磁性材料行業投資策略

——具有全球競爭優勢的行業電子行業研究員段迎晟2007年9月磁性材料發展預測成本和下游產業鏈的變化，造成了世界磁性材料產業鏈在歐洲－美國－日本－中國的轉移，目前國內磁性材料的產量已占世界的60％。由于世界上尚無其它地區能夠為磁性材料行業提供如此有利的生產環境，該行業向國內的轉移將成為長期的趨勢永磁材料、軟磁材料等均有其優勢應用領域，從技術和市場的角度出發，這些材料仍將長期并存發展。隨著電子信息行業及汽車行業的快速增長，將帶動磁性材料需求的持續增長。預計未來幾年世界鐵氧體磁性材料的市場需求將保持15%的年增長率。磁性材料發展預測軟磁鐵氧體產業比例用于功率轉換，大電流到小電流，高壓到低壓中國釹鐵硼磁體市場規模及增長不同用途的磁性材料的毛利率比較全球的磁性材料行業集聚地－浙江在汽車工業中的應用日益廣泛自動控溫揚聲器天窗卡座儀表盤巡航控制雨刮器助力轉向經濟性與污染控制前大燈燈罩除霧后備箱防滑車窗座位調整點火門鎖啟動油門和曲軸傳感器冷卻風扇空調混合動力車電動汽車電機(50kW)&發電機(37.8kW);

釹鐵硼同步電機高矯頑力Nd-Fe-B磁體福特Escape混合動力車發動機及傳動系統豐田Prius混合動力車Prius混合動力系統工作原理Honda混合動力系統風力發電機組永磁同步發電機計算機硬盤盤驅動器的的基礎材料料微型硬盤音圈電機（VCM）主軸驅動電機5.25英寸硬盤3.5英寸寸硬盤硬盤需求硬盤年銷售售額預測應用范圍2003200420052006200720082009平均年增幅%企業級存儲系統4,8724,5054,9744,8534,5404,3544,7911.2傳統的服務器383840495659578.3臺式電腦11,36910,57810,72710,19710,1079,7578,998-3.2移動電腦/家用存儲2703845841,1361,8243,0334,38962.8筆記本電腦4,2354,6245,2065,8986,5107,4008,00711.6消費電子產品領域1,3662,8534,6806,4497,7739,32811,37631.9總計22,15022,98326,21328,58130,80933,93137,61910.4年增長率(%)NA3.814.19.07.810.110.9五力分析替代品：非晶、壓電陶瓷購買者：電子元器件生產商供應商：原材料、設備潛在進入者競爭對手：TDK等新進入者的威脅：較小侃價能力：一般侃價能力：較強替代品的威脅：小產業競爭力力分析競爭因素分數（5分最高）權重結果現有競爭力量325%0.75替代品115%0.15潛在進入者220%0.4供應商的力量420%0.8購買者的力量320%0.6合計--100%2.7中科三環行行業地位中國最大、、全球第二二的燒結釹釹鐵硼磁體體生產企業業，出口額額占中國燒燒結釹鐵硼硼磁體出口口總量的45％中國目前2家能生產產計算機硬硬盤驅動器器音圈電機機（VCM）磁體的的企業之一一，其余均均為日系企企業（日立立-住友、、TDK、、信越化工工）全球最大的的計算機HDD粘結結磁體供應應商，占全全球50％％的市場份份額70％以上上的產品進進入到全球球計算機、、MRI、、汽車和高高檔音響、、新型電機機制造等高高端應用市市場外資介入可可能提升市市場溢價空空間（摩根根）中科三環作作為國內釹釹鐵硼行業業的龍頭企企業，具有有專利、規規模、技術術優勢，其其中獨創了了高品質、、低成本、、具有三環環特色的核核心技術中科三環主主要產品稀土原材料料（2家））磁性器件（（1家）國際銷售燒結釹鐵硼硼（5家））粘粘結釹鐵硼硼（1家））軟磁鐵氧體體（1家））燒結釹鐵硼硼磁體燒結釹鐵硼硼磁體產量量增長（噸噸）寧波韻升：：一體化的的磁性材料料廠商寧波韻升是是我國最大大的釹鐵硼硼生產企業業之一。與與其他材料料廠商不同同，韻升不不把自己定定位成一個個材料供應應商，而是是通過開發發下游應用用成為磁機機電一體化化廠商。經過長期锝锝自主創新新，公司在在精密機械械和磁性材材料技術上上具有優勢勢，形成了了了磁機電電一體化的的橋型發展展戰略：以以精密機械械技術和磁磁性材料技技術為基礎礎，構筑橋橋墩，以各各種產品連連接上下游游，最終形形成磁機電電一體的全全面發展。。公司已經開開發出一系系列產品，，如VCM、伺服馬馬達、小型型風力發電電機和精密密紡設備等等。隨著相相關產品逐逐漸推向市市場，公司司將會出現現快速增長長的態勢。。

20052006E2007E2008E主營業務收入（百萬）1647305126003200主營業務利潤（百萬）118140210260凈利潤（百萬）5978104130每股收益（元）0.210.210.280.35凈資產收益率（%）9111315市盈率(X)21211613上游價格分分析氧化釹價格格由5月初初的17萬萬元/噸左左右上漲至至月底的22萬元/噸，漲幅幅達29.41%，，金屬釹價價格由5月月初的24萬元/噸噸上漲至月月底的30萬元/噸噸，漲幅達達25%。。四川稀土資資源整合帶帶來的連鎖鎖反應四川冕寧縣縣稀土礦資資源儲量為為200萬萬噸，是全全國僅次于于包頭市的的第2大稀稀土資源基基地。國家家對稀土行行業的調控控力度在不不斷加大。。稀土高科火火災事件稀土下游用用戶本以面面臨貨源持持續緊張的的局面，實實實在在影影響到國內內稀土產品品的短期供供應。最終終的結果是是導致各類類稀土產品品價格在5月大幅度度上漲后的的再一次上上漲。我國開征或或調高對稀稀土金屬和和稀土金屬屬等金屬原原礦的出口口關稅從6月1日日起，其中中對稀土金金屬、精煉煉鉛、氧化化鏑和氧化化鋱等出口口開征10%的出口口關稅。（（國外沒有有替代，沒沒有期貨市市場，不容容易預測價價格，但對對國外影響響更大）橫店東磁的的競爭優勢勢公司是鐵氧氧體磁性行行業標準制制定單位之之一，是全全國行業協協會副理事事長單位，，浙江省行行業協會會會長單位。。1999年年5月，公公司被中國國科學院、、國家科技技部授予高高新技術企企業稱號。。公司下設設技術開發發部，并設設有全國磁磁性材料企企業系統內內第一家博博士后科研研工作站、、浙江省磁磁性材料檢檢驗檢測中中心。截止目前,公司有科科研人員150位,包括國外外專家5名名,博士、、博士后15名等。。公司擁有雄雄厚的研發發實力，具具備較強的的技術創新新和新產品品開發能力力橫店東磁的的競爭優勢勢磁性材料是是一種應用用廣泛的基基礎功能材材料，并不不直接面對對廣大消費費者。磁性性材料的質質量和技術術水平，直直接影響其其下游產品品的品質，，故磁性材材料的生產產，大多需需要根據客客戶的不同同特點和要要求，定單單生產。同同時，大批批量生產時時，產品性性能的穩定定性，相對對于產品性性能的先進進性，更為為客戶所看看重。公司司產品已實實現大批量量生產，現現有的客戶戶也相當穩穩定。產品先入優優勢產品市場占占有率高，，品牌效益益凸現公司永磁鐵鐵氧體產量量居世界第第一，軟磁磁鐵氧體產產量居中國國領先，經經濟效益居居國內行業業前列，在在行業中占占有顯著的的地位，““東磁”和和“DMEGC”商商標在國內內外市場已已得到廣泛泛的認同，，2006年6月，，“東磁””商標被國國家工商行行政管理總總局商標評評審委員會會認定為““中國馳名名商標”。。公司已與日日本松下、、韓國三星星、荷蘭飛飛利浦、德德國BOSCH、法法國法雷奧奧公司（世世界最大的的汽車電機機制造商））、美國PULSE（普思））公司等國國際知名電電器生產企企業建立良良好的客戶戶關系。公公司品牌效效益凸現，，近幾年公公司產品在在國際市場場的份額逐逐步擴大，，公司產品品自營出口口和間接出出口之和占占銷售總額額的比例已已連續三年年超過50%。橫店東磁的的產量占比比永磁鐵氧體體產量占國國內總產量量的14.69%，，占全球總總產量的7.34%軟磁鐵氧體體產量占國國內總產量量的12.35%，，占全球總總產量的6.45%企業量漲價價升名稱2006年2005年2004年產量（噸）銷量（噸）均價(元/噸)產量（噸）銷量（噸）均價(元/噸)產量（噸）銷量（噸）均價(元/噸)永磁鐵氧體51,359.9753,094.769,604.2848,051.2446,802.78,936.1648,560.1548,033.838,162.71軟磁鐵氧體28,384.6928,169.6922,993.6421,227.3521,371.221,240.620,535.0520,843.8118,614.6其他磁性材料10,257.8610,790.204,467.3110,612.0010,526.02,973.6011,846.7211,775.332,360.37未來的增長長動力———來源于3個因素1、新募集集項目的實實施，符合合“做強磁磁性、發展展相關、材材料優先””的策略增發項目投資額（萬元）建設期（年）年產12,000噸汽車電機用永磁鐵氧體磁瓦技改項目32592.003.5年產2500萬臺汽車電機機殼和電機定子技改項目20507.003.5年產1200噸數字平板LCD顯示用NiZn鐵氧體技改項目5746.003.0年產5000噸數字平板LCD顯示用MnZn鐵氧體技改項目7342.003.0激光打印機顯影輥建設項目26000.004.02、產品的的結構調整整、優化———消化成成本上升因因素，維持持整體毛利利率基本穩穩定公司非常重重視研發，，不斷推出出新產品。。公司的老老產品在原原材料成本本不斷提高高、售價下下滑的影響響下毛利率率會逐步下下降。但公公司不斷推推出新產品品，基本消消化成本上上升因素，，整體毛利利率基本穩穩定在30%左右的的水平。3、突破核核心客戶，，帶動銷量量上升磁材生產具具有較高的的技術含量量，屬技術術、資本、、勞動力密密集型產業業，任何一一家下游企企業使用磁磁芯，都必必須經過從從項目論證證、科研開開發、小試試、中試生生產、技術術鑒定到最最終產業化化等一系列列過程，需需要較長的的試驗、認認證周期。。天通股份競競爭優勢分分析公司是電子子行業的上上游企業，，成長性突突出，處于于磁性產品品的龍頭地地位。產品品廣泛應用用于LCD、照明、、通訊、汽汽車電子、、航空航天天等領域，，行業成長長空間巨大大。公司產品在在成本上與與歐美同行行相比有較較大優勢。。在取得ISO14001和和SONY綠色合作作伙伴認證證后，歐美美日韓高端端市場的發發展潛力巨巨大。公司技術儲儲備較多，，隨著CRT向LCD轉變及及通訊市場場的復蘇，，非民用品品的快速發發展，公司司將受惠于于上述領域域。公司具有的的優勢公司架構天通控股股股份有限公公司子公司控股公司參股公司南大紫金天通吉成天通光電博創科技天通精電天盈投資寶鋼天通嘉康電子宏達經編51%75%50%55%96%48.7%12.6%7.95%5%磁業公司天日工業40%60%深圳天谷主營業務分分析主營收入構構成（2006年12月31日）產業鏈分析析下游EMS：原器件和模組上游：裝備制造核心：磁業公司增加附加值增強競爭力磁業公司經經過20多年的發展展，到達目目前水平，，已經遇到到一個瓶頸頸：磁材行業的的是一個原原材料行業業，即產量量的多少和和下游的發發展有很大大關系，每每年的自然然增長有限限，公司的的快速增長長只能依靠靠搶其他公公司的市場場占用率。。投入產出比比很低，只只有1：1.1-1.2，即即投入1000萬，，只能增加加相當于1100萬萬的產能，，在公司目目前規模下下，持續投投入風險大大。公司主要由由三塊組成成：軟磁鐵鐵氧體生產產，上游裝裝備制造，，和下游EMS制造服務，，包括電子子光通訊器器件和模組組生產，這這種以磁材材為核心的的一體化戰戰略能提高高公司的抗抗風險能力力，同時由由于裝備制制造和EMS制造的發展展速度比磁磁材快，這這樣能提高高公司的整整體發展速速度增發項目分分析年新增6000噸高頻低失真真3G通訊及平板顯顯示器用錳鋅鋅磁芯生產線線技改項目作為給3G通訊、LCD顯示器配套的的錳鋅鐵氧體體順應了市場場發展的需要要年新增1720套高速寬帶及及高清數字電電視網絡接入入單元產品生生產線的技改改項目可以形成年產產1500萬套高性能xDSL分離器（銅線線接入方式中中的核心部件件）、200萬路光分路器器，10萬臺ONU（光纖接入方方式中的核心心部件）及10萬臺EOC（同軸線接入入中的核心部部件）的生產產能力。隨著寬帶接入入市場的發展展，xDSL分離器的需求求將會十分強強勁，目前價價格為18元每套，保守守估計，預計計隨著規模生生產的擴大，，價格可能會會下降，但銷銷售額將達到到1.5億元以上。加加上其他的光光分路器、ONU、EOC等，銷售額將將超過1.8億元。年新增500套機電專用裝裝備增資項目目其中形成年產產液晶面板設設備200套，目前已有有汕頭信立和和天馬的訂單單，和上廣電電的項目正在在洽談中。保保守估計每臺臺設備平均價價值80萬以上，即可可以帶來每年年1.6億的銷售收入入。另一塊是S系列粉末成型型機250臺，IE系列粉末成型型機50臺的生產能力力，公司去年年銷售100臺作用，銷售售額5千多萬，300臺壓機的銷售售額將達到1.5億。盈利預測表項目2003年2004年2005年2006年2007F2008F主營業務收入凈額

350.5

446.4

638.0

944.5

1,256.2

1,695.9減:主營業務成本

232.7

313.1

487.8

731.5

935.9

1,263.4減:營業稅金及附加

2.2

2.9

4.1

2.6

6.3

8.5主營業務利潤

115.6

130.3

146.1

210.5

314.1

424.0加:其他業務利潤

4.5

2.2

0.9

1.3

2.0

2.0減:銷售費用

14.6

18.9

24.8

27.7

37.7

50.9減:管理費用

33.4

45.4

74.0

83.3

113.1

152.6減:財務費用

1.1

6.3

12.7

20.2

1.0

1.2營業利潤

70.9

61.8

35.4

80.6

164.3

221.3利潤總額

80.3

74.5

54.6

99.1

164.3

221.3減:所得稅