第四篇經濟政策與管制第14章財政、貨幣與匯率政策

制作:2007.10第1節財政政策乘數

第2節擠出效應與財政政策的有效性第3節財政政策和貨幣政策的比較與協調

第4節開放經濟中的財政、貨幣與匯率政策

重點問題財政政策如何通過乘數機制影響產出、就業和其他宏觀經濟變量？財政政策的有效性主要受哪些因素的影響？財政赤字和政府債務的宏觀經濟效應是怎樣的？財政政策與貨幣政策的共同點與不同點是什么？貨幣政策的常用工具有哪些？匯率和國際資本流動如何影響財政政策與貨幣政策的相對有效性？如何運用斯旺模型分析財政政策與匯率政策的協調要點？財政政策乘數財政乘數概念定量地描述了財政政策變量(稅收、政府購買、轉移支付及其組合)的變動引起經濟產出(收入)水平的更大變動，可區分為簡單財政乘數(不考慮所得稅)和復雜乘數(考慮所得稅)兩類。

財政購買乘數

Kg＝1/[1－c(1－t)]

財政轉移乘數

Kf

＝c/[1－c(1－t)]

稅收乘數Kt＝－c/[1－c(1－t)]

財政平衡乘數

等量增稅與增加開支以保持財政平衡，對GDP的影響如何？綜合財政乘數

綜合財政乘數表明在真實貨幣供給不變的情況下，政府增加支出使均衡收入發生變動的幅度。R=1/[1-c(1-t)+kd/h]

Kg為政府購買乘數d表示投資對利率的敏感程度k和h分別表示貨幣需求對收入和利率的敏感程度

比較綜合財政乘數小于財政購買乘數。表明由財政支出增加引起的利率上升對收入的增加產生了抑制效應。因此，加入貨幣市場均衡的因素，考慮到政府支出對利率、從而對消費和投資需求的影響，財政乘數的作用會大打折扣。

擠出效應與財政政策的有效性除了總量效應(直接影響總需求的各個分量)外，財政政策也通過影響利率進而影響總需求和產出水平：財政擴張傾向于提高利率，利率提高反過來“擠出”一部分私人投資和需求，降低總需求水平并削弱對產出和就業的拉動作用。解釋擠出效應利率IS1LMIS0

產出假設條件財政擴張引起財政赤字財政赤字通過舉借債務(發行債券)而不是增加貨幣發行彌補政府債券由私人部門或商業銀行(而不是中央銀行)購買利率是市場利率而非政府管制利率財富效應與資產組合平衡

分析財政擴張的有效性時，除了考慮非常重要的擠出效應外，財富效應和資產組合平衡也是需要考慮的因素。財富效應

政府發行債券增加開支，增加了人們的財富—持有的政府債券。由于人們的消費受其財富的影響，財富越多開支越多，這樣，財政擴張(舉借債務支持赤字)從兩個方面擴張了總需求：首先是政府支出，然后是個人和企業的支出。資產組合平衡

當人們增加了手中的財富時，也會增加對貨幣(一種特殊的金融資產)的需求，以保持資產組合的平衡。如果這是正確的，財富效應對人們支出需求的刺激效果，就會被人們增加對貨幣資產的需求所抵消，使舉債支持的財政擴張與增加支出形成的財政擴張效果無異：兩者都不能影響經濟的總需求與產出。李嘉圖等價定理

如果人們都是完全有理性的，則稅收與舉債融資對總需求與產出的影響等效。財政-貨幣政策的比較與協調

單獨的財政政策因為擠出效應而失效，除非采用增發貨幣的方法為赤字融資—這已經屬于貨幣政策范疇。比較財政-貨幣政策具有:相同的總量效應不同的利率效應貨幣政策工具存款準備金(率)再貼現率公開市場業務

貨幣政策目標中間目標:貨幣供應量利率

最終目標:宏觀經濟目標增長物價匯率財政政策的操作相機抉擇自動穩定器

“流動性陷阱”

在經濟嚴重衰退時，利率下降到某個相當低的臨界值，人們持有債券還是貨幣無關緊要，LM曲線完全水平（貨幣需求的利率彈性無窮大），貨幣供給擴張全部被儲藏起來而不進入流通領域，并被貨幣流動速度的減慢完全抵消，貨幣(擴張)政策如同“用一根繩子推東西一樣”完全無效。

折衷的觀點多數經濟學家贊同如下折衷的觀點：如果在繁榮時期利率高漲，就使用貨幣政策抑制需求；如果在蕭條時期利率低下，就運用財政政策刺激需求。內外均衡與指派法則

如果政府的政策目標是促進內部均衡——令人滿意的經濟增長和就業水平，那么，財政政策相對有效；如果政策目標是促進外部均衡——國際收支平衡，那么，貨幣政策相對有效。

財政-貨幣政策的配合與協調

禁止財政部政府直接向中央銀行融資央行應主要通過吞吐短期國債運作公開市場業務

遵循貨幣政策的總量平衡原則以輔助性中和操作管理資本流入引起的貨幣擴張開放經濟中的財政-貨幣-匯率政策

國際資本流動不僅改變宏觀經濟政策的作用環境，最終決定其實際效果，而且對各國政府選擇其匯率政策的能力施加了重要影響。

封閉經濟:兼顧自主性與匯率目標在資本不能流動時，一些國家的政府至少在短期內能保持固定匯率的穩定，同時仍能利用貨幣政策調控經濟。

開放經濟:鎖定惟一目標在資本更加流動的世界上，如果政府打算固定自己的匯率，那么貨幣政策就必須是完全為了實現那個目標。這意味著，如果投資者開始撤出一個國家并拋售這個國家的貨幣，那么利率必須提高到足以制止資本流動的水平，否則匯率限制就會打破(匯率不穩定)。

完全資本流動完全資本流動對財政政策與貨幣政策有效性的影響截然不同：貨幣政策完全失效，財政政策的有效性達到最大。

匯率與財