第八章期權交易策略1第八章期權交易策略1第一節期權交易的基本策略賣出看跌期權賣出看漲期權買進看跌期權買進看漲期權2第一節期權交易的基本策略賣出看跌期權賣出看漲期權買進看跌一、買進看漲期權當投資者預計某種標的資產的市場價格將上升時，他可以買進該標的資產的看漲期權。日后若市場價格真的上升時，且價格上漲至期權合約的協定價格以上，則該投資者可以執行期權從而獲利，獲利的多少將視市場價格上漲的幅度來定。3一、買進看漲期權當投資者預計某種標的資產的市場3二、賣出看漲期權預期的市場價格將下跌，所以他賣出標的資產可以收取期權費，而在標的物的市場價格下跌至協定價格或協定價格以下時，看漲期權的購買者將自動放棄執行期權。同時，若標的物的市場價格高于協定價格，期權購買者將要求履約，但只要標的物的市場價格低于協定價格和期權費用之和，看漲期權的賣出者仍然有獲利的機會，只是利潤少于他所收取的期權費而已。4二、賣出看漲期權預期的市場價格將下跌，所以他賣出標4三、買進看跌期權看跌期權是期權購買者所擁有的可在未來的某個特定時間以協定價格向期權出售者賣出一定數量的某種金融商品或金融期貨合約的權利。投資者之所以買進這種期權，是因為他預期標的資產的市場價格將下跌。5三、買進看跌期權看跌期權是期權購買者所擁有的可在未來5四、賣出看跌期權對投資者來說，賣出看跌期權的目的是通過期權費的收取來獲利。投資者能否獲得這一收益，即他收取的期權費能否抵補他因出售期權而遭受的損失還有余，取決于他們對期權標的物的市場價格的預期是否正確。6四、賣出看跌期權對投資者來說，賣出看跌期權的目的是通6看漲期權（買進選擇權）看跌期權盈虧圖買入賣出買入賣出期權費支付收入支付收入潛在利潤無限有限無限有限潛在損失有限無限有限無限對市場價格的預測看漲看跌看跌看漲損益平衡點協定價格加期權費協定價格加期權費協定價格減期權費協定價格減期權費四種基本交易策略的主要特征7看漲期權（買進選擇權）看跌期權買入賣出買入賣出期權費支付收入第二節期權的價差交易策略價差交易策略相關術語垂直價差蝶式價差組合水平價差對角價差交易8第二節期權的價差交易策略價差交易策略相關術語8一、價差交易策略相關術語垂直系列(verticaklseries)：凡是到期日相同而協定價格不同的各種期權，我們稱之為一個“垂直系列”的期權。水平系列（horizontalseries）：凡是到期日不相同而協定價格相同的各種期權，我們稱之為一個“水平系列”的期權。期權系列（Optionseries）：在看漲期權和看跌期權兩大類中，凡是到期日相同或協定價格相同的各種期權均可稱為一個“期權系列”。9一、價差交易策略相關術語垂直系列(verticakls二、垂直價差垂直價差也稱之為“價格價差”或“貨幣價差”，是指投資者在買進一個期權的同時又賣出另一個期權，這兩個期權不僅屬于同一大類，而且還屬于同一個垂直系列。10二、垂直價差垂直價差也稱之為“價格價差”或“貨幣價差”，１．牛市看漲期權價差所謂牛市看漲期權價差是指投資者在買進一個協定價格較低的看漲期權的同時再賣出一個到期日相同但協定價格較高的看漲期權。

牛市看漲期權價差的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格的計算方法：在牛市看漲期權價差交易中，投資者所能獲得的最大利潤是兩個協定價格之差減去兩個期權費之差。11１．牛市看漲期權價差所謂牛市看漲期權價差是指投資者在買進牛市看漲期權價差交易的盈虧分析假設投資者做多頭的看漲期權，協定價格為45，期權費為7，空頭期權執行價格為55，期權費為4.12牛市看漲期權價差交易的盈虧分析假設投資者做多頭的看漲期權，協２．牛市看跌期權價差交易所謂牛市看跌期權價差交易是指投資者買進一個較低協定價格的看跌期權，而同時又賣出一個較高協定價格的看跌期權。13２．牛市看跌期權價差交易所謂牛市看跌期權價差交易13牛市看跌期權價差交易的盈虧分析牛市看漲期權價差的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格的計算方法：

在牛市看跌期權價差交易中，投資者所能獲得的最大利潤是兩個期權費之差。14牛市看跌期權價差交易的盈虧分析牛市看漲期權價差的最大利潤、最牛市看跌期權價差交易的盈虧分析假設投資者做多頭的看跌期權，協定價格為40，期權費為4，空頭期權執行價格為60，期權費為8.15牛市看跌期權價差交易的盈虧分析假設投資者做多頭的看跌期權，協３．熊市看漲期權價差所謂熊市看漲期權價差是指投資者在買進一個協定價格較高的看漲期權的同時再賣出一個到期日相同但協定價格較低的看漲期權。熊市看漲期權價差的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格的計算方法：在熊市看漲期權價差交易中，投資者所能獲得的最大利潤是兩個期權費之差。16３．熊市看漲期權價差所謂熊市看漲期權價差是指投資者在買進熊市看漲期權價差交易的盈虧盈虧分析假設投資者做多頭的看漲期權，協定價格為60，期權費為4，空頭期權執行價格為40，期權費為8.17熊市看漲期權價差交易的盈虧盈虧分析假設投資者做多頭的看漲期權４．熊市看跌期權價差所謂熊市看跌期權價差是指投資者在買進一個協定價格較高的看跌期權的同時再賣出一個到期日相同但協定價格較低的看跌期權。熊市看跌期權價差的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格的計算方法：在熊市看跌期權價差交易中，投資者所能獲得的最大利潤是兩個協定價格之差減去兩個期權費之差。18４．熊市看跌期權價差所謂熊市看跌期權價差是指投資者在買進熊市看跌期權價差交易的盈虧分析表假設投資者做多頭的看跌期權，協定價格為60，期權費為8，空頭期權執行價格為40，期權費為4.19熊市看跌期權價差交易的盈虧分析表假設投資者做多頭的看跌期權，三、蝶式價差組合蝶式價差（ButterflySpreads）是金融期權價差交易策略中比較重要的一種交易策略。該交易策略是由投資者買進兩個期權和賣出兩個期權所組成的。這些買進的期權和賣出的期權屬于同一垂直系列，也就是說，它們的到期日相同而協定價格不同。20三、蝶式價差組合蝶式價差（ButterflySprea蝶式價差組合多頭蝶式價差交易空頭蝶式價差交易21蝶式價差組合多頭蝶式價差交易21１．多頭蝶式價差交易多頭蝶式看漲期權價差交易的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格的計算方法：如以X1

，X2

，X3表示最低協定價格、中間協定價格和最高協定價格，即X1<X2<X3，一般來說，X2=（X1+X3）/2；以C1，C2和C3分別表示最低協定價格、中間協定價格和最高協定價格的看漲期權的期權費，則多頭蝶式看漲期權價差交易的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格的計算公式可分別列示如下：MP=X2-X1-(C1+C3-2·C2)(ST=X2)ML=C1+C3-2·C2(ST≤X1或ST≥X3)BP1=X1+(C1+C3-2·C2)BP2=X3-(C1+C3-2·C2)22１．多頭蝶式價差交易多頭蝶式看漲期權價差交易的最大利潤、最大多頭蝶式價差交易盈虧分析圖多頭蝶式看漲期權價差交易盈虧圖

23多頭蝶式價差交易盈虧分析圖多頭蝶式看漲期權價差交易盈虧圖2多頭蝶式價差交易盈虧分析圖多頭蝶式看跌期權價差交易盈虧圖

24多頭蝶式價差交易盈虧分析圖多頭蝶式看跌期權價差交易盈虧圖2２．空頭蝶式價差交易空頭蝶式看漲期權價差交易的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格的計算方法：如以X1

，X2

，X3表示最低協定價格、中間協定價格和最高協定價格，即X1

<X2

<X3，一般來說，X2=（X1+X3）/2；以C1，C2和C3分別表示最低協定價格、中間協定價格和最高協定價格的看漲期權的期權費，則空頭蝶式看漲期權價差交易的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格的計算公式可分別列示如下：MP=C1+C3-2·C2(ST≤X1或ST≥X3)ML=X2-X1-(C1+C3-2·C2)(ST=X2)BP1=X1+(C1+C3-2·C2)BP2=X3-(C1+C3-2·C2)25２．空頭蝶式價差交易空頭蝶式看漲期權價差交易的最大利潤、最大空頭蝶式價差交易盈虧分析圖空頭蝶式看漲期權價差交易盈虧圖

26空頭蝶式價差交易盈虧分析圖空頭蝶式看漲期權價差交易盈虧圖2空頭蝶式價差交易盈虧分析圖空頭蝶式看跌期權價差交易盈虧圖

27空頭蝶式價差交易盈虧分析圖空頭蝶式看跌期權價差交易盈虧圖2四、水平價差所謂水平價差（CalendarSpreads），也稱為“日歷價差”或“時間價差”，是指投資者買進離到期日較遠的期權（簡稱為遠期期權），同時又賣出相同協議價格、相同數量但離到期日較近的期權（簡稱為近期期權），以獲得利潤的期權交易方式。28四、水平價差所謂水平價差（CalendarSpread水平價差（１）一份看漲期權多頭與一份期限較短的看漲期權空頭的組合，稱看漲期權的正向差期組合。（２）一份看漲期權多頭與一份期限較長的看漲期權空頭的組合，稱看漲期權的反向差期組合。（３）一份看跌期權多頭與一份期限較短的看跌期權空頭的組合，稱看跌期權的正向差期組合。（４）一份看跌期權多頭與一份期限較長的看跌期權空頭的組合，稱看跌期權的反向差期組合。

它有四種類型：29水平價差（１）一份看漲期權多頭與一份期限較短的看漲期權空頭的看漲期權的正向差期組合的盈虧狀況ST的范圍

看漲期權多頭的盈虧

看漲期權空頭的盈虧

總盈虧

ST

趨近ST―X―c1X―ST+c2

趨近c2―c1ST=Xc1T―c1c2c2―c1+c1TST0趨近-c1c2

趨近

c2―c1

30看漲期權的正向差期組合的盈虧狀況ST的范圍看漲期權正向差期組合的盈虧分布圖31看漲期權正向差期組合的盈虧分布圖31看跌期權正向差期組合的盈虧分布圖32看跌期權正向差期組合的盈虧分布圖32五、對角價差交易看漲期權牛市正向對角組合看漲期權牛市反向對角組合看漲期權熊市正向對角組合看漲期權熊市反向對角組合33五、對角價差交易看漲期權牛市正向對角組合看漲期權牛市反向對第三節期權的其他交易策略跨式組合條式組合和帶式組合寬跨式組合34第三節期權的其他交易策略跨式組合34一、跨式組合組合期權中非常普遍的就是跨式組合（Straddle）期權交易策略，它由具有相同協議價格、相同期限、同種股票的一份看漲期權和一份看跌期權組成。跨式組合分為兩種：底部跨式組合和頂部跨式組合。頂部跨式組合

底部跨式組合

35一、跨式組合組合期權中非常普遍的就是跨式組合（Strad１．底部跨式組合底部跨式組合（Straddle）期權交易策略是指同時買進具有相同協議價格、相同期限、同種股票的一份看漲期權和一份看跌期權組成。36１．底部跨式組合底部跨式組合（Straddle）36底部跨式組合的盈虧分析底部跨式組合的盈虧圖37底部跨式組合的盈虧分析底部跨式組合的盈虧圖37２．頂部跨式組合頂部跨式組合（Straddle）期權交易策略是指同時出售具有相同協議價格、相同期限、同種股票的一份看漲期權和一份看跌期權組成。這是一種高風險的策略，一旦標的物價格在任何方向上有重大的變化，其損失都是無限的。

38２．頂部跨式組合頂部跨式組合（Straddle）期權交易二、條式組合和帶式組合39二、條式組合和帶式組合39１．條式組合條式組合（Strip）由具有相同協議價格、相同期限的一份看漲期權和兩份看跌期權組成。底部條式組合

40１．條式組合條式組合（Strip）由具有相同協議價格、相２．帶式組合帶式組合（Strap）由具有相同協議價格、相同期限的兩份看漲期權和一份看跌期權組成，帶式組合也分底部和頂部兩種，前者由多頭構成，后者由空頭構成。底部帶式組合41２．帶式組合帶式組合（Strap）由具有相同協議價格、相三、寬跨式組合寬跨式組合（Strangle）有時也稱為底部垂直價差組合，它是由投資者購買相同到期日但協議價格不同的一份看漲期權和一份看跌期權組成，其中看漲期權的協議價格高于看跌期權。

寬跨式組合42三、寬跨式組合寬跨式組合（Strangle）有時也稱為39、把生活中的每一天，都當作生命中的最后一天。

40、機不可失，時不再來。

41、就算全世界都否定我，還有我自己相信我。

42、不為模糊不清的未來擔憂，只為清清楚楚的現在努力。

43、付出才會杰出。

44、成功不是憑夢想和希望，而是憑努力和實踐。

45、成功這件事，自己才是老板！

46、暗自傷心，不如立即行動。

47、勤奮是你生命的密碼，能譯出你一部壯麗的史詩。

48、隨隨便便浪費的時間，再也不能贏回來。

49、不要輕易用過去來衡量生活的幸與不幸！每個人的生命都是可以綻放美麗的，只要你珍惜。

50、給自己定目標，一年，兩年，五年，也許你出生不如別人好，通過努力，往往可以改變%的命運。破罐子破摔只能和懦弱做朋友。

51、當眼淚流盡的時候，留下的應該是堅強。

52、上天完全是為了堅強你的意志，才在道路上設下重重的障礙。

53、沒有播種，何來收獲；沒有辛苦，何來成功；沒有磨難，何來榮耀；沒有挫折，何來輝煌。

54、只要路是對的，就不怕路遠。

55、生命對某些人來說是美麗的，這些人的一生都為某個目標而奮斗。

56、浪花總是著揚帆者的路開放的。

74、失敗是什么？沒有什么，只是更走近成功一步；成功是什么？就是走過了所有通向失敗的路，只剩下一條路，那就是成功的路。

75、要改變命運，首先改變自己。

76、我們若已接受最壞的，就再沒有什么損失。

77、在生活中，我跌倒過。我在嘲笑聲中站起來，雖然衣服臟了，但那是暫時的，它可以洗凈。

78、沒有壓力的生活就會空虛；沒有壓力的青春就會枯萎；沒有壓力的生命就會黯淡。

79、人生就像一杯沒有加糖的咖啡，喝起來是苦澀的，回味起來卻有久久不會退去的余香。

80、最困難的時候，就是距離成功不遠了。

81、知道自己要干什么，夜深人靜，問問自己，將來的打算，并朝著那個方向去實現。而不是無所事事和做一些無謂的事。

82、出路出路，走出去了，總是會有路的。困難苦難，困在家里就是難。

83、人生最大的喜悅是每個人都說你做不到，你卻完成它了！

84、勇士搏出驚濤駭流而不沉淪，懦夫在風平浪靜也會溺水。

85、生活不是林黛玉，不會因為憂傷而風情萬種。

86、唯有行動才能改造命運。

87、即使行動導致錯誤，卻也帶來了學習與成長；不行動則是停滯與萎縮。

88、光說不干，事事落空；又說又干，馬到成功。

89、對于每一個不利條件，都會存在與之相對應的有利條件。

90、人的潛能是一座無法估量的豐富的礦藏，只等著我們去挖掘。

91、要成功，不要與馬賽跑，要騎在馬上，馬上成功。

2、虛心使人進步，驕傲使人落后。

3、謙虛是學習的朋友，自滿是學習的敵人。

4、若要精，人前聽。

5、喜歡吹噓的人猶如一面大鼓，響聲大腹中空。

6、強中更有強中手，莫向人前自夸口。

7、請教別人不折本，舌頭打個滾。

8、人唯虛，始能知人。滿招損，謙受益。滿必溢，驕必敗。39、把生活中的每一天，都當作生命中的最后一天。43第八章期權交易策略44第八章期權交易策略1第一節期權交易的基本策略賣出看跌期權賣出看漲期權買進看跌期權買進看漲期權45第一節期權交易的基本策略賣出看跌期權賣出看漲期權買進看跌一、買進看漲期權當投資者預計某種標的資產的市場價格將上升時，他可以買進該標的資產的看漲期權。日后若市場價格真的上升時，且價格上漲至期權合約的協定價格以上，則該投資者可以執行期權從而獲利，獲利的多少將視市場價格上漲的幅度來定。46一、買進看漲期權當投資者預計某種標的資產的市場3二、賣出看漲期權預期的市場價格將下跌，所以他賣出標的資產可以收取期權費，而在標的物的市場價格下跌至協定價格或協定價格以下時，看漲期權的購買者將自動放棄執行期權。同時，若標的物的市場價格高于協定價格，期權購買者將要求履約，但只要標的物的市場價格低于協定價格和期權費用之和，看漲期權的賣出者仍然有獲利的機會，只是利潤少于他所收取的期權費而已。47二、賣出看漲期權預期的市場價格將下跌，所以他賣出標4三、買進看跌期權看跌期權是期權購買者所擁有的可在未來的某個特定時間以協定價格向期權出售者賣出一定數量的某種金融商品或金融期貨合約的權利。投資者之所以買進這種期權，是因為他預期標的資產的市場價格將下跌。48三、買進看跌期權看跌期權是期權購買者所擁有的可在未來5四、賣出看跌期權對投資者來說，賣出看跌期權的目的是通過期權費的收取來獲利。投資者能否獲得這一收益，即他收取的期權費能否抵補他因出售期權而遭受的損失還有余，取決于他們對期權標的物的市場價格的預期是否正確。49四、賣出看跌期權對投資者來說，賣出看跌期權的目的是通6看漲期權（買進選擇權）看跌期權盈虧圖買入賣出買入賣出期權費支付收入支付收入潛在利潤無限有限無限有限潛在損失有限無限有限無限對市場價格的預測看漲看跌看跌看漲損益平衡點協定價格加期權費協定價格加期權費協定價格減期權費協定價格減期權費四種基本交易策略的主要特征50看漲期權（買進選擇權）看跌期權買入賣出買入賣出期權費支付收入第二節期權的價差交易策略價差交易策略相關術語垂直價差蝶式價差組合水平價差對角價差交易51第二節期權的價差交易策略價差交易策略相關術語8一、價差交易策略相關術語垂直系列(verticaklseries)：凡是到期日相同而協定價格不同的各種期權，我們稱之為一個“垂直系列”的期權。水平系列（horizontalseries）：凡是到期日不相同而協定價格相同的各種期權，我們稱之為一個“水平系列”的期權。期權系列（Optionseries）：在看漲期權和看跌期權兩大類中，凡是到期日相同或協定價格相同的各種期權均可稱為一個“期權系列”。52一、價差交易策略相關術語垂直系列(verticakls二、垂直價差垂直價差也稱之為“價格價差”或“貨幣價差”，是指投資者在買進一個期權的同時又賣出另一個期權，這兩個期權不僅屬于同一大類，而且還屬于同一個垂直系列。53二、垂直價差垂直價差也稱之為“價格價差”或“貨幣價差”，１．牛市看漲期權價差所謂牛市看漲期權價差是指投資者在買進一個協定價格較低的看漲期權的同時再賣出一個到期日相同但協定價格較高的看漲期權。

牛市看漲期權價差的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格的計算方法：在牛市看漲期權價差交易中，投資者所能獲得的最大利潤是兩個協定價格之差減去兩個期權費之差。54１．牛市看漲期權價差所謂牛市看漲期權價差是指投資者在買進牛市看漲期權價差交易的盈虧分析假設投資者做多頭的看漲期權，協定價格為45，期權費為7，空頭期權執行價格為55，期權費為4.55牛市看漲期權價差交易的盈虧分析假設投資者做多頭的看漲期權，協２．牛市看跌期權價差交易所謂牛市看跌期權價差交易是指投資者買進一個較低協定價格的看跌期權，而同時又賣出一個較高協定價格的看跌期權。56２．牛市看跌期權價差交易所謂牛市看跌期權價差交易13牛市看跌期權價差交易的盈虧分析牛市看漲期權價差的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格的計算方法：

在牛市看跌期權價差交易中，投資者所能獲得的最大利潤是兩個期權費之差。57牛市看跌期權價差交易的盈虧分析牛市看漲期權價差的最大利潤、最牛市看跌期權價差交易的盈虧分析假設投資者做多頭的看跌期權，協定價格為40，期權費為4，空頭期權執行價格為60，期權費為8.58牛市看跌期權價差交易的盈虧分析假設投資者做多頭的看跌期權，協３．熊市看漲期權價差所謂熊市看漲期權價差是指投資者在買進一個協定價格較高的看漲期權的同時再賣出一個到期日相同但協定價格較低的看漲期權。熊市看漲期權價差的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格的計算方法：在熊市看漲期權價差交易中，投資者所能獲得的最大利潤是兩個期權費之差。59３．熊市看漲期權價差所謂熊市看漲期權價差是指投資者在買進熊市看漲期權價差交易的盈虧盈虧分析假設投資者做多頭的看漲期權，協定價格為60，期權費為4，空頭期權執行價格為40，期權費為8.60熊市看漲期權價差交易的盈虧盈虧分析假設投資者做多頭的看漲期權４．熊市看跌期權價差所謂熊市看跌期權價差是指投資者在買進一個協定價格較高的看跌期權的同時再賣出一個到期日相同但協定價格較低的看跌期權。熊市看跌期權價差的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格的計算方法：在熊市看跌期權價差交易中，投資者所能獲得的最大利潤是兩個協定價格之差減去兩個期權費之差。61４．熊市看跌期權價差所謂熊市看跌期權價差是指投資者在買進熊市看跌期權價差交易的盈虧分析表假設投資者做多頭的看跌期權，協定價格為60，期權費為8，空頭期權執行價格為40，期權費為4.62熊市看跌期權價差交易的盈虧分析表假設投資者做多頭的看跌期權，三、蝶式價差組合蝶式價差（ButterflySpreads）是金融期權價差交易策略中比較重要的一種交易策略。該交易策略是由投資者買進兩個期權和賣出兩個期權所組成的。這些買進的期權和賣出的期權屬于同一垂直系列，也就是說，它們的到期日相同而協定價格不同。63三、蝶式價差組合蝶式價差（ButterflySprea蝶式價差組合多頭蝶式價差交易空頭蝶式價差交易64蝶式價差組合多頭蝶式價差交易21１．多頭蝶式價差交易多頭蝶式看漲期權價差交易的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格的計算方法：如以X1

，X2

，X3表示最低協定價格、中間協定價格和最高協定價格，即X1<X2<X3，一般來說，X2=（X1+X3）/2；以C1，C2和C3分別表示最低協定價格、中間協定價格和最高協定價格的看漲期權的期權費，則多頭蝶式看漲期權價差交易的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格的計算公式可分別列示如下：MP=X2-X1-(C1+C3-2·C2)(ST=X2)ML=C1+C3-2·C2(ST≤X1或ST≥X3)BP1=X1+(C1+C3-2·C2)BP2=X3-(C1+C3-2·C2)65１．多頭蝶式價差交易多頭蝶式看漲期權價差交易的最大利潤、最大多頭蝶式價差交易盈虧分析圖多頭蝶式看漲期權價差交易盈虧圖

66多頭蝶式價差交易盈虧分析圖多頭蝶式看漲期權價差交易盈虧圖2多頭蝶式價差交易盈虧分析圖多頭蝶式看跌期權價差交易盈虧圖

67多頭蝶式價差交易盈虧分析圖多頭蝶式看跌期權價差交易盈虧圖2２．空頭蝶式價差交易空頭蝶式看漲期權價差交易的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格的計算方法：如以X1

，X2

，X3表示最低協定價格、中間協定價格和最高協定價格，即X1

<X2

<X3，一般來說，X2=（X1+X3）/2；以C1，C2和C3分別表示最低協定價格、中間協定價格和最高協定價格的看漲期權的期權費，則空頭蝶式看漲期權價差交易的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格的計算公式可分別列示如下：MP=C1+C3-2·C2(ST≤X1或ST≥X3)ML=X2-X1-(C1+C3-2·C2)(ST=X2)BP1=X1+(C1+C3-2·C2)BP2=X3-(C1+C3-2·C2)68２．空頭蝶式價差交易空頭蝶式看漲期權價差交易的最大利潤、最大空頭蝶式價差交易盈虧分析圖空頭蝶式看漲期權價差交易盈虧圖

69空頭蝶式價差交易盈虧分析圖空頭蝶式看漲期權價差交易盈虧圖2空頭蝶式價差交易盈虧分析圖空頭蝶式看跌期權價差交易盈虧圖

70空頭蝶式價差交易盈虧分析圖空頭蝶式看跌期權價差交易盈虧圖2四、水平價差所謂水平價差（CalendarSpreads），也稱為“日歷價差”或“時間價差”，是指投資者買進離到期日較遠的期權（簡稱為遠期期權），同時又賣出相同協議價格、相同數量但離到期日較近的期權（簡稱為近期期權），以獲得利潤的期權交易方式。71四、水平價差所謂水平價差（CalendarSpread水平價差（１）一份看漲期權多頭與一份期限較短的看漲期權空頭的組合，稱看漲期權的正向差期組合。（２）一份看漲期權多頭與一份期限較長的看漲期權空頭的組合，稱看漲期權的反向差期組合。（３）一份看跌期權多頭與一份期限較短的看跌期權空頭的組合，稱看跌期權的正向差期組合。（４）一份看跌期權多頭與一份期限較長的看跌期權空頭的組合，稱看跌期權的反向差期組合。

它有四種類型：72水平價差（１）一份看漲期權多頭與一份期限較短的看漲期權空頭的看漲期權的正向差期組合的盈虧狀況ST的范圍

看漲期權多頭的盈虧

看漲期權空頭的盈虧

總盈虧

ST

趨近ST―X―c1X―ST+c2

趨近c2―c1ST=Xc1T―c1c2c2―c1+c1TST0趨近-c1c2

趨近

c2―c1

73看漲期權的正向差期組合的盈虧狀況ST的范圍看漲期權正向差期組合的盈虧分布圖74看漲期權正向差期組合的盈虧分布圖31看跌期權正向差期組合的盈虧分布圖75看跌期權正向差期組合的盈虧分布圖32五、對角價差交易看漲期權牛市正向對角組合看漲期權牛市反向對角組合看漲期權熊市正向對角組合看漲期權熊市反向對角組合76五、對角價差交易看漲期權牛市正向對角組合看漲期權牛市反向對第三節期權的其他交易策略跨式組合條式組合和帶式組合寬跨式組合77第三節期權的其他交易策略跨式組合34一、跨式組合組合期權中非常普遍的就是跨式組合（Straddle）期權交易策略，它由具有相同協議價格、相同期限、同種股票的一份看漲期權和一份看跌期權組成。跨式組合分為兩種：底部跨式組合和頂部跨式組合。頂部跨式組合

底部跨式組合

78一、跨式組合組合期權中非常普遍的就是跨式組合（Strad１．底部跨式組合底部跨式組合（Straddle）期權交易策略是指同時買進具有相同協議價格、相同期限、同種股票的一份看漲期權和一份看跌期權組成。79１．底部跨式組合底部跨式組合（Straddle）36底部跨式組合的盈虧分析底部跨式組合的盈虧圖80底部跨式組合的盈虧分析底部跨式組合的盈虧圖37２．頂部跨式組合頂部跨式組合（Straddle）期權交易策略是指同時出售具有相同協議價格、相同期限、同種股票的一份看漲期權和一份看跌期權組成。這是一種高風險的策略，一旦標的物價格在任何方向上有重大的變化，其損失都是無限的。

81２．頂部跨式組合頂部跨式組合（Straddle）期權交易二、條式組合和帶式組合82二、條式組合和帶式組合39１．條式組合條式組合（Strip）由具有相同協議價格、相同期限的一份看漲期權和兩份看跌期權組成。底部條式組合

83１．條式組合條式組合（Strip）由具有相同協議價格、相２．帶式組合帶式組合（Strap）由具有相同協議價格、相同期限的兩份看漲期權和一份看跌期權組成，帶式組合也分底部和頂部兩種，前者由多頭構成，后者由空頭構成。底部帶式組合84２．帶式組合帶式組合（Strap）由具有相同協議價格、相三、寬跨式組合寬跨式組合（Strangle）有時也稱