興發集團研究報告：乘磷而興，著力高端，多線齊飛公司介紹：磷化工行業龍頭，多元布局賦能成長業務概覽：以磷為基，多線開拓以磷化工起家，內生外延持續開拓。興發集團成立于1994年，前身為興山縣化工廠。依靠興山富饒的磷礦資源，公司早期生產磷酸、黃磷、六偏磷酸鈉、次磷酸鈉等產品，1999年于上交所上市；2007年，公司收購重慶金冠部分股權，擴充硫化工業務；2009年，子公司興瑞化工建設6萬噸/年有機硅單體項目，公司正式進軍硅產業鏈；2014年，公司收購金帆達持有的泰盛化工股權，進一步實現草甘膦資產注入；2020年，公司定增募資，實現濕電子化學品產能擴增；2021年，公司與華友鈷業簽訂合作框架協議，雙方將在鐵鋰正極材料領域展開合作；2022年7月，公司發布可轉債預案，計劃募投20萬噸/年磷酸鐵項目，正式入局新能源。興發以磷化工起家，多元布局實現磷、硅、硫、鋰、氟產業融合發展，并在新材料、新能源領域發力，持續向綜合成長型化工龍頭轉型。公司產品按板塊可分為磷、硅、硫產業及電子化學品。磷產業：公司擁有豐富的磷礦資源（權益儲量8.07億噸），產品線包含磷礦石、磷肥、磷酸、黃磷、精細磷酸鹽、草甘膦等；

硅產業：主要產品為工業硅、有機硅、硅橡膠、密封膠、硅油及功能性硅烷等；

硫產業：主要產品為二硫化碳、二甲基亞砜（DMSO）、二甲基二硫醚等；

鋰產業：主要布局磷酸二氫鋰、磷酸鋰、鋰輝石選礦等；

氟產業：主要產品為無水氟化氫、氟化銨等；

電子化學品：主要產品為電子級磷酸、電子級硫酸、電子級復配液等。公司正在建設或計劃投建磷礦石、磷酸鐵、磷酸鐵鋰、有機硅、硅油、電子化學品等新項目，擴大經營規模，實現快速發展。股權結構明晰，興山縣國資委為實控人，公司激勵到位控股股東為宜都興發集團，實際控制人為興山縣國資委。截至2022年一季度，宜都興發集團直接持有公司19.38%的股份，為公司控股股東；第二大股東浙江金帆達是國內大型草甘膦原藥和制劑的供應商。興山縣國資委持有宜都興發集團100%股份，為公司實際控制人。公司控、參股子公司較多，主要包含磷礦石資產興順礦業及興宏礦業等、有機硅主要生產基地湖北興瑞硅材料、磷肥生產基地宜都興發化工、草甘膦生產基地泰盛化工/內蒙古興發、電子化學品生產基地興福電子、磷酸鐵項目建設基地興友新能源等。公司注重股東分紅。興發集團自1999年上市起已實施現金分紅22次，累積現金分紅達19.5億元。2017-2019年公司股利支付率接近40%，2020年高達45.2%。2021年公司業績大幅增長，與此同時新項目建設如火如荼、資本開支較大，現金分紅總額大幅增長，股利支付率略有下降。股權激勵綁定核心人才。2019年公司施行股權激勵，9月16日以5.79元/股的價格向董事、高管、中層及骨干共計354人（占當時員工總數3.37%）授予限制性股票合計1559萬股，占當時公司總股本的1.70%；在12月30日以5.12元/股的價格向中層及骨干共計153人授予限制性股票合計366萬股，占當時公司總股本的0.35%。財務分析：產線擴張景氣提振，業績邁上新臺階營收穩步增長，凈利潤大幅提升。公司近年營收、凈利潤呈現穩步增長態勢。2019年，受到宏觀經濟影響，國內化工品市場整體需求疲軟，疊加磷礦石限采，公司盈利小幅下降，其余年份公司凈利潤均保持穩定增長。2020年公司有機硅項目投產，產品景氣有所復蘇，業績同比大幅增長。2021年磷化工板塊強景氣周期來臨，疊加有機硅盈利向好，公司業績大幅提升，全年實現營業總收入237.1億元，同比增長29.4%，歸屬凈利潤42.4億元，同比增長582.1%。2022年國內磷化工市場景氣延續，磷礦石、磷肥價格走高，草甘膦價格穩定高位，公司業績延續高增，2022年上半年公司實現營業總收入173.0億元，同比增長74.5%，歸屬凈利潤36.5億元，同比大幅增長211.6%。費用率水平較低，研發投入持續提升。公司管理效率優異，三費水平始終較低。此外，公司注重研發投入，近年來研發支出持續快速上升，2016年至2021年公司研發投入復合增速達39.3%，2022年上半年公司研發支出達6.6億元，占收入比重高達3.8%。資產負債結構持續優化。公司近年資產負債率持續降低，由2016年的68.9%降低至2022H1的50.1%，抗風險能力得到大幅提升。傳統磷化工：供給受到約束，景氣中樞上移本章對公司傳統磷化工業務中的磷礦石、磷肥、草甘膦行業進行梳理。整體來看，傳統磷化工受供給側改革影響，產能整體出清，新增項目受到限制，行業景氣中樞有望，存量產能有望得到價值重塑。磷礦石：農業景氣提振上游磷礦石需求，行業新增產能投放有序；供需錯配下，磷礦石價格持續走高，其不可再生資源屬性愈發凸顯，景氣有望迎來大周期上行。磷肥：糧食安全背景下需求景氣，國內經歷產能出清格局較好；全球磷肥價格上行，出口限制導致海內外價差擴大，產業鏈利潤集中在磷礦石端，一體化企業利潤豐厚。草甘膦：需求受益轉基因種植面積提升，新增產能受到強限制，行業格局持續向好。磷礦石——重要戰略資源，迎長周期景氣簡介：磷化工核心原料，用于農業和工業磷礦石是磷化工產業鏈的核心上游原料。磷化工品廣泛應用于農業及工業，磷肥是農作物生長的必需養分，磷鹽廣泛用作食品添加劑、洗滌劑、新能源材料等。磷化工品中的磷元素主要存在于磷礦石中，磷礦石是磷化工產業鏈的起點。磷礦石的主要下游為磷肥。2021年我國磷礦石71%用于生產磷肥，6%用于磷酸鹽，7%用于黃磷。農業中磷肥、飼料等需求整體偏剛性，隨著人口的增長，以及地區發展水平的提升，磷肥需求穩步上行。在工業領域，除了阻燃劑、精制劑、洗滌劑等方面的應用外，磷酸鐵鋰、六氟磷酸鋰等新能源需求快速增長，為磷化工行業帶來廣闊的發展空間。需求端：農業需求景氣，新能源賦增量全球磷肥市場穩健增長。20世紀60年代至今，除卻全球性金融危機，全球磷肥市場長期維持穩健上行態勢，實現了3倍以上的增長。展望未來，根據聯合國預測，2050年世界總人口將達到95億，糧食消費增加將促進農業平穩向上增長，持續拉動肥料需求。種植業有望支撐磷肥需求增長。2020年以來，由于疫情沖擊、全球災害天氣以及貨幣超發等因素，主糧產品價格持續上漲，各國重視糧食安全，拉動了對化肥的需求。糧食價格堅挺，或將持續提振農民的種植積極性。根據IFA數據，2020年全球磷肥消費量為4960.0萬噸（以P2O5計），增速達7.0%，明顯超越過去的平均增速，2021年全球磷肥消費量有望達到5000.0萬噸，IFA預測2021至2025年磷肥消費量仍將維持1.2%的復合增速。受益新能源高增速賽道，磷系新材料快速放量。新能源汽車滲透率大幅提升帶動鋰電池消費放量；新型電力系統的帶動下，儲能電池也將迎來需求爆發。預計2025年全球鋰電池裝機將達1999GWh，2021-2025裝機量復合增速預計可達38%。相應正極材料磷酸鐵鋰、電解液材料六氟磷酸鋰需求也將迎大幅上行。據測算，2022年磷酸鐵鋰、六氟磷酸鋰將帶動磷礦石需求共計216萬噸，在磷礦石全部需求中占比達0.9%。預計至2025年、2030年，磷酸鐵鋰、六氟磷酸鋰在全球磷礦石的下游占比合計可達2.5%、7.4%。本輪景氣周期正值磷系新材料放量起步，隨著增量空間逐步打開，磷礦石需求將得到長期支撐。供給端：全球產能增量有限，國內磷礦供給受制全球磷礦分布不均，國內資源有限。從大趨勢來看，隨著下游需求的穩步增長，全球磷礦石產量整體趨勢向上，但2017年以來由于中國供給側改革、“三磷整治”、安全環保的持續影響，全球磷礦產量有明顯下滑，2021年全球磷礦石產量為2.2億噸，較2017年下滑18.2%。從不同國家產量占比來看，2021年中國產量占比為38.6%，海外磷礦石主要產地為非洲的摩洛哥和西撒哈拉地區。從全球磷礦石儲量來看，摩洛哥和西撒哈拉儲量占比為70.4%，中國占比僅在4.5%。我國磷礦采儲比較高，2021年全球磷礦儲采比（儲量/年產量）為323，摩洛哥和西撒哈拉地區為1316，中國磷礦的采儲比僅為38，遠低于全球平均水平。全球磷礦生產較為集中，海外磷礦石產能擴張有序。海外主要生產企業為摩洛哥磷酸鹽公司、美盛、PhosAgro等，海外企業有一定磷礦擴產計劃但周期較長，預計未來海外磷礦擴產將有序釋放。國內磷礦石供給受限。2016年以來“三磷”整治、環保督察等事件的影響，我國磷礦石產量自2016年以來呈現持續縮減態勢。2021年以來，下游需求的持續拉動疊加國內生產的正常化運行，磷礦石產量恢復式增長，全年產量為10289.9萬噸，同比有所增長，但受到裝置持續退出的影響，行業年產量仍較2016年峰值14439.8萬噸下降28.7%，行業庫存量持續維持低位，產品供不應求。一方面，環境整治中小磷礦關停，行業處于持續整合階段，未來仍將持續；另一方面，我國將磷礦定為戰略性礦產資源，磷礦的儲采比僅為38年，國家對新增磷礦開發進行限定規劃。磷礦石開發周期較長，前期需要進行礦山勘探，獲得采礦權到完全形成產能需要2-4年左右，每年投放額度也受到限制，國內有部分企業有新增擴產計劃，新增產能基本在2023-2025年及之后投放，每年釋放量相對有限。供需持續偏緊，行業景氣上行磷礦石供需失衡，行業望迎來大周期上行。磷礦石下游農業與新能源需求景氣，供給端擴產較為有序，行業迎來上行大周期。根據百川盈孚數據，截至2022年9月11日，國內代表磷礦石價格為1010元/噸，海外磷礦石價格已達297.5美元/噸，海內外磷礦石存在較大價格差。基于全球磷礦石未來供需緊張的格局，磷礦石價格有望大周期上行。磷肥——行業整體出清，一體化企業利潤豐厚磷肥是指以磷為主要養料的肥料，MAP(磷酸一銨)、DAP（磷酸二銨）為主要品種。磷肥中MAP、DAP為主要產品，由濕法磷酸與合成氨制備。我國是全球最大的磷肥生產國、出口國。我國磷肥產量約占全球35%，出口量約占全球的23%，中國是全球最大的磷肥供應基地。海外磷肥擴產有序。根據IFA，海外僅沙特阿拉伯、摩洛哥OCP等少數地區/廠商有磷肥擴產計劃，預計2021-2025年海外產能年均增加量僅約100萬噸/年。國內磷肥產能經歷出清。2016年后國家實施化肥農藥零增長戰略，疊加供給側改革深化，我國磷肥產能產量快速下滑，2016-2021年我國磷酸一銨產量由2334萬噸下降到1063萬噸，降幅達54.4%，磷酸二銨產量由1828萬噸下降到1470萬噸，降幅為19.6%。2021Q2以來，由于海外磷肥需求緊俏，國內外價格拉大，國內出口急劇增長，進而帶動國內磷肥價格過快上漲。為了推進化肥的“保供穩價”，2021Q4以來，化肥出口從過去的商檢改為法檢，出口周期大幅拉長，我國磷肥月度出口量銳減。2022年國內迎來春耕旺季，國內磷肥出口依舊被壓在底部，從而使國內外價差明顯拉大，旺季過后磷肥價格有所回落，但海內外仍存顯著價差。草甘膦——產能擴增受限，行業長期向好草甘膦是規模最大的農藥品種。草甘膦又稱農達，學名N-（膦酸甲基）甘氨酸，下游主要為低毒除草劑，是世界上銷量和產量最大的農藥品種，適用于甘蔗、茶、桑、劍麻、橡膠、林木、果園進行滅生性除草。草甘膦制備工藝可分為IDA法和甘氨酸法。其中IDA法核心上游為雙甘膦，由亞氨基二乙酸制得；甘氨酸法核心原料為甘氨酸及亞磷酸二甲酯，亞磷酸二甲酯由黃磷下游產品三氯化磷和甲醇合成，聯產品氯甲烷是生產有機硅的原料。化學合成后的草甘膦原藥制備成草甘膦制劑，即可用于農作物除草。轉基因作物種植面積呈提升之勢。全球在過去30年間見證了轉基因生物的蓬勃發展，農作物領域，轉基因技術使得植物的抗蟲性、抗病性、耐除草劑性顯著提高。國內方面，“十三五規劃”強調重視轉基因作物的產業化。2016年7月國務院印發了《“十三五”

國家科技創新規劃》，提出將加大轉基因棉花、玉米、大豆研發力度，推進新型抗蟲棉、抗蟲玉米、抗除草劑大豆等重大農產品產業化，明確了轉基因農產品的發展方向。2020年農業農村部科技教育司發布《2020年農業轉基因生物安全證書(生產應用)批準清單》，其中包含玉米、大豆各一種。這是近十年來第二批獲得生物安全證書的國產轉基因玉米、大豆。2022年農業農村部印發《國家級轉基因大豆品種審定標準（試行）》、《國家級轉基因玉米品種審定標準（試行）》，為轉基因大豆、玉米明確品種審核標準，利好產業化發展。預計轉基因作物將受到持續推廣，拉動草甘膦需求向好。供給受到約束，國內草甘膦產能近年縮減。2021年我國草甘膦產能為75.2萬噸/年，年產量為59.2萬噸。草甘膦是一種有機磷精細化工品，生產過程中會產生“三磷”等環保問題，近年成為重點政策監管對象。2013年生態環境部發布《關于開展草甘膦（雙甘膦）生產企業環保核查工作的通知》，要求各省市地區對草甘膦生產裝置進行全面檢查，據卓創資訊統計，2014-2017年超過25萬噸/年草甘膦裝置退出；2019年國務院發布的《產業結構調整目錄》，新建草甘膦裝置被設為限制類項目，行業新增產能受到管控。草甘膦價格迎來長周期景氣。2020年新冠疫情爆發以來，糧食安全受到空前重視，全球農作物價格上漲，農藥需求隨之上升，2021年2月孟山都美國裝置受寒流影響停產，草甘膦價格大幅上漲。展望未來，草甘膦需求穩定向好，供給端新增產能受到限制，行業景氣中樞有望維持高位。新型磷化工：空間廣闊、蓄勢待發磷酸鐵——短期供需緊張，長期成本為王簡介：正極材料前驅體，生產工藝多樣磷酸鐵是正極材料磷酸鐵鋰的前驅體。磷酸鐵鋰為現行電池三大正極材料之一，以鋰源、鐵源、磷源和碳源為主要原料，經混合、干燥、燒結和粉碎等工序制作而成的橄欖石結構材料。獨特的橄欖石結構賦予磷酸鐵鋰優異的循環性能和安全性。由于磷酸根中P-O化學鍵結合能力強，因此磷酸鐵鋰的空間骨架結構不易發生形變，使得磷酸鐵鋰具有良好的循環穩定性。即使在高溫或過充條件下，磷酸鐵鋰仍能夠保持結構骨架穩定，因此磷酸鐵鋰電池具有較好的安全性。路徑選擇、原料配套帶來顯著成本差異目前市面較為成熟的磷酸鐵生產路線為銨法和鈉法。我們通過對比主流的銨法與鈉法生產工藝的盈利拆分，按照2022年以來（截至9月11日）產品平均價格水平，銨法具有更強成本優勢（原材料均考慮外購），而成本差異主要來自于原輔料成本中磷源（磷酸/磷酸一銨）和鐵源（硫酸亞鐵/鐵紅/鐵粉）。因此，我們可以根據不同工藝路徑磷源與鐵源的價差核算，來刻畫不同工藝的盈利變化。在2022年以來（截至9月11日）原材料均價水平下，不同工藝價差排序為：磷酸氫鈣>銨法價差>肥料磷酸價差>鈉法價差>鐵粉價差>氧化鐵紅價差，磷酸氫鈣路線與氧化鐵紅路線價差之差約7000元/噸，因此，不同路線成本差異顯著，選擇成本更低路線相對優勢更強。從折舊角度看，對比不同企業的磷酸鐵投資情況，銨法與磷酸氫鈣路線相對于鈉法單噸投資額更小，除了具有配套工程的項目（例如凈化磷酸、硫酸等），一般萬噸磷酸鐵的投資額在0.5-1.0億元之間（湖南雅城除外），以10年折舊為期限，單噸磷酸鐵的折舊費用預計在500-1000元，但相對而言原材料成本影響更為關鍵。根據銨法2022年平均凈利潤（截至9月11日），以及其他不同工藝的價差之間差值進行測算不同路徑單噸凈利潤，預計未來銨法、鈉法、磷酸氫鈣路線將保持較強的盈利優勢，資源自備程度越高，具備更強的成本優勢（資源的利潤計算到磷酸鐵的利潤中去）。當前由于磷酸較強的盈利水平，鈉法（自產濕法凈化磷酸路徑）處于領先位置，隨著濕法凈化磷酸產能的不斷擴張，磷酸價格已有所下調，加之硫酸亞鐵價值提升，預計磷酸氫鈣、銨法、鈉法（自備原料一體化）三種工藝成本差異縮減，處于同一梯隊。此外，鐵粉路線雖然原材料價格較高，但其最終產品品質較高，廢產物主要為氫氣排放，環保壓力小，隨著安全環保壓力的逐步加強，鐵粉路線也或將成為一項主流工藝。短期供需偏緊景氣高企，長期成本占優企業取勝受益于鋰電池需求高增、及鐵鋰正極出貨占比提升，磷酸鐵鋰消費有望快速增長，帶動上游磷酸鐵前驅體需求大幅上行。寧德時代

CTP技術對于鐵鋰能量密度的提升以及政策端對于三元的補貼的弱化，加強了鐵鋰正極材料在動力電池領域的競爭力。此外，電力儲能領域鋰電池采用鐵鋰正極為主，需求即將快速放量，預計2021-2025年電力儲能領域裝機需求復合增速高達53%，預計鐵鋰正極所占比重將持續提升，帶動磷酸鐵需求上行，預計2022、2023年磷酸鐵需求可達97.6萬噸、144.8萬噸（考慮備貨）。規劃產能釋放存在不確定性，短期行業仍將供給偏緊，中長期成本為王。2021年以來，磷酸鐵下游需求提振，產品持續供不應求，價格不斷上漲。多家廠商發布擴產計劃。如考慮規劃產能均順利投放，2022、2023年底，行業總產能可達174萬噸/年、326萬噸/年，長期來看行業供給過剩。考慮項目審批監管日趨嚴格、新產能釋放存在產能爬坡、且產品實際投入使用需要經過下游認證存在一定滯后，我們判斷磷酸鐵行業短期內仍將供應緊張，具備成本優勢的企業在中長期競爭優勢明顯。硅產業：琳瑯滿目，前景寬廣有機硅——應用領域多元，擴產周期將至有機硅是含硅有機化合物的統稱。有機硅是指含有硅碳鍵（Si-C），且至少有一個有機基團是直接與硅原子相連的一大門類化合物，包括各類小分子化合物和高分子聚合體。有機硅材料具備耐溫、耐候、電氣絕緣、表面張力大等優異的性能，在建筑、電子電器、紡織等行業廣泛應用，有“工業味精”之稱。有機硅下游產品有硅橡膠、硅油、偶聯劑及硅樹脂，終端消費以建筑及電子電器等為主。硅橡膠、硅油構筑有機硅主要需求。有機硅終端應用廣泛，但建筑、電子電器和紡織業構筑了主要需求，約占有機硅終端消費的40.0%、34.7%和14.4%。需求端：消費穩定增長，終端市場多點開花全球有機硅需求穩定增長。有機硅單體需求量由2011年的335.0萬噸（折167.5萬噸中間體）增長到2019年的496.0萬噸（折248萬噸中間體），年復合增速為5.0%。未來看，有機硅行業將受益于終端建筑市場及電子電器等市場的發展，保持穩定增長態勢。有機硅國內需求空間廣闊，消費快速增長。中國現已是全球最大的有機硅消費市場，消費量占全球的50%以上，作為新興市場國家，我國人均有機硅消費量仍有較大提升空間。受益于終端裝配式建筑及新能源汽車等行業快速成長，國內有機硅需求快速上行，國內有機硅單體表觀消費量由2016年的160.0萬噸增長到2021年的267.3萬噸，年復合增速為10.8%；2022H1國內有機硅單體表觀消費量達166.5萬噸，同比大幅上漲28.4%。建筑領域：主要材料室溫膠前景廣闊。建筑領域消耗的有機硅產品主要為室溫膠，其在建筑領域的應用目前主要包括建筑幕墻裝配、房屋建筑的密封和中空玻璃加工三個方面，起粘結，密封防水等作用。近年來，國內裝配式建筑在政策推動下發展迅速，未來成長空間巨大。未來看，根據住房和城鄉建設部印發的《“十三五”裝配式建筑行動方案》，到2020年全國裝配式建筑占新建建筑的比例達到15%以上，到2025年達到50%以上。2021年國內裝配式建筑新開工面積約7.4億平方米，2016-2021年復合增速達45.4%。有機硅密封膠作為裝配式建筑外墻板接縫最主要的嵌縫材料，應用前景廣闊。紡織服裝業：海外需求回暖，未來成長可期。紡織領域消耗的有機硅產品主要為硅油乳液，另有用于服裝附件的硅橡膠等。2020年下半年來，隨著新冠疫情逐步得到控制，全球紡服需求逐步修復。有機硅的需求將隨全球紡服行業的需求回暖而增加。供給端：逐步向中國轉移，迎新一輪擴產周期全球有機硅供給增速放緩。全球有機硅產能及產量增速放緩，2019年全球有機硅單體產能為552.0萬噸/年，同比增長0.7%；產量為472.0萬噸，同比增長1.3%。海外企業擴產意愿低，供給向中國轉移。近年來，中國企業突破有機硅技術壁壘，海外有機硅企業相較中國企業生產有機硅單體缺乏成本優勢；多數有機硅龍頭企業聚焦于延伸產業鏈，發展下游深加工產品，未來無單體擴產計劃，全球有機硅單體產能增長主要來源于中國，有機硅行業逐漸向中國轉移。中國：有機硅迎新擴產周期，集中度有望進一步提升中國目前是全球最大的有機硅生產國。近年來，國內有機硅供給快速增長，2021年有機硅單體產能為419.0萬噸/年，同比增長16.7%；有機硅單體產量為315.7萬噸，同比增長17.8%。2020年我國有機硅產能及產量都占全球的50%以上。受下游需求增長的推動，有機硅單體產能利用率不斷提升，由2016年的58.6%增長到2021年的75.4%。有機硅行業進入壁壘提高，集中度提升。2019年，國家出臺政策限制新建有機硅單體產能，新建20萬噸/年的有機硅單體及相關配套裝置需要15億元以上的資金投入，政策提高行業進入壁壘。中小型企業新增產能受限，有機硅單體新一輪的產能擴張主要以龍頭企業為主，國內有機硅行業集中度不斷提升，CR5由2017年的59.0%提升到2021年的72.0%。未來隨著龍頭企業有機硅產能的逐步釋放，行業集中度將進一步提升，馬太效應繼續加強，龍頭企業主導行業競爭格局。政策指導有機硅行業向下游深加工產品發展。國家對有機硅行業的鼓勵政策逐步從單體生產轉向有機硅產品深加工，先后出臺了一系列鼓勵硅樹脂、硅油及硅橡膠等有機硅新材料行業的政策。有機硅行業在國家政策指導下逐漸向深加工產品轉移，具備產業鏈一體化的企業競爭力將進一步提升。有機硅價格存波動有機硅價格和呈現周期性波動特征，主要受到行業供需格局影響。2008年以前：中國房地產需求高漲，有機硅行業供不應求，價格維持在2.5萬元/噸水平以上。2008年-2009年：全球經濟低迷，有機硅需求低迷，有機硅DMC價格維持在2.0萬元/噸左右水平。2010年-2012年：中國重啟基建計劃，地產基建需求高行，帶動有機硅DMC需求逐步修復，價格有所回升。2012年-2017年：海外巨頭道康寧、瓦克和中國有機硅巨頭紛紛擴張產能，行業進入供給過剩狀態，有機硅DMC價格長期徘徊在2.0萬元/噸以下水平。2017年-2018年：中國房地產竣工數據高行，行業需求快速增長，供給端經過長時間洗牌，行業供給格局逐步向好，有機硅DMC價格突破3萬元/噸。2019-2020年：前期高價導致行業產能擴張較快，地產竣工數據下行，行業供過于求，有機硅DMC價格低位盤整。2021年：由于地產竣工數據高行，下游需求良好，供給端原料金屬硅價格拉漲對價格形成一定支撐作用，有機硅價格快速拉升；10月份后，隨著房地產“三道紅線”政策出臺，地產竣工數據快速下行，金屬硅價格下降，原料成本下行帶動有機硅價格下行。2022年：地產需求下行，行業產能有所增加，價格回落。新興材料：厚積薄發，未來可期濕電子化學品：高附加值產品，國產替代空間廣闊超純化工試劑，雜質要求苛刻。濕電子化學品（WetChemicals）又稱工藝化學品，是指主體成分純度大于99.99%，雜質離子和微粒數符合嚴格標準的化學試劑，廣泛用于芯片、顯示面板、太陽能電池、LED等電子元器件微細加工的清洗、光刻、顯影、蝕刻、摻雜等工藝環節。濕電子化學品是化學試劑產品中對品質、純度要求最高的細分領域。濕電子化學品需求快速增長。國內濕電子化學品下游消費占比為光伏（41.7%）、液晶顯示（30.0%）、集成電路（21.5%）、分立器件及其他（6.8%）。受益于下游行業的快速發展，國內濕電子化學品需求快速增長，市場規模由2015年的57.8億元增長至2021年的117.5億元，過去六年國內市場規模復合增速達12.6%。隨著國內光伏裝機規模持續提升，以及大尺寸晶圓產能的持續擴增，我國濕電子化學品市場將進一步擴大，根據智研咨詢預測，未來國內濕電子化學品市場規模將以10.2%的復合增速上升到2027年的210.4億元。濕電子化學品壁壘高企，海外龍頭占據主要份額。濕電子化學品行業壁壘高企，主要包括技術壁壘、規模和資金壁壘、品牌與客戶壁壘、產品品控壁壘以及行政許可壁壘。濕電子化學品的發展與半導體制造業的發展保持同一步調，歐美和日本企業憑借技術優勢，占據了全球市場主導地位。濕電子化學品國產替代空間廣闊。在中國大陸市場，2019年，以德國巴斯夫、德國默克、美國霍尼韋爾、美國英特格等為代表的歐美企業占據了中國大陸市場的35%；同時，以住友化學、三菱化學、關東化學、Stella等為代表的日企占據中國大陸市場的28%。韓國、中國臺灣、中國大陸企業分別占16%、10%、9%。濕電子化學品三大下游應用領域中，太陽能電池領域由于對濕電子化學品要求相對較低，國內不少企業產品可滿足應用要求。2018年，我國內資企業產品在太陽能電池應用市場占有率超過99%。而顯示面板、半導體領域對濕電子化學品要求較高，在高世代面板生產、大晶圓半導體生產中，內資企業市場占有率非常低。控股公司興福電子是國內濕電子化學品主要供應商之一。興福電子成立于2008年，主營半導體用超高純濕電子化學品的研發、生產和銷售。公司于2010年4月實現了3萬噸/年電子級磷酸裝置投產，并成為電子級磷酸國家標準的起草制定人；于2017年5月實現電子級硫酸項目投產；公司還具備電子級混配液、電子級蝕刻液等產品的量產能力，多項單品純度達到較高SEMI等級，公司現已成為國內第一梯隊的濕電子化學品供應商。批量供貨大廠，業績大幅增長。興福電子濕電子化學品現已批量供應臺聯電、華虹宏力、SK海力士、格羅方德、長江存儲、臺積電、長鑫存儲等多家國內外多家知名半導體客戶。2021年以來，受益于集成電路產業快速發展，興福電子高端濕電子化學品產能得到充分釋放，高附加值IC級濕電子化學品市場開拓取得積極進展，興福電子經營業績呈現快速增長態勢。2022年興福電子繼續取得驕人業績，上半年實現營業收入約3.90億元，同比增長約86%；凈利潤約8900萬元，同比增長約238%。二甲基亞砜：萬能溶劑，景氣大幅抬升二甲基亞砜被譽為“萬能溶劑”。二甲基亞砜（DMSO）是一種含硫有機化合物，分子式為C2H6OS，常溫下為無色無臭的透明液體，是一種吸濕性的可燃液體。具有高極性、高沸點、熱穩定性好、非質子、與水混溶的特性，能溶于乙醇、丙醇、苯和氯仿等大多數有機物，被譽為“萬能溶劑”。二甲基亞砜制備工藝多樣，有甲醇二硫化碳法、雙氧水法、二氧化氮法、硫酸二甲酯法等等，其中甲醇二硫化碳法應用較多，即以天然氣和硫磺為原料生產出硫化氫和二硫化碳，再以硫化氫、二硫化碳和甲醇為原料生產出二甲基硫醚，最后以二甲基硫醚為原料經氧化生產二甲基亞砜。二甲基亞砜用途廣泛。二甲基亞砜可用作碳纖維溶劑、醫藥中間體、芳烴抽提、電子清洗劑、染顏料溶劑、農藥原料、剝離防銹劑等。DMSO下游應用領域近年來持續拓寬，現已成為竣工、航天和衛星制造業的不可或缺的產品。碳纖維是風電葉片的重要材料，葉片大型化促進碳纖維滲透率提高。為了能在有限的土地面積上實現大規模發電，提高風力發電效率，葉片需要往大型化的方向發展。但葉片長度增加會導致葉根受到的荷載增加，使葉根疲勞失效，還會使風輪在擺動方向受到較大荷載，導致扭轉變形。葉片重量增加導致的荷載上升會增加主梁帽層間失效的風險，若重量的增加大于剛度增加，葉片還易發生共振，破壞結構。因此隨著葉片的大型化，使用高剛性、高比強度、高比拉伸模量的材料制造決定葉片剛性的主梁非常必要。碳纖維較傳統玻纖增強材料性能更佳。傳統的葉片制造材料玻璃纖維復合材料無法滿足這些要求，而碳纖維復合材料密度更低、強度更高，是風電葉片大型化、輕量化的首選材料。二甲基亞砜行業寡頭壟斷格局，HYPERLINK"/S/SH60