國際經濟合作主講：陳勇兵西南政法大學經濟學院2008年春第一章國際經濟合作引論第一節國際經濟合作的研究對象、范圍一、國際經濟合作的基本含義

所謂國際經濟合作，顧名思義，就是國際間各種生產要素的相互配合和合作。一般是指不同國家或地區政府、國際經濟組織和超越國家界限的自然人與法人為了一定的共同利益，在平等互利原則基礎上，以其擁有的生產要素（包括資源、資本、勞動力、設備和管理技能等）開展國際間的各種形式的經濟往來活動。現階段的國際經濟合作主要體現為：

以經濟生活國際化為前提、以國家間經濟相互依賴為背景、以生產要素國際移動為核心、以跨國經濟組織為組織主體、以國際經濟協調為基礎的全球經濟一體化發展的資源配置過程與發展趨勢。1、國際經濟合作的主體內容十分廣泛。2、平等互利是開展國際經濟合作的基本原則。3、國際經濟合作的重點范圍是生產領域。4、國際經濟合作的主要內容是國家間生產要素的合理配置。二、國際經濟合作的研究對象（一）研究國際經合作的理論基礎（二）研究生產要素國際移動的原因及其規律（三）研究國際經濟合作中的國際經濟協調機制（四）研究國際經濟合作的類型與方式三、國際經濟合作的研究范圍（一）國際經濟合作的類型

1、根據國際經濟合作的領域范圍廣義狹義

2、根據參加國際經濟合作的主體宏觀微觀

3、根據宏觀國際經濟合作參與者的數量多邊雙邊

4、根據參與方經濟發展水平以及合作涉及的領域和內容垂直水平（二）國際經濟合作的形式

1、國際投資合作

2、國際貿易合作

3、國際技術合作

4、國際工程承包

5、國際勞務合作

6、國際發展援助第二節國際經濟合作的演變與發展一、國際經濟合作的歷史演變（一）早期國際經濟關系模式（二）國際經濟合作的萌芽階段（三）二戰后迅速發展的國際經濟合作二、當代國際經濟合作的發展趨勢（一）國際經濟合作發展迅速且形式多樣（二）經濟合作的區域集團化趨勢明顯（三）國際組織在國際經濟合作中發揮重要的作用（四）貿易與投資一體化趨勢明顯加速（五）自由貿易協定（FTA）成為國際經貿合作新的增長點第三節中國對外經貿合作的發展第二章國際經濟合作的理論基礎第一節國際分工理論古典分工理論馬克思的分工理論新興古典的內生分工理論新興古典的內生分工理論自馬歇爾之后，新古典經濟學的研究重點轉向了資源配置問題，以邊際分析研究供給與需求成為經濟學的主流，而分工問題則淡出經濟學的視野。以楊小凱為代表的新興古典經濟學運用超邊際分析復活了古典經濟學關于分工和專業化的高深思想，使分工和專業化問題重新成為經濟學的研究重心。新興古典的內生分工理論傳統的國際貿易理論認為：國際貿易產生于國家之間的外生比較優勢和資源稟賦差異等原因。新興古典經濟學的內生貿易模型：每個人的天生條件可能相同，人們之間不一定有與生俱來的差別，即可能不存在外生比較優勢。人們喜好多樣化消費，專業化生產能帶高效率，但卻會增加交易次數。新興古典的內生分工理論這就在分工的好處和交易費用增加之間形成兩難沖突：如果利用專業化經濟，生產效率肯定會提高，但是它帶來了交易費用的增加。這種兩難沖突的結果會帶來最優分工水平。這種分工當然是以內生比較優勢為基礎的。當人們專業化于不同的行業時，他們就會通過專業化而內生地（或后天地）獲得比外行高的生產率。新興古典的內生分工理論在經濟發展的初始階段，人們對生產活動沒有經驗，生產效率很低，人們沒有富余的產品也沒有時間和精力去進行交換，只能選擇自給自足。隨著人們勞動經驗的逐漸積累（learningbydoing），“知識沿時間的互補性”使生產效率慢慢提高，經濟開始初步增長，相對可以承擔起一些交易費用，通過互相交換產品，開始產生初步的分工和專業化生產。新興古典的內生分工理論由于專業化生產加速了經驗積累和技能改進，“知識沿空間的互補性”的“溢出效應”使生產效率進一步上升，經濟發展開始逐步加速，從而使人們在權衡專業化將帶來的報酬和將要增加的交易費用后，認為可以支付更多的交易費用，實驗新的分工組織，進一步增加分工的水平。這樣，就形成了一個良性循環的過程，使分工演進越來越快。新興古典的內生分工理論在分工的演進過程中，分工和專業化水平決定著專業知識積累的速度和人類獲得技術性知識的能力；而人們對交易機制（即制度、分工組織）的知識（制度性知識）則決定著則決定著分工和專業化水平，制度變遷和組織創新對分工的深化有著決定性的影響；人們獲得關于分工組織的制度性知識后，能否實現高水平分工則與交易效率有關。新興古典的內生分工理論通過大量的關于分工組織的試錯實驗，人們可以獲得更多關于分工組織的制度性知識，因而選擇更有效的分工結構，改進交易效率，提高分工水平，使他們獲得技術性知識的能力提高，產生內生技術進步和經濟發展。新興古典的內生分工理論后發優勢第二節生產要素流動理論一、傳統的國際要素流動理論（一）國際資本流動（二）國際勞動流動一、傳統的國際要素流動理論假設：1、全世界只有甲和乙兩個國家組成，甲國資本豐裕，乙國資本短缺，世界資本總存量不變。2、資本可以無障礙地在甲乙兩國間自由流動。3、由國際投資產生的收益能夠在甲乙兩國間得到公平分配。4、資本的邊際產值呈遞減狀態。HIA甲國的資本邊際生產率乙國的資本邊際生產率OO‘JA’B’BFETKDCG圖1-12國際資本流動的影響二、要素聚集論要素國際流動的目標是尋求要素在全球范圍內的優化配置，但是，要素的國際流動并非意味著要素會對稱地或均勻地在世界各國之間進行。恰恰相反，要素國際流動導致的是要素在某些國家和地區的集聚。也就是說，一些國家的資本、技術、標準、品牌、優秀人才和跨國經營網絡等廣義要素會聚集到另一些國家和地區，使這些國家或地區成為全球經濟體系中的主要生產者。

要素流動的核心特征：流動性較強的要素向擁有流動性較低要素的國家流動，后者由于順應了經濟全球化的時代趨勢而成為要素聚集地，進而成為世界工業品的主要的生產基地和出口基地。中心外圍階段-垂直分工階段-水平分工階段-要素合作階段全球化下的生產要素高度流動、并導致了生產從而出口在一部分國家集中的新格局，是當前世界經濟體系的基礎性特征，影響并決定著世界經濟的運行特征。生產要素的國際流動，使“要素集聚能力”成為一種新型國家能力，在一定意義上還是一個國家的核心能力。要素增值的依存性三、空間經濟理論在報酬遞增和貿易成本存在的條件下，企業和工人傾向于定位于大的市場，而大的市場又將進一步吸引更多的企業和工人流入。累積循環因果機制導致了均質空間的內生差異，從而第二性因素決定了經濟活動的區位。克魯格曼——“中心-外圍”模型國際勞動力流動產生了累積循環因果效應，在經濟一體化的早期階段，向心力占主導從而企業將在某一國集聚。但當經濟一體化程度加深，貿易成本超過某一門檻時，由于較低的要素成本，經濟活動可能重新向外圍擴展。國際資本流動是經濟活動空間集聚的一種向心力，但由于外國資本在東道國的收益有相當一部分將返回其母國消費，如果外國資本不能與東道國產業形成有效關聯，則東道國的國民收入僅取決其內部要素稟賦的存量而與外國資本流入的存量并沒有多少關系。但如果外國資本在東道國的投資能夠帶動東道國上下游關聯產業的發展，外國資本流入的多少將會影響東道國的國民收入，增加東道國的國民福利。第三節區域經濟一體化理論一、關稅同盟理論（一）關稅同盟的靜態效應

1、貿易創造效應

2、貿易轉移效應（二）關稅同盟的動態效應

1、競爭效應

2、規模經濟效應

3、投資促進效應二、大市場理論（一）市場范圍擴大的規模經濟（二）競爭促進的規模經濟三、區域經濟一體化的其他理論

1、工業偏好理論

2、協議性國際分工理論第三章國際經濟合作協調機制第一節國際經濟協調概述一、國際經濟協調的概念國際經濟協調是指各國為了解決彼此間在國際經濟利益中的矛盾與問題，保障世界經濟按比較正常的秩序進行，由各國政府通過國際經濟組織、國際會議以及建立區域性經濟組織等方式進行對話協商，以產生國際間的制度安排對國際經濟活動進行聯合干預、管理和調節。國際分工是國際經濟協調產生與發展的客觀基礎；各國政府是實施國際經濟協調的主體；緩解各國在經濟利益中的矛盾與沖突，維持較為正常的國際經濟秩序并促進各國經濟增長是國際經濟協調的目的；共同或聯合對國際經濟運行過程進行干預和調節是國際經濟協調的主要特征。二、國際經濟協調的類型（一）根據協調的地理范圍的大小，國際經濟協調可以分為區域性經濟協調和全球性經濟協調國際經濟協調組織

區域經濟的協調組織

全球性經濟協調組織

發展中國家經濟協調發達國家經濟協調區域經濟協調國際金融協調國際貿易協調

國際經濟協調的渠道、形式和手段

（二）根據協調的方式是否具有規律性，國際經濟協調可以分為臨時性經濟協調和制度化經濟協調（三）根據參加國際經濟協調主體的多少，國際經濟協調可以分為雙邊和多邊經濟協調三、國際經濟協調的產生與發展（一）從第二次世界大戰結束到20世紀70年代初布雷頓森林體系（二）從20世紀70年代中期到20世紀90年代初期G7首腦會議（三）20世紀90年代后區域性協調第二節國際經濟協調的形式和內容一、國際經濟協調的形式1、通過聯合國系統的國際經濟組織進行協調2、成立區域經濟一體化組織3、政府首腦（包括政府各個部的官員）會議及互訪4、國家間的行業組織以及其他國家間的經濟組織5、國際條約和協定二、國際經濟協調的內容三、國際經濟協調的領域（一）匯率領域的國際協調（二）國際貿易領域的協調（三）國際投資領域的協調（四）各國國內政策的國際協調（五）南北經濟關系的協調第三節主要的國際經濟組織一、國際經濟機構GATT/WTOIMFWB二、區域性國際經濟組織EUNAFTAAPEC三、國際會議西方G7首腦會議亞歐會議第四節當代國際經濟協調的發展一、國際經濟協調的作用和影響減少了國際經濟交往中的不確定性。緩和了不同國家和國家集團的利益沖突。避免了世界經濟和金融的劇烈波動。抑制了世界生態環境和國際安全環境的惡化。

二、國際經濟協調的發展趨勢本章小結國際經濟協調是直接針對當代世界經濟中產生的危機、動蕩、矛盾、失衡而作出的穩定和平衡的努力，較深層次的原因則是世界經濟的發展使各國的經濟聯系程度大大提高。今后，國際經濟協調還會隨著世界經濟一體化的進程有更大的發展，無論是協調方式，協調范圍還是各國對其的重視程度都是如此，國際經濟協調已成為當代國際經濟的重要組成部分。中篇運行篇綦建紅編著

《國際投資學教程》

清華大學出版社（2005）第四章國際直接投資合作第一節國際投資概述第一節國際投資概述

第一節國際投資學的研究對象第二節國際投資的歷史發展與特征第三節國際投資的經濟影響一、投資的概念

投資（

Investment）：現時有目的地投入，希望未來得到利益或好處的活動（行為）。非經濟性質的投資（感情投資、生活消費投資等）與經濟性質的投資。投資與投機的關系國內投資與國際投資投資與投機共同點：都以冒一定風險為代價，投入一定數量的資本并謀求高增值的利得回報異：1、風險程度2、時間長短3、信奉理論二、國際投資概念國際投資是國內投資的對稱，是指一國企業、個人或政府機構將其擁有的貨幣資本或產業資本投放到國外以實現價值增殖的經濟行為。

廣義的國際投資包括：國際直接投資、國際證券投資、國際靈活投資、中長期國際貸款。狹義的國際投資僅指國際直接投資與國際證券投資。

三、國際投資與國內投資的區別國際投資主體主要是跨國公司和跨國銀行

國際投資環境的差異性與復雜多變性

國際投資具有多元的直接目標

國際投資中生產要素的流動要受到諸多因素的限制

Continue…國際投資的市場分割及不完全競爭性

國際投資中貨幣單位的多元化及貨幣制度的差異性

國際投資體現著一定的國家民族的利益國際投資所包含的風險更大四、國際投資與資本輸出的異同點當代國際投資與傳統的資本輸出確有一定的關系：表現形式、內容、最終目標等。國際投資與資本輸出在內涵和外延上都存在著極大差別：前提條件不同、直接目標不同、所體現的經濟關系不同、所造成的經濟后果不同。

五、國際資本流動和國際投資的關系

資本要素在國際間的流動構成了國際投資的基礎。資本要素是指那些通過直接或間接的形式投入最終產品和勞務生產過程的中間產品和金融性資產。

國際投資的本質特征是以盈利為目標；而國際資本流動則是從一國與他國的資金往來角度劃分的。

六、國際投資的分類

按投資期限的不同，分為長期投資與短期投資

按資本來源及用途的不同，分為公共投資與私人投資

按資本的特性的不同，分為國際直接投資與國際間接投資

七、國際投資學的研究對象

研究對象是：跨國（或地區）投資運行及其規律；從結構上看，國際投資學可分為三個部分：理論、實務及管理。八、國際投資學的基本內容

可以劃分為宏觀與微觀兩個方面：宏觀方面：國際投資產生和發展的客觀基礎或必然性國際投資對世界經濟發展的作用和影響各國海外投資和吸收外資的政策分析比較，以及這些政策的國際協調；

微觀方面:投資者進行海外投資的具體動機，以及他們對投資環境的分析與評估;投資者對海外投資的方式、方向和規模如何作出決策;投資者在資本運動的其他過程。第二節國際投資的歷史發展與特征一、國際投資的產生與歷史發展國際投資的最初表現形式為資本輸出，而且主要是以國際間接投資的形式進行的。國際投資的產生條件是：資本主義國家國內“資本過剩”，國內市場趨于飽和，因而輸出資本，開辟新的世界市場，以便壟斷這些市場，獲得高額利潤Continue…資本輸出（主要形式為間接投資）開始于19世紀70年代的英國。國際直接投資開始于19世紀80年代。（跨國公司出現）。例如1，美國的“勝家牌”（(Singer)縫紉機廠；例如2，美國吉列公司“老頭牌”刮臉刀片；例如3，1865年，德國的拜爾公司在美國的紐約開設化學工業制藥分廠Continue…國際投資發展的幾個階段第一階段（1870——1914年）第二階段兩次大戰期間的國際投資（1914——1945年）第三階段第二次世界大戰后至60年代末的國際投資（1946——1969）第四階段七十年代以后的國際投資第一階段（1870——1914年）：初始形成階段，以間接投資為主，第二階段兩次大戰期間的國際投資（1914——1945年）：低迷徘徊階段，間投為主第三階段第二次世界大戰后至60年代末的國際投資（1946——1969）：直接投資主導地位形成第四階段七十年代以后的國際投資：一方面直接投資繼續高速增長，其增長率大大高于同期世界總產值和世界出口的增長率；間投呈現出更強勁的增長勢頭二、二戰后國際直接投資割據的新變化1、國際投資的區域分布變化投資國的分布變化東道國的分布變化2、國際投資行業分布變化行業分布變遷行業分布發展趨勢國際投資的區域格局變化一戰前，資本來源母國：歐洲列強，在歐洲流動，美洲、亞洲、非洲和大洋洲兩次大戰期間，美國二戰后：投資來源國：美國獨霸——美、歐、日大三角，發展中國家也開始對外投資東道國：發展中國家——發達國家國際投資的行業格局變化一戰前，初級農業和基礎設施投資兩次大戰期間，對制造業投資增加二戰后，進一步轉向制造業80年代后，轉向服務業

全球化猶如一股洶涌的波濤，它既可以吞沒一些國家，也可以將一些國家向前推進。

——約瑟夫·斯蒂格利茨第二節國際直接投資理論一、西方主流投資理論傳統的國際資本運動理論1933年納克斯發表的《資本流動的原因和效應》-利率誘因邁克道格爾和肯普的幾何圖，根據資本收益率差別引起資本流動的一般理論，來解釋國際直接投資的發生及其福利效果；赫克歇爾——俄林（Heckcher——Ohlin）的資源稟賦理論；

一、壟斷優勢理論該理論是美國經濟學家海默于1960年在他的博士論文《一國企業的國際經營：對外直接投資研究》中首次提出的。后經其導師金德爾伯格的補充，發展成為研究國際直接投資最早的、最有影響的壟斷優勢理論。兩個基本概念：結構性市場不完全和企業的特定優勢Continue…市場的完全性與不完全性市場不完全是指由于各種因素的影響而引起的偏離完全競爭的一種市場結構。市場的不完全性主要表現在：

1、產品和生產要素市場的不完全；

2、由規模經濟引起的市場不完全；

3、由于政府的介入而導致的不完全；

4、由關稅引起的市場不完全；Continue…壟斷優勢：

1、技術優勢；

2、先進的管理經驗；

3、雄厚的資金實力；

4、全面而靈通的信息；

5、規模經濟優勢；

6、全球性的銷售網絡Continue…市場不完全是企業獲得壟斷優勢的根源，壟斷優勢是企業開展對外直接投資的動因。壟斷優勢論的發展：H.G.Johnson（1970）：強調知識資產的控制R.E.Caves（1971）：產品的差別能力尼克博克（1973）：寡占反應論Continue…評價1、意義開創了國際直接投資理論研究的先河，突破了傳統理論的分析框架，首次提出不完全市場競爭是導致國際直接投資的根本原因。2、局限性該理論是以戰后美國制造業等少數部門的境外直接投資為研究對象的，是基于美國知識和技術密集型部門境外投資活動而得出的結論。因此，其理論缺乏普遍的指導意義，難以解釋發達國家中小企業的對外投資行為，更不能解釋不具備壟斷優勢的發展中國家企業和服務性企業的境外投資活動。二、產品生命周期論R.Vernon(1966)《產品周期中的國際投資和國際貿易》該理論將企業的壟斷優勢、產品生命周期以及區位因素結合起來，解釋國際直接投資的動機、時機和區位選擇。三階段模型：1、新產品創新階段；2、成熟階段；3、標準化階段。a.貿易模式的變化(動態模式)

出口進口美國日本中國彩電b.產品生命周期理論:要素密集性的變化新產品的技術周期:階段1:創新

(高技術;研發成本:研發密集性產品)階段2:技術擴散

(技術的重要性下降–標準化,資本成本和熟練工人:資本和熟練工人密集性產品)階段3:技術停滯

(技術內置于設備之中，操作變得簡單，對工人的技術水平要求也降低:勞動密集性產品)c.比較優勢的動態變化階段1: 研發密集性產品 科技資源豐富的國家有比較優勢，比如美國階段2: 資本和熟練勞動力密集性產品 資本和熟練勞動力豐富的國家有比較優勢，如日本和德國階段3:勞動密集性產品 勞動力豐富的國家有比較優勢，如中國跨國企業把自己的壟斷優勢與東道國的區位優勢相結合，達到降低生產成本、提高產品競爭力以鞏固和擴大市場占有率的目的。企業對外直接投資的演進路徑表現為，國際直接投資的策源地一般為發達國家，接著向各種條件相近但又具有一定區位優勢的其他發達國家投資，然后又會轉向廣大的發展中國家。弗農（1974）通過引入寡頭市場行為概念提出“產品周期修正理論模型”。Wells:發展中國家評價三、內部化理論科斯（1937年）：《企業的性質》；錢德勒（1977）：《看得見的手：美國企業的管理革命》；市場交易成本：活動成本，合約成本，風險成本，交易成本；英國的巴克萊、卡森（《跨國公司的未來》，1976）和加拿大學者拉格曼（《跨國公司的內幕》，1981）將其運用到國際直接投資領域；Continue…假定前提：市場的不完全是由市場機制的內在缺陷而引起的。市場失效是由于市場的不完全，導致企業在讓渡自己的中間產品時無法保障自身的權益，也不能通過市場來合理配置其資源，以保證企業利潤的最大化。Continue…動機：

由知識產品的特殊性和知識產品的市場結構以及在現代企業經營管理中的重要地位所決定。Continue…知識產品以及市場結構特點有：

1、形成耗時長、費用大；

2、可以給擁有者提供壟斷優勢；

3、其價格很難通過市場來確定；

4、其外部市場可能導致額外的交易成本Continue…市場內部化實現的條件

內部化成本包括：

1、資源成本；

2、通訊聯絡成本；

3、國家風險成本；

4、管理成本；Continue…內部化收益包括：

1、統一協調所帶來的經濟效益；

2、轉移價格所帶來的經濟效益；

3、消除買方不確定性所帶來的經濟效益；

4、長期保持技術優勢所帶來的經濟效益；

5、由于避免政府干預所帶來的經濟效益。Continue…評價1、意義2、局限性四、邊際產業擴張理論

（又稱比較優勢理論）理論的形成：

由日本一橋大學教授小島清在20世紀70年代中期根據國際貿易比較成本理論和日本廠商對外直接投資實證研究的基礎上提出的。Continue…宏觀：將貿易區分為順貿易導向型（或貿易創造型）和逆貿易導向型（或貿易替代型）在壟斷優勢論的指導下，美國從事對外投資的企業多是具有比較優勢的產業部門，這些部門的大量對外投資導致美國出口減少，貿易逆差增加，是一種“逆貿易導向”的投資。日本對外投資多集中于資源開發以及在本國喪失比較優勢而在東道國仍然具有比較優勢的產業部門，同時日本國內則集中發展比較優勢更大的產業。日本的對外直接投資由于符合國際分工體系中的比較優勢原則，形成了良性國際分工，不僅沒有取代出口，反而帶動相關聯產品的出口。三個基本命題：

1、生產要素的差異導致比較成本的差異；

2、比較利潤率的差異與比較成本的差異有關；

3、美國和日本的對外直接投資方式不同；Continue…小島清國際直接投資的類型：

1、自然資源導向型；

2、市場導向型；

3、生產要素導向型；

4、交叉投資導向型；Continue…邊際產業擴張論的基本核心：

對外直接投資應該從投資國已經處于或即將處于比較劣勢的產業即邊際產業依次進行。Continue…幾個推論：

1、國際貿易與國際直接投資可建立在同一理論基礎上；

2、日本式的對外直接投資和對外貿易的關系是互補的；

3、應該立足于“比較成本原理”進行判斷；

4、投資國與東道國在同一產業的技術差距越小越容易移植Continue…政策主張：

1、關于日本式資源開發型直接投資的政策；——開發進口、長期合同方式

2、關于日本向發展中國家工業進行直接投資的政策；——教師的作用

3、關于日本向發達國家進行直接投資的政策；——協議性的產業內部相互投資

4、關于跨國公司的功過；Continue…評價1、意義2、局限性六、國際生產折衷理論鄧寧（1977）《貿易、經濟活動的區位與多國企業：折衷理論探索》決定跨國公司行為和對外直接投資的最基本因素有三，即所有權優勢、內部化優勢和區位優勢，這就是著名的“三優勢范式”（OLIparadigm）Continue…所有權優勢：1、技術優勢；2、企業規模優勢；3、組織管理優勢；4、金融和貨幣優勢。內部化是為了避免不完全市場給企業帶來的影響，將其所擁有的資產加以內部化，從而保持企業所擁有的優勢。區位優勢是指跨國公司在投資區位上具有的選擇優勢。包括直接區位優勢和間接區位優勢。Continue…經濟活動方式所有權優勢內部化優勢國家區位優勢直接投資具備具備具備出口銷售具備具備不具備許可合同具備不具備不具備投資發展周期論中心命題：發展中國家對外直接投資傾向取決于經濟發展階段和該國所擁有的所有權優勢、內部化優勢和區位優勢。Continue…凈國際直接投資地位：

是指一國企業的對外直接投資總額減去該國引進國外直接投資總額；投資發展周期的四個階段：

1、人均國民收入總值在400美元以下；

2、人均國民收入總值在400—2500美元之間；

3、人均國民收入總值在2500—4000美元之間；

4、人均國民收入總值在4000美元以上。Continue…國際生產折衷理論的發展及評價：一個關于國際貿易、對外直接投資和國際協議安排三者統一的理論體系。二、發展中國家的投資理論（一）資本相對過度積累理論阿·伯利茲諾伊利二元結構（二）小規模技術理論LouisT.Wells(1983)-<第三世界跨國企業>發展中國家跨國公司的小規模技術優勢發展中國家跨國公司的比較優勢：1、擁有為小市場需求服務的小規模生產技術。2、“當地采購和特殊產品”給發展中國家帶來的競爭優勢。3、低價產品營銷戰略。發展中國家跨國公司對外直接投資的動機

保護出口市場是對外投資的一個非常重要的動機（三）技術地方化理論

欠發達國家對外國技術不是一種被動的模仿和復制，而是對技術消化、改進和創新。（四）技術創新產業升級理論三、國際直接投資理論的最新發展（一）對主流理論的補充和完善（二）國際直接投資的新進展投資誘發要素組合理論波特的競爭優勢理論投資誘發要素組合理論任何類型的對外投資都是投資直接誘發要素和簡介誘發要素組合作用的結果。直接誘發要素間接誘發要素投資誘發要素組合理論國際直接投資活動呈現出動態博弈趨勢，是投資國企業自身條件與東道國誘發要素動態博弈的結果。波特的競爭優勢理論競爭優勢理論的核心是國際競爭環境與跨國公司競爭戰略和組織結構之間的動態調整及相適應的過程。跨國公司在國際市場上拓展其價值鏈的各種活動和聯系的能力是企業競爭優勢的重要來源。波特的競爭優勢理論低成本競爭優勢產品差異化競爭優勢國際直接投資理論與貿易理論的融合發展趨勢希爾施的模型架構小島清的首次嘗試融合趨勢的進一步加強（三）關于跨國公司研究的最新進展跨國公司戰略聯盟

跨國公司戰略聯盟（StrategicAlliancesofTransnationalCorporation）又稱為公司間協議或國際戰略聯盟，是指兩個或兩個以上的跨國公司為實現某一或若干戰略目標，以簽訂長期或短期契約為形式而建立的局部性相互協作、彼此互補的合伙、合作聯合關系，其主要目的就是“通過外部合伙關系而非內部增值來提高企業的經營價值”。主要特征：戰略聯盟合作形式靈活、隨意。戰略聯盟實現了”柔性競爭”，使合作者在各自獨立的市場上保持競爭優勢。戰略聯盟促進了企業組織結構創新。戰略聯盟在增加收益的同時減少風險。戰略聯盟充分利用了寶貴資源。戰略聯盟加強了合作者之間的技術交流。性質：柔性競爭性組織創新性關于跨國公司特征的研究跨國公司戰略管理理論跨國公司企業資源觀理論企業之間的競爭實際上是資源的競爭。（四）中小企業國際化問題漸進的國際化學習主義國際化網絡化方式國際化第三節國際投資環境評估第一節國際投資環境的概念、種類與特點第二節國際投資環境的內容與關鍵項目第三節國際投資環境的評價方法第四節國際投資環境的改善與優化原則第一節國際投資環境的概念、

種類與特點

一、國際投資環境的概念

在國際投資過程中影響跨國企業生產經營活動的各種外部條件或因素相互依賴、相互完善、相互制約所形成的有機統一體。二、國際投資環境的種類

(一)按其包含因素的多少，分為狹義的和廣義的投資環境(二)按照投資運動的過程，分為前期環境、建設期環境、生產期環境（三）按照各因素的穩定性和重要性，分為自然因素、人為因素和人為自然因素Continue...（四）按照各種環境因素所具有的物質和非物質性，分為硬環境和軟環境（五）按照社會科學的傳統分類，即按各因素的屬性分為自然環境、政治環境、經濟環境、法律環境、社會文化環境三、國際投資環境的特點

（一）綜合性

（二）系統性

（三）動態性

第二節國際投資環境的內容與關鍵項目一、國際投資環境的具體內容

（一）自然環境：包括氣候、人口和地理等三類因素；（二）經濟環境：包括：經濟發展階段、收入水平、基礎結構、經濟政策、貿易狀況、國際收支狀況、經濟制度及市場狀況等方面。

Continue…（三）政治環境：包括政治制度、政權穩定性、當政者、政策連續性、政府狀況、治安積極國際關系。

（四）法律環境：包括法律制度和司法實踐。

（五）社會文化環境：包括語言、宗教、教育水平、時間觀念、家庭、二、國際直接投資環境的關鍵項目

（一）幣值穩定程度（二）年通貨膨脹率（三）資本外調（四）允許外國所有權比例（五）外國企業與本國企業之間的差別待遇與控制（六）政治穩定程度（七）當地資本的供應能力（八）給予關稅保護的態度第三節國際投資環境的評價方法評價方法：1、羅氏多因素評分分析法；2、閔氏多因素評分分析法；3、冷熱比較法；4、美國道氏化學公司評估法；Continue…5、閔氏關鍵因素評估法；6、抽樣評估法；7、相似度法；8、國際風險評級法。一、羅氏多因素評分分析法1969年由美國經濟學家羅伯特.斯托伯在《如何分析國外投資環境》論文中提出。八大因素：1、資本抽回（0~12分）；2、外商股權（0~12分）；3、外商歧視和管理程度（0~12分）；4、貨幣穩定性（4~20分）；5、政治穩定性（0~12分）；6、給予關稅保護的意愿（2~8分）；7、當地資金的可供程度（0~10分）；8、近五年的通貨膨脹率（2~14分）特點：對貨幣穩定性給予過多考慮；對所得稅的高低、基礎設施的好壞等沒考慮；使用該方法時應注意幾個問題：

第一、影響國際投資的8個因素對不同企業的投資影響程度是不同的。例如，有沒有關稅保護這一項，對以內銷為主的企業至關重要，而對外銷為主的企業則沒有多大關系。第二、各項因素難以適當加權，而且有些因素可能具有決定性作用。例如，某國的投資環境評分為85分，但政治上極不穩定，那么該國的投資環境如何，不能單純用這個評分來說明并下結論。

第三，上列評分標準只適合一般性投資評估。如果投資產業對某種因素非常敏感，則需要參照其他標準進行評分。第四，隨著時間的推移，投資環境可能發生某些變化，因此，過去的評分結果，不一定適用于現在和將來的投資環境分析。案例：我國海外企業對國際投資環境因素的看法如何？

財政部涉外司和外經貿部國際貿易經濟合作研究院共同組成了境外加工貿易研究課題組從1999年6月到2000年4月，在外經貿部和國家經委舉辦的“全國境外加工貿易培訓班”上，以及在江蘇、上海、廣東、福建、深圳、珠海、廈門等地，先后進行了實地企業問卷調查，接受調查的企業大多數是已經從事或將要從事境外加工貿易企業，共發出170多份，收回有效問卷100多份，因此本次調查具有一定的代表性。Continue…

問卷的題目是《關于境外加工貿易企業的調查問卷》，其中企業在回答以什么標準選擇海外目標市場時，首先考慮的是該市場的規模和潛力（占23.8%）；其次是政治、經濟和金融的穩定性（占23.3%）；第三是能夠和容易對第三國出口（占14.8%）；第四是稅收優惠（占13.3%）；第五是外匯管理自由化及可返回利潤（占9.9%）；第六是基礎設施狀況良好（占

9%）；第七是有貸款可利用（占8.4%）。二、閔氏“多因素評分分析法”和“關鍵因素評估法”由香港中文大學教授閔建蜀在1987年中國大陸召開的“中國投資環境比較研究”研討會上提出；“閔氏多因素評估法”將影響投資環境的因素分為十一類，每一類因素又由一組子因素組成。評估方法：1、對各子因素進行綜合評價；2、對各因素提出優、良、中、可、差的評價；3、計算總分數；4、分數取值在11—55之間，越接近55越好，越接近11越差；“關鍵因素評估法”：從具體投資動機出發，從影響投資環境的一般因素中，找出影響具體項目投資動機實現的關鍵因素，根據這些因素，對某國投資環境作出評價。M.Z.布魯克(Brooke)和H.L.雷默(Remmer)對100多家公司的研究結果后，把各種向海外擴張的直接動機分為三大類：防御性的策略、出于進取的策略和出于其他方面的考慮。并在此基礎上，對各種動機的重要性進行了評價。M.Z.布魯克和H.L.雷默采用A、B、C、D、E五個等級來評價各種動機的重要性。A：幾乎所有的被調查者都提到這個動機；B：過半數的被調查者提到這個動機；C：少于半數，但多于兩個以上的被調查者提到這個動機；D：只有一、兩個被調查者提到這個動機；E：被調查者沒有提到這個動機，但是其他有關文件提到這個動機。3、冷熱比較法1968由美國經濟學家伊.利特法克和彼得在《國際商業安排的概念框架》一文中提出；七大因素：政治穩定性、市場機會、經濟發展和成就、文化一元化、法令阻礙、實質障礙、地理及文化差距從各因素的大中小的判別中，判定該因素的熱與冷；4、美國道氏化學公司評估法兩類風險：一為正常企業風險；二為環境風險；影響投資環境的因素也分為兩類：一是東道國企業從事生產經營的業務條件；二是可能引起東道國企業從事生產經營業務條件變化的主要壓力；一類因素中包括的子因素有：實際經濟增長率；能否獲得當地的資產；是否實行價格控制等40項；二類因素中包括國際收支結構與發展變化趨勢、被外界沖擊時易受損害的程度、經濟實際增長速度與預測速度的比較等40項。

Continue…在前面兩類評估的基礎上，從中挑選出8—10個在某個國家的某個項目能獲得成功的關鍵因素，作為進一步評估的基礎；最后，提出4套該項目的預測方案：1、在未來7年中，由關鍵因素導致的“最可能的方案”；2、如果情況比預測的好，會好多少；3、比預測的壞，會壞多少；4、使公司“遭難的方案”。在各預測方案提出后，請專家對某一套方案可能出現的概率進行預測。

5、抽樣評估法由政府和研究機構對東道國的外資企業進行抽樣調查，進而考察東道國投資環境的一種評估方法；操作程序：1、選擇或隨機抽取不同類型的外資企業；2、列出投資環境評估要素；3、由所選擇的外資企業的高級管理人員對東道國的投資環境要素進行評估；4、由投資環境評估活動的組織者進行匯總，并得出投資環境評估結論；6、相似度法以若干特定的相對指標為統一尺度，運用模糊綜合評判原理，確定評價標準值，得出一個地區（城市）在各指標上與標準值的相似度，以評判該地區的投資環境；評價指標：1、投資獲利率H；2、投資乘數C；3、邊際耗費傾向B；4、投資飽和度D；

continue…5、基礎設施適應度J；6、投資風險度F；7、有效需求率Y；8、國民消費水平G；9、資源增值率Z；10、優化商品率S；評價過程：1、將上述指標表示為一個集合U；2、對投資環境的評價分為五級，即“很好、好、一般、較差、差”，并記為集合V；3、選出評價標準值；4、建立隸屬函數表達式，求出十個因素的隸屬度值；5、建立單因素組合矩陣R；6、給出十個評價指標的權重，得出權重分析矩陣A；7、由A與U，確定V上的B；8、依據B的大小來判斷該地區投資環境的優劣性；7、國際風險評級法由日本公債研究所提出的對東道國直接投資環境的風險度的評價方法，是一種由專家評判、打分的評估方法；采用十分五級制程序：由銀行、商社、工業公司等組成14個專家集團，每個專家集團分別以打分方式，對各個單項風險和綜合風險作出評價；投資環境評估中需要注意的幾個問題

需要有各行各業專家的配合；一般與特殊、靜態與動態、定性與定量方法（指標）相結合；根據變化的情況及時調整模型的相關因素；利用評估結論，優化投資環境；第四節國際投資環境的改善與優化原則改善：（一）必須形成一種與國際投資環境的客觀要求相適應的經濟體制，來保證國際投資環境的調節機制的正常運行。（二）必須進一步加強經濟的立法工作。（三）簡化中間管理環節，減少行政干預，提高吸引外資的工作效率。

continue…（四）必須加快基礎設施的建設。（五）形成一個包括資金市場，外匯調劑市場和勞動市場等完整的市場體系，造成一個適于外資存在和發展的，充滿生機的商品經濟環境。

continue…（六）實現多層次的優惠配套措施，對于不同行業和不同地區的外國直接投資給予不同的優惠待遇。（七）提高勞動生產率和技術人員、工人及管理人員的素質。二、優化國際投資環境的原則

（一）系統性協調優化原則（二）定向優化原則（三）雙向優化原則（四）費用最小化原則（五）國際性優化原則第五章國際間接投資合作第一節證券投資概述第二節股票投資

第三節債券投資

第四節證券投資決策的依據第一節證券投資概述第一節

證券投資概述一、證券的種類和概念二、證券投資的發展趨勢

三、證券投資的風險

四、證券投資的主要注意要點

五、證券交易所辦理證券投資的基本程序

一、證券的種類和概念（一）證券的概念（二）證券的主要類型（三）證券的主要特征（一）證券的概念（1）廣義的有價證券指信用證件。它包括：商品證券為證明有領取商品權利的證券，如提單等；貨幣證券是對貨幣享有請求權的證券，如本票、匯票、支票等；資本證券則是能按期從發行者領取收益的權益性證券，如股票和債券；此外，土地所有權證書等則屬于其他證券。（2）狹義的有價證券專指證券市場上發行和流通的證券，主要包括股票和債券兩大類的資本證券；通常意義上的證券一般指狹義的有價證券。（二）證券的主要類型原則上講，證券投資（間接投資）的領域可以包括金融市場中廣泛的金融工具。金融市場包括：1．貨幣市場（1年以內金融工具的交易市場）2．資本市場（1年以上金融工具的交易市場）3．金融衍生工具市場1．貨幣市場的主要構成（1）短期借貸市場（2）同業拆借市場（3）回購市場（4）商業票據市場（5）大額可轉讓定期存單市場（6）短期政府債券市場（7）貨幣市場共同基金2．資本市場的主要構成（1）股票市場（2）債券市場（3）投資基金市場

3．金融衍生工具市場的主要構成（1）衍生證券市場——包括：可轉換債券、認股權證、存托憑證（代表外國公司有價債券的可轉讓憑證，相當于股票）、保本股票（發行一段時間后，可要求發行人歸還本金）等。

（2）金融衍生產品市場：金融期貨、金融期權、利率互換等。

幾種國際間接投資方式的重點介紹1．政府債券2．公司證券3．可轉讓大額存款單1．政府債券（1）種類中央政府債券：由中央政府或中央政府有關機構出面發行的債券。主要用來彌補常年性財政赤字、或進行稅款和現金管理等。地方政府債券：為籌措應付財政開支，籌建學校、醫院或公路等公用事業的資金，而由地方政府發行的債券。它一般通過地方政府的信用、征稅權及公用事業的收入予以擔保。（2）期限：分為短期（<1年）、中期（1～10年）、長期（>10年）。（3）特點：風險很低。

（4）利率：中長期國債通常是附息的，而短期國債通常是貼現發行的。2．公司證券（1）公司債券：工商企業或財務公司發行的，保證在一定期間向債券持有人按票面金額還本付息的書面承諾。（2）公司股票：股份公司發給股東的所有權憑證，是股東對股份享有權利并承擔義務的依據。（3）投資公司證券：投資公司發行的自己的股票及債券。發行所得來的資金用于買賣其它公司的證券，并由此賺取利潤與利息。（4）商業票據（4）商業票據1．概念商業票據：大公司為了籌資，以貼現方式出售給投資者的一種短期無擔保的承諾憑證（短期本票）。2．發行者：主要是金融性公司（比如：大公司的附屬性公司、諸如銀行持股公司之類的與銀行有關的公司、獨立的金融公司）；還有非金融公司，但大都發行規模小，屬短期貸款。3．投資者：央行、企業、投資公司、政府、基金、個人等。4．面額：很大。5．期限：較短。一般≤270天，通常20～40天。6．銷售：自銷、承銷。3．可轉讓大額存款單（1）概念可轉讓大額存款單是銀行向存款人簽發的證明存款人擁有存款的憑證。

（2）種類包括：國內存單、歐洲美元存單、揚基存單（也稱外國人發行的國內存單、“美國佬”存單）和儲蓄機構存單等

（3）與定期存單的比較（3）與定期存單的比較流通性方面

金額（面額）方面

利率方面

發行機構方面

定期存單

記名、不流通轉讓，但可提前支取（損失部分利息）

金額不固定

利率固定

發行者可以是各種商業銀行，甚至其他一些金融機構

大額可轉讓定期存單

不記名、可流通轉讓，但不可提前支取

金額較大

固定/浮動，一般比同期限定期存單利息高

主要是大商業銀行

（三）證券的主要特征1．收益性2．風險性3．變現性4．波動性

二、證券投資的發展趨勢（一）金融證券化（二）證券市場多樣化（三）證券投資法人化（四）市場管理自動化（五）證券市場國際化（六）證券交易自由化

三、證券投資的風險（一）風險的構成：風險＝制度性風險＋非制度性風險制度性風險的特點：由于共同因素引起、影響所有股票收益、無法通過證券的多樣化來消除或避免

非制度性風險特點：由于特殊因素引起、影響某種股票的收益、可以通過證券的多樣化來避免。（二）風險的來源1．市場風險（包括股票行市風險、市場利率風險、通貨膨脹風險等）

2．企業風險（包括倒閉風險、政府干預風險、其他違約風險）3．購買力風險4．其它風險（包括到期風險或再變現風險等）

四、證券投資的主要注意要點

（一）對象選擇（二）時點把握（三）行情判斷——幾個常用概念（四）可供選擇的交易方式證券投資的對象的選擇需要考慮：收益率稅金、手續費、價格安全性、期限、變現性、便利性

（一）對象選擇（二）時點把握時點分析需要從宏觀基本面和微觀操作技術層面考慮：1．宏觀指標分析生產性總量指標（國民生產總值，工礦業生產指數，設備開工率指數，機器設備訂貨、住宅開工數字）；價格指標（市場利率水平、外匯比價、消費物價指數、批發物價指數、進出口物價指數）；就業狀況指標（失業率）；內外平衡指標（國際收支和貿易收支等）

2．技術指標分析

（三）行情判斷——幾個常用概念1．買入價和賣出價2．開盤價和收盤價3．最高價和最低價4．漲停板和跌停板5．牛市和熊市6．多頭與空頭7．股票價格指數（四）可供選擇的交易方式1．現貨交易2．預約購回3．期貨交易4．期權交易5．股票價格指數期貨交易1．現貨交易

現貨交易：證券買賣交易的雙方在進行證券交易時，賣出方必須持有準備出售的證券，買入方必須持有交易額所需的貨幣資金。證券交易一旦成立就立即辦理交割。

2．預約購回

預約回購：是一種按事先約定條件以買回為基礎的證券買賣交易，即賣者在協議規定的日期內以預先確定的價格從買者手中買回原來出賣的證券。

本質：其本質是質押貸款。

期限有：1日（隔夜回購）和大于1日（期限回購）。

大銀行和政府證券交易商是回購市場的主要資金需求者。

交易方式：大多以電迅方式由交易雙方直接進行，少數由市場專營商（政府證券交易商）中介。

優點是融資不屬于存款，不交準備金

風險來自違約或利率波動（如率上升，則借出方利益受損）。克服的辦法是交納保證金（一般1～3％），或根據證券市價，調整回購價。3．期貨交易（1）概念：金融期貨合約是指協議雙方約定在將來一特定時點按約定的條件（價格、交割地、交割方式）買賣一定標準數量的特種金融工具的標準化協議。（2）金融期貨交易合同的一般內容：交易標的物、交易單位、最小變動單位（也稱為刻度或最小波幅）、

每月最高波幅、標準交割時間、初始保證金（3）金融期貨交易的特點：間接清算制、合約標準化、靈活性、每日清算制（4）種類：外匯期貨、利率期貨、股票指數期貨等。4．期權交易之一（1）概念金融期權合約：又稱選擇權，指賦予其購買者在規定期限內按雙方約定的價格（也稱執行價）買賣一定數量的某種資產的權利。（2）標準化的期權通常包含的6大要素：

標的資產的種類和數量、協議價（敲定價）、合約的有效期（一般不超過9個月，以3～6個月最多）、交易地（一般在專門的期權交易所內進行）、權利金（也稱期權價、期權費、保證金等）、合約的格式（一般規定合約的交易單位、最小變動價、每日最高波幅、合約月份、最后交易日、履約日、交割方式等）。（3）期權的種類按執行的期限：歐式期權（到期才能執行）、美式期權（到期日前隨時可以執行）按標的：現貨期權（利率期權、貨幣期權、股指期權、股票期權等）、期貨期權（利率期貨期權、外匯期貨期權、股指期貨期權等）按買賣者的權利：看漲期權：買方有權利（但沒有義務）在某一確定的時間以某一確定的價格購買標的資產。看跌期權：買方有權利（但沒有義務）在某一確定的時間以某一確定的價格出售標的資產。4．期權交易之二5．股票價格指數期貨交易（1）概念：股票指數期貨：交易所同期貨買賣者簽訂的，約定在將來某特定時期，買賣者向交易所結算公司收付等于股價指數若干倍金額的合約。（2）特點：合約價為公開喊價決定；一般，期貨指數以現貨指數為基礎；它是所有期貨中最復雜，技巧性最強的交易方式，是買空賣空的最高表現形式。（3）種類（以USA為例）價格線綜合指數期貨、標準－普爾500種股票價格綜合指數期貨、紐約證交所綜合股票指數期貨、主要市場指數期貨

五、證券交易所辦理證券投資的基本程序之一

證券交易所辦理證券投資的基本程序：開戶——委托——場上交易——交割——過戶（一）開戶開戶是指投資者同經紀商簽訂規定有雙方權力和義務的委托契約，確立雙方委托代理關系的行為。國外一般都有現金和保證金兩個基本帳戶

（二）委托投資者根據自己的投資需要，向經紀商發出具體交易指令（口頭和書面）稱為交易委托。一般可以從價格形態上將交易委托分為市價委托和限價委托兩種。

（三）場上交易經紀商在交易所內的代表具體實施投資者交易委托的行為稱為場上交易。具體委托單的執行一般是按價格優先順序和時間優先順序來完成。

（四）交割所謂交割是指交易的實際履行，對投資者而言就是交票或付款的行為。交割方式主要有兩種：一種是當日交割、例行交割。

（五）過戶過戶是指變更證券所有權登記的行為。記名證券的轉讓必須辦理過戶手續；無記名證券則不需要辦理過戶手續，實際持有者就是權益的擁有者。

五、證券交易所辦理證券投資的基本程序之二

第二節股票投資第二節股票投資一、股票的概念二、股票的性質三、股票的種類

四、股票的價格

五、股票價格的計算方法

六、股票的指標

七、股票交易

八、股票行情表

一、股票的概念股票是股份有限公司簽發給股東的、證明其按所持股份享有權利和承擔義務的書面憑證。

二、股票的性質1.股票是要式證券2.股票是有價證券3.股票不是物權及債權證券

三、股票的種類（一）按是否表明面值：有面值股、無面值股

（二）按記名與不記名：記名股、不記名股

（三）按股票所屬的權利和義務：普通股、優先股

（一）有面值股和無面值股

1.有面值股:在公司章程及票面上都標明金額的股票。

2.無面值股:股票上未標明面值的股票。它與有面值股雖然形式上不同，但在權利方面卻毫無差別。無面值股分為:純粹無面值股(在股票上和公司章程中都沒有記載面值的股票，只要無特殊規定，可將發行價值總額視為資本金)、記名式無面值股（股票上沒有記載面值或具有同樣功能的金額，但在公司章程中卻記有它所相當的金額的股票，而且其發行價格不得低于章程所記載的金額，發行價格中與所記載金額相當的部分可列為資本金。）比較：有面值股票便于人們確定股票及其公司的實際價值；而無面值股流通性強、容易分股、有助于樹立時價發行觀念、發行價更靈活、而且即使股票價格低也可增資。1.記名股：在股東名冊上登記股東姓名和住址、在股票上注明股東姓名的股票。優點：有利于行使股權、便于公司與個別（大）股東聯系、有利于搜集信息。缺點：轉讓股票時需要背書或簽訂過戶契約，手續比較復雜。2.不記名股：是一種無論在股東名冊上還是股票上都不記載股東姓名、住址的股票。優點：以發通告形式通知股東非常便捷、股票轉讓時不需要更名過戶，手續簡單，節省費用。缺點：不便召集股東大會作特別決議、難以防止囤積或侵占股票現象、股東欲行使股權需將股票委托給公司保管，有諸多不便。（二）記名股和不記名股（三）普通股和優先股1．普通股

（1）普通股概念和權利義務

（2）普通股的股息

（3）優先認股權

2．優先股

（1）優先股的概念和特點

（2）優先股的種類普通股：是股份有限公司發行的無特別權利的股份，也是最基本、標準的股份。普通股的權利：公司經營管理參與權；股份轉讓權；股利分配請求權；對公司帳面和股東大會決議的審察權和對公司事務的質詢權；分配公司剩余財產得權利；公司章程規定的其他權利。普通股的義務：遵循公司章程；交納股款；對公司負有有限責任；不得退股等（1）普通股概念和權利義務（2）普通股的股息

投資者購買普通股的目的之一就是獲得一定的股息收入。股息發放的形式主要有現金股息、股票股息。

現金股息是貨幣，投資者領取后須交稅。

股票股息是以公司的股票作為股息支付給股東。（3）優先認股權優先認股權：就是當公司決定增資配股時，股東享有優先任購新發行股票的權利。優先認股權的價格：V＝（P×R）/（1＋R）例如：某公司的舊股面值為50元，其市價為每股60元，三股可認購一新股，則每股認股權的價格為：

V＝（60－50）×1/3/（1＋1/3）＝2.5元

V＝（M－S）/（N＋1）例如：B公司舊股市價為80元，認購新股價格為60元，每四股舊股可認購一新股，則每股認股權的權值為：

V＝（80－60）/（4＋1）＝4（元）

（1）優先股的概念和特點

優先股：是股份公司發行的一種有優先權的股票。它與普通股一樣，代表持股人在公司中的財產或所有權。優先股的特點：

優先分配權（利潤優先分配權、剩余資產優先分配權）、股息率固定（但并非一定按期支付）、一般無表決權、不能要求退股、風險適中。

（2）優先股的種類

累積優先股：股息率固定、股息可以累積。非累積優先股（一般優先股）：某期未支付的股息不能累積到下一期。可轉換優先股：允許股東在一定時期內，以事先確定的一定的比例，將優先股票換成該公司的普通股票。股息率可調整優先股：股息率不固定（定期隨其它證券或存款利率的變化而調整，但與本公司盈虧無關）。

參與優先股（又稱為參與分紅優先股）：除了享受優先股利，還參與普通股的分紅。又分為無限參加優先股：與普通股完全同權分紅有限參加優先股：不與普通股完全同權分紅。可贖回優先股：允許發行公司可以按優先股票的發行價，再加上適當的加價，買回自己已發行的優先股票。

四、股票的價格股票價格的根本來源：股票能夠給它的持有人帶來股息收入。

股票價格波動的根本動因：投資者的對股票的預期收益率的判斷。

五、股票價格的計算方法（一）股息估值模型

（二）資產定價模型

（三）股票價格－收益比率

（一）股息估值模型之一

1．股息估值模型的貼現依據2．如果預計股息以某固定水平g增長，那么Dt以下式表示：Dt＝D0（1＋g）t

∞P0＝∑D0（1＋g）t/（1＋K）tt＝1P0＝D1/（K－g）

∞P0＝∑Dt/（1＋K）t

t＝1例子：某公司預計第一年的股息收入為5元，股息按6％水平遞增，投資者認為合適的資本化率為10％，P0＝D1/（K－g）＝5/（0.10－0.06）＝125（元）

4．預計股息率以變動水平增長（一）股息估值模型之二

N

∞P0＝∑D0(1+gx)t/(1＋K)t+∑D0(1+gy)t-N/(1+K)t

t＝1t＝N＋1P0＝D1/（K－0）＝D/K3．預計股息率不增長（一）股息估值模型之三

例：某上市公司因為新開發出一種高科技產品，預計其盈利前景非常好，股利可能將在未來三年內保持15％的成長率，以后該產品可能成為成熟產品，利潤逐漸平穩下降，股利增長率基本會維持在10％的水平。已知該公司最近支付的股利為每股3元，投資者要求的最低報酬率為12％。則該公司股票的市場價值為：

前三年（非正常增長階段）股利的現值：PV＝3×(1+15%)/(1+12%)+3×(1+15%)2/(1+12%)2+3×(1+15%)3/(1+12%)3＝31.0268+31.0543+31.0826＝9.4909(元)第三年底該普通股內在價值：

P3＝D4/(R-g)＝3×(1+15%)3(1+10％)/(12％-10％)＝250.94(元)

第三年底普通股內在價值的現值：PVP3＝250.94×(P，12％，3)＝250.94×0.7118＝178.619(元)

所以，該股票目前的內在價值為：P＝9.4909＋178.619＝188.11（元）

（二）資產定價模型

Ke＝R+風險補償的收益＝R+B（Km一R）例:若某國庫券的收益率是5％，平均風險股票的必要收益率為8％，另外，根據歷史資料分析得知B系數為1.1，

則該股票的市場風險報酬率為：8％－5％＝3％所以該股票的風險報酬率為：

1.1×（8％－5％）＝3.3％

于是該股票的預期報酬率為：

Ke＝R+B（Km一R）＝5％＋1.1×（8％－5％）＝8.3％

（三）股票價格-收益比率

股票價格-收益比率（市盈率）＝股票價格／收益經驗證明，一般的期望報酬率為5％～10％，所以正常的市盈率為20～10。

六、股票的指標（一）衡量股票行情升降的指標（二）判斷股票價格水平高低的指標

（三）判斷股票市場狂熱度的指標（一）衡量股票行情升降的指標1．算術平均股價指數2．修正股價指數3．加權平均股價指數4．漲價、跌價股票牌號數5．時價總額

1．算術平均股價指數算術平均股價指數：以交易所每天股票收盤價作標準計算的股票平均價格。其計算公式是：或者：算術平均股價指數＝各種牌號股票價格合計/股票牌號數算術平均股價指數＝報告期股價之和/上市公司個數算術平均股價指數的計算方法簡便，能清楚地表示各時點的平均價格水平。同時它也存在以下不足：第一，會發生非實質性跌價的斷層（如：股票拆細）；第二，除權前后的股價缺乏連續性；第三，當作為統計對象的股票牌號發生變化時，容易使該指標失去連續性和可比性，不便于測定股票價格的長期發展狀況。1．算術平均股價指數的說明例如：共有3家上市公司A、B、C，股價分別為10、16、19元，于是

算術平均股價指數＝（10＋16＋19）/3＝15元

如果第二天股價上漲到16、20、24元，

算術平均股價指數＝（16＋20＋24）/3＝20元

但如果C股在第二天結束時決定1分為4，則每股為6元（或者如果C股在第二天結束時決定1股送3股，則實際相當于擴充為4股，每股為6元），按原來算法：算術平均股價指數＝（16＋20＋6）/3＝14元

但實際上股東只是手上擁有的股票數量和價格的變化，收益總量都增加了。

2．修正股價指數

當作為統計對象的股票在增資配股中發生除權現象時，當日與前日的平均股價之間會產生斷層，因此需要對其加以修正，使它具有連續性。這是一種以除權前一天的股票價格為基準，通過計算求出除權股價格，再計算修正股價的方法。

（A－P）/X＝A/NP’＝A’/X＝A’/[N·（A－P）/A）]2．修正股價指數說明一

A、B、C公司股價為100元、200元、150元，則算術平均數為（100+200+150）÷3＝150（元）。設第二天，A公司用1：1的比例向股東分攤新股，新股的票面金額為10元，則除權股價為

（100+10×1）÷（1+1）＝55（元）

新的算