如何實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造型并購(gòu)重組1/2/20231怎樣才能實(shí)現(xiàn)成功的并購(gòu)重組

美國(guó)科爾尼管理咨詢公司征詢?nèi)?00多位CEO和高級(jí)經(jīng)理關(guān)于“什么是價(jià)值增值的最佳辦法”的答案是：40%是利用內(nèi)部資源，60%是通過(guò)外部收購(gòu)。這表明：并購(gòu)重組是可以創(chuàng)造價(jià)值、實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的。

麥肯錫公司對(duì)美國(guó)公司的抽樣調(diào)查表明,只有23%的并購(gòu)重組是成功的，在中國(guó)成功率更低。

怎樣才是成功的并購(gòu)重組？怎樣才能實(shí)現(xiàn)成功的并購(gòu)重組？

1/2/20232提綱1、四種價(jià)值類型購(gòu)并2、國(guó)內(nèi)成功購(gòu)并典型案例案例：△延中實(shí)業(yè)（600601）的兩次重組△北大高科重組ST深安達(dá)3、實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造型并購(gòu)重組的關(guān)鍵因素1、項(xiàng)目核心競(jìng)爭(zhēng)力2、人的心態(tài)3、資本手段只有項(xiàng)目沒(méi)有人和資本不行有人有資本沒(méi)有項(xiàng)目可能行有資本沒(méi)有人和項(xiàng)目萬(wàn)萬(wàn)不行1/2/202333、美國(guó)五次購(gòu)并浪潮的回顧

4、擴(kuò)張和收縮型并購(gòu)擴(kuò)張型購(gòu)并的兩個(gè)方向收縮型擴(kuò)張型——思科的案例收縮型購(gòu)并1、工具2、案例：萬(wàn)科歸核化重組1/2/202345、國(guó)際購(gòu)并案例：華立集團(tuán)收購(gòu)菲力浦公司CDMA分部國(guó)際購(gòu)并的障礙6、挑戰(zhàn)與機(jī)會(huì)1/2/20235

并購(gòu)的概念：“兼并收購(gòu)”的簡(jiǎn)稱，英文是“MergersandAcquisitions”,縮寫(xiě)為“M&A”。Mergers是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)在股權(quán)或資產(chǎn)發(fā)生交易后形成了新的企業(yè)，原有的企業(yè)被注銷。類似于中國(guó)公司法中的“新設(shè)合并”。Acquisitions是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)在股權(quán)或資產(chǎn)發(fā)生交易后，其中一家存留下來(lái)成為新企業(yè)的主體，其余企業(yè)不復(fù)存在。類似于中國(guó)公司法中的“吸收合并”。

1/2/20236理念：四種類型的并購(gòu)重組價(jià)值破壞型：“減法”

價(jià)值保持型：“零和”

價(jià)值相加型：“加法”價(jià)值創(chuàng)造型：“乘法”

1/2/20237價(jià)值破壞型：“減法”

價(jià)值破壞型：形形色色的“陷阱”使得并購(gòu)重組的某一方、或各方的價(jià)值和利益遭到破壞。案例：名流投資享受虛假“幸福”、牛津劍橋深陷債務(wù)“海洋”、成都聯(lián)益落入“飛龍”圈套、亞通股份“重歸故里”、四砂股份兩遇“寒冬”、恒通8億提得“棱光”。這是在做并購(gòu)重組的“減法”。

1/2/20238價(jià)值保持型：“零和”價(jià)值保持型：一些上市公司為“保殼”、“保配”等所做的虛假重組、報(bào)表性重組，或者為粉飾業(yè)績(jī)、人為制造藍(lán)籌股而進(jìn)行的并購(gòu)重組，實(shí)質(zhì)上是在各方之間進(jìn)行著資產(chǎn)、債務(wù)和業(yè)績(jī)的“零和游戲”，各方的總體價(jià)值和利益是保持不變或變化不大的。案例：不勝枚舉。這是在做并購(gòu)重組的“零和”游戲。1/2/20239價(jià)值相加型：“加法”價(jià)值疊加型：只進(jìn)行股權(quán)上的變化與控制，或借以尋求二級(jí)市場(chǎng)上的投機(jī)套利，主營(yíng)業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性拓展和改變，并購(gòu)重組各方的價(jià)值只是進(jìn)行簡(jiǎn)單的相加。案例：寶安收購(gòu)延中。這是在做并購(gòu)重組的“加法”。

1/2/202310價(jià)值創(chuàng)造型型：“乘法”價(jià)值創(chuàng)造型型：并購(gòu)重重組各方以以“雙贏””或“多贏贏”的心態(tài)態(tài)，借助股股權(quán)變化、、收購(gòu)兼并并的資本市市場(chǎng)手段，，通過(guò)融合合各方的企企業(yè)文化，，妥善安置置原有管理理層、技術(shù)術(shù)骨干，達(dá)達(dá)到重組新新的主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)、促進(jìn)進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)級(jí)、提高市市場(chǎng)占有率率和業(yè)內(nèi)地地位、實(shí)現(xiàn)現(xiàn)各方及整整體價(jià)值的的最大化，，創(chuàng)造出新新的附加價(jià)價(jià)值。案例：北大方正入主延中實(shí)實(shí)業(yè)這是在做并并購(gòu)重組的的“乘法”。12/25/202211寶安入主延延中1993年年寶安集團(tuán)團(tuán)入主以前前，延中實(shí)實(shí)業(yè)的經(jīng)營(yíng)營(yíng)范圍從蒸蒸餾水到房房地產(chǎn)，從從曬圖機(jī)到到證券投資資，十分寬寬泛、龐雜雜；寶安入入主以后，，主要的在在于董事會(huì)會(huì)結(jié)構(gòu)的變變化，寶安安除了派駐駐幾名董事事，在二級(jí)級(jí)市場(chǎng)上有有所動(dòng)作，，公司的管管理層和除除房地產(chǎn)之之外的主營(yíng)營(yíng)業(yè)務(wù)都沒(méi)沒(méi)有太大的的變化———寶安無(wú)心心真正做好好大股東。。寶安集團(tuán)入入主以后的的1994至1997年，雖雖然主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)收入有有所增長(zhǎng)，，但以每股股收益和凈凈資產(chǎn)收益益率兩個(gè)指指標(biāo)來(lái)衡量量的經(jīng)營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)反而呈呈下降趨勢(shì)勢(shì)！12/25/202212圖一12/25/202213圖二12/25/202214圖三12/25/202215方正入主延延中1998年年寶安淡出出，北大方方正科技入入主延中實(shí)實(shí)業(yè)，更名名為“方正正科技”，對(duì)其進(jìn)行資產(chǎn)清清理、主營(yíng)營(yíng)重構(gòu)和管管理重建：：方正給了了延中“方方正電腦””這樣一個(gè)個(gè)響亮的品品牌和一支支干練的隊(duì)隊(duì)伍。“方正電腦腦”利用上上市公司的的資金提升升了自身的的品牌和市市場(chǎng)占有率率：方正入入主延中之之前，““方正電腦腦”還沒(méi)有有進(jìn)入亞太太十強(qiáng)之列列，方正入入主延中之之后，根據(jù)據(jù)IDC的報(bào)告，““方正電腦腦”躋身亞亞太十強(qiáng)之之列，2000年第四季度度則名列第第七位，國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占占有率穩(wěn)居居所有品牌牌第二名。。12/25/202216方正入主延延中方正對(duì)延中中從資產(chǎn)、、業(yè)務(wù)和隊(duì)隊(duì)伍真正做做到了脫胎胎換骨的重重組：北大大實(shí)實(shí)在在在地注入““方正電腦腦”的資產(chǎn)產(chǎn)、品牌和和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)絡(luò)。管理層全面面改組、真真正地入主主。業(yè)務(wù)全面重重組，主營(yíng)營(yíng)突出，業(yè)業(yè)務(wù)不再龐龐雜，進(jìn)入入一個(gè)相對(duì)對(duì)強(qiáng)勢(shì)的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，并在在該產(chǎn)業(yè)中中居于突出出的市場(chǎng)地地位，經(jīng)營(yíng)營(yíng)業(yè)績(jī)突飛飛猛進(jìn)：主主營(yíng)業(yè)務(wù)收收入、每股股收益、凈凈資產(chǎn)收益益率等經(jīng)營(yíng)營(yíng)指標(biāo)增長(zhǎng)長(zhǎng)較快，曲曲線斜率很很高。12/25/202217圖四12/25/202218圖五12/25/202219圖六12/25/202220問(wèn)題：為為什么不不一樣？？北大方正正與寶安安集團(tuán)收收購(gòu)重組組延中實(shí)實(shí)業(yè)進(jìn)行行對(duì)比，，反差無(wú)無(wú)疑是很很大的。。1993年和和1998年，，寶安集集團(tuán)與北北大方正正，同樣樣是國(guó)內(nèi)內(nèi)很有影影響的企企業(yè)集團(tuán)團(tuán)，同樣樣是通過(guò)過(guò)二級(jí)市市場(chǎng)拿到到5%的的股份、、低比例例地舉牌牌、控股股，通過(guò)過(guò)董事會(huì)會(huì)控制上上市公司司，但重重組的結(jié)結(jié)果為什什么迥然然不同呢呢？實(shí)際上，，并購(gòu)重重組的目目的、心心態(tài)、行行動(dòng)的差差異決定定了結(jié)果果的截然然不同，，其中最最主要的的是人的的心態(tài)———人和和及所注注入項(xiàng)目目。12/25/202221案例二：北大高科重組組ST深安達(dá)達(dá)（0004）12/25/202222重組各方深安達(dá)：深圳圳市蛇口安達(dá)達(dá)實(shí)業(yè)股份有有限公司，被被重組對(duì)象，，一家從事運(yùn)運(yùn)輸業(yè)的上市市公司。蛇口工業(yè)區(qū)：：招商局蛇口口工業(yè)區(qū)有限限公司，深安安達(dá)原第一大大股東深港產(chǎn)學(xué)研：：原深圳市深深港產(chǎn)學(xué)研發(fā)發(fā)展有限公司司，現(xiàn)深圳市市北大高科投投資有限公司司，收購(gòu)方，，北大高科（（深安達(dá)：0004）現(xiàn)現(xiàn)第一大股東東；由深圳市市政府、北京京大學(xué)、香港港科技大學(xué)共共同創(chuàng)建的、、致力于發(fā)展展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)業(yè)、培養(yǎng)高級(jí)級(jí)人才、探索索和實(shí)踐官、、產(chǎn)、學(xué)、研研、資相結(jié)合合的新路，促促進(jìn)高科技成成果轉(zhuǎn)化的重重要基地。方正興園：北北京北大方正正興園電子有有限公司，被被注入資產(chǎn)；；擁有自主開(kāi)發(fā)的、、居全國(guó)警用市市場(chǎng)前三名和和較高民用市市場(chǎng)占有率的的指紋識(shí)別產(chǎn)品核心心技術(shù)，具有有很強(qiáng)的技術(shù)術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)業(yè)化能力。12/25/202223重組過(guò)程第一步：股權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)讓第一大股東———蛇口工業(yè)業(yè)區(qū)分兩次將將其所持深安安達(dá)國(guó)有法人人股3186.3151萬(wàn)股（占總總股本的37.94%：：2000年8月20日26%、、12月30日11.94%）全全部轉(zhuǎn)讓給深深港產(chǎn)學(xué)研，，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為為每股凈資產(chǎn)產(chǎn)溢價(jià)10%——1.31元，總價(jià)價(jià)4174.07萬(wàn)元。。第二步：徹底底剝離——蛇口工業(yè)業(yè)區(qū)根據(jù)寧夏夏瑞衡資產(chǎn)評(píng)評(píng)估有限公司司對(duì)深安達(dá)截截止2000年6月30日進(jìn)行評(píng)估后后的資產(chǎn)凈值值人民幣10022.33萬(wàn)元（評(píng)估前前為人民幣7313.10萬(wàn)元），以現(xiàn)現(xiàn)金的方式收收購(gòu)深安達(dá)全全部資產(chǎn)、負(fù)負(fù)債，出售基基準(zhǔn)日為2000年6月30日；2001年4月20日基本完成成所有資產(chǎn)負(fù)負(fù)債轉(zhuǎn)讓工作作；2001年5月31日前支付全全部轉(zhuǎn)讓款。。——蛇口工業(yè)業(yè)區(qū)以其被評(píng)評(píng)估增值的該該部分資產(chǎn)成成立一個(gè)全新新的公司整體體受讓盈利較較穩(wěn)定的這塊塊運(yùn)輸業(yè)務(wù)。。第三步：注入入資產(chǎn)分兩次共投資資8304萬(wàn)萬(wàn)元（4500萬(wàn)元、3804萬(wàn)元元）取得方正正興園72%（入股35%、受讓讓37%））的絕對(duì)控股股權(quán)；今后還還將注入北大大所屬四大產(chǎn)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)包括括電子、生物物醫(yī)藥在內(nèi)的的高科技項(xiàng)目目。12/25/202224討論：北大高高科重組深安安達(dá)為何選擇深安安達(dá)為重組對(duì)對(duì)象？蛇口工業(yè)區(qū)為為何同意出讓讓控股權(quán)？深安達(dá)新總經(jīng)經(jīng)理如何到位位？為何注入方正正指紋項(xiàng)目？？為何完全剝離離原有資產(chǎn)和和業(yè)務(wù)？原有資產(chǎn)和業(yè)業(yè)務(wù)如何處理理？…………12/25/202225為何選擇深安安達(dá)為重組對(duì)對(duì)象？傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)；股本小、凈資資產(chǎn)低；公司在深圳；；已進(jìn)行內(nèi)部重重組。12/25/202226蛇口工業(yè)區(qū)為為何同意出讓讓控股權(quán)？二次創(chuàng)業(yè)；引進(jìn)北大=引進(jìn)一流人才才、項(xiàng)目。12/25/202227深安達(dá)新總經(jīng)經(jīng)理如何到位位？張華——深圳圳科興的成功功經(jīng)驗(yàn)；北科創(chuàng)業(yè)的過(guò)過(guò)渡（文化的的融合）。12/25/202228為何注入方正正指紋項(xiàng)目？？幾種方案：——拿深港產(chǎn)產(chǎn)學(xué)研基地正正在孵化的各各種項(xiàng)目——拿一個(gè)高高、精、尖的的“拳頭”項(xiàng)項(xiàng)目選擇方正指紋紋的理由：——自有知識(shí)識(shí)產(chǎn)權(quán)（史青青云院士）；；——核心業(yè)務(wù)務(wù)：麥肯錫的調(diào)查查，成功的并并購(gòu)重組案例例中至少有有92%擁有強(qiáng)強(qiáng)大的核心業(yè)業(yè)務(wù)；——方正品牌牌；——已有上千千萬(wàn)銷售額，，市場(chǎng)占有率率高；——行業(yè)門(mén)檻檻高、壟斷性性強(qiáng)；——市場(chǎng)潛力力大、前景廣廣；——已完成技技術(shù)人員及管管理層持股；；——良好的市市場(chǎng)需求與張張華的營(yíng)銷開(kāi)開(kāi)拓可以完美美結(jié)合為何完全全剝離離原有資產(chǎn)和和業(yè)務(wù)？12/25/202229原有資產(chǎn)和業(yè)業(yè)務(wù)如何處理理？新總經(jīng)理頭等等大事原總會(huì)計(jì)師的的感動(dòng)“摘帽”慶功功會(huì)，提拔有有功人員12/25/202230三.并并購(gòu)的的成功功要素素（一））核心心競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力（二））文化化相融融性（三））資本本的手手段（一））核心心競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力長(zhǎng)壽的的公司司雖然然主營(yíng)營(yíng)領(lǐng)域域各不不相同同，成成長(zhǎng)的的途徑徑千差差萬(wàn)別別，但但都有有一個(gè)個(gè)共同同點(diǎn)，，那就就是它它們經(jīng)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)長(zhǎng)期積積累和和不斷斷努力力，在在各自自的主主營(yíng)領(lǐng)領(lǐng)域都都擁有有自己己的核核心競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)力力。核心競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)力力概念念是由由美國(guó)國(guó)企業(yè)業(yè)戰(zhàn)略略管理理專家家C··K··普拉拉哈拉拉德和和G··哈默默爾于于1990年提提出的的。所謂核核心競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)力力指的的是企企業(yè)組組織中中的積積累性性知識(shí)識(shí)，特特別是是關(guān)于于如何何協(xié)調(diào)調(diào)不同同的生生產(chǎn)技技能和和整合合多種種技術(shù)術(shù)的知知識(shí)，，并據(jù)據(jù)此獲獲得超超越其其它競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)對(duì)手的的獨(dú)特特能力力。而而核心心競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力的的基礎(chǔ)礎(chǔ)是企企業(yè)的的核心心技術(shù)術(shù),即即企業(yè)業(yè)的核核心能能力。。12/25/202231三.并并購(gòu)的的成功功要素素（一））核心心競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力例如：：日本電電氣公公司（（NEC））的計(jì)計(jì)算機(jī)機(jī)通信信、半半導(dǎo)體體等方方面居居于世世界領(lǐng)領(lǐng)先地地位,這一一切根根源于于該公公司的的數(shù)字字技術(shù)術(shù),特特別是是它的的超大大規(guī)模模集成成電路路技術(shù)術(shù)和系系統(tǒng)集集成技技術(shù)；；本田公公司在在轎車車、摩摩托車車、發(fā)發(fā)動(dòng)機(jī)機(jī)行業(yè)業(yè)具有有特殊殊優(yōu)勢(shì)勢(shì),它它的核核心能能力在在引擎擎和牽牽引動(dòng)動(dòng)力系系統(tǒng)方方面；；佳能公公司的的核心心能力力是光光學(xué)鏡鏡片和和成像像技術(shù)術(shù)；IBM公司司在S/360系列列問(wèn)世世之前前,產(chǎn)產(chǎn)品設(shè)設(shè)計(jì)強(qiáng)強(qiáng)調(diào)和和其它它公司司的計(jì)計(jì)算機(jī)機(jī)不兼兼容,非常常強(qiáng)調(diào)調(diào)核心心能力力；微軟公公司的的成功功在于于不斷斷開(kāi)發(fā)發(fā)更新新更強(qiáng)強(qiáng)操作作平臺(tái)臺(tái)的能能力；；英特特爾不不斷推推出新新的CPU的能能力絕絕非其其他公公司可可以比比擬。。因此,培育育企業(yè)業(yè)旺盛盛的核核心能能力和和創(chuàng)造造力是是企業(yè)業(yè)追求求的長(zhǎng)長(zhǎng)期戰(zhàn)戰(zhàn)略目目標(biāo),是企企業(yè)持持續(xù)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)優(yōu)勢(shì)的的源泉泉。12/25/202232三.并并購(gòu)的的成功功要素素（一））核心心競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力企業(yè)核核心能能力有有以下下的基基本特特征：：（1））價(jià)值值性。。核心心能力力是企企業(yè)獨(dú)獨(dú)特的的競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)能力力,應(yīng)應(yīng)當(dāng)有有利于于企業(yè)業(yè)效率率的提提高,能夠夠使企企業(yè)在在創(chuàng)造造價(jià)值值和降降低成成本方方面比比競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)對(duì)手手更優(yōu)優(yōu)秀。。同時(shí)時(shí),它它也給給消費(fèi)費(fèi)者帶帶來(lái)獨(dú)獨(dú)特的的價(jià)值值和利利益,即核核心能能力能能夠?yàn)闉橛脩魬籼峁┕└颈拘缘牡暮锰幪幓蛐в谩！＃?））獨(dú)特特性。。核心心能力力在企企業(yè)長(zhǎng)長(zhǎng)期的的生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)過(guò)程程中積積累形形成,深深深打上上了企企業(yè)特特殊組組成、、特殊殊經(jīng)歷歷的烙烙印,其它它企業(yè)業(yè)難以以模仿仿。（3））延伸伸性。。核心心能力力猶如如一個(gè)個(gè)“技技能源源”,它能能為企企業(yè)延延伸出出一系系列相相關(guān)的的領(lǐng)先先產(chǎn)品品或服服務(wù)。。（4））難替替代性性。由由于核核心能能力具具有難難以模模仿的的特點(diǎn)點(diǎn),因因而依依靠這這種能能力生生產(chǎn)出出來(lái)的的產(chǎn)品品（包包括服服務(wù)））在市市場(chǎng)上上也不不會(huì)輕輕易被被其它它產(chǎn)品品所替替代。。12/25/202233三.并并購(gòu)的的成功功要素素（二））文化化相融融性企業(yè)的的并購(gòu)購(gòu)最終終是通通過(guò)人人實(shí)現(xiàn)現(xiàn)的，，因此此也可可以說(shuō)說(shuō)實(shí)際際上是是人的的“并并購(gòu)””。目的：：是為為了真真正的的產(chǎn)業(yè)業(yè)整合合、獲獲取對(duì)對(duì)方的的技術(shù)術(shù)、人人才、、市場(chǎng)場(chǎng)？還還是只只為了了在二二級(jí)市市場(chǎng)上上炒一一把？？心態(tài)：：是否否為了了多方方的共共贏？？利益：：各方方———收購(gòu)購(gòu)方、、被收收購(gòu)方方、管管理層層、員員工的的利益益是否否得到到妥善善的處處置和和安排排？文化：：國(guó)有有企業(yè)業(yè)與民民營(yíng)企企業(yè)的的并購(gòu)購(gòu)如何何過(guò)渡渡？激激進(jìn)型型企業(yè)業(yè)和穩(wěn)穩(wěn)健型型企業(yè)業(yè)的并并購(gòu)如如何融融合？？例子：：美國(guó)國(guó)克萊萊斯勒勒汽車車公司司與德德國(guó)奔奔馳汽汽車公公司并并購(gòu)不不成功功的內(nèi)內(nèi)在根根源在在于兩兩家公公司的的并購(gòu)購(gòu)中美美國(guó)文文化與與德意意志文文化的的沖突突沒(méi)有有很好好地得得到解解決。。12/25/202234三.并并購(gòu)購(gòu)的的成成功功要要素素（三三））資資本本的的手手段段并購(gòu)購(gòu)的的資資本本手手段段是是并并購(gòu)購(gòu)成成功功的的技技術(shù)術(shù)性性要要素素，，它它包包括括發(fā)發(fā)達(dá)達(dá)的的并并購(gòu)購(gòu)市市場(chǎng)場(chǎng)、、專專業(yè)業(yè)的的并并購(gòu)購(gòu)人人才才、、完完善善的的并并購(gòu)購(gòu)法法律律環(huán)環(huán)境境等等。。12/25/202235擴(kuò)張張與與收收縮縮型型并并購(gòu)購(gòu)12/25/202236三.美美國(guó)國(guó)并并購(gòu)購(gòu)歷歷史史的的回回顧顧（一一））““橫橫向向并并購(gòu)購(gòu)””浪浪潮潮（（20世世紀(jì)紀(jì)初初葉葉））（（二二））““縱縱向向并并購(gòu)購(gòu)””浪浪潮潮（（20世世紀(jì)紀(jì)20年年代代））（（三三））““多多元元并并購(gòu)購(gòu)””浪浪潮潮（（20世世紀(jì)紀(jì)60年年代代））（（四四））““融融資資并并購(gòu)購(gòu)””浪浪潮潮（（20世世紀(jì)紀(jì)80年年代代））（（五五））““戰(zhàn)戰(zhàn)略略并并購(gòu)購(gòu)””浪浪潮潮（（20世世紀(jì)紀(jì)90年年代代末末））12/25/202237一.并并購(gòu)購(gòu)的的歷歷史史浪浪潮潮（一一））““橫橫向向并并購(gòu)購(gòu)””浪浪潮潮（（20世世紀(jì)紀(jì)初初葉葉））———背背景景：：20世世紀(jì)紀(jì)初初葉葉，，工工業(yè)業(yè)革革命命迅迅猛猛發(fā)發(fā)展展，，有有組組織織的的管管理理體體系系和和管管理理能能力力的的強(qiáng)強(qiáng)化化和和提提高高要要求求支支配配更更多多的的生生產(chǎn)產(chǎn)要要素素資資源源，，規(guī)規(guī)模模經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)成成為為社社會(huì)會(huì)生生產(chǎn)產(chǎn)力力發(fā)發(fā)展展的的一一個(gè)個(gè)重重要要““瓶瓶頸頸””，，作作坊坊并并入入企企業(yè)業(yè)，，企企業(yè)業(yè)聚聚成成集集團(tuán)團(tuán)，，集集中中資資源源、、做做大大企企業(yè)業(yè)是是這這個(gè)個(gè)時(shí)時(shí)代代的的鮮鮮明明特特點(diǎn)點(diǎn)。。———數(shù)數(shù)據(jù)據(jù)：：40%的的美美國(guó)國(guó)公公司司加加入入并并購(gòu)購(gòu)活活動(dòng)動(dòng)；；3000個(gè)個(gè)公公司司消消失失；；幾十個(gè)控控制各個(gè)個(gè)行業(yè)的的企業(yè)巨巨頭誕生生：由5家煙廠廠合并而而成的美美國(guó)煙草草公司控控制全國(guó)國(guó)80%的產(chǎn)量量；國(guó)際際收割機(jī)機(jī)公司和和普曼客客車公司司分別控控制美國(guó)國(guó)85%的機(jī)車車市場(chǎng)和和客車市市場(chǎng)；美美國(guó)煉糖糖公司擁?yè)碛腥珖?guó)國(guó)全部的的市場(chǎng)份份額；其其他控制制當(dāng)時(shí)工工業(yè)革命命主導(dǎo)行行業(yè)的的的巨頭：：J.P.摩根根鐵路公公司、卡卡內(nèi)基鋼鋼鐵公司司、洛克克菲勒石石油公司司等。——特征征：橫向并購(gòu)購(gòu)導(dǎo)致以以商品為為中心的的行業(yè)壟壟斷成為為人類歷歷史上首首次并購(gòu)購(gòu)浪潮的的典型特特征。12/25/202238一.并購(gòu)購(gòu)的歷史史浪潮（二）““縱向并并購(gòu)”浪浪潮（20世紀(jì)紀(jì)20年年代）——背景：經(jīng)濟(jì)的發(fā)發(fā)展使得得企業(yè)間間、行業(yè)業(yè)間的相相互聯(lián)系系、依存存和制約約日益突突出，為為保持和和擴(kuò)大市市場(chǎng)份額額以及可可持續(xù)發(fā)發(fā)展，行行業(yè)巨頭頭們開(kāi)始始尋求跨跨行業(yè)的的聯(lián)合和和并購(gòu)。。——數(shù)據(jù)據(jù)：1926年年-1930年年，大大約4600家家公司司參與與并購(gòu)購(gòu)，且且主要要集中中在產(chǎn)產(chǎn)品的的上下下游工工序和和市場(chǎng)場(chǎng)的左左鄰右右舍。。美國(guó)大大約200家公公司控控制了了國(guó)民民經(jīng)濟(jì)濟(jì)的50%左右右，形形成所所謂““寡頭頭壟斷斷”。。——特特征：：行業(yè)上上，不不再拘拘于煤煤、電電、油油、化化工等等以簡(jiǎn)簡(jiǎn)單工工業(yè)品品為中中心的的行業(yè)業(yè)，而而是擴(kuò)擴(kuò)展到到運(yùn)輸輸、通通訊、、商業(yè)業(yè)、金金融等等包括括系列列商品品和服服務(wù)的的綜合合性行行業(yè)。。60%的并并購(gòu)?fù)ㄍㄟ^(guò)紐紐約證證券交交易所所進(jìn)行行，投投資銀銀行業(yè)業(yè)、金金融界界強(qiáng)力力介入入并購(gòu)購(gòu)交易易，貢貢獻(xiàn)特特殊；；但這這種強(qiáng)強(qiáng)力介介入也也為金金融市市場(chǎng)的的結(jié)構(gòu)構(gòu)和組組織制制度帶帶來(lái)了了硬傷傷、也也帶來(lái)來(lái)了變變革———1933年年通過(guò)過(guò)的《《格拉拉斯-斯蒂蒂格爾爾法案案》即即是對(duì)對(duì)金融融界過(guò)過(guò)度融融資支支持并并購(gòu)的的修正正。跨行業(yè)業(yè)的縱縱向并并購(gòu)促促成寡寡頭壟壟斷是是第二二次并并購(gòu)浪浪潮的的特征征。12/25/202239一.并并購(gòu)的的歷史史浪潮潮（三））“多多元并并購(gòu)””浪潮潮（20世世紀(jì)60年年代））——背景：：30年年代大大蕭條條后，，羅斯斯福新新政以以反托托拉斯斯法為為代表表的一一系列列管制制措施施對(duì)一一個(gè)企企業(yè)集集團(tuán)在在一個(gè)個(gè)行業(yè)業(yè)中的的壟斷斷地位位予以以封頂頂。但但是，，技術(shù)術(shù)進(jìn)步步和長(zhǎng)長(zhǎng)期經(jīng)經(jīng)濟(jì)增增長(zhǎng)的的內(nèi)在在動(dòng)力力仍然然強(qiáng)烈烈地推推動(dòng)著著美國(guó)國(guó)企業(yè)業(yè)界追追求規(guī)規(guī)模經(jīng)經(jīng)濟(jì)效效益。。在這一一時(shí)期期，管管理技技藝被被認(rèn)為為可以以不限限于任任何行行業(yè)而而放之之四海海而皆皆準(zhǔn)，，管理理專家家是無(wú)無(wú)所不不能的的“天天才少少年””（thewhizkids），，他們們不僅僅可以以統(tǒng)治治汽車車集團(tuán)團(tuán)、駕駕馭金金融界界，也也可以以管理理政府府、打打贏戰(zhàn)戰(zhàn)爭(zhēng)。。這種種信念念支配配了一一大批批非產(chǎn)產(chǎn)業(yè)資資本家家出身身的管管理者者發(fā)動(dòng)動(dòng)一系系列的的企業(yè)業(yè)并購(gòu)購(gòu)戰(zhàn)爭(zhēng)爭(zhēng)。——數(shù)數(shù)據(jù)：：200家公公司事事實(shí)上上控制制了60%的國(guó)國(guó)民經(jīng)經(jīng)濟(jì)，，比上上一次次浪潮潮提高高了10個(gè)個(gè)百分分點(diǎn)。。——特特征：：非產(chǎn)業(yè)業(yè)資本本家出出身的的管理理者進(jìn)進(jìn)行跨跨行業(yè)業(yè)并購(gòu)購(gòu)時(shí)，，甚至至可以以不考考慮行行業(yè)之之間的的商業(yè)業(yè)關(guān)聯(lián)聯(lián)度。。注重市市盈率率（P/ERatio）和帳面面利益益的增增長(zhǎng)，，數(shù)字字游戲戲刺激激了并并購(gòu)浪浪潮的的強(qiáng)度度、多多元化化和廣廣泛性性；泡泡沫式式并購(gòu)購(gòu)在很很大程程度上上是導(dǎo)導(dǎo)致1968年年經(jīng)濟(jì)濟(jì)衰退退的原原因之之一。。旨在發(fā)發(fā)揮資資本規(guī)規(guī)模經(jīng)經(jīng)濟(jì)的的多元元并購(gòu)購(gòu)是第第三次次并購(gòu)購(gòu)浪潮潮的特特點(diǎn)。。12/25/202240一.并并購(gòu)的的歷史史浪潮潮（四））“融融資并并購(gòu)””浪潮潮（20世世紀(jì)80年年代））——背景：：1970年年代，，美國(guó)國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)陷入入“滯滯漲””（Stagflation），，使第第三次次并購(gòu)購(gòu)浪潮潮中狂狂熱追追求數(shù)數(shù)字游游戲、、泡沫沫式并并購(gòu)的的企業(yè)業(yè)集團(tuán)團(tuán)承受受了自自釀的的苦酒酒：金金融運(yùn)運(yùn)作與與實(shí)業(yè)業(yè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)的脫脫節(jié)導(dǎo)導(dǎo)致了了大企企業(yè)綜綜合癥癥，內(nèi)內(nèi)部官官僚作作風(fēng)盛盛行，，缺乏乏創(chuàng)新新動(dòng)力力，成成本上上升，，效益益下降降。活活躍的的華爾爾街““金融融買(mǎi)家家”（（FinancialBuyer））針對(duì)對(duì)企業(yè)業(yè)集團(tuán)團(tuán)的弱弱點(diǎn)，，分析析其現(xiàn)現(xiàn)金流流量，，估算算其市市場(chǎng)價(jià)價(jià)值與與內(nèi)在在價(jià)值值的差差額，，迅速速組織織銀團(tuán)團(tuán)負(fù)債債融資資，收收購(gòu)其其流通通股票票以獲獲得控控制權(quán)權(quán)，然然后雇雇傭行行業(yè)管管理專專家，，以最最佳的的市場(chǎng)場(chǎng)取向向和利利潤(rùn)平平衡點(diǎn)點(diǎn)分解解公司司，重重組結(jié)結(jié)構(gòu)，，給管管理者者以股股權(quán)并并監(jiān)督督經(jīng)營(yíng)營(yíng)，在在獲得得利潤(rùn)潤(rùn)、公公司增增值后后，將將公司司售出出。——數(shù)數(shù)據(jù)：：1981年年-1989年年，共共完成成了2.2萬(wàn)起起并購(gòu)購(gòu)，幾幾乎所所有的的美國(guó)國(guó)大公公司都都經(jīng)歷歷了融融資并并購(gòu)的的洗禮禮或沖沖擊，，百年年老店店、跨跨國(guó)集集團(tuán)常常常在在毫不不知情情的情情況下下遭受受一些些金融融奇才才們的的襲擊擊。——特特征：：融資并并購(gòu)的的目的的不是是為了了獲得得在股股權(quán)或或管理理權(quán)上上的控控制（（僅僅僅是階階段性性手段段），，而是是通過(guò)過(guò)股權(quán)權(quán)控制制、加加強(qiáng)管管理、、重新新整合合使公公司增增值后后再出出售公公司獲獲利，，即買(mǎi)買(mǎi)賣企企業(yè)獲獲利。。“敵敵意收收購(gòu)””、““收購(gòu)購(gòu)與反反收購(gòu)購(gòu)”、、“垃垃圾債債券””、““杠桿桿融資資”、、“白白衣騎騎士””、““熊式式擁抱抱”是是這一一時(shí)期期的流流行語(yǔ)語(yǔ)。12/25/202241一.并并購(gòu)的的歷史史浪潮潮（五））“戰(zhàn)戰(zhàn)略并并購(gòu)””浪潮潮（20世世紀(jì)90年年代末末）——背景：：經(jīng)濟(jì)全全球化化與網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)經(jīng)濟(jì)的的興起起改變變了原原有的的經(jīng)濟(jì)濟(jì)格局局，以以此為為背景景、旨旨在鞏鞏固全全球競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)地地位的的戰(zhàn)略略并購(gòu)購(gòu)方興興未艾艾，并并成為為新一一輪并并購(gòu)浪浪潮的的顯著著特點(diǎn)點(diǎn)。——特特征：：1.規(guī)模巨巨大：1997、、1998年間間，艾艾克森森石油油與美美孚的的并購(gòu)購(gòu)金額額為860億美美元；；2000年，，美國(guó)國(guó)在線線并購(gòu)購(gòu)時(shí)代代華納納達(dá)1550億億美元元、沃沃達(dá)豐豐電信信收購(gòu)購(gòu)曼內(nèi)內(nèi)斯曼曼達(dá)1850億億美元元。一一次并并購(gòu)金金額相相當(dāng)于于一個(gè)個(gè)中小小國(guó)家家的國(guó)國(guó)民生生產(chǎn)總總值，，一個(gè)個(gè)企業(yè)業(yè)的競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)能能力達(dá)達(dá)到國(guó)國(guó)家級(jí)級(jí)的經(jīng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)水水準(zhǔn)時(shí)時(shí)，并并購(gòu)在在全球球化的的背景景下已已變得得不可可回避避。2.行業(yè)面面廣：汽車、、電訊訊、銀銀行、、傳媒媒、時(shí)時(shí)裝等等。3.跨越國(guó)國(guó)界：經(jīng)濟(jì)全球化化與信息時(shí)時(shí)代使然。。4.形式多樣：橫向（電信信、銀行、、飛機(jī)制造造等行業(yè)的的并購(gòu)）、、縱向（如如莫多克媒媒體收購(gòu)））等多種形形式，及各各地對(duì)并購(gòu)購(gòu)的法律環(huán)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)業(yè)政策、財(cái)財(cái)政政策、、金融政策策的不斷調(diào)調(diào)整。5.行動(dòng)快捷：重大并購(gòu)只只在幾個(gè)月月、幾周甚甚至更短的的時(shí)間內(nèi)完完成，公司司整合則在在其后慢慢慢進(jìn)行：波波音與麥道道的并購(gòu)不不過(guò)7個(gè)月月，花旗銀銀行與旅行行者集團(tuán)為為4個(gè)月，，奔馳與克克萊斯勒的的合并意向向則在17分鐘內(nèi)達(dá)達(dá)成。12/25/202242二.并購(gòu)的的若干類型型（一）兩種種方向性的的并購(gòu)按照公司業(yè)業(yè)務(wù)和規(guī)模模的變化、、并購(gòu)的方方向和目的的，可以將將并購(gòu)分為為擴(kuò)張型并并購(gòu)和緊縮縮型并購(gòu)。。1.擴(kuò)張型型并購(gòu)我們所熟悉悉的多是這這種意在擴(kuò)擴(kuò)大規(guī)模、、做大企業(yè)業(yè)、以獲取取規(guī)模效應(yīng)應(yīng)和戰(zhàn)略地地位的擴(kuò)張張型并購(gòu)。。思科的案例例12/25/202243思科1984年成立立，1990年上市市，股價(jià)由由不足1美美元曾經(jīng)上上升到70多美元，，總市值達(dá)達(dá)到了4530億美美元，在那那斯達(dá)克市市場(chǎng)僅次于于英特爾和和微軟。思思科創(chuàng)辦之之初只有幾幾個(gè)員工，，而現(xiàn)在僅僅生產(chǎn)車間間就有幾棟棟樓，全球球員工達(dá)到到1萬(wàn)多人人,產(chǎn)品也也由原來(lái)單單一的電器器產(chǎn)品發(fā)展展成為成套套的網(wǎng)絡(luò)設(shè)設(shè)備。短短短10多年年（實(shí)際快快速增長(zhǎng)期期為10年年）中，思思科成長(zhǎng)的的速度驚人人。

究其其原因,一一連串的并并購(gòu)足以說(shuō)說(shuō)明這一切切：———1993年9月月21日收收購(gòu)了科瑞瑞思森斗公公司（Crescendo）），獲得CISCO交交換解決方方案；——1995年9月月6日收購(gòu)購(gòu)杰克森公公司（InternetJanction）），獲得得“網(wǎng)網(wǎng)關(guān)技術(shù)””；————1995年10月月27日收收購(gòu)NetworkJranslation公司，，獲得防防火墻技術(shù)術(shù)；————1996年4月22日收購(gòu)購(gòu)StataCom公司司，獲得““廣域網(wǎng)解解決方案””。從從1993年到到1998年，思科科共收購(gòu)21家公司司，獲得了了一系列網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)相關(guān)技技術(shù)和產(chǎn)品品，加速了了思科的產(chǎn)產(chǎn)品更新，，競(jìng)爭(zhēng)力劇劇增。但但是是，思科對(duì)對(duì)每一項(xiàng)技技術(shù)并不是是自己研發(fā)發(fā)，而是在在行內(nèi)選擇擇已成為或或?qū)⒊蔀榈诘谝坏墓舅緦?duì)其增發(fā)發(fā)股票將其其收購(gòu)。這這樣，就既既降低了研研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，，又可以享享受并購(gòu)后后的整體收收益。12/25/202244（一）兩種種方向性的的并購(gòu)2.緊縮型型并購(gòu)緊縮型并購(gòu)購(gòu)或稱公司司緊縮的幾幾種主要類類型：1）資產(chǎn)剝剝離（divestiture）2）公司分分立（spin-off）3）分拆上上市（equitycarve-out）4）股份回回購(gòu)（stockrepurchase）5）定向股股票（targetedstock）6）自愿清清算（voluntaryliquidations）12/25/202245（一）兩種種方向性的的并購(gòu)2.緊縮型型并購(gòu)緊縮型并購(gòu)購(gòu)或稱公司司緊縮的幾幾種主要類類型：1）資產(chǎn)剝剝離（divestiture）（1）是公公司緊縮技技術(shù)中的主主要類型；；特別是在在中國(guó)，幾幾乎占公司司緊縮案例例數(shù)量的80%。（2）資產(chǎn)產(chǎn)剝離是指指將企業(yè)的的一部分———如子公公司，按地地區(qū)或產(chǎn)品品分類的部部門(mén)、分公公司或生產(chǎn)產(chǎn)線等資產(chǎn)產(chǎn)（不良資資產(chǎn)或優(yōu)良良資產(chǎn)）出出售給第三三方、并收收到與之相相當(dāng)?shù)默F(xiàn)金金或報(bào)酬的的行為。（3）資產(chǎn)產(chǎn)剝離的緊緊縮作用主主要表現(xiàn)在在業(yè)務(wù)的緊緊縮上，以以強(qiáng)化其核核心業(yè)務(wù)。。（4）按照照剝離的主主動(dòng)性，除除了自愿剝剝離（voluntarydivestiture）外，，還有非自自愿剝離或或被迫剝離離（involuntaryorforceddivestiture）。。后者指政政府主管部部門(mén)或司法法機(jī)構(gòu)以違違反反托拉拉斯法為由由，迫使公公司剝離其其一部分資資產(chǎn)或業(yè)務(wù)務(wù)的情形。。（5）資產(chǎn)產(chǎn)剝離的特特點(diǎn)：——不涉及及股本變動(dòng)動(dòng)：只有資資產(chǎn)出售行行為，沒(méi)有有股本增減減的情形；；——會(huì)計(jì)處處理簡(jiǎn)便：：各國(guó)會(huì)計(jì)計(jì)制度的規(guī)規(guī)定均簡(jiǎn)潔潔明確；——通常有有現(xiàn)金流：：或等量證證券；12/25/202246二.并購(gòu)的的若干類型型（一）兩種種方向性的的并購(gòu)2.緊縮型型并購(gòu)1）資產(chǎn)剝剝離（divestiture）（6）資產(chǎn)產(chǎn)剝離的特特殊方式———資產(chǎn)置置換資產(chǎn)置換是是指一家公公司將自己己的部分或或全部資產(chǎn)產(chǎn)與另一家家公司的資資產(chǎn)進(jìn)行置置換，以達(dá)達(dá)到清晰主主業(yè)、強(qiáng)化化核心競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力的目的的。它是一一種業(yè)務(wù)上上的緊縮，，因此，從從這個(gè)意義義上講是資資產(chǎn)剝離的的一種特殊殊方式。（7）資產(chǎn)產(chǎn)剝離的特特別買(mǎi)方———員工或或管理層除了向非關(guān)關(guān)聯(lián)方外，，向特別的的買(mǎi)方———公司員工工或管理層層出售股權(quán)權(quán)，即出現(xiàn)現(xiàn)了員工持持股計(jì)劃和和管理層收收購(gòu)。——員工持持股計(jì)劃（（EmployeeStockOwnershipPlans,縮縮寫(xiě)為ESOP）指企業(yè)內(nèi)部部員工出資資購(gòu)買(mǎi)本公公司部分或或全部股權(quán)權(quán)，委托員員工持股會(huì)會(huì)或金融機(jī)機(jī)構(gòu)托管運(yùn)運(yùn)作，并作作為社團(tuán)法法人進(jìn)入董董事會(huì)、參參與分紅。。例子：美國(guó)國(guó)現(xiàn)有超過(guò)過(guò)20000個(gè)ESOP，參參與者達(dá)900萬(wàn)人人，控制著著價(jià)值2100億美美元的公司司股票；中中國(guó)上市公公司中的員員工持股會(huì)會(huì)也很多，，如深萬(wàn)科科（0002）、金金地集團(tuán)（（600383）等等。——管理層層收購(gòu)（ManagementBuy-out，縮縮寫(xiě)為MBO）指管理層（（利用借貸貸資金）購(gòu)購(gòu)買(mǎi)本公司司股份的行行為。國(guó)內(nèi)內(nèi)如“四四通MBO”等；國(guó)國(guó)外如60年代第三三次“多元元并購(gòu)”浪浪潮之后，，許多大企企業(yè)集團(tuán)衰衰敗之時(shí)紛紛紛剝離一一些非主營(yíng)營(yíng)業(yè)務(wù)和資資產(chǎn)、實(shí)行行“歸核化化”，有一一部分即是是采取MBO。1987年美美國(guó)子公司司出售中MBO占11%，1996年年降為2%。12/25/202247二.并并購(gòu)購(gòu)的的若若干干類類型型（一一））兩兩種種方方向向性性的的并并購(gòu)購(gòu)2.緊緊縮縮型型并并購(gòu)購(gòu)2））公公司司分分立立（（spin-off））中國(guó)國(guó)：：《《公公司司法法》》中中的的公公司司分分立立是是指指對(duì)對(duì)一一個(gè)個(gè)公公司司重重新新進(jìn)進(jìn)行行資資產(chǎn)產(chǎn)和和債債務(wù)務(wù)的的分分割割，，把把一一個(gè)個(gè)公公司司變變?yōu)闉閮蓛蓚€(gè)個(gè)獨(dú)獨(dú)立立的的、、需需要要重重新新注注冊(cè)冊(cè)的的新新的的公公司司。。而而美美國(guó)國(guó)的的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)式式公公司司分分立立中中，，只只有有新新獨(dú)獨(dú)立立的的子子公公司司需需要要重重新新注注冊(cè)冊(cè)。。1999年年，，對(duì)對(duì)外外經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)貿(mào)貿(mào)易易合合作作部部和和國(guó)國(guó)家家工工商商行行政政管管理理局局頒頒布布《《關(guān)關(guān)于于外外商商投投資資企企業(yè)業(yè)合合并并與與分分立立的的規(guī)規(guī)定定》》界界定定了了兩兩種種公公司司分分立立的的形形式式：：———存存續(xù)續(xù)分分立立：：指指一一個(gè)個(gè)公公司司分分立立成成兩兩個(gè)個(gè)或或兩兩個(gè)個(gè)以以上上的的公公司司，，原原公公司司繼繼續(xù)續(xù)存存在在，，并并設(shè)設(shè)立立一一個(gè)個(gè)或或一一個(gè)個(gè)以以上上的的新新公公司司；；———解解散散分分立立：：指指一一個(gè)個(gè)公公司司分分立立成成兩兩個(gè)個(gè)或或兩兩個(gè)個(gè)以以上上的的公公司司，，原原公公司司解解散散，，并并設(shè)設(shè)立立兩兩個(gè)個(gè)或或兩兩個(gè)個(gè)以以上上的的新新公公司司。。雖然然是是對(duì)對(duì)外外資資企企業(yè)業(yè)而而言言，，但但對(duì)對(duì)內(nèi)內(nèi)資資企企業(yè)業(yè)的的分分立立應(yīng)應(yīng)有有操操作作借借鑒鑒意意義義12/25/202248“標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)式式公公司司分分立立””圖圖解解。股東東A股東東B公司司甲甲股東東A股東東B公司司乙乙公司司甲甲公司司乙乙60%40%60%40%60%40%60%40%100%0%分立立前前分立立后后12/25/202249二.并并購(gòu)購(gòu)的的若若干干類類型型（一））兩種種方向向性的的并購(gòu)購(gòu)2.緊緊縮型型并購(gòu)購(gòu)4）股股份回回購(gòu)（（stockrepurchase）股份回回購(gòu)是是指公公司通通過(guò)一一定的的途徑徑買(mǎi)回回本公公司發(fā)發(fā)行在在外的的部分分股份份的行行為。。股份回回購(gòu)不不是針針對(duì)某某項(xiàng)業(yè)業(yè)務(wù)或或資產(chǎn)產(chǎn)的緊緊縮，，也不不是為為了使使主營(yíng)營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)清晰晰化，，而是是為了了縮小小公司司的股股本和和資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模模。股份回回購(gòu)的的意義義：——可可以調(diào)調(diào)整資資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率率等財(cái)財(cái)務(wù)指指標(biāo)，，改善善公司司形象象；——可可以作作為反反收購(gòu)購(gòu)的工工具：：向非非控股股股東東回購(gòu)購(gòu)股份份，提提高控控股股股東的的持股股比例例；通通過(guò)改改善預(yù)預(yù)期提提高股股價(jià)；；動(dòng)用用現(xiàn)金金回購(gòu)購(gòu)的““焦土土戰(zhàn)術(shù)術(shù)”等等。案例：：云天天化、、申能能股份份等。。12/25/202250二.并并購(gòu)的的若干干類型型（一））兩種種方向向性的的并購(gòu)購(gòu)2.緊緊縮型型并購(gòu)購(gòu)5）定定向股股票（（targetedstock）定向股股票（（targetedstock或或trackingstock））是20世世紀(jì)90年年代興興起的的一種種新的的并購(gòu)購(gòu)重組組方式式，在在美國(guó)國(guó)以外外的地地方很很少見(jiàn)見(jiàn)。定向股股票是是一種種收益益和公公司內(nèi)內(nèi)特定定經(jīng)營(yíng)營(yíng)單位位（或或稱目目標(biāo)經(jīng)經(jīng)營(yíng)單單位））的業(yè)業(yè)績(jī)相相聯(lián)系系的特特殊的的普通通股股股票。。可以以把一一個(gè)公公司分分成兩兩個(gè)或或更多多個(gè)由由公眾眾持有有定向向股票票的經(jīng)經(jīng)營(yíng)單單位，，但仍仍保持持為統(tǒng)統(tǒng)一公公司的的一部部分。。定向股股票不不在法法律上上代表表目標(biāo)標(biāo)經(jīng)營(yíng)營(yíng)單位位及其其下屬屬公司司的資資產(chǎn)所所有權(quán)權(quán)，而而是代代表整整個(gè)公公司的的普通通股；；其持持有者者僅享享有目目標(biāo)經(jīng)經(jīng)營(yíng)單單位的的分紅紅權(quán)。。定向向股票票也不不改變變董事事會(huì)和和管理理層的的構(gòu)成成與運(yùn)運(yùn)作。。定向股股票是是介于于公司司分立立和分分拆上上市之之間的的一種種公司司緊縮縮方式式。定向股股票在在于通通過(guò)對(duì)對(duì)某些些特定定經(jīng)營(yíng)營(yíng)單位位向定定向股股票持持有者者“定定向””、使使其相相對(duì)獨(dú)獨(dú)立運(yùn)運(yùn)作而而達(dá)到到緊縮縮效果果。案例：：AT&T收購(gòu)有有限電電視公公司TCI后，，發(fā)行行了兩兩種定定向股股票：：LMGA和和LMGB，，分別別代表表TCI和和LibertyMedia的的電視視節(jié)目目、非非有線線和國(guó)國(guó)際業(yè)業(yè)務(wù)部部門(mén)。。12/25/202251二.并購(gòu)購(gòu)的若干干類型（一）兩兩種方向向性的并并購(gòu)2.緊縮縮型并購(gòu)購(gòu)6）自愿愿清算（（voluntaryliquidations）自愿清算算是公司司緊縮中中最“毒毒辣”、、最徹底底的技術(shù)術(shù)。自愿清算算是相對(duì)對(duì)于強(qiáng)制制性清算算（破產(chǎn)產(chǎn)清算））而言的的。自愿清算算的原因因：營(yíng)業(yè)業(yè)期滿、、與其他他企業(yè)合合并、意意外情況況等客觀觀原因；；某子公公司的前前景和預(yù)預(yù)期與目目標(biāo)相差差很大、、考慮放放棄經(jīng)營(yíng)營(yíng)等主觀觀原因。。案例：2000年8月月1日，，大中華華區(qū)第一一家網(wǎng)上上書(shū)店———中國(guó)國(guó)在線書(shū)書(shū)店（ChineseBooksCyberstore，，簡(jiǎn)稱CBC））因公司司股東不不能提供供新的資資金而宣宣布進(jìn)行行自愿清清算。12/25/202252案例：深萬(wàn)科（（0002）的的“歸核核化”重重組12/25/202253“減法””：萬(wàn)萬(wàn)科長(zhǎng)長(zhǎng)達(dá)9年年的“歸歸核化””調(diào)整萬(wàn)科原有有產(chǎn)業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)：萬(wàn)科1998年年的銷售售額為22．69億元元，而同同在80年代成成立的海海爾、康康佳、三三九銷售售額已經(jīng)經(jīng)上百億億。萬(wàn)科科為什么么落后了了？這是是因?yàn)槿f(wàn)萬(wàn)科認(rèn)為為自己原原來(lái)的業(yè)業(yè)務(wù)架構(gòu)構(gòu)錯(cuò)了，，多元化化經(jīng)營(yíng)使使萬(wàn)科走走了彎路路，所以以，從1993年開(kāi)始始調(diào)整一一直在做做“歸核核化”的的產(chǎn)業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)整整，在作作“減法法”（有有一種說(shuō)說(shuō)法：海海爾是加加法，萬(wàn)萬(wàn)科是減減法），，從多元化多經(jīng)營(yíng)的的小而全全、投機(jī)機(jī)性非常常強(qiáng)的企企業(yè)，逐逐步改變變成為一一個(gè)以房地產(chǎn)產(chǎn)為核心心的專業(yè)化企企業(yè)。1993年萬(wàn)科的的業(yè)務(wù)范范圍：房房地產(chǎn)、、進(jìn)出口口貿(mào)易、、商業(yè)、、工業(yè)制制造與服服務(wù)、廣廣告娛樂(lè)樂(lè)等；當(dāng)當(dāng)時(shí)非直直接控制制、僅參參股投資資的企業(yè)業(yè)達(dá)12家之多多，涉及及的行業(yè)業(yè)也是五五花八門(mén)門(mén)。12/25/202254萬(wàn)科的調(diào)調(diào)整進(jìn)程程：1993年后，，逐步進(jìn)進(jìn)行痛苦苦的調(diào)整整、收縮縮，關(guān)、、賣，即即使賺錢(qián)錢(qián)的企業(yè)業(yè)也賣。。近幾年的的重大調(diào)調(diào)整有：：1996年，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓深圳圳怡寶食食品飲料料有限公公司、北北京比特特實(shí)業(yè)股股份有限限公司，，盈利4539萬(wàn)元（（資產(chǎn)剝剝離）；；1997年，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓深圳圳萬(wàn)科工工業(yè)揚(yáng)聲聲器制造造廠及深深圳萬(wàn)科科供電公公司的股股權(quán)（資資產(chǎn)剝離離）；1998年，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓深圳圳國(guó)際企企業(yè)服務(wù)務(wù)有限公公司、香香港銀都都國(guó)際置置業(yè)有限限公司的的股權(quán)，，盤(pán)活所所持北京京銀建股股份有限限公司和和上海泛泛亞招商商控股有有限公司司等公司司的法人人股（資資產(chǎn)剝離離）；；2001年，將將深圳萬(wàn)萬(wàn)科精品品制造有有限公司司的股權(quán)權(quán)整體轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓給公公司員工工（ESOP））或外部部投資者者、將所所持萬(wàn)佳佳百貨72%的的股權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓給華華潤(rùn)（公公司分立立）。“減法””：萬(wàn)萬(wàn)科長(zhǎng)長(zhǎng)達(dá)9年年的“歸歸核化””調(diào)整12/25/202255“減法””：萬(wàn)萬(wàn)科長(zhǎng)長(zhǎng)達(dá)9年年的“歸歸核化””調(diào)整萬(wàn)科出售售萬(wàn)佳百百貨：萬(wàn)佳百貨貨：在深圳以以食品與與日用品品為主要要經(jīng)營(yíng)品品種，經(jīng)經(jīng)過(guò)歷年年的成功功經(jīng)營(yíng)，，已經(jīng)初初步形成成連鎖經(jīng)經(jīng)營(yíng)的架架構(gòu)，并并形成了了完整的的配送設(shè)設(shè)施、在在深圳達(dá)達(dá)8萬(wàn)平平方米的的營(yíng)業(yè)面面積，其其鮮明特特色和優(yōu)優(yōu)質(zhì)服務(wù)務(wù)深受廣廣大消費(fèi)費(fèi)者喜愛(ài)愛(ài)，在廣廣東、深深圳連鎖鎖零售業(yè)業(yè)享有較較高知名名度。近近年來(lái)，，萬(wàn)佳表表現(xiàn)出較較強(qiáng)的成成長(zhǎng)性，，營(yíng)業(yè)收收入和市市場(chǎng)份額額不斷增增加，1999年度度零售收收入8.2億元元，2000年年為12.8億億元，位位居廣東東省首位位，1999年年凈利潤(rùn)潤(rùn)為2986萬(wàn)萬(wàn)元，2000年為3529萬(wàn)元。。12/25/202256“減法””：萬(wàn)萬(wàn)科長(zhǎng)長(zhǎng)達(dá)9年年的“歸歸核化””調(diào)整萬(wàn)科的戰(zhàn)戰(zhàn)略考慮慮：首先，目目前正處處于我國(guó)國(guó)房地產(chǎn)產(chǎn)行業(yè)極極佳的歷歷史發(fā)展展時(shí)期，，萬(wàn)科正正面臨廣廣闊的市市場(chǎng)前景景。作為為國(guó)內(nèi)知知名的房房地產(chǎn)企企業(yè)，萬(wàn)萬(wàn)科自認(rèn)認(rèn)為具有有成為中中國(guó)內(nèi)地地最大的的房地產(chǎn)產(chǎn)開(kāi)發(fā)商商的品牌牌優(yōu)勢(shì)和和管理優(yōu)優(yōu)勢(shì)，但但以公司司現(xiàn)有的的經(jīng)營(yíng)規(guī)規(guī)模、盈盈利能力力以及市市場(chǎng)份額額，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不不到這一一目標(biāo)。。房地產(chǎn)產(chǎn)是資金金密集型型行業(yè)，，只有資資金實(shí)力力雄厚的的地產(chǎn)商商才能在在競(jìng)爭(zhēng)中中取得優(yōu)優(yōu)勢(shì)。因因此，萬(wàn)萬(wàn)科要利利用目前前的大好好機(jī)遇在在房地產(chǎn)產(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)進(jìn)行進(jìn)一一步擴(kuò)張張，遇到到的主要要瓶頸就就是資金金不足，，規(guī)模擴(kuò)擴(kuò)張的速速度受到到局限。。而萬(wàn)佳佳在零售售行業(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域域也面臨臨極高的的成長(zhǎng)機(jī)機(jī)會(huì)，同同時(shí)也需需要大量量的資金金來(lái)支持持其擴(kuò)張張戰(zhàn)略，，這一點(diǎn)點(diǎn)主要表表現(xiàn)在萬(wàn)萬(wàn)佳近年年來(lái)營(yíng)業(yè)業(yè)額不斷斷上升，，但是凈凈現(xiàn)金流流卻為負(fù)負(fù)。對(duì)萬(wàn)萬(wàn)科而言言要從已已經(jīng)非常常稀缺的的資金資資源中抽抽出一塊塊來(lái)支持持萬(wàn)佳，，很可能能會(huì)形成成一種顧顧此失彼彼的局面面，要同同時(shí)滿足足房地產(chǎn)產(chǎn)和商業(yè)業(yè)兩個(gè)行行業(yè)同時(shí)時(shí)快速發(fā)發(fā)展的資資金需求求顯然是是很困難難的。其次，公公司的迅迅速擴(kuò)張張對(duì)公司司的管理理能力提提出了更更高的要要求，如如果需要要兼顧兩兩個(gè)行業(yè)業(yè)，將可可能面臨臨管理水水平下降降的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。另外，萬(wàn)萬(wàn)佳的利利潤(rùn)總額額較之于于萬(wàn)科的的地產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)而言言，相對(duì)對(duì)規(guī)模較較小。三三年來(lái)，，萬(wàn)佳的的營(yíng)業(yè)額額雖然占占了萬(wàn)科科總營(yíng)業(yè)業(yè)額的30％強(qiáng)強(qiáng)，但是是對(duì)公司司利潤(rùn)的的貢獻(xiàn)率率卻只有有約10％。因因此，花花大精力力去經(jīng)營(yíng)營(yíng)萬(wàn)佳顯顯得得不不償失。。12/25/202257“減法””：萬(wàn)萬(wàn)科長(zhǎng)長(zhǎng)達(dá)9年年的“歸歸核化””調(diào)整轉(zhuǎn)讓價(jià)格格的確定定在萬(wàn)佳2000年的凈凈利潤(rùn)約約3529萬(wàn)元元的基礎(chǔ)礎(chǔ)上，參考2000年年以來(lái)商商業(yè)類上上市公司司IPO的發(fā)行行市盈率率18倍倍-24倍的下下限———以18倍倍市盈率率作為定定價(jià)原則則，由此此計(jì)算萬(wàn)萬(wàn)佳總市市值約為為6.353億億元，萬(wàn)萬(wàn)科所持持有的72％的的股權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓總價(jià)價(jià)為4.573億元，，較其帳帳面價(jià)值值2.3億元高高出2.273億元。。此轉(zhuǎn)讓價(jià)價(jià)格一方方面充分分體現(xiàn)了了大股東東對(duì)萬(wàn)科科的支持持，另一一方面考考慮到萬(wàn)萬(wàn)佳為非非上市公公司，本本次股權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)讓的的標(biāo)的并并不能在在二級(jí)市市場(chǎng)上流流通，因因此其定定價(jià)市盈盈率取其其下限即即18，，另外，，也充分分考慮了了萬(wàn)佳的的實(shí)際盈盈利能力力和未來(lái)來(lái)的成長(zhǎng)長(zhǎng)性。12/25/202258萬(wàn)科-萬(wàn)佳佳：典型的的公司分立立華潤(rùn)其他股東萬(wàn)科華潤(rùn)其他股東萬(wàn)佳萬(wàn)科萬(wàn)佳15.08%74.92%72%15.08%72%74.92%72%0%分立前分立后12/25/202259“減法”：：

萬(wàn)科科長(zhǎng)達(dá)9年年的“歸核核化”調(diào)整整小結(jié)：萬(wàn)科在一直直做“減法法”的過(guò)程程中，雖然然目的不是是為了做大大，結(jié)果卻卻反而超過(guò)過(guò)了別的房房地產(chǎn)公司司。這是因?yàn)椋f(wàn)科在做做“減法””時(shí)，使自自己的資源源更集中，，核心競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力逐步增增強(qiáng)，為下下一步做““加法”打打下了非常常堅(jiān)實(shí)的業(yè)業(yè)務(wù)、管理理、人才基基礎(chǔ)，先抑抑后揚(yáng)，養(yǎng)養(yǎng)精蓄銳，，再重拳出出擊，必定定所向披靡靡。這是“減法法”中的““加法”，，是專業(yè)化化、“歸核核化”產(chǎn)生生的效益。。萬(wàn)科的公司司緊縮綜合合應(yīng)用了資資產(chǎn)剝離、、員工持股股計(jì)劃（ESOP））、公司分分立等技術(shù)術(shù)。萬(wàn)科所走過(guò)過(guò)的道路在在中國(guó)的新新興企業(yè)中中是有廣泛泛代表性的的，這種代代表性是指指萬(wàn)科走過(guò)過(guò)很多彎路路，犯過(guò)不不少錯(cuò)誤。。犯一些急急功近利、、自我膨脹脹方面的錯(cuò)錯(cuò)誤，這是是新興企業(yè)業(yè)普遍存在在的問(wèn)題，，是難免的的。但萬(wàn)科科之所以是是萬(wàn)科、王王石之所以以是王石，，就在于他他們犯錯(cuò)誤誤后勇于糾糾錯(cuò)且善于于糾錯(cuò)，穩(wěn)穩(wěn)步調(diào)整產(chǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，，做好“減減法”，同同時(shí)在做““減法”的的過(guò)程中做做“加法””，即培育育核心競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力，為將將來(lái)在核心心業(yè)務(wù)領(lǐng)域域再做大、、做強(qiáng)打好好基礎(chǔ)。12/25/202260“加法”：：

萬(wàn)科科“改嫁””華潤(rùn)、引引入強(qiáng)力股股東萬(wàn)科作為國(guó)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)產(chǎn)界的第一一品牌，是是指其經(jīng)營(yíng)營(yíng)管理而言言，且沒(méi)有有把國(guó)營(yíng)開(kāi)開(kāi)發(fā)商計(jì)算算在內(nèi)，所所以，王石石認(rèn)為這個(gè)個(gè)“第一””有點(diǎn)虛：：從商品房房開(kāi)工面積積來(lái)看，萬(wàn)萬(wàn)科在國(guó)內(nèi)內(nèi)的市場(chǎng)份份額并不高高。因此，萬(wàn)科科在做完““減法”、、打好基礎(chǔ)礎(chǔ)后，不僅僅想做“加加法”，還還想做“乘乘法”，做做大做強(qiáng)。。引入有融融資能力、、資金實(shí)力力、土地儲(chǔ)儲(chǔ)備和政策策的大股東東是萬(wàn)科一一直想把自自己“嫁出出去”的內(nèi)內(nèi)在動(dòng)因。。綜合各方面面的因素，，特別是考考慮到房地地產(chǎn)行業(yè)強(qiáng)強(qiáng)烈的地域域性，入關(guān)關(guān)后境外房房地產(chǎn)商需需要在境內(nèi)內(nèi)尋找優(yōu)秀秀的代理商商，萬(wàn)科把把目光鎖定定在有港資資背景的、、外經(jīng)貿(mào)部部直屬公司司中國(guó)華潤(rùn)潤(rùn)總公司身身上。2000年年6月20日，萬(wàn)科科第一大股股東深圳經(jīng)經(jīng)濟(jì)特區(qū)發(fā)發(fā)展(集團(tuán)團(tuán))公司將將其所持5115.5599萬(wàn)股國(guó)有有法人股（（占總股本本的8.11%））一次性轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓予中國(guó)國(guó)華潤(rùn)總公公司(簡(jiǎn)稱稱華潤(rùn)集團(tuán)團(tuán)或華潤(rùn))，后者成為萬(wàn)科第第一大股東東。12/25/202261“加法”：萬(wàn)萬(wàn)科“改改嫁”華潤(rùn)、、引入強(qiáng)力股股東2000年12月，華潤(rùn)潤(rùn)集團(tuán)受讓添添發(fā)慶豐（常常州）發(fā)展有有限公司持有有的萬(wàn)科法人人股26,920,150股，加上上其關(guān)聯(lián)單位位華潤(rùn)北京置置地持有深萬(wàn)萬(wàn)科B股17,073,528股，，華潤(rùn)集團(tuán)及及其關(guān)聯(lián)公司司共持有萬(wàn)科科股份95,149,277股，占占總股本的15.08％％。自此，萬(wàn)科的的這一重大動(dòng)動(dòng)作，使華潤(rùn)潤(rùn)這一具有很很深很強(qiáng)的房房地產(chǎn)背景的的港資企業(yè)成成為控股股東東，改變了萬(wàn)萬(wàn)科股權(quán)分散散的局面，為為自己在房地地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展展引入了強(qiáng)有有力的股東。。華潤(rùn)集團(tuán)目前前的總資產(chǎn)達(dá)達(dá)500億元元，負(fù)債率為為20%，在在香港有五家家直接或間接接控股的上市市公司；華潤(rùn)集團(tuán)憑借借其政策優(yōu)勢(shì)勢(shì)和經(jīng)濟(jì)實(shí)力力在全國(guó)各地地都能充分發(fā)發(fā)揮其“拿地地”優(yōu)勢(shì)，華華潤(rùn)集團(tuán)在土土地儲(chǔ)備和資資金保證兩方方面都具備了了深萬(wàn)科無(wú)法法具備的強(qiáng)大大優(yōu)勢(shì)。有人將萬(wàn)科與與華潤(rùn)優(yōu)勢(shì)互互補(bǔ)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)聯(lián)合比作是珠珠聯(lián)璧合的““金玉良緣””：萬(wàn)科帶著著“秀外”（（多年來(lái)在房房地產(chǎn)界樹(shù)立立的良好品牌牌）、“惠中中”（優(yōu)質(zhì)的的經(jīng)營(yíng)管理能能力）“嫁給給”了華潤(rùn)潤(rùn)這樣一個(gè)““家境殷實(shí)””（土地儲(chǔ)備備、資金勢(shì)力力）而又有““門(mén)戶地位””（政策優(yōu)勢(shì)勢(shì)）的好“婆婆家”。12/25/202262國(guó)際購(gòu)并12/25/2022631、外國(guó)企業(yè)業(yè)如何利用并并購(gòu)手段進(jìn)入入中國(guó)市場(chǎng)△阿爾卡特特控股上海貝貝爾10月24日日阿爾卡卡特與信息產(chǎn)產(chǎn)業(yè)部簽定諒諒解備忘錄，，阿爾卡特將將擁有50%+1股份的的上海貝爾股股份，中方將將占50%-1股。阿爾爾卡特將為此此支付3.12億美元12/25/202264阿爾卡特2000年銷售售額達(dá)300億美元，阿阿爾卡特1983進(jìn)入中中國(guó)，已經(jīng)在在中國(guó)建立17家合資或或獨(dú)資企業(yè)和和6個(gè)研發(fā)中中心上海貝爾是中中國(guó)最早、最最成功的合資資企業(yè)之一，，在固定/移移動(dòng)語(yǔ)音交換換機(jī)市場(chǎng)占有有33%的份份額，去年的的銷售額達(dá)到到13億美元元，增長(zhǎng)率高高達(dá)40%阿爾卡特將把把上海貝爾阿阿爾卡特建成成亞太區(qū)業(yè)務(wù)務(wù)中心，并將將阿爾卡特中中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)與與其合并，將將成為中國(guó)最最大的電信設(shè)設(shè)備提供商12/25/202265△艾默生公公司收購(gòu)安圣圣電氣10月22日日艾默默生公司以7.5億美元元現(xiàn)金收購(gòu)深深圳華為技術(shù)術(shù)公司下屬的的安圣電氣有有限公司美國(guó)艾默生公公司在世界500強(qiáng)中排排名323位位。2000年全球總銷銷售155億億美元。2000年在亞亞洲地區(qū)的銷銷售總額15億美元。華為公司2000年銷售售額26億美美元。其中，，安圣電氣銷銷售額26億億人民幣艾默生表示，，該收購(gòu)計(jì)劃劃將使得公司司通過(guò)利用安安圣電氣在中中國(guó)市場(chǎng)上的的工程制造和和銷售資源大大幅度降低成成本12/25/202266原因中國(guó)通信市場(chǎng)場(chǎng)分為兩大陣陣營(yíng)，一是以以阿爾卡特、、諾基亞、愛(ài)愛(ài)立信、北電電、朗訊等為為代表的外國(guó)國(guó)公司，一是是以上海貝爾爾、深圳華為為為代表的中中國(guó)公司。中國(guó)將成為亞亞洲第三大并并購(gòu)市場(chǎng)。12/25/2022672、中國(guó)企業(yè)業(yè)如何運(yùn)用國(guó)國(guó)際購(gòu)并市場(chǎng)場(chǎng)提升價(jià)值———浙江華華立集團(tuán)收購(gòu)購(gòu)菲利浦CDMA分部部的案案例12/25/202268中國(guó)手機(jī)用戶戶1.2億部部，已超過(guò)美美國(guó)，成為全全球最大的移移動(dòng)通訊市場(chǎng)場(chǎng)，國(guó)內(nèi)手機(jī)機(jī)廠家96年年開(kāi)始生產(chǎn)手手機(jī)。而核心心技術(shù)一直掌掌握在國(guó)外企企業(yè)手中。中國(guó)聯(lián)通準(zhǔn)備備啟動(dòng)CDMA。十八家家中國(guó)生產(chǎn)企企業(yè)拿到生產(chǎn)產(chǎn)許可證，而而CDMA的的核心技術(shù)都都被美國(guó)高通通公司申請(qǐng)。。12/25/2022692001年4月PHILIPS公公司作出決定定，全面退出出移動(dòng)通訊領(lǐng)領(lǐng)域，關(guān)閉法法國(guó)和泰國(guó)的的GSM手機(jī)機(jī)生產(chǎn)工廠，，將技術(shù)轉(zhuǎn)讓讓給中國(guó)電子子集團(tuán)公司。。因?yàn)閮蓚€(gè)公公司在深圳，，早已有合資資企業(yè)——桑達(dá)菲利利通訊公司菲利浦CDMA分部如何何處置？或者者出售，或者者關(guān)閉。浙江華立集團(tuán)團(tuán)得知這一消消息，委托財(cái)財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司司全權(quán)談判。。12/25/202270華立的的介紹紹30年年歷史史，電電表市市場(chǎng)占占有率率40%。。年銷銷售額額30億人人民幣幣。2000年