證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)暨專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃大公信遠(yuǎn)投資管理有限公司大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司項(xiàng)目建議書XXX集團(tuán)證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)暨專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃大公信遠(yuǎn)投資管理1證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是指證券公司以特殊目的載體管理人身份，按照約定從原始權(quán)益人受讓或者以其他方式獲得基礎(chǔ)資產(chǎn)，并且以該基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持，發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)

2019年11月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)推出“聯(lián)通收益計(jì)劃”項(xiàng)目；2019年12月批準(zhǔn)推出“莞深高速收益計(jì)劃”項(xiàng)目；2019年批準(zhǔn)創(chuàng)新類券商作為計(jì)劃管理人發(fā)行“華能瀾滄江收益計(jì)劃”。目前中國(guó)證監(jiān)會(huì)正積極制定和完善資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的相關(guān)法規(guī)、程序、文件，預(yù)計(jì)未來兩年內(nèi)資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃業(yè)務(wù)規(guī)模將達(dá)到人民幣2,000億元。本建議書旨在根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的性質(zhì)、特點(diǎn)，結(jié)合目前中國(guó)證監(jiān)會(huì)政策導(dǎo)向、操作規(guī)范、實(shí)施程序，就貴公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的可行性和必要性進(jìn)行探討，力求為公司在拓展融資途徑、提高整體收益方面作出我們的貢獻(xiàn)。前言證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是指證券公司以特殊目的載體管理人身2第一部分資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹

1.1資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介

1.2資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較

1.3資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的基本結(jié)構(gòu)

1.4資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)政策動(dòng)態(tài)、操作流程和費(fèi)用

1.5資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的案例簡(jiǎn)介目錄第一部分資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹目錄3證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹第一部分證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹第一部分4（一）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的概念

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的定義證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是指證券公司以特殊目的載體管理人身份，按照約定從原始權(quán)益人受讓或者以其他方式獲得基礎(chǔ)資產(chǎn)，并且以該基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持，發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)原始權(quán)益人將能夠產(chǎn)生可預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給投資者進(jìn)行債務(wù)融資。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的性質(zhì)對(duì)于融資者而言，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是一種債務(wù)融資；對(duì)于投資者而言，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是一種固定收益品種。1.1證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介（一）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的概念資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的定義1.1證5（二）基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類、轉(zhuǎn)讓及要求1.1資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介單項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利作為基礎(chǔ)資產(chǎn)以財(cái)產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)

收益權(quán)的來源符合法律、法規(guī)規(guī)定；受益權(quán)應(yīng)當(dāng)獨(dú)立、真實(shí)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量歷史記錄未來現(xiàn)金流量保持穩(wěn)定或穩(wěn)定增長(zhǎng)未來現(xiàn)金流量能夠合理預(yù)測(cè)和評(píng)估收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓在法律上實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售、最大限度實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離企業(yè)應(yīng)收款、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等

相關(guān)的交易行為應(yīng)當(dāng)真實(shí)、合法；預(yù)期收益金額能夠基本確定債權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷售、破產(chǎn)隔離商業(yè)票據(jù)、債券及其衍生產(chǎn)品、股票及其衍生產(chǎn)品等有價(jià)證券，商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)（二）基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類、轉(zhuǎn)讓及要求1.1資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介6（三）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的七大特點(diǎn)

融資門檻低，廣泛的市場(chǎng)需求。即使資信度不高的企業(yè)，只要有好的資產(chǎn)及其帶來的穩(wěn)定現(xiàn)金流，就可以設(shè)計(jì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。這類創(chuàng)新產(chǎn)品能夠滿足要求穩(wěn)定收益的投資者的投資需求。成本較低。例如融資期限為3年，年利率僅為5—7%，明顯低于同期銀行貸款利率水平（6%）及其他債務(wù)融資品種成本。操作簡(jiǎn)便。項(xiàng)目設(shè)計(jì)、申報(bào)材料制作、項(xiàng)目審批、項(xiàng)目發(fā)行、項(xiàng)目運(yùn)行，相比企業(yè)債和短期融資券更加簡(jiǎn)便。

期限靈活。融資期限根據(jù)證券化資產(chǎn)及其收益狀況、融資用途而定，有半年、一年、三年、五年不等，較為靈活。資金用途不受限制。企業(yè)融資的資金用途不受限制，無需披露政策的支持。中國(guó)證監(jiān)會(huì)正在積極推動(dòng)券商開展資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)未來兩年內(nèi)資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃業(yè)務(wù)規(guī)模將達(dá)到人民幣上萬(wàn)億元。創(chuàng)新產(chǎn)品，利益共贏。一是為企業(yè)開辟了一條低成本的融資新路徑；二是為機(jī)構(gòu)投資者提供了短期儲(chǔ)蓄替代型投資品種，拓寬其投資領(lǐng)域，提高投資收益率并降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

1.1資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介（三）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的七大特點(diǎn)融資門檻低，廣泛的市場(chǎng)需求。71.2資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較（一）總體比較項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品短期融資券企業(yè)債券銀行貸款融資條件

企業(yè)擁有能夠產(chǎn)生可預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)（收益權(quán)或債權(quán)）；基礎(chǔ)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷售、破產(chǎn)隔離。

企業(yè)具有穩(wěn)定的償債資金來源；最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利；流動(dòng)性良好，具有較強(qiáng)的到期償債能力；近三年發(fā)行的融資券沒有延遲支付本息的情形。

企業(yè)發(fā)行前連續(xù)3年盈利；具有償還債務(wù)的能力，三年的平均利潤(rùn)能夠支付債券利息；籌集資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。

企業(yè)為經(jīng)工商部門核準(zhǔn)登記的企（事）業(yè)法人，并辦理年檢手續(xù)；有到期還本付息的經(jīng)濟(jì)實(shí)力；有合法財(cái)產(chǎn)抵質(zhì)押或第三人保證；等等。募集資金用途

不受限制。

用于企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，但不鼓勵(lì)用于歸還銀行貸款。

用于計(jì)劃投資項(xiàng)目，不得用于房地產(chǎn)買賣和股票、期貨交易等風(fēng)險(xiǎn)性投資。

用于企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，但不得用于投資。1.2資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較（一）總體比較8（一）、總體比較（續(xù)）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品短期融資券企業(yè)債券銀行貸款資產(chǎn)關(guān)聯(lián)性僅與證券化對(duì)應(yīng)部分的基礎(chǔ)資產(chǎn)關(guān)聯(lián)。企業(yè)全部資產(chǎn)與信用。企業(yè)全部資產(chǎn)與信用。企業(yè)全部資產(chǎn)與信用。流動(dòng)性上市后，可在交易所大宗交易系統(tǒng)交易。在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易。可部分或全部上市交易流通。不可上市流通，流通性差。信用評(píng)級(jí)需要第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。雙評(píng)級(jí)模式。需要第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。需要第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。銀行自行信用分析、評(píng)級(jí)。1.2企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較（一）、總體比較（續(xù)）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品短期融資券企業(yè)債券銀9（一）總體比較（續(xù)）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品短期融資券企業(yè)債券銀行貸款融資成本直接成本為票面利率，還有聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用，前者占成本主要部分。直接成本為票面利率或折價(jià)發(fā)行差價(jià)，還有相關(guān)的發(fā)行承銷傭金等中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用，前者占成本主要部分。直接成本為票面利率，還有相關(guān)的發(fā)行承銷傭金等中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用，前者占成本主要部分。直接成本為借貸利率，相關(guān)手續(xù)費(fèi)及聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用，前者占成本主要部分。時(shí)間成本只需證監(jiān)會(huì)審批，審批時(shí)間較短，目前從審批到發(fā)行僅需要3個(gè)月至半年時(shí)間。只需人民銀行備案，時(shí)間較短，目前從審批到發(fā)行僅需要2個(gè)月左右時(shí)間。需要向發(fā)改委申請(qǐng)額度，審批時(shí)間較長(zhǎng)。預(yù)計(jì)需要9個(gè)月至一年時(shí)間。只需貸款銀行審批，審批時(shí)間較短。期限、利率的靈活性

期限根據(jù)融資需求而定，一般不超過5年；利率有較多選擇，可在發(fā)行時(shí)給出票面利率區(qū)間，與投資者協(xié)商確定。

期限最長(zhǎng)不超過365天；利率市場(chǎng)化，以央行票據(jù)利率為基準(zhǔn)上浮一定基點(diǎn)，以詢價(jià)、招投標(biāo)方式確定。

在期限上一般在5年以上，10年較為常用；利率參照人行、發(fā)改委規(guī)定及發(fā)行時(shí)市場(chǎng)狀況。

多為短期借貸；利率參照人行規(guī)定。1.2企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較（一）總體比較（續(xù)）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品短期融資券企業(yè)債券銀行10（二）融資成本比較—與短期融資券的比較融資方式期限及年利率付息方式利息價(jià)值發(fā)行費(fèi)用說明資產(chǎn)證券化產(chǎn)品3年5%到7%左右；期限不超過5年。以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流支付；可按年付息，到期還本或者等額支付。發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行收入的1%左右資產(chǎn)證券化產(chǎn)品相對(duì)短期融資券而言，雖然利率較高，但短期內(nèi)還本付息壓力較小，且融資周期較長(zhǎng)，適用于有中長(zhǎng)期資金需求的企業(yè)。短期融資券1年5%左右；期限不超過365天以企業(yè)全部經(jīng)營(yíng)所得予以支付；到期一次性還本付息。發(fā)行費(fèi)用不低于發(fā)行收入的0.6%1.2企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較（二）融資成本比較—與短期融資券的比較融資方式期限及11（二）融資成本比較—與企業(yè)債券的比較融資方式期限及年利率付息方式利息價(jià)值發(fā)行費(fèi)用說明資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃3年5%到7%以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流支付；可按年付息，到期還本或等額支付。發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行收入的0.48%資產(chǎn)證券化產(chǎn)品相對(duì)于5年期企業(yè)債券而言，利率較低，年成本節(jié)約5%左右。企業(yè)債券5年7%左右以企業(yè)全部經(jīng)營(yíng)所得予以支付；按年付息，到期還本。發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行收入的1.5%1.2企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較（二）融資成本比較—與企業(yè)債券的比較融資方式期限及年利率付12（二）融資成本比較—與銀行貸款的比較融資方式期限及年利率付息方式利息價(jià)值發(fā)行費(fèi)用說明資產(chǎn)證券化產(chǎn)品3年5%到7%以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流支付；可按年付息，到期還本或等額支付。發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行收入的1%左右資產(chǎn)證券化產(chǎn)品相對(duì)期限為3年的銀行貸款而言，利率較低，年成本上節(jié)約30%之多。銀行貸款1－3年（含3年）5.76%3－5年（含5年）5.85%以企業(yè)全部經(jīng)營(yíng)所得予以支付；按月/季付息，到期還本。無1.2企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較（二）融資成本比較—與銀行貸款的比較融資方式期限及年利率付13（三）投資回報(bào)及風(fēng)險(xiǎn)的比較

目前，企業(yè)可通過多種方式籌集資金，但不同的融資方式其融資成本、投資回報(bào)與融資風(fēng)險(xiǎn)是呈同向增長(zhǎng)關(guān)系（即正相關(guān)）。也就是說，投資者對(duì)不同的金融產(chǎn)品承擔(dān)不同的風(fēng)險(xiǎn)并要求相應(yīng)的投資回報(bào)；而高投資回報(bào)率則對(duì)企業(yè)帶來的高融資成本。一般而言，債務(wù)融資成本低于股權(quán)融資。資產(chǎn)證券化成本介于國(guó)債和企業(yè)債之間。見下圖所示：投資回報(bào)融資成本風(fēng)險(xiǎn)國(guó)債金融債短期融資券資產(chǎn)證券化企業(yè)債銀行貸款股票股權(quán)私募1.2企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較

結(jié)論：綜上所述，企業(yè)資產(chǎn)證券化是企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期、大額籌資活動(dòng)中，融資效益較高、綜合成本較低、投資風(fēng)險(xiǎn)較小的籌資方式。（三）投資回報(bào)及風(fēng)險(xiǎn)的比較目前，企業(yè)可通過多種方式籌14（一）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的基本交易架構(gòu)圖專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃計(jì)劃管理人（創(chuàng)新類券商）托管銀行計(jì)劃份額持有人（投資者）評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)擔(dān)保機(jī)構(gòu)原始權(quán)益人（A公司）計(jì)劃資產(chǎn)賬戶托管發(fā)行計(jì)劃份額募集資金信用評(píng)級(jí)

募集資金出售基礎(chǔ)資產(chǎn)信用增級(jí)1.3企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)計(jì)劃資產(chǎn)管理（一）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的基本交易架構(gòu)圖專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃計(jì)劃管理15（二）專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的主要結(jié)構(gòu)說明1.3企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)

計(jì)劃規(guī)模、本息償付安排：與基礎(chǔ)資產(chǎn)評(píng)估或預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流狀況匹配。計(jì)劃存續(xù)期：根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的存續(xù)期限和收益償付安排確定。信用增級(jí)：可以采用結(jié)構(gòu)分層的內(nèi)部信用增級(jí)方式，或者第三方擔(dān)保的外部信用增級(jí)方式。收益憑證收益率和價(jià)格：由券商（計(jì)劃管理人）通過公開詢價(jià)方式確定。計(jì)劃推廣銷售：向特定的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行。最低認(rèn)購(gòu)金額不低于人民幣100萬(wàn)元登記結(jié)算：中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司辦理收益憑證的登記結(jié)算、發(fā)放投資收益流動(dòng)性安排：收益憑證在證券交易所轉(zhuǎn)讓信用評(píng)級(jí)：計(jì)劃存續(xù)期間，資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)至少每年出具一次評(píng)級(jí)報(bào)告（二）專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的主要結(jié)構(gòu)說明1.3企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)16（三）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的相關(guān)主體及職責(zé)

審批機(jī)關(guān)：中國(guó)證監(jiān)會(huì)。專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（以下簡(jiǎn)稱專項(xiàng)計(jì)劃）的審批。原始權(quán)益人：融資需求企業(yè)。保證基礎(chǔ)資產(chǎn)真實(shí)、有效，轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)合法。計(jì)劃管理人：創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)券商。產(chǎn)品設(shè)計(jì)、專項(xiàng)計(jì)劃申請(qǐng)文件的制作、專項(xiàng)計(jì)劃申報(bào)、銷售和日常管理。托管機(jī)構(gòu)：一般為企業(yè)的主辦銀行。辦理專項(xiàng)計(jì)劃賬戶的托管業(yè)務(wù)。擔(dān)保機(jī)構(gòu)：一般為企業(yè)的主辦銀行。為專項(xiàng)計(jì)劃提供外部信用增級(jí)。評(píng)估機(jī)構(gòu)：具有證券從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所。對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測(cè)和評(píng)估。律師事務(wù)所：對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃的相關(guān)事宜發(fā)表法律意見。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：資信評(píng)級(jí)公司。對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃進(jìn)行信用評(píng)級(jí)和跟蹤評(píng)級(jí)。證券交易所：專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行的收益憑證的轉(zhuǎn)讓。中央登記結(jié)算公司：專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行的收益憑證的登記業(yè)務(wù)。1.3企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)（三）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的相關(guān)主體及職責(zé)審批機(jī)關(guān)：中國(guó)證監(jiān)會(huì)17（一）企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)

鼓勵(lì)五類資產(chǎn)的證券化第一類：水電氣資產(chǎn)，包括電廠及電網(wǎng)、自來水廠、污水處理廠、燃?xì)夤镜取＠鐒?chuàng)新類券商的華能瀾滄江水電項(xiàng)目。第二類：路橋收費(fèi)和公共基礎(chǔ)設(shè)施，包括高速公路、鐵路機(jī)場(chǎng)、港口、大型公交公司等。例如廣發(fā)證券的莞深高速項(xiàng)目。第三類：市政工程特別是正在回款期的BT項(xiàng)目，主要指由開發(fā)商墊資建設(shè)市政項(xiàng)目，建成后移交至政府，政府分期回款給開發(fā)商，開發(fā)商以對(duì)政府的應(yīng)收回款做基礎(chǔ)資產(chǎn)。例如國(guó)泰君安的浦東建設(shè)BT項(xiàng)目。第四類：商業(yè)物業(yè)的租賃，但沒有或很少有合同的酒店和高檔公寓除外。例如東方證券的遠(yuǎn)東租賃項(xiàng)目。第五類：企業(yè)大型設(shè)備租賃、具有大額應(yīng)收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。最小規(guī)模5000萬(wàn)具有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格的券商即可開展業(yè)務(wù)1.4企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)、操作流程和費(fèi)用（一）企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)鼓勵(lì)五類資產(chǎn)的證券化1.18（二）企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的審批流程1.4企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)、操作流程和費(fèi)用創(chuàng)新類券商提交申請(qǐng)文件市場(chǎng)部接受申請(qǐng)文件專家組論證論證通過機(jī)構(gòu)部正式受理預(yù)審受理通知書預(yù)審報(bào)告評(píng)審委員會(huì)評(píng)審核準(zhǔn)？評(píng)審意見計(jì)劃設(shè)立可行性論證申請(qǐng)?jiān)u審核準(zhǔn)5個(gè)工作日60個(gè)工作日申請(qǐng)文件補(bǔ)充是否核準(zhǔn)批件通過終止否申請(qǐng)文件補(bǔ)充有條件通過第一次反饋申請(qǐng)文件補(bǔ)充不符合條件（二）企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的審批流程1.4企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)19（三）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的時(shí)間安排1.4企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)、操作流程和費(fèi)用（三）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的時(shí)間安排1.4企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的政20（四）企業(yè)資產(chǎn)證券化申請(qǐng)文件的主要文件目前國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品申報(bào)材料主要包括以下十一類文件：1.4企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)、操作流程和費(fèi)用

資產(chǎn)支持收益憑證募集申請(qǐng)書資產(chǎn)支持收益憑證募集說明書專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃有關(guān)法律協(xié)議會(huì)計(jì)處理意見信用評(píng)級(jí)報(bào)告

基礎(chǔ)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流量專項(xiàng)審核報(bào)告資產(chǎn)支持收益憑證推廣方案及推廣協(xié)議盡職調(diào)查報(bào)告法律意見書其他有關(guān)申報(bào)文件（四）企業(yè)資產(chǎn)證券化申請(qǐng)文件的主要文件目前國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品21（五）原始權(quán)益人需要承擔(dān)的相關(guān)費(fèi)用發(fā)行費(fèi)用：信用評(píng)級(jí)費(fèi)用：收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一般為60萬(wàn)元評(píng)估和審計(jì)費(fèi)用：一般為40萬(wàn)元律師費(fèi)用：國(guó)內(nèi)律師費(fèi)用一般為50萬(wàn)元擔(dān)保費(fèi)用：與擔(dān)保銀行協(xié)商確定財(cái)務(wù)顧問費(fèi)用：與財(cái)務(wù)顧問公司（也可以是券商）協(xié)商確定，一般為發(fā)行收入的0.2-0.5%，工作主要為設(shè)計(jì)融資方案、選擇合適券商和中介機(jī)構(gòu)、協(xié)調(diào)公關(guān)等其他：包括公告費(fèi)用、材料制作費(fèi)用及宣傳費(fèi)用等發(fā)行后續(xù)費(fèi)用：管理費(fèi)：與券商協(xié)商確定，按年支付，一般為發(fā)行收入的0.2％/年托管費(fèi)：與托管銀行協(xié)商確定1.4企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)、操作流程和費(fèi)用（五）原始權(quán)益人需要承擔(dān)的相關(guān)費(fèi)用發(fā)行費(fèi)用：1.4企業(yè)資221.5資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)案例簡(jiǎn)介

截至2019年5月底，國(guó)內(nèi)最早有4個(gè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目通過中國(guó)證監(jiān)會(huì)的審批，分別為：聯(lián)通項(xiàng)目、網(wǎng)通項(xiàng)目、莞深高速項(xiàng)目及華能水電項(xiàng)目，具體情況如下：專項(xiàng)計(jì)劃名稱發(fā)行規(guī)模產(chǎn)品期限票面利率預(yù)期年收益率中國(guó)網(wǎng)通應(yīng)收款支持受益憑證100億元左右，共10期0.21年-4.71年零息＋固息＋浮息2.5%-3.8%莞深高速公路收費(fèi)權(quán)支持受益憑證5.8億元18月無息證券（貼現(xiàn)發(fā)行）3.0%-3.5%聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)支持受益憑證95億元175日～421日無息證券（貼現(xiàn)發(fā)行）2.55%-3.10%華能瀾滄江水電收益支持受益憑證20億元3-5年固息＋浮息3.59%-3.77%1.5資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)案例簡(jiǎn)介截至2019年23中國(guó)聯(lián)通項(xiàng)目---國(guó)內(nèi)首例資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃項(xiàng)目項(xiàng)目名稱：中國(guó)聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃項(xiàng)目基礎(chǔ)資產(chǎn)：聯(lián)通新時(shí)空公司（聯(lián)通集團(tuán)全資子公司）向其關(guān)聯(lián)公司聯(lián)通運(yùn)營(yíng)公司、聯(lián)通新世界公司（聯(lián)通集團(tuán)孫公司、聯(lián)通A股公司的控股公司）長(zhǎng)年出租CDMA網(wǎng)絡(luò)的租金收費(fèi)權(quán)。產(chǎn)品募集資金用途：用于購(gòu)買未來特定季度的中國(guó)聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)中不超過基礎(chǔ)資產(chǎn)預(yù)期收益金額的收益權(quán)。該租賃費(fèi)收益權(quán)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，將用于向計(jì)劃份額持有人支付本金和投資收益。收益率預(yù)期：聯(lián)通收益計(jì)劃包括兩期產(chǎn)品，為期半年的和為期一年的收益計(jì)劃。半年期收益計(jì)劃預(yù)期收益率為2.55%，一年期收益計(jì)劃預(yù)期收益率為2.80%。募集資金數(shù)量：以超過10倍的認(rèn)購(gòu)率募集資金人民幣32億。項(xiàng)目擔(dān)保和評(píng)級(jí)：中國(guó)銀行提供的連帶責(zé)任擔(dān)保和中誠(chéng)信的AAA信用評(píng)級(jí)。1.5資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)案例簡(jiǎn)介中國(guó)聯(lián)通項(xiàng)目---國(guó)內(nèi)首例資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃項(xiàng)目項(xiàng)24莞深高速項(xiàng)目項(xiàng)目名稱：莞深高速公路收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃項(xiàng)目基礎(chǔ)資產(chǎn)：東莞控股自專項(xiàng)計(jì)劃成立之次日起十八個(gè)月的莞深高速（一、二期）公路收費(fèi)權(quán)中合計(jì)為人民幣陸億元的現(xiàn)金收入，即扣除營(yíng)業(yè)稅、維修基金、收費(fèi)代理費(fèi)后的凈現(xiàn)金流。產(chǎn)品募集資金用途：用于購(gòu)買專項(xiàng)計(jì)劃成立之次日起十八個(gè)月的莞深高速（一、二期）公路收費(fèi)權(quán)中合計(jì)為人民幣陸億元的現(xiàn)金收入，即扣除營(yíng)業(yè)稅、維修基金、收費(fèi)代理費(fèi)后的凈現(xiàn)金流。用于向計(jì)劃份額持有人支付本金和投資收益。收益率預(yù)期：3.0-3.5%募集資金數(shù)量：5.8億。項(xiàng)目擔(dān)保和評(píng)級(jí)：中國(guó)工商銀行提供的連帶責(zé)任擔(dān)保和大公國(guó)際的AAA信用評(píng)級(jí)。1.5資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)案例簡(jiǎn)介莞深高速項(xiàng)目項(xiàng)目名稱：莞深高速公路收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃25華能瀾滄江水電收費(fèi)項(xiàng)目項(xiàng)目名稱：華能瀾滄江水電收費(fèi)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃項(xiàng)目基礎(chǔ)資產(chǎn)：華能瀾滄江合法擁有的自專項(xiàng)計(jì)劃成立之次日起五年內(nèi)特定期間（共三十八個(gè)月）漫灣發(fā)電廠水電銷售收入中合計(jì)金額為人民幣貳拾肆億元的現(xiàn)金收益。產(chǎn)品募集資金用途：投資華能瀾滄江自專項(xiàng)計(jì)劃成立次日起五年內(nèi)特定期間（共計(jì)三十八個(gè)月）的漫灣發(fā)電廠水電銷售收入中合計(jì)金額為貳拾肆億元的現(xiàn)金收益。收益率預(yù)期：三年期3.57％；四年期3.77％；五年期為“基準(zhǔn)利率＋180BP”。募集資金數(shù)量：20億。其中：優(yōu)先級(jí)受益憑證19.8億，次級(jí)受益憑證0.2億。項(xiàng)目擔(dān)保和評(píng)級(jí)：中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行提供的連帶責(zé)任擔(dān)保和大公國(guó)際的AAA信用評(píng)級(jí)。1.5資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)案例簡(jiǎn)介華能瀾滄江水電收費(fèi)項(xiàng)目項(xiàng)目名稱：華能瀾滄江水電收費(fèi)專項(xiàng)資產(chǎn)管26浦東路橋建設(shè)BT項(xiàng)目項(xiàng)目名稱：上海浦東路橋建設(shè)股份有限公司BT項(xiàng)目專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃

項(xiàng)目基礎(chǔ)資產(chǎn)：普惠公司和浦興公司將依據(jù)十份回購(gòu)協(xié)議所合法享有的十三個(gè)BT項(xiàng)目自專項(xiàng)計(jì)劃成立次日起四年內(nèi)對(duì)項(xiàng)目回購(gòu)方擁有的全部回購(gòu)款的收益權(quán)。產(chǎn)品募集資金用途：投資十三個(gè)BT項(xiàng)目自專項(xiàng)計(jì)劃成立次日起四年內(nèi)對(duì)項(xiàng)目回購(gòu)方擁有的全部回購(gòu)款的現(xiàn)金收益，其中優(yōu)先級(jí)受益憑證規(guī)模4.2億。收益率預(yù)期：優(yōu)先級(jí)受益憑證年收益率4%。募集資金數(shù)量：4.35億。其中：優(yōu)先級(jí)受益憑證4.2億，次級(jí)受益憑證0.15億。項(xiàng)目擔(dān)保和評(píng)級(jí)：上海浦東發(fā)展銀行提供的連帶責(zé)任擔(dān)保和大公國(guó)際的AAA信用評(píng)級(jí)。1.5資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)案例簡(jiǎn)介浦東路橋建設(shè)BT項(xiàng)目項(xiàng)目名稱：上海浦東路橋建設(shè)股份有限公司B27證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)暨專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃大公信遠(yuǎn)投資管理有限公司大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司項(xiàng)目建議書XXX集團(tuán)證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)暨專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃大公信遠(yuǎn)投資管理28證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是指證券公司以特殊目的載體管理人身份，按照約定從原始權(quán)益人受讓或者以其他方式獲得基礎(chǔ)資產(chǎn)，并且以該基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持，發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)

2019年11月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)推出“聯(lián)通收益計(jì)劃”項(xiàng)目；2019年12月批準(zhǔn)推出“莞深高速收益計(jì)劃”項(xiàng)目；2019年批準(zhǔn)創(chuàng)新類券商作為計(jì)劃管理人發(fā)行“華能瀾滄江收益計(jì)劃”。目前中國(guó)證監(jiān)會(huì)正積極制定和完善資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的相關(guān)法規(guī)、程序、文件，預(yù)計(jì)未來兩年內(nèi)資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃業(yè)務(wù)規(guī)模將達(dá)到人民幣2,000億元。本建議書旨在根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的性質(zhì)、特點(diǎn)，結(jié)合目前中國(guó)證監(jiān)會(huì)政策導(dǎo)向、操作規(guī)范、實(shí)施程序，就貴公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的可行性和必要性進(jìn)行探討，力求為公司在拓展融資途徑、提高整體收益方面作出我們的貢獻(xiàn)。前言證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是指證券公司以特殊目的載體管理人身29第一部分資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹

1.1資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介

1.2資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較

1.3資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的基本結(jié)構(gòu)

1.4資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)政策動(dòng)態(tài)、操作流程和費(fèi)用

1.5資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的案例簡(jiǎn)介目錄第一部分資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹目錄30證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹第一部分證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹第一部分31（一）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的概念

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的定義證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是指證券公司以特殊目的載體管理人身份，按照約定從原始權(quán)益人受讓或者以其他方式獲得基礎(chǔ)資產(chǎn)，并且以該基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持，發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)原始權(quán)益人將能夠產(chǎn)生可預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給投資者進(jìn)行債務(wù)融資。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的性質(zhì)對(duì)于融資者而言，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是一種債務(wù)融資；對(duì)于投資者而言，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是一種固定收益品種。1.1證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介（一）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的概念資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的定義1.1證32（二）基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類、轉(zhuǎn)讓及要求1.1資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介單項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利作為基礎(chǔ)資產(chǎn)以財(cái)產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)

收益權(quán)的來源符合法律、法規(guī)規(guī)定；受益權(quán)應(yīng)當(dāng)獨(dú)立、真實(shí)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量歷史記錄未來現(xiàn)金流量保持穩(wěn)定或穩(wěn)定增長(zhǎng)未來現(xiàn)金流量能夠合理預(yù)測(cè)和評(píng)估收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓在法律上實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售、最大限度實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離企業(yè)應(yīng)收款、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等

相關(guān)的交易行為應(yīng)當(dāng)真實(shí)、合法；預(yù)期收益金額能夠基本確定債權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷售、破產(chǎn)隔離商業(yè)票據(jù)、債券及其衍生產(chǎn)品、股票及其衍生產(chǎn)品等有價(jià)證券，商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)（二）基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類、轉(zhuǎn)讓及要求1.1資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介33（三）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的七大特點(diǎn)

融資門檻低，廣泛的市場(chǎng)需求。即使資信度不高的企業(yè)，只要有好的資產(chǎn)及其帶來的穩(wěn)定現(xiàn)金流，就可以設(shè)計(jì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。這類創(chuàng)新產(chǎn)品能夠滿足要求穩(wěn)定收益的投資者的投資需求。成本較低。例如融資期限為3年，年利率僅為5—7%，明顯低于同期銀行貸款利率水平（6%）及其他債務(wù)融資品種成本。操作簡(jiǎn)便。項(xiàng)目設(shè)計(jì)、申報(bào)材料制作、項(xiàng)目審批、項(xiàng)目發(fā)行、項(xiàng)目運(yùn)行，相比企業(yè)債和短期融資券更加簡(jiǎn)便。

期限靈活。融資期限根據(jù)證券化資產(chǎn)及其收益狀況、融資用途而定，有半年、一年、三年、五年不等，較為靈活。資金用途不受限制。企業(yè)融資的資金用途不受限制，無需披露政策的支持。中國(guó)證監(jiān)會(huì)正在積極推動(dòng)券商開展資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)未來兩年內(nèi)資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃業(yè)務(wù)規(guī)模將達(dá)到人民幣上萬(wàn)億元。創(chuàng)新產(chǎn)品，利益共贏。一是為企業(yè)開辟了一條低成本的融資新路徑；二是為機(jī)構(gòu)投資者提供了短期儲(chǔ)蓄替代型投資品種，拓寬其投資領(lǐng)域，提高投資收益率并降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

1.1資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介（三）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的七大特點(diǎn)融資門檻低，廣泛的市場(chǎng)需求。341.2資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較（一）總體比較項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品短期融資券企業(yè)債券銀行貸款融資條件

企業(yè)擁有能夠產(chǎn)生可預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)（收益權(quán)或債權(quán)）；基礎(chǔ)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷售、破產(chǎn)隔離。

企業(yè)具有穩(wěn)定的償債資金來源；最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利；流動(dòng)性良好，具有較強(qiáng)的到期償債能力；近三年發(fā)行的融資券沒有延遲支付本息的情形。

企業(yè)發(fā)行前連續(xù)3年盈利；具有償還債務(wù)的能力，三年的平均利潤(rùn)能夠支付債券利息；籌集資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。

企業(yè)為經(jīng)工商部門核準(zhǔn)登記的企（事）業(yè)法人，并辦理年檢手續(xù)；有到期還本付息的經(jīng)濟(jì)實(shí)力；有合法財(cái)產(chǎn)抵質(zhì)押或第三人保證；等等。募集資金用途

不受限制。

用于企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，但不鼓勵(lì)用于歸還銀行貸款。

用于計(jì)劃投資項(xiàng)目，不得用于房地產(chǎn)買賣和股票、期貨交易等風(fēng)險(xiǎn)性投資。

用于企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，但不得用于投資。1.2資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較（一）總體比較35（一）、總體比較（續(xù)）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品短期融資券企業(yè)債券銀行貸款資產(chǎn)關(guān)聯(lián)性僅與證券化對(duì)應(yīng)部分的基礎(chǔ)資產(chǎn)關(guān)聯(lián)。企業(yè)全部資產(chǎn)與信用。企業(yè)全部資產(chǎn)與信用。企業(yè)全部資產(chǎn)與信用。流動(dòng)性上市后，可在交易所大宗交易系統(tǒng)交易。在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易。可部分或全部上市交易流通。不可上市流通，流通性差。信用評(píng)級(jí)需要第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。雙評(píng)級(jí)模式。需要第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。需要第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。銀行自行信用分析、評(píng)級(jí)。1.2企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較（一）、總體比較（續(xù)）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品短期融資券企業(yè)債券銀36（一）總體比較（續(xù)）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品短期融資券企業(yè)債券銀行貸款融資成本直接成本為票面利率，還有聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用，前者占成本主要部分。直接成本為票面利率或折價(jià)發(fā)行差價(jià)，還有相關(guān)的發(fā)行承銷傭金等中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用，前者占成本主要部分。直接成本為票面利率，還有相關(guān)的發(fā)行承銷傭金等中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用，前者占成本主要部分。直接成本為借貸利率，相關(guān)手續(xù)費(fèi)及聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用，前者占成本主要部分。時(shí)間成本只需證監(jiān)會(huì)審批，審批時(shí)間較短，目前從審批到發(fā)行僅需要3個(gè)月至半年時(shí)間。只需人民銀行備案，時(shí)間較短，目前從審批到發(fā)行僅需要2個(gè)月左右時(shí)間。需要向發(fā)改委申請(qǐng)額度，審批時(shí)間較長(zhǎng)。預(yù)計(jì)需要9個(gè)月至一年時(shí)間。只需貸款銀行審批，審批時(shí)間較短。期限、利率的靈活性

期限根據(jù)融資需求而定，一般不超過5年；利率有較多選擇，可在發(fā)行時(shí)給出票面利率區(qū)間，與投資者協(xié)商確定。

期限最長(zhǎng)不超過365天；利率市場(chǎng)化，以央行票據(jù)利率為基準(zhǔn)上浮一定基點(diǎn)，以詢價(jià)、招投標(biāo)方式確定。

在期限上一般在5年以上，10年較為常用；利率參照人行、發(fā)改委規(guī)定及發(fā)行時(shí)市場(chǎng)狀況。

多為短期借貸；利率參照人行規(guī)定。1.2企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較（一）總體比較（續(xù)）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品短期融資券企業(yè)債券銀行37（二）融資成本比較—與短期融資券的比較融資方式期限及年利率付息方式利息價(jià)值發(fā)行費(fèi)用說明資產(chǎn)證券化產(chǎn)品3年5%到7%左右；期限不超過5年。以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流支付；可按年付息，到期還本或者等額支付。發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行收入的1%左右資產(chǎn)證券化產(chǎn)品相對(duì)短期融資券而言，雖然利率較高，但短期內(nèi)還本付息壓力較小，且融資周期較長(zhǎng)，適用于有中長(zhǎng)期資金需求的企業(yè)。短期融資券1年5%左右；期限不超過365天以企業(yè)全部經(jīng)營(yíng)所得予以支付；到期一次性還本付息。發(fā)行費(fèi)用不低于發(fā)行收入的0.6%1.2企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較（二）融資成本比較—與短期融資券的比較融資方式期限及38（二）融資成本比較—與企業(yè)債券的比較融資方式期限及年利率付息方式利息價(jià)值發(fā)行費(fèi)用說明資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃3年5%到7%以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流支付；可按年付息，到期還本或等額支付。發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行收入的0.48%資產(chǎn)證券化產(chǎn)品相對(duì)于5年期企業(yè)債券而言，利率較低，年成本節(jié)約5%左右。企業(yè)債券5年7%左右以企業(yè)全部經(jīng)營(yíng)所得予以支付；按年付息，到期還本。發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行收入的1.5%1.2企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較（二）融資成本比較—與企業(yè)債券的比較融資方式期限及年利率付39（二）融資成本比較—與銀行貸款的比較融資方式期限及年利率付息方式利息價(jià)值發(fā)行費(fèi)用說明資產(chǎn)證券化產(chǎn)品3年5%到7%以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流支付；可按年付息，到期還本或等額支付。發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行收入的1%左右資產(chǎn)證券化產(chǎn)品相對(duì)期限為3年的銀行貸款而言，利率較低，年成本上節(jié)約30%之多。銀行貸款1－3年（含3年）5.76%3－5年（含5年）5.85%以企業(yè)全部經(jīng)營(yíng)所得予以支付；按月/季付息，到期還本。無1.2企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較（二）融資成本比較—與銀行貸款的比較融資方式期限及年利率付40（三）投資回報(bào)及風(fēng)險(xiǎn)的比較

目前，企業(yè)可通過多種方式籌集資金，但不同的融資方式其融資成本、投資回報(bào)與融資風(fēng)險(xiǎn)是呈同向增長(zhǎng)關(guān)系（即正相關(guān)）。也就是說，投資者對(duì)不同的金融產(chǎn)品承擔(dān)不同的風(fēng)險(xiǎn)并要求相應(yīng)的投資回報(bào)；而高投資回報(bào)率則對(duì)企業(yè)帶來的高融資成本。一般而言，債務(wù)融資成本低于股權(quán)融資。資產(chǎn)證券化成本介于國(guó)債和企業(yè)債之間。見下圖所示：投資回報(bào)融資成本風(fēng)險(xiǎn)國(guó)債金融債短期融資券資產(chǎn)證券化企業(yè)債銀行貸款股票股權(quán)私募1.2企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較

結(jié)論：綜上所述，企業(yè)資產(chǎn)證券化是企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期、大額籌資活動(dòng)中，融資效益較高、綜合成本較低、投資風(fēng)險(xiǎn)較小的籌資方式。（三）投資回報(bào)及風(fēng)險(xiǎn)的比較目前，企業(yè)可通過多種方式籌41（一）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的基本交易架構(gòu)圖專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃計(jì)劃管理人（創(chuàng)新類券商）托管銀行計(jì)劃份額持有人（投資者）評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)擔(dān)保機(jī)構(gòu)原始權(quán)益人（A公司）計(jì)劃資產(chǎn)賬戶托管發(fā)行計(jì)劃份額募集資金信用評(píng)級(jí)

募集資金出售基礎(chǔ)資產(chǎn)信用增級(jí)1.3企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)計(jì)劃資產(chǎn)管理（一）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的基本交易架構(gòu)圖專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃計(jì)劃管理42（二）專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的主要結(jié)構(gòu)說明1.3企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)

計(jì)劃規(guī)模、本息償付安排：與基礎(chǔ)資產(chǎn)評(píng)估或預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流狀況匹配。計(jì)劃存續(xù)期：根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的存續(xù)期限和收益償付安排確定。信用增級(jí)：可以采用結(jié)構(gòu)分層的內(nèi)部信用增級(jí)方式，或者第三方擔(dān)保的外部信用增級(jí)方式。收益憑證收益率和價(jià)格：由券商（計(jì)劃管理人）通過公開詢價(jià)方式確定。計(jì)劃推廣銷售：向特定的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行。最低認(rèn)購(gòu)金額不低于人民幣100萬(wàn)元登記結(jié)算：中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司辦理收益憑證的登記結(jié)算、發(fā)放投資收益流動(dòng)性安排：收益憑證在證券交易所轉(zhuǎn)讓信用評(píng)級(jí)：計(jì)劃存續(xù)期間，資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)至少每年出具一次評(píng)級(jí)報(bào)告（二）專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的主要結(jié)構(gòu)說明1.3企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)43（三）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的相關(guān)主體及職責(zé)

審批機(jī)關(guān)：中國(guó)證監(jiān)會(huì)。專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（以下簡(jiǎn)稱專項(xiàng)計(jì)劃）的審批。原始權(quán)益人：融資需求企業(yè)。保證基礎(chǔ)資產(chǎn)真實(shí)、有效，轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)合法。計(jì)劃管理人：創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)券商。產(chǎn)品設(shè)計(jì)、專項(xiàng)計(jì)劃申請(qǐng)文件的制作、專項(xiàng)計(jì)劃申報(bào)、銷售和日常管理。托管機(jī)構(gòu)：一般為企業(yè)的主辦銀行。辦理專項(xiàng)計(jì)劃賬戶的托管業(yè)務(wù)。擔(dān)保機(jī)構(gòu)：一般為企業(yè)的主辦銀行。為專項(xiàng)計(jì)劃提供外部信用增級(jí)。評(píng)估機(jī)構(gòu)：具有證券從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所。對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測(cè)和評(píng)估。律師事務(wù)所：對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃的相關(guān)事宜發(fā)表法律意見。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：資信評(píng)級(jí)公司。對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃進(jìn)行信用評(píng)級(jí)和跟蹤評(píng)級(jí)。證券交易所：專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行的收益憑證的轉(zhuǎn)讓。中央登記結(jié)算公司：專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行的收益憑證的登記業(yè)務(wù)。1.3企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)（三）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的相關(guān)主體及職責(zé)審批機(jī)關(guān)：中國(guó)證監(jiān)會(huì)44（一）企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)

鼓勵(lì)五類資產(chǎn)的證券化第一類：水電氣資產(chǎn)，包括電廠及電網(wǎng)、自來水廠、污水處理廠、燃?xì)夤镜取＠鐒?chuàng)新類券商的華能瀾滄江水電項(xiàng)目。第二類：路橋收費(fèi)和公共基礎(chǔ)設(shè)施，包括高速公路、鐵路機(jī)場(chǎng)、港口、大型公交公司等。例如廣發(fā)證券的莞深高速項(xiàng)目。第三類：市政工程特別是正在回款期的BT項(xiàng)目，主要指由開發(fā)商墊資建設(shè)市政項(xiàng)目，建成后移交至政府，政府分期回款給開發(fā)商，開發(fā)商以對(duì)政府的應(yīng)收回款做基礎(chǔ)資產(chǎn)。例如國(guó)泰君安的浦東建設(shè)BT項(xiàng)目。第四類：商業(yè)物業(yè)的租賃，但沒有或很少有合同的酒店和高檔公寓除外。例如東方證券的遠(yuǎn)東租賃項(xiàng)目。第五類：企業(yè)大型設(shè)備租賃、具有大額應(yīng)收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。最小規(guī)模5000萬(wàn)具有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格的券商即可開展業(yè)務(wù)1.4企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)、操作流程和費(fèi)用（一）企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)鼓勵(lì)五類資產(chǎn)的證券化1.45（二）企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的審批流程1.4企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)、操作流程和費(fèi)用創(chuàng)新類券商提交申請(qǐng)文件市場(chǎng)部接受申請(qǐng)文件專家組論證論證通過機(jī)構(gòu)部正式受理預(yù)審受理通知書預(yù)審報(bào)告評(píng)審委員會(huì)評(píng)審核準(zhǔn)？評(píng)審意見計(jì)劃設(shè)立可行性論證申請(qǐng)?jiān)u審核準(zhǔn)5個(gè)工作日60個(gè)工作日申請(qǐng)文件補(bǔ)充是否核準(zhǔn)批件通過終止否申請(qǐng)文件補(bǔ)充有條件通過第一次反饋申請(qǐng)文件補(bǔ)充不符合條件（二）企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的審批流程1.4企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)46（三）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的時(shí)間安排1.4企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)、操作流程和費(fèi)用（三）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的時(shí)間安排1.4企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的政47（四）企業(yè)資產(chǎn)證券化申請(qǐng)文件的主要文件目前國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品申報(bào)材料主要包括以下十一類文件：1.4企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)、操作流程和費(fèi)用

資產(chǎn)支持收益憑證募集申請(qǐng)書資產(chǎn)支持收益憑證募集說明書專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃有關(guān)法律協(xié)議會(huì)計(jì)處理意見信用評(píng)級(jí)報(bào)告

基礎(chǔ)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流量專項(xiàng)審核報(bào)告資產(chǎn)支持收益憑證推廣方案及推廣協(xié)議盡職調(diào)查報(bào)告法律意見書其他有關(guān)申報(bào)文件（四）企業(yè)資產(chǎn)證券化申請(qǐng)文件的主要文件目前國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品48（五）原始權(quán)益人需要承擔(dān)的相關(guān)費(fèi)用發(fā)行費(fèi)用：信用評(píng)級(jí)費(fèi)用：收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一般為60萬(wàn)元評(píng)估和審計(jì)費(fèi)用：一般為40萬(wàn)元律師費(fèi)用：國(guó)內(nèi)律師費(fèi)用一般為50萬(wàn)元擔(dān)保費(fèi)用：與擔(dān)保銀行協(xié)商確定財(cái)務(wù)顧問費(fèi)用：與財(cái)務(wù)顧問公司（也可以是券商）協(xié)商確定，一般為發(fā)行收入的0.2-0.5%，工作主要為設(shè)計(jì)融資方案、選擇合適券商和中介機(jī)構(gòu)、協(xié)調(diào)公關(guān)等其他：包括公告費(fèi)用、材料制作費(fèi)用及宣傳費(fèi)用等發(fā)行后續(xù)費(fèi)用：管理費(fèi)：與券商協(xié)商確定，按年支付，一般為發(fā)行收入的0.2％/年托管費(fèi)：與托管銀行協(xié)商確定1.4企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)、操作流程和費(fèi)用（五）原始權(quán)益人需要承擔(dān)的相關(guān)費(fèi)用發(fā)行費(fèi)用：1.4企業(yè)資491.5資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)案例簡(jiǎn)介

截至2019年5月底，國(guó)內(nèi)最早有4個(gè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目通過中國(guó)證監(jiān)會(huì)的審批，分別為：聯(lián)通項(xiàng)目、網(wǎng)通項(xiàng)目、莞深高速項(xiàng)目及華能水電項(xiàng)目，具體情況如下：專項(xiàng)計(jì)劃名稱發(fā)行規(guī)模產(chǎn)品期限票面利率預(yù)期年收益率中國(guó)網(wǎng)通應(yīng)收款支持受益憑證100億元左右，共10期0.21年-4.71年零息＋固息＋浮息2.5%-3.8%莞深