瑞納智能研究報告：領航智慧供熱，共贏“雙碳”時代引言：市場對智慧供熱解決方案的核心價值存在預期差供熱是指以熱水或蒸汽作為媒介，由一個或多個熱源通過城市熱網向用戶提供

生產、生活用熱的供應熱能方式，是城市最重要的基礎設施之一。目前，我國城市

集中供熱主要分布于“三北”（東北、華北、西北）十三個省、直轄市和自治區，以

及山東、河南兩省，采取集中供熱的方式，熱力由熱源（如熱電廠、鍋爐房）生產，

通過一次管網輸送至換熱站，再二次管網供應至用戶側。在供熱整個環節中，信息

化可滲透空間較大，智慧供熱逐漸成為供暖行業未來的發展趨勢。熱力公司節能降碳需求推動智慧供熱提供商業務增長。首先，在城鎮化進程中，

我國每年新增住房面積呈增長趨勢，相應的建筑能耗迅速增長，建筑節能整體水平

較低。其次，當前我國缺乏供熱調控手段，過量供熱與供熱不足現象頻發，能源利

用率較低，多方面存在熱量損耗。再次，“雙碳”政策環境下，國家對供熱公司的碳

排放指標可能會有所限定。三大問題使熱力公司意識到利用信息化、智能化手段節

能降耗的重要性，對供熱系統實施信息化管理、加強溫度自動化控制、完善供熱調

度系統成為了供熱行業下一步建設改造的重點。瑞納智能作為智慧供熱服務綜合解

決方案提供商，有望借下游熱力公司需求爆發之勢，實現加速增長。1、瑞納智能：以領先的智慧供熱解決方案賦能行業變革1.1

深耕智慧供熱行業

26

年，持續引領行業發展變革瑞納智能是一家融合物聯網、大數據和

AI算法等新一代信息技術，為熱力公司

提供集“產品+方案+服務”為一體的城市智慧供熱整體解決方案的企業。公司的軟硬

件產品可覆蓋包括熱源端、小區熱力站、單元樓棟和居民用戶在內的整個供熱環節；

城市智慧供熱整體解決方案旨在幫助熱力公司節能降耗，使熱力公司真正實現按需

供熱，在熱耗、電耗、水耗控制方面起到顯著作用。同時，公司的解決方案也能提

高熱力公司的管理效率并促進供熱的安全運行，助力熱力公司智慧化發展。深耕供熱二十余年，目前是具備全方位能力和資質的智慧供熱龍頭企業。公司

在供熱領域深耕

26

年，其發展可分為三個階段：（1）初創期（1995-2007）：1995

年，公司前身開始探索供熱行業的業務環節，并于

2000

年邁入供熱信息化集成商

的行列；（2）業務拓展期（2008-2016）：2008

年，瑞納有限成立，并于次年生產

出第一塊超聲波熱量表；（3）快速發展階段（2017~2021）：2017

年，公司開創為

熱力企業提供整體解決方案的先河；2019

年，公司與比利時法蘭德斯研究員共同

研發出多模型融合的

AI智能控制系統；

2020

年，公司主編或參編了多家技術標準。

目前，公司已成長為具備軟硬件產品研發、制造、實施和服務的全方面能力的公司。工業服務覆蓋供熱全產業鏈，集“產品+方案+服務”為一體，包含了能源計量與

數據采集、能源智能控制、數據交互與分析管理、節能服務等。（1）產品：公司打

造了涵蓋供熱系統核心環節的智能硬件產品線和智慧供熱軟件管理平臺。硬件產品

包括大中小口徑超聲波熱量表、模塊化換熱機組、智能控制柜等。公司結合物聯網、大數據和云計算等技術，構建了瑞納智慧供熱管理平臺。（2）解決方案：公司依托

核心產品和技術，基于對客戶需求和行業發展的深刻理解，構建了管網安全監測、

熱力站智能控制、二網智能平衡、計量管控、室溫監測等涵蓋源、網、站、樓、戶

的智慧供熱整體解決方案。（3）節能服務：公司依托健全的產品技術體系和高效的

服務能力，為客戶提供合同能源管理、供熱節能運營等供熱節能服務。1.2

股權結構穩定、激勵機制先行，各領域專家掌舵創始人是供暖行業先行者，管理團隊覆蓋了技術、銷售、運營等各領域專家人

才。公司創始人、實控人、董事長、總經理于大永先生是國內供暖行業最早一批拓

荒者，對供暖行業和信息技術有著深刻的理解，具備豐富的管理營銷經驗和技術積

累，持續多年主導公司治理，對瑞納智能的發展戰略把握準確清晰、研發布局積累

前瞻、經營管理執行力強。公司管理團隊中有三名核心技術人員，均取得多項科研

成果，能為公司技術發展方向把舵。王兆杰先生是公司董事兼副總經理，負責公司

研發中心日常工作，參與公司已授權的

7

項發明專利、57

項實用新型專利、7

項外

觀專利研發工作。董君永是公司董事兼副總經理，參與公司已授權的

2

項發明專利、

20項實用新型專利研發工作。錢律求是公司董事兼研發中心智慧軟件部經理，負責

公司軟件產品開發研究，參與公司已授權的

3

項發明專利、3

項實用新型專利研發

工作。公司實際控制人持股比例高，員工持股平臺為實施股權激勵調動員工積極性提

供平臺。于大永、于華麗夫婦是公司的實際控制人，公司上市后，于大永、于華麗

夫婦通過直接和間接持股合計控制公司

67.11%的表決權股份，股權結構穩定。瑞

瀚遠和長風盈泰是公司的兩大持股平臺，分別于上市前的

2016

年和

2019

年實施股

權激勵時成立。2016

年，公司的注冊資本由

5,000

萬元增加至

5,250

萬元，本次新

增的注冊資本

250

萬元全部由瑞瀚遠認購，認購價格為

2

元/股，員工持股平臺內的

激勵對象通過受讓財產份額的方式，成為瑞瀚遠有限合伙人。2019

年，公司增加

股本

274

萬股，由長風盈泰、陳朝暉認購，認購單價為

3.00

元/股，其中：長風盈

泰認購

244

萬股、陳朝暉認購

30

萬股。我們認為，穩定的股權結構保障了公司發

展方向和戰略決策穩健持續，先行先置的激勵機制有助于捆綁調動核心員工利益，

調動創業積極性，共享公司發展成果。1.3

產品線豐富，研發投入力度大，前瞻布局新技術多年積累和持續投入，供暖產品線不斷豐富。公司自成立以來，從代理國外產

品，到自研硬件產品，再到自研軟件和系統解決方案，已初步形成

“能源計量與數

據采集、能源智能控制、數據交互與分析管理”為一體的供熱核心環節全鏈條產品

線，覆蓋熱源、熱網、熱力站和熱用戶等核心環節，能為熱力客戶提供涵蓋“能源

計量與數據采集、能源智能控制、數據交互與分析管理、節能服務”的完整產業鏈

服務。具體包括供熱節能產品、供熱節能方案（智慧供熱整體解決方案）及供熱節

能服務。1）供熱節能產品：包括能源計量與數據采集設備、能源智能控制設備以及數

據交互與分析管理系統。其中能源計量與數據采集設備主要包括超聲波熱量表、智

能物聯數據終端等，主要用于供熱領域不同應用場景下的用熱計量、流量監測，以

及熱網數據采集及傳輸等。公司能源智能控制設備主要包括模塊化換熱機組、智能

控制柜、智能平衡閥、

智能溫控產品等，主要用于供熱系統管網自動化用熱控制、

溫度調控。瑞納智慧供熱管理平臺則通過運用物聯網、大數據和云計算等技術，采

用云平臺、移動端、PC端等多種形式，實現源端預測、熱力站智能調度、全網智

能平衡控制和戶端智能控制。2）供熱節能方案：依托自主核心產品和技術，并基于對客戶需求和行業發展

的深刻理解，公司構建了管網安全監測、熱力站智能控制、二網智能平衡、計量管

控、室溫監測等涵蓋源、網、站、樓、戶的智慧供熱整體解決方案。根據不同應用

場景和差異化訴求，可通過單個解決方案或多個解決方案組合，滿足客戶定制化的

供熱節能需求。公司智慧供熱整體解決方案主要通過成套設備銷售和系統工程實施

等方式實現。持續加大技術研發投入力度，對軟件研發投入尤其重視。2018-2020

年，公司

的研發投入分別為

1320.23

萬元、1981.65

萬元和

2937.26

萬元，研發投入金額在

三年間增長超一倍，為公司保持市場競爭力提供了有力支撐。研發人員方面，公司

研發中心主要由智能硬件部和智慧軟件部組成，其中軟件研發人員數量占比超過

70%。近年來，由于產銷規模持續擴大，為滿足業務發展需求，公司還引進了智慧

供熱相關的各專業研發團隊，儲備了該領域大量的技術人才。1.4

主營業務穩步增長，毛利率等關鍵指標表現優異營業收入穩步增長，供熱節能產品銷售和供熱節能系統工程業務是營收主力。

2020

年，公司實現主營業務收入

4.16

億元，同比增長

19.54%，2018-2020

年復合增

長率

26.19%，主要系供熱節能產品銷售和供熱節能系統工程收入穩步增長。公司營

收具有明顯的季節性特征，即公司一般在

Q4

驗收后確認收入，所以

2021Q3

營收較

少。主營業務收入分類中，供熱節能產品銷售包含部分智慧供熱整體解決方案。公

司按照銷售收入的實現方式不同，將智慧供熱整體解決方案中以成套設備銷售方式

實現的收入列入“供熱節能產品銷售”。2018-2021H1，供熱節能產品銷售收入中，

以成套設備銷售方式實施的智慧供熱整體解決方案收入占比分別為

56.51%、72.43%、

61.61%和

45.90%。；將以系統工程實施方式實現的收入列入“供熱節能系統工程”，

供熱節能系統工程的本質是智慧供熱整體解決方案。公司產品分項營收持續增長，市場認可率較高。2018-2020

年公司供熱節能產品

銷售收入分別為

0.95

億元、2.29

億元和

2.88

億元。2020

年較

2019

年增長

0.58

億元，

主要系

2020

年公司超聲波熱量表、智能水力平衡裝置等主要產品銷量提高。2018-

2020

年公司供熱節能系統工程業務收入分別為

0.90

億元、0.93

億元和

1.00

億元，收

入穩定上升，主要系供熱節能市場需求不斷增長，更多客戶認可智慧供熱整體解決

方案，公司承接更多的二次管網和智能熱力站建設項目。歸母凈利潤大幅增長，供熱節能產品銷售和供熱節能系統工程毛利率穩中有增。2020

年，公司實現歸母凈利潤

1.30

億元，同比增長

34.11%，2018-2020

年復合增

長率

44.90%。2019

年，公司歸母凈利潤同比增長

126.87%，系當年完成營收超過

1

億的大項目。公司綜合毛利率連續三年穩步提高，2020

年，公司綜合毛利率上升

1.65pct至

56.43%。供熱節能產品銷售和供熱節能系統工程毛利率分別穩定在

60%

和

45%左右，為綜合毛利率逐年增長提供保障。供熱節能產品銷售毛利率較高，主

要系公司采取直銷模式，省去中間環節。公司費用管控效果較好。2020

年，公司的銷售費用率和管理費用率分別下降

0.26pct和

1.23pct至

6.96%和

8.60%，費用管控有利于盈利能力提升；研發費用率

上升

1.37pct，達到

7.06%，體現出公司對加強自主研發的重視。2021H銷售費用

率和管理費用率上升較多，系公司于驗收后才確認收入，而項目驗收多集中于

Q4。2、雙碳驅動供暖行業巨變，三大矛盾亟待信息技術紓解2.1

市場化和節能舊改政策持續，雙碳開啟供暖業巨變前夜集中供熱市場化開啟行業發展新紀元。2000年以來，隨著經濟的高速發展，我

國居民取暖用熱，特別是城市集中供熱得到快速普及。2003年

7月，原建設部、國

家發改委等八部委聯合印發《關于城鎮供熱體制改革試點工作的指導意見》，明確

提出“穩步推進城鎮用熱商品化、供熱社會化”，“停止福利供熱，實行用熱商品化、

貨幣化”。至此，集中供熱市場化正式啟動，民營企業開始進入供暖服務領域，供

熱設施建設投資總額與供熱面積持續增長。節能系列政策推進熱量表需求增長。多年來我國相繼出臺多項政策推進分戶供

熱計量的推行和改造：2006

年我國開始推行強制性的計量表安裝，并于次年頒布

了《中華人民共和國節約能源法》，從法律體系上確定了供熱體制改革的目標；

2017

年發改委等十部頒布《北方地區冬季清潔取暖規劃（2017-2021

年）》，要求

新建住宅在配套建設供熱設施時，必須全部安裝供熱分戶計量和溫控裝置。在各項

政策的保障下，熱量表的需求與供熱面積呈現出明顯的正相關性，從新增供熱面積

的角度看，熱量表的需求增量具有確定性。能源消耗及碳排放量問題愈加凸顯，供熱領域或成減排主力軍。我國是世界第

一大能源消費和排放國，2020

年能源消費總量為

49.8

億噸標準煤，2019

年人均二

氧化碳排放量達

6.83

噸，高于歐盟平均

6.13

噸，節能減排成為可持續發展的重點

目標。供熱是全球最大的終端能源消費領域，國際能源署數據顯示，2018

年供熱

占全球終端能耗的

50%，占全球二氧化碳排放量的

40%。富煤、貧油、少氣的能

源資源稟賦決定了我國供熱要立足于煤炭高效利用，供熱產業高效化、智能化的轉

型過程伴隨著能源的轉型過程，不斷推動可持續發展戰略推進。供暖為高碳排放行業，供熱浪費問題背后是節能減排尚存巨大空間。當前北方

城市采暖供熱主要來自熱電聯產和各類燃煤、燃氣鍋爐生產的熱力，燒煤比重仍高

達

70-80%，過程中會產生大量二氧化碳。據清華大學建筑節能中心測算，2018

年

我國建筑運行碳排放在

21

億噸左右，約占全社會碳排放總量的

20%，其中，北方

城鎮供暖能耗為

2.12

億噸標煤、碳排放量約為

5.5

億噸，在建筑運行碳排放中的占

比超過

25%，在全社會碳排放總量中的占比超過

5%。另一方面，由于氣候變化、

建筑設施、供熱設備和熱調控手段落后等多種原因，傳統供熱系統中存在大量過量

供熱的情況，供熱浪費問題嚴重。通過多種手段降低熱量損耗、解決供熱浪費問題，

或將大幅提高節能減排成效?！半p碳”政策對供熱節能提出新要求，或將推動行業迎來巨變?！笆奈濉币巹澾M一步明確了碳達峰、碳中

和的相關目標部署，提出要“深入推進工業、建筑、交通等領域低碳轉型”。今年

10

月，國家先后出臺《中共中央國務院關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳

達峰碳中和工作的意見》、《國務院關于印發

2030

年前碳達峰行動方案的通知》，標

志著碳達峰碳中和的“1+N”政策體系基本形成。按照我國

2030

年碳達峰的目標，

供暖行業有望持續推進節能減排，通過智能設備節約熱量消耗，利用信息化系統實

現熱量的高效調度。12

月召開的

2021

年中央經濟工作會議進一步強調：要“創造條件盡早實現能

耗‘雙控’向碳排放總量和強度‘雙控’轉變，加快形成減污降碳的激勵約束機

制”。我們認為，“1+N”政策體系和中央經濟工作會議對

2022

年“雙碳”工作的

部署，不僅為智慧供熱發展提供了新動能，而且可能進一步出臺相關量化考評配套

細則，對地方政府和國有企業進行直接約束，進而給供暖行業帶來重大變化和深遠

影響。2.2

傳統供暖行業存在三大矛盾，新一代信息技術有望紓解城市集中供暖作為傳統民生行業，改革開放以來取得了長足發展，同時也累積

了諸多問題，按照供暖產業鏈上下游涉及到的主體類別不同，可以歸納為三大主要

矛盾。一、對居民用戶而言，供熱空間分布不均，溫度調節靈活性差是主要矛盾。隨

著我國城市化的進程，我國北方城市的供暖問題從室溫低、高投訴、熱費上繳率低

等問題轉變為室內過熱、高能耗和降碳排等。用戶側供熱存在的問題具體表現在：1、新老建筑差異性較大：我國北方的老舊小區，特別是上世紀

80、90

年代建

成的居民樓，保溫性能較差，供暖設備多采取暖氣片的方式，供熱設施相

對過時，熱量損耗情況嚴重；2、建筑內供熱空間分布不均勻：同一棟建筑內，各用戶的室內溫度存在冷熱

不均的現象，中間戶溫度較高，邊緣戶則供熱不足；4、集中供熱管網漏熱：在熱能調度過程中，供熱水管存在一定的熱能損耗。二、對熱力公司而言，供熱面積不斷增加引發的熱源供應緊張，和設備技術落

后、運營管理粗放造成的能源損耗是主要矛盾。隨著我國城鎮化水平的不斷提高，

城鎮供熱面積持續增加，對熱電項目的批復控制，使得熱源的增速遠遠趕不上供熱

面積的增速。另一方面，針對邊緣戶溫度不足的問題，熱力公司往往采取粗放式的

供熱調節辦法，即在熱源處整體加大供熱量以滿足邊緣戶的舒適性，進而導致了中

間戶過量供暖，甚至居民需要開窗“散熱”；而對于氣溫變化導致的室內溫度不足問

題，運行管理人員通常依據經驗，在熱源處加大供暖以減少投訴率，從而導致系統

整體過熱，造成能源的不合理損耗。根據住建部專家，我國集中供熱能耗平均在

20

至

25

公斤標煤/平方米，對于一些老舊建筑，供熱能耗甚至高于

25

公斤標煤/平方

米，而歐洲僅為

10

至

15

公斤標煤/平方米。在供熱能源運用效率方面，我國與歐洲

發達國家存在明顯差距。三、對地方政府而言，供熱企業因運營低效生產的巨大財政負擔，與無條件保

障供熱民生的政府職責之前存在矛盾。我國公用事業單位長期以來仍以國企方式建

設運營，2020

年電力、熱力生產供應業企業單位中，國有企業占比

63.25%。國有

熱力公司資金由政府劃撥，盈虧由政府統一負責，因此熱力公司長期面臨低效率、

技術進步緩慢等問題，粗放式供熱增加了單位面積的能源消費量和熱力公司運營成

本，給地方政府帶來了巨大的財政負擔。另一方面，北方地區冬季的城市供熱是民

生問題，與老百姓日常生活息息相關，需要政府保障兜底。2020

年，電力、熱力生產及供應業國有控股工業企業虧損總額

732.36

億元，

盡管較

2019

年有所下降，但在疫情防控的大背景下財政壓力依然很大。為緩解這

一負擔，2016年

9月住建部等五部門發布《關于進一步鼓勵引導民間資本進入城市

供水、燃氣、供熱、污水和垃圾處理行業的意見》，逐步鼓勵熱力公司市場化，引

入民間資本，依靠智能設備、大數據系統的建設來實現精細化管理，從而提升盈利

能力，減少政府補貼金額。新一代信息技術賦能智慧供熱，有望全面紓解三大矛盾。在供熱硬件設備改造

的基礎上，借助物聯網、大數據、云計算和人工智能等新一代信息技術開展智慧供

熱，是解決以上三大矛盾的重要途徑。智慧供熱一方面基于物聯網技術構建智慧熱

網，對整個供熱系統進行監控，達到供熱計量自動化、用戶用熱自主化、系統調控

智能化，實現了熱源、供熱一次管網、熱力站、供熱二次管網及熱用戶之間的穩定

聯動；另一方面，通過構建智能化管理系統和能效系統，充分利用大數據、云計算

和人工智能等技術，提升供熱服務的質量、效率和針對性，實現供熱行業從自動化

向智能化、數字化的升級。3、一站式解決方案和數智化躍遷路徑是公司核心競爭力3.1

一站式解決方案覆蓋完整產業鏈，顛覆行業傳統模式瑞納智能在業內率先為客戶提供集“產品+方案+服務”的一站式解決方案。供

熱節能是一項系統工程，涉及到的產品和技術較多，容易造成準備工作復雜、調試

效率低、服務扯皮多、運行成本高等問題。過去單獨提供硬件設備和軟件系統開發

的企業大都采用“單一產品銷售”為主的傳統服務模式，面對上述問題往往束手無

策，導致設計、采購、施工和運行相互制約、脫節，建設效率低，運行能耗高。瑞納智能打破了供熱行業內不同技術專業，產品和供應商之間的壁壘及協同障

礙，建立了面向客戶需求和行業發展的一站式、全方位、高效服務保障能力。公司

構建了“產品+方案+服務”的一站式完整產業鏈創新服務模式，依托自有的管網

安全監測、熱力站智能控制、二網智能平衡、計量管控、室溫監測等涵蓋源、網、

站、樓、戶的智慧供熱整體產品技術解決方案。研發制造能力業內領先，經濟效益和環保屬性俱佳。從熱力公司的角度看，供

應商分為四類：1）渠道/代理商，即通過代理方式銷售非自研產品，一般沒有研發、

制造能力，售后保障依靠廠商提供；

2）工程商、集成商，即自主研發軟件，但硬

件部分為外采，以綜合信息化改造業務為主，研發和制造能力薄弱，目前該類企業

包括工大科雅、清華同方等；3）單項產品制造商，主要以硬件設備生產商為主，

有一定的研發制造、售后維護能力，但環保效益和經濟效益較差；4）整體解決方

案提供商，提供產品、技術、服務等完整方案，擁有較強的研發、制造、供應鏈合

作能力，經濟效益和環保屬性俱佳，瑞納智能屬于該類公司。盈利優勢疊加技術積累，有望實現戴維斯雙擊。公司管理層理念超前，2017

年

通過差異化競爭率先進入智慧供熱整體解決方案賽道，目前專利總數達

157

份，

2020

年實現毛利率

56.43%，顯著優于競爭對手，盈利能力及技術實力屬業內頭部。

由于目前供熱提供商市場分散化程度較高，地域性較強，市場參與者規模普遍較小，

瑞納智能作為行業內的頭部企業，具備更強的抗風險能力。公司自身具備產品技術

優勢，更容易憑借口碑脫穎而出，獲取更多優質項目資源，從而形成規模效應，依

據新的項目和數據，迭代自身軟件系統的大數據算法模型，從而優化整體解決方案

以更好地滿足客戶需求，實現戴維斯雙擊。3.2

重視軟件和信息技術價值，數智化能力持續“躍遷”高度重視并超前布局軟件開發，將數智化能力視為企業發展“躍遷”的核心能

力。瑞納智能在業內最早取得雙軟資質并成為高新技術企業，早在

2011

年便開始取

得并積累計算機軟件著作權，2013

年開始大規模投入軟件開發。即便是對硬件產品

的研發，公司在保留原有硬件產品功能性提升的基礎上，也更傾向于進行軟件或控

制算法的優化升級。瑞納智能對軟件和信息技術有著高于同行的深刻理解，將軟件

算法視為打通離散硬件、提高產品附加值、實現系統解決方案的核心競爭力?？梢?/p>

說，軟件和信息技術能力是公司在傳統供熱領域脫穎而出、實現“躍遷”的關鍵所

在。瑞納智能的“產品+方案+服務”商業模式，本質上也是軟件思維下的產物。運用軟件和信息技術不斷開發新平臺，提供新服務。目前，傳統熱力客戶采用

的軟件系統存在系統獨立、數據孤島等問題，且主要采用獨立模塊應用和傳統關系

型數據庫。隨著到居民戶端設備采集的數據日益擴大，無論是數據處理、數據存儲，

還是查詢分析都已經難以滿足客戶的需求。瑞納智能通過運用物聯網、大數據和云

計算等技術，采用云平臺、移動端、

PC端等多種形式，構建了瑞納智慧供熱管理

平臺。平臺在設計中采用了分布式模塊化的創新技術，各模塊既能相互配合，又能

獨立運行。平臺所有模塊系統實現了數據互通，在開放性和支持客戶個性定制層面

具備較強的拓展性，解決了數據孤島等問題。公司創新研發了熱網平臺分布式架構、

熱網實時數據倉、供熱大數據計算和存儲等技術，解決了大型應用平臺架構和大數

據接入、處理、存儲、計算等問題，為智慧供熱管理平臺提供了有力支撐。同時，

公司積極開展

AI智能在供熱領域中的應用探索，

為公司產品智能化升級提供支持。“平臺+模塊”框架靈活變通，滿足客戶業務改善與智能化升級需求。在對供熱

管理平臺進行架構設計時，瑞納智能不但自主開發了中央總控臺、熱網監控系統、計量管控系統、收費管理系統、能耗分析系統、調度指揮系統、全網平衡系統、室

溫監測系統、客戶服務系統、AI算法管理、設備管理系統、地理信息系統和運維管

理系統等模塊，而且獨創“平臺+模塊”智慧協同運行框架，對所有業務模塊的功能、

界面等進行了嚴謹的定義，促使管理平臺所有模塊系統數據互通，各模塊系統可獨

立運行，也可組合使用，具有很強的擴展性，能夠快速實現客戶的個性化定制需求，

可以根據客戶業務需求對功能模塊進行增減與變化?；谙冗MAI算法實現精細化管理，整體解決方案節能減排效果凸顯。公司旗下

RUNASTORM城市低碳智慧供熱整體解決方案，深度融合自動化、信息化、大數

據和

AI技術，實時采集各類溫度，壓力，熱量，流量等供熱運行數據，經過清洗

整理后的數據再結合氣溫、風、光等氣象數據，通過物聯網技術將這些數據上傳到

基于大數據架構的智慧供熱軟件平臺。通過

RUNASTORM人工智能算法，可以生

成滿足實時供熱需求的數據指令，再通過

RUNASTORM-AI控制器下達給熱源廠、

小區熱力站、樓棟單元和分戶的自動化控制設備。經過一段時間的數據積累和

AI學習，RUNASTORM系統能夠實現未來需求預測和智能化運行，終端效果超越依

賴人工經驗的傳統模式，幫助城市能源管理模式，由粗放的實物資產管理向精細化

的數字資產管理轉型升級。經過不同氣候帶和不同規?？蛻舻膶嵺`證明，RUNASTORM整體解決方案，可以在已實施項目中降低熱耗和碳排放

20-30%，降低電耗

30-60%。3.3

擁抱“雙碳”時代，西學中用、合作共贏、科技節能以

VITO為代表的歐洲產學研機構在節能減碳和可持續技術研發領域積累深厚。VITO（比利時法蘭德斯技術研究院）作為歐洲大型研究技術組織及主要的獨立研

究和咨詢中心，主要圍繞新能源、環境保護、新材料和遙感等領域開展可持續技術

研發工作，已實現眾多世界領先研究成果產業化應用。VITO自主研究開發的“智

能熱網控制系統”獲得了歐盟地平線

2020

計劃資助，通過開發

DHC網絡控制器解

決了多能聯供及能源利用率問題，減少了區域供熱網絡中化石燃料的使用。進入

“雙碳”時代，我國亟需加強國際合作，向發達國家和地區學習先進的節能減碳技

術，西學中用，實現可持續發展。與歐洲大型研究技術組織

VITO達成合作，獲取歐洲領先智能熱網控制系統。

2020

年

4

月，瑞納智能與

VITOASIALIMITED（以下簡稱“

VITO亞洲”）簽訂

《智能供熱控制系統合作協議》，VITO將其創新的“智能熱網控制系統”的源代碼

及相關資料轉讓給公司，并給予公司三年的國內市場保護期，在此期間獨家擁有并

使用相關技術。根據約定的合作進度，瑞納智能將會把該技術運用到數據交互與分

析管理系統中，通過“智能熱網控制系統”技術提升現有系統的算法能力，將有助

于增強公司服務客戶的能力，進一步提高核心競爭力。智能熱網控制系統為自主智慧供熱管理平臺方案提供有益補充。智能熱網控制

系統基于人工智能和自學習算法，構建采暖系統模型，根據未來天氣狀況、熱力供

應現狀預測指定區域的采暖需求，適時發出控制指令，自動優化不同樓宇、不同小

區間的熱力資源分配，充分利用系統余熱，從供需兩端實現節能減排增效的目的。

智能熱網控制系統與智慧供熱管理平臺可以有效協同，幫助客戶提高熱源調度和調

控能力，以獲得更高的調節效率和節能效果此外，智能熱網控制系統未來將有助于擴大公司合同能源管理服務的受眾范圍，

提升技術節能服務的利潤率。對于具有較高節能潛力和價值但資金相對缺乏的熱力

企業，公司可以利用“智能熱網控制系統”的算法優勢，結合公司整體解決方案，

進一步提高熱力企業的能效和投資回報率，從而促進公司供熱節能服務類業務的發

展。3.4

項目經驗和標桿案例豐富，用價值創造提高客戶粘性差異化的經營模式和直接銷售渠道確保公司在行業競爭中脫穎而出。公司采取

的“產品+方案+服務”經營模式，能夠滿足客戶多層面需求，提高公司對客戶的綜

合服務能力。同時，為減少行業季節性影響，公司積極推廣供熱節能服務業務，不

僅可以在供暖季創造營收，也為公司研發活動提供寶貴的實踐機會，促進技術不斷

創新。在業務模式方面，公司可以根據客戶需求及項目實際情況靈活地對方案進行

定制化設計，降低客戶的采購成本、維護成本、技術對接成本及協調成本，實現與

客戶的共贏。在銷售模式方面，公司采取直接銷售模式，并在北方供暖省份的主要

經營區域設立營銷網絡，及時獲取商機、組織產品和解決方案推介的同時，為客戶

提供高效服務。一站式產品線覆蓋成就良好口碑，積累了眾多項目經驗。憑借著持續的技術研

發積累、可靠的產品質量以及多年的供熱節能服務經驗，瑞納智能已發展成為國內

供熱節能領域具有較強競爭力的知名企業，具有較高的行業美譽度。公司在技術方

案、產品品質和服務能力等方面逐漸獲得客戶們的認可，產品和技術解決方案已被

北京熱力、太原熱力、西安熱力等國內領先的大型熱力企業所采用，近年來業務訂

單迅速增長，市場地位不斷提升產品線完善推動大客戶拓展和鞏固能力持續上升。2019年以來，公司向前五大

客戶的銷售金額實現了較大的飛躍：2019

年度前五大客戶銷售金額為

2.22

億元，

占營業收入的

63.66%，銷售金額較

2018

年度上升

100.2pct。同時，在鞏固原有客

戶方面，公司在

2019、2020

年分別與濰坊濱投熱力有限公司、青島西海岸公用事

業集團能源供熱有限公司持續合作，并且進行了新增交易，展現了公司與主要客戶

之間持續穩定的合作關系。專注供熱節能行業，用價值創造提高客戶粘性。公司集雙軟資質、機電設備安

裝資質、市政總承包資質和合同能源管理資質于一身，致力于為客戶切實解決供熱

節能相關的痛點問題，并通過為客戶創造價值提高用戶粘性。以

2017

年為客戶廣

饒宏源熱力提供的城市智慧供熱整體解決方案服務為例，公司全面開展了

1）新建

EPC能效工程；2）整個集中供熱系統節能增效和智能化改造服務；3）建設并整

合了智慧供熱平臺，形成了全智能化供熱管理；4）對區域能源進行全面診斷分析，

實現余熱余壓利用，降低能源使用代價；5）推進區域清潔熱源規劃和多元互補格

局實現。該項目幫助供熱企業在三年時間內增供

100+萬平方米，且逐年減虧直至

2019

年實現盈利。其中采用了定制化的智慧供熱平臺：系統存在高溫水和低溫水

系統，高價熱源和低價熱源，基于運行的實際需要定制化開發了經濟運行的智慧供

熱平臺，并全生命周期免費升級和維護，整體供熱能效水平處于行業及區域領先地

位。4、智慧供熱蘊含千億市場，多維度拓展打開成長天花板4.1

智慧供熱需求旺盛，千億市場空間有望加速兌現我國供熱面積穩步上升，帶動供熱節能設備需求增長。城市化水平的提升帶動

了城市建筑面積的增長，而生活水平的提高使得南方供暖越來越受到關注，兩方面

因素共同帶動我國供熱面積穩步上升。2020

年集中供熱面積為

98.82

億平方米，同

比增長

6.82%，2016-2020

年復合增長率

8.01%；2019

年城鎮集中供熱建設投資

額為

699.6

億元，2020

年受疫情影響供熱設施投資情況減少，但資金投入仍保持在

高水平。城市集中供熱面積擴張將帶動供熱節能設備產品需求進一步增加，為我國

供熱節能行業提供了廣闊的市場空間。智慧供熱仍處于起步階段，供熱改造市場規模超千億。近兩年我國供熱智能化

產品技術和解決方案逐漸興起，城鎮供熱系統居民小區等熱能使用端的智能化解決

方案滲透率較低，未來尚存較大市場空間。通過統計瑞納智能的訂單，我們對智慧

供熱的市場空間進行了測算：1）以小區為單位測算供熱改造空間：瑞納智能

2021

年

9

月中標威海熱電集團

改造項目，中標金額

9662

萬元，改造項目涉及小區數量約

60

個。根據安居客數據

統計，威?，F存小區數量

2265

個，假設待升級改造的小區占比為

60%，則威海市

區供熱升級改造的市場空間為

21.9

億元；山東現有小區數量達

52100

個，則目前

全省供熱升級改造空間為

503

億元；考慮全國的情況，中國集中供暖省份現存小區

數量

29

萬個，全國智慧供熱改造存量市場約為

2772

億元。2）從供熱面積角度測算空間：根據

2010

年住建部等發布的《關于進一步推進

供熱計量改革工作的意見》要求北方采暖地區新竣工建筑采用熱量計價方式，為熱

計量改造創造更多市場。通過對瑞納智能招股書及中標合同進行分析，假設每平方

米供熱面積建設與改造所需費用為

50-80

元。根據《中國清潔供熱產業發展報告

（2020）》，我國每年新增供熱面積為

3-5

億平方米，預計每年新增智能熱計量表、

單元閥、熱力站市場空間為

150-400

億元。存量市場看，熱量表的升級改造周期通

常為十年，2011

年我國城市集中供熱面積為

47.38

億平方米，縣城集中供熱面積為

7.81

億平方米，則

2011

年前建成的建筑對應的智慧供熱改造市場空間為

2759-

4415

億元。4.2

技術、區域、客戶和商業模式拓展提供成長動力自

2008

年創立以來，瑞納智能不斷提升對熱力客戶和行業發展的價值創造能力

和風險保障能力，從自主研發制造熱力站到單元及分戶的每一款自動化產品，從傳

統的熱網監控軟件向大數據和人工智能算法升維的智慧軟件平臺，從區域小客戶到

全國大客戶，從“單一產品銷售”模式到“產品+方案+服務”一站式解決方案，公

司在技術、區域、客戶和商業模式等方面不斷探索，這種拓展能力打開了公司持續

成長的天花板。一是技術方面，公司積極開展

AI算法和數據資產管理在供熱領域中的應用探

索。在

AI算法管理模塊中啟動不同對象進入

AI模式，如熱力站、

二網平衡，可根

據設備情況選擇不同的算法模型。數據和算法是人工智能技術在供熱行業發揮作用

的核心。公司數據主要來源于供熱現場的各種設備，如超聲波熱量表、智能模塊化

換熱機組、智能水力平衡裝置、智能溫控閥等，在運行期間實時地通過智能物聯數

據終端將運行數據上傳到公司智慧供熱管理平臺，平臺可以調取公司研發團隊基于

人工智能技術和多年行業經驗形成的AI算法模型，應用于公司不同產品解決方案。1、與智能模塊化換熱機組相結合通過實時采集用戶室內溫度、熱量消耗等數據，利用公司研發的

AI算法模型，

實現按終端用戶的實際用熱需求來實時調整換熱機組的運行狀態，彌補了傳統建立在熱力站內的溫度和壓力信息基礎上的自動化控制模型的局限性，能夠有效的降低

能耗。2、與智能水力平衡裝置相結合目前，

市場主流的自動水力平衡裝置依托的是

PID算法，在實現平衡的調節過

程中，需要漸進式的調節以達到平衡狀態，至少需要六個小時以上的時間，而采用

AI算法模型的智能水力平衡裝置則通過大量歷史數據的學習可以實現一小時以內達

到平衡狀態，可以在提高平衡效率的基礎上有效地降低能耗。上述

AI算法技術結合公司產品解決方案于

2019

年開始在棗莊、東營等城市投

入試用，客戶反饋良好，未來公司將繼續開展AI相關探索，逐步推廣“人工智能”

在供熱節能行業的應用技術。此外，在持續開展信息技術賦能和AI探索的過程中，

來源于自有設備和運營優化過程中的數據將會是公司未來的一大資產，如何挖掘數

據資產的價值，利用數據增值，也將是H