第八章財務綜合分析和評價教學目的：通過本章的學習，理解綜合分析的概念和特征，理解綜合評分法內涵，掌握杜邦分析法的分析要領。教學重點：財務報告綜合分析的方法；杜邦分析體系。第八章財務綜合分析和評價教學目的：1第一節財務綜合分析的概述一、綜合分析的概念及特點綜合分析是利用財務報表及相關資料，將一系列指標，組成相互聯系相互依賴的指標體系，按一定的標準進行排序，確定其對企業經營的影響程度，來評價企業財務狀況、經營業績、現金流量。聯系性、完整性、相關性、發展性二、綜合分析的體系設計要求與原則三、綜合分析的原則四、財務報告綜合分析的目的第一節財務綜合分析的概述一、綜合分析的概念及特點2第二節杜邦財務分析體系一、杜邦分析體系（一）杜邦分析體系的含義1.杜邦分析體系由美國杜邦公司首創。杜邦分析法以凈資產報酬率為中心，將影響凈資產報酬率的各項因素進行分解，使得各項基礎財務指標有機組合起來，形成較為完整的評價體系。它主要體現以下一些關系：第二節杜邦財務分析體系一、杜邦分析體系3財務分析架構盈利能力與成長性產品戰略財務戰略經營管理投資管理融資策略股利政策收入與費用管理營運資本與固定資產管理負債和權益結構管理股利支付及利潤分配財務分析架構盈利能力與成長性產品戰略財務戰略經營管理投資管理4財務指標體系可持續的成長率股利支付率凈資產收益率銷售回報率資產周轉率財務杠桿率COGS/SalesGrossProfit/SalesSG&A/SalesOI/SalesNI/SalesCATurnoverWCTurnoverARTurnoverInv.TurnoverFATurnoverTATurnoverCurrentRatioQuickRatioOperatingCFRatioLtoERatioDtoERatioIntr.Coverage財務指標體系可持續的成長率股利支付率凈資產收益率銷售回報率資5（1）凈資產報酬率=凈利潤/凈資產=資產報酬率×權益乘數（2）資產報酬率=凈利潤/資產=銷售利潤率×資產周轉率（3）權益乘數=資產/凈資產=1/（1-資產負債率）（1）凈資產報酬率=凈利潤/凈資產=資產報酬率×權益乘數6(二)DuPont財務指標分析法凈資產收益率總資產收益率權益乘數銷售利潤率資產周轉率凈利潤銷售收入銷售收入全部成本銷售成本期間費用利息費用其他支出所得稅銷售收入資產總額資產總額所有者權益長期資產流動資產現金&證券應收賬款存貨其他流動××÷÷÷-+(二)DuPont財務指標分析法凈資總資權益銷售7補充：財務杠桿與財務風險稅息前利潤財務杠桿稅后利潤財務杠桿系數DFL——財務杠桿系數EPS——普通股每股利潤變動額EPS——基期普通股每股利潤I——利息T——所得稅率補充：財務杠桿與財務風險稅息前利潤財務8在此應注意以下幾點：(1)財務杠桿是指在企業運用財務費用固定型的籌資方式時(如銀行借款、發行債券、優先股)所產生的普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現象。由于利息費用、優先股股利等財務費用是固定不變的，因此當息稅前利潤增加時，每股普通股負擔的固定財務費用將相對減少，從而給投資者帶來額外的好處。在此應注意以下幾點：9

(2)財務杠桿系數=基期息稅前利潤÷(基期息稅前利潤-基期利息)

(3)負債比率的提高將可能增加固定財務費用，此時將使財務杠桿系數增大，并且導致財務風險增大。

(2)財務杠桿系數=基期息稅前利潤÷(基期息稅前利10從杜邦分析圖可以得到如下信息：（1）凈資產報酬率是杜邦分析圖的核心指標。它代表投資者投入資金的獲利能力，反映企業籌資、投資、資產運營等方面的效率，提高凈資產報酬率是增加投資者財富的基本保證，這一比率不僅取決于資產報酬率，還取決于所有者權益在總權益中所占的比重。從杜邦分析圖可以得到如下信息：11（2）資產報酬率也是一個重要的指標。它是銷售利潤率與資產周轉率的綜合作用的結果。銷售凈利率反映了銷售收入與利潤的關系，要提高銷售利潤率，不僅要增加銷售收入，而且要降低各種成本費用。要提高資產周轉率，一方面要增加銷售收入，另一方面要減少資金占用。要聯系銷售收入分析各項資產的占用是否合理，流動資產與長期資產的比例是否恰當。（2）資產報酬率也是一個重要的指標。12（3）權益乘數反映所有者權益與總資產的關系。在資產總額一定的情況下，負債總額越大，權益乘數越高，說明企業具有較高的負債程度，能給企業帶來較大的財務杠桿收益，同時也給企業帶來較大的財務風險。（3）權益乘數反映所有者權益與總資產的關系。13（三）杜邦分析法的運用（1）計算并分解凈資產報酬率（2）計算并分解總資產報酬率（3）對銷售利潤率和總資產周轉率進行分解。經過以上計算，將相關數據填入杜邦分析圖。（三）杜邦分析法的運用14杜邦分析法旨在于解釋指標變動的原因和變動趨勢，為采取措施指明方向。假設A公司第二年凈資產報酬率下降了，有關數據如下：凈資產報酬率=資產報酬率＊權益乘數第一年24.09%16.11%1.495第二年22.20%14.85%1.495杜邦分析法旨在于解釋指標變動的原因和變動趨勢，為采取措施指明15對總資產報酬率作進一步分解資產報酬率=銷售利潤率×資產周轉率第一年16.11%5.48%2.94第二年14.85%4.95%3對總資產報酬率作進一步分解16通過與行業平均或先進企業的比較，解釋指標變動趨勢。資產報酬率=銷售利潤率×資產周轉率A公司：第一年16.11%5.48%2.94第二年14.85%4.95%3B公司：第一年16.11%5.48%2.94第二年14.85%7.5%1.98通過與行業平均或先進企業的比較，解釋指標變動趨勢。17（1）與銷售利潤率有關的指標有：銷售收入成本率、銷售毛利率、銷售收入期間費用率、銷售收入研發費用率、銷售凈利率、銷售收入非營業損失率、銷售息稅前利潤率。（2）與總資產周轉率相關的指標有：流動資產周轉率、營運資金周轉率、應收帳款周轉率、存貨周轉率、應付帳款周轉率、固定資產周轉率。（3）與財務杠桿作用相關的指標有：流動比率、速動比率、現金比率、資產負債率、產權比率、已獲利息倍數。（1）與銷售利潤率有關的指標有：銷售收入成本率、銷售毛利率、18（四）杜邦分析法的優劣優點：（1）評價指標多。杜邦分析法改善了沃爾評分法指標數量選擇較少的缺陷，涉及企業的發展能力、獲利能力、營運能力、償債能力，大大拓寬了業績評價的范圍。（2）運用范圍廣。杜邦分析法不僅用于企業整體評價，而且可用企業責任中心的控制與評價。企業掌握全部資金，根據各部門的投資報酬率分配資金，投資報酬率高的部門能取得較多的資金。（四）杜邦分析法的優劣19（3）利用指標之間依存關系發現問題。杜邦分析法是一種分解財務比率的方法，通過核心指標有層層分解，可找出企業財務的問題癥結所在。尋求解決問題的方法和措施，使企業各部門和人員之間的聯系更加緊密，從而更有助于提升企業業績。（3）利用指標之間依存關系發現問題。20缺點：（1）缺乏非財務指標。仍是財務指標一統天下，沒有克服沃爾評分法指標類型單一的弊端，財務指標依賴于會計計量，由于某些數據來源（諸如成本信息資料）的限制，使得企業的外部關系者難以客觀評價企業的業績。

缺點：21補充：企業業績計量的非財務指標：1、市場占有率2、質量和服務3、創新4、生產力5、雇員培訓補充：22（2）日常經營與戰略管理相脫節。加強內部管理責無旁貸，它是企業良性循環的基礎，但只強調內部經營過程中的協調性，忽視外部資源與內部資源的整合，難以保證企業在激烈的市場競爭中立于不敗之地，杜邦分析法并沒有從戰略的高度給企業一個正確的目標激勵導向，完全是就事論事。（2）日常經營與戰略管理相脫節。23（3）各項指標難以量化。盡管有核心指標凈資產報酬率，但各指標之間的權數并沒有確定，也沒有對指標進行分級，不能轉換為可計量的分值。（3）各項指標難以量化。24第三節基于價值創造的財務績效評價體系一、理論依據：企業價值最大化二、基于價值創造的財務績效評價體系的構建原則三、基于價值創造的財務績效評價體系的框架結構第三節基于價值創造的財務績效評價體系一、理論依據：企業價251.營業周期越短，資產流動性越強，資產周轉相對越快。（

）2.從股東的角度分析，資產負債率高，節約所得稅帶來的收益就大。（

）

3.酸性測試比率也可以被稱為現金比率。（

）4.企業要想獲取收益，必須擁有固定資產，因此運用固定資產可以直接為企業創造收入。（

）5.營運資金是一個絕對指標，不利于企業不同企業之間的比較。（

）1.營業周期越短，資產流動性越強，資產周轉相對越快。（

）266、處于初創期的企業不會表現出其他階段的特征。（）7、企業采取的會計政策均應在會計報表附注中披露。（）8、凈資產收益率是反映盈利能力的核心指標。（）9、稅率變動對產品銷售利潤沒有影響。（）10、在其他條件不變時，流動資產比重越高，總資產周轉速度越快。（）6、處于初創期的企業不會表現出其他階段的特征。（）271、存貨周轉率偏高的原因可能是（）。A.信用政策過嚴B.出現了冷背殘次存貨C.存貨不適應生產銷售需要D.采購批量太小2、以下關于固定資產基本特征的表述錯誤的是（）。A.投入資金多B.使用效率的高低取決于流動資產的周轉情況C.變現能力差，風險小D.使用成本是非付現成本1、存貨周轉率偏高的原因可能是（）。283.營運能力分析中，關注優化資源配置，加速資金周轉的主體是（）A.政府 B.管理當局C.所有者 D.債權人4、從全方位的角度對企業財務報表進行分析的分析主體是（）。A投資者B.經營者C.債權人D.中介機構5.如果企業閑置設備很多，管理效率低下，則表明固定資產周轉率（）A.高 B.低C.不變 D.波動幅度大3.營運能力分析中，關注優化資源配置，加速資金周轉的主體是（296、在影響企業發展能力的因素中（）是過去的決策和行為產生的結果。A．經營能力B．人力資源C．財務狀況D．企業制度7、在下列審計報告類型中，企業財務報表可信度最高的是（）。A．保留意見的審計報告B．無法表示意見的審計報告C．否定意見審計報告D．無保留意見審計報告8、排除所得稅率和籌資方式影響的收益形式是（）。A．凈利潤B．稅前息后利潤C．息稅前利潤D．稅后息前利潤6、在影響企業發展能力的因素中（）是過去的決策和行為產309.下列各項中，能作為短期償債能力輔助指標的是（）A.應收賬款周轉率B.存貨周轉率C.營運資本周轉率D.流動資產周轉率10、存貨發生減值是因為()。A．采用先進先出法B．采用后進先出法C．可變現凈值低于賬面成本D．可變現凈值高于賬面成本

11、產品有無競爭能力的首要條件是（）A．產品質量B．產品價格C．產品品種D．產品售后服務9.下列各項中，能作為短期償債能力輔助指標的是（）3112、所有者權益內部結轉包括（）。A．資本公積轉增資本B．盈余公積轉增資本C．盈余公積彌補虧損D．股票分割13、現金流量表中現金所包括的具體內容是（）。A．庫存現金B．銀行存款C．短期證券D．發行債券14、評價企業財務發展能力分析的指標包括（）A．資本保值增值率B．資本積累率C．股利增長率D．資產增長率12、所有者權益內部結轉包括（）。321、對企業（）的評價是一個全方位、多角度評價過程A．盈利能力B．償債能力C．發展能力D．營運能力2、企業資產利用效率提高，形成資金絕對節約是指（）。A．增產增收時不增資B．產值、收入持平，資產減少C．增產增收時增資D．減產減收時增資3、短期借款的特點是()。A．風險較大B．利率較低C．彈性較差D．滿足長期資金需求4、能使經營現金流量減少的項目是（）。A．無形資產攤銷B．出售長期資產利得C．存貨增加D．應收賬款減少1、對企業（）的評價是一個全方位、多角度評價過程336、全面攤薄凈資產收益率強調經營期間凈資產賺取利潤的結果，是一個動態指標（）。7、稅率變動對產品銷售利潤沒有影響。（）8、價格變動對銷售收入的影響額與對利潤的影響額總是相同（）9、投資活動現金凈流量大于零說明企業投資收益顯著（）。10、動態償債能力分析主要關注企業資產規模、結構與負債的規模和結構之間的關系（）。6、全面攤薄凈資產收益率強調經營期間凈資產賺取利潤的結果，是34第八章財務綜合分析和評價教學目的：通過本章的學習，理解綜合分析的概念和特征，理解綜合評分法內涵，掌握杜邦分析法的分析要領。教學重點：財務報告綜合分析的方法；杜邦分析體系。第八章財務綜合分析和評價教學目的：35第一節財務綜合分析的概述一、綜合分析的概念及特點綜合分析是利用財務報表及相關資料，將一系列指標，組成相互聯系相互依賴的指標體系，按一定的標準進行排序，確定其對企業經營的影響程度，來評價企業財務狀況、經營業績、現金流量。聯系性、完整性、相關性、發展性二、綜合分析的體系設計要求與原則三、綜合分析的原則四、財務報告綜合分析的目的第一節財務綜合分析的概述一、綜合分析的概念及特點36第二節杜邦財務分析體系一、杜邦分析體系（一）杜邦分析體系的含義1.杜邦分析體系由美國杜邦公司首創。杜邦分析法以凈資產報酬率為中心，將影響凈資產報酬率的各項因素進行分解，使得各項基礎財務指標有機組合起來，形成較為完整的評價體系。它主要體現以下一些關系：第二節杜邦財務分析體系一、杜邦分析體系37財務分析架構盈利能力與成長性產品戰略財務戰略經營管理投資管理融資策略股利政策收入與費用管理營運資本與固定資產管理負債和權益結構管理股利支付及利潤分配財務分析架構盈利能力與成長性產品戰略財務戰略經營管理投資管理38財務指標體系可持續的成長率股利支付率凈資產收益率銷售回報率資產周轉率財務杠桿率COGS/SalesGrossProfit/SalesSG&A/SalesOI/SalesNI/SalesCATurnoverWCTurnoverARTurnoverInv.TurnoverFATurnoverTATurnoverCurrentRatioQuickRatioOperatingCFRatioLtoERatioDtoERatioIntr.Coverage財務指標體系可持續的成長率股利支付率凈資產收益率銷售回報率資39（1）凈資產報酬率=凈利潤/凈資產=資產報酬率×權益乘數（2）資產報酬率=凈利潤/資產=銷售利潤率×資產周轉率（3）權益乘數=資產/凈資產=1/（1-資產負債率）（1）凈資產報酬率=凈利潤/凈資產=資產報酬率×權益乘數40(二)DuPont財務指標分析法凈資產收益率總資產收益率權益乘數銷售利潤率資產周轉率凈利潤銷售收入銷售收入全部成本銷售成本期間費用利息費用其他支出所得稅銷售收入資產總額資產總額所有者權益長期資產流動資產現金&證券應收賬款存貨其他流動××÷÷÷-+(二)DuPont財務指標分析法凈資總資權益銷售41補充：財務杠桿與財務風險稅息前利潤財務杠桿稅后利潤財務杠桿系數DFL——財務杠桿系數EPS——普通股每股利潤變動額EPS——基期普通股每股利潤I——利息T——所得稅率補充：財務杠桿與財務風險稅息前利潤財務42在此應注意以下幾點：(1)財務杠桿是指在企業運用財務費用固定型的籌資方式時(如銀行借款、發行債券、優先股)所產生的普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現象。由于利息費用、優先股股利等財務費用是固定不變的，因此當息稅前利潤增加時，每股普通股負擔的固定財務費用將相對減少，從而給投資者帶來額外的好處。在此應注意以下幾點：43

(2)財務杠桿系數=基期息稅前利潤÷(基期息稅前利潤-基期利息)

(3)負債比率的提高將可能增加固定財務費用，此時將使財務杠桿系數增大，并且導致財務風險增大。

(2)財務杠桿系數=基期息稅前利潤÷(基期息稅前利44從杜邦分析圖可以得到如下信息：（1）凈資產報酬率是杜邦分析圖的核心指標。它代表投資者投入資金的獲利能力，反映企業籌資、投資、資產運營等方面的效率，提高凈資產報酬率是增加投資者財富的基本保證，這一比率不僅取決于資產報酬率，還取決于所有者權益在總權益中所占的比重。從杜邦分析圖可以得到如下信息：45（2）資產報酬率也是一個重要的指標。它是銷售利潤率與資產周轉率的綜合作用的結果。銷售凈利率反映了銷售收入與利潤的關系，要提高銷售利潤率，不僅要增加銷售收入，而且要降低各種成本費用。要提高資產周轉率，一方面要增加銷售收入，另一方面要減少資金占用。要聯系銷售收入分析各項資產的占用是否合理，流動資產與長期資產的比例是否恰當。（2）資產報酬率也是一個重要的指標。46（3）權益乘數反映所有者權益與總資產的關系。在資產總額一定的情況下，負債總額越大，權益乘數越高，說明企業具有較高的負債程度，能給企業帶來較大的財務杠桿收益，同時也給企業帶來較大的財務風險。（3）權益乘數反映所有者權益與總資產的關系。47（三）杜邦分析法的運用（1）計算并分解凈資產報酬率（2）計算并分解總資產報酬率（3）對銷售利潤率和總資產周轉率進行分解。經過以上計算，將相關數據填入杜邦分析圖。（三）杜邦分析法的運用48杜邦分析法旨在于解釋指標變動的原因和變動趨勢，為采取措施指明方向。假設A公司第二年凈資產報酬率下降了，有關數據如下：凈資產報酬率=資產報酬率＊權益乘數第一年24.09%16.11%1.495第二年22.20%14.85%1.495杜邦分析法旨在于解釋指標變動的原因和變動趨勢，為采取措施指明49對總資產報酬率作進一步分解資產報酬率=銷售利潤率×資產周轉率第一年16.11%5.48%2.94第二年14.85%4.95%3對總資產報酬率作進一步分解50通過與行業平均或先進企業的比較，解釋指標變動趨勢。資產報酬率=銷售利潤率×資產周轉率A公司：第一年16.11%5.48%2.94第二年14.85%4.95%3B公司：第一年16.11%5.48%2.94第二年14.85%7.5%1.98通過與行業平均或先進企業的比較，解釋指標變動趨勢。51（1）與銷售利潤率有關的指標有：銷售收入成本率、銷售毛利率、銷售收入期間費用率、銷售收入研發費用率、銷售凈利率、銷售收入非營業損失率、銷售息稅前利潤率。（2）與總資產周轉率相關的指標有：流動資產周轉率、營運資金周轉率、應收帳款周轉率、存貨周轉率、應付帳款周轉率、固定資產周轉率。（3）與財務杠桿作用相關的指標有：流動比率、速動比率、現金比率、資產負債率、產權比率、已獲利息倍數。（1）與銷售利潤率有關的指標有：銷售收入成本率、銷售毛利率、52（四）杜邦分析法的優劣優點：（1）評價指標多。杜邦分析法改善了沃爾評分法指標數量選擇較少的缺陷，涉及企業的發展能力、獲利能力、營運能力、償債能力，大大拓寬了業績評價的范圍。（2）運用范圍廣。杜邦分析法不僅用于企業整體評價，而且可用企業責任中心的控制與評價。企業掌握全部資金，根據各部門的投資報酬率分配資金，投資報酬率高的部門能取得較多的資金。（四）杜邦分析法的優劣53（3）利用指標之間依存關系發現問題。杜邦分析法是一種分解財務比率的方法，通過核心指標有層層分解，可找出企業財務的問題癥結所在。尋求解決問題的方法和措施，使企業各部門和人員之間的聯系更加緊密，從而更有助于提升企業業績。（3）利用指標之間依存關系發現問題。54缺點：（1）缺乏非財務指標。仍是財務指標一統天下，沒有克服沃爾評分法指標類型單一的弊端，財務指標依賴于會計計量，由于某些數據來源（諸如成本信息資料）的限制，使得企業的外部關系者難以客觀評價企業的業績。

缺點：55補充：企業業績計量的非財務指標：1、市場占有率2、質量和服務3、創新4、生產力5、雇員培訓補充：56（2）日常經營與戰略管理相脫節。加強內部管理責無旁貸，它是企業良性循環的基礎，但只強調內部經營過程中的協調性，忽視外部資源與內部資源的整合，難以保證企業在激烈的市場競爭中立于不敗之地，杜邦分析法并沒有從戰略的高度給企業一個正確的目標激勵導向，完全是就事論事。（2）日常經營與戰略管理相脫節。57（3）各項指標難以量化。盡管有核心指標凈資產報酬率，但各指標之間的權數并沒有確定，也沒有對指標進行分級，不能轉換為可計量的分值。（3）各項指標難以量化。58第三節基于價值創造的財務績效評價體系一、理論依據：企業價值最大化二、基于價值創造的財務績效評價體系的構建原則三、基于價值創造的財務績效評價體系的框架結構第三節基于價值創造的財務績效評價體系一、理論依據：企業價591.營業周期越短，資產流動性越強，資產周轉相對越快。（

）2.從股東的角度分析，資產負債率高，節約所得稅帶來的收益就大。（

）

3.酸性測試比率也可以被稱為現金比率。（

）4.企業要想獲取收益，必須擁有固定資產，因此運用固定資產可以直接為企業創造收入。（

）5.營運資金是一個絕對指標，不利于企業不同企業之間的比較。（

）1.營業周期越短，資產流動性越強，資產周轉相對越快。（

）606、處于初創期的企業不會表現出其他階段的特征。（）7、企業采取的會計政策均應在會計報表附注中披露。（）8、凈資產收益率是反映盈利能力的核心指標。（）9、稅率變動對產品銷售利潤沒有影響。（）10、在其他條件不變時，流動資產比重越高，總資產周轉速度越快。（）6、處于初創期的企業不會表現出其他階段的特征。（）611、存貨周轉率偏高的原因可能是（）。A.信用政策過嚴B.出現了冷背殘次存貨C.存貨不適應生產銷售需要D.采購批量太小2、以下關于固定資產基本特征的表述錯誤的是（）。A.投入資金多B.使用效率的高低取決于流動資產的周轉情況C.變現能力差，風險小D.使用成本是非付現成本1、存貨周轉率偏高的原因可能是（）。623.營運能力分析中，關注優化資源配置，加速資金周轉的主體是（）A.政府 B.管理當局C.所有者 D.債權人4、從全方位的角度對企業財務報表進行分析的分析主體是（）。A投資者B.經營者C.債權人D.中介機構5.如果企業閑置設備很多，管理效率低下，則表明固定資產周轉率（）A.高 B.低C.不變 D.波動幅度大3.營運能力分析中，關注優化資源配置，加速資金周轉的主體是（636、在影響企業發展能力的因素中（）是過去的決策和行為產生的結果。A．經營能力B．人力資源C．財務狀況D．企業制度7、在下列審計報告類型中，企業財務報表可信度最高的是（）。A．保留意見的審計報告B．無法表示意見的審計報告C．否定意見審計報告D．無保留意見審計報告8、排除所得稅率和籌資方式影響的收益形式是（）。A．凈利潤B．稅前息后利潤C．息稅前利潤