PAGEPAGE10法國電力公司EDF改制上市的借鑒意義一、EDF簡介法國電力公司（EDF）是從事發、輸、配、售電業務的一體化大型電力企業，是歐洲最大的能源公司、最大的電力供應商和最大的電力出口企業，在法國的電力行業占絕對壟斷地位，擁有全國94%的裝機容量，100%的輸電業務、96%的配售業務和100%的電力進出口業務。根據財富500強排名的資料，2006年法國電力公司全年營業收入739.39億美元，利潤70.32億美元，年末總資產高達2361.52億美元，其中股東權益為307.36億美元，員工總數為15.65萬人。二、EDF改制上市的有關背景（一）EDF的變遷與法國電力市場改革第二次世界大戰結束后，為加快戰后重建，法國于1946年對電力工業進行了國有化改造，在兩家私營電力企業的基礎上組建成立了法國電力公司。自成立起，法國電力公司就是純粹的國有工商企業、不具備政府職能，財務獨立、且相對獨立于國家預算，每四年與國家簽訂一次計劃合同，主要內容包括：供電質量指標、服務質量指標、資產狀況指標、公共服務指標等等。法國電力公司繼承了原有企業的經營和管理的文化和發、輸、配、供一體化的產業結構；有強大的設備和研發部門，具有較強的技術研發水平和成本控制能力。1950-1980年法國戰后重建期間，法國電力公司重點建設水電、燃煤和燃油電廠。1980-1995年，其大力建設核電，逐漸顯示出競爭優勢，之后在較為穩定的能源背景下，開始致力于提高電網運營效率。1995-2005年，EDF實施國際化、集團化戰略：在歐洲以外開發了阿根廷配電項目、阿根廷水電項目、象牙海岸燃氣發電項目、摩洛哥風電項目和波蘭熱電聯產項目等；在歐洲，收購了倫敦電力、EnBW公司和Edison公司。為了適應歐盟關于“從財務和管理上將輸電網分離”的規定和國際發展的需要，法國電力公司開始采用多部門制結構，2003年各部門設置到位（總裁的任命需經能源部批準）；在法國本土設置了能源、營銷、配電、能源批發公司等分支機構，并在亞太、歐美、美洲等地區設置了國際分支機構。在歐盟條約的要求下（1996年歐盟一號指令，強調部分開放、適度監管上網和廠網分開；2003年歐盟二號指令和過境交易規則，要求作為管制業務的輸配電環節要在2004年從法律上分離，即成為子公司），2004年，法國電力公司將輸電環節設置為獨立的子公司法電輸電有限公司（RTE）；配電環節實現管理分離，設置為法電配電網部（ERD），并計劃于2007年也設為子公司。值得注意的是，即使是在市場全部放開的2007年，法國電力公司在資產所有權上，仍然是一個發、輸、配、供一體化的公司。（二）EDF上市的原因1、來自投資需求的壓力。到2030年，歐洲需新建電廠600-700GW，相當于現有全部裝機，預計需6千億歐元。而政府需要把更多的資金投入到就業、醫療和養老、教育等等，用于電力發展的資金嚴重不足。2、來自歐盟和市場競爭的壓力。在歐盟構建的統一歐洲市場內，自由競爭是一個重要原則。根據歐盟二號指令，2007年法國須100%開發電力市場，用戶可自由選擇國內外供電商。法國電力公司必須與其他供電商展開公平競爭。為適應這種競爭環境，其需要通過上市融資來優化財務結構，面對市場風險。3、來自改善企業治理的壓力。實踐證明，國營企業很難成功實施國際化戰略。要在國際競爭和歐洲競爭的背景下取得優勢，國有電力企業應當在保持國有資本控股地位的前提下，引入私人股東，轉化政府職能。三、政府為企業改制上市所做的政策準備1、明確能源政策用以指導有關立法。影響新能源政策的因素包括：油氣價格的上漲，環保對二氧化碳的排放限制，電力供大于求的局面基本結束、新一輪電力投資即將開始。在對形勢進行科學判斷的基礎上，新能源政策強調提高能源效率、發展可再生能源和核電。2、重新定位政府在企業中的作用。2003年2月，經濟部審議了“關于國家股東和國營企業治理”的報告，核心內容為：第一，國有企業的本質是企業，不應兼備政府職能；第二，國家作為股東必須履行股東的職責；第三，以簡便可行的解決方案處理國家與企業的關系，包括成立國有資產管理署、并代表國家參股企業，公共服務責任的合同化、法制化，完善企業的治理結構。同年7月，議會通過了“關于國營企業管理”（法國電信、法國航空、法國電力）的調查報告。報告強調：1、市場已經滲透到壟斷行業、擴大到歐洲乃至世界范圍，法國國有企業必須要適應新的要求。2、國有企業必須要重視金融風險和法規不穩定帶來的風險。3、國有企業的治理結構必須做相應調整。3、經濟部審議關于電力行業的“Roulet”報告。主要內容包括：法國電力公司的發展戰略和經營模式，電力行業資本開發的時機等。4、重新制定和簽署公共服務合同。2005年10月，國家和法國電力公司簽署新的公共服務合同，明確了法國電力公司的公共服務責任和履行公共服務的成本來源。這個公共服務合同是原計劃合同的延續，但是更加符合企業作為股份公司的主體地位，更加適應企業所處的市場競爭的環境。5、成立能源監管委員會。為了加強上網管理和電力市場監督，根據歐盟指令，法國成立了能源監管委員會，由6人組成，其中3人由議會任命，3人由政府任命，任期6年。這一機構獨立于政府和議會，有效保證了監管職能的正常發揮。四、EDF上市前期工作1、確定公司改制的原則。由國有企業轉變為股份有限公司，法人代表的權利和義務繼續維持不變，與第三方的合同繼續執行。在國家擁有絕對控股的前提下向其他投資者開放資本，國有股份不獨于70%以確保對公司重大事項的決策權。為適應市場競爭，廢除了企業不能從事其他領域業務的限制。按照“三三”制設立董事會，三分之一的國家代表由國家任命，三分之一的職工代表由選舉產生，三分之一的股東代表由股東大會選舉產生。設立戰略委員會、審計委員會、薪酬委員會、企業倫理道德委員會等專業委員會。2、養老金制度改革。如何在改制之后保證自有退休金體系與法國統一養老金體系的并軌，是改制過程中必須妥善解決的問題。法國電力公司確定的養老金制度改革實施原則是:不改變職工待遇，只對既得權益的來源提供保障。法國電力公司原來實行的是電力、燃氣行業養老保險制度，這是一種行業統籌的分配體系，它的收支平衡全部取決于行業內的企業成員，目前行業已取得的養老金權利的總額達800億歐元。改革后，法國電力公司養老金制度在財務上依附于公法范圍內的養老保險制度（全國性的行業間互助原則）。為繼續保留超出公法養老金部分的附加養老金，對于輸配電管制業務以相應的附加稅作為來源，而不是原來那種從過網費內支取的方式；對于競爭性業務下的附加養老金由國家提供擔保。長遠來看，行業內企業要向公法養老金機構繳納保險金，并自行負責超出公法養老保險制度的附加養老金的資金來源。3、排除管制性業務資產方面的不確定因素。根據歐盟二號指令的規定，輸電網必須在2004年4、明確在公共業務領域內同法國燃氣公司之間的關系。由于歷史原因，EDF和法國燃氣公司在配電、配氣業務上有重疊，有7萬名員工在共同業務部門供職。經過談判，兩個公司對共同資源的使用、共同業務的管理標準等達成協議。5、重申對公共服務的承諾，確保資金來源。2005年9月，法國電力公司和國家簽署了新的公共服務合同，承諾履行以下公共服務職能：保障電力供應安全，保障設備安全，參加社會互助、反對社會排斥，加強輸配電網的投資，保證對用戶的近距離服務，保護環境。相應的，合同規定法國電力公司履行公共服務的成本從對每度電的加收稅費、管制性售電價和過網費中提取；且國家允許家庭用電的管制性電價在今后五年內的漲幅可不高于物價指數的漲幅。6、穩固公司經營模式，形成投資故事的基礎。穩固的經營模式是對市場作財務宣傳和企業自身價值的基礎。法國電力公司在歐洲聯網的四大市場中居核心地位，在法國享有舉足輕重的地位，擁有歐洲最大的客戶基礎，管制和非管制業務搭配合理，有利于降低經營風險。隨著技術的進步，生產效率不斷提高，核電運行壽命延長。2006年-2008年，法國電力公司計劃在設備更新和內部增長方面投資180億歐元，在開發和并購項目上投資80億歐元；2006-2010年期間，總投資額將達400億歐元，在歐洲電力市場的主導地位更加鞏固。五、EDF上市情況2005年11月21日，作為大型國有企業的法國電力公司成功實現整體掛牌上市，成為法國歷史上和歐洲2001年以來最大的企業上市項目，也是2005年全球第二大上市項目。通過上市，法國電力公司已從國有獨資企業轉變為國家（85.3%）、公眾（10.8%）、員工（1.9%）共同持股，并由國家絕對控股的、擁有500多萬股東的股份制企業。在這次上市中，國家向在職和退休員工出售原有股權3462萬股，約11億歐元；公司向公眾發行約19679萬股，籌資約持股比例持股數法國國家政府87.30%1590755362公眾10.80%196794477.7雇員1.90%34621250.71股票總數100%1822171090上市獲得了非常大的成功，發行股價為機構投資者33歐元/股、個人32歐元/股。當年每股攤薄盈利1.97歐元，折合市盈率16.24倍。機構投資者超額認購率達到5倍，公眾發行一共收到490萬份認購單，成為法國迄今為止公眾參與程度最高的一次上市項目。六、EDF上市前后的業績變化近年來EDF的主要財務指標如下表所示。單位：百萬歐元年份2006200520042003總資產179,086171,136149,531146,900凈資產24,79920,2749,33519,839營業收入58,93251,04746,78844,919比上年增長15.45%9.10%4.16%凈利潤5,6053,230624857比上年增長73.53%417.63%-27.19%從上表看出，上市后2006年業績有較大提升。2006年銷售收入較2005年增加15.45%，凈利潤增加73.53%。EDF利潤增加的一個重要因素是電價的多次調整。上市前夕，法國政府與法國電力公司簽署了一份《服務協議》，該協議向法國電力公司提出了“保持電價低廉”、“保持電價穩定”和“讓最拮據的居民都能用上電”３項要求，至少在今后５年內法國電價漲幅不得超過通貨膨脹率。之后，法國電力公司多次以電價漲幅低于通貨膨脹率為由要求提高電價。該公司在2001年和2003年分別將電價提升1％和3％，但隨后于2004年將電價下調1.6％。2005年12月法國電力公司與法國政府達成協議，該公司今后仍有權“將電價與通貨膨脹率掛鉤”。2006年，EDF再次要求提高電價。公司認為，從2000年至今，法國電價僅上漲2.65％，但同期法國物價卻上漲了9％。最終，法國能源管理委員于2006年8月9日夜批準了EDF從8月15日七、法國政府的資本收益按照發行前法國政府所占1625800000股，按減資前每股面值5歐元計，法國政府在EDF的投入為81.29億歐元。政府從2002至今從EDF中獲得累計分紅為41億元（具體如下表所示）。單位：歐元紅利總股本數每股紅利全部紅利法國政府紅利分配日期2002全資公共事業公司208,252,000208,252,0002003-6-52003全資公共事業公司321,311,000321,311,0002004-5-17200416258000000.233739340003739340002005-7-6200518221710900.79143951516112566967362006-7-20200618221710901.16211371846418452762192007-6-4合計45552776264104016955截至2007年1月3日，法國政府尚持有1590755362股EDF股份，按2007年總的來說，法國政府投入成本81.29億歐元，目前已通過分紅方式從EDF累計獲得41億歐元，另外還持有市值高達1074億歐元的股票。法國政府獲得了約16倍左右的帳面收益。八、法國電力公司重組上市借鑒意義1．國家法律與政策是重組上市成功的堅實基礎。縱觀法國電力公司的重組上市歷程，每一步都以盡可能完善和有約束力的立法或指令為先行。改革開始前，法國政府和歐盟首先制定了指導性法規和配套政策，涉及行業監管、價格、公共服務等多個方面，為改革提供了有力的政策保證。2．股權多元化改革是改善企業財務狀況、實現自由競爭、提高運行效率的關鍵步驟。與中國電網公司面臨的形勢十分相似，法國電力公司需要大量的資金用于電源、電網的發展，以適應電力需求增長和市場競爭的需要，但作為唯一股東的政府沒有足夠的資金加大投入。通過股改上市，法國電力公司增加了自有資金，再加上今后通過資本市場的再融資安排等，資金緊張問題將得以根本解決。同時，公開上市進一步增加了法國電力公司的知名度，為下一步開拓電力市場創造了有利條件。3．合理劃分政府、企業和監管機構等各方面的職能是企業上市的重要前提。法國電力公司上市之前，政府在制度安排上作了大量的準備，革新了國家和國有企業的關系。企業的職能就是要參與市場競爭，均衡地滿足用戶、股東、員工以及社會各方面的期望；政府的職能是要履行股