第五章固定資產投資管理第一節固定資產投資決策概述固定資產投資決策的涵義

固定資產投資預期回收或補償將資金長期投向企業內部的某些項目，如廠房、設備等投資支出金額大、產生收益時間長、是為資本性支出通常不能由當年的產品收入予以補償，即回收時間長一、固定資產投資決策二、固定資產投資決策特點投資額大影響期長風險較大涉及生產能力的變動投資的效益要經歷長時間才能完全實現在投資決策中，應對各投資方案科學分析論證，使之達到技術、經濟的統一與最優化。第一節固定資產投資決策概述三、固定資產投資決策的程序3、確定現金流量現值并決定方案取舍2、確定資金成本水平取得資金的代價（利率）可接受的最低報酬率1、估算現金流量不確定性各期現金流量金額第一節固定資產投資決策概述四、投資決策時的有關成本概念Text3Text2Text1Text5Text41付現成本3重置成本2沉沒成本5相關成本與無關成本4機會成本第一節固定資產投資決策概述四、投資決策時的有關成本概念第一節固定資產投資決策概述相關成本付現成本重置成本機會成本無關成本沉沒成本第二節固定資產投資決策需考慮的重要因素YourTextHereYourTextHereYourTextHereYourTextHereTitle4、現金流量3、資本成本1、貨幣的時間價值2、投資的風險價值現金流量的確定1.現金流量的含義定義：一個項目引起的企業現金支出和現金收入的數量。現金范圍：此處“現金”不僅包括貨幣資金，也包括項目需要投入的企業現有的非貨幣資源的變現價值（注意：不是賬面價值）。2.現金流量的內容現金流出量以投資項目預計的建設和使用年限為基礎的全部現金成本支出。

固定資產投資

流動資金投資付現經營成本2.現金流量的內容現金流出入量以投資項目預計使用年限為基礎的全部現金收入。

銷售收入

殘值變現價值流動資產回收3.現金凈流量現金凈流量=現金流入量-現金流出量5.現金凈流量的測算投資現金流量①購建固定資產②舊設備變現價值③流動資金墊支（一般在項目結束時全部收回）④其他投資費用（如談判費、注冊費、培訓費等）經營現金凈流量=稅后凈利+折舊=稅前利潤（1-所得稅率）+折舊=（收入－總成本）×（1-所得稅率）+折舊=（收入-付現成本-折舊）×（1-所得稅率）+折舊=收入×(1-稅率)-付現成本×(1-稅率)+折舊×稅率5.現金流量的測算終結點現金流量項目壽命結束時的各項現金回收，包括:①固定資產殘值收入、②項目結束時收回初始墊付的流動資金5.現金流量的測算例1泰山股份投資60000元購入不需安裝新設備，并墊付流動資金15000元。設備壽命5年，殘值7500元，直線法折舊。銷售收入第1年40000元，以后每年增加1000元；付現費用第1年14500元，以后每年增加修理費500元。所得稅率33%要求：計算各年現金流量2189021555212202088520550經營現金流量4439021555212202088520550-75000現金流量15000收回墊支7500收回殘值10050凈利4950所得稅15000稅前利潤113901105510720103855610544552805115170001650016000155001050010500105001050010500折舊1650016000155001500014500付現費用4400043000420004100040000銷售收入-15000墊支資金-60000購設備543210例2MM公司新增一總裝生產線，固定資產投資100萬，開辦費5萬，流動資金20萬；建設期一年，資本化利息10萬；總裝線與開辦費于起點投入，流動資金完工時投入；總裝線可使用5年，殘值10萬，直線法折舊；開辦費于投產當年一次攤銷完畢；營業利潤第1年8萬，以后每年遞增50%，最后2年每年獲利80萬；所得稅率33%。要求：計算各年現金流量5開辦費攤銷103.673.632.0628.0430.36-20-105現金流量20收回流動資金10設備殘值收入73.673.632.0628.0430.36經營現金流量2020折舊8.045.36凈利20202053.653.612.0626.426.45.943.962.64所得稅33%-10利息-20流動資金-5開辦費-100設備654321建設0808018128稅前利潤第三節固定資產投資決策的評價指標分類是否考慮時間價值動態指標-NPV,PI,IRR

靜態指標-ROI,PP

投資報酬率投資回收期凈現值現值指數內含報酬率一、靜態指標的含義、特點、計算方法1.投資回收期PP投資項目歷年所獲取的凈現金流量，以收回項目投資所支付的現金，所需要的時間與期望回收期相比較，以決定項目取舍每年現金凈流量相等

投資回收期=原始投資總額/年現金凈流量2）每年現金凈流量不相等

累計現金凈流量與原始投資達到相等的回收期回收期是累計現金凈流量為零的年限項目初始投資現金凈流量12345A1000004000040000400004000040000B1000002500035000450005000060000回收期A=100000/40000=2.5年回收期B=2+(100000-25000-35000)/45000=2.89年1.投資回收期PP一、靜態指標的含義、特點、計算方法例項目A項目B初始投資5000050000年現金流量11000040000215000300003200001000042500050005600005000回收期(年)3+(5-4.5)/2.5=3.2年1+(5-4)/3=1.3年1.投資回收期PP一、靜態指標的含義、特點、計算方法優缺點優點：直觀，易理解，計算簡便缺點：未考慮時間價值

未考慮回收期滿后的現金流量

忽略了收回投資后項目所產生的現金流入，特別是不同項目生命期長短不一，或有些項目投資后期可獲大量現金流入時，此方法容易否定該類投資。1.投資回收期PP一、靜態指標的含義、特點、計算方法如A、B二項目投資額均為12萬，A每年凈現金流入4萬，壽命5年；B每年凈現金流入3萬，壽命20年A回收期3年，B回收期4年。回收期指標顯示A優于B，應取A舍B；但實際并非如此1.投資回收期PP一、靜態指標的含義、特點、計算方法一、靜態指標的含義、特點、計算方法2.投資報酬率ROI公式：ROI=經營期年平均利潤/投資總額X100%舉例[例1]某項目投資額為100萬元，平均年利潤10萬元年平均利率10萬元投資總額100萬元ROI=10/100=10%[例2]某項目投資額為125萬元，平均年利潤25萬元年平均利率25萬元投資總額125萬元ROI=25/125=20%評價：結果若低于無風險投資利潤率，方案不可行例某公司擬開發一項目，投資總額200萬元，其中固定投資150萬元，墊支的流動資金50萬元，項目使用期4年，每年的凈利潤分別為30萬元、40萬元、50萬元、60萬元。求：項目的平均收益率。投資報酬率=（30+40+50+60）/4÷200×100%=22.5%一、靜態指標的含義、特點、計算方法2.投資報酬率ROI優缺點優點：簡單明了，能說明投資收益水平缺點：未考慮時間價值，不能反映建設期長短

未運用現金流量，指標口徑不一致一、靜態指標的含義、特點、計算方法2.投資報酬率ROI二、動態指標的含義、特點、計算方法1.凈現值(NPV)

未來現金流入現值-未來現金流出現值=凈現值凈現值為正 NPV≥0方案可行凈現值為負 NPV<0方案不可行二、動態指標的含義、特點、計算方法1.凈現值(NPV)各年現金凈流量相等：NPV＝年現金凈流量×年金現值系數－原始投資額＝NCF(P/A,i,n)－I0各年現金凈流量不相等：NPV----凈現值NCF----年現金凈流量(P/A,i,n)----年金現值系數I0----原始投資額(P/F,i,n)----復利現值系數NPVA=11800X(P/F,10%,1)+11800X(P/F,10%,2)-18000

=11800X0.909+12200X0.826-18000=2803(萬元)NPVB=1400X(P/F,10%,1)+6200X(P/F,10%,2)+6200X(P/F,10%,3)-9000

=1400X0.909+6200X0.826+6200X0.751-9000=2050(萬元)NPVC=4600X(P/A,10%,3)-12000

=4600X2.487-12000=-560(萬元)二、動態指標的含義、特點、計算方法1.凈現值(NPV)某企業投資項目期間A項目B項目C項目現金凈流量現金凈流量現金凈流量0-18000-9000-120001118001400460021220062004600362004600合計600048001800如何確定折現率(1)資金成本(2)機會成本二、動態指標的含義、特點、計算方法1.凈現值(NPV)凈現值指標的優缺點優點：

考慮了時間價值

運用了現金流量

考慮了風險大小缺點：

不能動態反映實際收益水平

現金流量與折現率確定有一定困難二、動態指標的含義、特點、計算方法投資10萬，資金成本率15%，壽命4年，每年可獲現金6、8、4、3萬，項目是否可行年度現金流量現值系數現值01234-100000600008000040000300000.8700.7560.6580.572152200604802632017160-100000凈現值56160結論：凈現值為56160，表明現金流入大于流出，項目可行二、動態指標的含義、特點、計算方法例生產新產品需購新設備240000元，同時需使用舊設備，舊設備原值80000元，已提折舊20000元，如不投資于新產品，該舊設備無其它用途。項目經營期5年，新設備殘值10000元年銷售產品5000件，單價32元單位產品直接人工8元、直接材料7元、折舊等固定成本9元。人工與材料均需付現，固定成本無論生產與否均不可避免。項目開始時另需流動資金10000，第二年初還需5000。以后各年不需再投入流動資金，流動資金至項目終止時收回公司資金成本率20%，不考慮稅收因素，問：該項目是否可行？分析基本假設：投資在年初，收現在年末舊設備為沉沒成本，不需考慮固定成本無論新產品投資與否，均要發生，與新產品投資無關初始投資時現金流出：設備240000,流動資金10000第一年末即第二年初現金流出：流動資金5000每年經營現金流入=［32-(8+7)］X5000=85000項目終結時可收回現金：設備殘值10000，流動資金15000計算凈現值年度設備支出流動資金經營現金現金凈流量現值系數現值011-55-240000-10000-250000-5000-5000850008500010000150002500010.8332.9910.402-250000-416525423510050凈現值10120結論：凈現值為10120，表明現金流入大于流出，項目可行2.現值指數(獲利指數PI)PI=未來現金凈流量現值/投資額現值各年現金凈流量相等各年現金凈流量相等PI≥1方案可行PI<1方案不可行二、動態指標的含義、特點、計算方法PIA=[11800X(P/F,10%,1)+11800X(P/F,10%,2)]/18000

=20803/18000=1.16PIB=[1400X(P/F,10%,1)+6200X(P/F,10%,2)+6200X(P/F,10%,3)]/9000

=11050/9000

=1.23PIC=4600X(P/A,10%,3)/12000

=11440/12000=0.95二、動態指標的含義、特點、計算方法2.現值指數(獲利指數PI)某企業投資項目期間A項目B項目C項目現金凈流量現金凈流量現金凈流量0-18000-9000-120001118001400460021220062004600362004600合計600048001800二、動態指標的含義、特點、計算方法優缺點優點：可以動態反映資金投入與總產出之間的關系

可以在投資額不同方案之間比較缺點：無法直接反映項目實際收益率2.現值指數(獲利指數PI)3.內含報酬率（內部收益率IRR）使投資項目凈現值為零的折現率，即凈現值為0的條件下投資項目隱含的報酬率。

未來現金流入現值=未來現金流出現值求出的IRR是項目的實際收益率評價IRR≥基準收益率(資金成本，期望收益率)

方案可行幾個方案投資額相等，均大于基準收益率

最大者為優幾個方案投資額不等，

投資額X(IRR-資金成本)方案1投資額2IRR3資金成本4比較值5=2X(4-3)A10012%10%2B20011.5%10%3二、動態指標的含義、特點、計算方法NPVC=4600X(P/A,i,3)-12000=0(P/A,10%,3)=2.609查表可得：(P/A,7%,3)=2.624(P/A,8%,3)=2.577插值法：7%2.624

x0.015

i1%2.6090.0478%2.577二、動態指標的含義、特點、計算方法2.內含報酬率（IRR）某企業投資項目期間C項目現金凈流量0-12000146002460034600合計1800例、擬投資80000元購入一節能設備，投資后5年內預計每年能節約現金流出20000元，設備5年后的殘值為10000元。該設備的內含報酬率是多少？如果資金成本為8%，該項目是否可行？二、動態指標的含義、特點、計算方法2.內含報酬率（IRR）需設定折現率，進行多步測算，直至凈現值為0

分別設定折現率為8%、10%、12%，計算凈現值年度現金流量折現率為8%時折現率為10%時折現率為12%時折現率現值折現率現值折現率現值01-55凈現值-80000200001000013.9930.681-80000798606810667013.6050.567-80000721005670-223013.7910.621-800007582062102030內含報酬率應位于10%--12%之間，以插入法計算二、動態指標的含義、特點、計算方法2.內含報酬率（IRR）該項目的內含報酬率是多少？

如果資金成本為8%，該項目是否可行經上述計算，該項目報酬率為10.95%高于資金成本，項目可行.二、動態指標的含義、特點、計算方法2.內含報酬率（IRR）H為一快餐企業，現有一5年期的盒飯訂單合同，為此H公司花費2500元專門進行了可行性研究，有關情況如下：分析：可行性分析費2500元，無論方案按受與否都會發生，與決策無關，不將其納入方案中考慮。綜合案例需購一專用炊事設備，投資30000盒飯售價前三年為10元，后二年為12元盒飯成本前三年為6元，后二年為7元房屋租賃費每年2000元各年銷量為3000、3200、3200、3300、3300運輸成本每年2000元固定資產按直線法折舊公司的資金成本為14%計算方案凈現值、內含報酬率、回收期、投資報酬率，確定該方案應否接受。綜合案例計算過程

年份012345設備投資銷售收入銷售成本租賃費運輸費折舊稅前利潤年現金流量14%現值系數現值-300003000032000320003960039600180001920019200231002310020002000200020002000200020002000200020006000600060006000600020002800280065006500-3000080008800880012500125000.8770.7690.6750.5920.5191-3000070166767594074006487綜合案例計算凈現值

年份012345稅前利潤年現金流量14%現值系數現值20002800280065006500-3000080008800880012500125000.8770.7690.6750.5920.5191-3000070166767594074006487凈現值=-30000+7016+6767+5940+7400+6487=3610，可行綜合案例二、動態指標的含義、特點、計算方法計算內含報酬率

年份012345年現金流量18%現值系數18%時現值20%現值系數20%時現值-30000800088008800125001250018%時凈現值=365，20%時凈現值=-11130.