經濟與管理學院財務管理專業(yè)本科課程高級財務管理經濟與管理學院財務管理專業(yè)本科課程高級財務管理高級財務管理第五章財務危機、重整與清算高級財務管理第五章財務危機、重整與清算本章內容第一節(jié)財務危機第二節(jié)財務重整第三節(jié)企業(yè)清算本章內容第一節(jié)財務危機第一節(jié)財務危機一、財務危機的含義二、財務危機的原因三、財務危機的預警第一節(jié)財務危機一、財務危機的含義一、財務危機的含義

財務危機，又稱財務困境，是指公司無法償還到期債務的困難和危機。根據公司財務危機的程度和處理程序的不同，財務危機可以分為技術性失敗和破產。（一）技術性失敗（技術性破產）技術性失敗是指公司總資產的公允價值盡管等于或超過其總負債，但由于資產配置的流動性差，無法轉變?yōu)樽銐虻默F(xiàn)金用于償付到期債務所導致的財務危機。一、財務危機的含義財務危機，又稱財務困境

（二）破產（事實性破產）破產是指公司的全部負債超過其全部資產的公允價值，所有者權益出現(xiàn)負數，并且公司無法籌集新的資金，以償還到期債務的一種極端性的財務危機。在《布萊克法律大詞典》里，破產被定義為：一個人無力支付其債務；一個人缺少支付其債務的手段。該定義有兩個要點：存量和流量。（二）破產（事實性破產）A．存量破產圖A．存量破產圖B、流量破產圖B、流量破產圖

資不抵債只是破產的一個必要條件，而不是充分條件。●“資不抵債”只表明已經具備了可能被宣告破產的事實。●某些公司雖然已經資不抵債，但如能采取補救措施，如利用其信譽借新債還舊債，公司就可以擺脫困境，避免破產。●法律上認定債務人破產的充分必要條件是不能清償到期債務。只要公司能清償債務，就可以繼續(xù)經營；反之則應宣告破產。

注意：

“資不抵債”≠破產資不抵債只是破產的一個必要條件，而不是充分條件。公司財務危機的主要原因可概括為三個方面：1．缺少管理經驗和管理才干2．宏觀經濟環(huán)境變化3．意外原因二、財務危機的原因公司財務危機的主要原因可概括為三個方面：二、財務危機的原因三、財務危機的預警所謂財務危機預警，又稱財務預警，是以財務會計信息為基礎，通過設立并觀察、判斷一些敏感性預警指標的變化，對公司可能或者將要面臨的財務危機所實施預測和預報的財務分析控制系統(tǒng)。（一）財務預警的基本程序

1、尋找企業(yè)財務預警的警源

企業(yè)外部環(huán)境變化企業(yè)內部運行機制三、財務危機的預警所謂財務危機預警，又稱財務2、分析財務預警的警兆企業(yè)財務危機的表現(xiàn)形式有多種：虧損、股利減少、股價暴跌、生產（或經營）停止等。3、監(jiān)測企業(yè)財務危機的警情程度

通過相應財務指標等內容監(jiān)測警情程度。4、根據財務危機程度，采取防范措施2、分析財務預警的警兆（二）財務預警的方法

1、定性分析方法（1）四階段癥狀分析法

（二）財務預警的方法（2）管理評分法

對企業(yè)的經營缺陷、錯誤和征兆對比打分，加權處理，得到一個總分數。以總分數的高低判斷企業(yè)的財務狀況。2、定量分析方法（1）單變量模型用個別財務比率預測分析財務危機的模型。

●債務保障率=現(xiàn)金流量÷債務總額；

●資產負債率=負債總額÷資產總額；

●資產收益率=凈收益÷資產總額。（2）管理評分法（2）多變量模型1）Z計分（Z-score）模型Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5

X1——營運資金與資產總額的比值；X2——留存收益與資產總額的比值；X3——息稅前利潤與資產總額的比值；X4——權益市價與債務總額賬面價值的比值；X5——銷售額與資產總額的比值。

（前四項比值用百分點表示）（2）多變量模型判斷標準：a）在Z＝2.675時，公司破產與不破產的概率各為50%；b）如果Z≥2.99，則公司破產的概率很低；c）如果Z≤1.81，則公司發(fā)生破產的可能性就較大；d）Z值介于1.81～2.99之間，則屬于未知區(qū)域，較難估計公司破產的可能性。（灰色地帶）判斷標準：例：甲、乙兩公司的有關資料如下：甲公司乙公司營業(yè)收入44252820息稅前利潤38486資產總額2572.55928營運資金1035642負債總額1742.53910留存收益162120股票市價總額22801018單位：萬元計算兩公司的Z值，并分析其財務狀況。例：甲、乙兩公司的有關資料如下：甲公司乙公司營業(yè)收入4425第5章財務危機、重整與清算課件2）企業(yè)安全率模型企業(yè)安全率由兩個因素構成：經營安全率（安全邊際率）與資金安全率。2）企業(yè)安全率模型判斷標準：a）若經營安全率、資金安全率均大于0，說明企業(yè)經營狀況良好，可采用擴張策略。b）若經營安全率為正、資金安全率為負，說明企業(yè)財務狀況已出現(xiàn)險兆，應開源節(jié)流，改善財務結構。c）若經營安全率為負、資金安全率為正，說明企業(yè)財務狀況良好，但經營能力不足，應加強營銷管理，增加利潤創(chuàng)造能力。d）若經營安全率、資金安全率均小于0，說明企業(yè)經營已陷入險境，隨時可能爆發(fā)危機。判斷標準：例：某上市公司的資產賬面價值為8000萬元，其來源構成為：所有者權益3200萬元，負債為4800萬元。若對資產變現(xiàn)，價值約為7200萬元。該公司目前的保本銷售額為12800萬元，預計銷售額將達到16000萬元。計算該公司的經營安全率和資金安全率，并分析其財務狀況。例：某上市公司的資產賬面價值為8000萬元，第5章財務危機、重整與清算課件3）其他模型

人工神經網絡（ANN）模型

模糊綜合評價模型3）其他模型第二節(jié)財務重整一、財務重整的含義二、財務重整的類型三、財務重整的方式第二節(jié)財務重整一、財務重整的含義

財務重整是指對陷入財務危機，但仍有轉機和重建價值的企業(yè)根據一定程序進行重新整頓，使企業(yè)得以維持和復興的做法。一、財務重整的含義財務重整是指對陷入財務危機，但仍有轉機和重

（一）非正式財務重整（非法定重整、自愿和解整頓）債權人與債務人經過協(xié)商，由債權人自愿對債務人做出讓步而進行的重整。

（二）正式財務重整（法定重整、正式和解整頓）依照有關法律制度的要求，經過法院裁定，按法律程序進行的重整。二、財務重整的類型（一）非正式財務重整二、財務重整的類型1、與債權人談判，形成債務展期和債務減讓；2、以債權置換股權（債轉股）；3、出售資產或非核心公司（涉及股權）；4、與其他公司合并（涉及股權）；5、發(fā)售新股（引入新的投資者）。三、財務重整的方式1、與債權人談判，形成債務展期和債務減讓；三、財務重整的方式第三節(jié)企業(yè)清算一、企業(yè)清算的含義二、企業(yè)清算的類型三、破產清算的程序四、企業(yè)清算的財務問題第三節(jié)企業(yè)清算一、企業(yè)清算的含義

企業(yè)清算是指在企業(yè)終止過程中，為保護債權人、所有者等利益相關者的合法權益，依法對企業(yè)財產、債務等進行清理、變賣，以終止其經營活動，并依法取消其法人資格的行為。一、企業(yè)清算的含義企業(yè)清算是指在企業(yè)終止過程中，為保護債權人二、企業(yè)清算的類型

（一）非破產清算非破產清算是指由債權人與債務人之間通過協(xié)議私下解決。非破產清算僅適用于債權人人數較少且發(fā)行在外的證券不為公開持有的公司。

（二）破產清算破產清算，又稱司法清算，是指通過正規(guī)的法律程序進行清算。二、企業(yè)清算的類型（一）非破產清算

根據我國《破產法》的有關規(guī)定，公司破產清算的基本程序大致可分為三個階段：(1)破產申請階段；(2)和解整頓階段；(3)破產清算階段。三、破產清算的程序根據我國《破產法》的有關規(guī)定，公司破產清算的基

(一)破產申請與受理有權提出破產申請的應當是與破產程序有利害關系的人，包括債權人、債務人以及其他利害關系人。受理破產申請的是債務人所在地人民法院。破產申請人債權人債務人破產受理人（人民法院）申請破產的相關證明

申請破產的相關證明

(一)破產申請與受理破產申請人債權人債務人破產（二）和解整頓階段世界各國的企業(yè)破產制度中，普遍實行了和解制度。我國的企業(yè)破產法也規(guī)定了和解整頓制度。但如果：（1）債務人申請破產；（2）債權人申請破產，被申請破產企業(yè)的上級主管部門沒有提出對該企業(yè)進行整頓的申請；（3）債務人與債權人沒有達成和解整頓協(xié)議；（4）如果達成了和解整頓協(xié)議，但整頓期滿債務人企業(yè)未能復蘇，或在整頓期間債務人不執(zhí)行和解協(xié)議、嚴重危害債權人利益等。在此情況下，可以直接進入破產程序，由人民法院宣告破產。（二）和解整頓階段

(三)破產清算階段在破產清算階段，按照《破產法》的規(guī)定，其程序包括：1、法院依法宣告破產。2、組建清算組。人民法院自宣告公司破產之日起15日內成立清算組，接管公司。破產清算組職責全面接管破產公司清理公司財產處理公司未了業(yè)務結繳納稅事宜追收公司債權其他有關事宜償還公司債務處理公司剩余資產參與民事訴訟活動(三)破產清算階段破產清算組職責全面接管破產公司清處理公3、擬訂破產財產變價方案，適時變價出售破產財產。4、擬訂破產財產分配方案并實施。5、破產程序終結并辦理停業(yè)登記。3、擬訂破產財產變價方案，適時變價出售破產財產。

注意：以下兩類財產不能作為破產財產◎法定排除的財產，已作為擔保物的財產和破產公司內屬于他人的財產。◎無法強制變賣的財產，如破產公司所辦的學校、醫(yī)院、托兒所以及職工宿舍等。

（一）破產財產的界定和變現(xiàn)破產財產是指在破產程序中依法可以清算和分配的破產公司的全部財產。破產財產包括：1、宣告破產時，破產公司經營管理的全部財產。四、企業(yè)清算的財務問題注意：以下兩類財產不能作為破產財產（一）破產財產的界2、破產公司在破產宣告后至破產程序終結前所取得的財產，如收回應收賬款。3、應當由破產公司支配的其他財產。破產財產被確定以后，一般都要變賣為貨幣資金，以便清償債務。清算財產變賣的原則有：（1）公開拍賣原則（2）整體出售原則2、破產公司在破產宣告后至破產程序終結前所取得的財產，如收回

（二）破產債權的界定和確認破產債權是指破產前宣告成立的，對于破產人享有的無財產擔保債權。包括下列各項：

1、破產宣告前設立的無財產擔保債權；

2、宣告時未到期的債權，視為已到期的債權減去未到期利息后的債權；

3、放棄優(yōu)先受償權利的有財產擔保的債權；

4、有財產擔保債權其數額超過擔保物價款未受償部分的債權。（二）破產債權的界定和確認

（三）破產清算費用與清算損益1、清算費用清算費用是指公司在破產清算過程中所發(fā)生的各項支出。清算費用應當從清算財產中優(yōu)先撥付，一般隨時發(fā)生隨時支付。清算費用包括：(1)破產財產的管理費、變賣和分配所需要的費用。(2)破產案件的訴訟費用、審計評估費用等。(3)臨時接管人、破產清算人的勞動報酬以及聘任工作人員的費用等。(4)為債權人的共同利益而支出的其他費用，包括債權人會議會務費、破產公司催收債務差旅費等。（三）破產清算費用與清算損益

2、清算損益公司破產清算中發(fā)生的財產盤盈、財產變價凈收入、因債權人原因確實無法歸還的債務，以及破產清算期間的經營收益等作為清算收益；公司清算中發(fā)生的財產盤虧、確實無法收回的債權，以及清算期間的經營損失等作為清算損失。2、清算損益（四）破產財產的分配與清償破產財產在優(yōu)先扣除破產費用后，一般按下列順序在各有關利益主體之間進行分配：（1）支付應付未付的職工工資、勞動保險等；（2）繳納應繳未繳國家的稅金；（3）支付各種破產債權。如果破產財產不足以清償同一順序的債權，則應按比例在各債權人之間進行分配。（四）破產財產的分配與清償破產財產剔除已作為擔保物的財產

優(yōu)先償付有擔保債權

支付拖欠的職工工資和勞動保險費用等破產公司所欠的各種稅款破產債權，如銀行貸款、公司債券等其他費用剩余財產應優(yōu)先分配給優(yōu)先股票持有者剩余部分按股份比例支付給普通股東破產財產剔除已作為擔保物的財產優(yōu)先償付有擔保債權支付拖第5章財務危機、重整與清算課件第5章財務危機、重整與清算課件第5章財務危機、重整與清算課件

經濟與管理學院財務管理專業(yè)本科課程高級財務管理經濟與管理學院財務管理專業(yè)本科課程高級財務管理高級財務管理第五章財務危機、重整與清算高級財務管理第五章財務危機、重整與清算本章內容第一節(jié)財務危機第二節(jié)財務重整第三節(jié)企業(yè)清算本章內容第一節(jié)財務危機第一節(jié)財務危機一、財務危機的含義二、財務危機的原因三、財務危機的預警第一節(jié)財務危機一、財務危機的含義一、財務危機的含義

財務危機，又稱財務困境，是指公司無法償還到期債務的困難和危機。根據公司財務危機的程度和處理程序的不同，財務危機可以分為技術性失敗和破產。（一）技術性失敗（技術性破產）技術性失敗是指公司總資產的公允價值盡管等于或超過其總負債，但由于資產配置的流動性差，無法轉變?yōu)樽銐虻默F(xiàn)金用于償付到期債務所導致的財務危機。一、財務危機的含義財務危機，又稱財務困境

（二）破產（事實性破產）破產是指公司的全部負債超過其全部資產的公允價值，所有者權益出現(xiàn)負數，并且公司無法籌集新的資金，以償還到期債務的一種極端性的財務危機。在《布萊克法律大詞典》里，破產被定義為：一個人無力支付其債務；一個人缺少支付其債務的手段。該定義有兩個要點：存量和流量。（二）破產（事實性破產）A．存量破產圖A．存量破產圖B、流量破產圖B、流量破產圖

資不抵債只是破產的一個必要條件，而不是充分條件。●“資不抵債”只表明已經具備了可能被宣告破產的事實。●某些公司雖然已經資不抵債，但如能采取補救措施，如利用其信譽借新債還舊債，公司就可以擺脫困境，避免破產。●法律上認定債務人破產的充分必要條件是不能清償到期債務。只要公司能清償債務，就可以繼續(xù)經營；反之則應宣告破產。

注意：

“資不抵債”≠破產資不抵債只是破產的一個必要條件，而不是充分條件。公司財務危機的主要原因可概括為三個方面：1．缺少管理經驗和管理才干2．宏觀經濟環(huán)境變化3．意外原因二、財務危機的原因公司財務危機的主要原因可概括為三個方面：二、財務危機的原因三、財務危機的預警所謂財務危機預警，又稱財務預警，是以財務會計信息為基礎，通過設立并觀察、判斷一些敏感性預警指標的變化，對公司可能或者將要面臨的財務危機所實施預測和預報的財務分析控制系統(tǒng)。（一）財務預警的基本程序

1、尋找企業(yè)財務預警的警源

企業(yè)外部環(huán)境變化企業(yè)內部運行機制三、財務危機的預警所謂財務危機預警，又稱財務2、分析財務預警的警兆企業(yè)財務危機的表現(xiàn)形式有多種：虧損、股利減少、股價暴跌、生產（或經營）停止等。3、監(jiān)測企業(yè)財務危機的警情程度

通過相應財務指標等內容監(jiān)測警情程度。4、根據財務危機程度，采取防范措施2、分析財務預警的警兆（二）財務預警的方法

1、定性分析方法（1）四階段癥狀分析法

（二）財務預警的方法（2）管理評分法

對企業(yè)的經營缺陷、錯誤和征兆對比打分，加權處理，得到一個總分數。以總分數的高低判斷企業(yè)的財務狀況。2、定量分析方法（1）單變量模型用個別財務比率預測分析財務危機的模型。

●債務保障率=現(xiàn)金流量÷債務總額；

●資產負債率=負債總額÷資產總額；

●資產收益率=凈收益÷資產總額。（2）管理評分法（2）多變量模型1）Z計分（Z-score）模型Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5

X1——營運資金與資產總額的比值；X2——留存收益與資產總額的比值；X3——息稅前利潤與資產總額的比值；X4——權益市價與債務總額賬面價值的比值；X5——銷售額與資產總額的比值。

（前四項比值用百分點表示）（2）多變量模型判斷標準：a）在Z＝2.675時，公司破產與不破產的概率各為50%；b）如果Z≥2.99，則公司破產的概率很低；c）如果Z≤1.81，則公司發(fā)生破產的可能性就較大；d）Z值介于1.81～2.99之間，則屬于未知區(qū)域，較難估計公司破產的可能性。（灰色地帶）判斷標準：例：甲、乙兩公司的有關資料如下：甲公司乙公司營業(yè)收入44252820息稅前利潤38486資產總額2572.55928營運資金1035642負債總額1742.53910留存收益162120股票市價總額22801018單位：萬元計算兩公司的Z值，并分析其財務狀況。例：甲、乙兩公司的有關資料如下：甲公司乙公司營業(yè)收入4425第5章財務危機、重整與清算課件2）企業(yè)安全率模型企業(yè)安全率由兩個因素構成：經營安全率（安全邊際率）與資金安全率。2）企業(yè)安全率模型判斷標準：a）若經營安全率、資金安全率均大于0，說明企業(yè)經營狀況良好，可采用擴張策略。b）若經營安全率為正、資金安全率為負，說明企業(yè)財務狀況已出現(xiàn)險兆，應開源節(jié)流，改善財務結構。c）若經營安全率為負、資金安全率為正，說明企業(yè)財務狀況良好，但經營能力不足，應加強營銷管理，增加利潤創(chuàng)造能力。d）若經營安全率、資金安全率均小于0，說明企業(yè)經營已陷入險境，隨時可能爆發(fā)危機。判斷標準：例：某上市公司的資產賬面價值為8000萬元，其來源構成為：所有者權益3200萬元，負債為4800萬元。若對資產變現(xiàn)，價值約為7200萬元。該公司目前的保本銷售額為12800萬元，預計銷售額將達到16000萬元。計算該公司的經營安全率和資金安全率，并分析其財務狀況。例：某上市公司的資產賬面價值為8000萬元，第5章財務危機、重整與清算課件3）其他模型

人工神經網絡（ANN）模型

模糊綜合評價模型3）其他模型第二節(jié)財務重整一、財務重整的含義二、財務重整的類型三、財務重整的方式第二節(jié)財務重整一、財務重整的含義

財務重整是指對陷入財務危機，但仍有轉機和重建價值的企業(yè)根據一定程序進行重新整頓，使企業(yè)得以維持和復興的做法。一、財務重整的含義財務重整是指對陷入財務危機，但仍有轉機和重

（一）非正式財務重整（非法定重整、自愿和解整頓）債權人與債務人經過協(xié)商，由債權人自愿對債務人做出讓步而進行的重整。

（二）正式財務重整（法定重整、正式和解整頓）依照有關法律制度的要求，經過法院裁定，按法律程序進行的重整。二、財務重整的類型（一）非正式財務重整二、財務重整的類型1、與債權人談判，形成債務展期和債務減讓；2、以債權置換股權（債轉股）；3、出售資產或非核心公司（涉及股權）；4、與其他公司合并（涉及股權）；5、發(fā)售新股（引入新的投資者）。三、財務重整的方式1、與債權人談判，形成債務展期和債務減讓；三、財務重整的方式第三節(jié)企業(yè)清算一、企業(yè)清算的含義二、企業(yè)清算的類型三、破產清算的程序四、企業(yè)清算的財務問題第三節(jié)企業(yè)清算一、企業(yè)清算的含義

企業(yè)清算是指在企業(yè)終止過程中，為保護債權人、所有者等利益相關者的合法權益，依法對企業(yè)財產、債務等進行清理、變賣，以終止其經營活動，并依法取消其法人資格的行為。一、企業(yè)清算的含義企業(yè)清算是指在企業(yè)終止過程中，為保護債權人二、企業(yè)清算的類型

（一）非破產清算非破產清算是指由債權人與債務人之間通過協(xié)議私下解決。非破產清算僅適用于債權人人數較少且發(fā)行在外的證券不為公開持有的公司。

（二）破產清算破產清算，又稱司法清算，是指通過正規(guī)的法律程序進行清算。二、企業(yè)清算的類型（一）非破產清算

根據我國《破產法》的有關規(guī)定，公司破產清算的基本程序大致可分為三個階段：(1)破產申請階段；(2)和解整頓階段；(3)破產清算階段。三、破產清算的程序根據我國《破產法》的有關規(guī)定，公司破產清算的基

(一)破產申請與受理有權提出破產申請的應當是與破產程序有利害關系的人，包括債權人、債務人以及其他利害關系人。受理破產申請的是債務人所在地人民法院。破產申請人債權人債務人破產受理人（人民法院）申請破產的相關證明

申請破產的相關證明

(一)破產申請與受理破產申請人債權人債務人破產（二）和解整頓階段世界各國的企業(yè)破產制度中，普遍實行了和解制度。我國的企業(yè)破產法也規(guī)定了和解整頓制度。但如果：（1）債務人申請破產；（2）債權人申請破產，被申請破產企業(yè)的上級主管部門沒有提出對該企業(yè)進行整頓的申請；（3）債務人與債權人沒有達成和解整頓協(xié)議；（4）如果達成了和解整頓協(xié)議，但整頓期滿債務人企業(yè)未能復蘇，或在整頓期間債務人不執(zhí)行和解協(xié)議、嚴重危害債權人利益等。在此情況下，可以直接進入破產程序，由人民法院宣告破產。（二）和解整頓階段

(三)破產清算階段在破產清算階段，按照《破產法》的規(guī)定，其程序包括：1、法院依法宣告破產。2、組建清算組。人民法院自宣告公司破產之日起15日內成立清算組，接管公司。破產清算組職責全面接管破產公司清理公司財產處理公司未了業(yè)務結繳納稅事宜追收公司債權其他有關事宜償還公司債務處理公司剩余資產參與民事訴訟活動(三)破產清算階段破產清算組職責全面接管破產公司清處理公3、擬訂破產財產變價方案，適時變價出售破產財產。4、擬訂破產財產分配方案并實施。5、破產程序終結并辦理停業(yè)登記。3、擬訂破產財產變價方案，適時變價出售破產財產。

注意：以下兩類財產不能作為破產財產◎法定排除的財產，已作為擔保物的財產和破產公司內屬于他人的財產。◎無法強制變賣的財產，如破產公司所辦的學校、醫(yī)院、托兒所以及職工宿舍等。

（一）破產財產的界定和變現(xiàn)破產財產是指在破產程序中依法可以清算和分配的破產公司的全部財產。破產財產包括：1、宣告破產時，破產公司經營