第十六講人民幣自由兌換1人民幣經常項目下可兌換的實現1．人民幣實行匯率并軌在1994年實際外匯改革之前，我國基本上實行的是固定匯率制度，其中還曾有過雙軌制匯率時期。1993年11月14日，黨的十四屆三中全會通過的《中共中央關于建設社會主義市場經濟體制若干問題的決定》中要求“改革外匯體制，建立以市場供求為基礎的有管理的浮動匯率制度和統一規范的外匯市場，逐步使人民幣成為可兌換貨幣”。根據全會精神。21993年12月28日中國人民銀行發布了《關于進一步改革外匯管理體制的公告》，從1994年1月1日起，人民幣匯率實行并軌，取消官方匯報率，以1993年底外匯調劑市場匯率1美元合8.72元人民幣作為全國統一的人民幣市場匯率，并實行以市場供求為基礎的，有管理的浮動匯率制。按官方匯率計算，人民幣貶值33%。人民幣經常項目下可兌換的實現3中國人民銀行按照前一營業日外匯市場形成的加權平均匯率，公布人民幣對美元、港元、日元三種貨幣基準匯率，市場外匯買賣美元可在基準匯率上下3‰的幅度內浮動，港元、日元在基準匯率上下1%的幅度內浮動。外匯指定銀行可按規定自行確定掛牌匯率，對客戶買賣外匯。各銀行掛牌的美元買賣價不得超過基準匯率上下0.15%，港元、日元外匯買賣匯率不超過基準匯率的1%。三種貨幣以外的其它外幣匯率，則按美元基準匯率，參照國際市場外匯行市套算中間匯率，買賣匯率不得超過中間匯率的0.5%。人民幣經常項目下可兌換的實現41994年4月1日起，國有企業退出外匯調劑中心，外匯指定銀行成為外匯交易的主體，這一天銀行間的外匯市場--中國外匯交易中心在上海成立，4月4日中心系統正式運營，銀行間的外匯交易統一由中心進行，人民幣匯率由國內外匯市場上的外匯供求決定，中國人民銀行在中國外匯交易中心設立公開市場操作室，根據宏觀經濟政策目標進行市場干預，調節供求。至此，人民幣匯率的確定進一步走向市場化，使十幾年來的人民幣匯率制度改革得到進一步深化，并取得了重大的突破。人民幣經常項目下可兌換的實現52．人民幣實現經常項目可兌換人民幣匯率實現了由市場供求為基礎的有管理浮動匯率以來，取消外匯留成和上繳，實行銀行結售匯制度；建立銀行之間的外匯市場，改進匯率形成機制，取消境內外幣計價結算，取消外匯券，禁止外幣在境內流通，取消外匯收支指令性計劃，國家主要利用經濟和法律手段實行對外匯和國際收支的宏觀調控，這就為人民幣實現經常項目可兌換奠定了基礎。人民幣經常項目下可兌換的實現61996年3月17日通過的《國民經濟和社會發展‘九五’計劃和2010年遠景目標綱要》明確提出：“要完善結售匯體制，在2000年前有步驟地實現人民幣在經常項目下可兌換”。1996年7月以前，外商投資企業的外匯買賣，仍須委托外匯指定銀行通過當地外匯調劑中心輸，統一按照銀行間外匯市場的匯率結算。外商投資企業的外匯買賣原則上要求當地平衡，中國外匯交易中心統一高度，對各地外匯交易余缺進行適當調節。人民幣經常項目下可兌換的實現71996年7月后，國家取消了外商投資企業的經常性用匯限制，外商投資企業的經常項目外匯收支納入銀行結售匯體系，允許其保留一定比例的經常性外匯，并允許在華外資銀行和中外合資銀行輸外商投資企業的結售匯及付匯業務。1996年7月1日以來，幾次提高居民因私兌換外匯的標準，擴大了供應范圍，如一般用匯，每人每次可兌換2000美元；居民出境定居，其離退休金、退職金、撫恤金可全部兌換外匯。人民幣經常項目下可兌換的實現8移居境外的原中國居民的境內的資產收益可兌換外匯匯出。居民攜帶外匯出境在2000美元以內，人民幣6000元以內，海關予以放行。1996年，我國還取消了出入境展覽、招商等非貿易經常性用匯的限制，并允許駐華機構、來華人員的合法人民幣收可兌換外匯匯出。上述措施實施后，我國提前三年達到國際貨幣基金組織協定第入條款的要求，1996年12月1日，我國宣布實現人民幣經常項目可兌換。人民幣經常項目下可兌換的實現9人民幣實現資資本項目下可可兌換的條件件當今一個國家家資本項目開開放問題，不不僅是匯率機機制確定和資資金支付轉移移的問題，而而是一國經濟濟如何真正走走向世界經濟濟體系之中，，迎接和適應應經濟全球化化、金融自由由化不可逆轉轉的潮流所帶帶來的挑戰和和機遇的問題題。可以說，，貨幣資本項項目的開放，，是一國改革革開放不斷深深化的必然進進程的結果，，也是一個國國家綜合實力力不斷增強的的體現。嚴格格來說，資本本項目可兌換換在目前國際際上尚無統一一定義，根據據國際貨幣基基金組織的定定義，資本項項目可兌換是是指“消除對對國際收支資資本和金融帳帳戶下各項交交易的外匯管管制，如數量量限制、課稅稅及補貼”。。1070年代，實實行資本項目目開放的只是是一些發達國國家，80年年代以來，全全球貨幣可兌兌換進程明顯顯加快。90年代到1995年6月月，幾乎所有有的發達國家家均實現了資資本項目的可可兌換，發展展中國家了紛紛紛取消了部部分外匯管制制。在1990年底，國國際貨幣基金金組織的155個成員國國中，有72個國家實現現了經常項目目可兌換，到到1998年年182個成成員國中，有有144個國國家實現了經經常項目可兌兌換，不少發發展中國家也也實現了資本本項目可兌換換。人民幣實現資資本項目下可可兌換的條件件1190年代以來來，隨著經濟濟全球化的發發展，以利率率、銀行業務務和市場自由由化為牲的金金融自由化不不斷深化，國國際資本流動動的限制越來來越少。世界界金融正朝著著國際化、一一體化、證券券化、全球化化的方向發展展。在此情況況下，資金要要求能夠自由由地、迅速地地流向全球回回報率最高的的地方，為此此，掃清一切切外匯管制，，加快貨幣可可兌換的步伐伐，為國際資資本自由流動動創造備件成成為國際社會會的共識。人民幣實現資資本項目下可可兌換的條件件12我國人人民幣幣在1996年年12月1日實實現經經常項項目可可兌換換后已已經開開始了了向資資本項項目部部分可可兌換換過渡渡的進進程。。當時時有不不少人人認為為，人人民幣幣在不不太長長的時時間內內，可可實現現資本本項目目的可可兌換換，有有的把把此目目標定定在下下世紀紀初，，即2000年年前后后。1997年年7月月由泰泰銖貶貶值引引發的的東南南亞金金融危危機，，使亞亞洲乃乃至全全球的的經濟濟金融融受到到嚴重重的破破壞和和沖擊擊。1998年年，東東南亞亞國家家經濟濟普遍遍出現現負增增長，，貨幣幣貶值值、外外匯市市場動動蕩、、股市市暴跌跌、失失業嚴嚴懲資資金大大量外外逃、、外匯匯儲備備急劇劇流失失、企企業及及銀行行紛紛紛破產產倒閉閉，損損失高高達5000億億美元元。人民幣幣實現現資本本項目目下可可兌換換的條條件13當前亞亞洲經經濟金金融危危機已已趨緩緩和并并走向向復蘇蘇，但但是不不穩定定因素素繼續續存在在。從從亞洲洲這場場危機機來看看，它它有其其自身身的內內因，，但是是與國國際資資本的的沖擊擊、頻頻繁快快速地地大進進大出出興風風作浪浪無不不關系系。因因此，，又有有人認認為，，正因因為人人民幣幣資本本項目目沒有有開放放，才才抵御御了國國際資資本的的沖擊擊，雖雖然，，我國國經濟濟外貿貿受到到一定定程度度的影影響，，但人人民幣幣仍然然持續續保持持了國國內外外幣值值的穩穩定。。人民幣幣實現現資本本項目目下可可兌換換的條條件14經過這這場危危機后后不少少人認認為，，應該該放慢慢人民民幣自自由兌兌換的的步伐伐，有有的甚甚至認認為，，越晚晚越好好，再再過三三、四四十年年也為為時不不晚。。我認認為，，人民民幣經經常項項目可可兌換換實現現后，，已打打下了了向資資本項項目可可兌換換邁進進的基基礎。。但是是要清清醒地地認識識到，，這是是一個個有序序漸進進的過過程。。就我我國而而言，，一蹴蹴而就就，一一步到到位是是不可可取的的。但但是把把時間間拖得得太長長，不不積極極創造造條件件也是是不明明智的的。它它一定定要符符合我我國的的具體體國情情，適適應和和符合合國際際經濟濟金融融發展展的趨趨勢，，努力力加快快實現現可兌兌換的的必要要條件件。人民幣實現現資本項目目下可兌換換的條件151．國家經經濟實力雄雄厚，國際際貿易以及及勞務等生生產要素的的國際交流流達到相當當程度建國國五十年來來，我國經經濟有長足足的發展。。不少產品品的產量居居世界前列列，經濟總總量躍居世世界第七位位，外貿總總額上升到到世界第十十位。人民幣實現現資本項目目下可兌換換的條件16但是人均產產值、人均均國民生產產總值還遠遠遠落后于于發達國家家，特別是是經濟結構構不合理，，國企面臨臨困境，生生產結構與與消費結構構不協調，，深化國企企改革還有有相當長的的路要走。。當前，在在以公有制制為主體、、各種經濟濟成份共同同發展的形形勢下，要要建立新的的社會主義義市場經濟濟新體制，，還有一個個過程。估估計未來10年，我我國經濟將將保持年均均7%的速速度增長，，到2010年國內內生產總值值比2000年翻一一番，屆時時我國經濟濟實力將進進一步增強強。在國內內經濟發展展和對外開開放深化的的同時，我我國外經貿貿也將迅速速發展，外外貿依存度度不斷提高高。人民幣實現現資本項目目下可兌換換的條件17但是，隨著著國際競爭爭的加劇，，我國產業業的國際競競爭力不足足以繼續支支撐出口貿貿易像以往往二十年那那樣快速的的增長，因因此如何調調整出口商商品結構，，提高商品品技術含量量，支持名名牌的生產產與貿易，，特別用金金融手段和和措施支持持大集團、、大企業技技術改造，，產品升級級換代，建建立自己的的綜合性跨跨國公司，，擴大和拓拓展我國市市場份額，，使對外經經濟交流成成為推動我我國經濟、、金融可持持續發展的的重要一環環。隨著我我國經濟實實力的增強強，外經貿貿的迅速發發展，這就就加快了人人民幣自由由兌換的迫迫切性。人民幣實現現資本項目目下可兌換換的條件182．合理的的匯率機制制和健全的的宏觀經濟濟政策五十十年來，我我國人民幣幣匯率機制制經歷了幾幾個不同的的發展時期期，到1994年人人民幣匯率率并軌后，，形成了以以市場供求求為基礎的的、單一的的有管理的的浮動匯率率。從這幾幾年發展情情況看，有有其積極的的一面，但但也存在不不足之處。。人民幣實現現資本項目目下可兌換換的條件19（1）中央央銀行干預預外匯市場場的被動性性。1994年起，，實行結售售匯制，絕絕大多數國國內企業的的外匯收必必須結售給給外匯指定定銀行，同同時中央銀銀行又對外外匯指定銀銀行的結售售周轉外匯匯余額實行行比例幅度度管理，也也就是說，，當銀行持持有的結售售周轉外匯匯超過最高高限比例時時，就必須須通過銀行行間外匯市市場出售，，當不夠時時，必須從從市場購進進。上述管管理辦法，，使央行干干預成為必必需行為。。特別是近近年來，國國家國際收收支出現大大量順差，，銀行結匯匯后，不得得不在市場場大量出售售，如果央央行不購入入，必然引引起美元匯匯率的下跌跌，迫使央央行被動干干預。人民幣實現現資本項目目下可兌換換的條件20（2）匯率率變化缺乏乏彈性。1994年年后，我國國國際收支支連年順差差，央行對對外匯市場場的干預不不可避免。。因此，人人民幣匯率率水平不純純粹由市場場供求來決決定，在很很大程度上上受國家宏宏觀經濟政政策所制約約。從1995年8月到1999年10月的四四年來，人人民幣升值值5%，近近兩年來人人民幣對美美元的比價價，只是在在1美元兌兌8.27-8.30元人民民幣之間波波動，波動動幅度極小小，匯率基基本上是盯盯住美元。。因此，如如何能真正正按多種貨貨幣不同加加權所組形形成的"一一籃了貨幣幣"的匯率率變動而變變動，以及及主要根據據市場供求求來確定匯匯率，還需需作進一步步的改進和和完善。人民幣實現現資本項目目下可兌換換的條件21（3）鑒于于我國宏觀觀經濟政策策對調節外外匯的供求求起相當的的作用，因因此，健全全宏觀經濟濟政策是保保證和促進進人民幣幣幣值穩定的的關鍵。貨貨幣政策要要確實具有有獨立性，，要與財政政政策有機機的配合，，以此促進進和維護宏宏觀經濟的的穩定，經經濟結構的的調整和經經濟持續、、快速、健健康的發展展，這也是是實現貨幣幣可兌換的的必要條件件。完善深深化價格體體系的改革革匯率是本本國貨幣的的對外價格格，價格是是否真實，，取決于是是否消除了了價格扭曲曲的現象。。人民幣實現現資本項目目下可兌換換的條件22從一般生產產和消費價價格形成的的機制來看看，應該以以市場供求求為基礎，，國內物價價與國際物物價應逐步步接軌，物物價在一定定時間內保保持穩定，，國內居民民生活素質質不斷提高高，充滿信信心，沒有有太高的通通貨膨脹預預期。代表表資金價格格的利率必必須實現市市場化，因因為能否真真正按市場場供求來決決定資金的的價格，將將關系到資資金快速合合理的流動動和資源的的合理配置置，以及經經濟結構合合理調整的的大問題。。人民幣實現現資本項目目下可兌換換的條件23可采取先放放開貨幣市市場利率、、再放開貸貸款利率、、最后放開開存款利率率的次序，，取消對利利率的各種種限制和管管制，實現現利率市場場化。利率率市場化的的實現，意意味著資金金價格的全全面放開，，這也是我我國加入世世貿組織，，物價（包包括商品、、資本和勞勞務）與國國際接軌的的重要前提提，這必然然要求我國國企業對國國內外價格格變化作出出靈敏反應應，根據市市場供需狀狀況進行生生產和經營營，謀求效效益和利潤潤的最大化化，使價格格信號和競競爭機制充充分顯示出出來。這必必須回憶建建立良好的的公司治理理機制和產產權制度的的改革。這這也是人民民幣實現完完全可兌換換的重要條條件。人民幣實現現資本項目目下可兌換換的條件244．健全的的金融體系系和金融市市場發展中中國家開放放資本項目目的經驗是是，國內金金融體制改改革必須在在資本項目目開放之前前，至少在在開放同時時得以完成成。資本項項目開放取取決于金融融體系是否否完善，金金融市場是是否發展到到相當水平平。人民幣實現現資本項目目下可兌換換的條件25（1）首先要要完善央行的的貨幣政策調調控體系和監監管體系，主主要是在利率率逐步實現市市場化的進程程中，更好地地運用央行現現有的各種手手段，全面執執行資產負債債表比例管理理和風險管理理、貸款質量量五級分類法法，補充商業業銀行資本金金，防范和化化解支付風險險，使得監管管制度逐步完完善。人民幣實現資資本項目下可可兌換的條件件26（2）進一步步發展資本市市場，培育多多元化市場投投資主體，提提高直接速效效的比例，促促進國企的資資產證券化；；積極大力發發展國債市場場；進一步改改革、發展和和建立統一的的、靈活的、、高效的、大大容量的貨幣幣市場，特別別是加快發展展銀行間的拆拆借市場，通通過商業信用用票據化來發發展貼現市場場和承兌市場場，提高和加加快資金效益益和周轉率。。人民幣實現資資本項目下可可兌換的條件件27（3）回憶國國有商業銀行行現代企業化化的轉變、完完善商業銀行行管理機制，，在確保"效效益性、安全全性、流動性性"的原則下下，開展多元元化業務，進進一步完善股股份制商業銀銀行和城市商商業銀行的發發展，形成適適應市場經濟濟發展的健全全的金融體系系和金融市場場。人民幣實現資資本項目下可可兌換的條件件28（4）應進一一步取消外資資銀行經營人人民幣業務和和進入資本市市場等限制，，實現國民待待遇，使外資資銀行成為我我國金融體系系的一部分。。人民幣實現資資本項目下可可兌換的條件件295．宏觀金融融審慎監管能能力,近二十十年來國際金金融領域出現現劇烈動蕩的的經驗教訓來來看，都是與與監管的放松松與不力有關關，也就是與與國際資本頻頻繁大進大出出有關。國際際清算銀行巴巴塞爾委員會會就全球金融融監管做了大大量工作，該該委員會制訂訂的“巴塞爾爾協議”不斷斷修訂和完美美，從對商業業銀行的一般般監管到對所所有業務實行行全方位的風風險監控。當當前金融監管管的范圍已從從對銀行和非非銀行金融機機構擴大到對對資本市場、、資本流動以以及對外債和和合理監控。。人民幣實現資資本項目下可可兌換的條件件30對此，我們必必須遵循"巴巴塞爾協定"的規定，從從金融審慎監監管原則出發發，要求商業業銀行建立自自身的風險防防范和內控機機制；從合規規性稽核監督督向防范金融融風險為核心心的審慎監管管所變，回憶憶我國金融監監管的系統化化、規范化和和國際化的建建設。為了防防范金融風險險和注意金融融安全就必須須進一步加強強我國的監管管能力，完善善體制和監管管隊伍。宏觀觀金融監管能能力的提高和和完善是人民民幣資本項目目可兌換的必必要條件。人民幣實現資資本項目下可可兌換的條件件316．良好的國國際收支和對對外債務狀況況是否有一個個良好的國際際收支狀況是是實現貨幣可可兌換的重要要條件。工業業化國家開放放資本項目一一般都具有針針對性，比如如，在國際收收支中經常項項目順差時，，國內有大量量資本剩余，，因而放松資資本流出的管管制，鼓勵、、促進資本輸輸出。而發展展中國家開放放資本項目往往往是經常項項目出現逆差差，國內儲蓄蓄不足，因而而放松對資本本流入的管制制。人民幣實現資資本項目下可可兌換的條件件3290年代以來來，在經濟全全球化金融自自由化發展的的情況下，資資本項目開放放的作用，已已從單純的"輸出"或"輸入"，轉轉化上升到優優化資本結構構，促進資本本雙向流動的的層次。資本本項目的開放放既要為本國國資本輸出創創造條件，也也要為吸收資資本流入提供供方便。人民幣實現資資本項目下可可兌換的條件件33改革開放以來來，我國國際際收支發展狀狀況是良好的的。經常項目目1983年年為42.2億美元順差差，到1997年和1998年分別別上升到297.18億億美元和293.2億美美元的順差。。資本項目198年為2.26億美美元逆差，1997年上上升為229.78億美美元順差。特特別是1994年以來，，我國國際收收支經常項目目和資本項目目都呈雙順差差的局面，到到1999年年5月底，我我國外匯儲備備上升到1568億美元元。1992年以前，對對外借款占資資本流入總量量的60%左左右，直接投投資只占30%左右。人民幣實實現資本本項目下下可兌換換的條件件34但1992年后后發生了了重大變變化，到到1997年，，外商直直接投資資占外資資流入的的73.3%，，對外借借款只占占14%，需要要指出的的是，國國外證券券投資占占流入資資本比重重一直較較低，而而發達國國家和發發展中國國家證券券投資占占京戲入入資本的的比重很很高，有有時成為為外資流流入的主主要形式式和渠道道。為此此，這一一部分的的資金流流入在我我國尚有有較大的的空間，，因此有有必要對對資本項項目中的的某些項項目作開開放的準準備，但但是恰恰恰這一部部分對一一國經濟濟，金融融沖擊力力很大，，它會帶帶來正負負兩面的的影響，，因此必必須謹慎慎和穩妥妥。從我我國外債債狀況來來看，各各項指標標也是良良好的。。人民幣實實現資本本項目下下可兌換換的條件件35雖然截止止1997年底底，我國國外債余余額為1309.6億億美元，，相當于于1990年的的2.5借故倍倍，平均均增長率率為18.4%，但是是外債期期限和結結構較為為合理，，中長期期外債占占外債總總余額為為86.1%，，短期外外債比例例為13.9%。償債債率（外外債還本本付息與與當年出出口收匯匯之比））近年來來為為8%--10%之間，，都大大大低于國國際公認認的20%標準準。債務務率（外外債余額額與當年年貿易和和非貿易易收匯之之比），，雖然1993年曾達達91.8%，，但到1997年已降降至63.2%。也低低于100%的的國際標標準。人民幣實實現資本本項目下下可兌換換的條件件36負債率（（外債余余額與當當年國民民生產總總值之比比）近年年來都穩穩定在15%左左右，低低于國際際上公認認的25%警戒戒線。從從以上外外債風險險指標來來看，我我國外債債狀況良良好。但但是，外外債潛在在的風險險仍不可可低估，，外債投投入非生生產性的的比重大大，商業業貸款與與外債余余額的比比例達50%，，這部分分利率多多為浮動動利率，，受國際際金融市市場波動動影響較較大，特特別是外外商投資資企業所所借外債債的比例例較高，，國家對對這部分分外債缺缺乏有效效的監管管。總之，國國際收支支經常項項目平衡衡有余，，外債結結構合理理，保持持充足的的外匯儲儲備是人人民幣實實現完全全可兌換換的重要要條件。。人民幣實實現資本本項目下下可兌換換的條件件37在"有序序、積極極、穩妥妥"的開開放原則則下，首首先是實實現資本本項目有有條件的的可兌換換，在此此基礎上上再實現現資本項項目的完完全可兌兌換。即即使是實實現了完完全可兌兌換，在在必要的的情況下下，仍然然可以實實行必要要的資本本管制。。因此，，人民幣幣可兌換換的總體體戰略是是有序積積極、穩穩妥，循循序漸進進，既不不應過分分超前，，也不能能錯失良良機而滯滯后。在在面臨加加入世界界貿易組組織的情情況下，，加快人人民幣自自由兌換換進程的的緊迫性性已提到到議事日日程。根根據國際際上開放放資本項項目的經經驗教訓訓，結合合我國人人民幣經經常項目目可兌換換成功的的經驗，，具體可可采取"積極穩穩妥，先先易后難難，寬入入嚴出"的方針針。人民幣資本本項目可兌兌換的步驟驟和前景38根據多數發發展中國家家的經驗，，開放的步步驟一般為為：先放寬寬長期資本本流出的管管制，再放放寬短期流流出管制；；先放寬對對直接投資資的管制，，再放寬對對間接投資資的管制；；先放開對對證券投資資的管制，，再放開對對銀行信貸貸的管制；；行放開對對境外籌資資的管制，，再放開非非居民境內內籌資的管管制；行放放開對金融融機構的管管制，再放放開非金融融機構和居居民個人的的管制。人民幣資本本項目可兌兌換的步驟驟和前景39我國可采取取的步驟為為：容易的的即不影響響國際收支支經常項目目平衡的，，可在人民民幣經常項項目自由兌兌換后就可可放寬，影影響經常項項目平衡，，影響資本本頻繁移動動的，可先先試行取得得經驗后再再推廣，有有的可逐步步放寬。在在促進資金金流入方面面，對于外外商直接投投資可逐漸漸實行外國國直接投資資的匯兌自自由；可逐逐步適當放放寬外國投投資者在我我國金融市市場上的投投資，加大大證券資本本的流入；；逐步放松松國內企業業向境內外外資銀行融融資的限制制。在對待待資本京戲戲出方面，，應放松境境內居民機機構對海外外投資；適適當允許境境內金融機機構向非居居民融資；；謹慎對待待非居民金金融機構在在我國境內內籌資。人民幣資本本項目可兌兌換的步驟驟和前景40從國際上貨貨幣可兌換換進程來看看，在經常常項目實現現可兌換后后，逐步推推進資本項項目可兌換換大體要10年時間間。1993年10月，在人人民幣匯率率并軌前，，我國承諾諾在2000年以前前接受國際際貨幣基金金組織協定定第八條，，并已在1996年年12月1日提前實實現了經常常項目可兌兌換，鑒于于人民幣經經常項目可可兌換比預預定計劃提提前完成，，因此按此此時間推算算，人民幣幣資本項目目可兌換將將在2015年左右右完成。人人民幣實現現完全可兌兌換，走向向國際化的的時間大體體為15-25年，，只會提前前，不會推推后。人民幣資本本項目可兌兌換的步驟驟和前景41屆時，人民民幣成為國國際支付結結算手段，，減少了對對美元等國國際貨幣的的依賴，使使外商更多多地通過中中國金融機機構結算，，這必然推推動我國金金融機構在在世界上迅迅速發展，，進一步促促進我國對對外直接投投資，人民民幣的鑄幣幣稅和儲備備貨幣職能能的擴大，，將提高人人民幣的地地位和作用用，增強我我國商品在在國際上的的競爭力，，我國在國國際經濟金金融中的地地位和作用用必然增強強。同時，，必將對國國際經濟金金融秩序和和國際貨幣幣體系的穩穩定作出積積極的重要要的貢獻。。人民幣資本本項目可兌兌換的步驟驟和前景42人們幣自由由兌換的爭爭論吳敬璉：可可以倒計時時了樂觀派的總總體觀點是是，目前中中國的國際際貿易、投投資規模迅迅速增長，，金融市場場的發展，，勞務、技技術等其他他生產要素素的對外交交流已經達達到了相當當高的程度度，加入世世界貿易組組織及加強強區域經濟濟合作等，，都從客觀觀上迫切要要求人民幣幣盡快實現現資本項目目下的可兌兌換。43具體而言，，這些被認認為可看作作成熟條件件的因素有有：人民幣幣市場匯率率機制已經經形成，在在亞洲金融融危機中，，人民幣匯匯率保持了了穩定；外外匯儲備增增長迅速，，儲備總量量遠大于需需求規模；；以市場供供求為基礎礎的價格機機制已初步步形成國國內市場與與國際市場場實現接軌軌，價格信信號在資源源配置中發發揮重要作作用；宏觀觀經濟的政政策調控機機制日益健健全，等等等。吳敬璉：可可以倒計時時了44經濟學家吳吳敬璉表示示，目前人人民幣匯率率并不是聯聯系匯率制制或固定匯匯率制，而而是由市場場決定的；；但在對市市場的管理理中，當有有可能出現現大量套匯匯、逃匯時時，便加大大管理力度度，手續過過繁，從而而帶來不便便。這主要要是因為人人民幣資本本賬戶沒有有放開所致致，為了劃劃清界限，，便增加了了很多規定定，來保證證資本項目目下的外匯匯處于嚴格格管理之中中。為了迎迎接WTO，中國必須抓抓緊做好準準備工作，，人民幣資資本賬戶如如何放開需需要有一個個“倒計時時”方案。。吳敬璉：可可以倒計時時了45實行完全兌兌換的條件件目前還不不成熟，金金融監管當當局正在加加緊研究這這個問題，，理論界不不要太急。。我國加入入WTO之后，將按按另一套管管制規則行行事，所以以現在已經經不是要不不要實行自自由兌換的的問題，而而是國際規規則要求我我們必須面面對這個現現實。在人民幣經經常項目下下實現可兌兌換后，外外匯體制改改革的速度度在加快。。但亞洲金金融危機之之后，我們們的想法有有所調整，，開始重新新審視資本本項目下可可兌換這個個問題。有有人認為我我國之所以以受金融危危機的沖擊擊比較小，，是因為沒沒有實行人人民幣資本本項目下可可兌換。李揚：條件件還不成熟熟46我們現在不不必明確一一個目標，，諸如何時時實現完全全可兌換，，但必須給給以充分的的關注，尤尤其面對要要加入WTO這一緊迫形形勢，步伐伐應該加快快。目前官官方雖然在在低調處理理這一問題題，但監管管當局正在在加緊研究究。我們應應該充分理理解這個問問題的嚴峻峻性，也不不能存有任任何僥幸心心理，想緩緩緩的想法法是要不得得的。中國國目前已經經允許外資資進入銀行行間拆借市市場，這兩兩年，銀行行間同業拆拆借市場、、回購市場場發展迅速速，中資機機構向外資資金融機構構拆借的資資金量非常常大，目前前這些都是是批發業務務。李揚：條件件還不成熟熟47現在我們的的監管條件件及能力不不足。雖然然我們現在在已經有了了1560億美元的的外匯儲備備，但這也也禁不起折折騰，泰國國等國家的的情況就是是很好的例例子。相對對于國家的的大小，泰泰國當年的的外匯儲備備達400多億，已已很可觀了了，但金融融風暴來臨臨，頃刻間間就崩潰了了。此外，，我們在宏宏觀管理方方面，技術術還不發達達，沒有有有效的控制制手段。我我們現在應應少說多做做。可兌換換已是不可可逆轉的事事情，現在在要做的是是如何在有有限的過渡渡期內提高高自己的監監管水平。。值得指出出的是現在在宏觀部門門做得更多多的是管理理，而不是是真正意義義上的監管管，在這方方面差距還還比較大。。李揚：：條件件還不不成熟熟48當然，，我們們也不不必擔擔心將將來實實行可可兌換換后，，會出出現大大量的的資本本外逃逃現象象。目目前已已進入入經濟濟全球球化階階段，，資本本總是是在尋尋找最最能賺賺錢的的地方方，而而中國國是目目前世世界上上資本本收益益最好好的地地區。。現在在人民民幣沒沒有貶貶值的的問題題，反反而有有升值值的壓壓力。。一些些人提提出人人民幣幣可能能要貶貶值，，這些些人對對匯率率形成成的機機制李揚：：條件件還不不成熟熟49秦池江江：至至少要要等5年人民幣幣實現現資本本項目目下的的可兌兌換至至少要要等5年時時間，，現在在還不不到實實行的的時候候。現現在國國內貨貨幣市市場和和資本本市場場都還還不成成熟，，貨幣幣市場場沒有有發展展起來來，資資本市市場內內投機機現象象嚴重重，有有關部部門對對市場場的監監管手手段也也不夠夠。資資本市市場的的開放放應至至少等等到中中國加加入WTO以后5年時時間。。現在在急于于開放放資本本市場場，風風險太太大，，國外外短期期資本本會大大量流流入，，這些些短期期資本本往往往是快快進快快出，，國內內金融融市場場還沒沒有承承受能能力，，對這這些資資本的的監督督以及及對其其趨勢勢的把把握都都還不不成熟熟。50過早實實現人人民幣幣資本本項目目下可可兌換換，對對國內內產業業結構構調整整并不不利。。國外外資本本進來來后，，不可可能直直接進進入實實體經經濟，，它追追求的的是資資本收收益，，它很很可能能將原原本就就不健健全的的股市市“沖沖起來來”，，短期期內，，國外外資本本不僅僅可以以獲利利，而而且還還可以以使國國內投投資者者脫離離實體體經濟濟。有有人指指望國國外資資本進進來后后會促促進國國內高高新技技術的的發展展，其其實結結果很很難說說。國國外資資本和和技術術資源源不會會同時時進來來，發發達國國家勢勢必希希望對對中國國保持持相當當長時時間的的技術術優勢勢。秦池江江：至至少要要等5年51對于1560億億的外外匯儲儲備，，首先先應弄弄清楚楚它的的基礎礎是什什么，，形成成儲備備的來來源是是什么么。目目前的的外匯匯儲備備的來來源大大部分分不是是貿易易順差差形成成的，，而是是國外外資本本的流流入，，在形形成外外匯儲儲備的的同時時，還還形成成了差差不多多同等等數額額的外外債，，兩者者相比比，外外匯儲儲備的的作用用有多多大值值得思思考。。中國國的外外匯儲儲備與與日本本、德德國等等國家家的外外匯儲儲備不不能相相提并并論，，這些些國家家的外外匯儲儲備大大部分分是由由貿易易順差差形成成的，，而中中國一一旦出出口受受挫，，外國國人又又來逼逼債，，形勢勢就緊緊張了了。秦池江江：至至少要要等5年52其次，，人民民幣能能不能能實行行可兌兌換，，外匯匯儲備備的多多少也也不是是前提提決定定條件件。因因為外外匯儲儲備是是動態態的、、難以以預料料的，，每天天都在在變化化。實實行可可兌換換的首首要條條件是是國際際收支支狀況況。如如果貿貿易順順差比比較穩穩定，，競爭爭能力力就比比較強強，日日本就就是比比較典典型的的例子子。日日本之之所以以在東東南亞亞金融融危機機中能能應對對，主主要是是因為為它的的商品品有競競爭力力，在在最困困難的的情況況下，，日本本都保保持了了五六六百億億美元元的順順差。。這好好比一一個人人，他他的儲儲蓄存存款