第二章財(cái)務(wù)價(jià)值計(jì)量基礎(chǔ)案例引入---拿破侖給法蘭西的尷尬拿破侖1797年3月在盧森堡第一國立小學(xué)演講時(shí)說了這樣一番話：“為了答謝貴校對(duì)我，尤其是對(duì)我夫人約瑟芬的盛情款待，我不僅今天呈上一束玫瑰花，并且在未來的日子里，只要我們法蘭西存在一天，每年的今天我將親自派人送給貴校一束價(jià)值相等的玫瑰花，作為法蘭西與盧森堡友誼的象征。”時(shí)過境遷，拿破侖窮于應(yīng)付連綿的戰(zhàn)爭和此起彼伏的政治事件，最終慘敗而流放到圣赫勒拿島，把盧森堡的諾言忘得一干二凈。可盧森堡這個(gè)小國對(duì)這位“歐洲巨人與盧森堡孩子親切、和諧相處的一刻”念念不忘，并載入他們的史冊。

1984年底，盧森堡舊事重提，向法國提出違背“贈(zèng)送玫瑰花”諾言案的索賠；要么從1797年起，用3路易作為一束玫瑰花的本金，以5厘復(fù)利（即利滾利）計(jì)息全部清償這筆玫瑰案；要么法國政府在法國各大報(bào)刊上公開承認(rèn)拿破侖是個(gè)言而無信的小人。起初，法國政府準(zhǔn)備不惜重金贖回拿破侖的聲譽(yù)，但卻又被電腦算出的數(shù)字驚呆了；原本3路易的許諾，本息竟高達(dá)1375596法郎。經(jīng)冥思苦想，法國政府斟詞琢句的答復(fù)是：“以后，無論在精神上還是物質(zhì)上，法國將始終不渝地對(duì)盧森堡大公國的中小學(xué)教育事業(yè)予以支持與贊助，來兌現(xiàn)我們的拿破侖將軍那一諾千金的玫瑰花信譽(yù)。”這一措辭最終得到了盧森堡人民的諒解。

————《讀者》2000.17期P491797年的3路易與1984年的1375596法郎價(jià)值相當(dāng)，這就是時(shí)間價(jià)值的神奇之處。時(shí)間價(jià)值就是指資金經(jīng)過一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)來看，即使不存在風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的影響，相同數(shù)量的貨幣在不同的時(shí)間，其價(jià)值是不一樣的。今天的一元錢與明天的一元錢的價(jià)值是不一樣的，并且今天的一元錢比與明天的一元錢的更值錢。諾貝爾獎(jiǎng)金的故事諾貝爾基金會(huì)自1901年成立以來，諾貝爾基金會(huì)的一項(xiàng)重要任務(wù)是如何讓錢生錢，這樣才能保證諾貝爾獎(jiǎng)的金額。管錢是很累的，如何讓錢生錢而又不致造成損失，這讓基金會(huì)很傷腦筋。根據(jù)1901年瑞典國王批準(zhǔn)通過的評(píng)獎(jiǎng)規(guī)則，這筆基金應(yīng)投資在“安全的證券”上，這也正是諾貝爾本人的初衷。對(duì)“安全的證券”，當(dāng)時(shí)人們將其理解為“國債與貸款”，也就是以固定的財(cái)產(chǎn)作抵押，中央或地方政府作擔(dān)保，能支付固定利息的國債或貸款。那時(shí)有許多國債都以黃金來支付利息。股票市場則碰都不能碰，因?yàn)樗L(fēng)險(xiǎn)太大，弄得不好會(huì)“血本無歸”。到了1950年，諾貝爾基金會(huì)已經(jīng)瀕臨絕境，本金已經(jīng)不足100萬美元了。基金會(huì)的投資開始從保守轉(zhuǎn)向積極。1953年，政府允許基金會(huì)可獨(dú)立進(jìn)行投資，可將錢投在股市和不動(dòng)產(chǎn)方面。這是基金會(huì)投資規(guī)則的一個(gè)里程碑式的改變。20世紀(jì)60、70年代，諾貝爾獎(jiǎng)金數(shù)額的確增加了許多，現(xiàn)在，諾貝爾基金已增長到40億瑞典克朗。啟示：1、時(shí)間要久，所以理財(cái)開始時(shí)間越早越好2、投資要每年投，要有恒心，今天存，明天取，投資理財(cái)沒把握3、要有一定的投資回報(bào)率，不要怕風(fēng)險(xiǎn)！要學(xué)會(huì)管理投資的風(fēng)險(xiǎn)8理財(cái)?shù)膬纱蠡驹斫裉斓?元錢比明天的1元錢更值錢時(shí)間價(jià)值保險(xiǎn)的1元錢比有風(fēng)險(xiǎn)的1元錢更值錢風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值學(xué)習(xí)要求和目標(biāo)本章的學(xué)習(xí)方法是首先掌握時(shí)間價(jià)值計(jì)算的核心公式和計(jì)算方法,然后延伸到其他公式，先理解再記憶，配合習(xí)題或例題來掌握相關(guān)知識(shí)點(diǎn)。第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值一、資金時(shí)間價(jià)值的概念概念實(shí)質(zhì)資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值，也稱為貨幣的時(shí)間價(jià)值。是資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式第四章財(cái)務(wù)估價(jià)11

11

絕對(duì)數(shù)（利息）

相對(duì)數(shù)（利率）

不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)的作用

資金時(shí)間價(jià)值是指一定量的資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量的差額。二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算現(xiàn)值一筆資金在若干期以前的價(jià)值（即本金）終值一筆資金在若干期以后的價(jià)值（即本利和）現(xiàn)值（P）：資金（現(xiàn)金流量）發(fā)生在（或折算為）某特定時(shí)間序列起點(diǎn)的價(jià)值。終值（F）：資金（現(xiàn)金流量）發(fā)生在（或折算為）某特定時(shí)間序列終點(diǎn)的價(jià)值。等額年金（A）：發(fā)生在（或折算為）某一特定時(shí)間序各計(jì)息期末（不包括零期）的等額資金（現(xiàn)金流量）列的價(jià)值。二、一次性收付款項(xiàng)終值和現(xiàn)值的計(jì)算單利：只對(duì)本金計(jì)算利息。（各期利息是一樣的）復(fù)利：不僅要對(duì)本金計(jì)算利息,而且要對(duì)前期的利息也要計(jì)算利息。（各期利息不是一樣的）

2005年2月28日存三年定期，設(shè)自動(dòng)轉(zhuǎn)存,2011年2月28日取。2005-2008年是第一個(gè)存期（三年），按單利計(jì)算利息。2008-2011年是第二個(gè)存期（三年），按單利計(jì)算利息。(一)單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算1．單利終值。在單利(SimpleInterest)方式下，本金能帶來利息，利息必須在提出以后再以本金形式投入才能生利，否則不能生利。單利的終值(FutureValue)就是本利和，是指若干期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來價(jià)值。單利終值的一般計(jì)算公式為：FVn=PV0×(1+i×n)式中，F(xiàn)Vn為終值，即第n年末的價(jià)值；PV0為現(xiàn)值，即0年(第1年初)的價(jià)值，i為利率，n為計(jì)算期數(shù)。2．單利現(xiàn)值。現(xiàn)值(PresentValue)就是以后年份收到或付出資金的現(xiàn)在價(jià)值，可用倒求本金的方法計(jì)算。由終值求現(xiàn)值，叫做折(Discount)。因此，單利現(xiàn)值的一般計(jì)算公式為：PV0=FVn×1/(1+i×n)復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算

1.復(fù)利終值

例：若將1000元以7%的利率存入銀行，則2年后的本利和是多少？

1．復(fù)利終值在復(fù)利(CompoundInterest)方式下，本能生利，利息在下期則轉(zhuǎn)列為本金與原來的本金一起計(jì)息。復(fù)利的終值也是本利和。現(xiàn)在的1元錢，年利率10％，從第1年到第5年，各年年末的終值可計(jì)算如下：1元1年后的終值=1×(1+10％)=1.1(元)1元2年后的終值=1.1×(1+10％)=1×(1+10％)2=1.21(元)1元3年后的終值=1.21×(1+10％)=1×(1+10％)3=1.331(元)1元4年后的終值=1.331×(1+10％)=1×(1+10％)4=1.464(元)1元5年后的終值=1.464×(1+10％)=1×(1+10％)5=1.611(元)復(fù)利終值的一般計(jì)算公式為：FVn=PVo×(1+i)n式中，F(xiàn)Vn為終值，即第n年末的價(jià)值；PVo為現(xiàn)值，即0年(第1年初)的價(jià)值，i為利率；n為計(jì)息期數(shù)。用符號(hào)（F/P，i，n）表示。2.復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值也是以后年份收到或付出資金的現(xiàn)在價(jià)值。例：假定你在2年后需要100000元，那么在利息率是7%的條件下，你現(xiàn)在需要向銀行存入多少錢？

若年利率為10％，從第1年到第5年，各年年末的1元錢，其現(xiàn)值可計(jì)算如下：1年后1元的現(xiàn)值=1÷(1+10％)1=1÷1.1=0.909(元)2年后1元的現(xiàn)值=1÷(1+10％)2=1÷1.21=0.826(元)3年后1元的現(xiàn)值=1÷(1+10％)3=1÷1.331=0.751(元)4年后1元的現(xiàn)值=1÷(1+10％)4=1÷1.464=0.683(元)5年后1元的現(xiàn)值=1÷(1+10％)5=1÷1.611=0.621(元)PVo=FVn×1/(1+i)n(1+i)n

復(fù)利終值系數(shù)(FutureValueInterestFactor)1/(1+i)n復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(PresentValueInterestFactor)。簡略表示形式分別為FVIFi,n和PVUFi,n。用符號(hào)（P/F，i，n）表示，[例]某公司2001年初對(duì)甲生產(chǎn)線投資100萬元，該生產(chǎn)線于2003年初完工投產(chǎn)；2003、2004、2005年末現(xiàn)金流入量分別為40萬元、50萬元、60萬元，設(shè)年利率為6%。要求：①分別按單利和復(fù)利計(jì)算投資額在2003年初的終值；②分別按單利和復(fù)利計(jì)算現(xiàn)金流入量在2003年初的現(xiàn)值。405060200020012002200320042005100①單利

F=P(1+ni)=100（1＋2×6%)=112（萬元）復(fù)利

F=P(1+i)n=100(1＋6%)2=112.36（萬元）②單利：P=∑F÷(1+ni)=40÷(1+6%)＋

50÷(1+2×6%)＋60÷(1+3×6%)=133.23（萬元）

復(fù)利：P=∑F(1+i)-n=40(1＋6%)-1＋50(1＋6%)-2

＋60(1＋6%)–3=40×0.9434＋50×0.89＋60×0.8396=132.61（萬元）結(jié)論：當(dāng)其他條件相同時(shí)（N＞1）復(fù)利現(xiàn)值＜單利現(xiàn)值，間隔期越長,差額越大復(fù)利終值＞單利終值，間隔期越長,差額越大按25歲開始存錢，到65歲退休，這100塊錢存40年計(jì)算，還是5%，結(jié)果這樣：例：某人有1200元，擬投入報(bào)酬率為8％的投資機(jī)會(huì)，經(jīng)過多少年才可以使現(xiàn)有貨幣增加一倍？例：某人現(xiàn)有18萬元，欲在17年后使其達(dá)到原來的3.7倍，選擇投資機(jī)會(huì)時(shí)最低可接受的報(bào)酬率為多少？三、年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算年金（Annuity）是指一定期間內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)，折舊、租金、利息、保險(xiǎn)金、養(yǎng)老金等通常都是采取年金的形式。3、年金終值與現(xiàn)值

年金是指一定時(shí)期在相同的間隔期內(nèi)每次等額收付的系列款項(xiàng)，通常用A表示。可分為：12

后付年金

—

每期期末發(fā)生的年金先付年金

—

每期期初發(fā)生的年金3遞延年金

—M期以后發(fā)生的年金4即付年金

—

每期期初發(fā)生的年金（2）年金的種類01234123451234501234…（一）后付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算1.后付年金終值（已知年金A，求年金終值FVA）。后付年金是指一定時(shí)期每期期末等額的收付款項(xiàng)。由于在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的后付年金最為常見，故又稱普通年金。后付年金的終值后付年金的終值FVA=A[（1+i）n-1]/i上式中，[（1+i）n-1]/i被稱為后付年金終值系數(shù)，用FVIFAi

用符號(hào)（F/A，i，n）例題例：秘魯國家礦業(yè)公司決定將其西南部的一處礦產(chǎn)開采權(quán)公開拍賣，因此它向世界各國煤炭企業(yè)招標(biāo)開礦。英國的托特納姆公司和西班牙巴塞羅那公司的投標(biāo)書最具有競爭力。托特納姆公司的投標(biāo)書顯示，該公司如取得開采權(quán)，從獲得開采權(quán)的第1年開始，每年末向秘魯政府交納10億美元的開采費(fèi)，直到10年后開采結(jié)束。巴塞羅那公司的投標(biāo)書表示，該公司在取得開采權(quán)時(shí)，直接付給秘魯政府40億美元，在8年后開采結(jié)束，再付給60億美元。如秘魯政府要求的開礦年投資回報(bào)率達(dá)到15%，問秘魯政府應(yīng)接受哪個(gè)政府的投標(biāo)？2．年償債基金已知年金終值FVAn，求年金A。償債基金是指為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額資金而必須分次等額提取的存款準(zhǔn)備金。每次提取的等額存款金額類似年金存款，同樣可以獲得按復(fù)利計(jì)算的利息，因而應(yīng)清償?shù)膫鶆?wù)（或應(yīng)積聚的資金）即為年金終值，每年提取的償債基金即為年金。年償債基金償債基金的計(jì)算也就是年金終值的逆運(yùn)算。根據(jù)年金終值公式：償債基金計(jì)算公式如下：具體計(jì)算公式：例:擬在10年后還清200萬元債務(wù),從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項(xiàng).假設(shè)銀行存款利率4%,每年需要存入多少元?3、后付年金的現(xiàn)值例：某人出國3年，請你代付保險(xiǎn)，每年保險(xiǎn)費(fèi)10000元，設(shè)銀行存款利率10％，他現(xiàn)在應(yīng)該給你的銀行存入多少錢？后付年金的現(xiàn)值記為（P/A，i，n），可通過“普通年金現(xiàn)值系數(shù)表”查得其數(shù)值。PVA=A[1-（1+i）-n]/iFVA=A[（1+i）n-1]/i4．年資本回收額年資本回收額是指在約定的年限內(nèi)等額回收的初始投入資本額或等額清償所欠的債務(wù)額。其中未收回或清償?shù)牟糠忠磸?fù)利計(jì)息構(gòu)成需回收或清償?shù)膬?nèi)容。年資本回收額的計(jì)算也就是年金現(xiàn)值和逆運(yùn)算。年資本回收額的計(jì)算公式根據(jù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：得到年資本回收額的一般計(jì)算公式：具體計(jì)算公式：?投資回收問題——年金現(xiàn)值問題的一種變形。公式：

PVAn

＝A·PVIFAi,n

其中投資回收系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)系數(shù)間的關(guān)系：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)

(二)先付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算先付年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項(xiàng)。先付年金與后付年金的差別，僅在于收付款的時(shí)間不同先付年金與后付年金相比，只增加了一個(gè)（1+i）的乘數(shù)。書p51－52例2－7、2－8例題例:孫女士看到在鄰近的城市中，一種品牌的火鍋餐館生意很火暴。她也想在自己所在的縣城開一個(gè)火鍋餐館，于是找到業(yè)內(nèi)認(rèn)識(shí)進(jìn)行咨詢。花了很多時(shí)間，她終于聯(lián)系到了火鍋餐館的中國總部，總部工作人員告訴她，如果她要加入火鍋餐館的經(jīng)營隊(duì)伍，必須一次性支付50萬元，并按該火鍋品牌的經(jīng)營模式和經(jīng)營范圍營業(yè)。孫女士提出現(xiàn)在沒有這么多現(xiàn)金，可否分次支付，得到的答復(fù)是如果分次支付，必須從開業(yè)那年起，每年年初支付20萬元，付3年。三年中如果有一年沒有按期付款，則總部將停止專營權(quán)的授予。假設(shè)孫女士現(xiàn)在身無分文，需要到銀行貸款開業(yè)，而按照孫女士所在縣城有關(guān)扶持下崗職工創(chuàng)業(yè)投資的計(jì)劃，她可以獲得年利率為5%的貸款扶植，孫女士現(xiàn)在應(yīng)該一次支付還是分次支付呢？（1）先付年金終值計(jì)算S=A×（S/A,i,n+1）-A

=A[（S/A,i,n+1）-1]（2）先付年金現(xiàn)值計(jì)算P先=P后×（1+i）

或=A+A（P/A,i,n-1）=A[1+（P/A,i,n-1）]

②式中[-1]是預(yù)付年金終值系數(shù)，記為[（s/A，i，n+1）-1]，與普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加1，系數(shù)減1；

③式中（1+i）是預(yù)付年金終值系數(shù)，記作（s/A，i，n）（1+i），是普通年金終值系數(shù)的（1+i）倍。

(iin1)11-++iin1)1(-+iin1)1(-+注：

注：上式中[+1]與（1+i）都是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)，分別記作[（p/A，i，n—1）+1]和（p/A，i，n）（1+i），與普通年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系可表述為：預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)期數(shù)減1，系數(shù)加1；或預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的（1+i）倍。iin)1()1(1--+-iin-+-)1(1[習(xí)題]某企業(yè)擬建立一項(xiàng)基金，每年初投入100000元，若利率為10%，五年后該項(xiàng)基金本利和將為?671600[習(xí)題]當(dāng)銀行利率為10%時(shí)，一項(xiàng)6年分期付款的購貨，每年初付款200元，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于第一年初一次現(xiàn)金支付的購價(jià)款多少?958.20(三)遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算遞延年金是指在最初若干期沒有收付款項(xiàng)的情況下，隨后若干期等額的系列收付款項(xiàng)。m:遞延期n:連續(xù)收支期遞延年金現(xiàn)值

1．“二階段計(jì)算”方式

所謂“二階段計(jì)算”方式是指先計(jì)算普通年金現(xiàn)值，然后再將普通年金現(xiàn)值按照遞延期計(jì)算復(fù)利現(xiàn)值的兩個(gè)計(jì)算過程。

復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算PA

12345678910普通年金現(xiàn)值計(jì)算1萬

1萬

1萬

1萬

1萬（圖2—7）“二階段計(jì)算”方式示意圖遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算

第一次將年金折現(xiàn)為年金現(xiàn)值；第二次將年金現(xiàn)值再折現(xiàn)為普通年金現(xiàn)值；V0PV0

2．“假設(shè)計(jì)算”方式所謂“假設(shè)計(jì)算”方式是指假設(shè)遞延期內(nèi)的年金照常存在，虛構(gòu)成普通年金的格局，從而計(jì)算出虛構(gòu)的長系列普通年金現(xiàn)值；然后在虛構(gòu)的長系列普通年金現(xiàn)值的基礎(chǔ)上，扣除虛構(gòu)的遞延期內(nèi)的年金現(xiàn)值，求得遞延年金現(xiàn)值。

（1萬）（1萬）（1萬）（1萬）（1萬）

1萬

1萬

1萬

1萬

1萬

12345678910（圖2—8）“假設(shè)計(jì)算”方式示意圖（1）遞延年金現(xiàn)值公式一：p=A（p/A，i，n）×（p/s，i，m）公式二：p=A[（p/A，i，m+n）-（p/A，i，m）]

（2）遞延年金終值

遞延年金終值的計(jì)算與遞延期無關(guān)，故遞延年金終值的計(jì)算不考慮遞延期。[習(xí)題]有一項(xiàng)年金，前3年無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為?500×（P/A，10%，5）×（P/S，10%，2）=500×3.791×0.826=1565.68

永續(xù)年金是指無限期定額支付的年金，如優(yōu)先股股利。p=A·

i1(四)永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算其現(xiàn)值可通過普通年金現(xiàn)值公式推導(dǎo)：p=A·

iin-+-)1(1當(dāng)n→∞時(shí)，（1+i）極限為零例：歸國華僑吳先生想支持家鄉(xiāng)建設(shè)，特地在祖籍所在縣設(shè)立獎(jiǎng)學(xué)金。獎(jiǎng)學(xué)金每年發(fā)放一次，獎(jiǎng)勵(lì)每年高考的文理科狀元各10000元。獎(jiǎng)學(xué)金的基金保存在縣中國銀行支行。銀行一年的定期存款利率為2%。問吳先生要投資多少錢作為獎(jiǎng)勵(lì)基金？四、不等額系列收付款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算(一)全部不等額系列付款現(xiàn)值的計(jì)算例:李先生準(zhǔn)備將自己的孩子送到寄宿學(xué)校，以鍛煉孩子的獨(dú)立性，也給自己多一些事業(yè)上的時(shí)間。他打聽到本市一家有名的民辦學(xué)校，得知其九年義務(wù)教育的學(xué)費(fèi)如下表,（單位：萬元）李先生想現(xiàn)在存一筆錢，能保證孩子以后的教育費(fèi)用，假設(shè)銀行一年存款利率為2%，問李先生現(xiàn)在要存多少錢？年級(jí)123456789學(xué)費(fèi)223344556年級(jí)123456789合計(jì)學(xué)費(fèi)22334455634現(xiàn)值系數(shù)（i=2%）0.98040.97120.94230.92380.90570.8880.86060.85350.8368NA現(xiàn)值1.96081.94242.82692.77143.62283.5524.3034.26755.020830.27At---第t年末的付款(二)年金與不等額系列付款混合情況下的現(xiàn)值如果在一組不等額系列付款中，有一部分現(xiàn)金流量為連續(xù)等額的付款，則可分段計(jì)算其年金現(xiàn)值同復(fù)利現(xiàn)值，然后加總方法：能用年金公式計(jì)算現(xiàn)值便用年金公式計(jì)算，不能用年金計(jì)算的部分便用復(fù)利公式計(jì)算。書p54，2－14解決貨幣時(shí)間價(jià)值問題所要遵循的步驟:1.完全地了解問題2.判斷這是一個(gè)現(xiàn)值問題還是一個(gè)終值問題3.畫一條時(shí)間軸4.標(biāo)示出代表時(shí)間的箭頭，并標(biāo)出現(xiàn)金流5.決定問題的類型：單利、復(fù)利、終值、現(xiàn)值、年金問題、混合現(xiàn)金流6.解決問題五、計(jì)息期短于一年的計(jì)算和折現(xiàn)率、期數(shù)的推算（一）折現(xiàn)率的推算P58，例2－19，2－20（二）期數(shù)的推算P59，例2－22期數(shù)n的推算，其原理和步驟與折現(xiàn)率i的推算相同。習(xí)題有甲、乙兩臺(tái)設(shè)備可供選用，甲設(shè)備的年使用費(fèi)比乙設(shè)備低2000元，但價(jià)格高于乙設(shè)備8000元。若資本成本為7%，甲設(shè)備的使用期應(yīng)長于（）年，選用甲設(shè)備才是有利的。(三)計(jì)息期短于一年時(shí)間價(jià)值的計(jì)算計(jì)息期短于一年時(shí)，期利率和計(jì)息期數(shù)的換算公式如下：式中，r為期利率，i為年利率；m為每年的計(jì)息期數(shù)；n為年數(shù)，t為換算后的計(jì)息期數(shù)。例2－15，2－16

一年內(nèi)多次復(fù)利時(shí)貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法：

1、先將名義利率調(diào)整成為實(shí)際年利率，然后按實(shí)際年利率計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值；

2、調(diào)整有關(guān)利率和計(jì)息期數(shù)，即利率變?yōu)橄鄳?yīng)的期間利率，期數(shù)變?yōu)閷?shí)際計(jì)息的期數(shù)本金10萬元，投資8年，利率6％，每年復(fù)利一次，本利和？本金10萬元，投資8年，利率6％，每半年復(fù)利一次，本利和？10*（1+6%）8次方=15.93810*（1+3%）16次方=16.047①每期利率：一個(gè)計(jì)息期所生利息與期初本金的比率，是每個(gè)周期的實(shí)際利率。②名義利率：指一年內(nèi)多次復(fù)利時(shí)給出的年利率，它等于每期利率與復(fù)利次數(shù)的乘積。名義利率=每期利率×年內(nèi)復(fù)利次數(shù)③實(shí)際利率：指一年內(nèi)多次復(fù)利時(shí)，每年末終值比年初的增長率。如果規(guī)定的是一年計(jì)算一次的年利率，而計(jì)息期短于一年，則規(guī)定的年利率（名義利率）將小于分期計(jì)算的年利率（實(shí)際利率）。分期計(jì)算的年利率可按下列公式計(jì)算：

例：本金1000元，投資5年，年利率8%，每季度復(fù)利一次，問5年后終值是多少？方法一：每季度利率＝8%÷4＝2%復(fù)利的次數(shù)＝5×4＝20

F20=1000×（F/P，2%，20）

=1000×1.486=1486方法二：

i=(1+r/M)M-1

F=1000×(F/P,8.24%,5)=1000×1.486=1486(元)習(xí)題某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平價(jià)發(fā)行。該債券的年實(shí)際必要報(bào)酬率是？某人退休時(shí)有現(xiàn)金10萬元，擬選擇一項(xiàng)回報(bào)比較穩(wěn)定的投資，希望每個(gè)季度能收入2000元補(bǔ)貼生活。那么，該項(xiàng)投資的實(shí)際年報(bào)酬率應(yīng)為?

習(xí)題自2005年10月15日起，我國境內(nèi)美元存款利率如下：楊先生做出口生意獲得美元10000元，他不想將這些美元花掉，而想存下來以備不時(shí)之需，因此將美元存入銀行，問楊先生應(yīng)如何儲(chǔ)蓄才能保證實(shí)際利率最大？期限活期1個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月1年利率（%）0.77501.752.252.3752.5如何選擇購房房貸的還款方式案例背景：小王目前月薪5000，愛人月薪4500，現(xiàn)決定買房，看中一套面積90平方的房子，單價(jià)每平方1萬元，銷售商提供2種付款方式：一次性付清和銀行貸款，一次性付清可以享受3％的折扣優(yōu)惠，他們基于資金的考慮決定采用銀行貸款方式。根據(jù)銀行對(duì)于首套房的規(guī)定他們決定首付20萬，貸款70萬，在還款方式上，銀行提供了多種可供選擇的形式，等額本金、等額本息、等額遞增、等額遞減等幾種方式，應(yīng)該如何選擇還款方式？等額本息還款：適合收入穩(wěn)定的群體據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，銀行目前辦理得最多的還款方式就是等額本息還款方式。這種還款方式就是按按揭貸款的本金總額與利息總額相加，然后平均分?jǐn)偟竭€款期限的每個(gè)月中。作為還款人，每個(gè)月還給銀行固定金額，但每月還款額中的本金比重逐月遞增、利息比重逐月遞減。舉例來說，假設(shè)需要向銀行借款20萬元，還款年限為20年，按照目前大部分銀行的利率，選擇等額本息法，每個(gè)月大約還1376.9元。還款總額為33萬元，其中支付利息款金額為13萬。對(duì)此，銀行理財(cái)專家分析，以等額本息還款方式還房貸，借款人每月承擔(dān)相同的款項(xiàng)也方便安排收支。等額本息還款方式尤其適合收入處于穩(wěn)定狀態(tài)的人群，以及買房自住，經(jīng)濟(jì)條件不允許前期投入過大。等額本息還款法，即貸款期每月以相等的額度平均償還貸款本息，每月還款計(jì)算公式為：

每月還款額=貸款本金×月利率×（1+月利率）^還款月數(shù)/[（1+月利率）^還款月數(shù)-1]

等額本金還款：適合目前收入較高的人群

本金保持相同，利息逐月遞減，月還款數(shù)遞減。將本金分?jǐn)偟矫總€(gè)月內(nèi)，同時(shí)付清上一還款日至本次還款日之間的利息。舉例來說，假設(shè)需要向銀行借款20萬元，還款年限為20年，按照目前大部分銀行的利率，選擇等額本金法，在還款初期，第一年每月還款額在1700元左右；最后一年的月均還款在800元左右。等額本金法的還款總額為31萬元，其中支付利息款金額為11萬。使用等額本金還款的特點(diǎn)是，借款人在開始還貸時(shí)，每月負(fù)擔(dān)比等額本息要重。但是，隨著時(shí)間推移，還款負(fù)擔(dān)便會(huì)逐漸減輕。這種還款方式相對(duì)同樣期限的等額本息法，總的利息支出較低。如果當(dāng)房貸利率進(jìn)入到加息周期后，等額本金還款法也會(huì)更具優(yōu)勢。按照現(xiàn)在大部分銀行的規(guī)定，部分提前還貸只能一年一次。如借款人打算提前還款，等額本金還款法也不失為一個(gè)不錯(cuò)的選擇。等額本金還款法（利隨本清法），即每月等額償還貸款本金，貸款利息隨本金逐月遞減，每月還款額計(jì)算公式為：

每月還款額=貸款本金/貸款期月數(shù)+（本金-已歸還本金累計(jì)額）×月利率

等額遞增（減）：靈活性強(qiáng)等額遞增還款方式和等額遞減還款方式，是指投資者在人住房商業(yè)貸款業(yè)務(wù)時(shí)，與銀行商定還款遞增或遞減的間隔期和額度；在初始時(shí)期，按固定額度還款；此后每月根據(jù)間隔期和相應(yīng)遞增或遞減額度進(jìn)行還款的操作辦法。其中，間隔期最少為1個(gè)月。它把還款年限進(jìn)行了細(xì)化分割，每個(gè)分割單位中，還款方式等同于等額本息。區(qū)別在于，每個(gè)時(shí)間分割單位的還款數(shù)額可能是等額增加或者等額遞減。以貸款10萬元、期限10年為例，如果選擇等額遞增還款，假設(shè)把10年時(shí)間分成等分的5個(gè)階段，那么第一個(gè)兩年內(nèi)可能每個(gè)月只要還700多元，第二個(gè)兩年每月還款額增加到900多元，第三個(gè)兩年每月還款額增加到1100多元，依此類推。等額遞減恰恰相反，第一個(gè)兩年每月需要還1300多元，隨后，每兩年遞減200元，直到最后一個(gè)兩年減至每個(gè)月還700多元。固定利率貸款是不劃算的。等額遞增方式適合目前還款能力較弱，但是已經(jīng)預(yù)期到未來會(huì)逐步增加的人群。相反，如果預(yù)計(jì)到收入將減少，或者目前經(jīng)濟(jì)很寬裕，可以選擇等額遞減。★總結(jié)解決貨幣時(shí)間價(jià)值問題所要遵循的步驟：1.完全地了解問題2.判斷這是一個(gè)現(xiàn)值問題還是一個(gè)終值問題3.畫一條時(shí)間軸4.標(biāo)示出代表時(shí)間的箭頭，并標(biāo)出現(xiàn)金流5.決定問題的類型：單利、復(fù)利、終值、現(xiàn)值、年金問題、混合現(xiàn)金流6.解決問題

第二節(jié)資金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值一、資金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念未來的實(shí)際結(jié)果和預(yù)期的結(jié)果出現(xiàn)不一致，稱之為有風(fēng)險(xiǎn)。投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益。風(fēng)險(xiǎn)概念的演進(jìn)1、最簡單的定義是：“風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)生財(cái)務(wù)損失的可能性”。發(fā)生損失的可能性越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。它可以用不同結(jié)果出現(xiàn)的概率來描述。結(jié)果可能是好的，也可能是壞的，壞結(jié)果出現(xiàn)的概率越大，就認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)越大。2、風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)不僅可以帶來超出預(yù)期的損失，也可能帶來超出于預(yù)期的收益。區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)和危險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)的另一部分即正面效應(yīng)，也可稱為“機(jī)會(huì)”。含義未來結(jié)果的不確定性種類經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致利潤變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱為籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。

4、決策類型的區(qū)別決策類型未來的情況（事件發(fā)生的結(jié)果）結(jié)果出現(xiàn)的可能性（概率）確定性決策完全確定完全肯定風(fēng)險(xiǎn)性決策不完全確定可能出現(xiàn)的概率客觀存在不確定性決策不完全確定可能出現(xiàn)的概率未知風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的表示方法資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值也有兩種表示方法：風(fēng)險(xiǎn)收益額和風(fēng)險(xiǎn)收益率。投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益，稱為風(fēng)險(xiǎn)收益額；風(fēng)險(xiǎn)收益額對(duì)于投資額的比率，則稱為風(fēng)險(xiǎn)收益率。在實(shí)際工作中，對(duì)兩者并不嚴(yán)格區(qū)分，通常以相對(duì)數(shù)——風(fēng)險(xiǎn)收益率進(jìn)行計(jì)量。在不考慮物價(jià)變動(dòng)的情況下（通脹為0），投資收益率包括兩部分：一部分是資金時(shí)間價(jià)值，它是不經(jīng)受投資風(fēng)險(xiǎn)而得到的價(jià)值，即無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率；另一部分是風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，即風(fēng)險(xiǎn)投資收益率。其關(guān)系如下式：二、概率分布與預(yù)期收益（一）概率用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。

（一）確定概率分布

概率分布必須滿足以下兩個(gè)條件：（1）所有的概率都在0與1之間，即0≤P≤1；（2）所有概率之和應(yīng)等于1，即∑

=1。

iiP（二）預(yù)期收益（期望值、預(yù)期值）隨機(jī)變量的各個(gè)取值，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫做隨機(jī)變量的預(yù)期值（數(shù)學(xué)期望或均值），它反映隨機(jī)變量取值的平均化，也反映投資者的合理預(yù)期。（三）概率分布離散分布：隨機(jī)變量只取有限個(gè)值，并且對(duì)應(yīng)這些值有確定的概率；連續(xù)分布：隨機(jī)變量取值為某區(qū)間的一切實(shí)數(shù)，并且對(duì)應(yīng)一切取值都有確定的概率；正態(tài)分布：概率分布為對(duì)稱鐘型的隨機(jī)變量。三、投資風(fēng)險(xiǎn)收益的計(jì)算預(yù)期收益/期望值標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差率/變化系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)收益率

期望收益是某一方案各種可能的報(bào)酬，以其相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均所得到的報(bào)酬，也稱預(yù)期收益，它是反映隨機(jī)變量取值的平均化。其計(jì)算公式如下：=K=niiiKP1∑確定期望收益

A方案R=0.2×70%+0.6×30%+0.2×(-10%)=30%B方案R=0.2×50%+0.6×30%+0.2×10%=30%兩方案的期望值均為30%，但概率分布不同，A方案-10%∽70%，B在10%∽50%，風(fēng)險(xiǎn)不同。A風(fēng)險(xiǎn)大于B風(fēng)險(xiǎn)，但要定量衡量其大小，需要統(tǒng)計(jì)學(xué)中計(jì)算反映離散程度的指標(biāo)。離散程度：表示隨機(jī)變量分離程度的指標(biāo)，包括平均差、方差、標(biāo)準(zhǔn)差、全距等。其中最常用的是標(biāo)準(zhǔn)差.確定標(biāo)準(zhǔn)差

標(biāo)準(zhǔn)差也叫均方差，它是反映各種概率下的報(bào)酬偏離期望報(bào)酬的一種綜合差異量度，是方差的平方根。

其計(jì)算公式:δ=

∑

×

=-niiiPKK12)(標(biāo)準(zhǔn)差反映了各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的平均程度。標(biāo)準(zhǔn)差越小，說明各種可能的報(bào)酬率分布的越集中，各種可能的報(bào)酬率與期望報(bào)酬率平均差別程度就小，獲得期望報(bào)酬率的可能性就越大，風(fēng)險(xiǎn)就越小；反之，獲得期望報(bào)酬率的可能性就越小，風(fēng)險(xiǎn)就越大。例：ABC公司有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，A投資機(jī)會(huì)是一個(gè)高科技項(xiàng)目，該領(lǐng)域競爭很激烈，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且該項(xiàng)目搞得好，取得較大市場占有率，利潤會(huì)很大。否則，利潤很小甚至虧本。B項(xiàng)目是一個(gè)老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準(zhǔn)確預(yù)測出來。假設(shè)未來的經(jīng)濟(jì)情況只有3種：繁榮、正常、衰退，有關(guān)的概率分布和預(yù)期報(bào)酬率見表。

經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率A項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬B項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬繁榮

正常

衰退

合計(jì)0.3

0.4

0.3

1.090%

15%

-60%20%

15%

10%確定標(biāo)準(zhǔn)離差率

標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)差與期望報(bào)酬的比值，是反映不同概率下報(bào)酬或報(bào)酬率與期望報(bào)酬離散程度的一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，可用來比較期望報(bào)酬不同的各投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。其計(jì)算公式如下：

V=×100%

Kd

如果期望收益相同，則采用標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率所做的風(fēng)險(xiǎn)決策相同，如果期望收益不同，則必須采用標(biāo)準(zhǔn)離差率來衡量風(fēng)險(xiǎn)大小。例題：已知甲方案投資收益率的期望值為15%，乙方案投資收益率的期望值為12%，兩個(gè)方案都存在投資風(fēng)險(xiǎn)。比較甲、乙兩方案風(fēng)險(xiǎn)大小應(yīng)采用的指標(biāo)是（）。

A、方差

B、凈現(xiàn)值

C、標(biāo)準(zhǔn)離差

D、標(biāo)準(zhǔn)離差率

標(biāo)準(zhǔn)離差率與標(biāo)準(zhǔn)差成正比，而與預(yù)期值成反比習(xí)題：某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的完整工業(yè)項(xiàng)目投資，有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬元，標(biāo)準(zhǔn)離差為300萬元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬元，標(biāo)準(zhǔn)離差為330萬元。下列結(jié)論中正確的是（）。

A、甲方案優(yōu)于乙方案

B、甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案

C、甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小于乙方案

D、無法評(píng)價(jià)甲乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大小

（四）風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求的、超過資金時(shí)間價(jià)值的那部分額外的收益率。RR=b×VRR風(fēng)險(xiǎn)收益率b

風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格）V標(biāo)準(zhǔn)離差率（風(fēng)險(xiǎn)的程度或風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量）在不考慮通貨膨脹因素的情況下，投資的總收益率(R)為：

R＝RF＋RR＝RF+b·VR投資收益率RF無風(fēng)險(xiǎn)收益率這里：b是一個(gè)常數(shù)；稱為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)其確定有三種方法：1、根據(jù)以往同類項(xiàng)目加以確定；2、由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或組織有關(guān)專家確定；3、由國家權(quán)威部門發(fā)布；習(xí)題、某種股票的期望收益率為10%，其標(biāo)準(zhǔn)離差為0.04，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為30%，則該股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率為？風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系

（圖2—10）風(fēng)險(xiǎn)與概率分布示意圖風(fēng)險(xiǎn)小風(fēng)險(xiǎn)中風(fēng)險(xiǎn)大

概率

期望值E收益率σ0總結(jié)：單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬四、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益（一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)投資組合理論認(rèn)為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。完全負(fù)相關(guān)例：假設(shè)投資100萬元，A和B各占50%。如果A和B完全負(fù)相關(guān)，即一個(gè)變量的增加值永遠(yuǎn)等于另一個(gè)變量的減少值。組合的風(fēng)險(xiǎn)被全部抵銷方案AB組合年度收益報(bào)酬率收益報(bào)酬率收益報(bào)酬率19×12040%-5-10%1515%19×2-5-10%2040%1515%19×317.535%-2.5-5%1515%19×4-2.5-5%17.535%1515%19×57.515%7.515%1515%平均數(shù)7.515%7.515%1515%標(biāo)準(zhǔn)差

22.6%

22.6%

0%完全正相關(guān)如果A和B完全正相關(guān)，即一個(gè)變量的增加值永遠(yuǎn)等于另一個(gè)變量的增加值。組合的風(fēng)險(xiǎn)不減少也不擴(kuò)大，方案AB組合年度收益報(bào)酬率收益報(bào)酬率收益報(bào)酬率19×12040%2040%4040%19×-5-10%-5-10%-10-10%19×317.535%17.535%3535%19×4-2.5-5%-2.5-5%-5-5%19×57.515%7.515%1515%平均數(shù)7.515%7.515%1515%標(biāo)準(zhǔn)差

22.6%

22.6%

22.6%若兩種股票完全負(fù)相關(guān)相關(guān)系數(shù)=－1表示一種證券報(bào)酬率的增長總是與另一種證券報(bào)酬率的減少成比例。即一個(gè)變量的增加值永遠(yuǎn)等于另一個(gè)變量的減少值，組合的風(fēng)險(xiǎn)被全部抵消若兩種股票完全正相關(guān)相關(guān)系數(shù)=1表示一種證券報(bào)酬率的增長總是與另一種證券報(bào)酬率的增長成比例。即一個(gè)變量的增加值永遠(yuǎn)等于另一個(gè)變量的增加值，組合的風(fēng)險(xiǎn)不減少也不擴(kuò)大缺乏相關(guān)性相關(guān)系數(shù)=0每種證券的報(bào)酬率相對(duì)于另外證券的報(bào)酬率獨(dú)立變動(dòng)。組合的方差是單個(gè)證券方差以各自投資比例為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。不完全相關(guān)－1<相關(guān)系數(shù)為<1證券的報(bào)酬率趨于同向變動(dòng),相關(guān)系數(shù)多為小于1的正數(shù)。股票投資組合可以降低風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)，組合中的股票種類越多，風(fēng)險(xiǎn)越小，若投資組合中包括全部股票，不承擔(dān)公司特有風(fēng)險(xiǎn)，只承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）對(duì)所有公司產(chǎn)生影響的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等。無法通過投資組合來分散公司特有風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、沒有爭取到重要合同、訴訟失敗等。可以通過投資多樣化分散掉非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)n證券組合的風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)一項(xiàng)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率高低取決于該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量度量一項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是貝他系數(shù)β。貝他系數(shù)：某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性。計(jì)算公式：其中：分子COV（Kj，Km）是第J種證券的收益與市場組合收益之間的協(xié)方差。它等于該證券的標(biāo)準(zhǔn)差、市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差及兩者相關(guān)系數(shù)的乘積。一種股票的β值的大小取決于：（1）該股票與整個(gè)股票市場的相關(guān)性；（2）它自身的標(biāo)準(zhǔn)差；（3）整個(gè)市場的標(biāo)準(zhǔn)差。貝他系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義：測度相對(duì)于市場組合而言，特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少。β是以整個(gè)股票市場所構(gòu)成的組合為參照物，用于衡量某支股票相對(duì)于整個(gè)股市的平均的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)程度的大小。貝他系數(shù)等于1說明它的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場的平均風(fēng)險(xiǎn)相同，市場收益率上升1%，該股票收益率也上升1%。貝他系數(shù)大于1（如為2）說明它的風(fēng)險(xiǎn)是股票市場平均風(fēng)險(xiǎn)的2倍，市場收益率上升1%，該股票收益率上升2%。貝他系數(shù)小于1（如為0.5）說明它的風(fēng)險(xiǎn)只是市場平均風(fēng)險(xiǎn)的一半，市場收益率上升1%，該股票的收益率只上升0.5%。組合的貝他系數(shù)投資組合的β