化妝品及嬰童護理品行業之嘉亨家化研究報告公司概況：化妝品及包材協同發展，一體化綜合代工商塑料包裝起家，拓展日化業務，已成長為一體化綜合代工服務商嘉亨家化于

2005

年由曾本生父子創立，原名為“泉州華碩實業有限公司”，2018

年

變更為“嘉亨家化股份有限公司”，并于

2021

年

3

月

24

日在深交所上市。

公司目前主營業務為日化產品

OEM/ODM及塑料包裝容器的研發設計、生產。整體而

言，公司的發展可分為以下三個階段：在

2005

年設立之初，公司從事塑料包裝容器的生產和銷售，主要客戶為知名日化產

品品牌商。隨著中國成為全球化妝品主要消費國，化妝品需求快速穩步增長，公司敏銳洞悉化妝

品品牌商的生產、研發外包需求，2011

年以

OEM模式為業務發展起點，通過了強生

等品牌商的嚴格認證。目前，歷經十多年的發展，公司已經形成日化產品

OEM/ODM與塑料包裝業務協同發

展的策略，能夠為客戶提供從塑料包裝容器設計、化妝品配方研發到生產制造以及倉

儲物流的一站式服務，目前在泉州、天津、上海、嘉善、珠海設有大型研發及生產基

地。先后通過

GMPC、ISO9001、ISO22716、ISO14001、OHSAS18000

等國際知

名認證，擁有

100

多項專利，并獲得高新技術企業、福建省科技型企業、福建省科技

小巨人企業認證，主要客戶包括強生、上海家化、郁美凈、貝泰妮、百雀羚、殼牌等

國內外知名品牌商。股權結構清晰，管理團隊穩定公司實際控制人處于絕對控股地位。公司實際控制人、董事長曾本生上市前持股

73.99%，目前持股

55.49%，處于絕對控股地位。公司擁有兩家子公司：上海嘉亨、湖州

嘉亨，三家孫公司：浙江嘉亨、珠海嘉亨、天津嘉亨，經營范圍覆蓋化妝品、塑料包裝的

研發、生產制造和銷售等領域。公司管理團隊穩定，且能力矩陣全面。創始人曾本生、曾煥彬為中國香港永久居民，

具有多年企業運營的經驗；副總經理徐勇畢業于廈門大學法律專業，曾任職于德勤華永南

京分所、華泰聯合投行部等。公司核心團隊較為穩定，同時在各自領域具備較強的專業背

景和豐富的實務經驗。業務穩健發展，化妝品業務迅猛增長2017-2020

年，公司收入端復合增速達

22.03%，2020

年營業收入達

9.69

億元；歸

母凈利潤復合增速達

71.03%，2020

年歸母凈利潤為

9341

萬。2021

年在疫情及化妝品新

規影響下，公司收入端仍表現強勁增長，2021Q1-Q3

公司營業收入

8.32

億元/+24.8%；

但受原材料價格上漲及物流費用增長等因素影響，2021Q1-Q3

歸母凈利潤

6445.7

萬元，

同比下降

3.4%。化妝品業務占比穩定提升。2017

年到

2020

年，化妝品營業收入占比不斷提升，從

2017

年

17.8%提升到

2020

年

38.3%，化妝品業務毛利占比也從

19.7%上升到

38.5%；

塑料包裝容器業務營業收入占比下降，從

2017

年

67.3%下降到

2020

年

39.0%，塑料包

裝容器毛利占比也從

68.4%下降到

41.7%；從

2019

年到

2020

年家庭護理產品業務營業

收入占比有顯著提升，從

11.4%提升到

20.8%，家庭護理業務的毛利占比同樣有顯著提升，

從

4.9%提升到

16.3%。化妝品

ODM業務占比提升。公司

2019

年化妝品業務收入為

2.29

億元，其中

ODM模式化妝品業務收入占比

32.19%，OEM模式化妝品業務收入占比

67.81%。2019

年化妝

品毛利收入

5328.32

萬元，其中

ODM模式化妝品占比

35.65%，OEM模式化妝品占比

64.35%。盈利能力穩中向好，利潤率整體優化。公司

2017

年到

2020

年毛利率基本保持在

25%

上下，2021

年由于人工成本上漲及新收入準則重分類的影響有所下降；凈利率水平從

2017

年的

3.5%穩定提升

6.1pcts至

2020

年的

9.6%，2021

年利潤率略有下降。行業高速增長，新規利好頭部化妝品行業保持高速增長，人均消費水平仍處低位中國化妝品市場空間廣闊。受益于經濟的持續穩定發展帶來居民可支配收入水平的不

斷提高，化妝品成為消費升級的首選品類，除

2020

年消費受到疫情沖擊，過去

5

年國內

化妝品消費維持高速增長，2020

年中國化妝品/護膚品市場規模達到

5199.5

億元。據

Euromonitor預測，未來

5

年

CAGR達

11.8%，增長空間廣闊。中國的化妝品人均消費仍處于低位，人均消費水平有望得到進一步提升。2020

年中

國化妝品人均消費金額為

58

美元/年，美國、日本、韓國人均化妝品消費規模分別為中國

的

4.8

倍（277

美元/年）、4.7

倍（272

美元/年）和

4.5

倍（263

美元/年），中國人均化妝

品消費水平仍有不小的提高空間。化妝品產業鏈可以分為原料供應商、制造商、品牌商、渠道商等環節。其中上游制造

商是整個產業鏈運營的基礎，根據不同的運營主體背景，制造商可分為專業的

OEM（客

戶提供配方，按要求采購原材料及生產樣品，代工商只負責生產，對研發能力要求不高）

/ODM（代工商自行研制配方、生產產品，品牌商貼牌，研發能力是其核心競爭力）廠商

和品牌自建廠商。監管趨嚴促進行業集中度提升，利好龍頭2020

年以來，化妝品行業相關法規發生較大調整，2021

年

5

月

1

日部分配套法規已

啟動實施，逾半年以來，行業已體現顯著變化；2022

年，大量新規進入具體實施階段，預

計未來新規的相繼落地或持續實施將對行業產生深遠持續的影響。此前行業實行的法規為

化妝品衛生監督條例，為

1989

年

9

月

26

日經國務院批準、衛生部于

1989

年

11

月

13

日發布、自

1990

年

1

月

1

日起施行。30

年以來，化妝品行業發生迅猛發展。經過國家食

藥監局等相關部門幾年的調研，反復地征求意見和修改，化妝品監督管理條例（下稱“條

例”）于

2020

年

6

月

16

日被國務院批準，并在

2021

年

1

月

1

日開始實施；此后，一系

列相關法規逐步出臺并開始實施，行業迎來監管趨嚴帶來的重大變化。關于化妝品生產經營管理，目前已批準法規有如下文件：（1）2020

年

6

月

29

日，國

務院發布化妝品監督管理條例，自

2021

年

1

月

1

日起施行，在原料與產品、生產經營

兩個層面明確了監督管理措施和對應的法律責任，為促進中國化妝品產業高質量發展和提

高化妝品科學監管水平提供了堅實的法制保障；（2）2021

年

8

月

6

日，市場監管總局第

12

次局務會議通過化妝品生產經營監督管理辦法（以下稱辦法），自

2022

年

1

月

1

日起施行，是落實化妝品監督管理條例的重要法規文件，細化化妝品生產許可的條件，

明確了化妝品生產質量管理規范，創新監管方式，落實企業主體責任；（3）2022

年

1

月

7

日，國家藥監局發布化妝品生產質量管理規范（以下稱規范），自

2022

年

7

月

1

日起施行，是國家藥品監督管理局為規范化妝品生產質量管理，根據化妝品監督管理條

例及相關規定制定的規范；（4）2021

年

4

月

23

日，國家藥監局發布化妝品補充檢驗

方法管理工作規程，自

2021

年

7

月

1

日起施行，依據化妝品監督管理條例為規范化

妝品補充檢驗方法管理工作而制定。新規要求全部活動可追溯。辦法要求企業建立并執行留樣管理制度，對出廠的化

妝品留樣并記錄，并且受托生產企業同樣適用。規范要求企業建立并執行記錄管理制

度和追溯管理制度，對原料、內包材、半成品、成品制定明確的批號管理規則，與每批產

品生產相關的所有記錄應當相互關聯，保證物料采購、產品生產、質量控制、貯存、銷售

和召回等全部活動可追溯。對工廠各項硬件指標列出了具體規定。規范對廠房設施與設備管理進行了具體要

求。一方面，從選址、車間功能區域劃分、車間環境等方面要求企業維護好車間與生產環

境的安全。企業應當按照生產工藝流程及環境控制要求設置生產車間，在生產車間劃分潔

凈區、準潔凈區、一般生產區。并且企業應當建立并執行空氣凈化系統，生產用水至少達

到生活飲用水衛生標準要求，應當由取得資質認定的檢驗檢測機構對生產用水進行檢測，

每年至少一次。另一方面，企業應當配備與生產相適應的設備，設置唯一編號，并且制定

生產設備管理制度，以及維護生產環境的相關規程。以“質量安全負責人”

為核心設立追責體系。辦法和規范重復提到設立質量

安全負責人并明確了質量安全負責人的設立條件和責任義務。質量安全負責人應當具備熟

悉相關法律法規、強制性國家標準、技術規范，并具有

5

年以上化妝品生產或質量管理經

驗的條件。質量安全負責人應當協助法定代表人承擔相應產品質量安全管理和產品放行，

定期向法定代表人報告質量管理體系運行情況，產品質量安全問題決策及有關文件簽發等

職責。上述質量安全負責人的設立條件和責任義務同樣適用于委托生產的委托方。此外，

企業應當建立化妝品質量安全責任制，逐級履行相應的化妝品質量安全責任。新規實施后，2021

年

5

月

13

日，中國首例處罰質量安全負責人案例落地，并且追責

到人。張燦標作為廣州騰躍生物科技有限公司的質量安全負責人，在配合廣東省藥品監督

管理局調查企業違法案件過程中，向監管部門提供了涉案產品的虛假價格信息和產品召回

證明材料。規范要求化妝品生產的每個環節都專業化的操作與管理，這將導致行業內一批不

達標的工廠進行規范與整改。從生產經營的要求來看，中小企業需要在短時內滿足規范

中對生產經營全環節可追溯和生產車間硬件的嚴格要求。隨著化妝品行業的門檻提高，新

規實施之前低水平的中小企業面臨嚴峻的生存危機。2022

年

1

月

11

日，廣州市市場監督管理局發布通告稱，根據中華人民共和國行政

許可法化妝品監督管理條例及化妝品生產許可工作規范的有關規定，已經依法

注銷

24

家化妝品生產企業的化妝品生產許可證從成本來看，如果企業自建功效測評體系，設備大概需要幾百萬的投入，且自建團隊

需要

1-2

年時間，這對于企業來說時間成本過高。如果采取第三方檢測，據中山大學第三

附屬醫院化妝品評價中心官網公開的報價表顯示（轉引自青眼化妝品企業這項成本上漲

近百倍！），規范實施之前，最高的一次檢測費用不到

3

萬元，而現在最低的保濕功效

檢測就要約

5

萬元，企業檢測成本大幅度提升。從人才資源來看，化妝品企業對質量安全負責人的需求激增。根據獵聘及

BOSS直聘，

已經有大量的化妝品質量安全負責人招聘需求，其薪水普遍高于行業其他崗位。并且，行

業頭部品牌相比于中小品牌從薪資、平臺資源等方面更具有吸引人才的優勢，可以快速搶

占行業內稀缺的優秀質量安全負責人資源。短期內中小品牌面臨著招不到足夠專業人才導

致退出行業的風險。目前中國化妝品代工市場分散，競爭激烈，頭部具有優勢中國化妝品

ODM、OEM企業眾多，市場極度分散。從市占率角度看，目前國內市場

集中度較低，根據，2018

年國內化妝品代工三大龍頭科絲美詩、諾斯貝爾和科

瑪中國的市占率合計

9.74%，未來龍頭企業市占率仍有很大提升空間。根據韓國科瑪

2020

年年報，韓國大約有

200-300

家公司正在參與韓國國內的

OEM/ODM市場，其中營收規

模前三大代工廠（韓國科瑪、科絲美詩、cosmecca韓國）市場份額合計約

40%。中韓市

場對比，中國化妝品代工行業龍頭市占率仍有較大提升空間。國內代工行業競爭激烈，優勝者具備良好發展前景。從產業鏈看，代工行業毛利率普

遍在

30%左右，利潤空間小于下游品牌端。而且隨著國外品牌本地化運營的趨勢，更多品

牌自有代工廠入駐國內，進一步擠壓中小代工企業的生產空間。行業內企業眾多、集中度

低，因此競爭較為激烈。大浪淘沙的競爭直接利好龍頭企業，形成生產技術和客戶資源上

的集中。代工龍頭具備本土生產的成本控制優勢，有望逐步拓寬成長空間。根據青眼

2020

年發布的美妝行業的代工市場洞察報告，目前國內化妝品代工企業

的營收普遍在

20

億以下，且基本可以劃分為四個梯度：第一梯隊：銷售規模在

20

億元左右，主要是諾斯貝爾和韓國科絲美詩中國分支；第二梯隊：銷售規模在

10

億元左右，主要是中國臺灣制造企業，包括臺灣系代工太

和生技、大江生醫、全麗等；第三梯隊：銷售規模在

5

億元級別，包括外資企業在中國分支機構，科瑪中國分支、

瑩特麗中國分支和本土彩妝代工上海臻臣等。第四梯隊：有大量銷售規模在

1-2

億元的化妝品制造商，包括新三板上市的棟方、芭

薇、美愛斯等。中國現階段化妝品代工企業研發能力不強，研發能力強的企業有更多機會獲得訂單，

從而擴大營業收入并提升利潤率。青眼2020

美妝代工市場報告報告顯示，中國化妝

品代工企業的龍頭企業研發投入占比較低，中國化妝品代工的龍頭企業——諾斯貝爾在

2019

年研發費用率也只有

3.3%，相比于韓國科瑪集團的

7.12%和科絲美詩（韓國）的

4.36%，依然有不小的距離。在研發人員上，國際龍頭企業像科絲美詩、科瑪、瑩特麗的

研發人數一般有幾百人，其中瑩特麗的研發人數更是達到

900

以上；而國內的代工企業除

了諾斯貝爾、太和生技和嘉亨家化的研發人數超過

100，其它大多在

100

以下。塑料包裝行業市場分散，集中度有提升空間中國塑料包裝消費需求持續增加，生產需求增量。目前中國的化妝品行業處于成長期，

化妝品包裝行業作為向化妝品公司提供原料服務的行業，其發展與化妝品行業同步增長。

根據前瞻研究院的數據，2019

年中國塑料包裝行業市場規模

663

億美元，預計

2023

年將

達到

810

億美元，CAGR5.13%。塑料包裝容器行業參與者數量眾多，高度分散。2016-2020

年，中國包裝行業規模以

上企業數量(年主營業務收入

2000

萬元及以上全部工業法人企業)呈穩步上升的趨勢。2020

年中國包裝行業規模以上企業數量達

8183

家，同比增長

3.37%。反映出行業入局者逐漸

增多，市場競爭日益激烈。塑料包裝行業逐漸向綠色環保方向轉型發展，行業集中度有望提升。綠色、低碳、環

保將是未來包裝行業發展的主軸。近年來，國家限塑令、廢塑料利用等條例持續出臺，塑

料包裝企業的環保成本持續提升，行業門檻將會被抬高，市場加速出清，市場份額將向優

勢企業集中。公司在生產經營過程中高度重視環境保護，公司與主要子公司均通過了

ISO14001

環境管理體系及

OHSAS18000

職業健康安全管理體系等資質認證，公司及子

公司在生產經營中遵守國家有關環保法律法規，落實相關環保措施，有望受益于行業集中

度提升。客戶資源優質，在嬰童護理領域具備較大市場影響力需求量大而穩定的優質客戶為公司持續發展提供堅實基礎公司與優質客戶維持長期穩定的合作關系。公司

OEM模式的主要客戶包括強生、殼

牌、郁美凈、貝泰妮、百雀羚、上海家化等；ODM模式的主要客戶包括保利沃利、天津

尚赫、天津氣味悅澤及北京奕天世代等。公司與強生、上海家化、百雀羚的合作十余年，

曾多次被強生認定為“零缺陷項目合作伙伴”，獲得上海家化“優秀供應商”、百雀羚“最

佳合作伙伴”；與殼牌合作始于

2013

年，并于

2020

年

8

月獲得殼牌“最優供應商獎”，

是國內唯一一家獲得此項榮譽的塑料包裝蓋品類供應商。代工廠客戶端的資質往往反映公司實力，優質客戶資源本身也是競爭壁壘。1）知名

品牌對供應商的篩選標準非常高且追求產品品質穩定，往往有嚴格的質量管理體系審核和

產品性能認證。由于通過該等認證難度較大，所以行業內能夠成為知名品牌供應商的企業

較為有限，一旦簽約合作則后續的粘性很高。2）同時，國內外知名品牌重視未發布新產

品、尚在研發產品的信息保密工作，供應商的轉換成本相對較高。因此，品牌與供應商的

合作關系較為穩定，優質的客戶資源本身便構成公司的競爭壁壘。存量客戶品牌品類增加+增量品牌合作增多，持續驅動業績增長。1）公司與現有客戶

強生在化妝品及家庭護理產品的合作品類不斷增多，強生嬰兒潤膚露、洗發露、爽身粉、

可伶可俐潔面乳、邦迪消毒液等產品逐步批量生產；與多特瑞、維多利亞的秘密、三谷等

客戶的合作品類均不斷得到擴大；與貝泰妮的合作品類延申，由護膚品領域拓展至嬰童護

理和彩妝領域。2）公司憑借良好的市場聲譽，不斷吸引國內外客戶尋求合作，2020

年與

寶潔、聯合利華、貝親等知名客戶以及多家品牌建立了新的合作關系，為公司的穩定健康

發展提供堅實基礎。在嬰童護理領域具備較大市場影響力中國嬰幼兒日化市場海外、本土品牌共存，整體市場較為分散。整體來看，老牌頭部

洗護品牌市占率被新興品牌稀釋，如強生嬰兒盡管常年保持市占率第一，但市占率逐年下

降，紅色小象、啟初等國產品牌作為后起之秀強勢崛起，市占率逐年提升。具體看

2020

年情況，強生嬰兒以

5.8%市占率居首，自

1992年在中國上市后持續保持市場第一的地位；

國產品牌紅色小象和青蛙王子市占率分別第二（4.1%）、第三（3.7%）；日本知名母嬰用

品品牌貝親市占率第四（3.0%）；口碑品牌

Aveeno從

2016

年進入中國市場后市占率穩步

提升，從

2016

年

0.3%提高到

2020

年

2.7%，位列國內第五；緊隨其后的是上海家化旗

下的啟初市占率為

2.5%，位居第六。嘉亨家化在嬰童護理代工行業占據較高地位，占據頭部品牌合作席位。據

CFDA國產

非特殊用途化妝品備案資料顯示，在當前嬰童日化頭部品牌未注銷備案中，嘉亨家化與強

生嬰兒、啟初、郁美凈和薇諾娜寶貝均保持合作，其中強生嬰兒

37.5%（占比根據備案個

數計算）的備案產品由嘉亨家化代工生產。此外，據公司公告，嘉亨家化

2020

年也與貝

親開始建立合作關系。持續創新研發提供長期增長動力公司具備一定的研發實力。公司是高新技術企業，福建省知識產權優勢企業、福建省

科技型企業及福建省科技小巨人企業，擁有“福建省日化塑料包裝容器企業工程技術研究

中心”和“福建省工業設計中心”等研發創新平臺，系中國包裝聯合會常務理事單位。在

日化產品的配方研發及優化、生產工藝流程優化設計等方面，公司持續保持與原料供應商

的技術交流，公司形成活性成分功效研究及控制技術、體系穩定技術等核心技術，并在此

體系基礎上，覆蓋了多種品類的化妝品配方，已備案的化妝品

900

余件。公司在塑料包裝

外觀設計、模具開發、注塑/吹塑/軟管等各項生產工藝均積累了豐富經驗，多項設計獲得

“包豪斯獎”、“創意中國設計大獎”、全國藝術與設計大展“學院派獎”、“金點概念設計

獎”等；在化妝品領域，公司不斷加大在配方研發及優化、生產工藝流程優化設計等方面

的投入，已備案的化妝品

900

余件。公司已經擁有功能齊備的研發體系和經驗豐富的技術研發團隊。公司成立了日化產品

OEM/ODM實驗室、包裝材料實驗室，通過研究加深在配方研發及優化、工藝制造流程優

化設計等方面的理解，不斷滿足、引領客戶的產品需求；截至

2020

年，公司擁有技術研

發人員

128

人，占員工總數的

6.33%。公司核心技術人員均擁有豐富的產品研發及行業經

驗；擁有

183

項境內專利及

1

項境外專利，其中發明專利

32

項。研發費用逐年上升，研發費用率基本保持穩定。2017

年-2020

年，公司業績增長，研

發費用率基本保持穩定，研發投入分別為

1006.1/1441.7/1816.9/1853.1

萬元。對研發的

持續投入，為公司的業務增長提供了有力支撐，也使公司能持續保持技術創新并不斷提高

競爭優勢。另外，公司上市募集資金部分用于建設技術研發中心，未來有望繼續加大研發

投入，持續提升公司整體研發能力。公司具備較為全面的資質認證及質量控制體系。目前公司及主要下屬公司已經獲得

ISO9001

質量管理體系認證、ISO14001

環境管理體系認證、GMPC化妝品良好操作規范

認證、ISO22716

化妝品良好生產規范認證及

OHSAS18001

職業健康安全管理體系。公

司以穩定高效的生產能力、嚴格的質量管控、快速迭代的技術研發，在行業內形成了較強

的市場影響力。公司在未來的研發與成果轉化中會繼續堅持自主研發與客戶導向有機結合，

將研發成果與產業深度融合，發揮經濟效益。湖州嘉亨項目積極推進中，有望推動業績成長目前公司產能利用率與產銷率均處較高水平。公司

2020

年塑料包裝容器、化妝品、

家庭護理產品的產能分別為

8.7

億件、2.1

萬噸、2.5

萬噸，產能利用率分別為

80%、97%、

74%。就現有成熟產能，公司將進一步加大技術改造力度，針對穩定且訂單量大的產品，

持續引進或開發自動化程度高的生產設備以及自動投料、智能檢測等輔助設備，努力提高

生產效率及降低成本。另外，就小批量多批次的產品，設計更為靈活的生產線，滿足客戶

需求的同時便于快速切換，進而提高產能使用效率。募投項目積極推進中，產能有望大幅擴充。公司湖州嘉亨項目目標是建設成一個集化

妝品、塑料包裝容器于一體的現代化生產基地，2020

年

5

月開始施工，建設期為

24

個月，

建成達產后，我們預計可以實現年產

3.8

萬噸化妝品及

3

億件塑料包裝的產能，公司預計

投產后第

3

年達到設計產能的

100%。公司預計達產后，可實現年營業收入

65,300

萬元，

年凈利潤

7,184.85

萬元。此外，2021

年

8

月

12

日，公司發布公告稱已取得浙江省湖州

市自然資源和規劃局頒發的中華人民共和國不動產權證書，系湖州嘉亨購買位于湖州

市南潯區練市鎮高新技術園區茹家甸路南側、三高連接線東側的面積為

91,969

平方米的

國有土地使用權（宗地編號為潯

2021（工）-59

號），作為公司化妝品及家庭護理產品生

產基地的建設用地。更加清晰的業務布局和持續釋放的產能為公司的收入增長奠定堅實的

基礎。由于目前公司產能利用率已居高位，有限的產