證券公司資產證券化業務暨專項資產管理計劃大公信遠投資管理有限公司大公國際資信評估有限公司項目建議書XXX集團證券公司資產證券化業務暨專項資產管理計劃大公信遠投資管理1證券公司資產證券化業務是指證券公司以特殊目的載體管理人身份，按照約定從原始權益人受讓或者以其他方式獲得基礎資產，并且以該基礎資產產生的現金流為支持，發行資產支持證券的業務活動

2019年11月，中國證監會批準推出“聯通收益計劃”項目；2019年12月批準推出“莞深高速收益計劃”項目；2019年批準創新類券商作為計劃管理人發行“華能瀾滄江收益計劃”。目前中國證監會正積極制定和完善資產證券化業務的相關法規、程序、文件，預計未來兩年內資產支持收益專項資產管理計劃業務規模將達到人民幣2,000億元。本建議書旨在根據企業資產證券化業務的性質、特點，結合目前中國證監會政策導向、操作規范、實施程序，就貴公司開展資產證券化業務的可行性和必要性進行探討，力求為公司在拓展融資途徑、提高整體收益方面作出我們的貢獻。前言證券公司資產證券化業務是指證券公司以特殊目的載體管理人身2第一部分資產證券化業務介紹

1.1資產證券化業務簡介

1.2資產證券化業務與其他債務融資方式的比較

1.3資產證券化業務的基本結構

1.4資產證券化業務政策動態、操作流程和費用

1.5資產證券化業務的案例簡介目錄第一部分資產證券化業務介紹目錄3證券公司資產證券化業務介紹第一部分證券公司資產證券化業務介紹第一部分4（一）資產證券化業務的概念

資產證券化業務的定義證券公司資產證券化業務是指證券公司以特殊目的載體管理人身份，按照約定從原始權益人受讓或者以其他方式獲得基礎資產，并且以該基礎資產產生的現金流為支持，發行資產支持證券的業務活動資產證券化業務的實質原始權益人將能夠產生可預期穩定現金流的基礎資產轉讓給投資者進行債務融資。資產證券化業務的性質對于融資者而言，資產證券化業務是一種債務融資；對于投資者而言，資產證券化產品是一種固定收益品種。1.1證券公司資產證券化業務簡介（一）資產證券化業務的概念資產證券化業務的定義1.1證5（二）基礎資產的種類、轉讓及要求1.1資產證券化業務簡介單項財產權利作為基礎資產以財產作為基礎資產

收益權的來源符合法律、法規規定；受益權應當獨立、真實、穩定的現金流量歷史記錄未來現金流量保持穩定或穩定增長未來現金流量能夠合理預測和評估收益權的轉讓在法律上實現真實出售、最大限度實現破產隔離企業應收款、信貸資產、信托受益權、基礎設施收益權等

相關的交易行為應當真實、合法；預期收益金額能夠基本確定債權轉讓應當實現真實銷售、破產隔離商業票據、債券及其衍生產品、股票及其衍生產品等有價證券，商業物業等不動產（二）基礎資產的種類、轉讓及要求1.1資產證券化業務簡介6（三）資產證券化業務的七大特點

融資門檻低，廣泛的市場需求。即使資信度不高的企業，只要有好的資產及其帶來的穩定現金流，就可以設計資產證券化產品。這類創新產品能夠滿足要求穩定收益的投資者的投資需求。成本較低。例如融資期限為3年，年利率僅為5—7%，明顯低于同期銀行貸款利率水平（6%）及其他債務融資品種成本。操作簡便。項目設計、申報材料制作、項目審批、項目發行、項目運行，相比企業債和短期融資券更加簡便。

期限靈活。融資期限根據證券化資產及其收益狀況、融資用途而定，有半年、一年、三年、五年不等，較為靈活。資金用途不受限制。企業融資的資金用途不受限制，無需披露政策的支持。中國證監會正在積極推動券商開展資產支持收益專項資產管理計劃業務，預計未來兩年內資產支持收益專項資產管理計劃業務規模將達到人民幣上萬億元。創新產品，利益共贏。一是為企業開辟了一條低成本的融資新路徑；二是為機構投資者提供了短期儲蓄替代型投資品種，拓寬其投資領域，提高投資收益率并降低投資風險。

1.1資產證券化業務簡介（三）資產證券化業務的七大特點融資門檻低，廣泛的市場需求。71.2資產證券業務與其他債務融資方式的比較（一）總體比較項目資產證券化產品短期融資券企業債券銀行貸款融資條件

企業擁有能夠產生可預期穩定現金流的基礎資產（收益權或債權）；基礎資產實現真實銷售、破產隔離。

企業具有穩定的償債資金來源；最近一個會計年度盈利；流動性良好，具有較強的到期償債能力；近三年發行的融資券沒有延遲支付本息的情形。

企業發行前連續3年盈利；具有償還債務的能力，三年的平均利潤能夠支付債券利息；籌集資金用途符合國家產業政策。

企業為經工商部門核準登記的企（事）業法人，并辦理年檢手續；有到期還本付息的經濟實力；有合法財產抵質押或第三人保證；等等。募集資金用途

不受限制。

用于企業自身生產經營，但不鼓勵用于歸還銀行貸款。

用于計劃投資項目，不得用于房地產買賣和股票、期貨交易等風險性投資。

用于企業自身生產經營，但不得用于投資。1.2資產證券業務與其他債務融資方式的比較（一）總體比較8（一）、總體比較（續）項目資產證券化產品短期融資券企業債券銀行貸款資產關聯性僅與證券化對應部分的基礎資產關聯。企業全部資產與信用。企業全部資產與信用。企業全部資產與信用。流動性上市后，可在交易所大宗交易系統交易。在銀行間債券市場發行和交易。可部分或全部上市交易流通。不可上市流通，流通性差。信用評級需要第三方機構進行信用評級。雙評級模式。需要第三方機構進行信用評級。需要第三方機構進行信用評級。銀行自行信用分析、評級。1.2企業資產證券業務與其他債務融資方式的比較（一）、總體比較（續）項目資產證券化產品短期融資券企業債券銀9（一）總體比較（續）項目資產證券化產品短期融資券企業債券銀行貸款融資成本直接成本為票面利率，還有聘請中介機構費用，前者占成本主要部分。直接成本為票面利率或折價發行差價，還有相關的發行承銷傭金等中介機構費用，前者占成本主要部分。直接成本為票面利率，還有相關的發行承銷傭金等中介機構費用，前者占成本主要部分。直接成本為借貸利率，相關手續費及聘請中介機構費用，前者占成本主要部分。時間成本只需證監會審批，審批時間較短，目前從審批到發行僅需要3個月至半年時間。只需人民銀行備案，時間較短，目前從審批到發行僅需要2個月左右時間。需要向發改委申請額度，審批時間較長。預計需要9個月至一年時間。只需貸款銀行審批，審批時間較短。期限、利率的靈活性

期限根據融資需求而定，一般不超過5年；利率有較多選擇，可在發行時給出票面利率區間，與投資者協商確定。

期限最長不超過365天；利率市場化，以央行票據利率為基準上浮一定基點，以詢價、招投標方式確定。

在期限上一般在5年以上，10年較為常用；利率參照人行、發改委規定及發行時市場狀況。

多為短期借貸；利率參照人行規定。1.2企業資產證券業務與其他債務融資方式的比較（一）總體比較（續）項目資產證券化產品短期融資券企業債券銀行10（二）融資成本比較—與短期融資券的比較融資方式期限及年利率付息方式利息價值發行費用說明資產證券化產品3年5%到7%左右；期限不超過5年。以基礎資產產生的現金流支付；可按年付息，到期還本或者等額支付。發行費用為發行收入的1%左右資產證券化產品相對短期融資券而言，雖然利率較高，但短期內還本付息壓力較小，且融資周期較長，適用于有中長期資金需求的企業。短期融資券1年5%左右；期限不超過365天以企業全部經營所得予以支付；到期一次性還本付息。發行費用不低于發行收入的0.6%1.2企業資產證券業務與其他債務融資方式的比較（二）融資成本比較—與短期融資券的比較融資方式期限及11（二）融資成本比較—與企業債券的比較融資方式期限及年利率付息方式利息價值發行費用說明資產支持收益專項資產管理計劃3年5%到7%以基礎資產產生的現金流支付；可按年付息，到期還本或等額支付。發行費用為發行收入的0.48%資產證券化產品相對于5年期企業債券而言，利率較低，年成本節約5%左右。企業債券5年7%左右以企業全部經營所得予以支付；按年付息，到期還本。發行費用為發行收入的1.5%1.2企業資產證券業務與其他債務融資方式的比較（二）融資成本比較—與企業債券的比較融資方式期限及年利率付12（二）融資成本比較—與銀行貸款的比較融資方式期限及年利率付息方式利息價值發行費用說明資產證券化產品3年5%到7%以基礎資產產生的現金流支付；可按年付息，到期還本或等額支付。發行費用為發行收入的1%左右資產證券化產品相對期限為3年的銀行貸款而言，利率較低，年成本上節約30%之多。銀行貸款1－3年（含3年）5.76%3－5年（含5年）5.85%以企業全部經營所得予以支付；按月/季付息，到期還本。無1.2企業資產證券業務與其他債務融資方式的比較（二）融資成本比較—與銀行貸款的比較融資方式期限及年利率付13（三）投資回報及風險的比較

目前，企業可通過多種方式籌集資金，但不同的融資方式其融資成本、投資回報與融資風險是呈同向增長關系（即正相關）。也就是說，投資者對不同的金融產品承擔不同的風險并要求相應的投資回報；而高投資回報率則對企業帶來的高融資成本。一般而言，債務融資成本低于股權融資。資產證券化成本介于國債和企業債之間。見下圖所示：投資回報融資成本風險國債金融債短期融資券資產證券化企業債銀行貸款股票股權私募1.2企業資產證券業務與其他債務融資方式的比較

結論：綜上所述，企業資產證券化是企業進行長期、大額籌資活動中，融資效益較高、綜合成本較低、投資風險較小的籌資方式。（三）投資回報及風險的比較目前，企業可通過多種方式籌14（一）資產證券化業務的基本交易架構圖專項資產管理計劃計劃管理人（創新類券商）托管銀行計劃份額持有人（投資者）評級機構擔保機構原始權益人（A公司）計劃資產賬戶托管發行計劃份額募集資金信用評級

募集資金出售基礎資產信用增級1.3企業資產證券業務交易結構計劃資產管理（一）資產證券化業務的基本交易架構圖專項資產管理計劃計劃管理15（二）專項資產管理計劃的主要結構說明1.3企業資產證券業務交易結構

計劃規模、本息償付安排：與基礎資產評估或預測的現金流狀況匹配。計劃存續期：根據基礎資產的存續期限和收益償付安排確定。信用增級：可以采用結構分層的內部信用增級方式，或者第三方擔保的外部信用增級方式。收益憑證收益率和價格：由券商（計劃管理人）通過公開詢價方式確定。計劃推廣銷售：向特定的機構投資者發行。最低認購金額不低于人民幣100萬元登記結算：中國證券登記結算有限公司辦理收益憑證的登記結算、發放投資收益流動性安排：收益憑證在證券交易所轉讓信用評級：計劃存續期間，資信評級機構至少每年出具一次評級報告（二）專項資產管理計劃的主要結構說明1.3企業資產證券業16（三）資產證券化業務的相關主體及職責

審批機關：中國證監會。專項資產管理計劃（以下簡稱專項計劃）的審批。原始權益人：融資需求企業。保證基礎資產真實、有效，轉讓基礎資產合法。計劃管理人：創新業務試點券商。產品設計、專項計劃申請文件的制作、專項計劃申報、銷售和日常管理。托管機構：一般為企業的主辦銀行。辦理專項計劃賬戶的托管業務。擔保機構：一般為企業的主辦銀行。為專項計劃提供外部信用增級。評估機構：具有證券從業資格的會計師事務所。對基礎資產產生的現金流進行預測和評估。律師事務所：對專項計劃的相關事宜發表法律意見。信用評級機構：資信評級公司。對專項計劃進行信用評級和跟蹤評級。證券交易所：專項計劃發行的收益憑證的轉讓。中央登記結算公司：專項計劃發行的收益憑證的登記業務。1.3企業資產證券業務交易結構（三）資產證券化業務的相關主體及職責審批機關：中國證監會17（一）企業資產證券化業務的政策動態

鼓勵五類資產的證券化第一類：水電氣資產，包括電廠及電網、自來水廠、污水處理廠、燃氣公司等。例如創新類券商的華能瀾滄江水電項目。第二類：路橋收費和公共基礎設施，包括高速公路、鐵路機場、港口、大型公交公司等。例如廣發證券的莞深高速項目。第三類：市政工程特別是正在回款期的BT項目，主要指由開發商墊資建設市政項目，建成后移交至政府，政府分期回款給開發商，開發商以對政府的應收回款做基礎資產。例如國泰君安的浦東建設BT項目。第四類：商業物業的租賃，但沒有或很少有合同的酒店和高檔公寓除外。例如東方證券的遠東租賃項目。第五類：企業大型設備租賃、具有大額應收賬款的企業、金融資產租賃等。最小規模5000萬具有資產管理業務資格的券商即可開展業務1.4企業資產證券業務的政策動態、操作流程和費用（一）企業資產證券化業務的政策動態鼓勵五類資產的證券化1.18（二）企業資產證券化業務的審批流程1.4企業資產證券業務的政策動態、操作流程和費用創新類券商提交申請文件市場部接受申請文件專家組論證論證通過機構部正式受理預審受理通知書預審報告評審委員會評審核準？評審意見計劃設立可行性論證申請評審核準5個工作日60個工作日申請文件補充是否核準批件通過終止否申請文件補充有條件通過第一次反饋申請文件補充不符合條件（二）企業資產證券化業務的審批流程1.4企業資產證券業務19（三）資產證券化業務的時間安排1.4企業資產證券業務的政策動態、操作流程和費用（三）資產證券化業務的時間安排1.4企業資產證券業務的政20（四）企業資產證券化申請文件的主要文件目前國內資產證券化產品申報材料主要包括以下十一類文件：1.4企業資產證券業務的政策動態、操作流程和費用

資產支持收益憑證募集申請書資產支持收益憑證募集說明書專項資產管理計劃有關法律協議會計處理意見信用評級報告

基礎資產評估報告書基礎資產現金流量專項審核報告資產支持收益憑證推廣方案及推廣協議盡職調查報告法律意見書其他有關申報文件（四）企業資產證券化申請文件的主要文件目前國內資產證券化產品21（五）原始權益人需要承擔的相關費用發行費用：信用評級費用：收費標準一般為60萬元評估和審計費用：一般為40萬元律師費用：國內律師費用一般為50萬元擔保費用：與擔保銀行協商確定財務顧問費用：與財務顧問公司（也可以是券商）協商確定，一般為發行收入的0.2-0.5%，工作主要為設計融資方案、選擇合適券商和中介機構、協調公關等其他：包括公告費用、材料制作費用及宣傳費用等發行后續費用：管理費：與券商協商確定，按年支付，一般為發行收入的0.2％/年托管費：與托管銀行協商確定1.4企業資產證券業務的政策動態、操作流程和費用（五）原始權益人需要承擔的相關費用發行費用：1.4企業資221.5資產證券業務案例簡介

截至2019年5月底，國內最早有4個資產證券化項目通過中國證監會的審批，分別為：聯通項目、網通項目、莞深高速項目及華能水電項目，具體情況如下：專項計劃名稱發行規模產品期限票面利率預期年收益率中國網通應收款支持受益憑證100億元左右，共10期0.21年-4.71年零息＋固息＋浮息2.5%-3.8%莞深高速公路收費權支持受益憑證5.8億元18月無息證券（貼現發行）3.0%-3.5%聯通CDMA網絡租賃費支持受益憑證95億元175日～421日無息證券（貼現發行）2.55%-3.10%華能瀾滄江水電收益支持受益憑證20億元3-5年固息＋浮息3.59%-3.77%1.5資產證券業務案例簡介截至2019年23中國聯通項目---國內首例資產支持收益專項資產管理計劃項目項目名稱：中國聯通CDMA網絡租賃費收益計劃項目基礎資產：聯通新時空公司（聯通集團全資子公司）向其關聯公司聯通運營公司、聯通新世界公司（聯通集團孫公司、聯通A股公司的控股公司）長年出租CDMA網絡的租金收費權。產品募集資金用途：用于購買未來特定季度的中國聯通CDMA網絡租賃費中不超過基礎資產預期收益金額的收益權。該租賃費收益權所產生的現金流，將用于向計劃份額持有人支付本金和投資收益。收益率預期：聯通收益計劃包括兩期產品，為期半年的和為期一年的收益計劃。半年期收益計劃預期收益率為2.55%，一年期收益計劃預期收益率為2.80%。募集資金數量：以超過10倍的認購率募集資金人民幣32億。項目擔保和評級：中國銀行提供的連帶責任擔保和中誠信的AAA信用評級。1.5資產證券業務案例簡介中國聯通項目---國內首例資產支持收益專項資產管理計劃項目項24莞深高速項目項目名稱：莞深高速公路收費收益權專項資產管理計劃項目基礎資產：東莞控股自專項計劃成立之次日起十八個月的莞深高速（一、二期）公路收費權中合計為人民幣陸億元的現金收入，即扣除營業稅、維修基金、收費代理費后的凈現金流。產品募集資金用途：用于購買專項計劃成立之次日起十八個月的莞深高速（一、二期）公路收費權中合計為人民幣陸億元的現金收入，即扣除營業稅、維修基金、收費代理費后的凈現金流。用于向計劃份額持有人支付本金和投資收益。收益率預期：3.0-3.5%募集資金數量：5.8億。項目擔保和評級：中國工商銀行提供的連帶責任擔保和大公國際的AAA信用評級。1.5資產證券業務案例簡介莞深高速項目項目名稱：莞深高速公路收費收益權專項資產管理計劃25華能瀾滄江水電收費項目項目名稱：華能瀾滄江水電收費專項資產管理計劃項目基礎資產：華能瀾滄江合法擁有的自專項計劃成立之次日起五年內特定期間（共三十八個月）漫灣發電廠水電銷售收入中合計金額為人民幣貳拾肆億元的現金收益。產品募集資金用途：投資華能瀾滄江自專項計劃成立次日起五年內特定期間（共計三十八個月）的漫灣發電廠水電銷售收入中合計金額為貳拾肆億元的現金收益。收益率預期：三年期3.57％；四年期3.77％；五年期為“基準利率＋180BP”。募集資金數量：20億。其中：優先級受益憑證19.8億，次級受益憑證0.2億。項目擔保和評級：中國農業銀行提供的連帶責任擔保和大公國際的AAA信用評級。1.5資產證券業務案例簡介華能瀾滄江水電收費項目項目名稱：華能瀾滄江水電收費專項資產管26浦東路橋建設BT項目項目名稱：上海浦東路橋建設股份有限公司BT項目專項資產管理計劃

項目基礎資產：普惠公司和浦興公司將依據十份回購協議所合法享有的十三個BT項目自專項計劃成立次日起四年內對項目回購方擁有的全部回購款的收益權。產品募集資金用途：投資十三個BT項目自專項計劃成立次日起四年內對項目回購方擁有的全部回購款的現金收益，其中優先級受益憑證規模4.2億。收益率預期：優先級受益憑證年收益率4%。募集資金數量：4.35億。其中：優先級受益憑證4.2億，次級受益憑證0.15億。項目擔保和評級：上海浦東發展銀行提供的連帶責任擔保和大公國際的AAA信用評級。1.5資產證券業務案例簡介浦東路橋建設BT項目項目名稱：上海浦東路橋建設股份有限公司B27證券公司資產證券化業務暨專項資產管理計劃大公信遠投資管理有限公司大公國際資信評估有限公司項目建議書XXX集團證券公司資產證券化業務暨專項資產管理計劃大公信遠投資管理28證券公司資產證券化業務是指證券公司以特殊目的載體管理人身份，按照約定從原始權益人受讓或者以其他方式獲得基礎資產，并且以該基礎資產產生的現金流為支持，發行資產支持證券的業務活動

2019年11月，中國證監會批準推出“聯通收益計劃”項目；2019年12月批準推出“莞深高速收益計劃”項目；2019年批準創新類券商作為計劃管理人發行“華能瀾滄江收益計劃”。目前中國證監會正積極制定和完善資產證券化業務的相關法規、程序、文件，預計未來兩年內資產支持收益專項資產管理計劃業務規模將達到人民幣2,000億元。本建議書旨在根據企業資產證券化業務的性質、特點，結合目前中國證監會政策導向、操作規范、實施程序，就貴公司開展資產證券化業務的可行性和必要性進行探討，力求為公司在拓展融資途徑、提高整體收益方面作出我們的貢獻。前言證券公司資產證券化業務是指證券公司以特殊目的載體管理人身29第一部分資產證券化業務介紹

1.1資產證券化業務簡介

1.2資產證券化業務與其他債務融資方式的比較

1.3資產證券化業務的基本結構

1.4資產證券化業務政策動態、操作流程和費用

1.5資產證券化業務的案例簡介目錄第一部分資產證券化業務介紹目錄30證券公司資產證券化業務介紹第一部分證券公司資產證券化業務介紹第一部分31（一）資產證券化業務的概念

資產證券化業務的定義證券公司資產證券化業務是指證券公司以特殊目的載體管理人身份，按照約定從原始權益人受讓或者以其他方式獲得基礎資產，并且以該基礎資產產生的現金流為支持，發行資產支持證券的業務活動資產證券化業務的實質原始權益人將能夠產生可預期穩定現金流的基礎資產轉讓給投資者進行債務融資。資產證券化業務的性質對于融資者而言，資產證券化業務是一種債務融資；對于投資者而言，資產證券化產品是一種固定收益品種。1.1證券公司資產證券化業務簡介（一）資產證券化業務的概念資產證券化業務的定義1.1證32（二）基礎資產的種類、轉讓及要求1.1資產證券化業務簡介單項財產權利作為基礎資產以財產作為基礎資產

收益權的來源符合法律、法規規定；受益權應當獨立、真實、穩定的現金流量歷史記錄未來現金流量保持穩定或穩定增長未來現金流量能夠合理預測和評估收益權的轉讓在法律上實現真實出售、最大限度實現破產隔離企業應收款、信貸資產、信托受益權、基礎設施收益權等

相關的交易行為應當真實、合法；預期收益金額能夠基本確定債權轉讓應當實現真實銷售、破產隔離商業票據、債券及其衍生產品、股票及其衍生產品等有價證券，商業物業等不動產（二）基礎資產的種類、轉讓及要求1.1資產證券化業務簡介33（三）資產證券化業務的七大特點

融資門檻低，廣泛的市場需求。即使資信度不高的企業，只要有好的資產及其帶來的穩定現金流，就可以設計資產證券化產品。這類創新產品能夠滿足要求穩定收益的投資者的投資需求。成本較低。例如融資期限為3年，年利率僅為5—7%，明顯低于同期銀行貸款利率水平（6%）及其他債務融資品種成本。操作簡便。項目設計、申報材料制作、項目審批、項目發行、項目運行，相比企業債和短期融資券更加簡便。

期限靈活。融資期限根據證券化資產及其收益狀況、融資用途而定，有半年、一年、三年、五年不等，較為靈活。資金用途不受限制。企業融資的資金用途不受限制，無需披露政策的支持。中國證監會正在積極推動券商開展資產支持收益專項資產管理計劃業務，預計未來兩年內資產支持收益專項資產管理計劃業務規模將達到人民幣上萬億元。創新產品，利益共贏。一是為企業開辟了一條低成本的融資新路徑；二是為機構投資者提供了短期儲蓄替代型投資品種，拓寬其投資領域，提高投資收益率并降低投資風險。

1.1資產證券化業務簡介（三）資產證券化業務的七大特點融資門檻低，廣泛的市場需求。341.2資產證券業務與其他債務融資方式的比較（一）總體比較項目資產證券化產品短期融資券企業債券銀行貸款融資條件

企業擁有能夠產生可預期穩定現金流的基礎資產（收益權或債權）；基礎資產實現真實銷售、破產隔離。

企業具有穩定的償債資金來源；最近一個會計年度盈利；流動性良好，具有較強的到期償債能力；近三年發行的融資券沒有延遲支付本息的情形。

企業發行前連續3年盈利；具有償還債務的能力，三年的平均利潤能夠支付債券利息；籌集資金用途符合國家產業政策。

企業為經工商部門核準登記的企（事）業法人，并辦理年檢手續；有到期還本付息的經濟實力；有合法財產抵質押或第三人保證；等等。募集資金用途

不受限制。

用于企業自身生產經營，但不鼓勵用于歸還銀行貸款。

用于計劃投資項目，不得用于房地產買賣和股票、期貨交易等風險性投資。

用于企業自身生產經營，但不得用于投資。1.2資產證券業務與其他債務融資方式的比較（一）總體比較35（一）、總體比較（續）項目資產證券化產品短期融資券企業債券銀行貸款資產關聯性僅與證券化對應部分的基礎資產關聯。企業全部資產與信用。企業全部資產與信用。企業全部資產與信用。流動性上市后，可在交易所大宗交易系統交易。在銀行間債券市場發行和交易。可部分或全部上市交易流通。不可上市流通，流通性差。信用評級需要第三方機構進行信用評級。雙評級模式。需要第三方機構進行信用評級。需要第三方機構進行信用評級。銀行自行信用分析、評級。1.2企業資產證券業務與其他債務融資方式的比較（一）、總體比較（續）項目資產證券化產品短期融資券企業債券銀36（一）總體比較（續）項目資產證券化產品短期融資券企業債券銀行貸款融資成本直接成本為票面利率，還有聘請中介機構費用，前者占成本主要部分。直接成本為票面利率或折價發行差價，還有相關的發行承銷傭金等中介機構費用，前者占成本主要部分。直接成本為票面利率，還有相關的發行承銷傭金等中介機構費用，前者占成本主要部分。直接成本為借貸利率，相關手續費及聘請中介機構費用，前者占成本主要部分。時間成本只需證監會審批，審批時間較短，目前從審批到發行僅需要3個月至半年時間。只需人民銀行備案，時間較短，目前從審批到發行僅需要2個月左右時間。需要向發改委申請額度，審批時間較長。預計需要9個月至一年時間。只需貸款銀行審批，審批時間較短。期限、利率的靈活性

期限根據融資需求而定，一般不超過5年；利率有較多選擇，可在發行時給出票面利率區間，與投資者協商確定。

期限最長不超過365天；利率市場化，以央行票據利率為基準上浮一定基點，以詢價、招投標方式確定。

在期限上一般在5年以上，10年較為常用；利率參照人行、發改委規定及發行時市場狀況。

多為短期借貸；利率參照人行規定。1.2企業資產證券業務與其他債務融資方式的比較（一）總體比較（續）項目資產證券化產品短期融資券企業債券銀行37（二）融資成本比較—與短期融資券的比較融資方式期限及年利率付息方式利息價值發行費用說明資產證券化產品3年5%到7%左右；期限不超過5年。以基礎資產產生的現金流支付；可按年付息，到期還本或者等額支付。發行費用為發行收入的1%左右資產證券化產品相對短期融資券而言，雖然利率較高，但短期內還本付息壓力較小，且融資周期較長，適用于有中長期資金需求的企業。短期融資券1年5%左右；期限不超過365天以企業全部經營所得予以支付；到期一次性還本付息。發行費用不低于發行收入的0.6%1.2企業資產證券業務與其他債務融資方式的比較（二）融資成本比較—與短期融資券的比較融資方式期限及38（二）融資成本比較—與企業債券的比較融資方式期限及年利率付息方式利息價值發行費用說明資產支持收益專項資產管理計劃3年5%到7%以基礎資產產生的現金流支付；可按年付息，到期還本或等額支付。發行費用為發行收入的0.48%資產證券化產品相對于5年期企業債券而言，利率較低，年成本節約5%左右。企業債券5年7%左右以企業全部經營所得予以支付；按年付息，到期還本。發行費用為發行收入的1.5%1.2企業資產證券業務與其他債務融資方式的比較（二）融資成本比較—與企業債券的比較融資方式期限及年利率付39（二）融資成本比較—與銀行貸款的比較融資方式期限及年利率付息方式利息價值發行費用說明資產證券化產品3年5%到7%以基礎資產產生的現金流支付；可按年付息，到期還本或等額支付。發行費用為發行收入的1%左右資產證券化產品相對期限為3年的銀行貸款而言，利率較低，年成本上節約30%之多。銀行貸款1－3年（含3年）5.76%3－5年（含5年）5.85%以企業全部經營所得予以支付；按月/季付息，到期還本。無1.2企業資產證券業務與其他債務融資方式的比較（二）融資成本比較—與銀行貸款的比較融資方式期限及年利率付40（三）投資回報及風險的比較

目前，企業可通過多種方式籌集資金，但不同的融資方式其融資成本、投資回報與融資風險是呈同向增長關系（即正相關）。也就是說，投資者對不同的金融產品承擔不同的風險并要求相應的投資回報；而高投資回報率則對企業帶來的高融資成本。一般而言，債務融資成本低于股權融資。資產證券化成本介于國債和企業債之間。見下圖所示：投資回報融資成本風險國債金融債短期融資券資產證券化企業債銀行貸款股票股權私募1.2企業資產證券業務與其他債務融資方式的比較

結論：綜上所述，企業資產證券化是企業進行長期、大額籌資活動中，融資效益較高、綜合成本較低、投資風險較小的籌資方式。（三）投資回報及風險的比較目前，企業可通過多種方式籌41（一）資產證券化業務的基本交易架構圖專項資產管理計劃計劃管理人（創新類券商）托管銀行計劃份額持有人（投資者）評級機構擔保機構原始權益人（A公司）計劃資產賬戶托管發行計劃份額募集資金信用評級

募集資金出售基礎資產信用增級1.3企業資產證券業務交易結構計劃資產管理（一）資產證券化業務的基本交易架構圖專項資產管理計劃計劃管理42（二）專項資產管理計劃的主要結構說明1.3企業資產證券業務交易結構

計劃規模、本息償付安排：與基礎資產評估或預測的現金流狀況匹配。計劃存續期：根據基礎資產的存續期限和收益償付安排確定。信用增級：可以采用結構分層的內部信用增級方式，或者第三方擔保的外部信用增級方式。收益憑證收益率和價格：由券商（計劃管理人）通過公開詢價方式確定。計劃推廣銷售：向特定的機構投資者發行。最低認購金額不低于人民幣100萬元登記結算：中國證券登記結算有限公司辦理收益憑證的登記結算、發放投資收益流動性安排：收益憑證在證券交易所轉讓信用評級：計劃存續期間，資信評級機構至少每年出具一次評級報告（二）專項資產管理計劃的主要結構說明1.3企業資產證券業43（三）資產證券化業務的相關主體及職責

審批機關：中國證監會。專項資產管理計劃（以下簡稱專項計劃）的審批。原始權益人：融資需求企業。保證基礎資產真實、有效，轉讓基礎資產合法。計劃管理人：創新業務試點券商。產品設計、專項計劃申請文件的制作、專項計劃申報、銷售和日常管理。托管機構：一般為企業的主辦銀行。辦理專項計劃賬戶的托管業務。擔保機構：一般為企業的主辦銀行。為專項計劃提供外部信用增級。評估機構：具有證券從業資格的會計師事務所。對基礎資產產生的現金流進行預測和評估。律師事務所：對專項計劃的相關事宜發表法律意見。信用評級機構：資信評級公司。對專項計劃進行信用評級和跟蹤評級。證券交易所：專項計劃發行的收益憑證的轉讓。中央登記結算公司：專項計劃發行的收益憑證的登記業務。1.3企業資產證券業務交易結構（三）資產證券化業務的相關主體及職責審批機關：中國證監會44（一）企業資產證券化業務的政策動態

鼓勵五類資產的證券化第一類：水電氣資產，包括電廠及電網、自來水廠、污水處理廠、燃氣公司等。例如創新類券商的華能瀾滄江水電項目。第二類：路橋收費和公共基礎設施，包括高速公路、鐵路機場、港口、大型公交公司等。例如廣發證券的莞深高速項目。第三類：市政工程特別是正在回款期的BT項目，主要指由開發商墊資建設市政項目，建成后移交至政府，政府分期回款給開發商，開發商以對政府的應收回款做基礎資產。例如國泰君安的浦東建設BT項目。第四類：商業物業的租賃，但沒有或很少有合同的酒店和高檔公寓除外。例如東方證券的遠東租賃項目。第五類：企業大型設備租賃、具有大額應收賬款的企業、金融資產租賃等。最小規模5000萬具有資產管理業務資格的券商即可開展業務1.4企業資產證券業務的政策動態、操作流程和費用（一）企業資產證券化業務的政策動態鼓勵五類資產的證券化1.45（二）企業資產證券化業務的審批流程1.4企業資產證券業務的政策動態、操作流程和費用創新類券商提交申請文件市場部接受申請文件專家組論證論證通過機構部正式受理預審受理通知書預審報告評審委員會評審核準？評審意見計劃設立可行性論證申請評審核準5個工作日60個工作日申請文件補充是否核準批件通過終止否申請文件補充有條件通過第一次反饋申請文件補充不符合條件（二）企業資產證券化業務的審批流程1.4企業資產證券業務46（三）資產證券化業務的時間安排1.4企業資產證券業務的政策動態、操作流程和費用（三）資產證券化業務的時間安排1.4企業資產證券業務的政47（四）企業資產證券化申請文件的主要文件目前國內資產證券化產品申報材料主要包括以下十一類文件：1.4企業資產證券業務的政策動態、操作流程和費用

資產支持收益憑證募集申請書資產支持收益憑證募集說明書專項資產管理計劃有關法律協議會計處理意見信用評級報告

基礎資產評估報告書基礎資產現金流量專項審核報告資產支持收益憑證推廣方案及推廣協議盡職調查報告法律意見書其他有關申報文件（四）企業資產證券化申請文件的主要文件目前國內資產證券化產品48（五）原始權益人需要承擔的相關費用發行費用：信用評級費用：收費標準一般為60萬元評估和審計費用：一般為40萬元律師費用：國內律師費用一般為50萬元擔保費用：與擔保銀行協商確定財務顧問費用：與財務顧問公司（也可以是券商）協商確定，一般為發行收入的0.2-0.5%，工作主要為設計融資方案、選擇合適券商和中介機構、協調公關等其他：包括公告費用、材料制作費用及宣傳費用等發行后續費用：管理費：與券商協商確定，按年支付，一般為發行收入的0.2％/年托管費：與托管銀行協商確定1.4企業資產證券業務的政策動態、操作流程和費用（五）原始權益人需要承擔的相關費用發行費用：1.4企業資491.5資產證券業務案例簡介

截至2019年5月底，國內最早有4個資產證券化項目通過中國證監會的審批，分別為：聯通項目、網通項目、莞深高速項目及華能水電項目，具體情況如下：專項計劃名稱發行規模產品期限票面利率預期年收益率中國網通應收款支持受益憑證100億元左右，共10期0.21年-4.71年零息＋固息＋浮息2.5%-3.8%莞深