行業研究報告●農林牧漁行業2023年1月30日漁行業豬價下探中，積極關注養殖鏈機會漁行業推薦(維持評級)推薦(維持評級)核心觀點分析師CPICPI分析師謝芝優謝芝優：S0130519020001平，期間豬肉價格處于下跌區間，影響CPI豬肉環比-8.7%。12月我國農產品進口金額222.26億美元，同比+11.48%，出口金額91.98億美元，同比+3.4%，貿易逆差130.28億美元，同比+17.98%。22年白羽雞祖代更新同比-25%，上行周期蓄勢待發受全球禽流感疫情影響以及航班問題等，當前我國祖代雞引種渠道僅包括美國、新西蘭和國內自繁，祖代引種量存在極大不確定性。根據協會數據，22年我國祖代引種更新量96.34萬套，同比-25%；且后備祖代降至45.45萬套，為19年以來的低位水平，一定程度上意味著后續產能供應存在邊際下行可能。綜合來說白羽雞行業祖代引種收縮，上游供給拐點已H，當前時點(上游供給拐點已現)布局具備更高的安全邊際。從估值角度看，1月30日SW肉雞養殖PB(LYR)為2.92倍，處于歷史底部區間。行業數據2023.1.30行業數據2023.1.30我國能繁母豬存欄去化約8.5%。22年11月末我國能繁母豬存欄環比+0.2%，絕對值約為4388萬頭。4月以來生豬價格處于持續上行至10月21日(28.3元/kg)，相比于3月低點+134%；期間震蕩下行，1223年生豬供給端先減后增，而消費端隨著后疫情時代到來，或有逐步復蘇走勢。從個股角度看，主要布局估值相對低位、出欄具備較大彈性、成本控制優秀、財務相對健康的相關豬企。資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理投資建議畜禽養殖鏈依舊為當前關注重點，積極把握相對低位的布局機會。重點關注祖代引種出現收縮、處上行周期初期的白羽雞行業，可板塊性關注，包括益生股份、禾豐股份、民和股份、圣農發展、仙壇股份。其次可關注生豬、黃雞價格走勢，個股優選牧原股份、溫氏股份、立華股份。同時關注后周期行業機會，包括飼料龍頭海大集團及疫苗優質企業普萊柯、中牧股份。核心組合代碼簡稱億元)核002311.SZ份5合603566.SH61.SZ0風險提示豬價不達預期風險，疫病風險，原材料價格波動風險等。證券研究報告請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明究報告/農林牧漁行業11一、物價指標相對穩定，農林牧漁行情波動 2(一)12月CPI同比+1.8%，豬肉價格環比下行 2(二)畜禽價格變化帶動市場關注度提升 3二、關注養殖產業鏈，周期變化醞釀中 5(一)白羽雞祖代引種收縮，上行周期蓄勢待發 5 2.后備祖代存欄相對低位，供給收縮進行中 6(二)豬價持續下行，虧損加劇或致新一輪去產能 81.1月生豬價格及出欄均重持續下探 82.養殖規模化、集中度提升改變行業格局 10(三)黃雞價格跌至虧損區間，在產父母代仍處低位 111.黃雞價格高位回落，22年末再度進入虧損區間 11 12 (四)關注疫苗后周期行情，非瘟疫苗鑄就未來Α彈性 141.批簽發量邊際好轉，新品預期提升市場關注度 142.疫苗迎接市場化大時代，競爭將加劇 16三、農林牧漁在資本市場中的發展情況 17(一)農林牧漁市值占比下行，養殖業占比居前 17(二)農業板塊表現弱于滬深300，動物保健漲幅居前 18四、投資建議及股票池 20五、風險提示 20究報告/農林牧漁行業22一、物價指標相對穩定，農林牧漁行情波動(一)12月CPI同比+1.8%，豬肉價格環比下行2022年12月，我國CPI同比+1.8%，其中食品價格同比+4.8%，食品中豬肉同比+22.2%。從環比來看，12月CPI環比持平，其中食品項環比+0.5%。期間豬肉價格處于下跌區間，影響CPI豬肉環比-8.7%。2022年1-12月，我國農產品累計進口金額為2360.57億美元，同比+7.4%，出口金額為982.62億美元，同比+16.5%，貿易逆差1377.95億美元，同比+1.72%。2022年12月，我國農產品進口金額為222.26億美元，同比+11.48%，出口金額為91.98億美元，同比+3.4%，貿易逆差130.28億美元，同比+17.98%。資料來源：國家統計局，中國銀河證券研究院資料來源：國家統計局，中國銀河證券研究院4%33(二)畜禽價格變化帶動市場關注度提升農業行業主要包括種植產業鏈與養殖產業鏈兩大子產業，其中種植產業鏈涉及種業、農產品種植與加工、林業等子行業，養殖產業鏈包括畜禽養殖、水產養殖、飼料、疫苗等子行業。從競爭力、盈利能力、管理能力等方面來考慮，養殖產業鏈具備相對更大的優勢。受非洲豬瘟影響，上輪豬周期中能繁母豬產能去化徹底，19年1月開始，生豬與能繁母豬存欄量同比降幅達到兩位數；19年9月能繁母豬存欄量降到歷史低位1913萬頭，此后開始環比好轉。隨著豬周期的循環往復，21年7月開始，能繁母豬存欄量環比下行且有加速的趨勢，直至22年5月企穩。根據中國政府網與農業部數據測算，2022年11月末，能繁母豬存欄為4388萬頭，環比+0.2%，同比+2.1%。豬價方面，21Q1-3，豬價從高點36.34元/kg，下跌至10.78元/kg。21年十一假期之后，豬價開始觸底反彈，最高反彈至17.96元/kg，而后再次開始下跌至22年3月下旬。4月以來豬價震蕩上行至10月21日，生豬價格為28.32元/kg；從杜邦分析以及相關財務指標來看，2016-2018年我國農林牧漁行業ROE呈現下行趨勢，19-20年呈現顯著提升趨勢，隨后再次進入下行過程中。其中生豬養殖產業鏈上的企業從2016年高點逐漸下行至2018年低點，影響整體ROE水平，隨后19年開始豬周期處上行趨勢中，帶動畜禽養殖板塊ROE回升，20年達到階段高點。我們認為上一輪豬周期在2021年10月結束，目前處于新一輪周期過程中。資料來源：中國畜牧業信息網，中國銀河證券研究院整理44資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院S報16171819202122(2022年開始為申萬新分類“養殖業”)1617181972021552022-0.27-0.31-0.04資料來源：Wind，中國銀河證券研究院二、關注養殖產業鏈，周期變化醞釀中農林牧漁行業可分為兩大產業鏈，包括種植產業鏈和養殖產業鏈，其中種植產業鏈包括種業、種植業、農產品加工、林業等子行業，養殖產業鏈包括畜禽養殖、飼料、疫苗、漁業等子目前，種植產業鏈主要圍繞技術升級(轉基因)、土地改革、效率提升等幾方面進行發展。我國農產品(如玉米、大豆等)成本居高不下，主要原因在于種業技術發展緩慢，核心技術由頭壟斷，同時人工成本高企，以及土地規模化程度不夠而造成的效率低下，最終反映在成本與價格層面。對于種植產業鏈來說，未來急需技術與規模化的提升，進而實施精細化管理來提高生產效率，提升成長空間。在養殖產業鏈層面，其發展水平高于種植產業鏈，行業增長較為迅速。從規模化程度、企業集中度、研發實力以及生產效率來說，我國養殖業均處于高速發展時期。在此過程中，行業規范性也在逐步形成，以白羽雞行業為例，各企業自發形成白羽肉雞聯盟，以期實現供需平衡，產能調節，行業自我治理。在行業快速發展至成熟階段期間，養殖產業鏈涌現出一批優質企業，從研發端發力，到管理標準化、精細化，看好未來養殖產業鏈相關優質企業的長遠發展。(一)白羽雞祖代引種收縮，上行周期蓄勢待發1.受全球禽流感等影響，22年我國祖代更新同比-25%歐洲禽流感自21Q4以來大規模流行，22年2月至今美國禽流感蔓延至42個州，兩地病毒亞型一致，且隨著野生鳥類秋季遷徙可能導致禽流感病毒的持續擴散，美國禽流感疫情或在短期內無法有效控制。根據海關總署規定，當一國或地區發生禽流感疫情，我國禁止直接或間接從該地進口禽類及產品入境。考慮到當前我國祖代雞引種渠道僅包括美國、新西蘭和國內自繁，因此祖代引種量存在極大不確定性，供給端收縮初現曙光。爆發影響，我國自美國引種中斷，持續3個月。6-7月祖代引種更新為國內自繁，合計11.81萬套。8-9月進口引種逐步恢復。22年我國祖代引種更新量合計96.34萬套，同比-25%。21年市占率所屬公司(AA+)(AA+)(Ross).82%(EW集團)61%主要雞種。祖代父本分為常規型和多肉型(胸肉率高)，均為快羽。25.04% (Hubbard)利豐種雞，具備高效性能可以降低各代次的生產成本。具備生長速度快、66(Cobb)93年初我國首次引進。生%(泰森集團)一批具有自主知識產權的白羽雞品種。資料來源：中國畜牧業協會，中國銀河證券研究院資料來源：中國畜牧業協會禽業分會，中國銀河證券研究院資料來源：中國畜牧業協會禽業分會，中國銀河證券研究院當前祖代、父母代存欄高位，后備祖代存欄相對低位。根據協會統計，22年12月祖代種雞總存欄量(后備+在產)約172.23萬套，其中在產祖代存欄126.78萬套，而后備祖代降至45.45萬套，為19年以來的低位水平，一定程度上意味著后續產能供應存在邊際下行可能。父母代雞存欄方面處歷史高位區間，當前產能較充足。商品代雞苗連續三年價格相對低位。經歷2019年商品代雞苗價格大幅上漲行情(年度均2.78元/只、2.4元/只。同樣的，毛雞價格亦經歷三年底部階段。終端虧損將倒逼上游去產能。白羽雞行業祖代引種收縮，上游供給拐點已經出現，預計23H2出現下游毛雞供給拐點。從周期階段考慮，當前時點(上游供給拐點已現)布局具備更高的安全邊際。從估值角度看，SWPBLYR92倍，處于歷史底部區間，可進行板塊性關注。77資料來源：中國畜牧業協會禽業分會，中國銀河證券研究院圖13：17年至今白羽雞父母代存欄情況(在產)資料來源：中國畜牧業協會禽業分會，中國銀河證券研究院資料來源：中國畜牧業協會禽業分會，中國銀河證券研究院資料來源：中國畜牧業協會禽業分會，中國銀河證券研究院資料來源：中國畜牧業協會禽業分會，中國銀河證券研究院資料來源：中國畜牧業協會禽業分會，中國銀河證券研究院88資料來源：中國畜牧業協會禽業分會，中國銀河證券研究院1.1月生豬價格及出欄均重持續下探2019年12月我國生豬存欄開啟觸底恢復趨勢，存欄數據開始緩慢增長。而自21年7月開始，能繁母豬存欄開啟持續的環比下行趨勢，并逐步加速。我們認為能繁母豬存欄環比下行是豬價探底的必要條件。21年7月至22年4月，根據農業部、統計局等數據來看，我國能繁母豬存欄去化約8.5%。22年11月末，我國能繁母豬存欄環比+0.2%，絕對值約為4388萬頭。隨著豬價高位回落，養殖利潤進入虧損狀態，產能去化或將再次到來。價格出現探底，之后開啟反彈行情至11月26日(階段高點17.96元/kg)，而后處于震蕩下行走勢中。進入2022年，在生豬產能恢復、養殖企業出欄增加的背景下，生豬價格持續下跌至3月25日，周度均價為12.12元/kg。4月以來生豬價格處于持續上行過程中，10月21日周度均價為28.32元/kg，比于高點跌去45.76%。根據博亞和訊日度數據看，23年1月29日生豬價格已跌至14.48元/kg。22年十一假期以來生豬價格持續快速上漲且刷新年內豬價高點，隨后持續下跌，12月23日再次進入虧損狀態，或將作用于產能去化。根據現有數據推斷，23年生豬供給端先減后增，而消費端隨著后疫情時代到來，或有逐步復蘇走勢。從個股角度看，主要布局估值相對低位、出欄具備較大彈性、成本控制優秀、財務相對健康的相關豬企。991月2月3月4月5月6月7月8月9月10月12月0340245381097845542389686707265438621418868140593885159307748876927759145721945828562.養殖規模化、集中度提升改變行業格局我國生豬養殖以散戶為主，2007年年出欄500頭以下的養殖戶比例為78.2%，至2017年該指標下降為45%，十年生豬規模化程度提高33pct。受環保政策、城鎮化以及理性補欄等因素，中小養殖戶補欄進程較為緩慢，而大型養殖戶具備完善的環保解決辦法、融資方式多樣化等優勢，養殖規模持續擴大，搶占市場份額，因此在過去兩年中，我國生豬規模化程度快速提對標美國生豬養殖行業規模化發展過程來看，在其規模化程度快速提升的二十年中(1980-1999年)，養殖戶數量持續下降，1997年美國存欄1000頭以上的養殖場占比達71%舊有較大提升空間(至少20pct)。)16-17年受環保政策影響，散養戶大量退出或放緩補欄，直接利好規模化提升。18年8月非洲豬瘟在我國蔓延，成為散戶加速退出的又一因素。我們認為，非洲豬瘟的發生將加速我國規模化程度的提升。目前，我國生豬養殖行業呈現金字塔型，即頭部小、底部大。隨著散養戶的加速退出，以及大規模養殖場的加速擴張，未來將呈現倒金字塔型。2017年，上市生豬養殖企業出欄量合計約3839萬頭，市占率5.57%。非洲豬瘟為行業帶來變革的機會，經歷2019年的調整，20年開始頭部養殖企業實現加速擴張。2021年上市豬企合計出欄約9789萬頭，市占率14.58%，相比于非瘟前實現大幅提升；隨著上市豬企的增加等，22年上市豬企出欄市占率達18.88%，提升顯著。以牧原股份為例，2017-2022年出欄量分別為723.74萬頭、1101.2萬頭、1025.33+122.27%、52%；其中2019年受非瘟影響，上市公司出欄量受到部分影響。生豬養殖行業具備“大行業、小企業”的行業特征，意味著行業空間廣闊，企業未來發展空間巨大。在這個過程中，集中度逐步提升，龍頭企業將享受自身規模擴張帶來的成長紅利。稱9A0A1A24026.40376674442842上游議價能力下游議價能力新進入者威脅替代品威脅現有競爭程度生豬養殖上游為飼生豬養殖下游為屠宰企生豬養殖替代品可理解為生豬養殖行業呈現大行業、以及供應量影入者需要投入大量資小企業特征，未來發展趨勢我國大型養殖企業數屠宰企業議價能力有金以此來打造大規模養殖為大型養殖集團的產能擴量較少，而服務企業能需要具備養殖技用接受程度以及價格接受張，目前來說現有競爭存在眾多，使得上游議價于各企業成本控制方面，相能力較弱。新進入者威脅較小。威脅較小。互的競爭程度較低。資料來源：中國銀河證券研究院(三)黃雞價格跌至虧損區間，在產父母代仍處低位1.黃雞價格高位回落，22年末再度進入虧損區間根據中國畜牧業協會數據，2022年我國黃羽雞商品代毛雞均價約為17.4元/kg，同比22年9月以來商品代毛雞價格突破20元/kg，單位盈利持續擴大至10月末；11月以來毛雞價格震蕩下行至22年末的15.6元/kg。在成本層面，受上游豆粕、玉米等原材料價格高位影響，行業內飼料成本顯著上行。22年黃雞養殖成本持續上行，由年初的15.32元/kg震蕩上漲至12月高點16.24元/kg，一定程度上擠壓盈利空間，黃羽雞商品代毛雞于22年5月下旬扭虧為盈，并于12月下旬再度虧損。資料來源：中國畜牧業協會，中國銀河證券研究院2.在產父母代存欄低位，黃雞價格具備支撐性根據中國畜牧業信息網數據，從父母代存欄角度看，22年12月末在產+后備存欄約為2238萬套，低于年內均值，黃羽雞產能處于低位區域。從利潤層面看，2018年至今黃羽雞父母代雛雞均保持較好盈利屬性，在行業底部區域，18年其年均盈利3.08元/套，期間經歷19-21年的高盈利時期，22Q2處于向低位靠攏的階段，7月以來盈利逐步提升。從黃羽雞商品代雛雞角度看，其在20H2后以虧損居多，僅在21Q1期間有較持續的盈利，一定程度上表明行業產能過剩狀態。而22年5月下旬以來逐步改善，行業開始逐步回暖。受飼料原材料價格上行、人工成本提升等因素影響，黃羽雞養殖端成本逐級提升。我們觀察黃羽雞父母代雛雞、商品代雛雞與毛雞成本走勢，自18年至今以來其年均成本分別+21.35%、+20.73%、+22.72%。我們認為在飼料原材料等價格高位且持續的背景下，頭部企業優勢將更加顯著，我們建議積極關注黃羽雞行業性機會。資料來源：中國畜牧業信息網，中國銀河證券研究院資料來源：中國畜牧業信息網，中國銀河證券研究院資料來源：中國畜牧業信息網，中國銀河證券研究院資料來源：中國畜牧業信息網，中國銀河證券研究院3.區域特征明顯，集中度逐步提升中我國肉雞主要包括白羽肉雞、黃羽肉雞、817肉雜雞、淘汰蛋雞。黃羽肉雞是以肉用為主要目的的土雞、仿土雞、地方雞等各類型肉雞的統稱。由于黃羽肉雞均為國內選育、培育，所以不存在國外引種問題。黃羽雞根據生長速度和用途不同，可以大致分為快速型、中速型、慢速型、蛋肉兼用型四種。2017年，我國快速型、中速型、慢速型三種類型祖代黃羽肉雞存欄量分別占我國祖代黃羽肉雞存欄總量的30%、29%和40%。也明顯高于其他品種，主較好、腳脛粗細適中、皮膚光亮，屠宰后更為美觀，是做冰鮮雞資料來源：立華股份招股說明書，中國銀河證券研究院黃羽雞生產與消費分布區域性特征明顯。核心區域為廣東、廣西，兩省分別為我國黃羽雞生產排名第一、第二的主產地，亦是主要消費地區，以消費慢速黃羽雞為主。其次，江蘇、浙江、安徽組成重要生產消費區，以消費中速、快速雞為主。第三，受制于消費習慣等因素，北方區域消費黃羽雞較少。不過，隨著黃羽雞市場的加速發展，部分黃羽雞養殖龍頭企業開始在北方市場嘗試拓展，積極引導消費習慣。規模化程度低，集中度逐步提升中。我國黃羽雞規模化養殖處于初級階段，養殖規模在100萬套以上的養殖場數量占比不足0.01%。在集中度方面，從2015-17年數據來看，我國黃羽雞CR10由39.12%提升到41.54%，CR2由25.12%提升到27.94%，呈現逐步提升趨勢。基我國黃羽雞年出欄量約40.4億只，同比-8.8%，占全國家禽總量(四)關注疫苗后周期行情，非瘟疫苗鑄就未來α彈性從行業結構來說，動物疫苗屬于畜禽養殖后周期行業，主要受益于下游畜禽養殖存欄回升、規模化提升帶動滲透率提升這兩個邏輯。歷史數據表明規模化養殖在醫療防疫費上的花費高于散養模式，2020年對應數據為28.37元/頭、20.59元/頭，相差7.78元/頭。在規模化提升的大背景下，疫苗銷量亦將隨之提升。作為后周期行業，疫苗銷量受下游養殖業景氣度影響，22H1豬價筑底，疫苗行業收入負增長；隨著豬價逐步好轉，疫苗行業收入增速三季報轉正(+0.77%)。22年三季報動保行業ROE為4.84%，行業銷售凈利率11.03%，呈現邊際好轉趨勢。觀察疫苗批簽發數據，22年6月我國批簽發數量同比大幅轉正，疫苗銷量邊際好轉。公司層面看，經歷22Q1豬價持續下行的至暗階段，隨著Q2豬價震蕩上行，疫苗批簽發量相對%，Q3季度環比分別為+10.81%、+39.46%、+35.48%、+150%、+5.73%。隨著生豬價格高位震蕩，疫苗銷量將受益。同時，非瘟疫苗的研發推進將進一步帶動行業關注度提升及未來業績預期。資料來源：全國農產品成本收益資料匯編，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：國家獸藥基礎數據庫，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：國家獸藥基礎數據庫，中國銀河證券研究院豬瘟與藍耳病疫苗退出政府招采目錄、“先打后補”政策實施都表明疫苗市場化的趨勢。另外，2021年農業部提到至2025年逐步全面取消政府招采苗，動物疫苗行業將迎來市場化大時代。從企業發展角度來看，市場苗定價是政府招采苗的5-10倍，毛利率高10-20pct。大力發展市場苗，將擴大疫苗整體市場規模。以生物股份為例，于2013年進入口蹄疫市場苗領域，收入從2013年的6.71億元增長到2017年的19.01億元，歸母凈利潤從2.51億元增長到8.7億元，實現快速增長，并成為口蹄疫疫苗龍頭企業。未來，市場苗的增長是企業業績增長的核心。產品批文是企業加入市場競爭的門檻。口蹄疫O、A、Asia-I三價苗被停售以后，由口蹄疫OA二價苗替代。一開始市場上只有生物股份與中農威特可以生產銷售，即2018.7.1-2019.3OA苗批文，已實現生產與銷售。隨后，中牧股份、海利生物也已獲得批文，競爭格局激烈化。對于公司來說，批文是未來業績增長的基礎；對于行業來說，批文是強化競爭程度的因素。資料來源：科前生物招股說明書，中國銀河證券研究院資料來源：科前生物招股說明書，中國銀河證券研究院行業集中度與規模化加速推進，市場苗滲透率提升。國內生豬養殖行業格局正處于大變革階段，曾經國內生豬養殖行業為完全競爭市場，表現為行業集中度低、養殖門檻低、散戶養殖占比高、競爭激烈等特點。非洲豬瘟一定程度上加速了生豬養殖行業的整合，非瘟防控成本高、風險大、養殖資本及技術要求大幅上升等因素提升了行業門檻，上市養殖企業及龍頭養殖企業對于疫情的抵抗能力強于小散養殖戶，因此行業進入加速整合的階段。2019年生豬養殖行業CR3為6.35%，CR10為9.4%，我國生豬養殖業行業集中度依舊偏市場占有率將隨之上升。農業部公告中提到我國規模豬場自20年年初的16.1萬家增加到目前的18萬家，規模豬場新生仔豬數同比+58.8%。縱向來看，2007-18年間，年出欄500頭以上養殖戶占比呈趨勢上行狀態。但橫向對比來看，我國生豬養殖規模化程度遠低于國際水平，18年俄羅斯小型豬場產能占比約15%，美國500頭以下豬場產能占比僅3%。除我國養殖規模總量大這個因素以外，我們認為我國畜禽養殖工業化水平亦處于成長階段，規模化提升需要一個過程，也是一個必然趨規模養殖場極為重視疫苗使用，有專業的免疫程序，對仔豬、外購豬、種豬進行不同的免疫計劃。不同于政府招采苗，各規模養殖場生物環境不同對應不同品種疫苗需求，為降低生豬應激反應和免疫數，養殖場使用聯苗獲得組合免疫意愿逐漸強烈。各大規模養殖場對于場內生物安全要求明顯高于小散養殖戶，愿意支付更高價格采購優質疫苗。因此，行業集中度的快速提升、規模化的逐步推進，促使我國動物疫苗市場化改革進程加速，未來市場苗滲透率將顯著提升，市場規模進一步擴大。價能力脅品威脅爭程度疫苗行業上游為病原疫苗行業下游為畜禽養殖行業以及政府，對應產品為市場苗以及招采苗。疫苗企業均努力爭取大型養殖集團訂單，且通過招投標拿到政府招采苗訂疫苗行業新進入者可理解為新產品批文下發，企業可以生產銷售某疫苗產品，對現有競爭格局影響市場上一種疫病有對應多品的替代效應較大。以口蹄疫為例，目前有8家公司參與競爭，而豬瘟資料來源：中國銀河證券研究院三、農林牧漁在資本市場中的發展情況(一)農林牧漁市值占比下行，養殖業占比居前據申萬行業分類，截至2023年1月30日，農林牧漁板塊含上市公司110家，總市值為、15家、13家，對應市值3795億元、6480億分別為41.43%、24.26%。資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院居前年初至1月30日，農林牧漁板塊整體上漲2.74%(以申銀萬國行業類2021為準)，同期滬深300上漲7.99%，農林牧漁表現顯著弱于滬深300。對比各子行業，動物保健、林業漲幅居前，分別為+7.58%、+6.86%；僅漁業下跌5.07%。資料來源：Wind，中國銀河證券研究院%)資料來源：Wind，中國銀河證券研究院名稱PE22E23E22E23E63SZ07680.SZ6.SZ.1573SZ37.SZ.698HH05物H66H04.SZ.SZ507股份SZ.SZ72.SZH.SZ03.SZ17.SZ5資料來源：Wind，中國銀河證券研究院00四、投資建議及股票池畜禽養殖鏈依舊為當前行業關注重點，積極把握相對低位的布局機會。我們建議重點關注祖代引種出現收縮、處上行周期初期的白羽雞行業，可進行板塊性關注，涉及個股為益生股份(002458.SZ)、禾豐股份(603609.SH)、民和股份(002234.SZ)、圣農發展(002299.SZ)、仙壇股份(002746.SZ)。其次可積極關注生豬、黃羽雞價格走勢，個股優選龍頭牧原股份(002714.SZ)、溫氏股份(300498.SZ)、立華股份(300761.SZ)。隨著畜禽價格高位震蕩，后周期行業逐步受益，包括飼料、動物保健板塊，建議關注飼料龍頭海大集團(002311.SZ)，以及疫苗優質企業普萊柯(603566.SH)、中牧股份(600195.SH)。公司名稱2E 2023E2E3E63H.157SZ37H05數據來源：Wind，中國銀河證券研究院豬價不達預期風險：若豬價低于預期，養殖企業利潤將受到較大影響。疫病風險：若企業遭受非洲豬瘟病毒，造成產能受損，將影響出欄量，進而業績下降