企業現金流管理與財務風險防范

主講人：楊念祖2016年1月

講師介紹楊念祖，中國注冊會計師協會會員，著名財務專家，實戰派講師。不僅具有豐富的財務總監職業經驗，又具有扎實的企業經營管理的實戰經驗。近年來主要講授財務總監班、總裁班、MBA班、EMBA班、銀行信貸班等方面的課程。先后在《金融時報》《中國會計報》《會計之友》《北京財會》《財會信報》《航空財會》《中國地產》《中國勘察設計》等刊物發表過數十篇經濟、財會類文章。《中國會計報》等媒體曾就財務管理與企業經營方面的話題做過多次專訪。曾為清華大學、北京大學、中國人民大學、中央財經大學、西南財經大學、和君商學院、北京國家會計學院、北京航空航天大學、華中科技大學、中國銀行業協會、中國財務公司協會、中國人力資源開發研究會、中國金融大講堂、中稅網、中國銀行、中國農業銀行、中國進出口銀行、廣發銀行、北京銀行、興業銀行、中國石油、三一重工、宇通客車、中通客車、諾基亞西門子通信公司、北京信息基礎建設股份有限公司、北京熱力集團、銀河期貨、金蝶軟件等單位做過培訓。授課大綱第一部分現金流管理概述第二部分資產與現金第三部分負債與現金第四部分自有資金與現金第五部分銷售額與現金第六部分費用與現金第七部分企業成長與現金

第一部分現金流管理概述

---公司的錢到哪里去了？平衡量入為出現金儲備穩定現金流窮人與富人一、企業現金流管理的四大原則二、企業持有現金的動機1.交易性需求：企業為了維持日常周轉及正常商業活動所需持有的現金余額。2.預防性需求：企業需要維持充足的現金，以應付突發事件。案例：三株、浙江某企業3.投資性需求：企業未來抓住突然出現的獲利機會而持有的現金。案例：李嘉誠、孫宏斌六、現金流日常管理七、現金流戰略管理蘋果公司目前手中持有的現金、現金等價物以及有價證券價值高達1940億美元，七、現金流戰略管理松下幸之助：經營企業必須做準備，就像在河流上游修水庫一樣，蓄積雨季的雨水以備旱季用，在資金、人才、產品、甚至經營方法上都必須未雨綢繆。最重要的就是先得有建水庫的決心！精神比方法重要！八、現金流集中管理結算中心資金劃撥關系圖集團：結算中心專用賬戶（資金池）集團：基本戶子公司A：收入戶子公司B：收入戶子公司C：收入戶子公司A：支出戶子公司B：支出戶子公司C：支出戶八、現金流集中管理案例：某公司在財務部設立“資金結算中心”以銀行資金集中管理信息系統為平臺，接入銀行銀企直聯系統，以“收支兩條線”方式對成員單位的資金進行集中管理—建立一個企業內部的資金池。將成員單位的銀行賬戶管理、資金計劃、貨幣資金、商業匯票的收付全部實施統一管理，上收所有新增帶息負債、擔保等業務的審批權；同時將重點資金計劃從月度細化到周，使資金計劃差異率控制在10%以內。將非合作銀行賬戶置換成合作銀行賬戶，迅速使資金歸集。資金的匯集增強了企業對外融資的談判砝碼。十一、企業最佳現金持有率1.企業最佳現金持有率的確定十一、企業最佳現金持有率現金持有率=貨幣資金/總資產×100%十一、企業最佳現金持有率十一、企業最佳現金持有率2．銷售額和“現金部位”的關系（1）現金部位以銷售額為基準考慮（2）現金部位隨銷售規模的變動而調整（3）中小企業的月底現金余額平均是維持在銷售額的1.5個月左右。（4）現金余額是銷售額的1.5個月份其意義在于，一般的營業循環所必需的營運金額就差不是這么多。現金帳戶存放的就是到下次回收貨款之前需要支付的金額。十一、企業最佳現金持有率把“缺錢之谷”提高十三、五大會計要素與現金的關系

現金=負債+所有者權益-非現金資產+收入-費用銀行信用長期資產流動資產商業信用融資租賃可轉換債券企業公司債券信托IPO配股增發費用利潤存貨長期投資固定資產無形資產

應收款項短期投資私募十四

、現金極大化的方法1.從會計報表角度來管理現金流量：由資產負債表和利潤表入手來優化現金流量，前者是原因，后者只是結果。從現金管理的角度來講，利潤表重要，但資產負債表的變動比利潤表更重要！2.從會計要素角度來管理現金流量①調整「資產」的方法

②調整「負債」的方法

③調整「所有者權益」的方法④調整「費用」的方法

⑤調整「收益」的方法十四、現金極大化的方法3

.從現金流入流出兩大系統出發，可分為八類：十四、現金極大化的方法4.現金流量的四個變量時間就是金錢、時間就是生命！流向流量（金額）流速（時間）流程流入

流出

第二部分資產與現金

----追求資產的變現性一、現金的來龍去脈1.

現金消失的5絳路徑一、現金的來龍去脈2．

現金可從5條路徑回流二、營運資金管理現金采購生產銷售營運資金循環營運資金管理的最根本的目標：保持流動性生存下去，取得盈利性獲得成功。

企業要先想活命，再想使命。沒有利潤，企業就沒有生存的意義；但是沒有現金流，企業就連生存的機會都沒有。二、營運資金管理要有意識地從業務模式的設定中獲取游資。二、營運資金管理二、營運資金管理游資二、營運資金管理游資指的不是企業自己的資金，而是企業在一段時間內能夠擁有的滯留資金。比如，企業在支付進貨款之前就將貨品售出，這時候回收的資金在到達支付貨款的日期之前都會滯留在企業手中，這種滯留資金就是一種游資。游資給企業經營帶來的影響主要有以下兩點：第一，由于游資能夠幾乎無成本地調動資金，所以對優化現金流有著非常大的幫助。第二，企業可以利用滯留的游資產生利益，更為積極地增加收益。（格力、蘋果）二、營運資金管理現金周期的驅動因素體系二、營運資金管理

營運資金平衡檢查表營運資金是你最好的生存能力。二、營運資金管理下表顯示的是戴爾的資金周轉周期，即“銷售回款時間+庫存回收時間----成本支付時間”，2006年該數據為-43天，2007年為-42天，2008年則為-36天。

戴爾的資金周轉周期2008年2007年2006年

銷售回款時間

庫存回收時間

成本支付時間

資金周轉周期368-80-36315-78-42295-77-43二、營運資金管理營運資金的時間差攻擊法讓20天份的現金浮出來四、銷售環節的現金流管理四、銷售環節的現金流管理五、生存儲存環節的現金流管理風帆股份2007年存貨明細表五、生存儲存環節的現金流管理風帆股份單位:萬元2006/12/312007/12/312008/12/31存貨45,847.90131,465.0061,519.10存貨/總資產26.02%40.90%23.66%資產總計176,213.00321,410.00259,975.00短期借款42,500.00163,400.00117,000.00短期借款/總資產24.12%50.84%45.00%負債合計96,640.70189,213.00157,806.00總資產176,213.00321,410.00259,975.00資產負債率54.84%58.87%60.70%營業收入187,282.00262,733.00314,971.00營業成本158,523.00224,994.00290,151.00毛利率15.36%14.36%7.88%資產減值損失577.01901.9415,678.90資產減值損失/總資產0.33%0.28%6.03%營業利潤7,767.5714,211.70-29,126.00凈利潤6,684.5511,621.30-28,736.70銷售凈利率3.57%4.42%-9.12%經營活動產生的現金流量凈額10,642.40-111,073.0089,323.50五、生存儲存環節的現金流管理在《哈佛商業評論》2015全球最佳CEO排行榜中，騰訊董事會主席兼首席執行官馬化騰成為中國內地唯一上榜的企業家，他在接受媒體采訪時暢談自己成功的經驗：“資源是加法，產品力才是王道。10個都弱不如1個很強。否則一堆做不起來的產品，只能減分，分散精力。行動要專注，做不好就要砍掉，關停并轉。”報告期單位：百萬元/lining2013/12/312012/12/312011/12/312010/12/312009/12/312008/12/312007/12/312006/12/31營業額5824.116676.448928.539478.538386.916690.074348.753180.54應收賬款(流動資產)1948.192399.262105.591613.161028.021055.17684.73579.14應收賬款/總資產32.38%39.86%28.73%24.58%19.12%24.33%24.62%26.75%應收賬款/營業收入33.45%35.94%23.58%17.02%12.26%15.77%15.75%18.21%銷售額/應收賬款2.992.784.245.888.166.346.355.49存貨(流動資產)942.37901.371132.97805.60631.53650.72513.95350.54存貨/總資產15.66%14.97%15.46%12.28%11.74%15.00%18.48%16.19%存貨/營業成本29.17%21.66%23.19%16.12%14.30%18.75%22.68%20.97%銷售成本/存貨3.434.624.316.206.995.334.414.77(應收賬款+存貨)/總資產49.63%54.83%44.19%36.86%30.86%39.33%43.10%42.94%(應收賬款+存貨)/銷售額49.63%49.44%36.27%25.52%19.79%25.50%27.56%29.23%除稅后盈利/(虧損)-359.39-1955.40410.971132.14969.33727.30474.00295.06除稅后盈利/(虧損)/營業額-6.17%-29.29%4.60%11.94%11.56%10.87%10.90%9.28%經營業務所得之現金流入凈額-13.53-931.8115.57990.901306.67698.97392.92293.39經營業務現金流入凈額/銷售額-0.23%-13.96%0.17%10.45%15.58%10.45%9.04%9.22%五、生存儲存環節的現金流管理庫存量減少現金就會流動案例：順馳與融創的現金流案例：順馳的現金流的“極限運動”（1）順馳提高資金效率的方法：第一招，是大幅度地縮短建造和交付的時間。第二招，是加快現金的流動和運用。順馳的業務中心也是圍繞現金流來展開的，包括在全公司統一調度資金、延緩支付買地的錢、3個月至6個月開工、提前收取業主購房款項、利用合作伙伴的資金等，這一整套辦法，都是為了保證現金不斷流。第三招，在內部控制的同時，孫宏斌還提出了“付款方式比地價更重要”的理念。他決定一塊土地的取舍，一是考慮地價，二是看付款方式的優劣。案例：順馳與融創的現金流（2）一次沒有技術含量的失敗2006年7月，孫宏斌向心腹部下交底：他已經將家里的存款都陸續墊進了公司，其中一張信用卡僅剩下兩位數，資金的剛性缺口達5億到6億元，負債高達30多億元。僅就根據地天津市場而言，所有可售房屋已經全部售罄，但手中剩余的項目卻遲遲沒有能力啟動，有些甚至連拆遷都沒錢做。事實上，順馳已經到了彈盡糧絕的地步。9月5日，孫宏斌與香港路勁基建公司簽署了股權轉讓協議。孫宏斌以12.8億元的代價，出讓了55%的股權，并基本失去了對順馳的控制權，這是一個相當低廉的出讓價格和苛刻的付款條件。案例：順馳與融創的現金流融創營銷中心總經理張強近期在一個論壇上表示，銷售出身的孫宏斌曾將順馳的教訓歸結于三方面：一是房地產企業必須管理好現金流，管理不好現金流，企業就有問題；二是，無論多大的開發商，它也許進了20個城市或者50個城市，但是它的利潤來源可能只是少數城市，并不是每個城市都賺錢；三是進入太多城市，管理就會存在隱患。而融創目前的思路正是建立在對順馳教訓的反思之上。案例：順馳與融創的現金流案例：融創中國的現金流策略（1）融創中國瘋狂增長的秘訣：①聚焦區域市場②注重并購擴張（2）融創中國擴張平衡術：①經營唯快不破，高速周轉回籠資金。②合作借力打力，降低回報減輕資金壓力。③融資瞞天過海，表外工具維持財務健康。案例：順馳與融創的現金流有觀點質疑：融創只在京津滬渝以及蘇南等少數城市發展是否能夠做大規模？張強認為：“我們選的這些城市經濟總量比較大。在京津滬渝和蘇南這幾個城市發展拿地不用擔心消化量有問題，你去了30個城市不代表每個城市都能夠賺錢，也不能代表每個城市單盤能力都很強。我們的戰略就是聚焦少數城市，把每個城市做深做精，讓每個單盤項目都可以出來現金流和利潤。”案例：順馳與融創的現金流有人曾質疑，為什么綠城賣不掉的房子，融創有信心賣掉？對于做高端住宅的融創，銷售的風險還在于是否能夠找到足夠大的客戶群。張強說：“我們理解的高端精品不是只做1%的客戶群。像綠城做的是3%或者5%的人群，而融創高端精品的人群一般定位在20%~25%，它不是絕對意義上的高端，但是它并不妨礙有些項目追求5%的客戶群。”九、其他應收款九、其他應收款猴王其他應收款的賬齡分析列示如下:其中欠款金額前五名的單位:九、其他應收款六、其他應收款2015年8月6日，最高人民法院發布了《最高人民法院關于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規定》。小心！這幾種情況你借出的錢要不回來！1.“民間借貸”私生變準生了在這部法律出臺之前，民間借貸一直都只是存在于民間的私生子，在官方那兒并沒有它的身份登記！現在新法律給了民間借貸一個“戶口”：你的存在是合理合法的，以后借錢神馬的不一定要找銀行和那些傳統金融機構啦。六、其他應收款（1）公司與公司之間可以相互借款嗎？可以，但必須是為生產經營的需要發生的借款。（2）單位向本單位職工可以借款嗎？可以，但必須是為生產經營的需要發生的借款。2.簽合同之前，最好對借款人的身份、借款的真實性進行判斷本身就是簡單借個錢而已，但如果涉及非法吸收公眾存款、集資詐騙、非法經營等，這就不單單是還不還錢的問題了。法院會交給公安的警察叔叔或檢查機關來處理的。所以呢，大家在簽合同之前，最好對借款人的身份、真實性進行判斷，別到時候找天天不應，叫地地不靈。六、其他應收款3.注意以下這幾種情況，借款人可以不還利息（1）合同里沒有寫明利息多少的，借款人可以不還。

（2）利息超過36%的，借款人可以不還。（3）利息在本金中扣掉的，利息就不能算本金了。比方說張三借給李四100元，其中提前扣了10元，那么張三借給李四的本金就是90元。（4）借款人可以提前還利息，提前還的話可以不用按照合同約定的利息來還，根據你借款的實際時間來算利息。也就是說借款人提前還錢是劃算的。六、其他應收款4.以下五種借貸合同是無效的，要注意（1）張三的信貸資質好，能夠從銀行貸到低利率的錢，但是李四信貸資質差，從銀行貸不到錢，但是李四又急缺錢。那么李四就跟張三商量好，讓張三先從銀行借到錢，然后再以高于銀行的利率借給李四。這種行為不允許；（2）A企業從B企業借到了錢，然后以更高的利息借給C企業，或者A企業從自己的員工那里借錢，然后再以更高的利息借給C企業。這樣也不行；（3）出借人明明知道借款人的錢是用于非法用途，但是還借給借款人的，也不允許；（4）違背社會公序良俗的；（5）其他違反法律、行政法規效力性強制性規定的。六、其他應收款

5.要是擔心借款人還不了，你可以這么干在借款時，你先看看這個借款人有沒有啥資產，比方說房子啊、車子啊、奢侈品啊。在你們簽訂借款合同的時候，同時再簽另外一個合同，大概內容就是如果將來他還不了錢，你就可以拿他的這些值錢的東西來抵債，法院也是支持你的！6.借款者跑路，P2P平臺擔不擔責有說法了如果P2P平臺僅提供媒介服務，出了問題不承擔擔保責任。但如果P2P平臺明確表示其將為提供擔保，出了問題是要負擔保責任的。所以，投資人投資網貸時要看清楚平臺是否擔責，光看還不夠，還要截屏！記得！一定要截屏下來！！六、其他應收款7、合同符合下面五點之一時才可生效

自然人之間借款合同只要滿足以下任意一點就能生效：（1）以現金支付的，自借款人收到借款時；（2）以銀行轉賬、網上電子匯款或者通過網絡貸款平臺等形式支付的，自資金到達借款人賬戶時；（3）以票據交付的，自借款人依法取得票據權利時；（4）出借人將特定資金賬戶支配權授權給借款人的，自借款人取得對該賬戶實際支配權時；（5）出借人以與借款人約定的其他方式提供借款并實際履行完成時。六、其他應收款8.只有借條能打贏官司嗎？不一定。當對方不認可借款事實發生時，僅僅有借條和欠條，而沒有將借款實際交付給對方的證據，將存在重大敗訴的風險。9.僅有銀行轉賬憑證，可以向對方主張返款嗎？不可以，銀行轉賬憑證只能說明資金流向，不能說明是借貸，需要對借貸的事實舉證，只有轉賬憑證，對方又不認可借貸，法院會判決敗訴。10.借條或借款協議沒有約定借款利息，可以向借款人要利息嗎？如果是公民個人之間，在約定的借款期限內，不得向借款人要利息。六、其他應收款超過借款期限以后，借款人不還款的，可以按年利率6%向借款人要超過借款期限以后時間的資金占用損失；如果是企業之間的借款，用于生產經營，借款期限沒有約定利息，法院根據實際情況，可能也會判決付給利息。11.公司的法定代表人以個人名義借款，但用于公司，借款由誰還？法定代表人和公司共同償還。12.如何書寫借條或欠條？借條六、其他應收款借條今借到人民幣100萬元。借款人：張三2015年1月1日借條今收到人民幣100萬元。張三2015年1月1日借條張三借李四人民幣100萬元。張三2015年1月1日借條張三向李四借人民幣100萬元。張三2015年1月1日？六、其他應收款主體明確一、誰欠誰，誰借誰一定要明確。1.公司要寫全稱；2.個人要與身份證一致；二、一般表述為：1.張三借給李四人民幣100萬元。2.李四向張三借到人民幣100萬元。3.正大公司欠友誼公司人民幣100萬。寫借條、欠條的基本要求：主體明確、內容準確、違約責任、有效簽章。期限明確一、借款期限要準確到年月日。二、一般表述為：1.借款期限一年,從____年___月___日起至____年___月___日止。金額明確一、金額必須有大寫。二、幣種必須寫清楚。三、一般表述為：1.人民幣壹佰萬元（1,000,000）。利息明確一、借款期間有利息，應當寫明是年利率，還是月利率。。二、一般表述為：借款間利息為年利率百分之六點五。按年利率百分之六點五向甲方支付利息。違約責任一、必須約定逾期未還款的違約責任。二、違約責任是指超過還款期限，仍然為還款的情況，一般用違約金的方式約定違約責任。三、一般表述為：1.乙方逾期未還款，每逾期一日，按未還款金額的日息萬分之五向甲方支付違約金。簽名有效一、對方必須蓋公章，公章是代表一個公司最權威的章。二、簽名必須是法定代表人或經公司授權的人。（魏鎮勝，為征勝。借款人與擔保人）公安經偵部門提醒廣大市民：在借據書寫、簽訂合同、票據結算等過程中，對于合同，盡可能使用電子打印文稿，需要簽字和填寫票據時，自帶簽字筆，必要時加蓋印章或按手印。六、其他應收款男子借出31萬元2小時后借條消字成白條點擊圖片進入下一頁小寧告訴記者，有個叫強的人累積欠下了31萬，寫了這張借條，2小時后，借條上的字跡全部消失。六、其他應收款

六、固定資產1.固定資產的購置決策與現金流（1）固定資產投資嚴重超預算，導致施工過程中資金鏈斷裂。案例：某化工企業（非法集資）（2）固定資產投資的資金還沒有落實就開始動工（如依賴銀行貸款根本不可能），造成資金鏈斷裂。或固定資產投資資金分批進入，后期的不能及時到位。或固定資產竣工，但缺乏流動資金，不能投產。案例：五谷道場（3）沒有把握好固定資產投資與市場之間的節奏。六、固定資產（4）挪用主營的經營性資金從事固定資產投資。（巨人集團）（5）固定資產投資不要過度依賴銀行貸款，特別是短期貸款。（6）減少消費型固定資產投入，保持現金最大化（太子奶）（7）盡量采取輕資產模式（東軟、耐克、李寧、瑞士手表）（8）采取融資租賃方式，緩解資金壓力。（9）固定資產投資與現金錯配（案例：萬達地產）（10）為什么很多企業失敗在固定資產投資上？（11）稻盛和夫二手貨、格蘭仕虛擬擴張六、固定資產“那是我一生的痛”!“我再也不想看到這個鬼地方了！這是我一生最大失誤的決策，也是我的傷心地。”史玉柱說：“巨人大廈從38層一直長到78層。好大喜功，我真是昏了頭！”六、固定資產六、固定資產彼得·德魯克曾經說：“目前快速成長的企業，就是未來問題成堆的公司，很少例外。”六、固定資產

娃哈哈“不差錢”但“最省錢”。娃哈哈清泰街160號簡樸的辦公大樓，娃哈哈20年前的創業地，如今，宗慶后依然在這個擁擠的6層樓里辦公。六、固定資產李嘉誠20平方米左右的辦公室六、固定資產六、固定資產萬達商業地產傳統資金解決方案——“現金流滾資產”商業地產回收期長的特點使得現金流周轉一直是商業地產開發商的弱點，而萬達依靠“現金流滾資產”模式成功擺脫了這一局限，雖然現金流仍然不是其長項，但不管怎樣總算能夠順利實現自循環。在這一傳統模式中，萬達先期開發住宅、寫字樓等銷售部分，并用銷售回款支持持有型物業的開發，而持有型物業開業后，一方面可以產生租金收益補充集團資金池，另一方面也可用于抵押獲得銀行貸款。一般來說，在一個項目開發所需資金里面，20%來自自有資金，20%來自主力店企業投資，60%來自銀行貸款。六、固定資產六、固定資產很多失敗在過度投資固定資產上銷售額毛利變動費用（批發、外包費用）固定費用利潤變動費用（批發、外包費用）赤字固定費用銷售額減少但固定費用仍相同就變成虧損四、失敗在過度投資設備的3個理由以現金流而不以損益模擬損益預測：現金流預測：六、固定資產2.提高固定資產使用效率，創造更多的現金流入案例：聯邦快遞、通用汽車、辦公室設置、分配辦公室3.不需要的資產就不要再持有，要努力追求變現性,。如果不希望公司倒閉，這時候最好只留下必需的資產，賣掉其他的吧。（1）處分投資性資產、以處分資產的節稅效果，認賠取回現金。（汽車、設備、房屋等）（2）售后租回，優化現金流。六、固定資產資產處分的節稅效果25%現金225節稅金額25六、固定資產新浪科技訊北京時間2012年12月4日，諾基亞將位于芬蘭埃斯波(Espoo)的總部大樓以1.7億歐元(約合2.22億美元)的價格出售給芬蘭公司Exilion。隨后，諾基亞將從Exilion回租該大樓用于辦公，以降低成本。這一交易的金額低于市場預期。芬蘭報紙《Iltasanomat》此前預計，諾基亞總部大樓的估值在2億至3億歐元(約合2.58億至3.87億美元)之間。諾基亞CFO蒂莫·哈姆蒂拉(TimoIhamuotila)對此表示：“我們有一套完整的出售計劃，包括出售給芬蘭公司和國外投資者。我們對目前的結果感到滿意。如前所述，擁有不動產并非諾基亞核心業務；當機會來臨時，我們愿意放棄這些非核心資產。當然，我們將繼續長期在該總部大樓內辦公。”哈姆蒂拉此前曾向芬蘭報紙《HelsinginSanomat》透露，諾基亞正考慮出售旗下房地產，從而改善資產負債表。他同時表示，不會將公司總部遷出芬蘭。六、固定資產諾基亞2億美元變賣總部大樓回租后繼續辦公位于芬蘭埃波斯的諾基亞總部八、對外投資3﹒對外投資策略及案例分析（1）

投資前的準備投資前要考慮好退路及底線（堅持“兩定”原則）90%的時間用于思考失敗/不能全靠借款投資投資的心理與組織準備（船王、史玉柱）把握好投資的時機（李嘉誠、巴菲特）八、對外投資史玉柱：搞投資還是少用杠桿八、對外投資八、對外投資（2）

投資過程中的管控策略1）長短期投資搭配2）現金流打底（長江實業）3）業務互補（港口碼頭、證券與期貨）八、對外投資李嘉誠控制風險的三大法寶：1）大量的現金儲存2）低的資本負債比率3）互補的行業選擇一個卓越的企業家，不在于你賺了多少錢，而在于你是否是一個最好的風險管理者。只有最好的風險管理者才能夠讓企業永續長存。八、對外投資八、對外投資八、對外投資德隆投資分析：湘火炬短中長投資及績效分析八、對外投資八、對外投資八、對外投資4）多元化與專業化案例：老干媽、金烏集團、某鋼貿企業5）投資節奏、現金投資、控股投資與股權激勵（復星）6）任何一個企業的戰略，都需要現金流戰略來支撐。案例：碼頭百貨房地產第一，一定要控股51%以上，第二，一定要掌握財務控制權。→→八、對外投資三、投資管理投資活動/對外投資（3）

投資失敗后的補救榕樹理論案例1:南望集團、案例2：李嘉誠、案例3：豐田汽車案例4：匯豐銀行。十、資產規模、資產結構與財務彈性資產結構不合理，這個問題尤其突出的是流動性太差，過去巨人的資產結構，要么是辦公樓，要么就是巨人大廈，要么就是一些債權，這個資產的結構不能流動，一旦出現問題，“抗病”能力特別弱。比如說上市公司的股權，甚至是金融上市公司的股權搭配這個資產結構就特別好，企業不會象過去那樣。還有就是過去巨人的資產結構中的應收賬款，就是債權。我們巨人有商業債權，巨人沒有停止的時候，這部分是資產；第三部分負債與現金

----無借款經營真的理想嗎？一、以借款買到成功和速度、時間借款的目的是賺取時間！用有“期限的利益”來賺取時間二、融資額度的控制二、融資額度的控制二、融資額度的控制企業所有制性質三、企業負債資金的來源渠道四、OPM戰略：多利用無息負債為了便于量化，我們用無息負債占總負債的比重來衡量OPM的程度。無息負債占總負債的比重=無息負債/總負債×100%案例：IT業的巨頭戴爾公司就是OPM戰略的時間典范。房地產行業的運營模式是“一邊向購房者賣樓花，一邊拖欠施工方的工程款”的顯著特征。所以無息負債占總負債的比重較高。2007年~2011年均值為58.02%。萬科高達77.49%。四、OPM戰略：多利用無息負債從更長時間來看，萬科一直致力于實施其OPM戰略，從2001年開始，其無息負債占性負債的比重逐年提高，由2001年的41.55提高到2011年的77.79%，提升幅度高達36個百分點。萬科無息負債來源渠道：（1）上游供應商；（2）下游購房客戶；（3）合作開發。通過關聯企業之間開具銀行承兌匯票融資四、OPM戰略：多利用無息負債萬科的無息負債占總負債的比重五、保持合理的負債結構寶鋼股份2008年12月31日負債數據摘要

單位：億元五、保持合理的負債結構萬科地產2008年12月31日、2009年12月31日負債數據摘要

單位：億元商業信用與金融負債要合理搭配（格力、萬科）兩種負債的彈性空間與風險管控六、資金的來源與用途要匹配七、融資效率與融資風險的平衡萬科的權益乘數（2000~2011年）七、融資效率與融資風險的平衡七、融資效率與融資風險的平衡企業融資風險分解七、融資效率與融資風險的平衡七、融資效率與融資風險的平衡萬保金招的資產負債率（2007~2011年）七、融資效率與融資風險的平衡萬保金招的資產凈債務率（2007~2011年）七、融資效率與融資風險的平衡萬科的資產負債率及其分解（2001~2011年）七、融資效率與融資風險的平衡九、把握好借款的時機下雨之前先借傘：借錢要能夠「借得為難」,在晴天的時候獲取有利條件來借款。預先從銀行獲得信用額度，需要時就可以動用。（萬科、福特）挑選合適的貸款時機：綜合考慮銀行的貸款辦理周期，盡量避開資金市場的緊張期。不合適的貸款時機：3月、6月、9月、12月十、避免不良融資行為2011年4月13日包頭惠龍集團董事長金利斌在一輛奧迪轎車內自焚身亡2012年6月6日，包頭市最大房地產企業-鼎太置業的董事長魏剛在包頭市金駝酒店503房間上吊自殺結束自己的生命2012年1月14日晚，身為岳陽市溫州商會會長、岳陽市匯辰房地產開發有限公司董事長的白洪光在溫州市區百里路辦公室內用鋼絲繩上吊自殺，結束了年僅42歲的生命。

十、避免不良融資行為十三、債券融資概述1.國內企業發債的市場格局中國債券市場是“三足鼎立”，證監會、發改委和人民銀行（通過銀行間市場交易商協會）各管一塊。證監會監管的債券一般叫公司債券，只能由上市公司才能發行。顯然，發行債券比上市還難。發改委監管的債券叫企業債券。從現實來看，發行主體主要是國有企業。人民銀行監管的債券叫中期票據、短期融資券，其發行的要求高于公司債券和企業債券。十三、債券融資概述2.承銷、審批、發行期限及募集資金用途（1）公司債和企業債一般由證券公司承銷；短融和中票產品由銀行承銷。（2）目前公司債的審批速度最快，通常一個月即可。（3）公司債的期限一般是3~5年，企業債一般是5年以上，短融在1年以內，中票也是3~5年。（4）企業發行企業債必須要有募投項目，而公司債對募集資金用途基本上沒有限制。3.債券市場對企業的吸引力十六、中小企業集合票據中小企業捆綁入“債市”以前對于企業發債的凈資產要求以及信用資質要求很高，作為中小民營企業很難通過公開發行方式進行債務融資。而選擇，這種“捆綁式”集合票據能讓中小民營企業順利進入這一市場。中小企業捆綁發債方式打破了只有大企業才能發債的慣例，拓展了中小企業的直接融資渠道。案例：2010年發行的諸暨市2010年度中小企業集合票據項目發行期限為365天，步森集團有限公司、浙江盾安精工集團有限公司、豐球集團有限公司等8家諸暨市的中小企業作為發行十六、中小企業集合票據主體。到2011年這一項目應結束，8家企業按照此前的約定在期限內兌付完畢。當時的票面利率只有4.5%，可以說是非常低的一個數字。對于企業而言，大大降低了融資成本，提高了資金使用效率。2011年浙商銀行已經完成了諸暨、慈溪、義烏、富陽等8個縣市中小企業集合票據的發行工作。諸暨、義烏等集合票據采取“統一產品設計、統一債券冠名、統一信用增進、統一發行注冊”的方式共同發行。各發行人僅負責償還各自本期集合票據發行額度的本金、利息以及可能由此產生十六、中小企業集合票據的罰息、復利、違約金、損害賠償金；對其他發行人不承擔連帶責任。中小企業集合票據在實際操作中大為頭痛的事是擔保公司難找，這類產品對于企業的信用、資質、規模等有嚴格要求，尋找到優秀的、具有良好口碑的擔保公司對發行人進行評估十分關鍵。十七、中小企業私募債中小企業私募債概念及監管十八、信托融資信托（Trust）是一種理財方式，是一種特殊的財產管理制度和法律行為，同時又是一種金融制度。信托與銀行、保險、證券一起構成了現代金融體系。信托業務是一種以信用為基礎的法律行為，一般涉及到三方面當事人，即投入信用的委托人，受信于人的受托人，以及受益于人的受益人。信托融資是間接融資的一種形式，是通過金融機構的媒介，由最后信托公司向最后貸款人進行的融資活動。十八、信托融資二十、融資租賃第四部分資本自有與現金

----要固守自有資本一、現金流入1.公司創立時的股金及股權結構安排（1）高科技公司不要借親戚朋友的錢，引風投的錢進來。（2）自己的城池自己堅守,夯實自有資金。（京瓷）（3）必要時可以債轉股（班德路），降低資金風險，有利融資。（4）眾籌的融資的優缺點一、現金流入夯實自有資金：京瓷從早期開始就提高自有資本的比率。具體而言，

在創業后的第十五年時，自有資本的比率提高至占總資產70%。二、債轉股債轉股：指將債權轉換成股票，也就是把負債和資本交換，換句話說，就是把他人資金換成自有資金。在中小企業的實務上常見的，是董監事借款轉成自有資金，也就是把董監事借入款當成資本。用債轉股法解決債務超過問題！一、現金流入眾籌，翻譯自國外crowdfunding一詞，即大眾籌資或群眾籌資，香港譯作「群眾集資」，臺灣譯作「群眾募資」。由發起人、跟投人、平臺構成。具有低門檻、多樣性、依靠大眾力量、注重創意的特征，是指一種向群眾募資，以支持發起的個人或組織的行為。一般而言是透過網絡上的平臺連結起贊助者與提案者。現代眾籌指通過互聯網方式發布籌款項目并募集資金。相對于傳統的融資方式，眾籌更為開放，能否獲得資金也不再是由項目的商業價值作為唯一標準。只要是網友喜歡的項目，都可以通過眾籌方式獲得項目啟動的第一筆資金，為更多小本經營或創作的人提供了無限的可能。一、現金流入2.引入VC、PE，滿足企業不斷發展的資金需求（1）VC、PE的資金最好一次到位，不要分期到位。（2）把握好吸引風險投資資金、私募融資的時機會。（3）VC、PE的考察重點、對賭協議。募投管退一、現金流入一、現金流入一、現金流入一、現金流入3.掛牌新三板的機會與風險4.上市的方式、機會與風險一、現金流入一、現金流入都是上市惹的禍：不正確評估上市的可行性，能為了上市而孤注一擲。多交審計費、輔導費、工資等，不合算。籌來的錢別亂花，應強化主業。。二、現金流出1.不同發展階段的股利政策及內部盈余融資。2.股票股利重成長，現金股利重穩健3.學會把公司利潤轉化成個人財富（忘了一層樓）案例：閩燦坤B“縮股保殼”方案案例：格力電器案例：長江實業七、利潤分配第五部分銷售額與現金

--為什么營業額增加了，現金卻還是不夠？一、如何創造更多的收入（流量）？1.通過定價增加現金流入量（1）提高產品平均單位售價（理發、牛肉面）？（2）如何漲價才不會嚇跑客戶？（漲價技巧）（3）如何提高客單價（范圍經濟）（4）

如果創造更多的收入（連接經營）（5）

客戶集中度控制與價格（6）爭取各種補貼、補助和稅金返還。（7）賠本銷售以賺取現金流量想有保障,買再大的水桶，也不如挖一口井，說明源頭很重要。一、如何創造更多的收入（流量）？某飯館一盤魚香肉絲的直接成本與間接成本如下：胡蘿卜、筍絲等1.0元；肉3.5元；調料、輔料0.5元；水電煤氣2.0元；廚師工資2.0元；服務員工資0.5元；灶具折舊費1.5元；餐廳租金4.0元。（餐廳/電影院/航空公司/日本汽車/格蘭仕微波爐）變動成本7元固定成本8元總成本15元售價25元價格底線是多少？使用邊際貢獻方法定價的前提條件是什么？是否會產生擠出效應？一、如何創造更多的收入（流量）？教育費、自來水一、如何創造更多的收入或收益？2.增加銷量的三條途徑：（1）增加客戶數量。（2）增加客戶的一次性購買量。（3）增加客戶的重復購買量（留住客戶，服務一生）。3.過度營銷會給企業帶來災難（家電行業、醫藥行業）

二、加快現金流入的速度1.經濟蕭條前的銷售策略（萬科）2.多做現金生意：瀝青、某老師經商、九州通、服裝廠3.改善經營模式：戴爾、波音4.發展兩類客戶：現金型與利潤型（鐵運民營與國企）5.不要接超過公司生產能力15%以上的大單（轉包）6.提升自主品牌銷售比重（屈臣氏）。7.建立自己的銷售渠道（格力）屈臣氏：據說已經開發到1300多個自主產品。三、創造穩定的現金流李嘉誠注重穩定的現金流而不是現金為王。用各種各樣的辦法創造穩定的現金流，是四大天王多年來積累的成功經驗。穩定的現金流才能保證企業的生存。三、創造穩定的現金流1.合理搭配客戶，創造穩定的收入來源（客戶流失率）（1）老客戶與新客戶，誰是真正的客戶？開發客戶和維持客戶的成本差異是從何而來的后者僅為前者的42.9%,不到一半。B2B(Business-to-business銷售耗費現金。銷售意味著金錢，但當你做直接銷售給另一個終端企業的生意時，事情很少會那么簡單。三、創造穩定的現金流（2）大客戶的合作風險源首先，影響生產廠商的經營績效。案例：長城能源與美國特拉華州賽康公司其次，合作容易滋生腐敗案例：葛蘭素史克（2013年）、某公路工程公司、云南運輸公司最后，合同帶來的不確定性（合同期限、執行過程中）案例：京運通與江西賽維、東方日盛。三、創造穩定的現金流（3）“六招”應對風險招式一：新產品調整法案例：深圳德潤電子（主營電子連接器）依賴家電行業，后又開發汽車后視鏡（中國一汽集團等）。招式二：新客戶開發法主要包括開發信客戶、開發多行業客戶。（集裝箱）招式三：新渠道拓展法案例：米其林、風神輪胎三、創造穩定的現金流招式四：資本融合法案例：格力電器、德潤電子（深圳德康、青島海潤、綿陽虹潤）招式五：模式創新法案例：遠大中央空調、利樂招式六：協同發展法美國應用材料公司與英特爾三、創造穩定的現金流2.優化產品結構，創造穩定的現金流保持主營業務穩定發展是優化收入結構的重要因素（客戶搭配、產品搭配、時間的搭配）。主力產品要形成梯隊:A．日正當中的產品

B．旭日東升的產品

C．明日之星的產品產品單一，缺乏創新，產品附加值低，盈利水平很低。3.優化市場布局，實現市場間的互補，盡量避免市場單一。三、創造穩定的現金流三、創造穩定的現金流

合俊集團與美泰銷售利潤率的比較

(%)合俊集團自主研發產品比重單位：百萬港元第六部分費用與現金

----把漏錢的缺口堵上一、降低費用總額（流出量最小化）1．費用控制的總原則當資金調度惡化的問題時，第一項建議就是“要把支出控制在收入的范圍內”這個大原則。費用的控制關鍵在領導把關。2.審慎簽訂各項契約（1）對于各種契約的簽訂，要三思而后簽章！（把章鎖起來）（2）保險、借款、租賃、勞動合同等文件都會好好整理嗎？

一旦開始改善中小企業資金調度的情況，你認為首先應該做的是什么？那便是掌握現狀，重新審視其必要性。雖然聽起來是理所當然，但是不明白這一點的話，就無從著手。一、降低費用總額（流出量最小化）案例：某公司財務軟件維護費用、協會會費（3）辦事處的設立（1%，50萬），對外借款，設備租賃、辦公樓、車輛等固定資產購置（包括使用費用）。3.削減辦公室租金案例：某老板如何給各部門分配辦公面積/柳辦/烏辦案