2022年聯(lián)創(chuàng)電子研究報告深耕光電產(chǎn)業(yè)_發(fā)力車載光學(xué)1.深耕光電產(chǎn)業(yè)，發(fā)力車載光學(xué)1.1.深耕行業(yè)多年，做強(qiáng)光電核心產(chǎn)業(yè)深耕行業(yè)十余年，做強(qiáng)光電核心產(chǎn)業(yè)。聯(lián)創(chuàng)電子成立于2006年，2015年在深交所中小板上市。公司是專業(yè)從事研發(fā)、生產(chǎn)及銷售光學(xué)鏡頭、攝像模組及觸控顯示等關(guān)鍵光學(xué)及智能終端產(chǎn)品制造的高新技術(shù)企業(yè)，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦、智能駕駛、運(yùn)動相機(jī)、智能家居、VR/AR等終端產(chǎn)品。公司自創(chuàng)立以來高度重視創(chuàng)新發(fā)展及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，在美國灣區(qū)、德國慕尼黑、韓國首爾、上海等地建立研發(fā)運(yùn)營中心，在江西、重慶、鄭州、常州、黃石、永康等地建立產(chǎn)業(yè)基地，不斷夯實(shí)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。光學(xué)與觸控并進(jìn)，設(shè)計(jì)制造基礎(chǔ)深厚。聯(lián)創(chuàng)電子的主要業(yè)務(wù)分為光學(xué)產(chǎn)業(yè)和觸控顯示兩大方面，公司擁有完備的光學(xué)部品和光電組件的工程技術(shù)能力，分為車載鏡頭產(chǎn)品、高清廣角鏡頭及模組產(chǎn)品、手機(jī)鏡頭及影像產(chǎn)品、AR/VR產(chǎn)品部件以及光學(xué)部品五部分。公司觸顯產(chǎn)業(yè)擁有從Sensor、IC、蓋板、觸摸屏、顯示屏到觸控顯示一體化產(chǎn)品的垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈，能夠快速、低成本地滿足客戶需求。另外，集成電路業(yè)務(wù)方面，公司與韓國美法思合資設(shè)立江西聯(lián)智，將無線充電芯片作為核心產(chǎn)品。終端制造產(chǎn)品包括點(diǎn)餐機(jī)、收音機(jī)、VR/AR硬件產(chǎn)品等智能終端產(chǎn)品。客戶資源優(yōu)質(zhì)穩(wěn)固，持續(xù)拓展下游汽車廠商。車載鏡頭領(lǐng)域，聯(lián)創(chuàng)電子戰(zhàn)略合作伙伴包括Mobileye、英偉達(dá)等汽車輔助安全駕駛方案公司，2021年公司取得特斯拉四個新項(xiàng)目的定點(diǎn)，未來將持續(xù)擴(kuò)大Valeo、Conti、Aptiv、ZF、Magna等汽車電子廠商的合作，推進(jìn)車載鏡頭和影像模組在蔚來、比亞迪等國內(nèi)終端車廠的出貨。手機(jī)領(lǐng)域，公司持續(xù)保持與華勤、聞泰、龍旗等ODM客戶以及中興、聯(lián)想等手機(jī)廠商的合作，也直接為品牌手機(jī)客戶提供玻塑混合鏡頭等產(chǎn)品。管理層擁有產(chǎn)業(yè)與技術(shù)背景，積累深厚重視產(chǎn)研。聯(lián)創(chuàng)電子控股股東江西鑫盛投資持有其8.59%股份。韓盛龍先生持有江西鑫盛投資46.72%股份，為聯(lián)創(chuàng)電子實(shí)控人，目前擔(dān)任江西鑫盛投資執(zhí)行董事、聯(lián)創(chuàng)電子董事、江西聯(lián)智集成電路董事長。韓盛龍先生歷任總工程師、廠長等職位，1998年享受國務(wù)院頒發(fā)的特殊津貼，擁有近30年產(chǎn)業(yè)技術(shù)背景。公司董事長、總裁曾吉勇為四川大學(xué)光學(xué)博士、清華大學(xué)光學(xué)工程博士后，長期深耕于光學(xué)領(lǐng)域研究創(chuàng)新。1.2.車載光學(xué)增速迅猛，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化營收規(guī)模高速增長，車載光學(xué)業(yè)務(wù)增速迅猛。2016年-2020年，公司營業(yè)收入由29.72億元增長至75.32億元，年復(fù)合增長率高達(dá)26.17%。2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入105.58億元，同比增長40.18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.12億元，同比下降31.33%。2021年?duì)I收快速增長主要原因是觸控顯示業(yè)務(wù)增長良好，核心光學(xué)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，尤其是車載鏡頭及車載影像模組業(yè)務(wù)增速迅猛，同比增長615.39%。2021年歸母凈利潤下滑的主要原因是原材料漲價，同時市場競爭加劇。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收79.03億元，同比增長10.99%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.04億元，同比增長8.41%，車載光學(xué)領(lǐng)域，銷售收入實(shí)現(xiàn)同比較大增幅，合肥車載光學(xué)產(chǎn)業(yè)園處于加速建設(shè)，與蔚來汽車合作的8MADAS影像模組順利量產(chǎn)出貨。近期盈利能力有所恢復(fù)。2021年公司毛利率為9.62%，同比下降1.77pct，凈利率為0.82%，同比下降1.08pct，毛利率和凈利率有所下滑的原因是市場不達(dá)預(yù)期、原材料漲價等因素導(dǎo)致市場競爭加劇。2022年前三季度公司毛利率為11.58%，凈利率為2.78%，盈利能力有所恢復(fù)。光學(xué)元件業(yè)務(wù)占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望提升盈利能力。公司的主營業(yè)務(wù)包括光學(xué)元件、觸控顯示、集成電路以及終端制造，2022H1各自的營收占比分別為30.93%、43.44%、7.10%、14.71%。近年來光學(xué)元件業(yè)務(wù)的營收占比呈上升趨勢，隨著車載鏡頭以及車載影像模組出貨量的提升，我們認(rèn)為公司毛利率水平有望迎來持續(xù)提升。期間費(fèi)用率較為穩(wěn)定，研發(fā)費(fèi)用穩(wěn)定增長。公司近年期間費(fèi)用率較為平穩(wěn)，2022年前三季度管理費(fèi)用率有所上升，主要原因系職工薪酬、資產(chǎn)攤銷及股權(quán)激勵增加。公司研發(fā)費(fèi)用由2018年的1.35億元增長至2021年的3.87億元，保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。截至2021年底，公司在職員工8410人，人均創(chuàng)收126萬元，其中研發(fā)人員1216人，占總?cè)藬?shù)的14.46%。截至2022H1，累計(jì)獲得專利授權(quán)321項(xiàng)，其中發(fā)明專利197項(xiàng)，持續(xù)的研發(fā)投入為公司發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。1.3.自研模具，非球面模造玻璃產(chǎn)能領(lǐng)先玻璃鏡頭和玻塑混合鏡頭性能優(yōu)異，用于車載等高端影像領(lǐng)域。光學(xué)鏡頭是光學(xué)成像系統(tǒng)中必備組件，從材質(zhì)上主要分為塑料鏡頭、玻璃鏡頭和玻塑混合鏡頭三大類。塑料鏡頭由光學(xué)塑料鏡片組成，可塑性強(qiáng)，容易制成非球面形狀，廣泛應(yīng)用于手機(jī)、數(shù)碼相機(jī)等設(shè)備。玻璃鏡頭由玻璃鏡片組成，在折射性能、溫度特性和耐久性上優(yōu)勢明顯，更多用于高端影像領(lǐng)域，如單反相機(jī)、高端掃描儀、車載成像系統(tǒng)、高端安防視頻監(jiān)控等設(shè)備。玻塑混合鏡頭由部分玻璃鏡片和部分塑料鏡片組成，結(jié)合兩者特點(diǎn)，具有高折射率的光學(xué)性能和穩(wěn)定性，廣泛應(yīng)用于監(jiān)控?cái)z像頭、數(shù)碼相機(jī)、車載攝像頭等鏡頭模組中。非球面模造玻璃是車載鏡頭的關(guān)鍵。玻璃鏡片制造分為模造和傳統(tǒng)冷加工兩種方式。傳統(tǒng)的玻璃鏡片制造需要復(fù)雜的步驟，模造技術(shù)是通過負(fù)壓或模壓的方式，將加熱后的玻璃原料與模具貼合，冷卻后形成特定形狀的玻璃組件，適合大量生產(chǎn)。鏡片從形狀上分為球面和非球面，通常球面設(shè)計(jì)簡單，光學(xué)性能較差，而非球面制作工藝復(fù)雜，對精度要求高，成像效果好。非球面模造玻璃鏡片的耐熱、耐久、可靠性都優(yōu)于非球面塑料鏡片，特別符合車載鏡頭要求。聯(lián)創(chuàng)自研高精度模具，構(gòu)筑模造玻璃核心優(yōu)勢。鏡頭的制造包括模具、成型、組裝等環(huán)節(jié)，其中模具的質(zhì)量直接影響鏡片的成型，因此需要高精度的模具，這不僅需要有經(jīng)驗(yàn)的設(shè)計(jì)人員，更需要制造過程中擁有精密加工和檢測的基礎(chǔ)。聯(lián)創(chuàng)電子擁有較全面的光學(xué)精密模具的工程技術(shù)能力，包括非球面玻璃鏡片模具、非球面塑料鏡片模具和塑料鏡筒鏡座模具，公司模具大部分為自研，自研高精度模具成為公司競爭力的集中體現(xiàn)。模造玻璃產(chǎn)能優(yōu)勢明顯，車載需求助力業(yè)績增長。要掌握模造玻璃技術(shù)，如前文所述，除了要擁有精密的模具加工技術(shù)，也需要在光學(xué)組件的生產(chǎn)技術(shù)、非球面檢測技術(shù)上擁有深厚的積累。因?yàn)樵谏a(chǎn)流程上的技術(shù)要求嚴(yán)格，所以模造玻璃的良率提升以及產(chǎn)能擴(kuò)張需要長時間積累。根據(jù)公司公告，截至2022年5月，聯(lián)創(chuàng)電子的模造玻璃產(chǎn)能為5kk/月，未來產(chǎn)能會進(jìn)一步擴(kuò)大。聯(lián)創(chuàng)電子的模造玻璃產(chǎn)能僅次于日本豪雅，我們認(rèn)為，未來隨著車載等應(yīng)用對模造玻璃的需求增加，公司模造玻璃的產(chǎn)能優(yōu)勢將成為業(yè)績增長的重要支撐。2.汽車光學(xué)空間廣闊，有序推進(jìn)定點(diǎn)項(xiàng)目2.1.需求側(cè)：輔助駕駛滲透升級，車載攝像頭至關(guān)重要2.1.1.輔助駕駛升級，車載攝像頭需求提升輔助駕駛傳感系統(tǒng)用于識別分析路況。汽車輔助駕駛系統(tǒng)，是指依靠人工智能、視覺計(jì)算、雷達(dá)、監(jiān)控裝置和全球定位系統(tǒng)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)輔助駕駛的智能汽車系統(tǒng)。汽車輔助駕駛系統(tǒng)結(jié)構(gòu)分為感知系統(tǒng)、決策系統(tǒng)、執(zhí)行系統(tǒng)、通信系統(tǒng)四個部分。感知系統(tǒng)用于識別分析路況，包括傳感器、高精度地圖、信息識別單元，其中傳感器包括各類光學(xué)攝像頭和雷達(dá)。此外，決策系統(tǒng)負(fù)責(zé)路線規(guī)劃和實(shí)時導(dǎo)航，執(zhí)行系統(tǒng)負(fù)責(zé)執(zhí)行汽車的剎車、加速、轉(zhuǎn)向的具體操作，通信系統(tǒng)用于車和外界的信息交換。我國輔助駕駛汽車分為六個等級。根據(jù)工信部發(fā)布的輔助駕駛汽車分級標(biāo)準(zhǔn)，我國輔助駕駛汽車分為六個等級，從0級到5級。從0級到2級，系統(tǒng)完成部分駕駛，需要駕駛員干預(yù)，3級指主要由系統(tǒng)運(yùn)行，僅在有限的情況下，駕駛員自行駕駛，從4級開始駕駛系統(tǒng)不需要人工干預(yù)。輔助駕駛逐步滲透，ADAS市場規(guī)模增速可觀。ADAS高級駕駛輔助系統(tǒng)，是指利用安裝在車上的各類傳感器收集路況數(shù)據(jù)，經(jīng)過算法系統(tǒng)計(jì)算后，主動控制車輛、提出預(yù)警提示、輔助提醒等，確保行車的安全。ADAS作為輔助駕駛的前提，采用的傳感器包括攝像頭、雷達(dá)、激光和超聲波，可以探測光、熱、壓力或其他用于監(jiān)測汽車狀態(tài)的變量。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020年我國ADAS行業(yè)市場規(guī)模為844億元，預(yù)計(jì)2025年達(dá)到2250億，年復(fù)合增長率達(dá)到21.67%。多類ADAS攝像頭實(shí)現(xiàn)駕駛輔助。ADAS攝像頭根據(jù)安裝位置及視野的不同可以分為前視、后視、環(huán)視、側(cè)視以及內(nèi)視攝像頭。前視攝像頭用于識別前方道路情況，可以實(shí)現(xiàn)FAM、LDW、ACC等輔助駕駛功能。前視攝像頭是ADAS的核心攝像頭，算法復(fù)雜。環(huán)視攝像頭為車輛提供360度成像，側(cè)視攝像頭用于盲點(diǎn)監(jiān)測，后視攝像頭用于實(shí)現(xiàn)泊車輔助，內(nèi)置攝像頭用于車內(nèi)駕駛員監(jiān)測。此外，車上ADAS還有毫米波、激光、超聲波等雷達(dá)的多傳感融合。2.1.2.布局車載光學(xué)全產(chǎn)業(yè)鏈由鏡片到鏡頭，最后組成攝像頭模組。車載攝像頭的產(chǎn)業(yè)鏈上游材料包括光學(xué)鏡頭、濾光片、保護(hù)膜、晶圓等，中游包括鏡頭組、膠合材料、DSP芯片、CMOS芯片等，下游為模組廠商和系統(tǒng)集成商。聯(lián)創(chuàng)電子的車載產(chǎn)品涵蓋光學(xué)鏡片、鏡頭組和攝像頭模組，其中公司自產(chǎn)的光學(xué)鏡片均為自用，不對外出售。光學(xué)鏡頭占車載攝像頭成本的14%左右。車載攝像頭的主要組成部件包括鏡頭組、圖像傳感器（CMOS）以及數(shù)字處理芯片（DSP），在成本構(gòu)成上，圖像傳感器占成本的一半，模組封裝占成本的25%，光學(xué)鏡頭占成本的14%左右。車規(guī)級鏡頭要求嚴(yán)苛。車載攝像頭需要面對各類極端環(huán)境，要達(dá)到使用安全，必須要通過車規(guī)級驗(yàn)證，驗(yàn)證條件集中在耐溫、抗震、防磁、防水、使用壽命等方面。以耐溫為例，車載攝像頭需要在-40至85攝氏度范圍內(nèi)正常工作，并且能適應(yīng)溫度的劇烈變化。除了這些基本要求外，車載鏡頭作為攝像頭的核心組件，還要滿足高動態(tài)、低噪點(diǎn)、高通光特性、光畸變校正、過濾固定波段光等要求。2.1.3.車載攝像頭用量增加，市場空間廣闊單車攝像頭用量逐級大幅增加。當(dāng)前L2+智能駕駛的攝像頭數(shù)量大概是5-14個，能夠覆蓋整車的360度視覺以及艙內(nèi)乘客監(jiān)控。根據(jù)Yole的數(shù)據(jù)，在L1-L2階段，攝像頭數(shù)量大概是1-2個，在L2+階段攝像頭數(shù)量大概是1-5個，在L2++階段攝像頭數(shù)量大概是3-12個，L3階段的攝像頭數(shù)量大概是5-20個。根據(jù)Yole，預(yù)計(jì)2024年單車攝像頭平均用量將達(dá)到11個。智能汽車銷量增速可觀，拉動車載攝像頭出貨量。根據(jù)IDC預(yù)測，我國智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)在汽車產(chǎn)業(yè)內(nèi)的裝配率預(yù)計(jì)在2025年達(dá)到83%水平，出貨量達(dá)到2490萬臺，2021-2025年CAGR達(dá)到16%。根據(jù)研觀天下數(shù)據(jù)，在智能駕駛和交通數(shù)字化轉(zhuǎn)型的推動下，預(yù)計(jì)2025年我國智能網(wǎng)聯(lián)車市場規(guī)模達(dá)到約5000億元，占全球智能網(wǎng)聯(lián)車市場規(guī)模的55%。我們認(rèn)為，我國智能網(wǎng)聯(lián)車的銷量增速可觀，將有效拉動車載攝像頭的需求。汽車銷量上升疊加攝像頭單車用量增加，全球車載攝像頭市場空間廣闊。一方面，全球智能汽車銷量上升，另一方面，汽車智能化帶動攝像頭單車用量逐年增加，全球車載攝像頭市場規(guī)模增速可觀。根據(jù)Yole預(yù)測，2021年全球車載攝像頭模組出貨量為2.1億，市場規(guī)模46億美元，2027年車載攝像頭模組出貨量將達(dá)到4.6億，市場規(guī)模達(dá)到89億美元，市場規(guī)模的CAGR達(dá)到11.63%。我國車載攝像頭市場規(guī)模高速增長。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2020年我國車載攝像頭出貨4263萬枚，市場規(guī)模64億元，預(yù)計(jì)2025年市場規(guī)模達(dá)到230億元，年復(fù)合增長率高達(dá)29.15%。根據(jù)前文所述，光學(xué)鏡頭占攝像頭模組成本的14%，預(yù)計(jì)2025年我國車載攝像頭的光學(xué)鏡頭市場規(guī)模為32億元。2.2.供給側(cè)：國產(chǎn)車載鏡頭廠商大有可為車載攝像頭模組競爭格局分散，國內(nèi)企業(yè)崛起進(jìn)程加速。目前車載攝像頭模組主要由Tier1和Tier2組成，主要企業(yè)為加拿大麥格納、日本松下、法國法雷奧、博世、采埃孚、大陸鏡頭等企業(yè)，整體行業(yè)格局較為分散，市場占比第一的麥格納占比僅為11%。我國汽車工業(yè)發(fā)展較晚，國外Tier1廠商擁有先發(fā)優(yōu)勢，主導(dǎo)車載攝像頭模組市場。隨著我國汽車產(chǎn)業(yè)借力智能化電動化的崛起，本土模組廠商服務(wù)本地客戶群優(yōu)勢明顯，國內(nèi)汽車電子企業(yè)崛起進(jìn)程將有所加速。國產(chǎn)車載鏡頭份額高于模組，舜宇光學(xué)出貨量全球第一。2020年舜宇光學(xué)車載鏡頭的出貨量位列全球第一，市場占有率超過30%。得益于精密光學(xué)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，同時受下游汽車工業(yè)帶動，日本車載鏡頭廠商在份額前八廠商中占據(jù)五個。在規(guī)格更高的ADAS鏡頭中，舜宇光學(xué)占據(jù)半壁江山，市占率達(dá)到50%，富士膠片占據(jù)12%，京瓷、LCE各占5%份額。國內(nèi)廠商培植于手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，閃耀于智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈。舜宇光學(xué)、歐菲光等由手機(jī)攝像頭領(lǐng)域延伸至車載攝像頭鏡頭，舜宇光學(xué)2014年開始車載模組業(yè)務(wù)，目前出貨量全球第一，成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。聯(lián)創(chuàng)電子2015年開始布局車載業(yè)務(wù)，當(dāng)年通過車規(guī)認(rèn)證。歐菲光2018年收購富士天津，獲得1000多項(xiàng)鏡頭專利，進(jìn)軍車載鏡頭市場。此外，國內(nèi)近年出現(xiàn)布局ADAS領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司，擁有包括攝像頭模組、芯片以及軟件算法在內(nèi)的整套解決方案，如中科慧眼、智謀科技、森國科、四維圖新、創(chuàng)來科技等。造車新勢力崛起，國產(chǎn)車載鏡頭廠商有望贏得更大模組份額。傳統(tǒng)的汽車產(chǎn)業(yè)鏈上游是汽車電子元器件及零部件廠商，負(fù)責(zé)提供元器件及零部件的生產(chǎn)，中游Tier1負(fù)責(zé)模塊化功能的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，下游是整車廠商。在新能源汽車領(lǐng)域，蔚來、小鵬等新勢力和部分傳統(tǒng)廠商嘗試“全棧自研”，目的是獲得輔助駕駛領(lǐng)域的核心技術(shù)，擺脫對Tier1的依賴。新能源車廠采用扁平靈活的供應(yīng)鏈體系，更早接觸先進(jìn)技術(shù)，擁有更快的產(chǎn)品迭代節(jié)奏。一方面，Tier1和零部件制造商關(guān)系逐步模糊，另一方面，攝像頭像素使得模組的組裝難度增加，我們認(rèn)為，未來我國車載鏡頭廠有望贏得更多模組份額，進(jìn)入更高層級供應(yīng)地位。3.各類光學(xué)業(yè)務(wù)齊發(fā)力，知名客戶實(shí)現(xiàn)導(dǎo)入3.1.需求側(cè)：攝像頭升級+下游終端出貨量攀升3.1.1.高清廣角鏡頭增長動力充足廣角鏡頭景深長、視野寬闊，用于運(yùn)動相機(jī)、無人機(jī)、全景相機(jī)和安防監(jiān)控等領(lǐng)域。根據(jù)焦距分類，鏡頭可以分為超廣角鏡頭、廣角鏡頭、標(biāo)準(zhǔn)鏡頭以及長焦鏡頭，長焦鏡頭焦距在50mm以上，標(biāo)準(zhǔn)鏡頭的焦距在50mm左右，廣角鏡頭焦距在28mm35mm之間，超廣角鏡頭的焦距在15mm-24mm之間，其視角在110度-84度。此外，視角接近甚至大于180度的鏡頭稱為魚眼鏡頭。廣角鏡頭視野寬闊，景深長，視角大，適合拍攝較大場景的照片，常用于普通風(fēng)景攝影和隨影，應(yīng)用終端包括運(yùn)動相機(jī)、全景相機(jī)、無人機(jī)和安防監(jiān)控等。運(yùn)動相機(jī)、無人機(jī)市場增速較高，市場前景向好。運(yùn)動相機(jī)用于記錄運(yùn)動過程，隨著網(wǎng)絡(luò)視頻的普及，在當(dāng)下電子消費(fèi)產(chǎn)品中熱度高漲。根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，全球運(yùn)動相機(jī)出貨量從2010年的40萬臺增長至2019年的2030萬臺，CAGR達(dá)到55%，預(yù)計(jì)2021年銷量將達(dá)到4836萬臺，市場前景較為廣闊。競爭格局上，GoPro、大疆和影石insta360是運(yùn)動相機(jī)的前三廠商。根據(jù)德國無人機(jī)研究公司，2019年全球無人機(jī)市場規(guī)模約為180億元，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到428億美元，年復(fù)合增長率達(dá)到15.53%。受益于下游拉動，廣角鏡頭需求量持續(xù)增長。全景相機(jī)能夠產(chǎn)生三維立體的觀感，在戶外運(yùn)動、遠(yuǎn)程醫(yī)療、智慧城市等專業(yè)領(lǐng)域中不斷滲透，根據(jù)影石創(chuàng)新招股說明書，2020全球全景相機(jī)市場規(guī)模為5.93億美元，預(yù)計(jì)2025年將增長至12.01億美元，年復(fù)合增長率為15.16%。根據(jù)TSR數(shù)據(jù)，2021年全球安防監(jiān)控鏡頭出貨量4.25億件，預(yù)計(jì)2024年出貨量達(dá)到5.05億件，年復(fù)合增長率為5.92%。在下游運(yùn)動相機(jī)、無人機(jī)等應(yīng)用的拉動下，我們認(rèn)為，全球廣角鏡頭需求量有望高速增長，公司高清廣角業(yè)務(wù)有望充分受益。3.1.2.攝像頭升級拉動手機(jī)光學(xué)市場ToF、結(jié)構(gòu)光攝像頭增加手機(jī)實(shí)用性。當(dāng)前3D攝像頭的三條技術(shù)路線是ToF、結(jié)構(gòu)光和雙目視覺技術(shù)。ToF紅外景深傳感器的原理是發(fā)射紅外線，根據(jù)接收的反射數(shù)據(jù)計(jì)算距離，形成3D成像。結(jié)構(gòu)光是采用特定波長的不可見激光，發(fā)射的有編碼信息的光，接收返回的編碼圖案后，計(jì)算得到物體的位置信息。當(dāng)3D攝像頭用于手機(jī)，能夠計(jì)算被拍攝物體的深度信息，增加手機(jī)的娛樂性和實(shí)用性，用于手勢識別、AR游戲、三維空間測量和三維掃描等。光學(xué)方案是屏下指紋的主流方案。屏下指紋識別在屏幕玻璃下方完成指紋識別，主要利用光學(xué)、電容、超聲波等技術(shù)，可以穿透各種不同的材質(zhì)，達(dá)到識別指紋的目的。屏下指紋的光學(xué)方案兼容OLED軟硬屏，適用范圍更廣，是目前屏下指紋方案的主流。玻塑混合等方案升級，拉動手機(jī)光學(xué)市場規(guī)模。玻塑混合鏡頭同時結(jié)合玻璃鏡頭和塑料鏡頭的優(yōu)點(diǎn)，在控制成本、重量的條件下，能夠?qū)崿F(xiàn)大光圈、提高成像清晰度、減少鏡頭厚度和失真率，未來有望在高端旗艦手機(jī)中取得廣泛應(yīng)用。在全球手機(jī)攝像頭出貨量增速放緩的背景下，我們認(rèn)為，手機(jī)光學(xué)鏡頭的持續(xù)升級有望成為手機(jī)光學(xué)市場規(guī)模增長的重要驅(qū)動力。3.1.3.虛擬現(xiàn)實(shí)、機(jī)器3D視覺增量可觀AR/VR終端出貨量有望迎來爆發(fā)。隨著AR技術(shù)趨于成熟，產(chǎn)業(yè)應(yīng)用速度將加快。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2020年全球AR/VR終端出貨量約為630萬臺，預(yù)計(jì)2024年將達(dá)到7500萬臺，年復(fù)合增長率達(dá)到85.75%；2020年AR/VR行業(yè)市場規(guī)模約為900億元，預(yù)計(jì)2024年將達(dá)到4800億元，年復(fù)合增長率高達(dá)51.97%。2022年11月1日，五部門公布《虛擬現(xiàn)實(shí)與行業(yè)應(yīng)用融合發(fā)展行動計(jì)劃（2022-2026）》，計(jì)劃2026年我國虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模超過3500億元，虛擬現(xiàn)實(shí)終端銷量超過2500萬臺，培育100家具有較強(qiáng)創(chuàng)新能力和行業(yè)影響力的骨干企業(yè)。機(jī)器人發(fā)展前景樂觀，3D視覺需求拉動光學(xué)鏡頭市場。機(jī)器人擁有感知、規(guī)劃、動作以及協(xié)同能力，廣泛應(yīng)用于各個領(lǐng)域。伴隨著我國制造業(yè)的快速發(fā)展和工業(yè)自動化程度的提高，對機(jī)器人的需求愈發(fā)迫切。根據(jù)中國電子學(xué)會預(yù)測，2021年我國工業(yè)機(jī)器人和服務(wù)機(jī)器人市場規(guī)模合計(jì)約839億元，2022年工業(yè)機(jī)器人市場規(guī)模約500億元、服務(wù)機(jī)器人市場規(guī)模為500-550億元。3.2.供給側(cè)：國產(chǎn)攝像頭模組廠出貨量位居前列國產(chǎn)光學(xué)鏡頭加速替代。全球的高端光學(xué)鏡頭產(chǎn)業(yè)以德國和日本為主導(dǎo)，德國鏡頭制造商代表是萊卡和卡爾蔡司，日本先進(jìn)鏡頭廠商包括佳能、富士能、騰龍等。國內(nèi)光學(xué)鏡頭企業(yè)起步較晚，隨著下游制造業(yè)向我國轉(zhuǎn)移，國內(nèi)廠商逐步發(fā)展起來。國內(nèi)鏡頭廠商從低端切入，持續(xù)研發(fā)積累，逐步打破日本、德國的技術(shù)壟斷，國產(chǎn)替代呈加速趨勢。在手機(jī)鏡頭市場，低端領(lǐng)域競爭激烈，中高端手機(jī)集中度較高，代表廠商為舜宇光學(xué)、歐菲光、大立光、玉晶光電等。國產(chǎn)攝像頭模組廠出貨量位居前列。攝像頭模組廠商主要分布在日韓、中國大陸等地區(qū)，2020年全球前五大攝像模組廠商的市場份額合計(jì)約59%，其中LGInnotek位列第一，市占率為17%，其次是國內(nèi)廠商舜宇光學(xué)、歐菲光，占比分別為13%、11%。根據(jù)旭日大數(shù)據(jù)，2021年11月國內(nèi)手機(jī)攝像頭模組出貨量前三分別是歐菲光、舜宇和丘鈦。4.靈活調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局，觸控顯示與集成電路齊發(fā)力4.1.觸控顯示應(yīng)用領(lǐng)域不斷豐富觸控顯示產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷豐富。公司觸控顯示產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品主要包括觸摸屏、顯示模組以及觸控顯示一體化模組，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于便攜終端、教育、安防監(jiān)控、智能家電、智慧家居、智能汽車等領(lǐng)域。公司圍繞京東方集團(tuán)等上游客戶開展合作，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極開拓各領(lǐng)域的產(chǎn)品應(yīng)用，在平板電腦、智能音箱、POS機(jī)等配套觸控顯示產(chǎn)品出貨量快速增長。綁定知名客戶，擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模。客戶方面，聯(lián)創(chuàng)電子服務(wù)于三星、vivo、京東方、深天馬、華勤、聞泰等客戶，其中京東方的國際一線品牌項(xiàng)目由公司承接，深天馬的合作已規(guī)模量產(chǎn)。公司注重項(xiàng)目管理，在現(xiàn)有客戶資源的基礎(chǔ)上，積極開拓新客戶。轉(zhuǎn)讓萬年聯(lián)創(chuàng)顯示股權(quán)，集中資源發(fā)展光學(xué)產(chǎn)業(yè)。2021年6月，公司決定將持有的萬年聯(lián)創(chuàng)顯示科技60%股權(quán)以3.3億元轉(zhuǎn)讓給浙江聯(lián)信康科技。聯(lián)信康是永康市國有資本投資與聯(lián)創(chuàng)電子共同設(shè)立的企業(yè)，主要運(yùn)營物聯(lián)智能家居用觸控顯示組件產(chǎn)業(yè)。萬年聯(lián)創(chuàng)的觸控一體化顯示模組業(yè)務(wù)被剝離后，不再納入公司的合并財(cái)務(wù)報表，有利于公司集中資源發(fā)展光學(xué)產(chǎn)業(yè)。4.2.積極布局集成電路和終端制造收購韓國美法思，布局無線充電和觸控芯片。2016年，公司于韓國美法思在南昌合資設(shè)立江西聯(lián)智集成電路，承接韓國集成電路模擬芯片的轉(zhuǎn)移。2020年6月，聯(lián)創(chuàng)電子出資認(rèn)購韓國美法思14.14%股權(quán)，布局觸控芯片、無線充電芯片等，向觸控IC產(chǎn)業(yè)延伸。江西聯(lián)智將無線充電芯片作為核心產(chǎn)品，已經(jīng)完成20W無線充電接收和發(fā)射芯片、5W級無線充電專用接收芯片的研制，并且大批量供應(yīng)華為和三星的智能手表、飛科、美的、方太等小家電。利用已有產(chǎn)業(yè)平臺，布局終端制造。終端制造產(chǎn)業(yè)方面，公司積極開展智能點(diǎn)餐機(jī)、收銀機(jī)、VR/AR硬件產(chǎn)品、傳媒廣告機(jī)、平板電腦、智能服務(wù)機(jī)器人等智能終端產(chǎn)品。公司結(jié)合已有的光學(xué)以及觸控顯示產(chǎn)業(yè)，有望將終端制造培育為公司新的利潤增長點(diǎn)。5.增長邏輯：陸續(xù)釋放產(chǎn)能，客戶認(rèn)證有序推進(jìn)5.1.車載光學(xué)業(yè)務(wù)：陸續(xù)釋放產(chǎn)能，頭部客戶廣泛認(rèn)可大力擴(kuò)產(chǎn)車載鏡頭及模組，產(chǎn)能充足保證業(yè)績騰飛。2020年4月，公司非公開發(fā)行股票募集資金擴(kuò)產(chǎn)汽車光學(xué)產(chǎn)業(yè)，計(jì)劃項(xiàng)目建成后將具備年產(chǎn)2400萬顆智能汽車光學(xué)鏡頭和600萬套汽車光學(xué)影像模組的生產(chǎn)能力。2021年7月，公司變更募集資金投資項(xiàng)目，將非公開發(fā)行原計(jì)劃投入“年產(chǎn)2.6億顆高端手機(jī)鏡頭產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”的募集資金全部用于“年產(chǎn)2400萬顆智能汽車光學(xué)鏡頭及600萬顆影像模組產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”。2021年10月，公司與合肥高新管委會指定主體共同出資設(shè)立項(xiàng)目公司，在合肥實(shí)施車載光學(xué)產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，建設(shè)車載鏡頭/影像模組產(chǎn)品生產(chǎn)線，項(xiàng)目完成后將新增年產(chǎn)0.5億顆車載鏡頭、0.5億顆車載影像模組的研發(fā)、生產(chǎn)能力。根據(jù)公司投資者關(guān)系活動記錄，2022年公司車載鏡頭產(chǎn)能達(dá)到3KK/月，車載影像模組產(chǎn)能達(dá)到800K/月。隨著后續(xù)新增產(chǎn)能的逐步釋放，我們認(rèn)為公司車載鏡頭業(yè)務(wù)有望迎來快速擴(kuò)張。有序推進(jìn)定點(diǎn)及客戶認(rèn)證，贏取頭部客戶廣泛認(rèn)可。公司與知名智能駕駛方案商Mobileye、Nvidia、Aurora、H客戶等展開戰(zhàn)略合作，在ADAS鏡頭方面持續(xù)發(fā)力。2021年，聯(lián)創(chuàng)電子加大與T客戶合作，取得四個新項(xiàng)目的定點(diǎn)，其中兩個項(xiàng)目進(jìn)入量產(chǎn)，另外兩個項(xiàng)目通過客戶認(rèn)證，預(yù)計(jì)在2022年年中量產(chǎn)。此外，公司從車載鏡頭延伸至車載影像模組，與W客戶、B客戶合作開發(fā)的多款高端8MADAS車載影像模組和DMS影像模組獲得定點(diǎn)，車載客戶的認(rèn)證有序推進(jìn)，有望伴隨頭部車企智能化進(jìn)程的推進(jìn)，占據(jù)優(yōu)勢供應(yīng)地位。5.2.其他光學(xué)業(yè)務(wù)：綁定知名客戶，銷量逐年攀升高清廣角鏡頭綁定知名客戶，業(yè)績增長有所保證。公司高清廣角鏡頭的客戶覆蓋運(yùn)動相機(jī)、無