3月以我多度暴較嚴(yán)的點(diǎn)情宏基面行加，俄烏沖引的入通風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)加等對(duì)內(nèi)策形掣反映在中層疫影大數(shù)業(yè)均了供兩的疫情前要產(chǎn)業(yè)鏈處于景氣周期的什么位置？疫情是否改變了產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)行邏輯？疫情之后又存在哪些局會(huì)在篇期展中們點(diǎn)答上幾問(wèn)。一、本輪疫情之前主要產(chǎn)業(yè)鏈的景氣周期位置涉及中景數(shù)方家計(jì)公的企業(yè)潤(rùn)產(chǎn)存經(jīng)效益指能較全地畫(huà)相行景狀主要限采業(yè)水熱燃?xì)馍蛻?yīng)等業(yè)門(mén)為更面反產(chǎn)業(yè)景特我要通利上市公財(cái)數(shù)營(yíng)存判主產(chǎn)庫(kù)存位然來(lái)分本疫情是改了業(yè)行核心輯對(duì)業(yè)氣化趨有影。（一）基建鏈處于景氣上行周期，疫情擾動(dòng)庫(kù)存周期在2021年12召中央濟(jì)作議指202“策力靠前，后中央地層均臺(tái)多項(xiàng)利擴(kuò)基設(shè)建設(shè)資舉在長(zhǎng)政發(fā)，今年季，建資比增長(zhǎng)85高出12月04個(gè)分。前從融端項(xiàng)目端施端鏈均氣升勢(shì)庫(kù)周所位看老處于被補(bǔ)向動(dòng)渡階這能本增長(zhǎng)力間短及情影下尚未分映關(guān)從型建企基類單看出明的暖象外新基建于蓋業(yè)較們點(diǎn)察新中應(yīng)廣的導(dǎo)產(chǎn)鏈從導(dǎo)體庫(kù)存期看目處主動(dòng)庫(kù)段反新建產(chǎn)鏈體于氣行趨。圖1：年初以來(lái)基建投資同增速開(kāi)始回升固定資產(chǎn)資完額基礎(chǔ)設(shè)建設(shè)資不電力累計(jì)同比0-4-3-2-1-2-1-0-9-8Wind，圖2：老基建處于被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)向主動(dòng)去庫(kù)過(guò)渡階段 圖3：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈處于主補(bǔ)庫(kù)階段% 老基建業(yè)收同比 老基建貨同比

-3-9-3-9-3-9-3

半導(dǎo)體業(yè)收同比 半導(dǎo)體貨同比Wind Win，（二）地產(chǎn)鏈景氣全面回落自218年改幣策逐退后疊監(jiān)趨嚴(yán)居購(gòu)意和房能下等因素國(guó)品售尤是四城銷(xiāo)開(kāi)始入個(gè)頸國(guó)商售面呈幅慢長(zhǎng)勢(shì)基穩(wěn)在718平201到179平這水平也很能歷峰商品銷(xiāo)面同增變化前銷(xiāo)處典型的行期今一度商房售積比降138去四兩年合比增速幅落06百?gòu)?00以經(jīng)驗(yàn)據(jù)看地銷(xiāo)下行期短則1年最可達(dá)4之要因于房銷(xiāo)受策融環(huán)等因影較大，有定時(shí)節(jié)。圖4：我國(guó)商品房銷(xiāo)售面積及同比增速 圖5：商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)比增速0

商品房銷(xiāo)面積累計(jì)年度（平）商品房銷(xiāo)面積累計(jì)年度同比（軸

0

0

商品房銷(xiāo)面積累計(jì)比（）0369258

-2-1-8-5-2-1Win， Win，（注：21年采用兩年復(fù)合同比增速）施工鏈面，012年品房施面積比與、螺紋產(chǎn)量比保較強(qiáng)的相關(guān)性要因水泥紋鋼需結(jié)中房建造比高因?qū)δ嗉y的需求或說(shuō)量變?cè)谝怀躺蠅虍a(chǎn)施的們根據(jù)萬(wàn)指數(shù)確目施鏈庫(kù)存置。目前來(lái)看，施工鏈總體上處于主動(dòng)去庫(kù)存初期。圖6：房屋施工面積累計(jì)同增速房屋施工面積累計(jì)同比房屋施工面積累計(jì)同比房屋施工積累計(jì)同（）50-2 -7 -2 -5 -0 -3 -8 -1 -6Wind，圖7：建材庫(kù)存周期建材營(yíng)收入比 建材存同比-3-3-3-3-3-3-3-3-3-3Wind，竣工鏈條景氣回目處主動(dòng)去庫(kù)階玻色電家工等標(biāo)地產(chǎn)竣鏈關(guān)度高一般言在屋工會(huì)屋安玻璃用電以家具等此以跟蹤些品量庫(kù)來(lái)判地竣鏈的氣位單從竣工積看去年3以來(lái)呈出為顯下行勢(shì)我從色電以家輕工所庫(kù)周位也看出當(dāng)正于動(dòng)庫(kù)階。外13平板璃量253重比長(zhǎng)23月平玻產(chǎn)量8722萬(wàn)量同增長(zhǎng)22由圖，璃業(yè)存于位，當(dāng)?shù)乜⑿杵Ｈ跚橄乱咽紕?dòng)去。圖8：竣工面積同比增速房屋竣工積累計(jì)同%)0-2 -0 -6 -2 -0 -6 -2 -0 -6 -2Wind，圖9：玻璃行業(yè)處于主動(dòng)去階段

申萬(wàn)玻制造業(yè)收同比 申萬(wàn)玻制造貨同比-3-3-3-3-3-3-3-3-3-3Wind，圖10：白色家處于主動(dòng)去階段 圖11：家用輕工處于主動(dòng)去階段

白色家營(yíng)業(yè)入同比 白色家存貨比

家用輕營(yíng)業(yè)入同比 家用輕存貨比-3-9-3-9-3-9-3 -3-9-3-9-3-9-3Win， Win，（三）制造業(yè)總體處于被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段從制業(yè)處存期置來(lái)目營(yíng)增落庫(kù)增上典型被補(bǔ)庫(kù)存段但造不產(chǎn)業(yè)所的氣期置并相。結(jié)上看，年13月，業(yè)業(yè)游中、下工企利總占比為447、6、28，較12月升017和20個(gè)分國(guó)大商品格漲響上利潤(rùn)進(jìn)一步張中裝制業(yè)利占較12回升17個(gè)分要新源汽關(guān)產(chǎn)業(yè)能放醫(yī)設(shè)需求多因有。圖12：制造業(yè)處于被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)段制造業(yè)營(yíng)業(yè)收累計(jì)同%) 制造業(yè)產(chǎn)成品貨同比）0-2-7-2-5-0-3-8-1-6-1Wind圖13：上中下游累計(jì)利潤(rùn)格變化趨勢(shì)

下游 中游 上游.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-2-3Wind（四）消費(fèi)鏈弱復(fù)蘇，但疫情掣肘下穩(wěn)定性不足在本疫之費(fèi)呈弱蘇勢(shì)年12社會(huì)費(fèi)零總同增長(zhǎng)67，創(chuàng)00疫之新201年兩復(fù)增統(tǒng)計(jì)，要今就年政執(zhí)行較去較寬有動(dòng)了民行消的復(fù)但疫沖，3月社再轉(zhuǎn)弱，比降3。體來(lái)，情后民入水和費(fèi)愿在續(xù)惡，便有促費(fèi)策出刺激模及向人相對(duì)居消難起較的提振作用。在堅(jiān)持“動(dòng)態(tài)清零”總方針不動(dòng)搖的情況下，疫情對(duì)消費(fèi)的掣肘將持續(xù)存在這可制疫消復(fù)的核因。圖14：社會(huì)消費(fèi)品零售總額月同比社會(huì)消費(fèi)零售額當(dāng)月同%)50-2 -0 -6 -2 -0 -6 -2 -0 -6 -2Wind，（五）出口動(dòng)能轉(zhuǎn)弱，拉動(dòng)因素進(jìn)一步由“增量”轉(zhuǎn)向“漲價(jià)”以美計(jì)國(guó)3月增較2月升85個(gè)分點(diǎn)弱歷同但于季性。3月根通球造指數(shù)3全制造持溫復(fù)態(tài)對(duì)口性形支，但復(fù)動(dòng)有回量?jī)r(jià)構(gòu)年4以宗品格以及片缺等形導(dǎo)漲在出貢權(quán)不上年來(lái)國(guó)格對(duì)出的動(dòng)作用幅前3口價(jià)貢度為473888742末俄沖突爆發(fā)致宗品原料進(jìn)價(jià)進(jìn)步預(yù)計(jì)進(jìn)步升國(guó)口企生成本和品售格價(jià)因素出的動(dòng)用保持勁。圖15：出口量?jī)r(jià)拉動(dòng)作用拆分價(jià)格拉動(dòng) 數(shù)量拉動(dòng) 出口價(jià)值比S)-1-5-9-1-5-9-1-5-9-1Wind，二、疫情對(duì)各產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行邏輯有何影響？疫情不產(chǎn)鏈行輯的響不清楚一題我判下半各業(yè)鏈的氣化勢(shì)為要關(guān)這問(wèn)我以嘗從方來(lái)一是本輪突發(fā)疫情是否打破了產(chǎn)鏈本的運(yùn)行邏輯導(dǎo)致產(chǎn)景氣變趨勢(shì)發(fā)生轉(zhuǎn)比如來(lái)上行產(chǎn)由疫影導(dǎo)致氣行二是如沒(méi)有改變?cè)瓉?lái)的產(chǎn)運(yùn)邏輯那么疫情是加速減慢還并影響原來(lái)的景氣變趨由所影因都通過(guò)需端作用各業(yè)我點(diǎn)從響需相因切分本疫各產(chǎn)鏈邏輯影。（一基建鏈疫情或加快傳統(tǒng)基建鏈景氣上行趨勢(shì)對(duì)新基建影響相對(duì)有限疫情基的響輯地產(chǎn)有似有同處就統(tǒng)建言通常為增長(zhǎng)的逆期中發(fā)著鍵觀經(jīng)環(huán)和策響為顯新基建主及5特、大據(jù)心人智、工互網(wǎng)新產(chǎn)領(lǐng)域主受技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和產(chǎn)業(yè)政策影響。根據(jù)我們?cè)趫?bào)告“新基建”對(duì)明年穩(wěn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)如何？中的算202年新建”模為12億占基投比足1，對(duì)建投資同的動(dòng)為02百分左，穩(wěn)貢獻(xiàn)對(duì)限。疫情擊新基行邏出分從端來(lái)由傳基為政主類項(xiàng)新建社本的動(dòng)用為宏觀濟(jì)行期加情影企業(yè)主動(dòng)加本支意減府大資穩(wěn)增的求基建項(xiàng)的訂單求應(yīng)會(huì)所高從觀據(jù)看分大建類企年季度簽同金額比速去四度明上。策面4月26日習(xí)平記主召中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十一次會(huì)議，研究全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)問(wèn)題。預(yù)計(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)訴求提升下后續(xù)建訂需可會(huì)繼保高長(zhǎng)勢(shì)。圖16：大型建筑類央企新簽同同比增速（）中國(guó)中鐵新簽同額基建設(shè)累計(jì):同中國(guó)化學(xué)新簽同額國(guó):累值同比季0-3 -9 -3 -9 -3 -9 -3 -9 Wind，從供端看建資金對(duì)裕022年季度行125萬(wàn)專債達(dá)16萬(wàn)億前的6要投市和業(yè)區(qū)設(shè)社事和通設(shè)施基領(lǐng)域。3月29號(hào)常指，要緊達(dá)余項(xiàng)額度去提下的度5月前發(fā)行年達(dá)度9月前行畢專項(xiàng)發(fā)到成物作量要3個(gè)月左的年年資端基投的持力較在行上明快去年預(yù)下年建端總充雖疫響導(dǎo)供鏈公路車(chē)運(yùn)流量在4截至7日比速至267必會(huì)響基施但前多地在動(dòng)大目工產(chǎn)，建修速預(yù)會(huì)逐加。整車(chē)貨流量數(shù)月日均值整車(chē)貨流量數(shù)月日均值同比增（右）.%.%.%.%.%.%0.%.4.3....7日）Wind，時(shí)間發(fā)布主體復(fù)工復(fù)產(chǎn)相關(guān)內(nèi)容表述表：時(shí)間發(fā)布主體復(fù)工復(fù)產(chǎn)相關(guān)內(nèi)容表述20224/28 唐山市 該市重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室組織干部對(duì)接350個(gè)省重點(diǎn)在建項(xiàng)目協(xié)調(diào)解決困難，保障物料運(yùn)輸，確保重大項(xiàng)目建設(shè)不停工。20224/27 圖們市 圖們15個(gè)重大項(xiàng)目陸續(xù)復(fù)產(chǎn)復(fù)工。疫情穩(wěn)定后，圖們市堅(jiān)持抓防疫、促發(fā)展，推出了一系列政策措施搶時(shí)間趕進(jìn)度實(shí)現(xiàn)了疫情防控不松勁項(xiàng)目復(fù)工提速。20224/24 遼寧省 隨著遼寧疫情防控取得階段性進(jìn)展生產(chǎn)生活有序恢復(fù)人流物流通道逐漸暢通，重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目也在加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)步伐趕進(jìn)度搶工期爭(zhēng)將失去的時(shí)間搶來(lái)，將疫情帶來(lái)的損失降到最低。20224/24 徐州市 4月2日以來(lái)按照市疫情控指揮《關(guān)于有序推進(jìn)工業(yè)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的通知》嚴(yán)格執(zhí)行復(fù)工標(biāo)準(zhǔn)和要求落“一企一策“一項(xiàng)目一方案科學(xué)規(guī)范安有序，推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目復(fù)工建設(shè)，復(fù)工前已做好充足準(zhǔn)備。20224/24 吉林市 4月中旬以來(lái)，吉林市積極有序推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目開(kāi)復(fù)工，截至4月21日，吉林全市開(kāi)復(fù)工500萬(wàn)元以上項(xiàng)目28個(gè)。20224/21 沈陽(yáng)市 以沈陽(yáng)航空動(dòng)力產(chǎn)業(yè)園為代表的175個(gè)重大項(xiàng)目集中開(kāi)工，其中新開(kāi)工10個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目涵蓋產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整科技創(chuàng)新新型城鎮(zhèn)化、生態(tài)環(huán)保社會(huì)事等多個(gè)領(lǐng)域。20224/21 吉林省 在確保疫情防控安全前提下，分區(qū)域、分行業(yè)、分類型穩(wěn)妥有序組織復(fù)工復(fù)產(chǎn)，推進(jìn)重大項(xiàng)目建設(shè)，集中謀劃提振消費(fèi)政策舉措，促進(jìn)消費(fèi)回補(bǔ)。20223/29 新疆省 新疆202年一季度重大項(xiàng)集中復(fù)工開(kāi)工重大項(xiàng)目4467個(gè)項(xiàng)目計(jì)劃總投資1.75萬(wàn)億其中總投資0億元至50億元的項(xiàng)目103超過(guò)50億元的項(xiàng)目27個(gè)，天山南北同時(shí)吹響“抓項(xiàng)目促投資穩(wěn)增長(zhǎng)”的號(hào)角。20223/2 重慶市 市經(jīng)濟(jì)信息委表示，重慶將繼續(xù)抓好“雙百”企業(yè)和20個(gè)重點(diǎn)工業(yè)區(qū)的監(jiān)測(cè)調(diào)度工作推動(dòng)重點(diǎn)企業(yè)發(fā)揮引領(lǐng)和帶動(dòng)作用為全市工業(yè)一季度平穩(wěn)開(kāi)局奠定實(shí)基礎(chǔ)1月重慶市發(fā)行今年第一批新增政府專項(xiàng)債券24億元為項(xiàng)目建提供資金保障。Wind（二）地產(chǎn)鏈：加速景氣下行趨勢(shì)，但政策放松有望對(duì)沖部分影響短期政是響景氣勢(shì)核變?nèi)缛谡鄄吣壳盁o(wú)論從銷(xiāo)開(kāi)工施及竣環(huán)來(lái)產(chǎn)均處景下周情的需兩加了產(chǎn)景下行勢(shì)14（4截至26數(shù)）30大城市品房月均交積比速別為96、73、7、42%3月情生后地產(chǎn)銷(xiāo)售加下趨，開(kāi)工施及工積比也類變趨。圖1830大中城市商品房成面積及同比增速大中城商品成交積月萬(wàn)平米）大中城商品成交積月同比（軸，）0-3 -5 -7 -9 -1 -1

...0.0Wind，圖19：房屋新開(kāi)工、施工、工面積同比（）房屋新工面同比 房屋施面積比 房屋竣面積比50-2 -4 -6 -8 -0 -2 -2Wind，從需端民的變屬慢主要響是民未收入就的預(yù)期進(jìn)降居的房意行查卷示在220年情后的年，預(yù)計(jì)來(lái)3月加支出比居比下了28個(gè)分點(diǎn)其僅在情響最為重的2020年1該指就比降15百分，季幅創(chuàng)200年2新高從給來(lái)看方面持的控施致人資動(dòng)阻地產(chǎn)工程放緩，進(jìn)而也會(huì)影響到竣工鏈條；另一方面，人員隔離情況下，房屋交易周期也會(huì)拉長(zhǎng)最終映地銷(xiāo)層表現(xiàn)。從另個(gè)度的暴也改地政寬松力和完全今年初來(lái)全有1城市臺(tái)地放政。在3月海情發(fā)，地政策放松力有加奏也加跡例放松者消購(gòu)售策的市顯增臺(tái)松策市數(shù)和圍持?jǐn)U行今一度統(tǒng)計(jì)據(jù)聞發(fā)布中，3月來(lái)由市需減全國(guó)經(jīng)一多城的銀根市場(chǎng)變和身營(yíng)況自主調(diào)房利，均幅在20個(gè)到60點(diǎn)不。政策放固可對(duì)部疫情負(fù)影但口土等期量響法改變地景下周。放松政類型 城市數(shù)量 城市名稱表：年初以來(lái)地產(chǎn)政策放松政類型 城市數(shù)量 城市名稱降低房利率2 上海廣州武鄭大同晉州呂陽(yáng)婁底益陽(yáng)郴邵清遠(yuǎn)韶關(guān)河州云長(zhǎng)南京日城濰濟(jì)威海德寧荊黃宜昌濉溪、北、安、山、州合肥、興、州、堰、陽(yáng)無(wú)錫等降低首比例 5 銀川、巖、平、荊、資、蘭州昆明德州南通南、重慶贛州菏澤北海唐山公積金款優(yōu)惠 4 揚(yáng)州、安、湖、津、州綿陽(yáng)、城、津、州、海綿陽(yáng)、州、安、城放松限限售 4 南京、錫、沙、京、州東莞、皇島衢州福州北、哈爾、青、寧、自貢購(gòu)房補(bǔ)貼 6 南通、沙、德、北、寧惠州提高房額度 4 蘇州、江、山、寧in，（三）制造業(yè)：中游裝備制造業(yè)或迎景氣回升3月來(lái)國(guó)疫散暴發(fā)致濟(jì)長(zhǎng)現(xiàn)的不定變制業(yè)供兩均產(chǎn)生定擊：1需方游材和中裝制業(yè)地基建工切游食煙、紡具消品業(yè)則終需影較情致工停及消需萎縮均影制業(yè)資3月業(yè)PI新單數(shù)較值降19百點(diǎn)已入臨界點(diǎn)以下。2）供給方面，本輪疫情引發(fā)的供應(yīng)鏈危機(jī)導(dǎo)致部分制造業(yè)企業(yè)停工停產(chǎn)，嚴(yán)重影響產(chǎn)品生產(chǎn)和交貨。例如近期市場(chǎng)高度關(guān)注的供應(yīng)鏈緊張導(dǎo)致的車(chē)企生產(chǎn)困難問(wèn)題已引有部的度視。月業(yè)PI供商送時(shí)指降17個(gè)分至465為020年2月情暴發(fā)以新我認(rèn)在后基投持發(fā)的帶游備業(yè)或來(lái)氣回升。（四）消費(fèi)鏈：總量景氣趨勢(shì)轉(zhuǎn)弱，結(jié)構(gòu)上必選和可選消費(fèi)表現(xiàn)分化從過(guò)經(jīng)情費(fèi)總層的擊在新本確病及癥狀染人數(shù)突的份社消品零總同增通會(huì)出比明的落今年3全國(guó)新增診癥感者數(shù)到106萬(wàn)超2月155例水平社零售同比增由12的67降至3的354增感者數(shù)續(xù)幅行計(jì)社零增有能進(jìn)步滑。疫情轉(zhuǎn)消鏈前弱復(fù)趨導(dǎo)消勢(shì)轉(zhuǎn)景下從端來(lái)疫情會(huì)造居消意和費(fèi)能的其發(fā)零住餐服務(wù)接式1htt://ww.pc.g.c/gotogjioli/1356/346/45086/ide.hml行業(yè)業(yè)收和業(yè)會(huì)到情大中小業(yè)展數(shù)情之，上述大業(yè)展數(shù)終未恢至情水今初來(lái)度向供給端來(lái)突疫以此帶的控施能導(dǎo)致應(yīng)緊消的生和給也會(huì)到響供錯(cuò)下可加通壓從3月脹據(jù)可看蛋類鮮類價(jià)格現(xiàn)季性或與流阻及民貨需上有。圖20：全國(guó)當(dāng)月新增確診病和無(wú)癥狀感染者人數(shù)與社零同比增速關(guān)系0

全國(guó)當(dāng)新增土確和無(wú)狀染者合（例） 社會(huì)消費(fèi)零售額當(dāng)月同（右，）...0.0.0-6 -8 -0 -2 -3 -5 -7 -9 -1Wind，圖21：接觸類行業(yè)中的中小業(yè)受疫情沖擊較為明顯中國(guó)中小業(yè)發(fā)指數(shù)批發(fā)售業(yè)數(shù) 中國(guó)中小業(yè)發(fā)指數(shù)社會(huì)務(wù)業(yè)中國(guó)中小業(yè)發(fā)指數(shù)交通輸郵倉(cāng)儲(chǔ)指數(shù)-3 -0 -5 -2 -7 -2 -9 -4 -1Wind，圖22：3月鮮菜價(jià)格環(huán)比漲大幅領(lǐng)先季節(jié)性（%） 圖233月蛋類價(jià)格環(huán)比漲大幅領(lǐng)先季節(jié)性（）50

2 過(guò)去年均（，剔除年）月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月過(guò)去年均（，剔除年）86420Wind Win，我們了220年2以來(lái)6代性情下不同費(fèi)塊表疫情發(fā)首月，汽車(chē)、家電、家具、服裝等可選消費(fèi)品社零增速出現(xiàn)顯著下滑，糧油食品、飲料中西品必消品速卻本受情甚至現(xiàn)能民囤需上升有得意是文化公品體娛用品速疫之也現(xiàn)了升或反映家公況辦公品及閑樂(lè)動(dòng)的求所情沖后第二個(gè)，選費(fèi)增基本持位可消品零額迎修。疫情前個(gè)月疫情當(dāng)月疫情第個(gè)月圖24：疫情對(duì)不同消費(fèi)品零額增速的沖擊疫情前個(gè)月疫情當(dāng)月疫情第個(gè)月5 0 5 0 5 0 5 0 Wind，（五）出口鏈：疫情加速出口景氣下行趨勢(shì)從需求端來(lái)看全球業(yè)的持續(xù)復(fù)蘇支撐需3月我出金美元比增長(zhǎng)4712為16以元國(guó)3出口較2月升85個(gè)百點(diǎn)，增速于史期略于季性球業(yè)繼保溫復(fù)態(tài)出韌性形成撐由本疫主要生國(guó)，外需求響大。圖25：出口增速處歷史合意間（）1 -9 月月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月50Wind，但供給端來(lái)看，外海受可