大族激光深度研究一、深化組織架構改革整裝而發，施行股權激勵與員工共享成長（一）內延外購產業垂直一體化整合，橫向拓展多領域建設平臺型公司大族激光1996年成立于深圳，2004年在深交所上市。公司為全球客戶提供激光、機

器人及自動化智能制造解決方案，經過二十余年持續技術革新，已成為全球激光設

備行業頭部企業。

在產業鏈垂直整合方面，大族激光通用元件及行業普及產品事業群負責激光器、控

制系統、振鏡和冷水機等主要器件的研發、制造，在核心器件激光器方面，公司在

2017年收購加拿大Coractive80%股權，進一步加強了公司在特種光纖和光纖激光器

領域的技術能力，目前公司在光纖激光器方面處于行業最前沿。通過垂直整合，公

司核心器件不僅可以滿足自身設備需求，未來還可以推向市場獨立銷售，成為公司

新的業績增長點。在行業橫向拓展方面，公司的產品先后切入3C電子、LED、新能

源、半導體等多個行業，圍繞激光領域核心能力不斷滿足更多下游行業的創新需求，

致力于建設先進裝備行業平臺型領袖企業。公司的主要收入來源于高端制造加工設備，包括小功率加工（含消費電子）、大功率

加工、顯示及半導體、新能源以及PCB等相關設備。設備上游器件目前主要內部自

用，未來將逐步推向市場，實現獨立銷售，有望成為公司新的業績驅動因素。

從歷史趨勢來看，公司業務受到下游周期性影響。復盤公司歷史業績，公司整體收

入呈現典型的多周期共振特點，受到宏觀驅動的激光設備周期、PCB產業擴產周期、

大客戶新產品周期以及新興產業擴產周期影響。從業務結構來看，隨著公司在新興領域多點開花，有望進入快速成長前夜。2021年

以來公司業績受益于下游高景氣，在動力電池、PCB、顯示面板和半導體等多個下

游行業獲得大幅增長。公司業務結構持續改善，對消費電子大客戶依賴變小，周期

性影響有望減弱。隨著公司在新能源、PCB、半導體、極限制造等下游行業多點開

花，公司營收及盈利有望進入快速增長期。（二）深化組織架構改革，整裝而發開啟由大而強新征程公司在2021年進行大刀闊斧的改革，重新梳理了自身的業務架構，并建立管理決策

委員會對各個事業群進行統籌管理，董事長高云峰先生親自任管理決策委員會主任。

公司將主要業務分為三大事業群：通用元件及行業普及產品事業群、行業專機事業

群、極限制造事業群，并建立公共資源及服務平臺支撐三大事業群發展。在事業群

基礎上，公司對每個產品線重新進行戰略梳理，目前有超過100個產品中心。向各中

心放權并差異化考核，進行扁平化管理，使得公司資源配置更加合理、高效。通過深化組織架構改革，公司可以更好地服務于“激光+X”戰略目標，不斷拓展新的

行業應用和場景，推出有技術優勢的行業專用設備和新場景應用設備，打造平臺型

企業。一方面，公司業務范圍從產業鏈下游的設備集成商拓展到上游設備核心器件

領域，通過垂直一體化提升競爭優勢；另一方面，公司基于激光核心能力不斷切入

新的應用領域，通過橫向拓展持續開拓新增長極。

多個行業的橫向突破是公司核心能力在不同應用領域的延伸。行業專機業務產品覆

蓋下游包括：消費電子、PCB、顯示面板、動力電池、光伏、LED、半導體等行業；

極限制造業務產品覆蓋下游更為廣泛，包括：工程機械、建設機械、汽車配件、廚衛

五金、電子電氣、智能家居等行業。公司目前已經形成產品的激光設備及自動化產

品型號有600多種，產品品類齊全、綜合技術優勢顯著，可以為客戶提供系統化解決

方案。同時，公司經過20多年發展，沉淀了3萬個規模以上的工業客戶，具有強大的

客戶資源優勢，有利于公司深度服務客戶實現多維度、平臺型價值。（三）多形式進行股權激勵，與員工共享發展成果大族激光創始人高云峰先生是公司的實控人，擔任公司的董事長。高云峰先生直接

持股9.03%，通過大族控股間接持股15.17%，合計持股24.18%。為進一步建立、健全公司長效激勵機制，使公司高管人員、核心管理人員、核心技術

（業務）人員共同分享公司的發展成果，上市公司于2019年8月發布大規模股票期權

激勵計劃。激勵計劃授予的激勵對象總人數為1336人，擬向激勵對象授予不超過

5000萬份股票期權，約占激勵計劃公告時公司總股本的4.6857%，股票期權的行權

價格為每股30.57元。此外，公司子公司大族數控擬分拆上市，2020年12月公司通過增資的方式實行股權

激勵，設立員工持股平臺對大族數控進行增資。其他子公司方面，公司于2021年4月

發布公告，擬通過轉讓子公司大族光電部分股權的方式實施股權激勵。對于子公司

大族光伏，公司擬通過增資擴股的形式實施股權激勵。大族激光在上市公司層面通

過授予股票期權，子公司層面通過股權轉讓或增資擴股形式激勵核心人員，調動其

積極性推動公司成長，并與員工共享公司發展成果。二、重注投入新能源賽道，業務進入快速成長期在新能源行業高速發展的背景下，公司通過一系列改革與布局充分享受行業增長。

具體來看：1.組織架構調整，公司資源向新能源業務傾斜；2.前瞻布局多個產業基地，

加速產能釋放；3.產品線由現有模切、裝配、模組、烤箱等優勢品類向涂布、卷繞、

疊片、化成等高價值量設備拓展，不斷提高價值量；4.堅持大客戶戰略，連年獲得寧

德時代大單、與中航鋰電簽訂戰略合作協議、入股蜂巢能源，為公司業務增長打下

堅實基礎。我們預計公司全年新能源業務收入有望突破15億元，并且未來有望持續

收獲高速增長，成為公司未來業績增長的主要推動力。（一）新能源高速發展，放大設備需求新能源汽車進入加速滲透階段，銷量快速上升帶動動力電池需求。隨著電動化、智

能化水平的不斷提高，消費者對新能源汽車的認可度逐漸提高，帶動新能源汽車滲

透率持續提升，行業進入爆發期。2020年全球及中國新能源乘用車滲透率已達6%左

右，根據真鋰研究和工信部數據，全球新能源乘用車銷量預計將從2020年的312.5萬

輛增長至2025年的2,550.7萬輛，5年CAGR為52%；中國新能源乘用車銷量預計將

從2020年的124.6萬臺增至2025年的1,070.3萬臺，5年CAGR為54%。根據前瞻產業

研究院預測，全球電動汽車滲透率有望在2025年提升至23%，2040年達到67%，動

力電池作為新能源汽車的心臟將充分享受行業的快速增長。碳中和大背景下，未來光伏新增規模預計穩步提升。根據

CPIA的數據及廣發證券

發展研究中心預測，預計

2025

年全球光伏新增規模將從

2020

年的

127GW上升至

2025

年的

379GW，對應未來

5

年

CAGR為

24%。市場需求確定，光伏廠商持續擴

產，光伏制造設備廠商率先受益。（二）重組業務結構，加速產能擴張管理端：梳理業務架構，加碼新能源業務

公司早年以激光精密焊接技術為依托，開始涉足動力電池制造領域。2015年，公司

專門設立新能源產品線；2015年至2018年，公司通過戰略控股多家公司，實現對電

芯、模組生產的整線智能裝備交付；2018年公司設立光伏子公司；2021年，公司重

新梳理業務結構，由公司副總裁王瑾總負責新能源產品線，光伏產品線從DSI分立出

來，由公司副總裁寧艷華總負責，公司對新能源業務重視程度進一步提高。王瑾總曾歷任公司市場拓展經理、華東銷售總監、精密焊接事業部總經理；寧艷華

總曾歷任公司工程師、工控部經理、工程配套中心副總監及總監、自動化中心總監、

營銷總部副總經理、生產運營總部總經理、精密切割產品線總經理。負責領導調整

后，公司資源將進一步向新能源業務傾斜，加速業務成長。新能源業務恢復增長。2020年公司新能源業務（不含光伏）收入大幅降低，全年營

業收入2.71億元。2021年新能源業務恢復增長，僅上半年即實現營業收入2.38億元，

同比增長440.61%。光伏業務上半年實現營業收入8,724.03萬元，同比增長42.80%。

我們預計，公司全年新能源業務收入有望突破15億元，并且未來有望持續收獲高速

增長。（三）打造新能源設備平臺，落地大客戶訂單品類擴張打造平臺型企業，增加客戶粘性及價值量。公司動力電池業務戰略方向是

打造產業鏈閉環：從模切、模組、裝配向卷繞、化成、疊片拓展，成為一體化動力電

池制備方案的提供商。動力電池的制備過程涵蓋三十多道細分工序，可以簡單概括

為前中后三個過程，分別為極片制造、電芯制作和電池組裝。閉環生產鏈可以深度

服務客戶，簡化客戶設備采購流程，及時系統化響應客戶問題，從而增加客戶黏性

并不斷提高產品價值量。大族激光戰略布局多個工序，持續橫向延伸。大族激光貫徹“合縱聯橫”戰略，為

動力電池提供正負極配料、涂布、模切、烘烤、激光焊接等設備。2018年，公司又

增加了對卷繞、疊片、化成等設備的投入。目前公司又新增正負極材料連續勻漿系

統、鋰電池化成分容設備、電芯高速組裝線、方形鋁殼模組自動智能化組裝整線等

新能源智能制造解決方案，提升電池制備工藝前、中、后端全鏈條自動化、系統化、

智能化水平。動力電池市場向頭部集中，競爭格局日趨穩定。根據高工產業研究院的數據，2020

年全球電池裝機量市占率排名前三的企業寧德時代、LG化學和松下占據的市場份額

分別為26%、22.7%、20.2%，行業CR3接近70%，CR10達到93%，市場頭部化集

中明顯。動力電池行業在技術研發、品牌、規模成本和資金方面已經建立起較高的

壁壘，整體呈現壟斷競爭的局面。大族激光深度綁定頭部大客戶，有利于公司搶占

市場份額，確立市場地位。三、新趨勢驅動

PCB設備需求成長，新品類加速公司業務擴張智能終端集成度不斷提高，帶動PCB向更高孔密度、更小線寬線距發展，疊加MINILED對基板拉動的確定趨勢，PCB設備需求持續旺盛。從公司產品來看：1.機械鉆孔

業務隨單位面積孔數增多而繼續穩定增長。2.更小的孔徑及線寬線距對PCB設備提

出了更高的要求，公司激光鉆孔設備、LDI設備及測試設備快速放量，市場份額不斷

提升。3.公司從PCB核心生產工序的鉆孔工序切入，持續拓寬產品品類，打造鉆孔、

成型、測試、曝光一站式服務平臺，實現單客戶價值量不斷提升。我們預計公司全年

PCB業務收入有望突破40億元，并且未來兩年有望收獲超過30%的復合增長，推動

公司未來業績持續增長。（一）PCB孔數增加趨勢明顯，MINILED帶動

PCB基板起量智能終端產品集成度提升，PCB結構加速升級。PCB的層與層互聯通過鉆孔、電鍍

來實現。由于手機、筆電等電子設備輕薄化、集成化的趨勢，主板不斷向更高孔密

度、更小線寬線距發展，升級路徑為：從一階HDI、二階HDI，升級至四階及以上

AnylayerHDI，再升級至采用M-SAP工藝的SLP，特征尺寸逐漸縮小，孔數逐漸增

多，制造難度逐漸增加。根據Prismark數據，多層板、HDI板、封裝基板的產值預計

保持快速增長，2020-2025年復合增長率預計分別達5.1%、6.8%、9.7%。主流廠商加碼布局MINILED產品，成為PCB基板市場主要驅動力。2020年以來MINILED顯示產品密集發布，蘋果、華為、三星、TCL等廠商陸續推出MINILED背光或

類似技術的電視、顯示器、VR和車載顯示等終端產品。根據Prismark數據，2021年

MINILEDPCB基板市場約3億美元，2025年將達到8億美元以上，年均復合增速為

28%。在各大廠商的布局和推廣效應下，MINILED的滲透率將持續快速增長，PCB基板廠商大規模擴產將有效拉動PCB設備需求。（二）拓品類發展迅猛，打造鉆孔、成型、測試、曝光一站式服務平臺鉆孔業務：機械鉆孔穩定增長，激光鉆孔快速放量。在鉆孔工序中，公司為客戶提

供機械鉆孔設備、CO2激光鉆孔設備、UV激光鉆孔設備、超快激光鉆孔設備等解決

方案。根據Prismark研究報告以及公司銷售收入測算，2020年公司機械鉆孔機和激

光鉆孔機的全球市場占有率分別為26.33%和2.7%，國內的市場占有率分別為48.98%

和5.02%，在鉆孔類設備領域占據龍頭地位。隨著HDI趨勢和國產替代推進，公司激

光鉆孔設備未來增長潛力充沛。打造鉆孔、成型、測試、曝光一站式服務平臺，單客戶價值量有望提升。公司從PCB核心生產工序的鉆孔工序切入平臺化布局，戰略上持續推動公司拓寬產品品類，實

現單客戶價值量提升。目前，公司已覆蓋多層板、HDI板、IC封裝基板、撓性板及剛

撓結合板等不同細分PCB市場，以及鉆孔、曝光、成型、檢測等不同PCB工序的立

體化產品矩陣。四、存量業務穩中有升，新興業務孕育成長動能（一）高功率：加速侵吞機床市場，并開啟等離子切割替代時代激光切割、激光打標和激光焊接并稱激光加工技術的三駕馬車，是近年來激光在工

業領域較為成熟和廣泛的應用。其中激光切割在工業激光設備中占比最大，2019年

在中國工業激光設備中的占比達到39%。高功率激光器普及，激光切割設備不斷突破厚度極限。2015年以前，高功率激光器

在中國產銷量較低，激光切割在應用上長期存在厚度的限制。傳統上認為火焰切割

能切割的板材厚度范圍最廣，在50mm以上速度優勢明顯，適合于精度要求不高的厚

板和特厚板加工；等離子切割在30-50mm區間速度優勢明顯，不適于加工特別薄的

板材（＜2mm）；而激光切割多使用千瓦級激光器，在10mm以下速度和精度優勢明

顯；機械沖床介于等離子與激光切割之間。近年來，隨著高功率激光器的逐漸普及，

激光切割設備開始逐漸向中厚板市場滲透。

激光器功率提升到6千瓦后，憑借高性價比持續替代機械沖床。據Ofweek的數據，

數控沖床價格雖低于激光切割機，但激光切割機的切割質量更高，且可以憑借高生

產效率攤薄固定成本，通過高良率節約物料、人工成本，并且無需后續矯直、打磨

等，后處理工序減少，以此抵消高額的投資成本，其投資回報周期顯著優于機械沖

床。伴隨功率提高，設備的可切割厚度和效率同時提升，開啟對等離子切割的替代。2萬

瓦激光切割機將碳鋼和不銹鋼的最優切割厚度分別突破至50mm和40mm。考慮到鋼

板一般按厚度分為薄板（<4mm）、中板（4-20mm）、厚板（20-60mm）、特厚板

（>60mm），萬瓦級設備已能完成對于中薄板和絕大部分厚板的切割工作，激光切

割設備的應用場景不斷向中厚板領域延伸，達到等離子切割的厚度范圍。除了提高

切割材料厚度上限外，激光切割較等離子切割的切縫更窄，平整度更高，切割質量

有所提升。另一方面，激光器高功率化還使得切割效率不斷提升。例如在50mm碳鋼

切割上，3萬瓦激光切割機效率較2萬瓦切割機效率可提高88%。大功率激光設備已

開啟等離子替代，未來將加速替代等離子切割市場，創造持續增長動能。（二）中小功率：海外擴張維持設備需求穩定，高價值量皮秒設備展現旺

盛需求中小功率激光設備在消費電子制造中有著廣泛應用。消費電子領域對精密加工設備，

尤其是激光加工設備有著較大的需求，以智能手機制造為例，激光切割、焊接、打標

等設備在包括外殼、攝像頭、顯示屏、電池等零部件均有廣泛應用。大族激光可提供消費電子整體解決方案。大族激光的設備涵蓋激光打標、激光切割、

激光焊接、自動化設備等，公司可提供消費電子整體解決方案，例如包括FPC激光

切割、IC激光切割、蓋板激光切割、指紋識別模組切割，以及手機中框啞光處理等全

套解決方案。大客戶手機外觀變化趨緩，我們認為未來公司中小功率業績支撐主要來自以下幾方

面：

大客戶海外產能擴張步伐有望于疫情緩解后加速，支撐公司消費電子業績發展。

5G提高對零部件尺寸要求，激光設備更新換代。隨著5G滲透率持續提升，智能手機

及智能穿戴產品中內部零部件數量增多，尺寸、精密度需符合更高要求，激光加工設

備逐漸向更高精度、更高效率、更高自動化的方向迭代換新，推動公司業務實現穩定

增長。高價值量皮秒設備在消費電子脆性材料領域展現旺盛需求。皮秒激光作為超短脈沖

激光的典型代表，具有超短脈寬、超高峰值功率的特點，適合加工智能手機等消費電

子設備涉及到的藍寶石、玻璃、陶瓷等脆性材料。未來，隨著脆性材料滲透率逐漸提

升，皮秒激光器市場將快速打開。根據公司2021年半年報，公司紅外皮秒激光器已

小批量生產。

2021年上半年，公司消費電子行業專用設備業務實現收入17.33億元，同比增長

44.75%。（三）半導體及

LED：行業趨勢確定，孕育成長動能半導體：行業持續增長，國產替代加速國產替代加速半導體產能擴張，打開半導體設備市場空間。根據SEMI統計，2020年

半導體設備全球規模達到712億美元。一方面受益于全球半導體需求增加與產能產線

擴充，另一方面先進制程與存儲技術的持續演進帶來半導體設備不斷更迭增長，未

來半導體設備市場規模將繼續成長。國產替代加速推動國產設備市占率及銷售額逐

步提升，2020年國產設備銷售額達到187億美元。公司半導體設備相關業務主要有兩大方向：半導體封測行業激光加工設備和半導體

生產線自動化設備。公司于2010年成立顯視與半導體裝備事業部（簡稱DSI）開始進

入半導體封測設備行業，2016年收購美國富創得在中國的子公司進入半導體制造自

動化設備行業。

公司半導體行業激光加工設備成功進入多家封測行業領先企業供應商序列，2021H1

公司半導體行業激光加工設備（未包含大族富創得）實現營業收入4,485.78萬元，同

比增長372.03%。LED：行業觸底回升，MINILED新趨勢創造新增長動能LED行業觸底回升，MINILED加速供需翻轉。就LED行業而言，一方面，行業經歷

兩年低迷期后在2021年觸底反彈趨勢明顯，芯片價格回升、企業經營改善。另一方

面，2021年蘋果、三星、華為等主流廠商接連發布MINILED主流產品，各級廠商積

極跟進，推動全球MINILED行業景氣度高漲。MINILED爆發創造行業新動能，公司持續創新打造核心競爭力。根據“行家說”預

測，MINILED背光電視占比有望由2021年的1%提升至2025年的15%，超過OLED成為第二大電視技術路線。行業高景氣度拉動設備需求，公司作為LED激光行業龍

頭充分受益行業增長。

公司LED業務在經歷2019-2020年的低迷期后，憑借自身多年積累以及在MINILED行業的專業能力，在2021年進入快速增長。2021年上半年，公司LED設備銷售收入

3.91億元，已高于2018~2020年全年收入規模。（四）縱向整合上游核心部件，垂直一體化提升競爭優勢縱向一體化整合激光器等上游核心部件，通過持續技術積累提升競爭優勢。從國外

激光行業頭部公司的經驗來看，對上游垂直化整合是龍頭公司維持核心競爭力的必

由之路。通快、相干、萬機儀器、IPG光子、貳陸等行業龍頭都注重產業鏈整合，利

用收并購的方式來鞏固及擴展其業務藍圖。通快收購了德國Amphos公司，為其超短