稀土產業深度研究報告：需求爆發正當時，直掛云帆濟滄海1、復盤稀土價格變化，多歸因于供給端擾動，而本輪上漲為需求拉動今年上半年稀土均有不同幅度的上漲。輕稀土方面，氧化鐠的均價為

48.83

萬元/噸、氧化釹為

56.68

萬元/噸，同比上漲幅度分別是

55.37%和

96.57%，

年初至今漲幅分別為

81.94%和

22.06%，年初至最高點的漲幅分別為

81.94%

和

36.27%；重稀土方面，氧化鏑的均價為

256.83

萬元/噸、氧化鋱為

822.74

萬元/噸，同比上漲幅度分別是

41.11%和

105.84%，年初至今漲幅分別為

40.05%和

18.49%，年初至最高點的漲幅分別為

59.69%和

36.85%。對稀土價格的變化趨勢進行復盤，歷史上稀土出現過多次脈沖式行情，急漲

急跌，剖析背后的原因，更多是因為供給端的擾動，包括配額制的設立，打

擊黑稀土，進口受壓制等因素。2008.1-2009.2:世界金融危機。2008

年發生的世界金融危機影響了稀土市場，

世界稀土價格集體出現大幅下降。2009.11-2010.11:經濟復蘇。伴隨著中國經濟的繁榮，包括稀土在內的金屬價格得以快速回升。2011.5:中國首次提出了“國家實施稀土戰略儲備”的正式意見，供給減少。2010

年中國稀土對美日禁止出口，并首次提出戰略收儲政策。2011.8-2012.2：美國芒廷帕斯礦山再次開業，我國稀土產業開始、漫長的打

黑之路，供給增加。美國芒廷帕斯礦山再次開業，這是上世紀稀土年產最大

的企業，最高年產達

40

萬噸。同時，我國稀土產業開始漫長的打黑之路，稀

土價格由此見頂暴跌。這一輪稀土歷史級別大行情自此結束。2013.6-2013.10：開展稀土整治行動，供給減少。8

月

8

日,工信部等八部委宣

布于

8

月

15

日到

11

月

15

日為期三個月的稀土專項整治行動。2014.8-2015.3：稀土行業低迷的蔓延，給相關企業帶來的壓力還在持續。2016：稀土供大于求，價格始終在低位徘徊。2017.1-2017.6：稀土供給減少。2017

年稀土價格上漲原因主要為國家“打黑”

行動的展開導致稀土產量的降低，稀土國家收儲政策的實施以及新能源汽車

發展帶來的機遇。2017.7-2017.12：稀土供給增加。2017

年下半年，市場成交量少，商家對后

市持悲觀心態。下跌主要原因在于上游企業復產，稀土產量大幅增加，下游

前期庫存較大，所以基本沒有采購，再加上政策面刺激不到位，商家對后市

不看好，出貨量大，導致市場價格不斷下調。2019.5-2019.7：第二次貿易戰，供給減少。2019

年

5

月我國開始禁止緬甸進

口稀土，正值第二次貿易戰打響，國內普遍預期稀土反制大招。2020.11-至今：稀土下游需求受新能源汽車、風力發電機、空調電機景氣影

響而快速增加。汽車受汽車復蘇周期影響銷量產量上升，新能源車占比上升，

新能源汽車電動化程度高，稀土永磁需求量高。同時對于供給方面，由于緬甸、越南等國進口我國的稀土量持續受阻，四川、江西分離廠近期出現停產

減產，在產的分離廠也面臨原料短缺的處境。本輪稀土價格上漲邏輯出現變化，供給端仍有擾動，但更多是由于需求端的

快速增長。近年來，稀土的下游需求逐漸旺盛，新能源車快速放量，空調能

耗標準提升，風電搶裝潮余波仍在等因素從需求端持續拉動稀土價格。同時

疊加海外疫情情況不容樂觀，供給端緬甸、越南等地進口受阻，且短期難以

恢復，供需錯配之下，稀土價格迎來新一輪上漲行情。2、供給端：國內配額溫和放量，海外礦山短期或難有增量2.1、稀土供給集中：中國儲量及產量全球第一，分離冶煉產品占全球供應近九成從儲量看，2020

年全球稀土儲量約

1.2

億噸，中國稀土儲量世界第一，為

4400

萬噸，占比

37%。越南稀土儲量為

2200

萬噸、占比為

18%，排名第二；巴

西稀土儲量為

2100

萬噸、占比為

18%，排名第三；俄羅斯稀土儲量為

1200

萬噸，占比為

10%，排名第四，前四大稀土儲量國的儲量占世界總儲量的

83%，

資源的分布非常集中。從產量看，2020

年全球稀土產量約

24.3

萬噸，中國稀土產量世界第一，為

14

萬噸，占比

58%。美國稀土產量為

3.8

萬噸、占比為

16%，排名第二。緬

甸稀土產量為

3

萬噸、占比為

12%，排名第三。澳大利亞稀土產量為

1.7

萬

噸，占比為

7%。前四大稀土產量國的產量占世界總產量的

93%，產量的分

布也十分集中。中國稀土資源呈現北輕南重的特點。從資源量看，2019

年已查明輕稀土資源量

1.23

億噸（91%），重稀土礦

1203

萬噸（9%）。北方地區輕稀土資源豐富，主要分布在內蒙古，其資源量為

1.02

億噸，占稀土總資源量的比例為

75.22%。南方地區以離子吸附型中稀土、

重稀土礦為主，其中廣東省的重稀土資源最為豐富，有

389

萬噸，占稀土總

資源量的

2.88%。從儲量看，中國具有輕稀土儲量

5732

萬噸（97.62%），中重稀土儲量

131

萬噸（2.38%）。其中內蒙古的白云鄂博礦區的輕稀土儲量最大，為

4600

萬

噸，占比

86%。江西贛州和廣東粵東的中重稀土儲量較大，分別為

57

萬噸、

50

萬噸，占中重稀土總儲量的比例為

44%、38%。我國具有完整的稀土產業鏈。稀土產業鏈上游是稀土精礦的開采，中游為分

離得到稀土氧化物以及進一步冶煉得到稀土金屬，下游是稀土氧化物及金屬

的應用，包括稀土磁性材料，光學玻璃，光導纖維等材料的生產加工，其中

稀土磁材的占比最大，約能占到總需求的

30-40%。中國稀土冶煉分離產品產量占全球

88%以上。安泰科數據顯示，2019

年全球

稀土冶煉分離產品產量合計約

17.6

萬噸（REO），同比增長

21%。其中，中

國產量約

15.5

萬噸，占比

88.2%，中國總產量包括六大稀土集團計劃內產量

和利用進口礦以及化合物生產的冶煉產品產量；澳大利亞

Lynas作為中國以

外最大的稀土冶煉分離產品供應商，其位于馬來西亞的關丹稀土分離廠產量

穩步提升，2019

年產量約

1.87

萬噸，占比

10.6%。我國具有領先全球的稀土冶煉分離技術，構筑行業壁壘。并且在實現高效稀

土冶煉分離的同時，兼顧環境保護；以上構成了我國稀土冶煉分離行業壁壘。2.2、國內：稀土配額穩定增長，六大集團均產能充足，或將受益于配額放開我國稀土采取開采指標配額制度，國內供應量由配額政策決定。盡管我國的

稀土資源儲量豐富，但是由于早年盲目地過度開采，加之許多稀土生產商為

了維持微博的利潤，以低廉的價格大量將富有戰略價值的稀土出口到國外，

導致我國的稀土資源儲量逐步減少。為了保護珍貴的稀土資源，2007

年起，

國土資源部收回對稀土的探礦、采礦權；2009

年起，暫停對稀土頒發新的探

礦權和采礦權許可證，并頒布《保護性開采的特定礦種勘查開采管理暫行辦

法》，對特定礦種的勘探、開采實行統一規劃、總量控制和綜合利用的政策。目前國內稀土開采指標集中在六大稀土集團手中。工信部

17

年牽頭制定了稀

土大集團組建方案，將國內的稀土資源和企業集中整合，共整合稀土礦山

22

家，冶煉分離企業

54

家，最終形成六大稀土集團。包括北方的北方稀土，重

點覆蓋內蒙古自治區和甘肅的稀土資源與企業，主要產品以輕稀土為主；南

方的南方稀土、中國鋁業（中國稀有稀土股份有限公司）、五礦稀土、廈門鎢

業、廣東稀土，重點覆蓋江西、湖南、廣東、福建、云南、廣西、江蘇、山

東、四川等地的稀土資源與企業，主要產品以重稀土為主。從近年的稀土配額變化來看，2016-2020

年全國稀土開采指標和冶煉分離指

標呈增長趨勢，CAGR分別為

7.49%和

7.91%。2016

年全國礦產品指標

10.49

萬噸，冶煉分離產品指標

9.96

萬噸，2020

年全國礦產品指標為

14

萬噸、冶

煉分離產品指標為

13.5

萬噸，分別同比增長

6.06%、6.3%，2016-2020

年礦

產品指標

CAGR為

7.49%，冶煉分離產品指標

CAGR為

7.91%。根據歷史的

配額變化以及國家戰略維穩的角度考慮，預計未來的配額將溫和放量，增速控制在

8-12%，不會爆發式增長。從稀土配額的分配來看，2016-2021

年，北方稀土具有最大的稀土開采和分

離指標，其次為南方稀土，2018

年中國稀有稀土超過廣東省稀土產業集團排

名第三。2020

年北方稀土的礦產品指標為

73550

噸,冶煉指標為

63784

噸，南

方稀土的礦產品指標

41250

噸、冶煉指標為

27112

噸，稀有稀土的礦產品指

標為

17050

噸、冶煉分離指標為

23879

噸。稀土行業分離產能利用率普遍較低，主要是受到指標制約，若指標增加，有

利于相關公司產量得到進一步提升。稀土冶煉分離上市公司的稀土氧化物

（REO）產能均超過其冶煉分離配額及其稀土氧化物產量。北方稀土的稀土

氧化物（REO）產能、配額及產量分別為

8

萬噸、6.38

萬噸、1.71

萬噸，是

五家上市公司最大的。廣晟有色的產能、配額及產量分別為

1.4

萬噸、0.7

萬

噸、0.39

萬噸。盛和資源的產能、配額及產量分別為

1.5

萬噸、0.7

萬噸、1.16

萬噸。五礦稀土的產能、配額及產量分別為

1.2

萬噸、0.46

萬噸、0.4

萬噸。

廈門鎢業的產能、配額及產量分別為

0.5

萬噸、0.4

萬噸、0.4

萬噸。政策打黑持續進行，“黑稀土”退出歷史舞臺。黑稀土即未獲得政府開采批準

而違法采獲的稀土產品，根據中國稀土行業協會統計，2014

年全國共生產釹

鐵硼永磁材料

14.5

萬噸，其中新生產的在

12

萬噸左右，據此測算可得當年

中國黑稀土產量在

4

萬噸以上，約占合法開采量的一半左右，嚴重阻礙了稀土行業的健康發展。國內持續加大打黑力度，將打黑常態化、制度化，

并形成了聯合督查制度。明確指出建立稀土產品追溯信息系統，明確非法開采、分離冶煉、購買銷售稀土

產品處罰措施等，監管力度更上層樓。隨著黑稀土在嚴監管下逐漸淡出歷史

舞臺，稀土供給將更具剛性。2.3、海外：緬甸稀土礦品位下降，美澳礦山難有增量從進口數據可以明顯看出緬甸和美國難有增量。國內進口稀土礦主要通過兩

大渠道，輕稀土礦大部分從美國進口，中重稀土礦大部分從緬甸進口。自

2012

年起，美國部分海外大型礦山陸續投產復產，同時緬甸高品位中重稀土礦也

在逐漸放量。由于我國稀土礦存在總量指標限制，增長一直較為緩慢，甚至

還可能出現指標減少的情況。因此海外的進口稀土礦一直是作為稀土礦供應

的一大補充來源，大約占國內供應總量的

20%左右。短期來看，受疫情影響，緬甸稀土礦進口受阻；長期來看，緬甸礦石品位受前些年盲目開采影響逐漸下滑。工信部打黑后，國內稀土黑色產業鏈逐漸瓦

解，為了滿足下游需求，我國開始從緬甸等地進口稀土礦，尤其是重稀土礦。

2020

年緬甸占混合碳酸稀土礦進口總量的

70%。2021

年上半年緬甸進口混合

碳酸稀土礦僅

272.5

噸，同比減少了

86.29%，主要是因為受到疫情影響，緬

甸封關，陸路運輸受阻。長期來看，緬甸的高品位礦石此前由于掠奪式開采

導致品位下降嚴重，疊加政局動蕩，未來或難提供增量。此外，盡管越南和

泰國在緬甸稀土進口驟減的時候提高了供應，但后續的增量或也有限。美國礦山已基本滿產，未來增量有限。2021

年上半年進口稀土金屬礦合計

35708噸，同比減少6%，其中來自美國的部分為35558噸，占99.58%。MountainPass是美國主要在產礦山，其稀土礦主要通過盛和資源包銷回國。截止

2020

年，MountainPass擁有以探明及潛在儲量

150

萬噸稀土氧化物，平均品位

7.09%。其產能為

4

萬噸

REO，此前一直處于停產，于

2018

年復產并于

2020

年產能爬坡達到基本滿產，且短期礦山并無擴產規劃，因此后續帶來的增量

有限。澳大利亞

Lynas在產稀土礦

MountWeld產能利用率處于高位，未來增量較為有限。MountWeld稀土礦儲量

1920

萬噸，平均品位

8.4%，REO儲量

160.4

萬噸。其

2013

年投產時設計年產能為

1.1

萬噸

REO/年，隨后增加至

2.5

萬噸

REO/年，但或因日常檢修等問題影響生產，其產量始終沒有突破

2

萬噸，即

產能利用率始終處于

80%以下，2020

年受疫情影響產能利用率約

60%，增長

空間較為有限。目前海外新建稀土礦山項目多處于項目初期，短期內或難以放量。國外建設

礦山較國內具有兩大制約因素，一是環保要求更高，使得礦山開采時的成本

較高，并不具備成本優勢；二是分離技術落后，即使有礦石生產，也需要運

輸到國內進行分離冶煉。兩者同時制約了海外新建礦山項目的投產進度。預

計

2021-2022

年海外鮮有新增產量。3、需求端：新能源領銜，下游需求多點爆發3.1、高性能釹鐵硼永磁材料在稀土下游需求中占比最大稀土的應用范圍十分廣泛，被稱為“工業味精”。大到軍事、工業、農業、新

材料、石油化工、冶金等行業，小到玻璃陶瓷、手機、電腦、汽車、顯示器

等生活中的方方面面。其中，稀土在軍事中的應用包括幾乎所有的高科技武

器核心部位。新材料方面的應用，由于稀土的光電磁等物理特性很好，可以

改良鋼、鋁等傳統材料的質量和性能。此外，稀土元素在熒光、磁性、光纖

通信、激光、儲氫、冶金等方面不可替代。國內稀土下游分布中，新材料領域占比

66%，是稀土的主要消費領域。在新材料領域，稀土主要應用在永磁材料、儲氫材料、催化材料、發光材料，永

磁材料是稀土新材料最大的消費領域，占稀土新材料領域消費量的

64%，占

稀土總消費量的

42%。稀土永磁材料是金屬系和鐵氧體系之后開發成功的第三代永磁材料。稀土永

磁材料自

60

年代問世以來，一直保持高速發展，按其開發應用的時間順序可

分為四代：第一代為釤鈷永磁(SmCo5)系材料；第二代是釤鈷永磁(Sm2Co17)

系磁體；第三代稀土永磁則為

80

年代初期開發成功的釹鐵硼系磁性材料，因

其優異的性能和較低的價格很快在許多領域取代了釤鈷永磁磁體，并快速實

現工業化生產，其中燒結釹鐵硼又稱為高性能釹鐵硼，其內稟矯頑力和最大

磁能之和大于

60，性能更加優異；第四代為稀土鐵氮和稀土鐵碳。據業內專

家估計，被寄予厚望的第四代稀土永磁材料形成成熟工藝走向實用至少還需

幾十年。2019

年全球永磁材料的市場規模為

180

億美元，較

2017

年增長

8.43%。預計到

2022

年，全球永磁材料市場規模將達到

231.9

億美元，

2020-2022

年

CAGR為

8.86%。鐠釹氧化物（由于稀土元素較多，因此我們聚焦于輕稀土鐠釹氧化物的需求）主要用于制造釹鐵硼，高性能釹鐵硼對鐠釹氧化物的需求將受新能源景氣、

空調能效標準提高等因素拉動迎來迅速增長。其中釹鐵硼的性能越好，需要

添加的鐠釹氧化物越多。中低端釹鐵硼需求較為分散，包括箱包扣、門扣、

玩具、電動自行車等眾多領域，這部分需求進入壁壘較低，市場處于完全競

爭市場，產品同質化高，整體需求量變化不大。而高性能釹鐵硼被廣泛應用

于汽車、風電、變頻空調等領域，有較高的準入門檻，有望受益于新能源行

業景氣需求爆發。2018

年全球高性能釹鐵硼需求為

6-7

萬噸，主要集中在汽車領域，其他消費

場景較為分散。風力發電、消費電子、變頻空調、節能電梯領域占比均在

8%-10%左右。隨著全球能源危機及環保意識的加強，新能源汽車、風電節能、

變頻空調等產業或將迎來高速發展，高性能釹鐵硼需求有望釋放巨大潛力。預計全球高性能釹鐵硼需求量到

2025

年將達到

19.18

萬噸，2020-2025

年

CAGR為

19.23%，該部分帶動的鐠釹氧化物需求達

7.63

萬噸（假設單噸鐠

釹金屬含量為

28%，折合

REO比例為

88%）。其中變頻空調、風電電機、新能源汽車、傳統汽車、智能手機、機械硬盤、工業機器人、節能電梯、其

他需求分別貢獻鐠釹氧化物需求量為

5499、1246、25023、2676、723、-218、

6663、2822、176

噸。3.2、新能源汽車：行業迎來爆發式增長，貢獻稀土需求最大增量高性能釹鐵硼永磁材料被應用于更輕、更小、更高效的新能源汽車永磁同步電機中。新能源汽車領域中有四大類電機：直流電機、感應電機（異步電機）、

開關磁阻電機和永磁電機。永磁同步電機更輕、體積更小、更高效、可以在

提高轉速保證功率的同時使質量降低

35%；同時，永磁同步電機啟動性能更

好、峰值效率更高、具有好的可靠性，因此絕大部分新能源車的電機采用永

磁同步電機。高性能釹鐵硼永磁材料作為第三代永磁材料，具有優異的磁學性能，被用于制造永磁同步電機中的

核心零部件—永磁轉子。新能源車相較于傳統汽車對釹鐵硼的單車用量更高。一般而言，純電動車單

車釹鐵硼消耗量約為

3-5kg（測算中取

4kg），混動單車釹鐵硼用量約為

2kg，

而傳統汽車單車用量小于

1kg。傳統汽車中高性能釹鐵硼主要用于

EPS（即

電子助力轉向）、防抱死系統（ABS）及點火器等，高端車型中隨著微小電機

使用量的提升，釹鐵硼用量會有所提高。而由于新能源汽車多采用永磁電機，

永磁電機會使用大量的高性能釹鐵硼，從而提高單車釹鐵硼用量。傳統主流車廠紛紛切入新能源車市場。歐洲主要國家明確了于

2030-2040

年

禁售傳統燃油車的政策，傳統燃油車企面臨在電動化浪潮中落后的巨大壓力。

因此，傳統主流車廠紛紛順應時代發展潮流，積極開發電動化平臺，擁抱新

能源大時代，圍繞新能源車制定一系列戰略規劃。美國新能源車市場將成為全球新能源車增長的新一極。目前美國汽車的銷量

1730

萬輛計算

2030

年全美新能源車銷量將達到

865

萬輛，10

年

銷量

CAGR或達

40%，新政策將引爆美國新能源車市場。中長期看，新能源車正迎來快速放量的黃金時期，未來高增長可期，新能源

車釹鐵硼用料或將貢獻稀土鐠釹未來主要需求增量。2021

年上半年全球新能源車景氣度超年初預期：國內來看，1-6

月全國新能源車產量達到

128.1

萬輛，

同比增長

224%，銷量達到

120.6

萬輛，同比增長

207%。海外來看，1-5

月歐洲、美國新能源車銷量分別同比+163%，+107%，

同樣也錄得大幅增長。全球新能源車未來或將保持產銷兩旺態勢。預計

2021-2025年全球新能源車鐠釹氧化物用量分別為8313、12469、17456、22693、

29501

噸，對應增量

3835、4156、4988、5237、6808

噸，五年

CAGR有望高

達

45.8%。3.3、風電：新增裝機量有望維持高位，直驅永磁風電電機滲透率提升帶來稀土需

求增長市場擔憂風電搶裝潮后風電裝機量下降，以及半直驅電機對直驅電機產生替

代兩個因素降低釹鐵硼需求，從而降低鐠釹需求，我們從兩個角度分別回答上述兩個問題。“碳中和+碳達峰”目標指引下，風電裝機量有望維持高位，或難以產生突然

的裝機量下降，行業仍舊高景氣。短期來看，國家發改委公布通知明確規定將陸上、海上風電標桿上網電價均改為指導價。2018

年底前核準的陸上風電項目，2020

年底前仍未完成并網的，國家不再補貼；

2019

年

1

月

1

日至

2020

年底前核準的陸上風電項目，2021

年底前仍未完成

并網的，國家不再補貼。因此下游運營商均開啟了風電搶裝潮，2020

年

1-11

月，風電裝機量為

24.62GW，而單

12

月就并網了

47.05GW。而今年是補貼

退出的最后一年，風電裝機量或有望維持高位。長期來看，國家能源局發布通知明確指出風電光伏總裝機量至

2030

年要至少達到

12

億千瓦

以上，假設風電在其中占比

50%，則十年需增長

600GW，年均增速

60GW。

后續補貼退出后，運營商新建風電的動力或來自于發電成本持續降低+碳交易

市場發展對利潤的增厚。同時，直驅永磁風機滲透率提升有望緩解因風電補貼退坡帶來的裝機量下滑影響。風電機組的發電機主要包括雙饋式、直驅式、半直驅式三種技術，直

驅永磁發電機相對于雙饋式發電機有維護成本低、高效率、電網兼容性好等

優點，未來在風電機組中的滲透率有望逐步提高，目前僅

30%左右，未來有

望提升至

40%乃至更高。半直驅風力發電機采用類似雙饋式電機的構造，將齒輪箱組中的高速齒輪箱

去除，只安裝了中低速齒輪箱，預計仍會使用較多釹鐵硼。風力發電存在額

定轉速，其轉子須達到一定轉速才能進行發電。額定轉速與電流頻率成正比，

與磁極對數成反比，磁極對數的多少決定了稀土的用量。以中國為例，電流

頻率固定為

50Hz，對于直驅式電機來說，其磁極對數為

50-100

對，所需要

的額定轉速很低，葉片的轉速就足夠滿足要求，因此不需要對轉子的轉速進

行處理。而雙饋式電機的磁極對數只有

2-4

對，且沒有用到永磁體，對應的

額定轉速較高，其通過高速齒輪箱和中低速齒輪箱進行加速，獲得足夠匹配

額定轉速的轉速。半直驅則介于兩者之間，僅使用中低速齒輪箱，其磁極部

分仍使用永磁體磁極，只是由于使用了齒輪箱，對應的磁極對數需求相對直

驅式有所減小，相應的減少稀土用量。我們假設中低速齒輪箱能夠提高

3

倍

轉速，則所需釹鐵硼用量為直驅式的

1/3。直驅式和半直驅永磁風力發電機對比來看各有優缺點，預計未來將會相互補

充，并非替代關系。半直驅式電機的優點在于減小了重量，便于安裝，但其

結構與雙饋式類似，仍有中低速的傳動齒輪箱，因此維護成本依然比直驅式

電機高。未來預計會作為直驅式的補充而非替代。目前直驅永磁風力發電機

對釹鐵硼需求量較大，半直驅式因為采用了中低速齒輪箱，能夠減少部分磁

材的使用，但因為缺乏雙饋式的高速齒輪箱，仍需要一定量的釹鐵硼，兩者

的滲透率提升都將帶動稀土鐠釹用量加速擴張。預計

2021-2025

年全球風力發電鐠釹氧化物用量分別為

7870、7573、8279、

8899、9468

噸，對應增量-522、-692、357、357、357

噸，五年

CAGR為-0.42%。3.4、節能減排：雙碳要求下，變頻空調、節能電梯預計也將貢獻較大需求增量空調：一級能效標準才能獲得市場準入，變頻空調迎來爆發式增長。變頻空調滲透率爆發式提高。在新的能效標準體系下，原三級能效的定

頻空調、變頻空調以及原二級能效標準的單冷式定頻空調都不符合市場準入門檻。2020

年變頻空調滲透率為

53%，同比

2019

年暴增

8pct，而此前的滲

透率增速僅

2pct/年，可見由于政策壓力，變頻空調滲透率將快速提高。變頻空調中稀土永磁變頻壓縮機滲透率也將快速提升。變頻空調壓縮機分為

鐵氧體變頻空調，稀土永磁變頻空調，在新的能效標準下，鐵氧體變頻空調

很難達到一級能效標準，因此難以拿到補貼，比如北京的一級能效補貼

400-800

元/臺。對于消費者來說，稀土永磁變頻空調相比鐵氧體體積更小，節能效果更好，所以是未來消費者選擇的主要方向。對于空調廠商來說，鐵

氧體變頻壓縮機不僅能效標準達不到，而且消耗的硅鋼、銅等成本要比稀土

永磁變頻壓縮機高。因此，可以預見稀土永磁變頻壓縮機的市場滲透率會進

一步快速提升。預計

2021-2025

年全球變頻空調鐠釹氧化物用量分別為

3699、4946、6156、

6802、7490

噸，對應增量

1562、1140、1105、591、629

噸，五年

CAGR為

30.34%。電梯：老舊小區改造政策推動電梯需求爆發。老舊小區改造加裝電梯的行動開始在全國

各地大規模啟動，有望帶動電梯市場的需求增長。電梯行業新增萬億市場空間，有望迎來快速增長。全國上報需要改造的城鎮老舊小區有

17

萬個，保守預計一個小區需加裝

10

部電梯，

則至少需要安裝

170

萬部電梯，對應將為電梯市場帶來新增

7000

億以上的空

間。補貼政策有望加速推進老舊小區電梯加裝進程。為了鼓勵老舊小區安裝電梯，全國各地政府紛紛出臺補貼政策。電梯用電量較大，雙碳背景下有很強的節能需求，若驅動系統采用永磁同步

曳引電機，可以節省約

30%的電能。因此永磁同步曳引機是電梯驅動主機的

主要選擇，客梯選擇率近

100%，2018

年整體滲透率約

92%。曳引機是電梯

曳引驅動系統的組成部分，主要負責輸出動力和傳遞動力，驅動電梯運行，

是電梯最重要的組成部分之一。目前新增的幾乎所有的客梯都是使用的永磁同步曳引機，而部分貨梯會選擇更具有經濟性的永磁異步曳引機。每臺配備有永磁同步曳引機的節能電梯大約消耗

6kg高性能釹鐵

硼。預計

2021-2025

年全球節能電梯業務鐠釹氧化物用量分別為

4249、4674、

5141、5655、6221

噸，對應增量

850、425、467、514、566

噸，五年

CAGR為

12.8%。3.5、其他需求板塊：傳統汽車、智能手機、工業機器人多點開花傳統汽車：單車用稀土量有提升空間。扁平式、離心式的永磁步進電機在汽車速度表、通風系統加速滲透；汽車方向盤扭轉傳感器、油泵電機、座椅調節器、風扇等零部件也逐步向釹鐵硼永磁體過渡，現階段中低端釹鐵硼產品已

經有相對較高的滲透率，未來高性能釹鐵硼產品也將加速替代。預計

2021-2025

年全球傳統汽車的鐠釹氧化物用量分別為

5852、6377、6938、

7539、8180

噸，對應增量

347、525、561、600、642

噸，五年

CAGR為

8.41%。智能手機：釹鐵硼磁吸式無線充電開啟新增長點。2020

年

10

月

14

日，蘋果發布

iPhone12，在原有的無線充電基礎上提出了新的方案，即釹鐵硼磁吸式無線充電。使用該方案的手機背面會有一圈釹鐵硼永磁體，通過磁鐵的吸引力讓手機與無線充電器精準定位，從而提高充電效率，使這一代的

iPhone12

無線充功率從

7.5W翻倍至

15W。預計

2021-2025

年全球智能手機的鐠釹氧化物用量分別為

1631、1758、1861、

1967、2076

噸，對應增量

277、128、103、106、109

噸，五年

CAGR為

8.9%。工業機器人：人口紅利逐漸消退，機器換人大勢所趨。我國已連續多年成為全球工業機器人最大市場，工業機器人作為實現自動化生產的終端設備，在制造升級中扮演著至關重要的角色。從

1990

年到

2020

年，中國人口出生率

從

27.3‰跌至

16.9‰。出生率的下降直接導致制造業從業人員的工資增長，我國制造業城鎮單位就業人員平均工資從

2010

年的

30916

元上漲到

2019

年的

78147

元，年均復合增速達到

10.85%。從勞動力人口結構分布來看，我國

15-64

歲人口占總人口比例不斷下降，到

2019

年僅為

70.65%，可見人口成本正逐漸提高，適齡勞動人口不斷減少，人口紅利不再。

同時，工業機器人進口均價已經由

1996

年的

4.76

萬美元/臺下降至

2019

年的

1.63

萬美元/臺，相比于不斷上升的人工成本，工業機器人性價比凸顯。預計

2021-2025

年全球工業機器人的鐠釹氧化物用量分別為

6607、7796、

9044、10491、12169

噸，對應增量

1101、1189、1247、1447、1679

噸，五

年

CAGR為

17.2%。預計

2025

年整體鐠釹氧化物的需求為

11.28

萬噸，2020-2025

年

CAGR為

11.17%。主要測算高性能釹鐵硼磁材未來分領域的需求變化，假設中低性能釹鐵硼磁材未來保持較低增速。我們預計由于需求多點爆發，全球鐠釹氧化物未來將迎來較大供需缺口。短期來看，2021

年供需缺口達

6380

噸，供需缺口比例為

9.0%。長期來看，充分考慮指標增長，回收（占總供給

20%左右），Lynas礦山產能利用率由疫

情影響下的

60%回升至

80%（歷史高點），以及遠期多個礦山在

2023-2025

年陸續投產帶來的增量，2024年供需缺口仍有2815噸，供需缺口比例為2.9%，

2025

年隨著多個海外礦山投產，供需失衡或能有所緩解。4、相關重點公司4.1、北方稀土：全球最大輕稀土產品供應商，產量及成本優勢明顯公司是中國乃至全球最大的輕稀土產品供應商，是我國稀土行業六大稀土集團之一。公司主要生產經營稀土原料產品、稀土功能材料產品及部分稀土終

端應用產品。其中，稀土原料產品包括稀土鹽類、稀土氧化物及稀土金屬，

是下游稀土功能材料及新材料產品生產加工企業的主要生產原料；稀土功能

材料產品包括稀土磁性材料、拋光材料、貯氫材料、發光材料、催化材料，

主要用于生產制造所屬產業領域內的應用產品，如磁體、拋光粉（液）、鎳氫

電池、熒光粉、催化劑等；稀土終端應用產品包括鎳氫動力電池、稀土永磁

磁共振儀、稀土永磁電機。公司1997

年在上交所掛牌上市，歷經

24

年發展，依托四大核心優勢，目前

已經成長為稀土行業的龍頭企業。公司以開發利用舉世聞名的稀土寶藏—白

云鄂博稀土礦山為使命，目前已經建立稀土選礦、冶煉分離、深加工、應用

產品、科研等完善的稀土工業體系，成為我國乃至全世界最大的稀土生產、

科研、貿易基地。資源豐富：公司全面掌控北方輕稀土資源，積極整合布局南方中重稀土資源；隨鐵開采成本優勢：公司主導產品北方輕稀土，具有隨鐵開采的成本優勢，

確保了公司在市場競爭中立于不敗之地；科技優勢明顯：旗下的稀土研究院，是全球最大的以稀土資源開發利用為宗

旨的專業研究機構，輔以公司內部十多家企業技術(研發)中心，具有明顯的

科技優勢。國家政策支持：稀土資源作為國家戰略資源，其開發與應用得到了國家密集

出臺的各項政策支持，作為行業內骨干企業，公司在行業整合、發展中下游

產業等方面得到了國家政策的大力支持。內蒙古自治區人民政府為北方稀土實際控制人，包鋼集團為北方稀土的控股

股東。截至

2021

年

7

月內蒙古自治區人民政府通過控制包鋼集團

69.15%的

股權，為北方稀土實際控制人。包鋼集團持有北方稀土

30%的股權，是其控

股股東。截至

2021

年

7

月公司總共參股

55

家企業，包括

7

家全資控股子公司。其中

重要參股控股公司有：1）子公司包頭華美稀土高科有限公司是北方稀土全資

子公司，主營業務為稀土產品及其應用產品的生產與銷售，擁有年產

18000

噸冶煉分離產品（折氧化物）生產能力；2）參股公司淄博包鋼靈芝稀土高科

技股份有限公司主要負責公司稀土產品的生產與銷售，擁有年產

15000

噸冶

煉分離產品（折氧化物）、10000

噸拋光材料生產能力；3）北方稀土持有甘

肅稀土新材料股份有限公司

51%的股份，該公司主營業務為稀土產品及相關

應用產品的生產、經營；擁有年產

21000

噸冶煉分離產品（折氧化物）、2500

噸稀土金屬、5000

噸磁性材料、2500

噸拋光粉和

1000

噸貯氫材料生產能力；4）內蒙古包鋼稀土國際貿易有限公司，北方稀土直接持有其

55%的股權，合

計持有其

63.31%的權益，該公司主營業務為各類稀土產品的采購、倉儲與銷

售；5）包頭天驕清美稀土拋光粉有限公司，北方稀土占其注冊資本的

65%。

該公司主營業務為生產、銷售稀土拋光粉、拋光液、拋光膏、稀土及其化合

物應用類產品；擁有年產

6000

噸拋光材料生產能力；6）寧波包鋼展昊新材

料有限公司，北方稀土占其注冊資本的

51%。該公司主營業務為合金新材料、

完全降解高分子材料研究、開發；釹鐵硼速凝甩帶合金的研發及技術咨詢服

務；金屬制品、合金真空速凝甩帶片的制造、加工。具備年產

15000

噸磁性

材料生產能力；7）內蒙古包鋼稀土磁性材料有限公司，北方稀土直接持有其

81.86%的股權，合計持有其

91.87%的權益。該公司主營業務為磁性材料產品

及中間合金的生產、加工、研發、銷售；擁有年產

15000

噸釹鐵硼速凝薄帶、

5000

噸釹鐵硼氫碎粉、2000

噸釹鐵硼磁體的生產能力。公司目前已經具備選礦、冶煉、深加工、科研、應用等一系列稀土產品完整

產業鏈，主要產品涵蓋稀土原料產品，稀土功能材料產品，稀土應用產品。1）

公司稀土原料產能位居全球第一，冶煉分離產能大于

10

萬噸/年、稀土金屬產

能

1

萬噸/年。2）稀土功能材料方面，磁性材料合金（燒結釹鐵硼）約

3.5

萬

噸/年，產能居全球第一；拋光材料產能

14000

噸/年、貯氫合金

3000

噸/年，

占據國內市場份額半數以上；發光材料

1000

噸/年；3）稀土應用產品：已建

成年產

100

臺稀土永磁磁共振成像儀生產基地，混合汽車用圓形鎳氫動力電

池

100

萬只/年能力，LED封裝

60

億顆/年。稀土鹽類和稀土金屬產銷量自

2018

年以來均有較大幅度的上漲。2020

年稀

土氧化物產量為

1.06

萬噸，稀土鹽類

7.37

萬噸，稀土金屬

1.79

萬噸，同比

變化分別為-11.90%，+25.51%，+61.41%。2020

年稀土氧化物銷量為

2.15

萬

噸，稀土鹽類

6.4

萬噸，稀土金屬

1.76

萬噸，同比變化分別為+64.5%，-2.98%

和+36.26%。同時由于市場需求爆發，供給端供應受限，2018

年開始，公司

庫存大幅度減少。2020

年稀土氧化物庫存量為

9.05

萬噸，稀土鹽類

3.52

萬

噸，稀土金屬

1.39

萬噸，分別較

2018

年減少

18.21%、29.49%和

59.60%。同

比變化-10.79%、+37.92

和+26.97%。未來擴產計劃：5000

噸稀土分離生產線整體搬遷改造升級：2019

年核準，地點位于內蒙

古自治區包頭市九原區開發區，投資金額為

3060

萬元，北方稀土相關股

權比例是

34%。北方稀土國家稀土新材料創新基地項目：2021

年

10

月開工，地點位于

包頭稀土研究院，總投資為

9453

萬元，北方稀土

100%持股，預計建成

時間是

2023

年

9

月。4.2、包鋼股份：國內重要鋼鐵工藝基地，世界最大的稀土工業基地公司主要從事礦產資源開發利用、鋼鐵產品的生產與銷售兩大業務。主要產品有稀土精礦、螢石精礦等礦產品，建筑用鋼材、冷熱軋卷板、鍍鋅鋼板、

中厚板、無縫管、重軌、型鋼等鋼鐵產品。礦產品主要用于稀土冶煉分離行

業、氟化工行業，鋼鐵產品主要用于基建、鐵路、房地產、汽車、家電、風

電、機械制造、高壓鍋爐、石油化工、基礎設施建設等行業。產品主要以國

內市場銷售為主，部分產品出口。公司已形成年產上千萬噸鐵、鋼、材配套

能力，總體裝備水平達到國內外一流，形成“板、管、軌、線”四條精品線

的生產格局。公司控股股東擁有世界著名的白云鄂博鐵礦，具有良好資源成

本優勢。包鋼股份

2001

年在上交所上市，歷經

20

年的發展，已經成為中國重要的鋼

鐵工業基地、世界最大的稀土工業基地和內蒙古自治區工業龍頭企業。2016

年，開展稀土精礦業務。包鋼股份在

2015

年收購了集團的尾礦庫資產

(當時估值

268

億元)后，2016

年開始開展稀土精礦業務。2016

年稀土鋼板

材冷軋第二條鍍鋅線投產，標志全面完成稀土鋼板材生產線建設。2017

年

10

月，公司與北方稀土簽訂《稀土精礦供應合同》，通過收購包鋼集團下屬寶山

礦業公司白云鄂博資源綜合利用工程相關生產線，整合集團選礦資產。目前

公司稀土精礦產量約占全國一半，是全球最大的稀土上游資源供應商。2020

年，螢石生產納入生產計劃。2020

年

7

月，尾礦庫資源綜合利用項目螢

石選別技術攻關取得突破，能夠穩定生產品位達到

95%的酸級螢石精礦。螢

石生產開始納入生產計劃，年產

10

萬噸。內蒙古自治區人民政府為包鋼股份實際控制人，包鋼集團為包鋼股份的控股股東。截至

2021

年

3

月，內蒙古自治區人民政府通過控制包鋼集團

69.15%

的股權，為包鋼股份實際控制人。包鋼集團持有包鋼股份

55.02%的股權，是

其控股股東。稀土資源：公司擁有白云鄂博礦尾礦庫（2015

年非公開募資

268

億元收購），

資源儲量

2

億噸，稀土儲量（折氧化物）約

1,280

萬噸，稀土儲量據世界第

二；并擁有豐富的鈮、鈧、螢石等資源。白云鄂博礦中鐵與稀土共生的資源

優勢造就了公司獨有的“稀土鋼”產品特色，鋼中含稀土，堅韌度和強度更

高。公司與北方稀土自

2017

年起進行稀土精礦銷售日常關聯交易，稀土精礦的

生產按照北方稀土需求量進行。2020

年包鋼股份生產銷售稀土精礦

12

萬噸，

2021

年計劃生產稀土精礦

20

萬噸。經公司股東大會審議批準，雙方簽訂合同確定自

2020

年

1

月

1

日起稀土

精礦交易價格為不含稅

12600

元/噸。2020

年稀土精礦實際交易量為

11.99

萬

噸，交易總金額為

16.91

億元（不含稅）。2021

年

3

月

7

日，包鋼股份通過議案》2021

年計劃生產稀土精礦

20

萬噸，預計稀

土精礦收入

29

億元。4.3、盛和資源：唯一同時布局海內外資源的國內稀土上市公司HYPERLINK"/S/SH600392?from=status_st