第二章財務管理基本觀念第一節貨幣時間價值第二節風險與收益第二章財務管理基本觀念第一節貨幣時間價值1第一節貨幣時間價值第一節貨幣時間價值2一、貨幣時間價值的概念（一）含義：貨幣時間價值（TVM）是指一定量的貨幣在不同時點上價值量的差額。例如：1、銀行存款2、證券投資3、實業投資，等等

一、貨幣時間價值的概念（一）含義：3（二）實質貨幣時間價值的實質就是貨幣周轉使用后的增值額。其產生的條件：存在金融市場——借貸、投資存在商品市場——買賣、消費（二）實質貨幣時間價值的實質就是貨幣周轉使用后的增值額。4注意理解：1、貨幣時間價值的多少和投資的時間的長短成正比。2、整個社會來看，貨幣時間價值包含在社會平均投資收益率中，是其扣除了通貨膨脹因素和風險收益因素的部分。3、對企業財務管理來說，貨幣時間價值也是企業投資應該獲得的最低報酬。注意理解：1、貨幣時間價值的多少和投資的時間的長短成正比。5（三）表示：1、絕對數：如100元投資一年，獲得10元的增值額。2、相對數：如100元投資一年，獲得10%的增值率。常見的相對數：銀行存款利率、貸款利率，債券利息率、股票投資收益率、企業投資收益率等等。注意：1）這些都不是純粹的貨幣時間價值率，包含……2）企業投資報酬率一般要大于同期銀行貸款利率。（三）表示：1、絕對數：如100元投資一年，獲得10元的增值6二、貨幣時間價值的計算每一筆錢在不同的時點上都有其價值量，通常我們用這筆錢的“現值”和“終值”表示具體它在具體時點上的價值。現值P、V0：一定量貨幣在“現在”的價值，也暗指投資起點的本金。終值S、VN

：一定量的貨幣投資一段時間后的本金和時間價值之和。二、貨幣時間價值的計算每一筆錢在不同的時點上都有其價值量，通7例1:小王銀行存款的現金流分析：假如有10000元錢，存銀行且5年內都不使用。目前銀行存款1年期利率為2.52%，5年期利率為4.14%(假如不考慮所得稅的影響)。兩種選擇：1、存5年期定期存款。2、存一年期定期存款，到期轉存，到第5年末取出。分析:小張現在的錢（現值）=10000元方案一下:第5年末可得（終值）=10000+10000×4.14%×5=12070(元)例1:小王銀行存款的現金流分析：8方案二下:第一年末的錢=10000+10000×2.52%=10252第二年末的錢=10252×(1+2.52%)=10510.35第三年末的錢=10510.35×(1+2.52%)=10775.21第四年末的錢=10775.21×(1+2.52%)=11046.75第五年末的錢=11046.75×(1+2.52%)=11325.12(元)方案二下:9復利終值和現值的計算復利：每期產生的利息并入本金一起參與計算下一期利息的計息方法。俗稱“利滾利”。1.復利終值：

：復利終值系數，用表示。公式也可寫成：例：A企業5年前將10萬元借給企業B，雙方商定復利計息，年利率為3%。問A企業到期可收回多少錢？S=10×(1+3%)5=10×1.159=11.59（萬元）

復利終值和現值的計算復利：每期產生的利息并入本金一起參與計算102.復利現值：:復利現值系數，用

表示。公式也可寫成：貼現：由終值求現值的過程稱為“貼現”，把此時的利率稱為“貼現率”。

例：某企業希望5年后從銀行提取10萬元，年利率為3%，按復利計算，現在應存入的錢?P=10÷(1+3%)5=10×0.863=8.63（萬元）2.復利現值：例：某企業希望5年后從銀行提取10萬元，年利率110

n-2n-1n12C1C2Cn-2Cn-1Cn現值：終值：復利計算的復雜情況——多期款項：0n-2n-1n12C1C2Cn-2Cn-1Cn現值：終12例2，小王想投資購買A公司股票，預計購買后三年內每年可得到現金股利2元，三年后該股票市場交易價格約為20元，問，小王現在購買A公司股票的合理價格是多少？（假設三年內市場的平均投資收益率為10%）例2，小王想投資購買A公司股票，預計購買后三年內每年可得到現13三、年金的計算年金：在一定時期內，每期收到或者付出的等額款項。年金的特點：（1）間隔期（時間）相等-----定期（2）各期金額相等-------等額（3）收付同方向，或者全部是現金流出，或者是現金流入-------系列支付例三、年金的計算年金：在一定時期內，每期收到或者付出的等額款項14100元0214-100元100元-100元100元30214-100元-100元-100元3100元0214100元100元100元380元021480元90元90元80元3100元0214-100元100元-100元100元302115年金類型1普通年金、后付年金：在一定時期內，每期期末有等額收付款項的年金。預付年金、即付年金：在一定時期內，每期期初有等額收付款項的年金。021n-1nAAAA……021n-1nAAAA……年金類型1普通年金、后付年金：在一定時期內，每期期末有等額收16年金類型2延期年金、遞延年金：開始若干期沒有收付款項，以后每期期末有等額收付款項的年金。永續年金：無限期地連續收付款項的年金。012012n-1mnm+1m+2m+n-1m+nAAAA021n…AAAA……年金類型2延期年金、遞延年金：開始若干期沒有收付款項，以后每171.普通年金：普通年金的終值：021n-1nAAAA……普通年金終值公式：普通年金終值系數，用表示，可查表（P.464）求得。1.普通年金：普通年金的終值：021n-1nAAAA……普通18普通年金現值：普通年金現值系數，用表示，可查表（P.467）求得。普通年金現值公式：普通年金現值：普通年金現值系數，用192、預付年金預付年金的終值：021n-1nAAAA……預付年金普通年金AAAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n-2n方法1：An期預付年金n+1期普通年金AAAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n+1n方法2：2、預付年金預付年金的終值：021n-1nAAAA……預付年20預付年金現值：預付年金普通年金AAAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n-2n方法1：n期預付年金n-1期普通年金AAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n-2方法2：預付年金現值：預付年金普通年金AAAAAAAAAA021n-213、延期年金延期年金終值：012012n-1mnm+1m+2m+n-1m+nAAAA延期年金現值：方法1：先求后n期年金在m+1期初的現值，再將該值貼現，求第1期初的現值。3、延期年金延期年金終值：012012n-1mnm+122方法2：將m+n期普通年金的現值減去m期普通年金的現值。012mm+1m+2m+n-1m+nAAAAAAm+n期普通年金012m-1mm期普通年金AAAA方法2：將m+n期普通年金的現值減去m期普通年金的現值。01234、永續年金永續年金沒有終值。永續年金現值：當，永續年金現值例，G公司優先股每年年終股利均為0.20元/股，該優先股的合理價格是多少？（假設貼現率為15%）（元）4、永續年金永續年金沒有終值。當24第二節風險與收益第二節風險與收益25一、風險的概念定義:風險是指一定條件下和一定時期內發生的各種結果的變動程度。特點:風險是事件本身的不確定性，具有客觀性。投資決策時，是否去冒險以及冒多大的險，是可以選擇的，即主觀的。風險有相對性，與一定的時間相聯系。風險與不確定性有區別，風險是可測定概率的不確定性。一、風險的概念定義:風險是指一定條件下和一定時期內發生的各種26二、風險的衡量（一）投資結果（收益）的概率分布投資的結果一般用投資收益額或投資收益率表示.由于存在風險,所以一項投資有很多不同的結果,每種結果都有一定的可能性.通常,用Ki表示投資收益率,用Pi表示這種結果發生的可能性,它必須滿足:(1)(2)二、風險的衡量（一）投資結果（收益）的概率分布27例：某企業有A、B兩個投資方案可供選擇，預測未來的經營狀況，認為有繁榮、一般、衰退等可能，這三種經營情況對應可能實現的投資收益率（隨機變量）的概率分布如下表：經營狀況出現概率PiA方案的KiB方案的Ki繁榮0.2020%35%一般0.5010%10%衰退0.305%-5%例：某企業有A、B兩個投資方案可供選擇，預測未來的經營狀況，28（二）投資收益的期望值又稱期望收益率、期望報酬率該值表示投資結果的集中趨勢，即最可能出現的結果。該值越大，表明該項目可創造的收益越高。例：（二）投資收益的期望值又稱期望收益率、期望報酬率29（三）投資收益的標準（離）差該指標反映投資收益率偏離期望收益率的絕對程度。δ越大，風險越大。對期望收益率相同的不同項目可進行比較。例：（三）投資收益的標準（離）差該指標反映投資收益率偏離期望收益30（四）標準（離）差率該指標反映投資項目風險的相對大小；可用該指標對期望收益率不同的投資項目進行風險比較；V越大，項目的風險程度越大。例：（四）標準（離）差率該指標反映投資項目風險的相對大小；31（五）協方差與相關系數投資組合：將資金同時投資到不同的項目上，就形成投資組合。俗稱“將雞蛋放在不同的籃子里”。投資組合的風險和收益不僅受組合中單個投資的影響，還受到組合中不同項目相互關系的影響。（五）協方差與相關系數投資組合：將資金同時投資到不同的項目上321、投資組合的總收益假設將X1比例的資金投資到項目1，將X2比例的資金投資于項目2，構成一個投資組合（X1+X2=1），則投資組合（總投資）的期望收益率為：N個項目的投資組合總收益：1、投資組合的總收益假設將X1比例的資金投資到項目1，將X2332、投資組合的總風險組合的風險不是簡單的單個風險的累加，還要考慮組合中各項目之間的相互影響。一般來說，投資組合的總風險小于組合中各個項目風險的加權平均值。例如兩個項目的組合風險：協方差：表示構成組合的項目之間的影響程度，是個絕對值。2、投資組合的總風險組合的風險不是簡單的單個風險的累加，還要34相關系數：表示組合中不同項目之間影響的相對大小。永遠滿足：表示正相關：一個項目收益的增加會引起另一個項目收益的增加。表示負相關：一個項目收益增加會引起另一個項目收益的減少。表示完全正相關（完全負相關）：引起收益同比例的增加或減少。表示不相關：即項目之間沒有影響。相關系數：表示組合中不同項目之間影響的相對大小。35假如將一筆資金分別投資于項目A和項目B，投資比例為3：7。那么這個投資組合的：期望收益率風險協方差相關系數假如將一筆資金分別投資于項目A和項目B，投資比例為3：7。那36三、風險和收益的關系

投資風險價值（RVI）、風險收益：指投資者由于冒著風險進行投資，而獲取的超過貨幣時間價值的額外收益。可用風險收益額和風險收益率表示.投資者進行風險投資要求的期望報酬率：

期望投資收益率=無風險收益率+風險收益率三、風險和收益的關系投資風險價值（RVI）、風險收益：指37投資風險價值的計算（一）風險收益率風險價值系數b：一單位風險要求的收益（報酬）補償。由投資者主觀確定。期望投資收益率：（二）風險收益額0VKRR=b·VRF投資額投資風險價值的計算（一）風險收益率0VKRR=b·VRF投資38四、系數和資本資產定價模型系數：反映個別證券收益隨市場投資收益變動的趨勢，可以計量個別證券相對于市場投資收益的變動程度。（衡量個別證券的系統風險大小）>1較高的系統風險,<1較低的系統風險，=1與市場相同的系統風險，=0系統風險為0四、系數和資本資產定價模型系數：反映個別證券收益隨市場39資本資產定價模型（CAPM）提出者：威廉·夏普基本公式：K：證券的必要投資收益率；Kf：無風險收益率；Km：市場上所有證券的平均收益率。資本資產定價模型（CAPM）提出者：威廉·夏普40CAPM的應用之一：

確定相對風險和預期投資收益率例，股票市場的無風險收益率為5%，整個市場平均投資收益率是15%，A公司股票的系數是1.1，預期今后每年可分股利2元，計算這一股票的價格。CAPM的應用之一：

確定相對風險和預期投資收益率例，股41應用之二：確定投資組合的風險和投資收益率P.73頁[例2-18]該投資組合的投資收益率=10%+1.55(14%-10%)=16.2%其他應用：確定資本成本、資本預算的必要投資報酬率等應用之二：確定投資組合的風險和投資收益率P.73頁[例2-42第二章財務管理基本觀念第一節貨幣時間價值第二節風險與收益第二章財務管理基本觀念第一節貨幣時間價值43第一節貨幣時間價值第一節貨幣時間價值44一、貨幣時間價值的概念（一）含義：貨幣時間價值（TVM）是指一定量的貨幣在不同時點上價值量的差額。例如：1、銀行存款2、證券投資3、實業投資，等等

一、貨幣時間價值的概念（一）含義：45（二）實質貨幣時間價值的實質就是貨幣周轉使用后的增值額。其產生的條件：存在金融市場——借貸、投資存在商品市場——買賣、消費（二）實質貨幣時間價值的實質就是貨幣周轉使用后的增值額。46注意理解：1、貨幣時間價值的多少和投資的時間的長短成正比。2、整個社會來看，貨幣時間價值包含在社會平均投資收益率中，是其扣除了通貨膨脹因素和風險收益因素的部分。3、對企業財務管理來說，貨幣時間價值也是企業投資應該獲得的最低報酬。注意理解：1、貨幣時間價值的多少和投資的時間的長短成正比。47（三）表示：1、絕對數：如100元投資一年，獲得10元的增值額。2、相對數：如100元投資一年，獲得10%的增值率。常見的相對數：銀行存款利率、貸款利率，債券利息率、股票投資收益率、企業投資收益率等等。注意：1）這些都不是純粹的貨幣時間價值率，包含……2）企業投資報酬率一般要大于同期銀行貸款利率。（三）表示：1、絕對數：如100元投資一年，獲得10元的增值48二、貨幣時間價值的計算每一筆錢在不同的時點上都有其價值量，通常我們用這筆錢的“現值”和“終值”表示具體它在具體時點上的價值。現值P、V0：一定量貨幣在“現在”的價值，也暗指投資起點的本金。終值S、VN

：一定量的貨幣投資一段時間后的本金和時間價值之和。二、貨幣時間價值的計算每一筆錢在不同的時點上都有其價值量，通49例1:小王銀行存款的現金流分析：假如有10000元錢，存銀行且5年內都不使用。目前銀行存款1年期利率為2.52%，5年期利率為4.14%(假如不考慮所得稅的影響)。兩種選擇：1、存5年期定期存款。2、存一年期定期存款，到期轉存，到第5年末取出。分析:小張現在的錢（現值）=10000元方案一下:第5年末可得（終值）=10000+10000×4.14%×5=12070(元)例1:小王銀行存款的現金流分析：50方案二下:第一年末的錢=10000+10000×2.52%=10252第二年末的錢=10252×(1+2.52%)=10510.35第三年末的錢=10510.35×(1+2.52%)=10775.21第四年末的錢=10775.21×(1+2.52%)=11046.75第五年末的錢=11046.75×(1+2.52%)=11325.12(元)方案二下:51復利終值和現值的計算復利：每期產生的利息并入本金一起參與計算下一期利息的計息方法。俗稱“利滾利”。1.復利終值：

：復利終值系數，用表示。公式也可寫成：例：A企業5年前將10萬元借給企業B，雙方商定復利計息，年利率為3%。問A企業到期可收回多少錢？S=10×(1+3%)5=10×1.159=11.59（萬元）

復利終值和現值的計算復利：每期產生的利息并入本金一起參與計算522.復利現值：:復利現值系數，用

表示。公式也可寫成：貼現：由終值求現值的過程稱為“貼現”，把此時的利率稱為“貼現率”。

例：某企業希望5年后從銀行提取10萬元，年利率為3%，按復利計算，現在應存入的錢?P=10÷(1+3%)5=10×0.863=8.63（萬元）2.復利現值：例：某企業希望5年后從銀行提取10萬元，年利率530

n-2n-1n12C1C2Cn-2Cn-1Cn現值：終值：復利計算的復雜情況——多期款項：0n-2n-1n12C1C2Cn-2Cn-1Cn現值：終54例2，小王想投資購買A公司股票，預計購買后三年內每年可得到現金股利2元，三年后該股票市場交易價格約為20元，問，小王現在購買A公司股票的合理價格是多少？（假設三年內市場的平均投資收益率為10%）例2，小王想投資購買A公司股票，預計購買后三年內每年可得到現55三、年金的計算年金：在一定時期內，每期收到或者付出的等額款項。年金的特點：（1）間隔期（時間）相等-----定期（2）各期金額相等-------等額（3）收付同方向，或者全部是現金流出，或者是現金流入-------系列支付例三、年金的計算年金：在一定時期內，每期收到或者付出的等額款項56100元0214-100元100元-100元100元30214-100元-100元-100元3100元0214100元100元100元380元021480元90元90元80元3100元0214-100元100元-100元100元302157年金類型1普通年金、后付年金：在一定時期內，每期期末有等額收付款項的年金。預付年金、即付年金：在一定時期內，每期期初有等額收付款項的年金。021n-1nAAAA……021n-1nAAAA……年金類型1普通年金、后付年金：在一定時期內，每期期末有等額收58年金類型2延期年金、遞延年金：開始若干期沒有收付款項，以后每期期末有等額收付款項的年金。永續年金：無限期地連續收付款項的年金。012012n-1mnm+1m+2m+n-1m+nAAAA021n…AAAA……年金類型2延期年金、遞延年金：開始若干期沒有收付款項，以后每591.普通年金：普通年金的終值：021n-1nAAAA……普通年金終值公式：普通年金終值系數，用表示，可查表（P.464）求得。1.普通年金：普通年金的終值：021n-1nAAAA……普通60普通年金現值：普通年金現值系數，用表示，可查表（P.467）求得。普通年金現值公式：普通年金現值：普通年金現值系數，用612、預付年金預付年金的終值：021n-1nAAAA……預付年金普通年金AAAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n-2n方法1：An期預付年金n+1期普通年金AAAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n+1n方法2：2、預付年金預付年金的終值：021n-1nAAAA……預付年62預付年金現值：預付年金普通年金AAAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n-2n方法1：n期預付年金n-1期普通年金AAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n-2方法2：預付年金現值：預付年金普通年金AAAAAAAAAA021n-633、延期年金延期年金終值：012012n-1mnm+1m+2m+n-1m+nAAAA延期年金現值：方法1：先求后n期年金在m+1期初的現值，再將該值貼現，求第1期初的現值。3、延期年金延期年金終值：012012n-1mnm+164方法2：將m+n期普通年金的現值減去m期普通年金的現值。012mm+1m+2m+n-1m+nAAAAAAm+n期普通年金012m-1mm期普通年金AAAA方法2：將m+n期普通年金的現值減去m期普通年金的現值。01654、永續年金永續年金沒有終值。永續年金現值：當，永續年金現值例，G公司優先股每年年終股利均為0.20元/股，該優先股的合理價格是多少？（假設貼現率為15%）（元）4、永續年金永續年金沒有終值。當66第二節風險與收益第二節風險與收益67一、風險的概念定義:風險是指一定條件下和一定時期內發生的各種結果的變動程度。特點:風險是事件本身的不確定性，具有客觀性。投資決策時，是否去冒險以及冒多大的險，是可以選擇的，即主觀的。風險有相對性，與一定的時間相聯系。風險與不確定性有區別，風險是可測定概率的不確定性。一、風險的概念定義:風險是指一定條件下和一定時期內發生的各種68二、風險的衡量（一）投資結果（收益）的概率分布投資的結果一般用投資收益額或投資收益率表示.由于存在風險,所以一項投資有很多不同的結果,每種結果都有一定的可能性.通常,用Ki表示投資收益率,用Pi表示這種結果發生的可能性,它必須滿足:(1)(2)二、風險的衡量（一）投資結果（收益）的概率分布69例：某企業有A、B兩個投資方案可供選擇，預測未來的經營狀況，認為有繁榮、一般、衰退等可能，這三種經營情況對應可能實現的投資收益率（隨機變量）的概率分布如下表：經營狀況出現概率PiA方案的KiB方案的Ki繁榮0.2020%35%一般0.5010%10%衰退0.305%-5%例：某企業有A、B兩個投資方案可供選擇，預測未來的經營狀況，70（二）投資收益的期望值又稱期望收益率、期望報酬率該值表示投資結果的集中趨勢，即最可能出現的結果。該值越大，表明該項目可創造的收益越高。例：（二）投資收益的期望值又稱期望收益率、期望報酬率71（三）投資收益的標準（離）差該指標反映投資收益率偏離期望收益率的絕對程度。δ越大，風險越大。對期望收益率相同的不同項目可進行比較。例：（三）投資收益的標準（離）差該指標反映投資收益率偏離期望收益72（四）標準（離）差率該指標反映投資項目風險的相對大小；可用該指標對期望收益率不同的投資項目進行風險比較；V越大，項目的風險程度越大。例：（四）標準（離）差率該指標反映投資項目風險的相對大小；73（五）協方差與相關系數投資組合：將資金同時投資到不同的項目上，就形成投資組合。俗稱“將雞蛋放在不同的籃子里”。投資組合的風險和收益不僅受組合中單個投資的影響，還受到組合中不同項目相互關系的影響。（五）協方差與相關系數投資組合：將資金同時投資到不同的項目上741、投資組合的總收益假設將X1比例的資金投資到項目1，將X2比例的資金投資于項目2，構成一個投資組合（X1+X2=1），則投資組合（總投資）的期望收益率為：N個項目的投資組合總收益：1、投資組合的總收益假設將X1比例的資金投資到項目1，將X2752、投資組合的總風險組合的風險不是簡單的單個風險的累加，還要考慮組合中各項目之間的相互影響。一般來說，投資組合的總風險小于組合中各個項目風險的加權平均值。例如兩個項目的組合風險：協方差：表