第五章財務(wù)分析問題財務(wù)報表有什么用？財務(wù)報表對投資者是廢紙一張，還是制勝法寶？如何看透會計報表？第五章財務(wù)分析問題第五章財務(wù)分析本章要點(diǎn)企業(yè)基本情況的了解-財務(wù)報表的解讀企業(yè)經(jīng)營狀況的各個層面的深入分析-比率分析企業(yè)經(jīng)營狀況總體評價與原因分析-綜合分析企業(yè)未來經(jīng)營的走向-趨勢分析第五章財務(wù)分析本章要點(diǎn)§5-1財務(wù)報告與財務(wù)報表財務(wù)報告與財務(wù)報表的關(guān)系財務(wù)會計報告分為年報、半年報季報（不用審計）年度財務(wù)會計報告應(yīng)當(dāng)包括：（一）審計報告（二）會計報表；（三）會計報表附注；

會計報表應(yīng)當(dāng)包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表及相關(guān)附表。基本財務(wù)分析中仍然以三大報表為主。

§5-1財務(wù)報告與財務(wù)報表財務(wù)報告與財務(wù)報表的關(guān)系5-1財務(wù)報表分析的概述財務(wù)報表分析的起源和演變信用分析投資分析內(nèi)部分析外部分析主動分析5-1財務(wù)報表分析的概述財務(wù)報表分析的起源和演變外部分析主動企業(yè)財務(wù)報表分析的作用評價財務(wù)狀況、衡量經(jīng)營業(yè)績的重要依據(jù)挖掘企業(yè)潛力、改進(jìn)工作的重要手段合理實施投資決策的重要步驟評價企業(yè)價值的重要基礎(chǔ)5-1財務(wù)報表分析的概述企業(yè)財務(wù)報表分析的作用5-1財務(wù)報表分析的概述財務(wù)報表分析的基本方法比率分析法結(jié)構(gòu)分析法趨勢分析法比較分析法其他方法：因素分析法等5-1財務(wù)報表分析的概述財務(wù)報表分析的基本方法5-1財務(wù)報表分析的概述§5-2財務(wù)報告與財務(wù)報表一.資產(chǎn)負(fù)債表——解讀公司財務(wù)狀況1．基本公式資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益2.公司財務(wù)狀況質(zhì)量的判斷1）結(jié)構(gòu)質(zhì)量：兩種重要結(jié)構(gòu)2）期限質(zhì)量：凈營運(yùn)資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債3）戰(zhàn)略吻合性：結(jié)合其他報表分析

4）注意事項：資產(chǎn)帳面價值與市場價值、質(zhì)量的區(qū)別占用資本≠企業(yè)的期末總資產(chǎn)資產(chǎn)質(zhì)量的相對性、時效性、層次性§5-2財務(wù)報告與財務(wù)報表一.資產(chǎn)負(fù)債表——解讀公司財務(wù)項目年末數(shù)年初數(shù)項目年末數(shù)年初數(shù)現(xiàn)金5200057600應(yīng)付帳款175200145600應(yīng)收帳款402000351200應(yīng)付票據(jù)225000200000存貨836000715200應(yīng)計項目140000136000流動資產(chǎn)合計12900001124000流動負(fù)債合計540200481600固定資產(chǎn)原值527000491000長期負(fù)債負(fù)債合計424612964812323432805032減：累計折舊166200146200普通股460000460000固定資產(chǎn)凈值360800344800留存收益225988203768所有權(quán)益總額685988663768資產(chǎn)總額16508001468800權(quán)益總額16508001468800債務(wù)比重從0.55增至0.58流動資產(chǎn)的比重約占78%例：大眾叉車公司資產(chǎn)負(fù)債表分析項目年末數(shù)年初數(shù)項目年末數(shù)年初數(shù)現(xiàn)金5200057600應(yīng)項目年末數(shù)年初數(shù)項目年末數(shù)年初數(shù)現(xiàn)金5200057600應(yīng)付帳款175200145600應(yīng)收帳款402000351200應(yīng)付票據(jù)225000200000存貨836000715200應(yīng)計項目140000136000流動資產(chǎn)合計12900001124000流動負(fù)債合計540200481600固定資產(chǎn)原值527000491000長期負(fù)債負(fù)債合計424612964812323432805032減：累計折舊166200146200普通股460000460000固定資產(chǎn)凈值360800344800留存收益225988203768所有權(quán)益總額685988663768資產(chǎn)總額16508001468800權(quán)益總額16508001468800應(yīng)收賬款和存貨增加了，但資產(chǎn)質(zhì)量是否同比例增加了？債務(wù)比重從0.55增至0.58流動資產(chǎn)的比重約占78%凈營運(yùn)資本增加約16.7%例：資產(chǎn)負(fù)債表分析項目年末數(shù)年初數(shù)項目年末數(shù)年初數(shù)現(xiàn)金5200057600應(yīng)例：資產(chǎn)負(fù)債表分析項目年末數(shù)年初數(shù)項目年末數(shù)年初數(shù)現(xiàn)金5200057600應(yīng)付帳款175200145600應(yīng)收帳款402000351200應(yīng)付票據(jù)225000200000存貨836000715200應(yīng)計項目140000136000流動資產(chǎn)合計12900001124000流動負(fù)債合計540200481600固定資產(chǎn)原值527000491000長期負(fù)債負(fù)債合計424612964812323432805032減：累計折舊166200146200普通股460000460000固定資產(chǎn)凈值360800344800留存收益225988203768所有權(quán)益總額685988663768資產(chǎn)總額16508001468800權(quán)益總額16508001468800應(yīng)收賬款和存貨增加了，但資產(chǎn)質(zhì)量是否同比例增加了？歷史成本計價的固定資產(chǎn)市場價值是多少？例：資產(chǎn)負(fù)債表分析項目年末數(shù)年初數(shù)項目年末數(shù)年初數(shù)現(xiàn)金520§5-2財務(wù)報告與財務(wù)報表二.損益表—解讀公司資產(chǎn)運(yùn)用效益狀況1.基本公式收入-費(fèi)用=利潤2.公司資產(chǎn)運(yùn)用效益狀況的分析1）會計核算方法——會計準(zhǔn)則2）收入質(zhì)量與費(fèi)用特點(diǎn)的分析收入的品種構(gòu)成、地區(qū)構(gòu)成、關(guān)聯(lián)交易的比重、行政手段的影響自身結(jié)構(gòu)包含的質(zhì)量信息（毛利率、費(fèi)用率）§5-2財務(wù)報告與財務(wù)報表二.損益表—解讀公司資產(chǎn)運(yùn)用效例：大眾叉車公司利潤表分析項目本年數(shù)上年數(shù)銷售收入3850000100%3432000100%銷售成本:人工與材料325000084.4%286400083.45%折舊銷售毛利200005800000.5%15%189005491000.55%16%管理費(fèi)用48030012.5%38000011.1%稅息前收益997002.6%1691004.92%利息費(fèi)用260000.68%225000.66%稅前收益（利潤總額）73700146600所得稅2948058640凈利潤442201.15%879602.56%影響毛利率高低的原因出現(xiàn)巨額變化多是會計調(diào)整的結(jié)果受貸款規(guī)模、貸款環(huán)境的影響例：大眾叉車公司利潤表分析項目本年數(shù)上年數(shù)銷售收入38500§5-2財務(wù)報告與財務(wù)報表二.損益表—解讀公司資產(chǎn)運(yùn)用效益狀況3.損益表與資產(chǎn)負(fù)債表之間的關(guān)系

1）利潤表中的留存利潤=期末留存利潤-期初留存利潤2）利潤=（期末資產(chǎn)-期末負(fù)債）-（期初資產(chǎn)-期初負(fù)債）-投資者投入+向投資者分配4.損益表與現(xiàn)金流量表之間的關(guān)系1）利潤不等于現(xiàn)金流量2）“核心利潤+固定資產(chǎn)折舊+其他長期資產(chǎn)價值攤銷+財務(wù)費(fèi)用-所得稅費(fèi)用”與營業(yè)現(xiàn)金流

§5-2財務(wù)報告與財務(wù)報表二.損益表—解讀公司資產(chǎn)運(yùn)用效三.現(xiàn)金流量表——解讀公司現(xiàn)金流1.現(xiàn)金流的重要性1）現(xiàn)金流是維持企業(yè)生存的直接因素2）清楚反映現(xiàn)金流與企業(yè)財務(wù)活動的關(guān)系3）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量比利潤更能看清業(yè)績的含金量§5-2財務(wù)報告與財務(wù)報表三.現(xiàn)金流量表——解讀公司現(xiàn)金流§5-2財務(wù)報告與財務(wù)報三.現(xiàn)金流量表——解讀公司現(xiàn)金流2.現(xiàn)金流的構(gòu)成

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流（僅＞0是不夠的）理想狀態(tài)下：經(jīng)營凈現(xiàn)金=稅后利潤+折舊和攤銷+利息費(fèi)用

一般狀態(tài)下：應(yīng)收、應(yīng)付、存貨的變動投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流§5-2財務(wù)報告與財務(wù)報表三.現(xiàn)金流量表——解讀公司現(xiàn)金流§5-2財務(wù)報告與財務(wù)報經(jīng)營活動現(xiàn)金流入銷售商品、提供勞務(wù)稅費(fèi)返還其他經(jīng)營活動現(xiàn)金流出購買商品和勞務(wù)工資等各項稅費(fèi)其他投資活動現(xiàn)金流入收回投資的現(xiàn)金收入分紅和利息收入處置長期資產(chǎn)的現(xiàn)金其他籌資活動現(xiàn)金流入吸收投資的現(xiàn)金收入取得借款的現(xiàn)金收入其他現(xiàn)金池投資活動現(xiàn)金流出購建長期資產(chǎn)對外投資其他籌資活動現(xiàn)金流出償還債務(wù)分配股利或支付利息其他經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈增加額籌資活動現(xiàn)金凈流量投資活動現(xiàn)金凈流量經(jīng)營活動現(xiàn)金流入經(jīng)營活動現(xiàn)金流出投資活動現(xiàn)金流入籌資活動現(xiàn)金例：大眾叉車公司現(xiàn)金流量表分析1.經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈利潤加項（現(xiàn)金來源）折舊應(yīng)付帳款增加應(yīng)付票據(jù)增加應(yīng)計項目增加財務(wù)費(fèi)用減項（現(xiàn)金運(yùn)用）應(yīng)收帳款增加存貨增加4422020000296002500040002600050800120800拖欠非現(xiàn)金資產(chǎn)增加經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量-22780例：大眾叉車公司現(xiàn)金流量表分析1.經(jīng)營活動現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量表1經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量

-227802.投資活動現(xiàn)金流量購買固定資產(chǎn)3.融資活動現(xiàn)金流量長期負(fù)債的增加股利及利息支付融資活動的現(xiàn)金流量現(xiàn)金凈流量：-36000101180-48000

-36000105180-5600現(xiàn)金流量表1經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量-227802.投資活動§5-2財務(wù)報告與財務(wù)報表通過對現(xiàn)金流量表的分析：1）企業(yè)靠借債維持經(jīng)營與購買固定資產(chǎn)，（-）（-）（+）財務(wù)狀況很不穩(wěn)定。2）當(dāng)年的利潤因應(yīng)收帳款和存貨的大量增加而出現(xiàn)負(fù)的經(jīng)營活動凈流量，要特別對存貨與應(yīng)收帳款進(jìn)行分析。3）融資靠借款，同時仍保持較高的股利支付，對其財務(wù)支付要給予重視。§5-2財務(wù)報告與財務(wù)報表通過對現(xiàn)金流量表的分析：§5-3比率分析比率分析法

通過同一報表的不同項目或不同報表的有關(guān)項目之間,用比率揭示其相互關(guān)系,以分析和評價財狀況與經(jīng)營成果的一種方法.特點(diǎn):深入可比§5-3比率分析比率分析法§5-3比率分析一、比率的構(gòu)成與內(nèi)容短期償債能力——流動性比率

長期償債能力——負(fù)債管理比率營運(yùn)能力——資產(chǎn)管理比率盈利能力——盈利能力比率上市公司股票投資價值——市場價值比率§5-3比率分析一、比率的構(gòu)成與內(nèi)容1、流動性比率(短期償債能力)⑴流動比率(CurrentRatios)流動比率＝流動資產(chǎn)／流動負(fù)債*短期流動性的基本指標(biāo)。2：1為理想水平⑵速動比率（QuickRatio)速動比率(酸性試驗比率)＝速動資產(chǎn)／流動負(fù)債＝（流動資產(chǎn)—存貨）／流動負(fù)債*更為謹(jǐn)慎的評價。1：1為理想水平§5-3比率分析1、流動性比率(短期償債能力)§5-3比率分析2、負(fù)債管理比率1）資產(chǎn)負(fù)債率(DebtRatio)資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債／資產(chǎn)*為杠桿比率，是企業(yè)利用債務(wù)資金的程度指標(biāo)。該指標(biāo)應(yīng)適度。2）已獲利息倍數(shù)(TimeInterestEarnedRatio）已獲利息倍數(shù)(TIE)＝息稅前收益／利息支出＝（凈利潤＋所得稅＋利息支出）／利息支出*反映支付債務(wù)利息的能力指標(biāo)。＞1企業(yè)即可舉債。一般為3倍以上為好。*從股東角度評價企業(yè)當(dāng)前的借貸政策。§5-3比率分析2、負(fù)債管理比率§5-3比率分析項目年末數(shù)年初數(shù)項目年末數(shù)年初數(shù)現(xiàn)金5200057600應(yīng)付帳款175200145600應(yīng)收帳款402000351200應(yīng)付票據(jù)225000200000存貨836000715200應(yīng)計項目140000136000流動資產(chǎn)合計12900001124000流動負(fù)債合計540200481600固定資產(chǎn)原值527000491000長期負(fù)債負(fù)債合計424612964812323432805032減：累計折舊166200146200普通股460000460000固定資產(chǎn)凈值360800344800留存收益225988203768所有權(quán)益總額685988663768資產(chǎn)總額16508001468800權(quán)益總額16508001468800分析大眾叉車公司的償債能力項目年末數(shù)年初數(shù)項目年末數(shù)年初數(shù)現(xiàn)金5200057600應(yīng)比率行業(yè)平均值大眾公司1998年1997年流動比率2.72.392.33速動比率10.840.85負(fù)債比率50%58.4%54.8%收益利息倍率2.53.837.52分析大眾叉車公司的償債能力短期償債能力較弱。由于該行業(yè)存貨比重較高，需要關(guān)注存貨的變現(xiàn)能力。速動比率低，更要關(guān)注是否存在大量不良應(yīng)收賬款，或者交易性金融資產(chǎn)被套牢的不利局面。比率行業(yè)平均值大眾公司1998年1997年流動比率2.72.比率行業(yè)平均值大眾公司1998年1997年流動比率2.72.392.33速動比率10.840.85負(fù)債比率50%58.4%54.8%收益利息倍率2.53.837.52分析大眾叉車公司的償債能力長期償債能力有弱化的趨勢。該行業(yè)收益率不高，并且杠桿度適中。企業(yè)當(dāng)前的收益利息倍率較高，適度舉債利用財務(wù)杠桿可以提高股東收益，但要關(guān)注收益質(zhì)量以及收益下滑的原因。綜合來看，這個企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)格是通過較低的流動性來獲取較高的收益性。比率行業(yè)平均值大眾公司1998年1997年流動比率2.72.3、資產(chǎn)管理比率(資產(chǎn)的活力)1）存貨周轉(zhuǎn)率(InventoryTurnoverRatio)存貨周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)成本／平均存貨*考察存貨流轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)。與行業(yè)有關(guān)。2）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率(AccountsReceivableTurnoverRatio)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)收入／平均應(yīng)收帳款余額*考察應(yīng)收帳款規(guī)模與回收速度的指標(biāo)。與行業(yè)有關(guān)3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TotalAssetsTurnoverRatio)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)收入／平均總資產(chǎn)

注：反映資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度有兩種形式：周轉(zhuǎn)率與周轉(zhuǎn)天數(shù)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/周轉(zhuǎn)率。§5-3比率分析3、資產(chǎn)管理比率(資產(chǎn)的活力)§5-3比率分析3、資產(chǎn)管理比率要點(diǎn)：資產(chǎn)的價值體現(xiàn)在它所產(chǎn)生的收入里（資產(chǎn)并非越多越好）

1991年-2004年，Dell公司通過商業(yè)模式創(chuàng)新將它的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從1.6提升到2.1次。而蘋果公司2004年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率僅為1.0次,通過產(chǎn)品創(chuàng)新提高了其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。公司的產(chǎn)品特性和競爭戰(zhàn)略會對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率產(chǎn)生顯著影響鋼鐵企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＜食品雜貨店的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

當(dāng)競爭者之間的生產(chǎn)技術(shù)相似時，管理層在資產(chǎn)經(jīng)營上的勤勉程度和創(chuàng)造力往往也是決定企業(yè)成敗的關(guān)鍵。§5-3比率分析3、資產(chǎn)管理比率§5-3比率分析4、盈利能力比率

1）營業(yè)毛利率和凈利率營業(yè)凈利率＝凈利潤／營業(yè)收入*考察企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的獲利能力指標(biāo)。指標(biāo)的高低與企業(yè)的經(jīng)營策略、經(jīng)營狀況有關(guān)。2）總資產(chǎn)收益率（ROA）總資產(chǎn)收益率（ROA）＝凈利潤／平均總資產(chǎn)*考察企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)的獲利能力指標(biāo)。指標(biāo)的高低與行業(yè)有關(guān)。3）凈資產(chǎn)收益率（ROE）凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤／平均凈資產(chǎn)*考察股東資本的回報狀況，是投資者最為關(guān)心的指標(biāo)。*管理層也可以將ROE和貸款利率相比較判斷財務(wù)杠桿是否能為股東創(chuàng)造更多價值。§5-3比率分析4、盈利能力比率§5-3比率分析比率行業(yè)平均值大眾公司1998年1997年存貨周轉(zhuǎn)率7.04.19應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率3285.9總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.62.3322.337銷售利潤率3.5%1.149%2.563%資產(chǎn)報酬率19.1%9.07%股權(quán)收益率18.2%6.446%13.25%市盈率14.213.57(6/0.4422)比率行業(yè)平均值大眾公司1998年1997年存貨周轉(zhuǎn)率7.045、市場價值比率1）每股收益（EPS）＝凈利潤／普通股股數(shù)

*綜合反映企業(yè)獲利能力的重要指標(biāo)。2）每股凈資產(chǎn)

=凈資產(chǎn)/普通股股數(shù)*反映每股股權(quán)的賬面價值。3）每股紅利（DPS）＝股利總額／普通股股數(shù)

*反映股東每股的實際收益。§5-3比率分析5、市場價值比率§5-3比率分析5、市場價值比率1）市盈率（P/E）市盈率=普通股每股市價／普通股每股收益*反映投資者對企業(yè)未來發(fā)展的信賴程度。該指標(biāo)應(yīng)適中。

2）市凈率（P/B）市凈率=普通股每股市價／普通股每股凈資產(chǎn)*同樣反映投資者對未來發(fā)展的預(yù)期。3）股利支付率（DPR）＝每股股利／每股收益*衡量企業(yè)的每股收益中有多大比例用于支付股利。一定程度上，反映企業(yè)的股利分配政策。§5-3比率分析5、市場價值比率§5-3比率分析二、比率分析的要點(diǎn)與應(yīng)用1.掌握指標(biāo)的含義，對指標(biāo)的高低有清楚的認(rèn)識。2.有效使用比率有三個途徑：分別與經(jīng)驗法則、行業(yè)平均和歷史數(shù)據(jù)相比較。3.注意指標(biāo)計算的基礎(chǔ)（平均值、期末值數(shù)據(jù)的會計核算方法等的差異）§5-2比率分析二、比率分析的要點(diǎn)與應(yīng)用§5-2比率分析行業(yè)分析案例截止2009年12月31日，我國摩托車制造行業(yè)上市公司主要有5家，分別是新大洲A（000571）、錢江摩托（000913）、宗申動力（001696）、ST輕騎（600698）和*ST嘉陵（600877）。請你上網(wǎng)查詢五家公司2010年年報資料。并對摩托車制造行業(yè)上市公司的償債能力和盈利能力進(jìn)行分析和評價。行業(yè)分析案例截止2009年12月31日，我國摩托車制造行業(yè)上案例解答公司流動比率速動比率資產(chǎn)負(fù)債率%新大洲A1.621.3918.84錢江摩托2.491.7961.25宗申動力2.222.0536.61ST輕騎0.570.3478.29*ST嘉陵0.720.5678.99均值1.5241.22654.796由于摩托車行業(yè)的特殊性，其平均流動比率只有1.524，低于經(jīng)驗值，而速動比率的均值卻高于經(jīng)驗值。出現(xiàn)這種現(xiàn)象是由于摩托車制造行業(yè)生產(chǎn)銷售的特殊性和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度、存貨的周轉(zhuǎn)速度、應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力等共同決定的。摩托車制造行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率為54.796%，比較合理。案例解答公司流動比率速動比率資產(chǎn)負(fù)債率%新大洲A1.621.案例解答公司銷售凈利率%總資產(chǎn)收益率%每股收益（元）新大洲A24.089.340.18447錢江摩托1.400.1541.61宗申動力9.1412.320.34ST輕騎-5.45-6.72-0.0683*ST嘉陵-8.57-8.77-0.400均值3.841.26480.3332平均銷售凈利率是3.84%，總體水平不是很高；總資產(chǎn)收益率的行業(yè)均值為1.26%，說明摩托車制造業(yè)在增加收入方面取得的效果不是很好。從每股收益來看，在我國，每股收益達(dá)0.25元的上市公司股票即為績優(yōu)股，摩托車制造行業(yè)的平均值達(dá)到0.333元，較好。案例解答公司銷售凈利率%總資產(chǎn)收益率%每股收益（元）新大洲A還可以進(jìn)一步對企業(yè)進(jìn)行分析指標(biāo)新大洲A錢江摩托宗申動力ST輕騎*ST嘉陵流動比率1.6232.4912.2220.5750.724速動比率1.3931.7922.0510.3450.564資產(chǎn)負(fù)債率18.84161.25336.61278.29478.995銷售凈利率24.0811.439.142-5.454-8.575總資產(chǎn)收益率9.3420.154312.321-6.724-8.775每股收益0.18431.6110.342-0.0684-0.45總分1313102628還可以進(jìn)一步對企業(yè)進(jìn)行分析指標(biāo)新大洲A錢江摩托宗申動力ST輕一、財務(wù)比率匯總分析§5-3財務(wù)比率綜合分析一、財務(wù)比率匯總分析§5-3財務(wù)比率綜合分析2、杜邦模型

股權(quán)收益率＝凈利潤／股東權(quán)益總額=凈利潤×資產(chǎn)總額=總資產(chǎn)收益率（ROA）×權(quán)益乘子資產(chǎn)總額股東權(quán)益=凈利潤×銷售收入×資產(chǎn)總額銷售收入資產(chǎn)總額股東權(quán)益=銷售利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘子§5-3財務(wù)比率綜合分析2、杜邦模型§5-3財務(wù)比率綜合分析應(yīng)用1：大眾公司：1998年股權(quán)收益=1.149%×2.332×2.406=6.446%1997年股權(quán)收益=2.563%×2.337×2.221=13。25%行業(yè)平均值：股權(quán)收益=3.5%×2.6×2=18.2%大眾公司股權(quán)收益遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。主要是銷售利潤率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均低于行業(yè)平均水平，企業(yè)應(yīng)在生產(chǎn)經(jīng)營與資產(chǎn)管理上進(jìn)一步加強(qiáng)。負(fù)債水平高于行業(yè)平均，在資產(chǎn)收益低于行業(yè)平均水平的條件下，應(yīng)控制財務(wù)風(fēng)險。

§5-3財務(wù)比率綜合分析應(yīng)用1：大眾公司：§5-3財務(wù)比率綜合分析應(yīng)用2：有兩個公司A公司：股權(quán)收益=13.5%×2×1.67=45%

B公司：股權(quán)收益=2%×9×2.5=45%比較兩家公司都獲得相同的股東收益，但A公司是采用經(jīng)營高營利的產(chǎn)品，高投入、低負(fù)債的策略。因而，企業(yè)產(chǎn)品盈利性強(qiáng)，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低。

B公司采用薄利多銷，加快資金周轉(zhuǎn)速度、適當(dāng)負(fù)債的策略。因而，企業(yè)產(chǎn)品盈利性不太強(qiáng)，但通過快速的資金周轉(zhuǎn)，又加上負(fù)債經(jīng)營，仍取得較好的股權(quán)收益。

§5-3財務(wù)比率綜合分析應(yīng)用2：有兩個公司§5-3財務(wù)比率綜合分析補(bǔ)充：財務(wù)危機(jī)預(yù)警分析運(yùn)用財務(wù)指標(biāo)判斷公司的財務(wù)狀況（財務(wù)危機(jī)或財務(wù)健康）1）單指標(biāo)研究Fitzpatrick(1932)，研究了19對樣本（破產(chǎn)和非破產(chǎn)公司）的單個財務(wù)比率，發(fā)現(xiàn)ROE和股東權(quán)益/負(fù)債這兩個比率的判別能力最高。Berver(1966)，研究了79對樣本，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量/總負(fù)債的預(yù)測能力最高，在公司破產(chǎn)前一年的總誤判率為10%。（其中破產(chǎn)公司的誤判率為22%，非破產(chǎn)公司的誤判率為5%）。補(bǔ)充：財務(wù)危機(jī)預(yù)警分析運(yùn)用財務(wù)指標(biāo)判斷公司的財務(wù)狀況（財務(wù)危補(bǔ)充：財務(wù)危機(jī)預(yù)警分析運(yùn)用財務(wù)指標(biāo)判斷公司的財務(wù)狀況（財務(wù)危機(jī)或財務(wù)健康）2）多指標(biāo)研究Z=α+∑βX

其中，Z是判別分值，α是常數(shù)項，β是判別系數(shù)，X是財務(wù)比率；Z值越大，財務(wù)危機(jī)越小；反之則越大。Altman(1968)，Z-Score模型Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5（1.81，2.675）——制造業(yè)上市公司Z=0.717X1+0.847X2+3.107X3+0.42X4+0.998X5（1.23，2.90）——非上市公司與非制造企業(yè)財務(wù)比率分別是：凈營運(yùn)資本/資產(chǎn)、留存收益/資產(chǎn)、息稅前收益/資產(chǎn)、股票市價/負(fù)債、銷售收入/資產(chǎn)。補(bǔ)充：財務(wù)危機(jī)預(yù)警分析運(yùn)用財務(wù)指標(biāo)判斷公司的財務(wù)狀況（財務(wù)危財務(wù)比率與信用評級信用評級公司數(shù)量平均Z-Score值標(biāo)準(zhǔn)離差A(yù)AAAAABBBBBBCCCD66194519530538390102446.204.733.742.812.381.800.33-.0202.062.362.291.481.851.911.61標(biāo)準(zhǔn)普爾債券評級的平均Z-Score值（1996-2001）財務(wù)比率與信用評級信用評級公司數(shù)量平均Z-Score值標(biāo)準(zhǔn)離財務(wù)分析新課件一、比較財務(wù)報表

同時反映兩期或更多期的財務(wù)報表，以便比較分析的報表。比較方法：橫向比較（發(fā)展變化情況）縱向比較（變動的原因）§5-4比較財務(wù)報表與趨勢分析一、比較財務(wù)報表§5-4比較財務(wù)報表與趨勢分析例見前通過1998年1997年縱向比較，可知是其銷售成本上升1%和其他費(fèi)用上升2%，使稅前收益下降56%（6.09%-3.89%,應(yīng)對其生產(chǎn)經(jīng)營成本加以分析與控制）§5-4比較財務(wù)報表與趨勢分析例見前§5-4比較財務(wù)報表與趨勢分析二、趨勢分析

將連續(xù)幾年的財務(wù)報表有關(guān)項目進(jìn)行比較，得出項目或指標(biāo)的變化與發(fā)展趨勢，是企業(yè)預(yù)測的基本方法。重要指標(biāo)：營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率凈資產(chǎn)收益率的增長或穩(wěn)定性§5-4比較財務(wù)報表與趨勢分析二、趨勢分析§5-4比較財務(wù)報表與趨勢分析5-1財務(wù)報表分析的概述趨勢分析法項目2005年2006年2007年2008年凈利潤100120130120增加額（定比）203020增加額（環(huán)比）2010（10）5-1財務(wù)報表分析的概述趨勢分析法項目2005年2006年25-1財務(wù)報表分析的概述5-1財務(wù)報表分析的概述補(bǔ)充練習(xí)財務(wù)比率2009年行業(yè)平均2009年本公司2010年本公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）35.003636存貨周轉(zhuǎn)率2.502.582銷售毛利率38%40%40%銷售利潤率10%9.6%10%銷售利息率3.73%2.4%3.82銷售凈利率6.27%7.1%6.5%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.141.11.05固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.402.011.72資產(chǎn)負(fù)債率58%51%62%利息保障倍數(shù)2.6842.78某公司2010年的銷售額為1250萬元，比上年提高28%，有關(guān)財務(wù)比率如下表所示。根據(jù)資料對該公司的財務(wù)狀況進(jìn)行定性分析。（提示利用杜邦模型，分別進(jìn)行橫向比較和縱向比較）補(bǔ)充練習(xí)財務(wù)比率2009年行業(yè)平均2009年本公司2010年課前工作：1.分組（3-4人）每組成員分工2.資料收集：關(guān)注感興趣的上市公司，通過證券報或證券之星網(wǎng)站等取得該公司年報與行業(yè)平均值等相關(guān)資料。3.資料分析按財務(wù)分析理論對該公司做基本分析、比率分析、綜合分析等4.提交管理建議書或投資咨詢書（格式見后）*案例分析課前工作：*案例分析

提交格式：1分析主題與目的2分析手段3分析結(jié)果4提交建議5撰稿人及成員分工6所附資料。*案例分析提交格式：1分析主題與目的*案例分析

課堂匯報與課堂討論1.財務(wù)分析的主體對財務(wù)分析有無影響？2.財務(wù)分析的基礎(chǔ)-報表如果失真，財務(wù)分析方法還有用嗎？3。在財務(wù)分析中，行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)起了什么作用？4。投資者僅利用報表數(shù)據(jù)，不能作為投資決策的全部依據(jù)，這話是否有道理？

課堂咨詢就有關(guān)在公司財務(wù)分析中的問題做解答。*案例分析課堂匯報與課堂討論*案例分析第五章財務(wù)分析問題財務(wù)報表有什么用？財務(wù)報表對投資者是廢紙一張，還是制勝法寶？如何看透會計報表？第五章財務(wù)分析問題第五章財務(wù)分析本章要點(diǎn)企業(yè)基本情況的了解-財務(wù)報表的解讀企業(yè)經(jīng)營狀況的各個層面的深入分析-比率分析企業(yè)經(jīng)營狀況總體評價與原因分析-綜合分析企業(yè)未來經(jīng)營的走向-趨勢分析第五章財務(wù)分析本章要點(diǎn)§5-1財務(wù)報告與財務(wù)報表財務(wù)報告與財務(wù)報表的關(guān)系財務(wù)會計報告分為年報、半年報季報（不用審計）年度財務(wù)會計報告應(yīng)當(dāng)包括：（一）審計報告（二）會計報表；（三）會計報表附注；

會計報表應(yīng)當(dāng)包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表及相關(guān)附表。基本財務(wù)分析中仍然以三大報表為主。

§5-1財務(wù)報告與財務(wù)報表財務(wù)報告與財務(wù)報表的關(guān)系5-1財務(wù)報表分析的概述財務(wù)報表分析的起源和演變信用分析投資分析內(nèi)部分析外部分析主動分析5-1財務(wù)報表分析的概述財務(wù)報表分析的起源和演變外部分析主動企業(yè)財務(wù)報表分析的作用評價財務(wù)狀況、衡量經(jīng)營業(yè)績的重要依據(jù)挖掘企業(yè)潛力、改進(jìn)工作的重要手段合理實施投資決策的重要步驟評價企業(yè)價值的重要基礎(chǔ)5-1財務(wù)報表分析的概述企業(yè)財務(wù)報表分析的作用5-1財務(wù)報表分析的概述財務(wù)報表分析的基本方法比率分析法結(jié)構(gòu)分析法趨勢分析法比較分析法其他方法：因素分析法等5-1財務(wù)報表分析的概述財務(wù)報表分析的基本方法5-1財務(wù)報表分析的概述§5-2財務(wù)報告與財務(wù)報表一.資產(chǎn)負(fù)債表——解讀公司財務(wù)狀況1．基本公式資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益2.公司財務(wù)狀況質(zhì)量的判斷1）結(jié)構(gòu)質(zhì)量：兩種重要結(jié)構(gòu)2）期限質(zhì)量：凈營運(yùn)資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債3）戰(zhàn)略吻合性：結(jié)合其他報表分析

4）注意事項：資產(chǎn)帳面價值與市場價值、質(zhì)量的區(qū)別占用資本≠企業(yè)的期末總資產(chǎn)資產(chǎn)質(zhì)量的相對性、時效性、層次性§5-2財務(wù)報告與財務(wù)報表一.資產(chǎn)負(fù)債表——解讀公司財務(wù)項目年末數(shù)年初數(shù)項目年末數(shù)年初數(shù)現(xiàn)金5200057600應(yīng)付帳款175200145600應(yīng)收帳款402000351200應(yīng)付票據(jù)225000200000存貨836000715200應(yīng)計項目140000136000流動資產(chǎn)合計12900001124000流動負(fù)債合計540200481600固定資產(chǎn)原值527000491000長期負(fù)債負(fù)債合計424612964812323432805032減：累計折舊166200146200普通股460000460000固定資產(chǎn)凈值360800344800留存收益225988203768所有權(quán)益總額685988663768資產(chǎn)總額16508001468800權(quán)益總額16508001468800債務(wù)比重從0.55增至0.58流動資產(chǎn)的比重約占78%例：大眾叉車公司資產(chǎn)負(fù)債表分析項目年末數(shù)年初數(shù)項目年末數(shù)年初數(shù)現(xiàn)金5200057600應(yīng)項目年末數(shù)年初數(shù)項目年末數(shù)年初數(shù)現(xiàn)金5200057600應(yīng)付帳款175200145600應(yīng)收帳款402000351200應(yīng)付票據(jù)225000200000存貨836000715200應(yīng)計項目140000136000流動資產(chǎn)合計12900001124000流動負(fù)債合計540200481600固定資產(chǎn)原值527000491000長期負(fù)債負(fù)債合計424612964812323432805032減：累計折舊166200146200普通股460000460000固定資產(chǎn)凈值360800344800留存收益225988203768所有權(quán)益總額685988663768資產(chǎn)總額16508001468800權(quán)益總額16508001468800應(yīng)收賬款和存貨增加了，但資產(chǎn)質(zhì)量是否同比例增加了？債務(wù)比重從0.55增至0.58流動資產(chǎn)的比重約占78%凈營運(yùn)資本增加約16.7%例：資產(chǎn)負(fù)債表分析項目年末數(shù)年初數(shù)項目年末數(shù)年初數(shù)現(xiàn)金5200057600應(yīng)例：資產(chǎn)負(fù)債表分析項目年末數(shù)年初數(shù)項目年末數(shù)年初數(shù)現(xiàn)金5200057600應(yīng)付帳款175200145600應(yīng)收帳款402000351200應(yīng)付票據(jù)225000200000存貨836000715200應(yīng)計項目140000136000流動資產(chǎn)合計12900001124000流動負(fù)債合計540200481600固定資產(chǎn)原值527000491000長期負(fù)債負(fù)債合計424612964812323432805032減：累計折舊166200146200普通股460000460000固定資產(chǎn)凈值360800344800留存收益225988203768所有權(quán)益總額685988663768資產(chǎn)總額16508001468800權(quán)益總額16508001468800應(yīng)收賬款和存貨增加了，但資產(chǎn)質(zhì)量是否同比例增加了？歷史成本計價的固定資產(chǎn)市場價值是多少？例：資產(chǎn)負(fù)債表分析項目年末數(shù)年初數(shù)項目年末數(shù)年初數(shù)現(xiàn)金520§5-2財務(wù)報告與財務(wù)報表二.損益表—解讀公司資產(chǎn)運(yùn)用效益狀況1.基本公式收入-費(fèi)用=利潤2.公司資產(chǎn)運(yùn)用效益狀況的分析1）會計核算方法——會計準(zhǔn)則2）收入質(zhì)量與費(fèi)用特點(diǎn)的分析收入的品種構(gòu)成、地區(qū)構(gòu)成、關(guān)聯(lián)交易的比重、行政手段的影響自身結(jié)構(gòu)包含的質(zhì)量信息（毛利率、費(fèi)用率）§5-2財務(wù)報告與財務(wù)報表二.損益表—解讀公司資產(chǎn)運(yùn)用效例：大眾叉車公司利潤表分析項目本年數(shù)上年數(shù)銷售收入3850000100%3432000100%銷售成本:人工與材料325000084.4%286400083.45%折舊銷售毛利200005800000.5%15%189005491000.55%16%管理費(fèi)用48030012.5%38000011.1%稅息前收益997002.6%1691004.92%利息費(fèi)用260000.68%225000.66%稅前收益（利潤總額）73700146600所得稅2948058640凈利潤442201.15%879602.56%影響毛利率高低的原因出現(xiàn)巨額變化多是會計調(diào)整的結(jié)果受貸款規(guī)模、貸款環(huán)境的影響例：大眾叉車公司利潤表分析項目本年數(shù)上年數(shù)銷售收入38500§5-2財務(wù)報告與財務(wù)報表二.損益表—解讀公司資產(chǎn)運(yùn)用效益狀況3.損益表與資產(chǎn)負(fù)債表之間的關(guān)系

1）利潤表中的留存利潤=期末留存利潤-期初留存利潤2）利潤=（期末資產(chǎn)-期末負(fù)債）-（期初資產(chǎn)-期初負(fù)債）-投資者投入+向投資者分配4.損益表與現(xiàn)金流量表之間的關(guān)系1）利潤不等于現(xiàn)金流量2）“核心利潤+固定資產(chǎn)折舊+其他長期資產(chǎn)價值攤銷+財務(wù)費(fèi)用-所得稅費(fèi)用”與營業(yè)現(xiàn)金流

§5-2財務(wù)報告與財務(wù)報表二.損益表—解讀公司資產(chǎn)運(yùn)用效三.現(xiàn)金流量表——解讀公司現(xiàn)金流1.現(xiàn)金流的重要性1）現(xiàn)金流是維持企業(yè)生存的直接因素2）清楚反映現(xiàn)金流與企業(yè)財務(wù)活動的關(guān)系3）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量比利潤更能看清業(yè)績的含金量§5-2財務(wù)報告與財務(wù)報表三.現(xiàn)金流量表——解讀公司現(xiàn)金流§5-2財務(wù)報告與財務(wù)報三.現(xiàn)金流量表——解讀公司現(xiàn)金流2.現(xiàn)金流的構(gòu)成

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流（僅＞0是不夠的）理想狀態(tài)下：經(jīng)營凈現(xiàn)金=稅后利潤+折舊和攤銷+利息費(fèi)用

一般狀態(tài)下：應(yīng)收、應(yīng)付、存貨的變動投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流§5-2財務(wù)報告與財務(wù)報表三.現(xiàn)金流量表——解讀公司現(xiàn)金流§5-2財務(wù)報告與財務(wù)報經(jīng)營活動現(xiàn)金流入銷售商品、提供勞務(wù)稅費(fèi)返還其他經(jīng)營活動現(xiàn)金流出購買商品和勞務(wù)工資等各項稅費(fèi)其他投資活動現(xiàn)金流入收回投資的現(xiàn)金收入分紅和利息收入處置長期資產(chǎn)的現(xiàn)金其他籌資活動現(xiàn)金流入吸收投資的現(xiàn)金收入取得借款的現(xiàn)金收入其他現(xiàn)金池投資活動現(xiàn)金流出購建長期資產(chǎn)對外投資其他籌資活動現(xiàn)金流出償還債務(wù)分配股利或支付利息其他經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈增加額籌資活動現(xiàn)金凈流量投資活動現(xiàn)金凈流量經(jīng)營活動現(xiàn)金流入經(jīng)營活動現(xiàn)金流出投資活動現(xiàn)金流入籌資活動現(xiàn)金例：大眾叉車公司現(xiàn)金流量表分析1.經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈利潤加項（現(xiàn)金來源）折舊應(yīng)付帳款增加應(yīng)付票據(jù)增加應(yīng)計項目增加財務(wù)費(fèi)用減項（現(xiàn)金運(yùn)用）應(yīng)收帳款增加存貨增加4422020000296002500040002600050800120800拖欠非現(xiàn)金資產(chǎn)增加經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量-22780例：大眾叉車公司現(xiàn)金流量表分析1.經(jīng)營活動現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量表1經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量

-227802.投資活動現(xiàn)金流量購買固定資產(chǎn)3.融資活動現(xiàn)金流量長期負(fù)債的增加股利及利息支付融資活動的現(xiàn)金流量現(xiàn)金凈流量：-36000101180-48000

-36000105180-5600現(xiàn)金流量表1經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量-227802.投資活動§5-2財務(wù)報告與財務(wù)報表通過對現(xiàn)金流量表的分析：1）企業(yè)靠借債維持經(jīng)營與購買固定資產(chǎn)，（-）（-）（+）財務(wù)狀況很不穩(wěn)定。2）當(dāng)年的利潤因應(yīng)收帳款和存貨的大量增加而出現(xiàn)負(fù)的經(jīng)營活動凈流量，要特別對存貨與應(yīng)收帳款進(jìn)行分析。3）融資靠借款，同時仍保持較高的股利支付，對其財務(wù)支付要給予重視。§5-2財務(wù)報告與財務(wù)報表通過對現(xiàn)金流量表的分析：§5-3比率分析比率分析法

通過同一報表的不同項目或不同報表的有關(guān)項目之間,用比率揭示其相互關(guān)系,以分析和評價財狀況與經(jīng)營成果的一種方法.特點(diǎn):深入可比§5-3比率分析比率分析法§5-3比率分析一、比率的構(gòu)成與內(nèi)容短期償債能力——流動性比率

長期償債能力——負(fù)債管理比率營運(yùn)能力——資產(chǎn)管理比率盈利能力——盈利能力比率上市公司股票投資價值——市場價值比率§5-3比率分析一、比率的構(gòu)成與內(nèi)容1、流動性比率(短期償債能力)⑴流動比率(CurrentRatios)流動比率＝流動資產(chǎn)／流動負(fù)債*短期流動性的基本指標(biāo)。2：1為理想水平⑵速動比率（QuickRatio)速動比率(酸性試驗比率)＝速動資產(chǎn)／流動負(fù)債＝（流動資產(chǎn)—存貨）／流動負(fù)債*更為謹(jǐn)慎的評價。1：1為理想水平§5-3比率分析1、流動性比率(短期償債能力)§5-3比率分析2、負(fù)債管理比率1）資產(chǎn)負(fù)債率(DebtRatio)資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債／資產(chǎn)*為杠桿比率，是企業(yè)利用債務(wù)資金的程度指標(biāo)。該指標(biāo)應(yīng)適度。2）已獲利息倍數(shù)(TimeInterestEarnedRatio）已獲利息倍數(shù)(TIE)＝息稅前收益／利息支出＝（凈利潤＋所得稅＋利息支出）／利息支出*反映支付債務(wù)利息的能力指標(biāo)。＞1企業(yè)即可舉債。一般為3倍以上為好。*從股東角度評價企業(yè)當(dāng)前的借貸政策。§5-3比率分析2、負(fù)債管理比率§5-3比率分析項目年末數(shù)年初數(shù)項目年末數(shù)年初數(shù)現(xiàn)金5200057600應(yīng)付帳款175200145600應(yīng)收帳款402000351200應(yīng)付票據(jù)225000200000存貨836000715200應(yīng)計項目140000136000流動資產(chǎn)合計12900001124000流動負(fù)債合計540200481600固定資產(chǎn)原值527000491000長期負(fù)債負(fù)債合計424612964812323432805032減：累計折舊166200146200普通股460000460000固定資產(chǎn)凈值360800344800留存收益225988203768所有權(quán)益總額685988663768資產(chǎn)總額16508001468800權(quán)益總額16508001468800分析大眾叉車公司的償債能力項目年末數(shù)年初數(shù)項目年末數(shù)年初數(shù)現(xiàn)金5200057600應(yīng)比率行業(yè)平均值大眾公司1998年1997年流動比率2.72.392.33速動比率10.840.85負(fù)債比率50%58.4%54.8%收益利息倍率2.53.837.52分析大眾叉車公司的償債能力短期償債能力較弱。由于該行業(yè)存貨比重較高，需要關(guān)注存貨的變現(xiàn)能力。速動比率低，更要關(guān)注是否存在大量不良應(yīng)收賬款，或者交易性金融資產(chǎn)被套牢的不利局面。比率行業(yè)平均值大眾公司1998年1997年流動比率2.72.比率行業(yè)平均值大眾公司1998年1997年流動比率2.72.392.33速動比率10.840.85負(fù)債比率50%58.4%54.8%收益利息倍率2.53.837.52分析大眾叉車公司的償債能力長期償債能力有弱化的趨勢。該行業(yè)收益率不高，并且杠桿度適中。企業(yè)當(dāng)前的收益利息倍率較高，適度舉債利用財務(wù)杠桿可以提高股東收益，但要關(guān)注收益質(zhì)量以及收益下滑的原因。綜合來看，這個企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)格是通過較低的流動性來獲取較高的收益性。比率行業(yè)平均值大眾公司1998年1997年流動比率2.72.3、資產(chǎn)管理比率(資產(chǎn)的活力)1）存貨周轉(zhuǎn)率(InventoryTurnoverRatio)存貨周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)成本／平均存貨*考察存貨流轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)。與行業(yè)有關(guān)。2）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率(AccountsReceivableTurnoverRatio)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)收入／平均應(yīng)收帳款余額*考察應(yīng)收帳款規(guī)模與回收速度的指標(biāo)。與行業(yè)有關(guān)3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TotalAssetsTurnoverRatio)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)收入／平均總資產(chǎn)

注：反映資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度有兩種形式：周轉(zhuǎn)率與周轉(zhuǎn)天數(shù)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/周轉(zhuǎn)率。§5-3比率分析3、資產(chǎn)管理比率(資產(chǎn)的活力)§5-3比率分析3、資產(chǎn)管理比率要點(diǎn)：資產(chǎn)的價值體現(xiàn)在它所產(chǎn)生的收入里（資產(chǎn)并非越多越好）

1991年-2004年，Dell公司通過商業(yè)模式創(chuàng)新將它的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從1.6提升到2.1次。而蘋果公司2004年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率僅為1.0次,通過產(chǎn)品創(chuàng)新提高了其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。公司的產(chǎn)品特性和競爭戰(zhàn)略會對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率產(chǎn)生顯著影響鋼鐵企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＜食品雜貨店的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

當(dāng)競爭者之間的生產(chǎn)技術(shù)相似時，管理層在資產(chǎn)經(jīng)營上的勤勉程度和創(chuàng)造力往往也是決定企業(yè)成敗的關(guān)鍵。§5-3比率分析3、資產(chǎn)管理比率§5-3比率分析4、盈利能力比率

1）營業(yè)毛利率和凈利率營業(yè)凈利率＝凈利潤／營業(yè)收入*考察企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的獲利能力指標(biāo)。指標(biāo)的高低與企業(yè)的經(jīng)營策略、經(jīng)營狀況有關(guān)。2）總資產(chǎn)收益率（ROA）總資產(chǎn)收益率（ROA）＝凈利潤／平均總資產(chǎn)*考察企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)的獲利能力指標(biāo)。指標(biāo)的高低與行業(yè)有關(guān)。3）凈資產(chǎn)收益率（ROE）凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤／平均凈資產(chǎn)*考察股東資本的回報狀況，是投資者最為關(guān)心的指標(biāo)。*管理層也可以將ROE和貸款利率相比較判斷財務(wù)杠桿是否能為股東創(chuàng)造更多價值。§5-3比率分析4、盈利能力比率§5-3比率分析比率行業(yè)平均值大眾公司1998年1997年存貨周轉(zhuǎn)率7.04.19應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率3285.9總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.62.3322.337銷售利潤率3.5%1.149%2.563%資產(chǎn)報酬率19.1%9.07%股權(quán)收益率18.2%6.446%13.25%市盈率14.213.57(6/0.4422)比率行業(yè)平均值大眾公司1998年1997年存貨周轉(zhuǎn)率7.045、市場價值比率1）每股收益（EPS）＝凈利潤／普通股股數(shù)

*綜合反映企業(yè)獲利能力的重要指標(biāo)。2）每股凈資產(chǎn)

=凈資產(chǎn)/普通股股數(shù)*反映每股股權(quán)的賬面價值。3）每股紅利（DPS）＝股利總額／普通股股數(shù)

*反映股東每股的實際收益。§5-3比率分析5、市場價值比率§5-3比率分析5、市場價值比率1）市盈率（P/E）市盈率=普通股每股市價／普通股每股收益*反映投資者對企業(yè)未來發(fā)展的信賴程度。該指標(biāo)應(yīng)適中。

2）市凈率（P/B）市凈率=普通股每股市價／普通股每股凈資產(chǎn)*同樣反映投資者對未來發(fā)展的預(yù)期。3）股利支付率（DPR）＝每股股利／每股收益*衡量企業(yè)的每股收益中有多大比例用于支付股利。一定程度上，反映企業(yè)的股利分配政策。§5-3比率分析5、市場價值比率§5-3比率分析二、比率分析的要點(diǎn)與應(yīng)用1.掌握指標(biāo)的含義，對指標(biāo)的高低有清楚的認(rèn)識。2.有效使用比率有三個途徑：分別與經(jīng)驗法則、行業(yè)平均和歷史數(shù)據(jù)相比較。3.注意指標(biāo)計算的基礎(chǔ)（平均值、期末值數(shù)據(jù)的會計核算方法等的差異）§5-2比率分析二、比率分析的要點(diǎn)與應(yīng)用§5-2比率分析行業(yè)分析案例截止2009年12月31日，我國摩托車制造行業(yè)上市公司主要有5家，分別是新大洲A（000571）、錢江摩托（000913）、宗申動力（001696）、ST輕騎（600698）和*ST嘉陵（600877）。請你上網(wǎng)查詢五家公司2010年年報資料。并對摩托車制造行業(yè)上市公司的償債能力和盈利能力進(jìn)行分析和評價。行業(yè)分析案例截止2009年12月31日，我國摩托車制造行業(yè)上案例解答公司流動比率速動比率資產(chǎn)負(fù)債率%新大洲A1.621.3918.84錢江摩托2.491.7961.25宗申動力2.222.0536.61ST輕騎0.570.3478.29*ST嘉陵0.720.5678.99均值1.5241.22654.796由于摩托車行業(yè)的特殊性，其平均流動比率只有1.524，低于經(jīng)驗值，而速動比率的均值卻高于經(jīng)驗值。出現(xiàn)這種現(xiàn)象是由于摩托車制造行業(yè)生產(chǎn)銷售的特殊性和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度、存貨的周轉(zhuǎn)速度、應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力等共同決定的。摩托車制造行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率為54.796%，比較合理。案例解答公司流動比率速動比率資產(chǎn)負(fù)債率%新大洲A1.621.案例解答公司銷售凈利率%總資產(chǎn)收益率%每股收益（元）新大洲A24.089.340.18447錢江摩托1.400.1541.61宗申動力9.1412.320.34ST輕騎-5.45-6.72-0.0683*ST嘉陵-8.57-8.77-0.400均值3.841.26480.3332平均銷售凈利率是3.84%，總體水平不是很高；總資產(chǎn)收益率的行業(yè)均值為1.26%，說明摩托車制造業(yè)在增加收入方面取得的效果不是很好。從每股收益來看，在我國，每股收益達(dá)0.25元的上市公司股票即為績優(yōu)股，摩托車制造行業(yè)的平均值達(dá)到0.333元，較好。案例解答公司銷售凈利率%總資產(chǎn)收益率%每股收益（元）新大洲A還可以進(jìn)一步對企業(yè)進(jìn)行分析指標(biāo)新大洲A錢江摩托宗申動力ST輕騎*ST嘉陵流動比率1.6232.4912.2220.5750.724速動比率1.3931.7922.0510.3450.564資產(chǎn)負(fù)債率18.84161.25336.61278.29478.995銷售凈利率24.0811.439.142-5.454-8.575總資產(chǎn)收益率9.3420.154312.321-6.724-8.775每股收益0.18431.6110.342-0.0684-0.45總分1313102628還可以進(jìn)一步對企業(yè)進(jìn)行分析指標(biāo)新大洲A錢江摩托宗申動力ST輕一、財務(wù)比率匯總分析§5-3財務(wù)比率綜合分析一、財務(wù)比率匯總分析§5-3財務(wù)比率綜合分析2、杜邦模型

股權(quán)收益率＝凈利潤／股東權(quán)益總額=凈利潤×資產(chǎn)總額=總資產(chǎn)收益率（ROA）×權(quán)益乘子資產(chǎn)總額股東權(quán)益=凈利潤×銷售收入×資產(chǎn)總額銷售收入資產(chǎn)總額股東權(quán)益=銷售利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘子§5-3財務(wù)比率綜合分析2、杜邦模型§5-3財務(wù)比率綜合分析應(yīng)用1：大眾公司：1998年股權(quán)收益=1.149%×2.332×2.406=6.446%1997年股權(quán)收益=2.563%×2.337×2.221=13。25%行業(yè)平均值：股權(quán)收益=3.5%×2.6×2=18.2%大眾公司股權(quán)收益遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。主要是銷售利潤率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均低于行業(yè)平均水平，企業(yè)應(yīng)在生產(chǎn)經(jīng)營與資產(chǎn)管理上進(jìn)一步加強(qiáng)。負(fù)債水平高于行業(yè)平均，在資產(chǎn)收益低于行業(yè)平均水平的條件下，應(yīng)控制財務(wù)風(fēng)險。

§5-3財務(wù)比率綜合分析應(yīng)用1：大眾公司：§5-3財務(wù)比率綜合分析應(yīng)用2：有兩個公司A公司：股權(quán)收益=13.5%×2×1.67=45%

B公司：股權(quán)收益=2%×9×2.5=45%比較兩家公司都獲得相同的股東收益，但A公司是采用經(jīng)營高營利的產(chǎn)品，高投入、低負(fù)債的策略。因而，企業(yè)產(chǎn)品盈利性強(qiáng)，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低。

B公司采用薄利多銷，加快資金周轉(zhuǎn)速度、適當(dāng)負(fù)