排名30/31 6圖表3.肉制品、啤酒、其他酒類、乳制品、零食、調味發酵品、軟飲料、烘焙食品跑贏食品飲料板塊指數7 8 8 0 0 1斤 12請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明3斤 12圖表21.重點白酒價格情況(元/瓶) 13食品飲料請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明41.核心觀點1.1.白酒：古井貢酒業績預增，高端和次高端酒企或現古井貢酒預計上半年業績快速增長，高端和次高端酒企下半年或現彈要銷售地區為環皖市場。春節動銷情況良好，5月初以來華東疫情得到有。在白酒消酒具備較強的社交屬性。下半年疫情可控以及暑期等旺季接踵而至等因素上半年茅臺、五糧液等業績增長目標有望實現。次高端酒企在積極動銷和消費場景恢復等因素的作用下，全年業績可期。相關標的有高端酒企貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖及次高端酒企中發展潛力大的山西汾酒、洋河股份、古井貢酒、酒鬼酒。1.2.啤酒：百威亞太高端化之路繼續前行，夏季需求回落，啤酒板塊迎來復蘇機會百威亞太高端化之路繼續前行，夏季需求回暖疊加成本回落，啤酒板提升4.2%。其中，中國市場受到疫情影響，上半年收入下跌3.2%，其中銷量/價格分別同比-5.5%/+2.4%，高端及超高端產品組合仍然取得中個位數增長。當前公司業務已按月復蘇，6月銷量取得高個位數增長。展望下半年，在疫情緩解的背景下，6月社零已同比轉正，消費復蘇在途，1.3.乳制品：乳制品價差擴大，頭部企業的規模效應和乳制品價差擴大，頭部企業的規模效應和品牌優勢逐步顯現。隨著消存在著產品升級的趨勢和提價的潛力。根據農業農村部和商務部數據，年初以來食品飲料請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明5制品下游需求逐步回暖，行業銷量有望恢復。行業的高端化轉型和高集中度的背景下，具備較高品牌價值和全面化產業鏈布局的頭部企業優勢更明績預增。當前乳1.4.速凍品：預制菜熱度持續，2022H1新增企業同比位數增長其中，山東、河南及河北省預制菜企業數量最多，大部分企業注冊資本小布公告，公司與青島澳柯瑪冷鏈集成有限公司、阿賽浦(青島)經貿發展有限公司三方共同簽署了《戰略合作協議》，推動預制菜全產業鏈發展。短1.5.調味品：成本壓力放緩和提價效應下，龍頭市占率市場價格年貨結算價格年放，疊加提價效應的逐漸顯現，行業基本面有望加速得到修復。同時，業內表現預計出現分化，頭部企業降本增效以及抵御成本波動風險的能力相對較強。截至下降的企業各占一半。在外部宏觀因素帶來的成本壓力下，調味品行業或將加速出清，頭部企業有望提升市場份額并鞏固競爭優勢。食品飲料請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明62.板塊行情分析：短期看估值漸趨合理，長遠看景氣度依舊板塊總體行情2022年7月25日-7月29日，食品飲料板塊(申萬)下跌2.75%，上圖表1.上周食品飲料板塊跑輸上證指數、深證成指和滬深300(單%)上周(07.25-07.29)幅超額收益本月(07.01-07.29)幅超額收益2022年初至今(01.01-9)漲跌幅超額收益食品飲料3超額收益為食品飲料板塊相對各大盤指數的收益圖表2.上周(07.25-07.29)食品飲料板塊在申萬行業漲跌幅中排名30/31%5%醫藥生物食品飲料社會服務交通運輸建筑裝飾滬深300非銀金融通信5%電力設備商貿零售傳媒深證成指環保鋼鐵銀行紡織服飾建筑材料電子綜合美容護理輕工制造計算機農林牧漁有色金屬家用電器石油石化煤炭機械設備汽車房地產板塊行情分子行業來看，上周食品飲料各子板塊多數下跌。肉制品、啤酒、其他酒類、乳制品、零食、調味發酵品、軟飲料、烘焙食品跑贏食品飲料板塊指數。子板塊漲跌幅依次為肉制品(0.78%)、啤酒(0.50%)、其他酒類 (-0.62%)、乳制品(-1.09%)、零食(-1.17%)、調味發酵品(-1.89%)、(-食品飲料請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明73.41%)、預加工食品(-3.90%)。圖表3.肉制品、啤酒、其他酒類、乳制品、零食、調味發酵品、軟飲料、烘焙食品跑贏食品飲料板塊指數1.0%0.0%保健品保健品白酒食烘焙食品食軟飲料調味發酵品乳制品其他酒類肉制品食品飲料子板塊漲跌幅從上周各日的走勢來看，大部分子板塊全周呈現出先跌后漲的趨勢。對于白酒板塊而言，近三日的漲跌幅分別為-2.15%、-0.83%、-1.73%；對上周主要子板塊全周呈現先跌后漲的趨勢3%2%1%0%白酒其他酒類調味發酵品乳品肉制品啤酒/7/25/7/26/7/27/7/25/7/26/7/27/7/28股行情個股方面，上周華康股份、泉陽泉、皇氏集團漲幅居前，立高食品、食品飲料請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明8 ..-8.4% ..-8.4%8%6%4%2% 11.5%10.3%9.3% 4.8%4.6%4.5%4.3%39%39%圖表5.上周華康股份、泉陽泉、皇氏集團漲幅居前圖表6.上周立高食品、華寶股份、古井貢酒圖表5.上周華康股份、泉陽泉、皇氏集團漲幅居前前 -11.1%板塊估值水平從整體的板塊估值水平來看，目前食品飲料整體估值PE(TTM)約的估值PE(TTM)約為37.24，處于2016年至今歷史分位數水平的約為穩定。目前板塊市盈率PE(TTM)排名前三位為其他酒類(61.1)、啤酒預加工食品(43.87)。 0080申萬白酒：PE00申萬白酒：PE(TTM)目前值60003.板塊滬深港通活躍個股情況上周(07.25-07.29)，滬深港通各自前十大活躍個股中食品飲料行業公元)、伊利股份(-2.85億元)、瀘州老窖(1.82億元)、山西汾酒(2.28億元)，食品飲料請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明9.上周食品飲料板塊滬深港通活躍個股整周交易情況滬深港通活躍個股一周成交凈買入(億元)貴州茅臺-0.83五糧液2.27伊利股份-2.85瀘州老窖山西汾酒2.280.上周食品飲料板塊滬深港通活躍個股每日交易情況滬股通上榜公司成交凈買入(億元)合計(億元)深股通上榜公司成交凈買入(億元)合計(億元)07.25貴州茅臺伊利股份山西汾酒五糧液瀘州老窖07.26貴州茅臺伊利股份山西汾酒.314五糧液瀘州老窖07.27貴州茅臺伊利股份山西汾酒五糧液瀘州老窖07.28貴州茅臺伊利股份山西汾酒五糧液瀘州老窖07.29貴州茅臺伊利股份山西汾酒8五糧液瀘州老窖794.行業上游表現情況4.1.原奶及牛奶價格奶尤其是低溫奶滲透率逐漸提高，國內對原奶的高需求有望維持；從供給角奶供給相對不足。因此需求上升疊加成本上漲或將推動本輪生鮮乳價格持食品飲料請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明10圖表11.2022.07.20生鮮乳主產區均價為4.12元/公斤平均價:生鮮乳:主產區(元/公斤)62零售價:牛奶(元/升)4.2.生豬及豬肉價格22個省市:平均價:生豬(元/千克)022個省市:平均價:豬肉(元/千克)04.3.大豆及豆粕價格疊加供需情況偏緊張的局面，大豆及豆粕價格預計將維持高位震蕩格局。食品飲料的免責聲明1106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0106-2407-2408-2409-2410-2411-2412-2401-2402-2403-2404-2405-2406-2407-24現貨價：大豆(元/噸)000006-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-01資料來源：Wind，國家統計局，東亞前海證券研究所現貨價：豆粕(元/噸)000000004.4.白砂糖及柳糖價格比下降歷史低價格區間疊加疫情好轉后的市場復蘇預期，大宗商品持續走高有望零售價：白砂糖(元/公斤)現貨合同價：柳糖(元/噸)4.5.白條雞及毛鴨價格食品飲料請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明1206-2407-2408-2409-2410-2411-2412-2401-2402-2403-2404-2405-2406-2407-2406-2409-2412-2403-2406-2406-2407-2408-2409-2410-2411-2412-2401-2402-2403-2404-2405-2406-2407-2406-2409-2412-2403-2406-2409-2412-2403-2406-24 86420平均批發價86420食品飲料請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明135.重點白酒價格情況圖表21.重點白酒價格情況(元/瓶)飛天(2022)53%vol500ml貴州茅臺飛天(2021)53%vol500ml飛天(2020)53%vol飛天(2022)53%vol500ml貴州茅臺飛天(2021)53%vol500ml飛天(2020)53%vol500ml275027652865275027702865275027652865275027652865274027602865275527702865277527702865飛天(2019)53%vol500ml2970297029702970297029702970品名規格7/237/247/25原箱價7/267/277/287/29飛天(2022)飛天(2021)飛天(2020)飛天(2019)53%vol500ml53%vol500ml53%vol500ml53%vol500ml3120313031503220312531353150322031103120315032203110312031403220311031203140322031203140314032503140316031803250品名規格7/237/247/25散瓶價7/267/277/287/29品名7/237/2品名7/237/247/257/267/277/287/29500ml6600660065906590659065906590500ml3530353035303530353035153515500ml3720372037203720372037203700500ml3670367036703670367036703670500ml3900390038803880388038803850500ml39003900390039003900390039007/237/247/257/267/277/287/29500ml965965965965965965965500ml965965965965965965965500ml955955955955955955955500ml420420420500ml11301130113011301130113011307/237/247/257/267/277/287/29500ml920920920920920920920500ml270270270270270270270500ml70707070707070500ml215215215215215215215500ml265265265265265265265500ml4204204204204204204207/237/247/257/267/277/287/29500ml1170117011701170117011701170550ml642642642642642642642500ml635635635635635635635500ml457457457457457457457500ml305305305305305305305500ml143143143143143143143500ml505050505050507/237/247/257/267/277/287/29500ml815815815815815815815500ml360360360360360360360500ml120120120120120120120500ml160160160160160160160500ml434343434343437/237/247/257/267/277/287/29500ml550550550550550550550500ml309309309309309309309500ml202202202202202202202500ml1051051051051051051057/237/247/257/267/277/287/2953%vol53%vol53%vol53%vol53%vol53%vol53%vol規格52%vol52%vol53%vol50%vol50%vol規格52%vol52%vol52%vol52%vol52%vol52%vol規格52%vol52%vol52%vol52%vol52%vol52%vol52%vol規格53%vol53%vol53%vol53%vol53%vol規格52%vol52%vol50%vol50%vol規格精品茅臺生肖(虎年)生肖(牛年)生肖(鼠年)生肖(豬年)品名普五五糧液普五糧液161815醬10年(2005)品名國窖1573瀘州老窖特瀘州老窖頭曲窖齡30窖齡60窖齡90品名洋河股份夢之藍M9洋河股份夢之藍M6+夢之藍M6夢之藍M3天之藍海之藍大曲(青瓷)品名山西汾酒青山西汾酒青花20老白汾10老白汾15玻汾品名古井貢酒古20古井貢酒古16古8古5品名內參52%vol500ml81081081081081081081052%vol500ml52%vol50052%vol500ml52%vol500ml52%vol468ml34531095345310953453109534531095345310953453109534531095紅壇黃壇食品飲料請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明146.行業新聞及重點公司動態.1.上周行業新聞動態【第二屆消博會啟幕！超200家粵企齊聚海南，148件“名優特新”全國”統一形象特裝搭建600平方米廣東館，涵蓋先進制造、電子通訊、新能源汽車、高端機器人、醫療設備、老字號、服裝家電、時尚生活、國潮精品等領域，突出展示廣東優勢產業和消費精品，包括廣汽、大疆創新、榮耀終端、廣州酒家、喜茶、亮相參展。(21世紀經濟報道)42.7%】天居前列，分別擁有8,100生14起。其中，2022年迄個奶業大縣】為促進山西省奶業健奶源供給保業發展規劃》 ，規模牛場奶牛年均單產由6.5噸【杭州市市場監督管理局就低價惡性競爭等問題約談美團、餓了么平入駐商家因食品安全問題被媒體曝光，相關話題在微博上的閱讀量達到食品飲料請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明15本市美團、餓了么等外賣送餐平臺，要求相關平臺落實食品安全管理責任、嚴禁餐飲商家低價惡性競爭，具體提出以下要求：一是外賣平臺要把食品飲行業嚴格禁止低價惡性競爭，更不允許低價傾銷擾亂市場秩序。三是外賣送餐平臺要引以為戒，確保食品安全、低價惡意競爭等相關問題不再發生。(中國證【新零啤酒獲俞敏洪參設基金注資，眾多資本涌入精釀啤酒賽道】7技(上海)有限公司(以下簡稱“無囿食品”)發生工商變更，注冊資本權投資合伙企業(以下簡稱“洪泰酷娛”)。洪泰酷娛管理人為北京洪泰同創投資管理有限公司(以下簡稱“洪泰同創”)，由知名企業家俞敏洪攜手華泰聯合證券有限責任公司前董事長盛希泰共同創立。，幾乎每月都有資本注資精釀品牌。眾多新興品牌誕生，傳統啤酒品牌也紛紛跑馬圈地，通過高端化轉型加入精釀啤酒賽道。如百威啤酒、嘉士伯啤酒、青島啤酒、燕京啤酒、華潤啤酒、珠江啤酒紛紛推出多款精釀啤酒，同時也吸引了跨界選手，盒馬、海底撈、叮咚買菜、美團等紛紛布局精釀11%，前景廣闊。(證券日報)或已步入中后期】今年4月份欄適重育肥生豬，不盲目壓欄，提醒企業不得囤積居奇、哄抬價格、串通漲價；明確表示將適時采取儲備調節、供需調節等有效措施，防范生豬價格過快上漲。據了解，國家發展改革委價格司正研究啟動投放中央豬肉儲備，并加強指導地方適時聯動投放儲備，形成調控合力。這將削弱豬價持續上漲的動力。 食品飲料請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明16.2.上周重點公司動態2.02%。【瀘州老窖：關于向激勵對象授予預留部分限制性股票的公告】公司2021年限制性股票激勵計劃(以下簡稱“激勵計劃”)規定的限制性股票劃相關內容一致。度權益分派實施公告】公司擬實施為基數，每股派發現金紅利0.33元(含稅)，共計派發現金紅利1.4億議通過。司持股5%以上股東甘肅亞特投資集團有限公司(以下簡稱“亞特集團”)續累計質押公司股份6,433股，占其持有公司股份總數的通知，亞特集團將其質押給甘肅銀行股份有限公司徽縣支行(以下簡稱青島百夫沃德貿易有限公司(以下簡稱“百夫沃德”)提供的擔保額度為食品飲料請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明171.7億元，公司分別與青島銀行、農商銀行簽署了《最高額保證合同》，7.風險提示行業政策收緊風險：政府如若出臺食品飲料行業標準等規定，有可能會抬高行業的進入壁壘。對于不符合標準的品牌和產品，消費者可能會減少購買或轉而購買替代品。對此，廠商可能需要投入較多的資金和資源，才能夠扭轉消費者的既有印象和認知；國內疫情擴散風險：疫情擾動加劇導致消費場景減少，會直接影響終端需求；在疫情防控下，交通物流受阻會影響到產品和原材料的運輸，而渠道建設工作也可能會被延緩；食品安全問題：伴隨生活水平的提高，消費者對食品的安全性愈發重者的購買意愿。食品飲料請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明