第二部分

體檢--評價企業財務業績

第二部分

體檢--評價企業財務業績

1認清自己很重要！

我們的企業是否是健康的我們的盈利是否可持續我們的資本結構是否合理認清自己很重要！2

你無法管理你所無法度量的東西。

—

威廉.休利特威廉·休利特

BillHewlett

HP共同創始人、前主席兼CEO

出生年月1913年5月20日-2001年1月12日

出生國家、地點美國密歇根州安阿伯市(AnnArbor)

教育背景1936年，獲麻省理工學院理科碩士學位1934年，獲斯坦福大學文學士學位

職業背景1978年，退休只擔任董事會職務1969年，擔任HP首席執行官1964年，推舉為HP總裁1947年，擔任HP副總裁1941年，大戰期間擔任美軍通訊官1939年，創辦惠普公司

著作《惠普之道》

你無法管理你所無法威廉·休利特BillHewlet3

可成長性---獲利能力資源配置---營運能力企業風險---償債能力

什么是關鍵？一部電視劇一部電視劇一張照片反映企業現金能力的報表//時期指標利潤表。反映企業經營狀況的報表，//時期指標資產負債表。反映企業財務狀況的報表//時點資料二張照片管兩頭，兩部電視劇管中間我們關心什么？一部電視劇一部電視劇一張照片反映企業現金能力的報表//時期指4導入：財務報表分析邏輯切人點導入：財務報表分析邏輯切人點5

一、評價企業財務業績你的企業狀態如何？

從財務上講，他是健康的，還是軟弱無力的？他能否做得更好？

選擇太多？

周遭會有許多人給你建議，糊涂了？不知何去何從。如何權衡為自己的企業做正確的決策呢？打折？減少庫存？外包？獲取規模化效益？？？知識點一、評價企業財務業績打折？知識點6

方法：

體檢--評價企業的財務業績健身計劃--改善企業財務業績保持體形--為企業將來而塑身知識點方法：知識點7

（一）誰關心，為什么？管理層、員工、客戶、股東、供應商等各方面對企業的財務業績都很關心：

會付我錢嗎？我能拿到紅利嗎？公司股票會升值嗎?

公司能漲工資嗎？該企業財務上牢靠嗎？

以上每一項都有適當的財務手段可以衡量，但是首先衡量哪一項呢？知識點（一）誰關心，為什么？知識點8（二）根本辦法什么最能反映企業的運作情況？首先回答最根本的問題：該企業值得經營嗎？是不是把錢存到銀行里更好呢？首先看？假設你有機會進行一項投資，已知將獲利1000英鎊。----你會投資嗎？

----你還應考慮哪些因素？知識點（二）根本辦法知識點9第二篇：體檢-評價財務業績

假設你有機會進行一項投資，已知將獲利1000英鎊。

--你會投資嗎？

--你還應考慮哪些因素？知識點第二篇：體檢-評價財務業績知識點10（三）首先你需要了解你得投資得少

--資產收益率是你的投資回報率！

注意利潤率與資產收益率的差別。名稱利潤投資額回報率風險項目一10001000100%風險項目二10001000010%風險項目三10001000001%知識點（三）首先你需要了解你得投資得少名稱利潤投資額回報率風險項目11

（四）如何計算資產收益率？

（1）企業的投資是多少？資產總額，即固定資產加上流動資產（2）企業賺了多少錢？銷售凈利潤（簡稱凈利潤率）

資產收益率（ROA)的計算公式如下：

凈利潤/資產總額×100%知識點（四）如何計算資產收益率？凈利潤/資產總額×100%知識12例子：

喬的餐館的利潤是50000英鎊，

費雷德的健身房的利潤是25000英鎊，

哪個企業運作的比較好呢？肥仔喬費雷德例子：喬的餐館的利潤是50000英鎊，肥仔喬費雷德13資產收益率表明了企業的投資回報率的大小

----企業每投資1英鎊可獲得多少利潤

----在投資收益方面效果如何！喬的餐館投資是250000英鎊，他的回報率是：50000/250000×100%=20%，即：在喬的餐館每投資1英鎊可賺利潤20便士。費雷德在健身房的投資是50000英鎊，他的回報率是：

25000/50000×100%=50%，即：在費雷德的健身房每投資1英鎊可賺利潤50便士。

喬的投資回報率是20%，費雷德的投資回報率是50%，所以說費雷德的健身房更“健康”！名稱利潤投資額回報率餐館5000025000020%健身房250005000050%資產收益率表明了企業的投資回報率的大小

14

資產收益率＆擴建能力請看利潤表是如何影響企業的擴建能力的

如果喬打算擴大規模將利潤增加到100000英鎊，他需要再投資250000英鎊喬餐館一50,000250,000喬餐館二50,000250,000合計100,000500,000而費雷德只需要再投資150000英鎊，就可以開四家健身房，使利潤達到100000英鎊。健身房一25,00050,000健身房二25,00050,000健身房三25,00050,000健身房四25,00050,000合計100,000200,000喬再投資250000英鎊，其總投資額達500000英鎊。費雷德要再投資150000英鎊，其總投資額達200000英鎊，可見費雷德的投資額只有喬的40%，即可獲得與喬同樣多的利潤。資產收益率＆擴建15

喬再投資250000英鎊，其總投資額達500000英鎊。費雷德要再投資150000英鎊，其總投資額達200000英鎊，可見費雷德的投資額只有喬的40%，即可獲得與喬同樣多的利潤。利潤投資額回報率餐館100000（2*5000）500000（2*25000）20%健身房100000（4*2500）200000（4*5000）50%

16

（五）勿忘-凈資產回報率（ROE）凈資產回報率=凈利潤/凈資產×100%

凈資產回報率說明了什么？它說明股東投資企業中每一英鎊賺了多少錢。

你的凈資產回報率夠好嗎

問題：如果這筆錢不做這個生意的話，能派什么別的用場呢？目前的生意與派其他用場相比，凈資產回報率孰優孰劣？是不是應該把生意賣了，把錢存入銀行…或者可以采取哪些措施提高凈資產回報率？選擇時充分考慮風險，而不是僅僅考慮收益。（五）勿忘-凈資產回報率（ROE）17（六）財務績效評估定量模型（六）財務績效評估定量模型18

（一）倍加器---小變化如何造成大效應

1.怎樣才能體格健壯--學會管理資產收益率

資產收益率(ROA)=

×100%

你想要提高資產回報率。但是，從哪里著手做起呢？請看公式中的各項。銷售凈利潤:所銷售產品帶來的利潤…

資產總額：為把企業辦起來并保證其運營，你必須投入的資金這些量之間有什么關系呢？如何才能清楚地了解自己應采取的行動？在公式中補入銷售額一項，你的企業就會奪冠的！

銷售凈利潤

資產總額背景知識二、改善財務績效（一）倍加器---小變化如何造成大效應銷19

（二）乘法器的概念

在企業中，利潤來自于銷售額。請把銷售額補充到公式中，讓倍加器來幫你的忙!

“資產周轉率”“倍加器”“銷售利潤率”

資產報酬率

銷售凈利潤

銷售收入

銷售收入

資產總額

注意：在用資產周轉率乘以銷售利潤率時銷售額被約掉了。x=X100%背景知識（二）乘法器的概念資產報酬率銷售凈利潤20（三）倍加器的概念

資產報酬率：喬為20%；弗雷德為50%。弗雷德的生意比喬的健康。為什么呢?弗雷德哪方面比喬出色呢？把倍加器加入公式就知道了!

計算需要的數據如下：喬的餐館弗雷德的健身房營業利潤￡50000￡25000

資產總額￡250000￡50000

銷售額￡500000￡200000

喬的銷售利潤率=50000/500000=10%

喬的資產周轉率=500000/250000=2

弗雷德銷售利潤率=25000/200000=12.5%

弗雷德資產周轉率=200000/50000=4背景知識（三）倍加器的概念背景知識21

（四）改進的辦法

--因此弗雷德勝出！

資產周轉率×銷售利潤率=資產報酬率喬2×10%=20%

弗雷德4×12.5%=50%

弗雷德使自己的投資帶來了更多的銷售額，而銷售的利潤也更高。

那么喬應該如何做才能有所改進呢？

為自己設立一個要達到的資產回報率目標找出提高資產周轉率的方法找到提高銷售利潤率的方法背景知識（四）改進的辦法為自己設立一個要達到的資產回報率目標背景知22

（五）讓倍加器發揮作用

（1）你想提高自己的資產收益率嗎？（2）你檢查過自己的資產周轉率和銷售利潤率嗎（3）記住要利用倍加器使微小的變化轉變為資產報酬率的大幅增加！不知如何提高自己的資產周轉率和／或銷售利潤率嗎?

那就繼續往下看吧！背景知識背景知識23由于倍加器的作用，資產周轉率和銷售利潤率這兩個因素的細微變化會對資產報酬率產生巨大的影響。在倍加器的左右兩邊做工作，以提高資產報酬率率

…那么就有希望獲得資產報酬率的成倍增長下面來看一下倍加器能幫喬什么忙？

資產周轉率銷售回報率資產報酬率

目前的狀況2×10%=20%喬賣掉多余的庫存，資產周轉率提高2.2×10%=22%或喬找到更好的魚肉供應商，魚肉價格較低；銷售回報率2×11%=22%上升最好是喬兩者都做到，那樣會有什么結果呢？2.2×11%=24.2%由于倍加器的作用，資產周轉率和銷售利潤率這兩個因素的細微變24設立資產收益率目標

要設立資產收益率目標，需要選擇適當的資產周轉率及銷售利潤率。假設你要實現30%的資產收益率目標，方法有無數種

下面哪個符合你企業現在的狀況呢?為取得既定的銷售額，你的企業是否需要在廠房、機器設備、庫存等方面進行大規模投資?如果是的話，資金周轉率會相對較慢。你的產品必須有較高的銷售利潤率才能”抵消“較低的資產周轉率。或者，你的企業是銷售量大而利潤低嗎?如果是這樣的話，那么你的資產周轉率必須較高，才能”抵消“較低的銷售回報率。黃金法則：如果一個企業資產周轉率及銷售利潤率都很低，那么它是無法生存的。

背景知識設立資產收益率目標下面哪個符合你企業現在的狀況呢?背景知識25凈資產報酬率ROE總資產報酬率（ROA）權益乘數總資產周轉率銷售利潤率凈資產報酬率總資產報酬率權益乘數總資產周轉率銷售利潤率26財務績效評價模型凈資產收益率

可分解為=銷售利潤率資產周轉率權益乘數分解凈資產收益率分解凈資產收益率資產收益率權益乘數銷售利潤率資產周轉率×

1

（1-資產負債率）凈利潤銷售收入銷售收入總資產銷售收入費用銷售成本管理費用銷售費用財務費用???－資本結構×＋＋＋長期資產流動資產應收帳款存貨現金其他所得稅＋凈資產收益率財務績效評價模型可分解為=銷售利潤率資產周轉率權益乘數27

招商地產

VS保利地產（2006）凈資產收益率：13.09%18.16%總資產凈利率4.00%4.00%權益乘數3.27倍

4.55倍銷售凈利率19.32%16,39%總資產周轉率0.207次

0.244次附件一招商地產VS保利地產（2006）凈資產收益率：13.028

粵宏遠AVS深深房（2006）凈資產收益率：0.29%1,76%總資產凈利率0.18%0.80%權益乘數1.61倍

2.19倍銷售凈利率1.23%1.93%總資產周轉率0.146次

0.414次附件二粵宏遠AVS深深房（2006）凈資產收益率：0.29%29附件三附件三30（七）權衡利弊---兩個因素兼顧危險

認識資產回收率的兩個因子要求你對得失進行權衡。為了提高資產周轉率，企業可能給按時付款者一些清帳折扣：效果1提高資產周轉率（減少應收賬款的數量）效果2減少銷售回報率（折扣會減少利潤）

資產周轉率銷售回報率資產回報率從4.0×10%＝40%

到4.2×8%＝33.6%

這樣做值得嗎？危險（七）權衡利弊---兩個因素兼顧危險危險31（八）好事成雙別忘了好事成雙的可能性也是存在的！有些行為可以使倍加器兩邊的因子同時得以提高。

行為資產周轉率銷售回報率資產回報率供應商合理化調整ⅰ.降低價格ⅱ延長賒賬期限

提高提高

提高提高通過倒班來提高生產能力ⅰ減少資本支出并加快折舊ⅱ增加銷售額及加速一般管理費的吸收

提高

提高

提高提高在有議價能力的場合提高售價（零配件，修理費）

提高

提高提高（兩倍）（八）好事成雙別忘了好事成雙的可能性也是存在的！行32總結-必須控制資產收益率

資產收益率一個綜合比率，它是資產周轉率和銷售回報率的乘積兩個組成成分的細微增加都會被倍加器放大資產周轉率取決于你做生意的方式，即：工藝的選擇（固定資產）及產品/服務流動情況（流動資金）銷售回報率反映了企業的日常經營情況，并綜合反映了定價及成本控制決策產生的影響權衡利弊并挖掘對倍加器左右兩邊因子都有利的因素；測測它們對每個因子的影響！總結-必須控制資產收益率

33第二部分

體檢--評價企業財務業績

第二部分

體檢--評價企業財務業績

34認清自己很重要！

我們的企業是否是健康的我們的盈利是否可持續我們的資本結構是否合理認清自己很重要！35

你無法管理你所無法度量的東西。

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威廉.休利特威廉·休利特

BillHewlett

HP共同創始人、前主席兼CEO

出生年月1913年5月20日-2001年1月12日

出生國家、地點美國密歇根州安阿伯市(AnnArbor)

教育背景1936年，獲麻省理工學院理科碩士學位1934年，獲斯坦福大學文學士學位

職業背景1978年，退休只擔任董事會職務1969年，擔任HP首席執行官1964年，推舉為HP總裁1947年，擔任HP副總裁1941年，大戰期間擔任美軍通訊官1939年，創辦惠普公司

著作《惠普之道》

你無法管理你所無法威廉·休利特BillHewlet36

可成長性---獲利能力資源配置---營運能力企業風險---償債能力

什么是關鍵？一部電視劇一部電視劇一張照片反映企業現金能力的報表//時期指標利潤表。反映企業經營狀況的報表，//時期指標資產負債表。反映企業財務狀況的報表//時點資料二張照片管兩頭，兩部電視劇管中間我們關心什么？一部電視劇一部電視劇一張照片反映企業現金能力的報表//時期指37導入：財務報表分析邏輯切人點導入：財務報表分析邏輯切人點38

一、評價企業財務業績你的企業狀態如何？

從財務上講，他是健康的，還是軟弱無力的？他能否做得更好？

選擇太多？

周遭會有許多人給你建議，糊涂了？不知何去何從。如何權衡為自己的企業做正確的決策呢？打折？減少庫存？外包？獲取規模化效益？？？知識點一、評價企業財務業績打折？知識點39

方法：

體檢--評價企業的財務業績健身計劃--改善企業財務業績保持體形--為企業將來而塑身知識點方法：知識點40

（一）誰關心，為什么？管理層、員工、客戶、股東、供應商等各方面對企業的財務業績都很關心：

會付我錢嗎？我能拿到紅利嗎？公司股票會升值嗎?

公司能漲工資嗎？該企業財務上牢靠嗎？

以上每一項都有適當的財務手段可以衡量，但是首先衡量哪一項呢？知識點（一）誰關心，為什么？知識點41（二）根本辦法什么最能反映企業的運作情況？首先回答最根本的問題：該企業值得經營嗎？是不是把錢存到銀行里更好呢？首先看？假設你有機會進行一項投資，已知將獲利1000英鎊。----你會投資嗎？

----你還應考慮哪些因素？知識點（二）根本辦法知識點42第二篇：體檢-評價財務業績

假設你有機會進行一項投資，已知將獲利1000英鎊。

--你會投資嗎？

--你還應考慮哪些因素？知識點第二篇：體檢-評價財務業績知識點43（三）首先你需要了解你得投資得少

--資產收益率是你的投資回報率！

注意利潤率與資產收益率的差別。名稱利潤投資額回報率風險項目一10001000100%風險項目二10001000010%風險項目三10001000001%知識點（三）首先你需要了解你得投資得少名稱利潤投資額回報率風險項目44

（四）如何計算資產收益率？

（1）企業的投資是多少？資產總額，即固定資產加上流動資產（2）企業賺了多少錢？銷售凈利潤（簡稱凈利潤率）

資產收益率（ROA)的計算公式如下：

凈利潤/資產總額×100%知識點（四）如何計算資產收益率？凈利潤/資產總額×100%知識45例子：

喬的餐館的利潤是50000英鎊，

費雷德的健身房的利潤是25000英鎊，

哪個企業運作的比較好呢？肥仔喬費雷德例子：喬的餐館的利潤是50000英鎊，肥仔喬費雷德46資產收益率表明了企業的投資回報率的大小

----企業每投資1英鎊可獲得多少利潤

----在投資收益方面效果如何！喬的餐館投資是250000英鎊，他的回報率是：50000/250000×100%=20%，即：在喬的餐館每投資1英鎊可賺利潤20便士。費雷德在健身房的投資是50000英鎊，他的回報率是：

25000/50000×100%=50%，即：在費雷德的健身房每投資1英鎊可賺利潤50便士。

喬的投資回報率是20%，費雷德的投資回報率是50%，所以說費雷德的健身房更“健康”！名稱利潤投資額回報率餐館5000025000020%健身房250005000050%資產收益率表明了企業的投資回報率的大小

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資產收益率＆擴建能力請看利潤表是如何影響企業的擴建能力的

如果喬打算擴大規模將利潤增加到100000英鎊，他需要再投資250000英鎊喬餐館一50,000250,000喬餐館二50,000250,000合計100,000500,000而費雷德只需要再投資150000英鎊，就可以開四家健身房，使利潤達到100000英鎊。健身房一25,00050,000健身房二25,00050,000健身房三25,00050,000健身房四25,00050,000合計100,000200,000喬再投資250000英鎊，其總投資額達500000英鎊。費雷德要再投資150000英鎊，其總投資額達200000英鎊，可見費雷德的投資額只有喬的40%，即可獲得與喬同樣多的利潤。資產收益率＆擴建48

喬再投資250000英鎊，其總投資額達500000英鎊。費雷德要再投資150000英鎊，其總投資額達200000英鎊，可見費雷德的投資額只有喬的40%，即可獲得與喬同樣多的利潤。利潤投資額回報率餐館100000（2*5000）500000（2*25000）20%健身房100000（4*2500）200000（4*5000）50%

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（五）勿忘-凈資產回報率（ROE）凈資產回報率=凈利潤/凈資產×100%

凈資產回報率說明了什么？它說明股東投資企業中每一英鎊賺了多少錢。

你的凈資產回報率夠好嗎

問題：如果這筆錢不做這個生意的話，能派什么別的用場呢？目前的生意與派其他用場相比，凈資產回報率孰優孰劣？是不是應該把生意賣了，把錢存入銀行…或者可以采取哪些措施提高凈資產回報率？選擇時充分考慮風險，而不是僅僅考慮收益。（五）勿忘-凈資產回報率（ROE）50（六）財務績效評估定量模型（六）財務績效評估定量模型51

（一）倍加器---小變化如何造成大效應

1.怎樣才能體格健壯--學會管理資產收益率

資產收益率(ROA)=

×100%

你想要提高資產回報率。但是，從哪里著手做起呢？請看公式中的各項。銷售凈利潤:所銷售產品帶來的利潤…

資產總額：為把企業辦起來并保證其運營，你必須投入的資金這些量之間有什么關系呢？如何才能清楚地了解自己應采取的行動？在公式中補入銷售額一項，你的企業就會奪冠的！

銷售凈利潤

資產總額背景知識二、改善財務績效（一）倍加器---小變化如何造成大效應銷52

（二）乘法器的概念

在企業中，利潤來自于銷售額。請把銷售額補充到公式中，讓倍加器來幫你的忙!

“資產周轉率”“倍加器”“銷售利潤率”

資產報酬率

銷售凈利潤

銷售收入

銷售收入

資產總額

注意：在用資產周轉率乘以銷售利潤率時銷售額被約掉了。x=X100%背景知識（二）乘法器的概念資產報酬率銷售凈利潤53（三）倍加器的概念

資產報酬率：喬為20%；弗雷德為50%。弗雷德的生意比喬的健康。為什么呢?弗雷德哪方面比喬出色呢？把倍加器加入公式就知道了!

計算需要的數據如下：喬的餐館弗雷德的健身房營業利潤￡50000￡25000

資產總額￡250000￡50000

銷售額￡500000￡200000

喬的銷售利潤率=50000/500000=10%

喬的資產周轉率=500000/250000=2

弗雷德銷售利潤率=25000/200000=12.5%

弗雷德資產周轉率=200000/50000=4背景知識（三）倍加器的概念背景知識54

（四）改進的辦法

--因此弗雷德勝出！

資產周轉率×銷售利潤率=資產報酬率喬2×10%=20%

弗雷德4×12.5%=50%

弗雷德使自己的投資帶來了更多的銷售額，而銷售的利潤也更高。

那么喬應該如何做才能有所改進呢？

為自己設立一個要達到的資產回報率目標找出提高資產周轉率的方法找到提高銷售利潤率的方法背景知識（四）改進的辦法為自己設立一個要達到的資產回報率目標背景知55

（五）讓倍加器發揮作用

（1）你想提高自己的資產收益率嗎？（2）你檢查過自己的資產周轉率和銷售利潤率嗎（3）記住要利用倍加器使微小的變化轉變為資產報酬率的大幅增加！不知如何提高自己的資產周轉率和／或銷售利潤率嗎?

那就繼續往下看吧！背景知識背景知識56由于倍加器的作用，資產周轉率和銷售利潤率這兩個因素的細微變化會對資產報酬率產生巨大的影響。在倍加器的左右兩邊做工作，以提高資產報酬率率

…那么就有希望獲得資產報酬率的成倍增長下面來看一下倍加器能幫喬什么忙？

資產周轉率銷售回報率資產報酬率

目前的狀況2×10%=20%喬賣掉多余的庫存，資產周轉率提高2.2×10%=22%或喬找到更好的魚肉供應商，魚肉價格較低；銷售回報率2×11%=22%上升最好是喬兩者都做到，那樣會有什么結果呢？2.2×11%=24.2%由于倍加器的作用，資產周轉率和銷售利潤率這兩個因素的細微變57設立資產收益率目標

要設立資產收益率目標，需要選擇適當的資產周轉率及銷售利潤率。假設你要實現30%的資產收益率目標，方法有無數種

下面哪個符合你企業現在的狀況呢?為取得既定的銷售額，你的企業是否需要在廠房、機器設備、庫存等方面進行大規模投資?如果是的話，資金周轉率會相對較慢。你的產品必須有較高的銷售利潤率才能”抵消“較低的資產周轉率。或者，你的企業是銷售量大而利潤低嗎?如果是這樣的話，那么你的資產周轉率必須較高，才能”抵消“較低的銷售回報率。黃金法則：如果一個企業資產周轉率及銷售利潤率都很低，那么它是無法生存的。

背景知識設立資產收益率目標下面哪個符合你企業現在的狀況呢?背景知識58凈資產報酬率ROE總資產報酬率（ROA）權益乘數總資產周轉率銷售利潤率凈資產報酬率總資產報酬率權益乘數總資產周轉率銷售利潤率59財務績效評價模型凈資產收益率