21/21基礎筆記補充一.期貨市場概述1848年,芝加哥的82個商人發起成立芝加哥期貨交易所(CBOT),最先引進的有,遠期合同,標準化合約,利率期貨.1865年推出標準合約,實行保證金制度.1882年允許對沖,1883年成立結算協會,1925年結算公司成立(BOTCC),從此現代意義上的結算機構出現,1975年推出政府國民抵押協會(GNMA)抵押憑證期貨合約第一張利率期貨合約,1977年,美國長期國債,1982年10月1日推出美國長期國債期權合約,標志著金融期貨期權誕生,引發了期貨交易又一場革命.CBOT推出和合約有:美國長期國債合約,政府國民抵押協會抵押憑證,DJIA指數合約芝加哥期權交易所(CBOE)成立于1973年4月26日由CBOT會員組成,是世界上最大的期權交易所歐洲期貨交易所是世界上最大的期貨和期權交易所由德國期貨交易所和瑞士期貨交易所合1972年5月,芝加哥商業交易所(CME)率先推出了外匯期貨合約:英磅,加元,馬克,法郎,日元,瑞郎等,短期利率期貨交易,1969年,芝加哥商業交易所發展成為世界上最大的肉類和畜類期貨交易中心1978年,美國的紐約商品交易所第二個推出外匯期貨交易業務1876年倫敦金屬交易所(LME)成立源于英商人回避銅,錫的價格變動風險的需要,目前主要品種有:銅,錫,鉛,鋅,鋁,鎳等.倫敦金屬交易所的期貨價格是國際金屬市場的晴雨表3個月歐元利率期貨合約,全稱3個月區域銀行間同業務拆放利率期貨合約,最早在1998年由倫敦國際金融交易所推出,目前交易量排名處于全球短期利率期貨交易前列1982年2月,美國堪薩斯期貨交易所(KCBT)股指期貨合約(價值錢指數期貨)1991年芝加哥商業交易所,芝加哥期貨交易所與路透社全做推出了環球期貨交易系統(GLOBEX)1982年.歐洲最早建立的交易所,也是世界上最大的金融期貨交易所之一是,倫敦國際金融交易所(LIFFE)主要從事短期利率期貨交易的交易所有芝加哥商業交易所和泛歐交易所,芝加哥期貨交易所中長期國債期貨交易在全球具有代表性2002年11月8日芝加哥期權交易所,芝加哥商業交易所,芝加哥期貨交易所聯合發起第一芝加哥交易所也開始交易單個股票交易期貨市場兩大巨頭:芝加哥商業交易所和芝加哥期貨交易所1988年2月,法國商品交易所與法國金融工具期貨市場合并為法國國際期貨期權交易所(MATIF)20世紀70年代,利率管制政策逐漸取消,金融期貨應運而生20世紀70年代初,發生活石油危機直接導致了石油期貨的產生2007年全球期貨和期權交易量最大的地區是北美地區1944年,第二次世界大戰即將結束,西方工業化國家首腦在美國布林頓森林召開會議創建了國際貨幣基金組織1949年美國海登斯證券公司的經紀人理查得·道建立了第一個公開發售的期貨基金1992年7月,我國第一家期貨經紀公司廣東萬通期貨經紀公司成立1918年,夏,北平證券交易所正式成立,它是我國成立的第一家交易所.1999年底,全國人大常委通過了<刑法修正安案>,將自治有關期貨犯罪的條款正式列入<刑法>近20年,金融期貨發展特點:1.交易量大大超過商品期貨;2.目前已占有主導地位;3.分為外匯,利率,股指三大類2006年9月8日中國金融期貨交易所在上海掛牌成立,是由上海期貨,鄭州期貨,大連期貨,上海證券,深圳證券共同發起的紐約商業交易所(NYMEX)和倫敦洲際交易所是世界上最具能源影響的交易所世界上最大的銅消費國是美國.世界上最大的鋅消費國是中國.世界最大的商品期貨是石油期貨.國際上最大的棉花期貨交易中心是紐約期貨交易所.中國既是世界第一棉花生產大國,也是第一棉花消費大國世界有色金屬期貨交易主要集中在:倫敦金屬交易所(LME),紐約商業交易所(NYMEX),東京工業品交易所世界上主要的食糖期貨市場是紐約期貨交易所(原糖)和倫敦國際金融期權交易所(白砂糖)目前石油期貨是全球最大的商品期貨品種最具影響為的能源產品交易所上市品種有:原油,汽油,取暖油,天然氣,丙烷等;美國紐約商業交易所,英國國際石油交易所也是最主要的原油期貨交易所紐約商業交易所的原油期貨合約的每日價格最大波動限制0.01美元(1美分)/桶(10美元每張合約)適用于牛市套利的可儲存的商品除了小麥在內的谷物類商品外,還包括大豆及其產品,糖,橙汁,膠合板,木材,豬肚和銅早期的期貨交易實質上屬于遠期現貨交易,特點是:實買實賣.(實物交易,無法用合約平倉)早期期貨市場對于供求關系雙方來講均起到了穩定產銷,避免價格波動的作用,對供需雙方起到穩定貨源,鎖住成本的作用公開喊價長處:創造了良好的交易環境,增加市場流動性,提高效率;市場動蕩,可憑借交易者友好關系,提供更穩定市場基礎;增加人與人之間的信任期貨投機者只是承擔了套期保值者轉移出來的風險,并沒有消除風險期貨市場上的規避風險功能體現在:套期保值,現貨市場和期貨市場走勢”趨同性”期貨品種可以分為:金融期貨和商品期貨遠期交易基本功能是組織商品流動,進行未來生產,尚未出現在市場上的商品流通,現貨交易是現有商品流通,期貨期權交易是價格發現和規避價格波動風險,提供套期保值聯網合并的好處:充分發揮集團優勢,聚集人氣,擴大產品交易,利用現代技術,增加交易量.允許使用交叉保證金以減少其成員和客戶的保證金需求,降低交易風險早期期貨交易參與者通常是規模較大的生產商,加工商,貿易商期貨交易實行每日無負債結算制度,交易雙方必須繳納一定數額的保證金,并且在持倉期間始終維持一定的保證金水平現貨交易目的是為生產和經營籌集必要的資金及暫時閑置的貨幣資金尋找生息獲利的投資機會2006.5.18保證金監控中心 2006.9.8中金所 2010.4瀘深300指數現貨交易覆蓋面廣,不受交易對象,時間,空間制約.期貨交易只在交易所內集中交易,是一種高度組織化,各方面都有限制所謂衍生品交易是指從基礎資產的交易(商品,股票,債券,外匯,股票指數等)衍生出來的交易,代表性的產品:遠期((Forward),期貨(Futures),期權(Options)和互換(Swap)四種期貨交易與現貨交易的不同:交割時間,交易對象,交易目的,結算方式,交易場所在現貨市場上,商流與物流在時空是基本是統一的,期貨交易從成交到貨物收付之間存在著時間差,發生了商流與物流的分離金融衍生品(遠期,期貨,期權,互換)主要為場外交易.場外交易又稱之柜臺交易,店頭交易,交易合約為非標準化,雙方協商對沖基金通常設立離岸基金,可以避開美國法律的投資人數限制和避稅.商品基金投資領域比對沖基金小得多,也比對沖基金規范,透明度高,通常被稱為另類投資工具或者其他投資工具期貨交易中分散投資可以有效的限制風險,一般只集中在少數幾熟悉的品種,投資主張方向投資分散化私募基金無需廣告費及營銷費用基金的投資政策有三種:高收益高風險,長期增長與低風險,一般收益與風險平衡期貨市場相關服務機構:會計師事務所,律師事務所,資產評估機構,介紹經紀商,交割倉庫,結算銀行,信息服務公司截止2007年3月,中國期貨協會共有會員186家,其特別會員3家是大連,鄭州,上海與分級結算制度相對應,配套的是結算會員的聯保制度.聯保制度是指種類結算會員依照規定按比例繳存結算擔保金,用以應對個別結算會員的違約風險.結算擔保金分為基礎結算擔保金和變動結算擔保金期貨價格變動率反應當前價格對N天市場平均價格偏離程度期貨投機的原則:充分了解期貨合約,確定最低獲利目標,確定最大虧損限度和投入的風險資本上海黃金交易所是經國務院批準,同中國人民銀行組建交易行為管理委員會:監督會員行為應符合國家有關系法規及交易所內部有關系交易規則和紀律要求;有權要求會員提供一切有關系的賬目和交易記錄;可以建議董事會或者理事會開除或者停止會員資格公司制交易所特點是在交易中完全獨立,便于管理及保證交易公平性會員制期貨交易所中,新品種委員會基本職責:對本交易所發展有前途的新品種期貨合約及其可行性方案的研究;準備和起草擬發展的新品種期貨合約的論證報告及其必要文件.起草交易規則,并且按理事會提出的修改意見進行修改是交易規則委員會職責期貨市場組織結構由期貨交易所;期貨經濟公司;期貨結算部門三部份結成二.期貨交易制度與合約交期貨合約的標準化,加之其轉讓無須背書,便利了期貨合約的買賣,具有很強的市場流動性,極大簡化了交易過程,降低了交易成本,提高了交易效率交割月份的確定一般受該合約標的的商品的生產,使用,儲藏,流通等方面特點決定割倉庫的日常業務分為3個階段:商品入庫,商品保管,商品出庫標準倉單簽發生完畢后,有關會員應及時到交易所辦理注冊手續.注冊后方可履行交易所期貨合約的實物交割期貨合約市場的研究應當以下方面入手:該品種的現貨價格波動特征,倉儲分布等現貨市場研究;該品種合約交易管理,結算交割和風險管理等期貨市場研究;該品種合約將來的期貨市場發展規模等市場前景的分析;該品種國際市場的期貨交易狀況芝加哥期貨交易所小麥期貨合約每日價格最大波動限制是不高于或者不低于上一交易日結算價的30美分/蒲式耳(1500美元/合約),在交割月波動沒有限制.大豆期貨合約的最后交易日是交割月十五日前一交易日芝加哥期貨交易所小麥期貨合約的交割等級有:2號軟紅麥,2號硬紅冬麥,2號黑硬北春麥,2號北春麥平價最后交易日是指某期貨合約交割月份中進行交易的最后一個交易日,過了這個交易日未平倉的期貨合約,必須按規定進行實物交割或者現金交割商品,股票,外匯,中長期利率期貨采取實物交割.股票指數,短期利率期貨通常為現金交割方式美元/法郎合約每點價值為12.5美元瑞士/法郎合約每點12.5美元香港恒生指數每點50元對于商品期貨交易來說,期貨合約成功交易的關鍵是正確解決交割問題在大戶報告制度中,交易所可以根據(市場風險狀況),制定調整持倉報告的標準一般情況下,國內白糖期貨合約交割月前中旬的交易保證金標準為(15%),(8%)是交割前一個月上旬,(25%)是交割一個月下旬標準每日結算后.當期貨會員的結算準備金低于最低余額時,期貨會員必須在(下一交易日開市前任何時候)補足至交易所規定的結算準備金最低余額在利率期貨套利中.一般的,市場利率上升,標的物活期限較長的國債合約跌幅(大于)期限較短的國債期貨合約跌幅期貨價格在交易所以(公開競價)方式產生實物交割必不可少的環節包括:1.交易對交割月份持倉合約進行交割配對;2.買賣雙方通過交易所進行標準倉單與貨款交換;3.增值稅發票流轉(注意:實物交收不是必須的)交割日期:合約的標的物所有權進行轉移,以實物交割或者現金交割方式了結未平倉合約的時間完整的期貨交易流程中交割是必不可少的交易環節在交易過程中,期貨交易所按規定采取強制平倉措施,其發生的平倉虧損,由會員或客戶承擔.實現的平倉盈利,如屬于期貨交易所因會員或客戶違規而強制平倉的,由期貨交易所計入營業外收入處理,不再劃給違規的會員或客戶;如因國家政策變化及連續漲,跌停板而強制平倉的,則應劃給會員或客戶一般來說,期貨公司有權最后確定期貨交易保證金以規避風險為目的的交易者稱為(商業性交易者),如大跨國公司,在進口公司.非商業性交易者主要指的是投機的基金等期轉現的操作要考慮倉單提前交收節省的利息和倉儲等費用;要節省的交割費用.倉儲費用和利息,以及貨物品級差價.買賣雙方要先看現貨,確定交收貨物和期貨交割標準品級之間的價差.商定平倉價與交貨價差額一般要小于節省的上述費用的總和,這樣期轉現對雙方都有利期貨空頭頭寸了結方式:對沖平倉;接受買方行權;持有合約至到期根據不同的目的,限倉可以采取:根據保證金數量規定持倉限額;對會員持倉量限制;對客戶的持倉量限制交割月份的確定方法有:固定月份交割的規范交割方式;滾動交割方式;逐日交割方式強行平倉的原則:先由會員自己執行,若時限內會員未執行完畢,則由交易所強制執行;時限除交易所特別規定外,一律為開市后第一節交易時間;因結算準備金小于零而被要求強行平倉的,在保證金補足前,禁止會員開倉交易從理論上說,期貨交易預期利潤包括:社會平均投資利潤;期貨交易的風險利潤當交易所經紀委員會頭寸達到交易所報告界限時應當向交易所提交:經紀會員大戶報告書,說明資金來源和其他要求的資料傭金,交易手續費,保證金所占用資金而應付的利息都是作為期貨交易必須支付的費用期權最后交易日:標準期權合約的最后交易日規定為:期貨合約的第一通知日(交割月前一交易日)前數兩個工作日之前的最后一個星期五;系列期權合約的最后交易日規定:期權月份前一個月最后交易日前數兩個工作日之前的最后一個星期五.期權最后一個交易日實際比合約名義上的月份提前一個月最小變動價位確定通常取決:合約標的的種類,性質,市場價格波動情況,商業規范期貨交易通過公開競價的方式使交易者在平等的條件下公平競爭在我國,會員的保證金可分為結算準備金和交易擔保金.結算準備金通常被稱為可用資金.交易保證金被稱為保證金占用若A股票報價為40元,該股票在2年內不發放任何的股利;2年期報價為50元.某投資者以10%年利率代入4000元(重利計息);并且購買100股該股票;同時間賣出100股2年期期貨.2年后,期貨合約交割,投資者可以盈利(160)元.<解:凈賺:(50-40)*100=1000元.本金有利息4000*10%+(4000*10%+4000)*10=840元.凈賺-利息=160>某投資者在某期貨公司開戶,存入20萬.最低保證金比例為10%,該客戶買入100手(每手10噸綠豆),成交價為2800,又以每噸2850噸價格賣出40噸.當日結算價為2840,當日結算準備金余額為(73600)<解:平倉盈虧:20000;總盈虧:44000;當日要交保證金:170400;準備金余額:200000-170400+44000=73600>歐洲美元期貨合約的報價有時間會采用100減去以(360)天計息不帶百分號的利率形式上海期貨交易所,若黃銅期貨合約連續兩個交易日漲停,則第三個交易日漲跌停板的幅度為(6%)若期貨合約保證金為合約總數的8%,當期貨價格下跌4%時,贏利狀況為(-50%).<解:1/8%=12.5;12.5*4%=50%)三.期貨價格分析建倉時應當注意,只有在市場趨勢已經明確上漲時才買入期貨合約,下降亦然.如果趨勢不明朗,或者不能判定市場發展趨勢就不要匆忙建倉公開喊價方式有兩種:連續競價(動盤)和一節一價制(靜盤)收(開)盤價集合競價在某品種某月分合約每一交易日收市前5分鐘內容進行,其中前4分鐘期貨合約買賣價格指令申報時間.后一分鐘為集合競價撮合時間,收(開)市時產生收（開）盤價鄭州,上海,大連:某一期貨合約當日成交價格按成交量的加權平均價,當日無成交價的以上一交易日的結算價視為當日結算價.中國金融期貨交易所:某一期貨合約最后一小時成交價格按成交量的加權平均價期末結存量的變動可以反應本期的產品供求狀況,并且對下期產品供求狀況產生影響商品價格下降,會引起該品種需求增加,其互補商品的需求量也會相應增加.如相機和膠卷,相機價格下降,膠卷需求量上升影響需求的因素有:價格,收入水平,偏好,相關產品價格,消費者的預期影響供給的因素有:價格,相關產品價格,相關產品產量,廠商的預期本期供給量由期初存量,本期產量,本期進口量構成運用技術分析最根本,最核心的因素:價格呈趨勢變動需求水平的變動并不是由產品本身的變化所引起的,而是由此這外的其他因素的變化所引起的對該產品需求的變化.需求水平的變動表現為需求曲線整體移動.需求量的變動表現為需求曲線上點的移動波浪理論最大的不足是對浪的級別難以判斷,也是應用比較困難,具體表現面對同一個形態,不同的人會有不同的做法江恩認為價格運動必然遵守支持線和阻力線一般來說,本國順差擴大,本幣利率水平提高,實行緊縮性貨幣政策,國外游資大量流入成交量和持倉量變化可以反映出合約交易活躍程度和投資者的預期.當新的買入或者賣出者同時入市時,持倉量增加;當買賣雙方有一該做平倉交易時,持倉量不變;當買賣雙方均為原交易者,雙方均平倉時,持倉量下降商品市場的需求量通常由國內消費量,當期出口量及期末結存量組成金融貨幣影響因素主要利率和匯率影響期貨價格的因素:經濟周期,通貨膨脹率,經濟狀況市場堅挺的表現:交易量和持倉量隨價格上升而增加;交易量和持倉量隨價格下降而減少市場疲軟的表現:交易量和持倉量隨價格上升而下降;交易量和持倉量隨價格下降而減少技術分特點:量化指標,趨勢追逐特性;技術分析直觀現實趨勢線主要有兩個作用:起支撐或者阻力作用;被突破后說明價格下一步趨勢將要反轉RSI與價格一樣,可以形成趨勢,軌道,整理和反轉形態以主動賣出指令成交的納入”外盤”,以主動買入指令成交的納入”內盤”.若內盤較大,則買入報價都得到賣方認可,顯示市場中賣方較強勢;若外盤較大,則多數賣出報價都得到買方認可,顯示市場中買方較為強勢;如果大體相近,則買賣雙方力量相當MA特點:滯后,助長助跌,穩定性.?趨勢線沒有助長助跌作用?期貨行情圖中文字信息包括:總手,現手,倉差,多換,外盤,內盤,多開,空開,雙開,雙平,空換阻力線是指當價格上漲到某個價位附近時,價格會停止上漲,甚至回落,但一但價格突破阻力線,阻力線便轉化為支撐線,價格不容易跌破這個價位.(一些書上說要站穩某個價位才可以說是有效突破)竹線圖中通常不標出開盤價集合競價未產生成交價格的,以集合競價第一筆成交價為開盤價當需求曲線和供給曲線同時向右移動時,均衡數量增加,均衡價格不確定;當需求曲線和供給曲線同時向左移動時,均衡數量減少,均衡價格不確定;當需求曲線向右移動而供給曲線向左移動時,均衡價格提高,均衡數量不確定某投資者在2004年3月份以180點的權利金買進一張5月份到期,執行價格為9600點的恒生指數看漲期權,同時以240點的權利金賣出一張5月份到期,執行價格為9300點的恒生指數指數看漲期權.在5月份合約到期時,恒生指數價格為9280點,則收益情況為(凈獲利60)點<解:5月份到期不會執行買入的看漲期權,損失180;賣出的看漲期權對方不會行權,獲利240點;凈利:240-180=60>當日盈虧=平倉盈虧+持倉盈虧 持倉盈虧=歷史持倉盈虧+當日開倉持倉盈虧 平倉盈虧=平歷史倉盈虧+平當日倉盈虧 歷史持倉盈虧=(當日結算價-上一日結算價)*持倉量某投資者以5.82美元/英斗價格買入53000英斗小麥,并同時以7.05美元/英斗賣出10手期貨合約,每手5000英斗.三個月后,以5.90美元/英斗賣出小麥,并以7.03美元/英斗在期貨市場平倉,則交易結果(獲利5240美元)某投資者于2008年5月份以3.2美元/盎司的權利金買入一張執行價格為380美元/盎司的8月黃金看跌期權,以4.3美元/盎司的權利金賣出一張執行價格為380美元/盎司的8月份看漲期權,以380.2美元/盎司的價格買進一張8月黃金期貨合約,合約到期時的黃金價格為356美元/盎司,則利潤為(0.9)美元/盎司2008年5月份,某投資者賣出一張7月到期執行價格為14900的恒指看漲期權,權利金為500點,同時又以300點的權利金賣出一張7月到期,執行價格為14900的恒指看跌期權.當然恒指為(14900)點時,可以獲利最大盈利.<賣出跨式套利:恒指為執行價格時,期權購買者不行使期權,獲利全部權利金收益>四.套期保值買入(多頭)套期保值,基差走弱時出現盈利.正向市場中基差走弱,反向市場中基差走弱,反向市場轉為正向市場賣出(空頭)套期保值,基差走強時出現盈利.反向市場中基差走強,正向市場中基差走強,正向市場轉為反向市場在正向市場中,期貨價格大于現貨價格,基差為負.隨著農產品大量上市,期貨和現貨之間的差額減少,基差變小在正向市場中,不同交割月份合約之間價格縮小主要表現形勢包括:近期月份合約價格上漲,遠期合約價格下跌;近期月分合約價格上漲,遠期月份合約價格以較小的幅度上漲;近期月份合約價格下跌,遠期合約月份價格以較大幅度下跌;近期月份合約上漲,遠期月份合約價格不變;近期月份合約價格不變,遠期月份合約價格下跌買進套利:買高賣低,價差擴大,價差偏小時用.賣出套利:賣高買低,價差縮小時用.盈利/虧損=價差變化基差交易在國外運用已經很廣泛,但在我國并沒有引入在正向市場中,當基差走弱時,基差為負且絕對值越來越大.期貨價格上漲的幅度較現貨價格大.基差交易是指某月份的期貨價格以計價基礎,以期貨價格加強上或者減去雙方協商同意的基差來確定雙方買賣現貨商品的價格的交易方式.基差交易大都是和套期保值交易結合在一起進行的.基差交易期貨交易中較高層次的交易方式.通過基差交易可以實現完全套期保值.在特殊情況下,現貨價格高于期貨價格(或者近月合約高于遠月合約)基差為正值,稱之為反向市場,逆轉市場,現貨益價把為擁有或者保留某種商品,資產等支出的倉儲,保險費和利息費用的總和稱為持倉費.不過金融產品,倉儲,保險費可能為零隨著期貨市場的發展,套期保值者已將自己套期保值活動視為風險管理工具,融資管理工具,營銷渠道只要從事交易,就必須交付傭金和交易手續費套期保值的基本原理(建立對沖組合),使得當產生一些因素發生變化時,對沖組合的凈價值不變期貨價格=現貨價格+持有成本商品市場進行期現套利操作.一般要求交易者對現貨商品貿易,運輸和儲存等比較熟悉,因此參與者多為現貨生產,經營背景的企業用標準倉單期轉現要考慮倉單提前交收所節省的利息,儲存費用.用非標準倉單期轉現要考慮交割費用,倉儲費和利息及貨物的品級差價買入套期保值是為了規避市場利率下降的風險,投機和套利交易目的均可是獲利的基差交易是指企業按某一合約期貨價格加減升貼水方式確立點價方式的同時,在期貨市場進行套期保值操作,從而降低套期保值中的基差風險的操作基差大小主要受時間差價,品質差價,地區差價的影響交易者利用股指期貨套利交易,可以獲取無風險利潤在套期保值操作時,期貨合約月份的選擇主要受:合約流動性,合約月份不匹配,不同合約基差的差異性等因素影響套期保值主要轉移的是價格和信用風險,合約到期日臨近,期貨價格與現貨價格趨于一致的原因主要是受到相同供求關系的影響和持倉費的作用程序化交易系統的形式按交易者投資策略來劃分,大致可以分為價值發現型,趨勢追逐型,高頻交易型,低延遲交易型四種正向市場,收獲季節基差擴大;收獲季節過去后,基差開始縮小期轉現的優點:加工企業和生產經營企業利用期轉現可以節約期貨交割成本,如搬運,整理,包裝等交割費用;可以靈活商定交貨品級,地點和方式;比”平倉后購銷現貨”更便捷;經遠期合同和期貨實物交割更有利20世紀80年代起源于美元的程序化系統設計原則包括:準確性,穩定性,簡單性.(不包括實用性)基差從"10centsover"變為"10centsunder"表示市場從反向市場變為正向市場,基差走弱某工廠預期半年后買入燃料油,目前價格為0.8935美元/加侖,該工廠買入燃料油合約,成交價為0.8955美元/加侖.半年后工廠以0.8923美元/加侖買入,并以0.9850美元/加侖將期貨合約平倉,該工廠凈進貨成本為(0.8928)美元/加侖.<解:凈進貨成本=目前的價格-多長時間以后比現在在節約的價格+平倉的價格變動值>某投資者做大豆期權的熊市看漲垂直套利,他買入敲定價格為850美分的大豆看漲期權,權利金為14美分,同時賣出敲定價格為820美分的看漲期權,權利金為18美分.則該投資組合的盈虧平衡點為(824)美分.<期權投資組合的盈虧平衡點是:買入價格-最大虧損,賣出價格+最大盈利;最大盈利=賣出的權利金-買入權利金;最大虧損=買入價-賣出價-最大盈利>五.期貨投機與套利交易蝶式套利一定要同時下達三個買空/賣空/買空指令并且同時對沖平倉.注意買入賣出的關系,月份,手數信息!反向市場牛市套利:現貨價格高于期貨價格;只要價差擴大,就可以獲利;獲利潛力巨大,風險有限;買入近期合約賣出遠期合約;如果近期的漲幅低于遠期,或者近期跌幅大于遠期正向市場熊市套利,期貨價格大于現貨價格,熊市套利是賣出近期合約買入遠期合約,損失沒有限制,而獲利潛力有限;如果近期供給量增加而需求量減少,剛套期套利應該進行熊市套利當市場是牛市,近月份的價格上漲幅度往往要大于較遠期合約價格上漲幅度.如果是正向市場,遠期價格與近期合約價格會縮小,采取牛市套利盈利可能性較大當市場為熊市,近月份的價格下降幅度往往要大于較遠期合約價格下降幅度.如果為反向市場,近期價格與遠期合約價格會縮小,采取熊市套利盈利可能性較大反向市場:遠期合約價格牛市套利買近賣遠,那么屬于買進套利,只有價差擴大才能盈利,而價差擴大受持倉費的限制.因此,反向市場上做牛市套利盈利有限,損失巨大.正向市場:遠期＞近期合約價格,牛市套利買近賣遠,實際上是賣出套利,價差變小盈利,價差變大受到持倉水平的制約,正向市場上做牛市套利盈利無限,損失有限.套利分析常用的方法包括圖表分析法,季節性分析法和相同期間供求分析法賣出套利:賣出較高合約,買入較低合約跨期套利的策略有正向市場牛市套利,正向市場熊市套利,反向市場牛市套利,反向市場熊市套利套利的關鍵在于合約之間的價格差,與價格的特定水平沒有關系套利的種類包括:跨期套利,跨商品套利,跨市套利,期現套利美國商品期貨交易委員會(CFTC)每周五公布截至本周二的上一周的持倉結構,主要為非商業持倉,商業持倉及非報告持倉三部分期現套利屬于嚴格意義上的套利交易,它關注的是同一期貨市場之間的價差在做跨市套利時,要注意各個市場的合約單位套利的作用:有助于價格發現功能的發揮;增大了市場交易量;促進交易流暢化;有效降低了市場風險垂直套利(VerticalSpread)垂直套利是指期權之間約定價格不同,合約到期日相同的任何期權策略(買進一個期權,同時賣出一個相同品種,相同到期日,但執行價格不同的品種,相同到期日,但執行價格不同的期權,應同屬于看漲或者看跌)水平套利又稱日期套利(CalendarSpread),橫向套利,跨月套利或者時間套利,是指買進或者賣出敲定價格相同但到期月份不同的看漲期權或者看跌期權合約的套利.水平套利:日期套利,時間套利 垂直套利:價格套利,貨幣套利持倉時間上看,投機者交易類型包括:長線,短線,當日,搶帽子期貨投機與套期保值主要區別:參與市場;交易目的;交易方式;交易風險與收益風險大小與投機者的收益的多少有著直接的,內在的聯系,投機者通常為了獲利較高的收益,在交易時要承擔很大的風險期貨投機與賭博的主要區別:風險機制不同;運作機制不同;經濟職能不同.賭博風險是人為制造的,投機風險是客觀存在的;賭博結果無法預測,投機可以利用一些方法對結果進行預測.賭博是個人資產的轉移,投機有承擔市場風險的功能交易者對盈虧的態度決定可接受的最低獲利水平和最大虧損出度的重要因素從事期貨投機交易時,應當遵循以下原則:確定投入的風險資本;制度交易計劃;充分了解期貨合約;確定獲利與虧損限度在決定是否要賣空或者買空時候,交易者應當事先為自己確定一個最低獲利目標和所能承受的最大虧損限度,作好交易前的心理準備影響期貨價格變動的原因:資金成本,手續費,現貨價格和預期利潤商品基金經理負責選擇基金發行方式和投資方向,商品交易顧問對商品投資基金進行具體的交易操作,交易經理負責幫助商品基金經理選擇商品交易顧問,期貨傭金商業代表客戶買賣期貨合約和商品期權某交易者在5月30日買入1手9月份的銅合約價格為17520元/噸,同時賣出1手11月份的銅合約價格為17570元/噸,7月30日該交易者賣出1手9月份銅合約,價格為17540元/噸,同時以較高的價格買入1手11月份銅合約,已知其在整個過程中凈虧損100元.且1手=5噸,則7月30日11月分合約價格為(17610)元/噸.<解:設值為A,則9月份合約盈虧情況:17540-17520=20,11月份合約盈虧情況:17540-A;總虧損:5*20+5*(17570-A)=-100;得A=17610>六.外匯期貨,利率期貨外匯交易所主要有:倫敦國際金融交易所(LIFFE),新加坡交易所(SGX),法國國際期貨交易所(MATIF),東京國際金融期貨交易所(TIFFE)構成不同月份金融期貨價格差異的原因有通貨膨脹率,利率,預期心理等.外匯期貨能規避商業性匯率風險和金融性匯率風險如果政府實行擴張的貨幣政策,增加貨幣供應,降低利率,則該國貨幣的匯率將下降歐洲美元之所以冠以”歐洲”兩個字,是因為最早起源于歐洲,IMM推出的歐洲美元一直是非常活躍的利率期貨合約,首次采用現金交割的期貨合約,為后來的股指期貨出現鋪平了道路一般情況下,利率提高,資本流入,導致本幣需求擴大,本幣升值,貿易順差擴大,外幣供應增加,外幣相對貶值,本身升值2007年在全球期貨(期權)交易中,外匯品種所占的比例接近(2%)外匯期貨交易量小的原因是歐元的出現,外匯市場比較完善和發達外匯風險按其內容不同,大致可分為:交易風險,儲備風險,經濟風險外匯風險又稱匯率風險,是指經濟主體以外幣計價的資產或者負債,因匯率變動而引起的價值變化或者外匯持有者或者外匯交易者造成經濟損失的可能性經濟風險的分析很大程度上取決于公司的預測能力,預測結果的準確程度直接影響公司在融資,銷售與生產方面戰略決策交易風險指在約定以外幣計價成交的過程中,由于結算時的匯率與交易發生活時即簽訂合同時的匯率不同而引起虧損的可能性,是最常見而且是最重要的一種風險經濟風險是由外匯匯率發生活變化而引起跨國企業未來收益變化的一種潛在風險外幣衡量本幣是間接標價,本幣衡量外幣是直接標價(英國,美國和歐元區均采用間接標價法)國際金融市場上通行的標價方法是美元標價法直接標價法下外國貨幣的數額不變,本國貨幣數額則隨著外國貨幣或者本國貨幣值的變化而變化當一國財政收支不平衡時,其貨幣匯率的升降主要取決于該國政府選擇的財政政策經濟因素是影響匯率走勢的基本因素,主要有利率,通貨膨脹率,經濟增長率和國際收支情況宏觀經濟政策(財政政策和貨幣政策)會通過對產出現,就業,通貨膨脹等經濟因素的影響進而對匯率產生影響靜態外匯意義上的外匯有廣義和狹義之分,廣義靜態外匯是一切以外幣表示的資產;狹義的靜態外匯是外幣表示可以用于國際結算的支付手段和資產按照干預匯市時是否采取其他金融政策,中央銀行入市干預可分為沖銷式干預和非沖銷式干預非沖銷式干預直接改變了貨幣供應量,從而有可能改變利率以及其他經濟變量,對外匯的影響是比較持久的除了利率和匯率因素外.作為金融貨幣體系重要組成部分的股票及債券市場,黃金市場,外匯市場運行,也會影響期貨市場運行從世界范圍內看,外匯期貨期權交易主要市場在美國,印度,巴西等國家擴張性貨幣政策,增加貨幣供應量,降低利率,匯率下降國際收支情況是一國對外經濟活動的縱使反應,它對匯率的影響非常直接,迅速,明顯在國際收支各項中,對匯率變化影響最大的是貿易項目和資本項目遠期外匯交易不以交易所,結算所為中介,買賣雙方確定交易條款,其流動性低于外匯期貨交易對于同一種金融品種而言,是高度同質的,金融產品具有絕對的耐久性和易保存性,不存在運輸成本,同一金融產品不同地區價格差異,具有波動性外匯期貨與遠期外匯交易聯系:客體相同,都是外匯;原理相關同,規避匯率風險;經濟作用一致外匯保證金交易可以無限期持有頭寸并且24小時不間斷交易,也是標準合約匯率變動對利率的影響也是間接作用,即能過影響國內物價水平,影響短期資本流動而間接對利率產生影響在利率期貨交易中,跨市場套利機會很少,跨期套利和跨品種套利相關對較多短期利率期貨是指期貨合約的期限在一年以內的各種利率期貨.即以貨幣市場的種類債務憑證為標的的利率期貨合約增多屬于短期利率期貨,包括各種期限的商業票據期貨,國庫券期貨,歐洲美元定期存款期貨,港元利率期貨和定期存單期貨.(T-Bills<13周短期國債>)長期利率期貨是期貨合約在一年以上的各類利率期貨,即以資本市場上各類債務憑證為標的的利率期貨合約均屬于長期利率期貨,包括各種期限的中長期國庫券和市政公債指數期貨等.(T-notes<中期國債>,T-bonds<長期國債>,Euro-BOBL)金融市場又稱資金市場,包括貨幣市場和資本市場預期利率上升時,利率期貨的價格將下降,故持有利率期貨多頭能獲利,作為遠期利率協議的買方,將能以比市場更低的利率獲利貸款,故能獲利利率期貨是指以債券類證券為標的物的期貨合約.它可以加大避銀行利率波動所引起的證券價格變動的風險.利率期貨一般可分為短期利率期貨和長期利率期貨,前者大多以銀行同業拆借市場3月期利率為標的物,后者大多以5年期以上的長期債券為標的物,短期國庫券屬于利率期貨資本市場上,債務憑證期限一般為(1)年以年如果短期利率下降,投資人將從購買的短期國債中利益,這部分利潤將補嘗投資者投資國庫券在未來短期利率下跌時減少的收益的損失美國短期國債通常采用貼現方式發行,到期按照面值進行兌付全球期貨交易活躍的短期利率期貨品種有:芝加哥商業交易所的3個月歐洲美元期貨,紐約泛歐交易所集團倫敦國際金融交易所3個月歐元銀行間拆放利率期貨,3個月英鎊利率期貨,巴西證券期貨交易所的1天期銀行間拆款期貨,墨西哥衍生品交易所的28天銀行間利率期貨歐洲美元不受美國政府監管,不需要提供存款準備,不受資本流動限制與境內流動的美元是同一貨幣具有同等價值利率逐漸成為政府用來調控經濟,干預匯率的一個政策工具擴張性的財政政策,通過財政分配活動來增加和刺激社會的總需求,造成對資金需求的增加,市場利率上升;緊縮性的貨幣政策是通過削減貨幣供應的增長來降低總需求水平,在這種政策下,取得信貸較為困難,市場利率也隨之上升歐洲美元是指一切存放在美國境外的非美國銀行和美國境外的美國銀行分支機構的美元存款國債的利息是在交割時另行計息的澳大利亞悉尼期貨交易所1980年世界第一個推出現金交割的美元期貨1990年2月7日,中國香港期貨交易所推出3個月銀行間同業務拆放利率期貨.1985年東京證券交易所開始利率期貨交易芝加哥期貨交易所的美國中期國債主要有四種:即2年,3年,5年,10年期固定收益的債券市場價格與市場利率呈反方向變動,即市場利率上升,債券價格下降短期國債價格與貼現率之間有反向關系,價格越高,貼現率越低,收益也越低基金業,銀行業,證券業,保險業并駕齊驅的體系的四大金融支柱產業之一債券久期為7年.若市場利率為3.65%.則其修正久期為(6.75),意味著市場利率上升(1%),債券價格下降約為(6.75%).<解:Dm=D/(1+r);Dm=7/(1+3.65%)6月10日市場利率為8%,某公司于9月10日收入到1千萬歐元,以92.30價格購入10張9月份到期的3個月歐元利率合約,每合約1百萬歐元,每點2500,到9月10日市場利率下降到6.85%(后保持不變),公司以93.35價格對沖平倉,并且收入到1千萬歐元投資于3個月期定期存款.12月10日收入回本和利.公司收益為(197500)歐元.<期貨市場上獲利:(93.35-92.30)*10*2500=26250;利息收益:10000000*(6.85%/4)=171250;期間收益:期利+利息>6月1日,某美國進口商業預期3個月后支付進口貨款5億日元,目前的即期外匯USD/JPY=146.70,期貨市場外匯率為JPS/USD=0.006835.該進口商業為避免3個月后因日元升值需要付出更多的美元兌換成日元,就在CME外匯期貨市場買入40手9月到期日元期貨合約進行多頭套期保值,每手日元期貨合約為1250萬日元.9月1日,即期市場匯率為USD/JPY=142.35,期貨市場匯率為JPY/USD=0.007030,則該進口商進行套期保值結果為(虧損6653美元)<6月1日即期匯率5億日元=3408316美元;期貨市場買入40手9月期貨合約成交價為:0.006835/0.000001=6835點.9月1日即期市場:買入5億日元需要支付美元為:5億/142.35=3512469.比6月1日多支出成本增加104153美元.期貨市場賣出40手9月期貨合約平倉,成交價為:0.007030/0.000001=7030點.共獲利7030-6835=195點.每點12.5美元.共贏利195*12.5*40=97500.即期市場成本增加與期貨市場贏利,相互抵消:104753-97500=6653美元>某美國投資者發現歐元的利率市場于美元利率,于是他決定購買50萬歐元以獲得高息,計劃投資3個月,但又擔心在這期間歐元對美元貶值.為避免歐元匯價貶值的風險,該投資者利用芝加哥商業交易所外匯期貨市場進行空頭套期保值.每手歐元期貨合約為12.5萬歐元.3月1日,外匯即期市場上以EUR/USD=1.3432購買50萬歐元,在期貨市場賣出歐元期貨合約的成交價為EUR/USD=1.3450.6月1日,歐元即期利率為EUR/USD=1.2120,期貨市場成交價格為EUR/USD=1.2101平倉,則該投資者(盈利1850美元)<解:即期市場3月1日購50萬歐元實付:1.3432*50萬=61.16萬美元;6月1日賣出50萬歐元得到:1.2120*50萬=60.6萬美元,損失6.56萬美元;期貨市場賣出獲利1.3450-1.2101=0.1349,每點12.5美元,4手共獲得12.5*4.1349=6.745萬美元;綜合結果盈利0.185萬美元>某1年期國債,面值為10萬元,年貼現率為6%則,年收益率為(6.38).<解:6%/(1-6%)>當成交指數為95.28時,1000000美元面值國債和3個月歐洲美元期貨的買方,將會獲得的實際收益率分別為(1.19%,1.18%)<解:國債:1000000*[1-(100-95.28)%]=988200;(1000000-988200)/988200=1.19%;3月歐洲美元期貨:(100-95.28)%/4=1.18%>中長期國債期貨交割中,賣方會選擇對自己最經濟的國債進行交割CME3個月國債期貨最小變動價位1/2基點,即12.5美元,歐洲美元期貨合約最小變動價位是1/4個基點,即6.25美元某存款憑證面值1000元,期限為1年,年利率為6%,現在距到期還有3個月,現在市場實際利率為8%,該憑證現在價格為(1093.22元)<解:1000*(1+6%)/(1+2%)=1039.22或者分步計算一年后的價值為100*(1+6%)=1060元;現在價格為1060/[1+(8%*3/12)]=1039.22>某國債上一次付息日為2010年8月15日,2010年12月15日進行交割,交割價格為120-160,轉換因子為0.8806,票面利率為4%,則賣出交交付100000美元的該國債應收金額為(107445.6美元)<解:交易價格為100*(120+16/32)*0.8806=10612.3;持有的利息:100000*4%*4/12=1333.3;總計金額:107445.6>某投資者以期權標的物市價95.45點的價格買進10手9月份到期的3個月歐洲美元利率期貨(EU-BIBOR),6月20日以95.40點平倉,該投資者的凈收益情況為(-1250美元)<解:CME規定合約價值為1000000,凈內收益為:[(94.50-94.45)%/4]*1000000*10=-1250>名義利率為8%,每一季度計一次息,則實際利率為(8.2%)6月5日,投機者以95.40的價格賣出10張9月份歐元利率(EURIB.OR)(每張合約100萬歐元).6月20日該投機者以95.30價格平倉,則交易結果為(盈利2500歐元)<解:1個基點0.01,代表的合約價值為1000000*0.01%*3/12=25歐元,每張賺10個基點,共10張,盈利得2500歐元;或者(95.4-95.3)%*1000000*3/12*10=2500歐元>七.期權,股票期貨和股指期貨根據期權合約的特性,企業可以通過買入看漲期權為應付賬款套期保值:當有效期滿外幣升值時,可以行使期權合約,按約定的價格買入外匯;否則就放棄這一權利,按當時的即期匯率買入外匯.同理,企業也可以通過買入看跌期權為應收賬款套期保值熔斷機制的設立為股指期貨交易提供了一個減震的作用道瓊斯工業平均指數屬于價格加權型,由美國最大和最具流動性的30只藍籌股構成加權算術平均:標準普爾500,DAX指數,CAC40指數,香港恒生指數算術平均:道瓊斯平均系列指數幾何平均:英國金融時報指數日經255從1950年開始編制,1975年5月1日采用道式修正法計算股票期貨交易提供了一種相對便宜,方便和有效的替代及補充股票交易的工具,是一種更靈活更簡便的風險管理和制定投資策略的創新產品滬深300股票指數的編制技術包括:緩沖區技術和分級靠檔技術.調整股本權重,采用派許加權縱使價格指數公式進行計算恒生指數由恒生銀行于1969年11月24日開始編制,至2010年9月股票數量已增加至45個金融時報指數有三個:分別為30,100,500種股票指數道瓊斯STOXX50是以加權其50只成分股浮動市值來計算,任一只成分股在指數權重不超過10%利率提高時.期權買方收入到的未來現金流的現值將減少,從而使期權的時間價值降低一般來說,執行價格與標的物市場價格的相對差額越大,時間價值就越小,差額越小,時間價值就越大股指期貨的主要功能:價格發現,套期保值,投機,規避股票市場系統性風險當現貨總價值和期貨合約的總價值已定下來,所需買賣的期貨合約數量就與β系數的大小有關系沒有設置最大漲跌幅的股指期貨:當一種期權處于深度實值時,市場價格變動使它繼續增加內涵價值可能性極小,使它減少內涵價值的可能性極大跨式組合期權交易策略:由具有相同協議價格,相同期限,同種股票的一份看漲期權和一份看跌期權組成,其分為兩種:底部跨式組合和頂部跨式組合.寬跨式組合有時也稱為底部垂直價差組合,它是由投資者購買相同到期日但協議價格不同的一份看漲期權和一份看跌期權組成.其中看漲期權的協議價格高于看跌期權跨式套利,也叫馬鞍式期權,是經相同的執行價格同時買進或者賣出不同種類的期權勒束式期權組合由一手看漲期權與另一手相同標的物,相同到期日但較低的執行價格上看跌期權組合而成,并且兩種期權的買賣方向相同寬跨式期權策略(Strangle,又稱底部垂直價差結合<BottomVetticalCombinnation>):購買相同日期,但執行價格不同的兩個看跌期權和一個看漲期權的執行價格高于看跌期權的的執行價格.Strips期權策略和Straps期權策略,兩個策略相反.Strips期權策略:相同執行價格和相同到期日的一個看漲期權和兩個看跌期權的多頭組合,投資者認為標的物價格會有很大變化,且標的物價格下降的可能有性高于資產價格上升聽可能性時,考慮用此策略.Straps期權策略是兩個看漲期權一個看跌期權價差套利:同時持有相同類型的兩個或多個期權頭寸的策略(即,兩個或多個看漲期權,或兩個或多個看跌期權)熊市價差期權:購買一個確定執行的期權和出售另一個相同標的,到期時間相同的較低執行價格的期權買入蝶市價差期權(BrttorflySpredads):同時買一個較低價格和較高執行價格的看漲(或看跌)期權,再出售兩個間價格的看漲(或看跌)期權.賣出蝶市價差日歷價差期權(CalendarSpeads)出售一個看漲(看跌)期權同時購買一個具有相同執行價格期限較長的看漲(看跌)期權,在期限短的期權到期時將期限較長的期權出售.逆日歷價差期權(RevrseCalendarSpread)對角價差期權(DiagonalSpreads):兩個看漲期權的執行價格和到期時間均不相同期貨投資基金的投資策略包括:多CTA投資策略和單CTA投資策略;技術分析投資策略和基本分析投資策略;分散型投資策略和專業型投資策略;短期,中期策略和長期型投資策略對同一看漲期權的買方和賣方來說.其盈虧平衡點相等17世紀前后,期權交易者首先出現在(荷蘭)看跌期權賣出者要求執行期權后會取得(相關期貨的多頭)對于美式期權,期權有期限越長,期權價值越大;由于分為靜態和動態兩個角度,無風險利率的變動無法確定;標的資產收益對看漲和看跌期權有不同的影響;標的資產價格波動率越大,期權價值越大當一種期權處于極度實值或者虛值時,其時間價值都將趨于零影響期權價格的主要因素有標的資產當前價值,標的資產的波動性,標的資產支付的紅利,期權的執行價格,期權的到期期限和無風險利率要防范利率上升的風險,就需要購買看跌期權,防范利率下降風險,就需要購買看漲期權假定某期貨投資基金預期收益率為8%市場預期收益率為20%,無風險收益率為4%,則β系統為(0.25)<解:β系數=(市場預期收益率-無風險收益率)/(整個市場收益率-無風險收益率)=(8%-4%)/(20%-4%)=0.25>金融期權交易最早始于股票期權,當時主要為了規避股票價格波動的風險而創設的場外衍生產品具有同一相關商品的期權稱為同一種期權.每一種期權又分為不同敲定價格,到期日和交易單位的期權.具有相同敲定價格,相同到期日和相同交易單位的期權稱為同一組或者同一系列期權企業在運用貨幣期權來進行套期保值時,應付外幣時買入看漲期權,應收外幣時,買入看跌期權期權的時間價值與(期權有交期)同向變動時間價值=權利金-內涵價值(當內涵價值為虛值時,時間價值等于權利金價值)期權合約有而期貨合約沒有的要素:權利金,執行價格,合約到期日基金按投資策略劃分為共同基金,對沖基金,期貨投資基金,按投資對象不同可以分為公募和私募芝加哥商業交易所S&P500最后結算日(周五上午)現指特別開盤價(SOQ);恒生指數為最后交易日5分鐘報價平均值整數,瀘深300股指最后交易日最后2個小時算術平均價,取小數后2位裸露期權保證金要求(兩者取最大):1.賣出期權所得權利金+標的物市場價值的一定比例(或者標的物交易保證金)-期權虛值數額(實值或者平值0);2.賣出期權所得權利金+標的物市場價值一定比例(或者標的物交易保證金一定比例,如50%).CBOT和香港交易所:1.為標的物20%的價格;2.10%標的物價值.待定股票交付(配對賣出).以香港交易所為例,股票交付保證金為者取最大:1.[120%-標的股票的市場價格]-執行價格]*交付手數*每手股數;2.零待定股票交收(配對出入).以香港交易所為例,股票交付保證金兩者取最大:1.(執行價格-80%標的物股票市場價格)*交付手數*每手股數;2.零6月5日買賣雙方簽訂一份3個月后交割一籃子股票組合的遠期合約,該一籃子股票組合與恒生指數構成完全對應.此時恒生指數為15000,恒生指數合約乘數為50.市場年利率為8%.該股票組合在8月5日可得到10000元紅利,則此遠期合約理論價格為(754933)元.<解:股票市值:15000*50=750000;資金成本:750000*8%/4=15000;持有一個月的紅利本利和:10000*(1+8%/12)=10067;合理價格:750000+15000-10076=754933>6月5日買賣雙方簽訂一份3個月后交割的一攬子股票遠期組合,與恒生指數構成完全對應,此時指數為15000點,恒生指數乘數為50,假定市場利率為6%且預計1個月以后可收到5000元的現金紅利,則此合約理論價格為(15124點)<解:理論價格=現貨價格+持有成本.凈持有成本=資金占用成本-持有期內可能得到的股票分紅紅利.資金占用成本:15000*6%*3/12=225點;可能股票分紅紅利:5000/50=100點;100點利息=100*6%*2/12=1點;持有成本=225-100-1=124;最終:15000+124=15124>小麥生產商以20元期權費在敲定價格2000元處買入一份看跌期權.如果最終現在貨跌到1500元,則實際銷售價格(1980)元.<低于2000的價格就選擇行權,再減去權利金就是實際銷售價格>某投資者2月份以500點買進5月份到期執行價格為13000點的恒生指數,同時又以300權利金買入一張5月分到期執行價格為13000的看跌期權,則盈虧平衡點為(12200,13800).<買入跨式套利,其損益平衡點為:高平衡點:低執行價格+權利金;低平衡點:高執行價格-權利金>某投資者在5月份以4.5美元/盎司的權利金買入一張執行價格為400美元/盎司的6月分黃金看跌期權,又以4美元/盎司的權利金賣出一張執行價格為500美元/盎司的6月份看漲期權,再以市價498美元/盎司買進一張6月份黃金期貨合約.那么合約到期,不考慮其他因素影響下,凈收益為(1.5)美元/盎司.<轉換套利:看漲期權權利金-看跌期權權利金)-(期貨價格-期權執行價格)=(4-4.5)-(398-400)=1.5>賣出看漲期權適用于看后市下跌或者已經見頂的情況,期貨被要求履約風險=執行價格-標的物平倉買入價格+權利金一個投資者以13美元購入一份看漲期權,標的資產協定價格為90美元,而該資產市場定價為100美元,則該期權的內在價值(10美元)和時間價值(3美元)<解:內在價值:市場價值-協定價格=10美元;時間價值:期權價格-內涵價值=3美元>時間價值的有無和大小同內涵價值的大小有無尤其當然處于極度實值或者極度虛值時交易者賣出2張某股票的期貨合約,價格為X元/股,合約乘數為y.如果每張合約的費用總計為z元那么盈虧平衡點是(x+2z/y)八.風險管理CPO主要職責:組建并管理期貨投資基金;聘用托管人管理基金的儲備現金,監管保證金的變動,控制基金的風險頭寸;基金的市場營銷活動;組織基金的內勤辦公室管理以美國為代表的期貨投資基金管理模式是通過制定一套專門的基金管理法規對市場進行監管.以英國為代表的期貨投資基金管理模式,通過一些間接的法規來制約基金業的活動,并沒有全國性管理機構,主要依靠證券交易所,基金協會進行自我監管;以日本為代表的期貨投資基金監管模式是由政府下屬的部門或者直接隸屬于立法律機關的證券監管機構對基金業進行集中,統一,嚴格的監管期貨期權的合約是標準化合約由交易所制定的.權利金和期權執行價格是其中惟一可變的因素期權的內涵價值為立即履行期權合約時可以獲得的利潤內涵價值為正,為負還是零決定了期權權利金的大小,兩平期權的內涵價格一定大于虛值期權內涵價值按美國通行標準基金劃分為三個類型:公募,私募個人管理期貨賬戶期貨投資基金的申購中,涉及的方面包括申購報價,申購傭金,最小申購量的規定和對于基金買入條件要求期貨投資基金不得與下列人員或者公司進行交易:基金管理人,CTA,托管人,合伙人,總裁或者職員以及相關人員,證券持有者在100人以下的公司的合伙人,總裁,職員或者個人對期貨投資基金監管所達到的目標包括:維護期貨市場正常秩序;提高期貨投資基金效率;保障投資者的權益,降低風險,實現公平競爭投資者在購買時將向承銷商支付申購傭金,傭金數量協商而定,但最高不得超過基金總價值的(3%)基金支付給CTA的費用用包括兩部分:固定的咨詢費和業績激勵費.固定的咨詢費以CTA所管理的基金投資組合的每日凈資產值為基礎(當時市值),逐日累積計算,在系列個業績期結束時支付,一般不再變動.業績激勵費是以CTA所管理的投資組合全得基金產生凈增值的一定百分比來進行支付的共同基金是投資基金中歷史最長,規模最大基金,總值還是投資數量都占絕對優勢期貨投資基金的功能包括:改善和優化投資組合;規避股市下跌的系統性風險;專家理財,保護中四投資都利益;具備砂同經濟環境下盈利能國;有利于參與全球投資市場在基金單位贖回過程中,涉及的內容有贖回的價格,贖回的程序和短期交易的費用期貨投資基金風險控制的具體內容包括四個方面:風險測量;風險控制的原則和目標;風險管理方法;投資限制期貨投資基金的監管模式有三種:國家嚴格統一監管模式;行業自律組織監管模式;公司自律管理模式私募期貨基金的投資者和經理人共同構成基金的合伙人.其中,投資者是有限合伙人(不參加基金的具體交易和日常管理活動),經理為一般合伙人(不需要投入自己的資金或者投入很少的資金)投資基金創始于19世紀60年代的英國,繁榮于第一次世界大戰后的美國,盛行于西方金融市場發達國家開立個人管理期貨賬戶只能被較高收入的投資人所使用,因為為CTA通常會設置一個非常高的最低投資要求,一些大型的機構投資者,諸如養老基金,公益基金,投資銀行,保險基金往往采用這種形勢而非購買大量公募或者私募基金分額的形式參與期貨市場,以優化他們的投資組合,投資者錢直接投向CTA的方式實際相當于投資者購買了CTA的交易技能,其好處可以免去公募和私募的管理費,投資者自己必須選擇合適的CTA并且承擔評估CTA表現的責任,這就要求投資者自己具有投資專業技能和判斷挑選能力對于商品交易顧問信息要求披露的內容包括風險披露,交易項目介紹,顧問費用的披露,商品交易顧問及其主管理的背景介紹等風險控制的基本原則包括回避,減少,留置,共擔和轉移五大原則對于期貨投資期貨風險或者整個市場風險,可以運用(指數期貨交易)進行控制和回避基金主要投資于政府債券和衍生品.衍生品主要包括商品期貨,金融期貨,遠期合約,商品和金融期權和其他金融衍生品合約.不得購買不動產且不得為他人供貨做擔保,所持有的流動性差的資產不得超過基金總資產的10%,基金不得同基金有關聯的人員進行交易美國證券交易委員會,是一個完全獨立的準司法性質的管理機構,不受任何政府機關,政黨和上市公司的影響,統一管理和監管全國證券活動期貨市場主體的風險管理主要包括:期貨交易所(含期貨結算所),期貨公司,客戶的風險管理交易所(結算所)是期貨交易直接參與處理者和風險承擔者,這就決定了交易所(結算所)的風險監控是整個市場風險監控的核心結算所絕對不能運用其他會員或客戶除了風險基金這外的存款,去填補某一會員無力償付的債項期貨公司的分類評價指標公為三類:風險管理能力指示,市場影響為指標,持續合規狀況指標期貨公司風險控制的核心:建立以凈資本為核心的風險監控體系,符合資本充分要求;保護客戶資產.建立內部風險控制機制,保障信息系統健全;按規定進行信息披露是交易所風險控制核心.期貨交易一旦成交,結算機構就承擔起保證每筆交易近期履約的全部責任在美國期貨市場,生產貿易商參與期貨市場多是通過期貨傭金商代理進行的期貨公司通常采用的風險管理措施:控制客戶的信用風險;嚴格執行保證金和追加保證金制度;嚴格經營管理;加強對從業人員的管理,提高業務運作能力由于可控風險可以通過一些措施進行防范,控制和管理,與不可控風險比起來具有有更積極的意義,因此應將期貨市場管理的重點放在可控風險上風險管理的必要性:有效果的風險管理是期貨市場充分發揮功能的前景和基礎;有效的風險管理是減緩和消除期貨市場對社會經濟生活中不良沖擊需要;有效的風險管理是適應世界經濟自由化和全球化發展的需要保證金制度漲跌停板制度是期貨市場風險控制最根本,最重要的制度英國期貨市場監管的最高機構為證券投資委員會管理賬戶報告組織MAR編制的指數包括:綜合指數;公募基金指數;私募基金指數;單CTA指數期貨基金投資業最發達的是美國,監管制度也是最成熟的新加坡對期貨市場的監管由新加坡金融管理局來進行.香港是財政司日本期貨市場監管是分開的,農產品期貨歸農林水產省管理,工業品期貨歸通商產業省管理,金融產品歸大藏省管理.期貨投資基金監管模式,是由政府下屬的部門或者直接隸屬于立法機關國家政府監管機構對基金業進行集中,統一,嚴格的監管美國期貨市場由商品期貨交易委員會(CFTC)監管,并且由全國期貨協會(NFA)進行自律性監管商品期貨委員會(CFTC):主席辦,秘書辦,強制執行部,經濟分析師,交易市場部,一般咨詢辦美國商品期貨交易管理委員(CFTC)<聯邦監管機構>會對期貨投資基金監管側重于對商品基金經理和商品交易顧問的監管;證券交易委員(SEC)會對期貨投資基金側重于對設立登記,發行運作的監管;全國期貨業協會(NFA)<監管機構授權自律組織>和全國證券商協會為保護投資者,制定從業人員道德規范并監管其執行.期貨業協會(FIA)的會員包括正式會員和聯合會員,正式會員一般是期貨經紀商,聯合會員一般為國際交易所,銀行,介紹經紀人等.逐漸成為一個國際性的期貨協會組織美國商品期貨交易委員會(CFTC)管理整個美國內的期貨行業,范圍限于交易所,交易所會員和期貨經紀商業,包括一切期貨交易,同時還管理美國上市的外國期貨合約全國期貨協會建立的規則比較齊全,包括對:1.期貨經紀商業和經紀人進行資格審查并且實行認可制度;2.要求會員實行健全而公正的財務活動;3.要求準確的會計和交易報告;4.要求會員如果有客戶要求,要協商處理交易上的糾紛;5,有些規則還涉及宣傳和銷售業務,風險和成本公開;6.對違規會員有權進行懲罰,懲罰的內容包括書面警告,停止會員資格,強迫退會,處以25萬美元以下罰款國際期貨市場三級風險監管體系由政府管理,行業管理,交易所管理三部分組成在英國實