創新升級節能帶來投資機會投資要點：

科技類企業的技術專利是國際的，但企業的培育及扶植還是要靠國家政策的大力支持。我們關注擁有研發實力，已具備肯定產業化規模，市場前景樂觀的上市公司，傳統的計算機(包括相關產品類)公司照舊沒有擺脫技術設備沒有自主性的劣勢，創新及技術產業化是將來企業長期穩定進展的要素，應用軟件面臨著產業升級的機遇，軟件外包無論內包還是外包都得到長足的進步。

創新及技術產業化是我們重點關注的，黨的十六屆五中全會和全國科技大會提出了增加自主創新力量，大力促進企業成為技術創新主體的戰略要求，目前已經有103家獲批，將來三年要增加到500家，我們重點關注及推舉安泰科技、同方股份。

應用軟件面臨著產業升級的機遇。政府及各部委的應用升級，銀行業的大集中、電信業的3G應用等行業應用升級，我們重點關注用友軟件、東華合創、南天信息。面對不同群體消費的升級我們重點關注宏圖高科、石基信息。

軟件外包無論內包還是外包都得到長足的進步，非核心業務外包是企業主業進展到肯定規模后的必定選擇，國外的大型企業基本技術開發均采納外包方式，國內規模企業也間續采納外派形式分包軟件，我們重點關注東軟股份、浙大網新。

傳統的計算機(包括相關產品類)雖然沒有核心競爭力，但我們關注國企已具備肯定資源且擁有成本優勢的企業，存在資源整合的優勢，比如長城電腦。

開發費用資本化有助于高科技公司長期進展。新會計準則對技術研發性的企業價值得以真實反映，也鼓舞了公司在自主學問產權研發上的投入，對我國企業長期競爭力提升打下了堅實的基礎。

一、怎樣挖掘科技類公司的價值

1．1創新、節能、應用升級是我們討論的方向。

我們關注目前信息技術行業的三大趨勢主題：創新、節能、應用升級按企業收入產生過程我們把企業分為：生產型、運營型

對于科技類企業而言，原材料成本上升趨勢不是自己能轉變的，產品的市場前景+產品生命周期對科技類公司尤為關鍵，一般應用產品的生命周期在10年以內(低于一般生產設備折舊期20年)，提高產品附加值的因素主要在生產設備+生產過程兩個方面，擁有自主研發的設備和技術將占據有利地位，靠進口設備通過把握工藝的企業將受制于生產設備+產品升級(產品生命周期)，因此我們選擇公司的理由主要基于創新、應用升級的企業，在全球能源緊缺的背景下，加入了節能的因素。

1.2國家政策主導科技類公司的進展方向

以信息化帶動工業化、以工業化促進信息化，優先進展信息產業、大力推廣信息技術應用、走新型工業化道路，這是國家成立工業和信息部的目的。各行業信息進展程度參差不齊，政府、銀行、電信主導大部分的信息需求，其他行業也存在數據集中，業務多樣化的升級。

2022年國家一系列促進節能減排的產業政策、財稅政策、價格政策、市場準入條件和產品能效標準緊鑼密鼓出臺，節能減排政策的力度之大，前所未有。

2022年4月，國務院節能減排工作領導小組成立；確保“十一五”節能減排目標的實現。印發《節能減排綜合性工作方案》，提出了45條詳細工作支配；11月，國務院批轉《單位GDP能耗統計指標體系實施方案》等3個方案和《主要污染物總量減排統計方法》等3個方法，節能減排目標責任制進入真正落實階段。各級地方政府也將節能減排列入重要位置，這給新技術的應用帶來機會，將會促成二次產業革命。

黨的十六屆五中全會和全國科技大會提出了增加自主創新力量，大力促進企業成為技術創新主體的戰略要求。開展創新型企業試點工作是落實黨中央、國務院這一戰略要求的詳細舉措。開展創新型企業試點工作，目的在于推動企業增加自主創新力量，建立和完善有利于自主創新的內在機制，探究不同類型企業創新進展的有效模式，形成一批創新型企業，引導和帶動廣闊企業走自主創新之路，促進企業真正成為技術創新的主體。

創新型企業指擁有自主學問產權和知名品牌，具有較強國際競爭力，依靠創新實現持續進展的企業。這些企業把創新作為根本戰略，注意技術創新、機制創新、管理創新和文化創新。結合試點工作的開展，三部門還確定了選擇試點企業的基本條件和標準。試點工作要總結提煉不同類型企業技術創新的閱歷和做法，選擇一批具有典型意義和代表性的企業。第一批選擇了103家試點企業，其中包括國有大型骨干企業15家，民營科技企業77家，實行了企業化轉制的應用開發類科研機構11家。既涉及高新技術產業，也涉及傳統產業。試點企業的選擇是依據三部門確定的試點企業條件，在地方和部門的推舉和優選的基礎上產生的。三部門商定，在三到五年內，將試點企業擴大到500家。通過試點工作，帶動一大批企業在競爭中增加技術創新力量，加快以企業為主體的技術創新體系建設。

目前，我國企業尚未成為技術創新的主體，技術創新力量比較薄弱。據統計，99％的企業從未申請過專利，絕大多數企業缺乏自主技術，特殊是自主核心技術。大中型企業的研發投入只占銷售收入的0.71%，規模以上工業企業只有0.56%，大大低于發達國家5％的平均水平。大中型企業中，四分之三的企業沒有研發機構，三分之二的企業沒有技術研發活動，60％以上的企業沒有自主品牌。

中央企業是我國綜合國力的集中體現，是我國參加國際競爭的主導力氣。2022年166家中央企業實現銷售收入6.8萬億元，實現利潤6377億元，上繳稅金5780億元，分別占全國國有企業的58.4%、65.9%和48.5%。中央企業在國防軍工、石油石化、電力、電信、重要礦產資源開發等關系國家平安和國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域擁有一批重要骨干企業，在機械、電子、冶金、化工、建筑等基礎性、支柱產業擁有一批對國民經濟進展起重要支撐作用的大公司大企業集團，大企業集團在自主創新中的關鍵作用日益明顯。但作為技術創新的主體，中央企業在觀念、熟悉、體制和機制上還存在科技投入明顯不足、科技資源配置不盡合理、自主創新機制不健全等問題。

科技類企業的技術專利是國際的，但企業的培育及扶植還是要靠國家政策的大力支持。我們關注擁有研發實力，已具備肯定產業化規模，市場前景樂觀的上市公司。

二、重點公司分析

2.1同方股份：科技企業的典范

調試周期是個關鍵，有待進一步跟蹤。同方業務進展模式是科技公司通用模式，業務完全符合政府進展策略，高附加值業務進展快速，拐點已消失，我們看好公司數字城市、LED、安防、數字電視、軍工等業務。

數字城市業務是公司整體實力的體現，良好的背景和資質是公司規模進展的基石，市場上國內國外業務進展順當，電子政務將有爆發性增長，軟件外包實力強大，猜測該項業務增長開頭提速。

.LED業務生產已經成熟，在高亮度藍白光芯片領域處于國內領先水平，年產40億粒芯片及封裝1億個大功率LED，年銷售額40億元應當可以實現，我們看好路燈照明帶來市場空間，估計明年后年進入試驗實施階段。

以兼并、收購消失的軍工業務將帶來驚喜；威視安防在穩定基礎上尋求業務新的增長點；依托標準和技術，數字電視設備產業鏈是最完整的，市場前景寬闊。

分拆上市、創業板的推出給予公司新的價值，公司至少有10家以上的子公司符合上市要求，估計明年將有二、三家企業進入上市流程。

07年業績符合預期，業務結構化調整明顯，保持08、09年EPS分別為1.29、2.21元的猜測，公司收入將來三年將保持30%以上增長，凈利潤保持50%以上增長，其合理價值在64.50元。

風險提示：

部分業務的市場競爭較為激烈；公司目前處于加速進展階段，資金需求比較大。

2.2安泰科技：輸變電變壓器市場顛覆性的革命

公司業務主要在合金新材料領域，經過20年的進展，經受了從科研試驗環境到產業化的升級，從上市初的11項業務漸漸形成目前的8項主要業務，將來幾年公司將重點突出三項業務，非晶帶材、超硬材料制品、難溶材料。

公司大股東是亞洲規模最大、最具實力的新材料討論院所--中國鋼研科技集團，依托大股東合金材料領域的雄厚實力，公司科研及技術設備處于國內領先并達到國際先進水平，產業化進程到了關鍵的收獲階段，大股東增持及股權激勵顯示了公司對將來的成長布滿信念。

在節能的政策納入政府企業考核指標的大環境下，非晶帶材的市場前景特別樂觀，如同液晶取代CRT市場一樣，產品需求旺盛，特殊是配電變壓器領域取代硅鋼材料只是時間問題，公司已經完成10噸到1000噸產業化過程，萬噸線及更大規模的生產指日可待，自主設備、嫻熟工藝及納米晶技術保證公司產品的生產、成材率、產品質量。

薄膜太陽能電池領域應用廣泛，與德國太陽能討論所下屬企業Odersun的參股合作，在材料及工藝方面填補國家空白，目前Odersun已進入裝機容量20M瓦的生產階段，估計2022年公司將通過引進合作國內建設生產。

非晶帶材猜測2022、2022、2022年產量為2000噸、2萬噸、4萬噸，毛利率參照武鋼取向硅鋼的毛利率，非晶鐵芯比較日港置信，其他業務保持常規增長，將來三年業績分別為0.44元，1.12元，1.68元

結合日立金屬的估值，我們賜予09年每股收益35倍PE，合理價值40.20元，賜予劇烈推舉評級。

風險提示：

公司非晶帶材項目建設進度、投產時間

2.3宏圖高科：志在高遠

T產品進展始終遵循著摩爾定律，較傳統家電產品，其更新換代周期較短、產品組件多樣、系統及應用軟件簡單、同一產品多種應用，這些特點打算了公司IT連鎖銷售服務代表了IT產品銷售的趨勢。

公司具備管理優勢和規模優勢，造就了公司肯定的品牌優勢，在進展上通過復制方式快速擴張，門店擴張速度和銷售收入增加均超過50%。

管理優勢主要體現在經營管理、供應鏈管理、商控物流管理、服務管理、人才管理幾個方面，顯著特點有建立了包括選購、生產、銷售、財務等環節的企業ERP系統，銷售責任到人，選購存貨按周考核，最大的特色是擁有一支1300多人的紅色快車服務隊伍。

公司管理團隊特別優秀，董事長從事IT銷售超過15年，從分銷到電腦城銷售到IT連鎖銷售，對IT銷售市場將來進展趨勢的把握特別到位，公司的高層管理人員都是來自各個領域的精兵強將，有來自沃爾瑪、國美、大中等聞名企業的管理及營銷人才，也有DELL、和黃的IT和財務人才，并建立了優秀的后備人才管理體系。

IT連鎖服務是IT產品銷售將來趨勢，與電腦城比較公司有規模、管理和服務的優勢，與國美、蘇寧等家電百貨連鎖有定制、服務的優勢。

估計07、08、09年EPS分別為0.16元、1.10元、1.41元，估值采納分行業估值，我們給與IT連鎖業務50倍PE，地產業務15倍PE，電子制造業賜予12倍的PE，其合理價值在41.00元。

風險提示：

IT市場是個完全競爭市場，公司目前規模還不夠大，地域和品牌尚未輻射到全國。

2.4南天信息：銀行信息應用的龍頭企業

我國銀行業IT部分進展趨勢將沿著信息數據將趨向集中,信息設備及服務等非核心業務將漸漸外包方向進展，估計IT應用市場增長來自設備系統改造升級、非核心業務服務外包兩方面。賽迪討論顯示，將來5年內中國銀行IT系統外包的年復合增長速度將達到27.7%。

主要優勢：公司是一家底蘊深厚實力強大的全國性信息服務企業，擁有良好的資質，經過20年的積累，完成全國布局，在銀行IT應用中站穩腳跟，在銀行的業務系統、網絡系統、前端設備開發及服務方面國內領先，與國外企業比有肯定的本地化優勢。

公司業務已初具規模，以北京為管理中心、上海為運營服務中心的全國布局建立了渠道優勢，信息產品-軟件及項目集成-運營服務構成完整的業務鏈，業務之間是循序漸進、相鋪相承的。估計將來3-5年信息產品增長率30%，軟件及項目集成35%，運營服務50%-100%。

公司軟件