公司財(cái)務(wù)管理

課程目標(biāo)1、了解并掌握現(xiàn)代公司理財(cái)?shù)幕局R(shí)、理論和思路2、了解投資、融資和分配政策及其相互間辯證關(guān)系

3、深入理解資本預(yù)算的重要意義及基本方法

4、掌握科學(xué)的財(cái)務(wù)分析方法

授課安排

第一講公司財(cái)務(wù)管理概論

第二講財(cái)務(wù)管理決策領(lǐng)域分析第三講資本預(yù)算第四講財(cái)務(wù)分析

公司財(cái)務(wù)管理

第一講公司財(cái)務(wù)管理概論一、 公司理財(cái)理論與實(shí)踐的發(fā)展簡(jiǎn)史二、 財(cái)務(wù)管理在公司中的角色地位三、 幾大關(guān)鍵概念

一、公司理財(cái)理論與實(shí)踐的發(fā)展簡(jiǎn)史

1．中國(guó)

2． 西方

30年代以前

1930-1960年

1960-2000年

資產(chǎn)/Assets＝負(fù)債/Liabilities＋股東權(quán)益/Owners'equity

流動(dòng)資產(chǎn)5,000流動(dòng)負(fù)債4,000普通股

現(xiàn)金1,000應(yīng)付帳款股本1,000

短期投資500短期應(yīng)付票據(jù)發(fā)行溢價(jià)2,000

應(yīng)收帳款2,500 短期貸款存貨1,000優(yōu)先股

其它流動(dòng)資產(chǎn)0長(zhǎng)期負(fù)債2,000留存收益1,000

長(zhǎng)期貸款長(zhǎng)期資產(chǎn)5,000 債券

長(zhǎng)期投資1,000長(zhǎng)期應(yīng)付票據(jù)

無(wú)形資產(chǎn) 融資租賃

固定資產(chǎn)4,000

土地

設(shè)備廠房

中國(guó)上市公司的股本結(jié)構(gòu)

二、財(cái)務(wù)管理在公司中的角色地位

總裁

生產(chǎn)技術(shù)營(yíng)銷副總財(cái)務(wù)副總?cè)肆Y源總務(wù)副總副總副總

會(huì)計(jì)長(zhǎng)

財(cái)務(wù)長(zhǎng)

財(cái)務(wù)副總裁

會(huì)計(jì)長(zhǎng)財(cái)務(wù)長(zhǎng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)簿記管理會(huì)計(jì)稅務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)處理現(xiàn)金管理短期投資管理應(yīng)收賬款和存貨管理資本預(yù)算財(cái)務(wù)分析融資決策資本結(jié)構(gòu)管理股利政策

與外部金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系

三、幾大關(guān)鍵概念

1.貨幣的時(shí)間價(jià)值2.財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)

*利潤(rùn)最大化目標(biāo)存在的重大缺陷

*現(xiàn)金流量預(yù)算管理的重要性（案例１和蘭鋁）

*股東財(cái)富最大化

#現(xiàn)值估價(jià)方法普通股股利估價(jià)模型

∞D(zhuǎn)tV0＝Σ──────t=1(1+k)t

#成長(zhǎng)型股利估價(jià)模型

D1V0=────(Ke>g)Ke–g

V0每股股票價(jià)值

D1來年每股現(xiàn)金股利

Ke股東要求收益率

g每股現(xiàn)金股利的年遞增率3．代理問題題、代理成本本和解決方法法激勵(lì)方法制約方法＃股票期權(quán)權(quán)＃大部分解解決方法只能能治標(biāo)而難以以治本＃企業(yè)應(yīng)有有高遠(yuǎn)的目標(biāo)標(biāo)和使命*企業(yè)應(yīng)在推推動(dòng)社會(huì)前進(jìn)進(jìn)的過程中發(fā)發(fā)展自己，員員工應(yīng)在促進(jìn)進(jìn)企業(yè)進(jìn)步的的同時(shí)提升自自己第二講財(cái)務(wù)務(wù)管理決策領(lǐng)領(lǐng)域分析1.資本預(yù)預(yù)算/CapitalBudgeting2.營(yíng)運(yùn)資本管理理/WorkingCapitalManagement3.資金的來源,成本和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)/Sources,CostsandRisksofFunds4.資本結(jié)構(gòu)決策策/CapitalStructureDecision5.股利政策/dividendPolicy6.風(fēng)險(xiǎn)收益分析析/risk-ReturnAnalysis1.資金來源、成成本和風(fēng)險(xiǎn)分分析資產(chǎn)/Assets＝＝負(fù)債/Liabilities＋股東權(quán)益/Owners'equity流動(dòng)資產(chǎn)5,000流流動(dòng)負(fù)債債4,000普普通股現(xiàn)現(xiàn)金1,000應(yīng)應(yīng)付帳款股股本1,000短短期投投資500短短期應(yīng)付付票據(jù)發(fā)發(fā)行溢價(jià)2,000應(yīng)應(yīng)收帳款款2,500短短期貸款存貨1,000優(yōu)優(yōu)先先股

其它流流動(dòng)資產(chǎn)0長(zhǎng)長(zhǎng)期負(fù)債2,000留留存收益1,000長(zhǎng)長(zhǎng)期貸款長(zhǎng)期資產(chǎn)5,000債債券長(zhǎng)長(zhǎng)期投資資1,000長(zhǎng)長(zhǎng)期期應(yīng)付票據(jù)無(wú)無(wú)形資產(chǎn)融融資租租賃固固定定資產(chǎn)4,000土土地地設(shè)設(shè)備廠房中國(guó)上市公司司的股本結(jié)構(gòu)在有效率的資資本市場(chǎng)上，，融資成本排排序如下：普普通股留留存存收益優(yōu)優(yōu)先股股債債券1926----1988年美國(guó)證證券市場(chǎng)收益益率短期國(guó)債３３.５％長(zhǎng)長(zhǎng)期國(guó)債４４.６％公公司債５５.３％％普普通股股１２.１１％損益益表表銷售售收收入入100,000銷銷售售成成本本60,000-------------------------毛毛利利40,000經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)費(fèi)費(fèi)用用26,000銷銷售售費(fèi)費(fèi)用用管管理理費(fèi)費(fèi)用用總總務(wù)務(wù)費(fèi)費(fèi)用用--------------------------經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)利利潤(rùn)潤(rùn)14,00014,000利利息息10,0000--------------------------------------稅稅前前利利潤(rùn)潤(rùn)4,00014,00010,000稅稅@40%1,6005,6004,000←稅盾盾-------------------------------------------------稅稅后后利利潤(rùn)潤(rùn)2,4008,4006,000優(yōu)優(yōu)先先股股股股利利1,400------------------------------歸歸屬屬普普通通股股的的收收益益1,000普普通通股股股股利利400------------------------------留留存存收收益益600成長(zhǎng)長(zhǎng)型型股股利利估估價(jià)價(jià)模模型型D1Ke=+gP0(1-f)Ke發(fā)行行新新股股的的融融資資成成本本D1來年年每每股股現(xiàn)現(xiàn)金金股股利利Ｐ0新股股發(fā)發(fā)行行價(jià)價(jià)格格f發(fā)行行費(fèi)費(fèi)率率g每股股現(xiàn)現(xiàn)金金股股利利的的年年遞遞增增率率2.資資本本結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)管管理理MM1理論論傳統(tǒng)統(tǒng)理理論論MM2理論論3.營(yíng)營(yíng)運(yùn)運(yùn)資資本本管管理理營(yíng)運(yùn)運(yùn)資資本本=流流動(dòng)動(dòng)資資產(chǎn)產(chǎn)5,000流流動(dòng)動(dòng)負(fù)負(fù)債債4,0001,000現(xiàn)金金1,000應(yīng)應(yīng)付付帳帳款款短期期投投資資500短短期期應(yīng)應(yīng)付付票票據(jù)據(jù)應(yīng)收收帳帳款款2,500短短期期貸貸款款存貨貨1,000其它它流流動(dòng)動(dòng)資資產(chǎn)產(chǎn)0#確確定定最最佳佳的的流流動(dòng)動(dòng)資資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)規(guī)模模---流流動(dòng)動(dòng)資資產(chǎn)產(chǎn)投投資資最最小小化化#確確定定最最佳佳的的營(yíng)營(yíng)運(yùn)運(yùn)資資本本金金額額??永永久久性性流流動(dòng)動(dòng)資資產(chǎn)產(chǎn)??融融資資與與投投資資的的配配比比原原則則金金額額期期限限成成本本與與收收益益風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)4.股股利利政政策策第三三講講資資本本預(yù)預(yù)算算----長(zhǎng)長(zhǎng)期期投投資資項(xiàng)項(xiàng)目目的的決決策策和和預(yù)預(yù)算算管管理理決策策：：項(xiàng)項(xiàng)目目是是否否可可取取？？管管理理項(xiàng)項(xiàng)目目期期間間現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量案例例分分析析012345初始始固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)投投資資-8000預(yù)計(jì)計(jì)銷銷售售收收入經(jīng)營(yíng)營(yíng)性性成成本本和和費(fèi)費(fèi)用用（（不不含含折折舊舊））-6000-12000-18000-24000折舊舊(直直線線折折舊舊)-2000-2000-2000-2000息稅稅前前收收益益200060001000014000稅@40%-800-2400-4000-5600稅后后經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)性性收收益折舊舊2000200020002000現(xiàn)金金(來來年年銷銷售售的的10％％)-1000-1000-1000-10004000存貨貨(來來年年銷銷售售的的20％％)-2000-2000-2000-200008000當(dāng)期期A/R(本年年銷銷售售的的60％％)-6000-12000-18000-24000收回回上上期期當(dāng)期期應(yīng)應(yīng)付付賬賬款款500償還還上上期期A/P-500期間間固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)投投資資0000固定定資資產(chǎn)產(chǎn)期期末末殘殘值值0稅后后增增量量經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)性性現(xiàn)金金流流量*這些些數(shù)數(shù)據(jù)據(jù)對(duì)對(duì)決決策策有有何何指指導(dǎo)導(dǎo)意意義義（（累累計(jì)計(jì)增增量量融融資資曲曲線線））*計(jì)算算稅稅后后增增量量經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)性性現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量ATIOCFs(After-taxIncrementalOperatingCashFlows)八大大原原則則：：1、稅后后原則2、增量量原則(IncrementalBase)3、經(jīng)營(yíng)營(yíng)性現(xiàn)金金流量原原則（不不減利息息和本金金）4、沉沒沒成本（（SunkCost））不予考慮慮5、加回回非現(xiàn)金金費(fèi)用（（折舊、、費(fèi)用攤攤銷）6、減去去營(yíng)運(yùn)資資本的凈凈增加額額7、機(jī)會(huì)會(huì)成本原原則8、考慮慮期間固固定資產(chǎn)產(chǎn)投資和和期末固固定資產(chǎn)產(chǎn)殘值．．稅后原則則增量原則則應(yīng)站在現(xiàn)現(xiàn)有企業(yè)業(yè)的立場(chǎng)場(chǎng)上，考考慮由于于新項(xiàng)目目的上馬馬而導(dǎo)致致的額外外的現(xiàn)金金流量。。直接增量量、間接接增量經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)現(xiàn)金流量量原則----不減利利息和本本金理由a.一般說來來，對(duì)項(xiàng)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)營(yíng)性效益益的評(píng)估估與項(xiàng)目的融資資決策是是相互獨(dú)獨(dú)立的；；b.為了避免免重復(fù)計(jì)計(jì)算。因因?yàn)樵谟?jì)計(jì)算凈現(xiàn)現(xiàn)值時(shí)，，折現(xiàn)率中中已包含含了利息息成本，，故在計(jì)計(jì)算現(xiàn)金金流量（分分子）時(shí)時(shí)不應(yīng)減減去利息息；而““期初投投資”中中也已包包含了本本金，因因此也不不應(yīng)減本本金。沉沒成本本不予考考慮所謂沉沒沒成本是是指已經(jīng)經(jīng)支付或或必將支支付的成成本,新新的決策策對(duì)其不不能產(chǎn)生生任何影影響，則則在作新新決策時(shí)時(shí)，對(duì)此此類成本本不予考考慮。加回非現(xiàn)現(xiàn)金費(fèi)用用減去營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本的的凈增加加額機(jī)會(huì)成本本原則若新項(xiàng)目目需要使使用企業(yè)業(yè)現(xiàn)有資資源，則則在計(jì)算算該項(xiàng)資資源在新新項(xiàng)目中中的成本本時(shí)，應(yīng)應(yīng)以其機(jī)機(jī)會(huì)成本本計(jì)算，，而不能能按其帳帳面價(jià)值值計(jì)算；；如：一個(gè)個(gè)倉(cāng)庫(kù)，，原值100,000，帳帳面價(jià)值值10,000,市市值80,000，稅稅率：40％如果新項(xiàng)項(xiàng)目上馬馬，倉(cāng)庫(kù)庫(kù)歸項(xiàng)目目使用，，若新項(xiàng)目目不上馬馬就賣掉掉，則其其稅后機(jī)機(jī)會(huì)成本本：80,000－－（80,000－10,000））×40％＝52,000；；若新項(xiàng)目目不上馬馬就閑置置，則其其機(jī)會(huì)成成本=0；考慮期間間固定資資產(chǎn)投資資和期期末固定定資產(chǎn)殘殘值項(xiàng)目決策策標(biāo)準(zhǔn)（（五個(gè)））1、PB：：回收期法法（PayBackPeriod））；2、NPV：凈現(xiàn)值法法（NetPresentValue）；；nCFtNPV＝＝ΣΣ───────－－I0，t=1(1+k)t3、IRR：：內(nèi)部收益益率法（（InternalRateofReturn）；；假設(shè)增量量融資成成本與再再投資收收益率均均為內(nèi)部部收益率率，此一一假設(shè)未未必合乎乎事實(shí)．．4、PI：獲利能力力指數(shù)（（ProfitabilityIndex）；5、AccountingYield：：會(huì)計(jì)收益益率法；；&組合投資資決策&a.對(duì)各項(xiàng)目目做個(gè)體體投資決決策b.確定融資資能力c.確定最佳佳投資規(guī)規(guī)模第四講財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)分析分析目的的需要了解解哪些方方面？如何收集集資料1、短期期清償能能力比率率2、管理理效率比比率3、獲利利能力比比率4、財(cái)財(cái)務(wù)杠杠桿比比率5、市市場(chǎng)基基準(zhǔn)比比率1.短短期期清償償能力力比率率流動(dòng)資資產(chǎn)流動(dòng)比比率CR＝＝───────────流動(dòng)負(fù)負(fù)債現(xiàn)金＋＋短短期期投資資＋存存貨＋＋應(yīng)收收賬款款＋其其他流流動(dòng)資資產(chǎn)＝────────────────────────────────────────────應(yīng)付賬賬款＋＋短短期期應(yīng)付付票據(jù)據(jù)流動(dòng)資資產(chǎn)－－存存貨貨速動(dòng)比比率QuickRatio＝＝─────────────────流動(dòng)負(fù)負(fù)債比率分分析注注意要點(diǎn)要選擇擇恰當(dāng)當(dāng)?shù)谋缺嚷式M組合；；要看分分子、、分母母的絕絕對(duì)值值；要看分分子、、分母母的構(gòu)構(gòu)成；；要選擇擇合適適的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)進(jìn)行比比較（（橫向向、縱縱向））；要注意意不同同企業(yè)業(yè)的會(huì)會(huì)計(jì)方方法的的差異異（如如折舊舊方法法，存存貨計(jì)計(jì)值方方法等等）；；要注意意比率率很容容易被被修飾飾。2.管管理理效率率比率率總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率固定資資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率率流動(dòng)資資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率率現(xiàn)金周周轉(zhuǎn)率率（（CashTurnover）應(yīng)收帳帳款周周轉(zhuǎn)率率（（A/RTurnover））存貨周周轉(zhuǎn)率率（（InventoryTurnover））凈銷售售額（（NetSales）總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率＝＝────────────────總資產(chǎn)產(chǎn)（TotalAssets））銷售（（Sales）固定資資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率率＝─────────────────，固定資資產(chǎn)凈凈值（（NetFixedAssets））固定資資產(chǎn)凈凈值＝＝FA－－累計(jì)折折舊銷售（（Sales）流動(dòng)資資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率率＝────────────────流動(dòng)資資產(chǎn)（（CurrentAssets））現(xiàn)金周周轉(zhuǎn)率率（CashTurnover）銷售（（Sales）＝────────────現(xiàn)金（（Cash））應(yīng)收帳帳款周周轉(zhuǎn)率率（（A/RTurnover））＝賒銷凈凈額───────────────────────平均應(yīng)應(yīng)收帳帳款余余額（（AverageA/R）存貨周周轉(zhuǎn)率率（（InventoryTurnover））＝銷售成成本（（CGS）────────────────────平均存存貨（（AverageInv.））行業(yè)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)點(diǎn)的幾幾大先先行指指標(biāo)!!!3、獲利能能力比率(1)銷銷售獲利能能力(2)資資產(chǎn)獲利能能力(3)凈凈資產(chǎn)獲利利能力(1)銷售售獲利能力力毛利銷售毛利率率＝──────銷售凈額經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)EBIT經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率率＝────────────銷售凈額Sales稅前利潤(rùn)率率稅后利潤(rùn)率率稅后利潤(rùn)=---------------------------銷售凈額(2)資產(chǎn)產(chǎn)獲利能力力經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)EBITEBIT總資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)營(yíng)利潤(rùn)率＝＝────────＝───────總資產(chǎn)TAL＋＋O.E.EBITEBIT運(yùn)用資本收收益率＝＝──────＝＝──────,(英國(guó)）TA－CLLL＋＋O.E.適用于中國(guó)國(guó)EBIT────＝＝TA－A/PEBIT─────────────────────O.E.＋＋LL＋Short-termN/P(Loan)稅后利潤(rùn)EAT總資產(chǎn)收益益率＝─────────總總資產(chǎn)TA稅后利潤(rùn)EAT固定資產(chǎn)利利潤(rùn)率＝＝────────────固固定資產(chǎn)產(chǎn)凈值NetFixedAssets(3)凈資資產(chǎn)獲利能能力凈資產(chǎn)收益益率（ReturnOnEquity））稅后利潤(rùn)＝────────────凈資產(chǎn)4、財(cái)務(wù)杠杠桿比率Debt①負(fù)債比率＝＝─────TA銀行貸款BankLoan②────────總資產(chǎn)TA③賺得利息倍倍數(shù)（TimesInterestsEarnedRatio））EBIT＝───────────I④固定支支出覆蓋率率（FixedChargesCoverageRatio））=[EBIT＋＋LeasePayment]÷÷[I＋LeasePayment＋＋（DP＋AmortizationofSinkingFund）/（1－T）]動(dòng)態(tài)杠桿①經(jīng)營(yíng)杠桿桿：由于企業(yè)的的經(jīng)營(yíng)性成成本和費(fèi)用用中包含了了固定成本本因素，從從而使得銷銷售額的每每一點(diǎn)變化化，都將導(dǎo)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)利利潤(rùn)出現(xiàn)更更大幅度的的波動(dòng)；②財(cái)務(wù)杠桿桿：由于企業(yè)的的資本結(jié)構(gòu)構(gòu)中包含了了固定成本本的融資來來源，從而而使得經(jīng)營(yíng)營(yíng)利潤(rùn)的每每一點(diǎn)變化化，都將導(dǎo)導(dǎo)致每股收收益出現(xiàn)更更大幅度的的波動(dòng)．③綜合杠杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿程程度DegreeofOperatingLeverageΔEBIT/EBITS－V

DOL（atx）＝＝───────＝＝────ΔΔSales/SalesEBITF＝＝1＋─────S－－V－F假設(shè)前提：經(jīng)營(yíng)性固固定成本與