1第三章

財務分析1第三章

財務分析2我年輕的時候，最喜歡翻閱的是上市公司的年度報告書，表面上很沉悶，但別人會計處理方法的優點和漏弊、方向的選擇和公司資源的分布對我有很大啟示。李嘉誠2我年輕的時候，最喜歡翻閱的是上市公司33關于知識從前經商，只要有些計謀，敏捷迅速，就可以成功；可現在的企業家，還必須要有相當豐富的知識資產，對于國內外的地理、風俗、人情、市場調查、會計統計等都非常熟悉不可。一個人憑己的經驗得出的結論當然是最好，但是時間就浪費得多了，如果能將書本知識和實際工作結合起來，那才是最好的。4關于知識從前經商，只要有些計謀，敏捷迅速，就可以成功；可現在5財務分析financialanalysis——是以企業的財務報告等會計資料為基礎，對企業的財務狀況、經營成果和分析和現金流量進行評價的一種方法根據使用者的不同目的，會計報表分析通過運用各種具體方法對報表中的有關數據進行比較，可以：

★了解企業當前財務狀況

★預測未來發展趨勢

★發現可能存在的問題

5財務分析financialanalysis——是以企業的6局限性

1、會計報表只是概括的反映了企業的財務狀況、經營成果及其變動情況。

2、其中只有極少數的絕對數字本身有比較明確的意義。3、分析者必須運用自己的經驗、知識、判斷力，把報表各項目有機聯系起來，從各方面綜合判斷企業財務狀況全貌。6局限性7“藍田之迷”藍田股份公司自1996年上市后，業績年年翻番增長，從報表顯示，其總資產規模從上市前的2.7億發展到2000年末已達28.4億，增長了10倍。平均凈資產收益率達25.3%，位于滬深上市公司前列。這對一家經營傳統農業的公司無疑是超忽尋常的。而且除了“野蓮汁”和”野藕汁”外，并沒有一個人們熟知的拳頭產品。案例7“藍田之迷”藍田股份公司自1996年上市后，業績年年翻番增8女研究員劉姝威在連續關注藍田報表幾年后，據公布的報表進行相應比率計算后，發現問題，發表600字文“銀行不能再發放貸款”。指出：“其應收賬款與眾多同行業差異巨大，應收賬款最為嚴格，但銷售業績最好，周轉期很短。（同行周轉期最長達577天，但銷售收入只有藍田的8%）”。時公司剛向中信銀行申請2億貸款。批露后，劉受到人身威脅。批露并未中止，真相浮出水面：企業報表造假，虛列收入，粉飾業績、欺騙股東。劉被評為“2002年感動中國”10大杰出人物之一。8女研究員劉姝威在連續關注藍田報表幾年后，據公布的報表進行相9目的債權人--投資者--管理層--審計師--政府部門--

第一節

財務分析9目的第一節

財務分析10內容償債能力、獲利能力、營運能力、發展能力、財務趨勢、綜合分析方法比率分析法構成-流動資產與資產總額的比率效率-銷售凈利率相關-流動比率比較分析法(橫向\縱向)程序:確定范圍，選擇方法，確定指標，抓住矛盾，提出建議10內容補充：因素分析(舉例)項目實際預算銷售收入（萬元）8070銷售數量（萬件）1014銷售單價（元件）852022/12/811補充：因素分析(舉例)項目實際預算銷售收入（萬元）8070銷差異80-70=10定基替代數量差異5Х（10-14）=-20價格差異14Х（8-5）=42聯合差異（8-5）Х（10-14）=-12連環替代數量差異5Х（10-14）=-20價格差異10Х（8-5）=3012差異80-70=101213分析基礎資產負債表：反映一定日期財務狀況利潤表：反映一定期間經營成果現金流量表：反映現金及等價物狀況附注(股東權益變動\增稅值明細

)13分析基礎14資產負債表

2004年12月31日單位：萬元

資產年末負債及股東權益年末流動資產流動負債貨幣資金400短期借款300

應收股利200應付帳款400應收帳款600應付職工薪酬100存貨600應交稅費50長期股權投資200長期借款1000固定資產2000應付債券200無形資產50負債合計2050股東權益2000資產總計4050負債及股東權益405014資產負債表

2004年115資產負債表特點：（1）反映一定日期財務狀況就象一張企業財務狀況的照片，在某一時點上，企業有多少資產、負債、所有者權益，它都反映的一清二楚）（2）可以評價企業財務實力和財務彈性

財務實力：資產規模、資本規模，可以從資產總額和資本金總額（股本）看出）

財務彈性：適應變化的能力，如資產流動性，現金凈流量、負債比例等）15資產負債表特點：（1）反映一定日期財務狀況16利潤表

2013年度單位：萬元

項目本年累計一、營業收入3000減：營業成本2000期間費用（銷售、管理、財務）500資產減值損失100加：投資收益500公允價值變動收益20二、營業利潤920加：營業外凈收益80三、利潤總額1000減：所得稅（30%）300四、凈利潤700五、每股收益（1）基本每股收益（2）稀釋每股收益16利潤表

2013年度17利潤表的特點（1）反映一定期間經營成果一年的辛苦經營，企業是賠還是賺，利潤表上一目了然。——從長遠來看，一個企業必須盈利才能保證生存與發展（2）綜合評價企業計劃完成情況、預測盈利能力利潤主要來自生產、銷售、投資、融資等活動。盈利能力主要包括經營獲利能力和投資收益能力）17利潤表的特點（1）反映一定期間經營成果18二、財務報表的局限性

i.

報表本身：數據有限，不能滿足全部需要

ii.

真實性：粉飾的報表會使人誤入歧途

iii.

政策選擇：企業一定程度上可以選擇不同的政策

iv.

比較基礎：不同行業、規模等評價標準不同18二、財務報表的局限性19比如應收賬款提取壞賬準備的比例，存貨在物價上漲時期的計價方法的采用；固定資產折舊方法的采用等。19比如應收賬款提取壞賬準備的比例，20舉例1：企業設備原購價10萬元，假設當年實現收入1萬，其它費用不予考慮。折舊年限年折舊費用利潤正常5年2萬+2萬-1萬采用10年1萬+1萬020舉例1：21第二節財務能力分析

一、

償債能力——揭示財務風險（財務風險通常指到期不能償債的風險）二、盈利能力——反映企業綜合盈利能力三、營運能力——反映資金利用狀況（資金周轉狀況）四、發展能力21第二節財務能力分析一、

償債能力——揭示財22一、

償債能力——揭示財務風險

（財務風險通常指到期不能償債的風險）1、

短期償債能力要求：快借快還因為：如果企業短期償債能力不佳，也就意味著長期償債能力有問題，股東應分配的利潤和利潤的支付也成問題。有時：一個效益不錯的企業，會由于資金周轉不靈，償還不了短期債務而破產。22一、

償債能力——揭示財務風險

（財務風險通常指到期不能23“巨人”的倒下巨人集團是我國著名的民營企業，創始人史玉柱。1989年拆借4000元做起，從電腦軟件系列產品，到房地產、生物工程領域，至1996年已成為擁有資產5億元。計劃在珠海建一座38（后至70層）層“巨人大廈”，作為辦公樓用。當時集團賬上“只有幾百元流動資金”。靠賣樓花籌集一部分資金，余靠電腦業資金回報和抽調生物工程資金，沒用銀行一分錢貸款。案例23“巨人”的倒下巨人集團是我國著名的民營企業，創始人史玉柱24樓層逐步加高，資金需求日益增加，從計劃2個億到12個億，內部資金難以滿足需要，生物工程領域資金被大幅抽調，受嚴重影響。有關合同也到期，累計債務1個億。國家正在加大宏觀調控，緊縮銀根，銀行貸款已無可能。至此，巨人大廈建設資金枯竭，全部停工。巨人集團在迅速崛起并取得相當成功之后，又迅速倒下。24樓層逐步加高，資金需求日益增加，從計劃2個億到12個億，1991年，史玉柱成立巨人公司1994年年初，巨人大廈動工，計劃3年完工1995年，史玉柱被《福布斯》列為內地富豪第8位；1997年年初，巨人大廈未按期完工，只建至地面三層的巨人大廈停工[2]，巨人集團已名存實亡，但一直未申請破產。2000年，史玉柱再度創業，開展“腦白金”2007年11月1日，史玉柱旗下的巨人網絡集團有限公司成功登陸美國紐約證券交易所，[4]總市值達到42億美元，融資額為10.45億美元，成為在美國發行規模最大的中國民營企業，史玉柱的身價突破500億元（征途）；（黃金搭檔）2012《財富》中國最具影響力的50位商界領袖排行榜，史玉柱榜上有名，排名第二十二位……2013年4月9日，巨人網絡宣布史玉柱因個人原因辭去CEO一職，該項決議將于2013年4月19日生效。史玉柱將繼續保留其巨人網絡公司董事會主席的職務254000元——500億的神話1991年，史玉柱成立巨人公司254000元——500億的神26分析：（1）、債務問題——直接原因（2）、資產結構問題——深層問題企業短期債務通常要用流動資產來償還，企業到期的長期債務也要用流動資金來償還（3）、管理問題——癥結根本26分析：27短期償債能力分析要著重研究:流動資產與流動負債的關系流動資產：貨幣資金、交易性金融資產、應收及預付款、存貨、1年到期的非流動資產流動負債:短期借款、交易性金融負債、應付及預收款項、應交稅費、1年到期的非流動負債現金、27短期償債能力分析要著重研究:28

短期償債能力①流動比率=流動資產/流動負債(liquidity/currentratio)評價：

通常比率越高，償債能力越強，正常一般為2注意同行業對比（美國2003年制造業1.57石油業1.16，通常與周轉期有關）過高時注意存貨積壓、滯銷或應收帳款拖欠問題及時揭示舞弊（將借款年終還清，年初再借）28

短期償債能力29舉例2：某企業2005年末流動資產項目情況單位：元

2004年12月31日2005年12月31日流動資產貨幣資金10600140100應收帳款13402305其他應收款2241025680存貨4257843248待攤費用430435流動資產合計77358211768流動負債7265076000流動比率1.062.7929舉例2：某企業2005年末流動資產項目情況30分析：除貨幣資金的大量增加外，其他項目變化不大雖然流動比率提高了，但是由于貨幣資金增加引起的，而流動資產本身獲利能力比較低，貨幣資金更低，這樣的結果是降低了企業的獲利能力，長遠來看，對企業不利。30分析：31舉例3

某企業年末流動資產200萬元，流動負債150萬元，流動比率為1.3，為提高比值，公司決定先將一筆100萬短期借款歸還，年初再借。這樣操作后，流動比率變為：200-100/150-100=2事實上此時的比率已無法反映實際短期償債能力。31舉例332②速動比率=速動資產/流動負債(quick/acid-testratio)速動資產：流動資產-存貨(扣除預付與到期及流動性差的資產=貨幣資金+應收票據、股利、利息及其他應收）評價：通常越高越好，一般為1注意同行業對比（零售業通常都是現金銷售，沒有應收帳款，因此允許小于1，美20030.77）注意應收帳款變現能力通常將流動比率與速動比率結合使用以進一步評價短期償債能力。32②速動比率=速動資產/流動負債33(3)現金比率(Cashratio)

=（現金+現金等價物）/流動負債現金：庫存現金、銀行存款、其他貨幣資金現金等價物：期限短、流動性強、轉換值相對確定的短期投資。比如：3個月到期的債券投資（4）現金流量比率(Cashflowratio)=經營活動產生的現金流量/流動負債從動態角度反映33(3)現金比率(Cashratio)342、

長期償債能力要求：細水長流手段：對企業長期償債能力，主要評價企業償還本金和支付利息的能力。特點：既要評價長期財務狀況，又要分析盈利能力。因為企業有足夠的盈利能力，才能保障長期存續性，才可能從為來的經營中獲取或從新的債權人或投資者那里籌集到資金來償債。342、

長期償債能力35①資產負債率(totaldebtratio)=負債總額/資產總額×100%反映：企業全部資產中有多大比重是通過借款獲得的，可以反映資本結構的穩定程度。評價：不同關系人評價不同，無固定標準比率從債權人角度看，越低越好；從所有者角度看，盈利水平較高，則越高越好（財務杠桿問題）

35①資產負債率(totaldebtratio)36國際上一般認為負債比率30％左右比較合適，目前，在發達國家和地區通常還要高一些，美國企業為40％左右，臺灣為50－60％，日本達到70－80％。破產資產拍賣值往往只有帳面值的50%，高于此債權人權益可能缺乏保障。36國際上一般認為負債比率30％左右比較合適，目前，在發達37成功學大師戴爾·卡耐基認為，在19～20世紀，美國有兩位最偉大的企業家，一位是“鋼鐵大王”安德魯·卡內基，中一位是“汽車大王”亨利·福特。卡內基因為將自己畢生創造的財富捐獻給慈善事業而著稱，而福特卻憑著堅毅的品質，用汽車改變了美國乃至世界交通的歷史，正是他給美國“裝上了車輪子”，使美國進入了一個全新的發展時代。37成功學大師戴爾·卡耐基認為，在19～20世紀，美國有兩位38觀點一上世紀初，美國福特汽車公司的老福特非常排斥外部資金。據說，老福特在世的時候，福特公司發展需的所有資金都來自于企業內部。其地下更是有一個堪與聯邦儲備銀行相媲美的內部金庫，常年保持上億美元的現金。現實中，中國企業中也常有此類極端行為。有不少企業家認為，只要企業的現金流能夠維持，能不融資就不融資，不借錢就能發展是自己實力的象征。案例38觀點一案例39觀點二：

做事情如果總用自己的錢才讓人笑話，“借雞生蛋”才是王者之道。3940舉例4假設一項投資，需10萬元資本，預計將有30％的報酬率。（1）全部以自有資金投資，那么這10萬元的自有資金報酬率就30％。（2）自己只拿出６萬元，另外借款４萬元，借款年利率15％，則６萬元自有資金報酬率？獲取的報酬１0萬×30％=3萬元減：利息費用4萬×15％=0.6萬元報酬率（3-0.6）/６×100％=40％40舉例4假設一項投資，需10萬元資本，預計將有3041②股東權益比率

=股東權益總額/資產總額×100%

權益乘數

=資產總額/股東權益總額

③產權比率

=負債總額/股東權益總額有形凈值債務率=負債總額/（股東權益總額-無形資產凈值）評價：反映債權人資本受股東權益保護程度反映財務結構是否穩定（財務結構：資金構成中債權資本與股權資本比例）41②股東權益比率42④利息保障倍數=息稅前利潤/利息費用是企業一定期間所賺取的全部利潤與全部利息費用的比，利潤越高債權人的利息收入越有保障。評價：反映利潤支付利息的能力，長遠看一般至少要大于14243現金利息保障倍數=經營活動現金凈流量+現金利息支出+付現所得稅/現金利息支出(利息費用)進一步反映企業支付利息的能力考慮會計的權責發生制應用43443、

償債能力影響因素（1）或有負債（2）擔保責任（3）租賃活動業務量大、期限長的經營租賃費用（4）可動用貸款指標商業匯票在附注中,未決訴訟\商品質量賠償不反映443、

償債能力影響因素商業匯票在附注中,未決訴訟\商45“久久發”不久發王某創辦了一個“久久發”電子公司，并任總經理。公司2001年5月開業，生產和經營電子元件，注冊資本50萬。2002年，其銷售收入已達80萬。然而，2004年6月，公司只剩王某一個“光桿司令”和54萬元的設備、3萬元的私人借款，業務無法開展下去。從公司近幾年的報表可以看出，公司的營運資金始終為負，每年機器占用大量資金，始終大于注冊資本和長期借款之和。案例45“久久發”不久發王某創辦了一個“久久發”電子公司，并任總46分析：營運資金=流動資產—流動負債，為負意味著流動負債無法滿足流動資產的需要每年機器占用大量資金（大于注冊資本和長期借款之和），也就意味著，設備購置款還需進一步用短期借款補足。那么日常生產經營資金哪里來，也要靠借款，這樣公司必然會出現因資金不足無法正常經營的現象。深層原因：王某沒能很好的安排好長短期資金的協調和資產與負債間的平衡，資產負債表結構不合理。46分析：47二、營運能力——反映資金利用狀況（資金周轉狀況）舉例6假設銷售毛利為20%，用100000元購置存貨.銷售一次獲毛利毛利/(毛利+100000)=20%毛利=25000周轉5次時獲毛利25000×5=125000周轉8次時獲毛利25000×8=200000說明：周轉次數越多,獲利越多.

47二、營運能力——反映資金利用狀況48①存貨周轉率(inventoryturnoverratio)=銷售成本/平均存貨

平均存貨=（期初存貨+期末存貨）/2周轉天數=360/周轉率評價：反映存貨變現速度，一般越快越好，同時也反企業資金利用效率和獲利能力。過高時關注缺貨等問題48①存貨周轉率(inventoryturnoverra49②應收帳款周轉率(receivableturnoverratio)=銷售收入凈額/平均應收帳款評價：反映應收帳款流動性越高反映應收帳款回收效果越好過高時關注應收帳款政策情況注意同行業對比(藍田)③總資產周轉率(totalassetsturnoverratio)=銷售收入/平均總資產評價：稱總資產利用率，反映全部資產使用效率

liquidassetsturnoverratiofixedassetsturnoverratio49②應收帳款周轉率(receivableturnover50三、獲利能力

——反映企業綜合盈利能力

企業獲利能力的分析，主要通過利潤表及資產負債表有關項目，通過所獲利潤與投入資本的比較，對照企業歷史或行業指標，評價企業的經營效率和盈利能力。50三、獲利能力51①銷售毛利率=（營業收入凈額-營業成本）/營業收入凈額×100%②銷售凈利率(netprofitmarginonsales)

=凈利潤/營業收入凈額×100%③資產報酬率(returnonassetsROA)

=凈利潤/平均資產總額×100%④凈資產收益率(reurnonequity)

=凈利潤/股東權益平均總額×100%總體評價：各指標從不同層次上反映了企業獲利能力銷售毛利為最直接的指標凈資產收益率最具綜合性51①銷售毛利率=（營業收入凈額-營業成本）/52舉例5某企業2005年末銷售實現收入2000萬，銷售成本1500萬，應交稅金200萬，銷售及管理費用30萬；資產總額5000萬，凈資產3000萬。銷售毛利=(2000-1500)/2000×100%=25%銷售凈利=(2000-1500-200-30)/2000×100%=13.5%資產報酬率=270/5000×100%=5.4%凈資產收益率=270/3000×100%=9%52舉例553⑤上市公司常用的幾個財務指標1、每股收益(每股利潤\每股盈余)=凈利潤（扣除優先股股利）/發行在外的普通股數平均股數舉例

反映獲利水平不反映風險，不同股票經濟不等量收益多不一定分紅多2、每股股利=現金股利(扣除優先股)/發行在外的普通股數平均股數取決于公司獲利能力和現金是否充裕股利發放率payoutraton=每股股利/每股利潤×100%53⑤上市公司常用的幾個財務指標543、每股凈資產=年末股東權益/發行在外的普通股數反映每股代表的凈資產，提供了理論上的股票最低值4、市盈率(price/earningratioP/E)=普通股每股股價/普通股每股收益反映投資人對每元利潤所愿意支付的價格每股收益一定時,市價越高,市盈率越高,風險越大,報酬越高注意同行業對比，長期觀察,代表市場期望值通常為5~20(由于一般報酬率為5%~20%)5、市凈率(price/bookvalueratioP/B)=每股股價/每股凈資產比率越高說明股票市場價值越高一般資產質量好盈利能力強的公司值較高市盈率對于虧損的企業并不適用，而市凈率則可.

.5455四、發展能力分析企業增長的能力，包括規模、盈利能力、競爭能力等。（1）銷售增長率=本年營業收入增長額/上年營業收入總額（%）（2）資產增長率（3）股權資本增長率（4）利潤增長率可持續增長率(依靠自身盈利積累實現增長的能力)=（凈利潤×收益留存率)/年初股東權益總額（%）=股東權益報酬率×收益留存率=股東權益報酬率×（1-股利支付率）55四、發展能力分析565657主要方法有:比較財務報表、比較百分比財務報表、比較財務比率、圖解法等第三節財務趨勢分析57主要方法有:第三節財務趨勢分析58第四節財務綜合分析單獨分析任何一類財務指標，都不足以全面評價企業財務狀況和經營成果，只有對各指標進行綜合、系統的分析，才能作出全面合理的評價。通常使用兩種綜合方法：財務比率綜合評分法、杜邦分析法58第四節財務綜合分析59一、財務比率綜合評分法（沃爾比重分析法）1、概念對選定的若干項財務比率進行分析評分，然后計算出綜合得分，并據此評價企業綜合財務狀況的一種方法。59一、財務比率綜合評分法602、應用財務比率評分值上下限標準值實際值關系比率實際得分流動比率1020/521.980.999.9速動比率1020/51.21.291.0810.8合計10099.9

(105)602、應用(105)61華洋服裝公司財務比率分析表比率項目2002年2003年2004年行業平均1流動比率2.781.941.41.82速動比率1.440.750.4513資產負債率32%42%56%60%4利息保障倍數

10.411.18.48.25存貨周轉率7.564.532.7576平均收現期333646307固定資產周轉率

12.310.26.913.88總資產周轉率3.32.61.72.69銷售凈利率3.8%4%3.3%3.2%10總資產報酬率12.6%10.3%5.8%8.3%11股東權益報酬率18.6%17.9%13.1%20%案例61華洋服裝公司財務比率分析表比率項目62基本評價1、企業整體財務狀況滑坡,前景堪憂2、銷售凈利率高于同行業,銷售水平不錯3、資產流動性不好,導致償債能力及資產報酬率下降4、建議:加強資產管理,加快資產周轉,進一步提高銷售水平62基本評價63二、杜邦分析法1、概念：利用幾種主要的財務比率間的關系來綜合分析企業財務狀況的方法。2、應用：

股東權益報酬率資產凈利率權益乘數（=總資產/股東權益）銷售凈利率總資產周轉率凈利潤銷售收入銷售收入資產總額63二、杜邦分析法64中國聯通截止日期2008-09-30公告日期2008-10-31每股凈資產2.7元（3.35）每股收益0.194元（0.24）每股現金含量1.08元（2.8）固定資產合計110,232,135,272.00元流動資產合計9,361,276,962.00元資產總計142,488,747,467.00元長期負債合計428,792,324.00元主營業務收入53,674,463,722.00元財務費用-230,468,567.00元凈利潤4,112,031,9230.00元64中國聯通截止日期2008-09-3065股本結構數量（萬股）總股本2119659.64限售流通股1075465.87流通市值（億元人民幣）520.01總市值（億元人民幣）1055.59最新市盈率（倍）18.7最新市凈率（倍）1.965股本結構數量（萬股）66綜合投資建議：中國聯通（600050）的綜合評分表明該股投資價值一般（★★★），運用綜合估值該股的估值區間在6.44-7.08元之間，股價目前處于低估區，可以放心持有。12步價值評估投資建議：綜合12個步驟對該股的評估，該股投資價值較佳（★★★★），建議你對該股采取參與的態度。行業評級投資建議：中國聯通（600050）屬于電信設備行業，該行業目前投資價值一般（★★★），該行業的總排名為第23名。成長質量評級投資建議：中國聯通（600050）成長能力較差（★★），未來三年發展潛力很小（★），該股成長能力總排名第620名，所屬行業成長能力排名第11名。評級及盈利預測：中國聯通（600050）預測2008年的每股收益為0.37元，2009年的每股收益為0.26（0.15）元，2010年的每股收益為0.24（中期0.039）元，當前目標股價為6.44（5.02）元，投資評級為買入。（綠字為2010.9數據）66綜合投資建議：中國聯通（600050）的綜合評分表明該股67中國聯通(600050)財務指標報告日期2010-06-302010-03-312009-12-312009-09-30每股指標攤薄每股收益(元)0.11580.05180.44220.4355加權每股收益(元)0.0390.0170.14720.146扣除非經常性損益后的每股收益(元)0.0380.0170.1220.129每股凈資產_調整前(元)9.70299.86299.85289.9496每股經營性現金流(元)1.51870.90222.7982.2273每股未分配利潤(元)0.98511.01710.99961.1458盈利能力主營業務利潤率(%)28.539328.90230.45332.2443總資產凈利潤率(%)0.58560.2662.44662.5743成本費用利潤率(%)4.02273.70358.338111.553銷售凈利率(%)2.90662.64165.9197.8078股本報酬率(%)1867.9959--1785.108443.5462資產報酬率(%)94.5473--90.2562.4941銷售毛利率(%)31.270331.62233.286335.068凈資產收益率(%)1.180.524.414.467中國聯通(600050)財務指標報告68成長能力主營業務收入增長率(%)7.55016.52743.6688120.2507凈利潤增長率(%)-62.3352-68.5226-72.207231.0182凈資產增長率(%)-1.2119-0.2182-0.0723115.9003總資產增長率(%)16.978713.954520.8032159.73營運能力應收賬款周轉率(次)8.24.053816.510911.7227應收賬款周轉天數(天)43.902488.805621.803830.7096存貨周轉天數(天)14.713929.22726.10455.8422存貨周轉率(次)24.466612.317358.97361.621固定資產周轉率(次)0.2808--0.57520.9328總資產周轉率(次)0.20150.10070.41340.3297總資產周轉天數(天)1786.60053574.9752870.82731091.9017流動資產周轉率(次)2.97321.4154.73573.3835流動資產周轉天數(天)121.0817254.41776.0183106.3987股東權益周轉率(次)0.40730.19880.7580.5631償債及資本結構68成長能力69償債能力流動比率(%)0.13050.15010.15390.2297速動比率(%)0.11880.13830.14180.2207現金比率(%)3.9758--4.42267.8694利息支付倍數()491.6547427.62751391.01672428.2189長期債務與營運資金比率(%)-0.004-0.0046-0.0045-0.0082股東權益比率(%)49.110451.48649.816256.9859長期負債比率(%)0.1640.18030.18120.2508負債與所有者權益比率(%)103.622994.2276100.73875.4819產權比率(%)97.473689.566995.942670.046資產負債率(%)50.889648.51450.183843.0141現金流量經營現金凈流量對銷售收入比率(%)0.38130.46030.37450.3993資產的經營現金流量回報率(%)0.07690.04710.14150.1276經營現金凈流量與凈利潤的比率(%)13.118917.42626.3275.1147經營現金凈流量對負債比率(%)0.1510.09710.28190.2966現金流量比率(%)16.112410.253329.71232.160469償債能力70有關公司指標公司名稱收盤價市盈率凈資產收益率交通銀行8.4614.1910.0%工商銀行4.8914.8510.76%中國聯通6.917.383.11%中國石油12.820.76.18%

（2009年9.27）70有關公司指標公司名稱收盤價市盈率71南京化纖股份有限公司盈利能力分析公司屬化纖行業，主營粘膠纖維類產品（用于紡織品原料）。年產量7000噸，同行業排名居中。2004年，由于紡織業尚未走出低谷，公司受到一定影響。但在全體員工的共同努力下，公司生產經營持續穩步發展。05年末，普通股股份數為12430萬股，05、04年年報顯示主要財務指標如下：2005年2004年每股收益(元/股)0.280.29每股凈資產(元/股)2.742.46凈資產收益率(%)10.0911.95案例71南京化纖股份有限公司盈利能力分析公司屬化纖行業，主營粘膠722006年利潤分配及年末股東權益資料(萬元)

項目金額凈利潤3670加:年初未分配利潤5190可供分配利潤8860減:提取公積金440可供股東分配利潤8420減:提取任意公積金220未分配利潤8200股本（每股面值1元）12430資本公積17970盈余公積3900未分配利潤8200所有者權益合計42500722006年利潤分配及年末股東權益資料(萬元)項目73要求：請從投資者角度進行2007年投資分析計算2006年三項指標，縱向比較2006年2005年2004年每股收益(元/股)0.300.280.29每股凈資產(元/股)3.422.742.46凈資產收益率(%)8.6410.0911.952006年年末月內均價9.88元，計算市盈率為9.88/0.30=33（假設同行業、同規模企業為30）73要求：請從投資者角度進行2007年投資分析計算2006年74評價：1、就本例資料初步看：企業獲利能力在增長，但資產使用效率表現下降趨勢，市場預期尚可。2、需要同行業橫比，結合其它相關資料，投資時進一步考察深層情況74評價：75長虹公司案例：變臉2005年4月16日，長虹發布2004年年報，虧損38.81億，每股收益-1.901元，2005年4月18日，長虹發布2005年第一季度季報，凈利潤1.71億，每股收益0.08元？兩天之內，年報和季報出現如此大的差距，原因何在？原因之一：2004年年末確認壞帳影響近22億原因之二：主營業務收入及毛利廣泛提高，期間費用小幅增長，公司盈利水平確實獲得了提高。案例75長虹公司案例：變臉2005年4月16日，長虹發布200476長虹公司主營業務毛利對照表單位：億元

項目期間電視IT產品其他合計2005年1~3月27.824.178.2240.21主營業務收入2004年1~3月23.224.4227.64增長率19.8%85.8%45.4%2005年1~3月4.050.261.6440.21主營業務毛利2004年1~3月3.280.503.78增長率23.4%224.7%57.3%2005年1~3月68.0%4.5%27.5%100.0%占毛利比率2004年1~3月86.7%13.3%100.0%增長率-21.5%

106.4%2005年1~3月14.6%6.34%19.9%14.8%毛利率2004年1~3月14.1%11.4%13.7%增長率3.1%74.7%8.1%76長虹公司主營業務毛利對照表單位：億元772004與2005第一季度有關數據分析以比重和對比分析為主要手段產品結構發生變化（電視收入比例降低，其他產品增高成為利潤率增長因素之一(電視毛利率相對較低）)主營收入同比增長45%，期間費用增長15%，最終使營業利潤實現1.71億元。772004與2005第一季度有關數據分析以比重和對比分析為787879補充：會計報表附注1、會計政策和會計估計（折舊方法、年限）2、稅收優惠（先征后返）3、關聯方及關聯交易（轉移利潤）4、或有事項和資產負債表日后事項5、分行業資料（多元化經營）79補充：會計報表附注80附注中存在的問題1、債務重組披露模糊（ST企業）2、關聯方交易披露模糊（重大交易）3、政策披露過于簡單4、或有事項披露不完整5、一些重要信息缺失金融風險、人力資源、知識產權（商譽）、新酬制度、兼并收購80附注中存在的問題81背景資料上市公司財務舞弊行為日益嚴重(安然\帕瑪拉特)流通股與法人股的不平等(用友)分紅中問題眾多(不分\過度分)管理層問題(萬科8%利潤被截留)宏觀政策(國有銀行股改中債務問題)中農工建(開)農行因沉重包袱放緩腳步,不良資產率20%以上08.3,建行發行90億,申購資金2.2萬億,史借銀行股復出案例81背景資料上市公司財務舞弊行為日益嚴重案例82安然/安達信美國能源公司安然涉嫌造假(安然是旗艦型的企業，其鼎盛時是美國的第七大公司，2001年破產，成千上萬的人因此而失業，600億美元的市值煙飛灰滅，安然員工損失了20億美元的退休金。余波至今未了，直到2007年6月18日，還有一位安然的高官被判了徒刑。)

問題無法掩蓋之時,審計所老板首先拋股(2001年10月22日，安然通過兩個基金舉債34億美元，但這些債務從未在安然季報和年報中披露。2001年11月8日，安然承認做了假帳：從1997年到2001年間共虛報利潤5.86億美元，并且未將巨額債務入帳。)調查時銷毀證據_五大變四大(1987年正式進入中國市場，后在中國設立合作制會計師事務所——安達信華強會計師事務所。20世紀90年代以后，與普華永道（ＰＷＣ）、畢馬威（ＫＰＭＧ）、安永（Ｅ．Ｙ）、德勤（Ｄ．Ｔ）一道成為全球最大的五大會計師事務所)

問題:(安達信明知安然公司存在財務作假的情況而沒有予以披露。\安達信承接的安然公司的業務存在利益沖突\安然公司財務主管人員與安達信存在利害關系\銷毀文件，妨礙司法調查)82安然/安達信美國能源公司安然涉嫌造假(安然是旗艦型的企業83思考題如果你是一家小公司的唯一股東。你的公司目前沒有負債并且經營良好。最近一年資產利潤率為10%，資產規模為50萬元。企業所得稅稅率為25%。現在你正在考慮通過借債來擴大經營規模。請分析決定是否舉債擴大規模的標準是什么。83思考題如果你是一家小公司的唯一股東。你的公司目前沒有負債84思考題假設你是一名財務咨詢師，為一家商品流通企業做財務咨詢，你的任務是通過合理的存貨規劃使存貨成本降低。在考察了前期的銷售情況和存貨管理情況后，你提出了加強存貨管理的建議。預計現有的存貨周轉率將從目前的20提高到25，節省下來的資金用于償還銀行短期借款，銀行短期借款的利息率為5%。假設預期銷售收入為2億元，預期銷售成本為1.6億元。請你測算該方案預計節約的成本是多少。84思考題假設你是一名財務咨詢師，為一家商品流通企業做財務咨85第三章

財務分析1第三章

財務分析86我年輕的時候，最喜歡翻閱的是上市公司的年度報告書，表面上很沉悶，但別人會計處理方法的優點和漏弊、方向的選擇和公司資源的分布對我有很大啟示。李嘉誠2我年輕的時候，最喜歡翻閱的是上市公司873關于知識從前經商，只要有些計謀，敏捷迅速，就可以成功；可現在的企業家，還必須要有相當豐富的知識資產，對于國內外的地理、風俗、人情、市場調查、會計統計等都非常熟悉不可。一個人憑己的經驗得出的結論當然是最好，但是時間就浪費得多了，如果能將書本知識和實際工作結合起來，那才是最好的。88關于知識從前經商，只要有些計謀，敏捷迅速，就可以成功；可現在89財務分析financialanalysis——是以企業的財務報告等會計資料為基礎，對企業的財務狀況、經營成果和分析和現金流量進行評價的一種方法根據使用者的不同目的，會計報表分析通過運用各種具體方法對報表中的有關數據進行比較，可以：

★了解企業當前財務狀況

★預測未來發展趨勢

★發現可能存在的問題

5財務分析financialanalysis——是以企業的90局限性

1、會計報表只是概括的反映了企業的財務狀況、經營成果及其變動情況。

2、其中只有極少數的絕對數字本身有比較明確的意義。3、分析者必須運用自己的經驗、知識、判斷力，把報表各項目有機聯系起來，從各方面綜合判斷企業財務狀況全貌。6局限性91“藍田之迷”藍田股份公司自1996年上市后，業績年年翻番增長，從報表顯示，其總資產規模從上市前的2.7億發展到2000年末已達28.4億，增長了10倍。平均凈資產收益率達25.3%，位于滬深上市公司前列。這對一家經營傳統農業的公司無疑是超忽尋常的。而且除了“野蓮汁”和”野藕汁”外，并沒有一個人們熟知的拳頭產品。案例7“藍田之迷”藍田股份公司自1996年上市后，業績年年翻番增92女研究員劉姝威在連續關注藍田報表幾年后，據公布的報表進行相應比率計算后，發現問題，發表600字文“銀行不能再發放貸款”。指出：“其應收賬款與眾多同行業差異巨大，應收賬款最為嚴格，但銷售業績最好，周轉期很短。（同行周轉期最長達577天，但銷售收入只有藍田的8%）”。時公司剛向中信銀行申請2億貸款。批露后，劉受到人身威脅。批露并未中止，真相浮出水面：企業報表造假，虛列收入，粉飾業績、欺騙股東。劉被評為“2002年感動中國”10大杰出人物之一。8女研究員劉姝威在連續關注藍田報表幾年后，據公布的報表進行相93目的債權人--投資者--管理層--審計師--政府部門--

第一節

財務分析9目的第一節

財務分析94內容償債能力、獲利能力、營運能力、發展能力、財務趨勢、綜合分析方法比率分析法構成-流動資產與資產總額的比率效率-銷售凈利率相關-流動比率比較分析法(橫向\縱向)程序:確定范圍，選擇方法，確定指標，抓住矛盾，提出建議10內容補充：因素分析(舉例)項目實際預算銷售收入（萬元）8070銷售數量（萬件）1014銷售單價（元件）852022/12/895補充：因素分析(舉例)項目實際預算銷售收入（萬元）8070銷差異80-70=10定基替代數量差異5Х（10-14）=-20價格差異14Х（8-5）=42聯合差異（8-5）Х（10-14）=-12連環替代數量差異5Х（10-14）=-20價格差異10Х（8-5）=3096差異80-70=101297分析基礎資產負債表：反映一定日期財務狀況利潤表：反映一定期間經營成果現金流量表：反映現金及等價物狀況附注(股東權益變動\增稅值明細

)13分析基礎98資產負債表

2004年12月31日單位：萬元

資產年末負債及股東權益年末流動資產流動負債貨幣資金400短期借款300

應收股利200應付帳款400應收帳款600應付職工薪酬100存貨600應交稅費50長期股權投資200長期借款1000固定資產2000應付債券200無形資產50負債合計2050股東權益2000資產總計4050負債及股東權益405014資產負債表

2004年199資產負債表特點：（1）反映一定日期財務狀況就象一張企業財務狀況的照片，在某一時點上，企業有多少資產、負債、所有者權益，它都反映的一清二楚）（2）可以評價企業財務實力和財務彈性

財務實力：資產規模、資本規模，可以從資產總額和資本金總額（股本）看出）

財務彈性：適應變化的能力，如資產流動性，現金凈流量、負債比例等）15資產負債表特點：（1）反映一定日期財務狀況100利潤表

2013年度單位：萬元

項目本年累計一、營業收入3000減：營業成本2000期間費用（銷售、管理、財務）500資產減值損失100加：投資收益500公允價值變動收益20二、營業利潤920加：營業外凈收益80三、利潤總額1000減：所得稅（30%）300四、凈利潤700五、每股收益（1）基本每股收益（2）稀釋每股收益16利潤表

2013年度101利潤表的特點（1）反映一定期間經營成果一年的辛苦經營，企業是賠還是賺，利潤表上一目了然。——從長遠來看，一個企業必須盈利才能保證生存與發展（2）綜合評價企業計劃完成情況、預測盈利能力利潤主要來自生產、銷售、投資、融資等活動。盈利能力主要包括經營獲利能力和投資收益能力）17利潤表的特點（1）反映一定期間經營成果102二、財務報表的局限性

i.

報表本身：數據有限，不能滿足全部需要

ii.

真實性：粉飾的報表會使人誤入歧途

iii.

政策選擇：企業一定程度上可以選擇不同的政策

iv.

比較基礎：不同行業、規模等評價標準不同18二、財務報表的局限性103比如應收賬款提取壞賬準備的比例，存貨在物價上漲時期的計價方法的采用；固定資產折舊方法的采用等。19比如應收賬款提取壞賬準備的比例，104舉例1：企業設備原購價10萬元，假設當年實現收入1萬，其它費用不予考慮。折舊年限年折舊費用利潤正常5年2萬+2萬-1萬采用10年1萬+1萬020舉例1：105第二節財務能力分析

一、

償債能力——揭示財務風險（財務風險通常指到期不能償債的風險）二、盈利能力——反映企業綜合盈利能力三、營運能力——反映資金利用狀況（資金周轉狀況）四、發展能力21第二節財務能力分析一、

償債能力——揭示財106一、

償債能力——揭示財務風險

（財務風險通常指到期不能償債的風險）1、

短期償債能力要求：快借快還因為：如果企業短期償債能力不佳，也就意味著長期償債能力有問題，股東應分配的利潤和利潤的支付也成問題。有時：一個效益不錯的企業，會由于資金周轉不靈，償還不了短期債務而破產。22一、

償債能力——揭示財務風險

（財務風險通常指到期不能107“巨人”的倒下巨人集團是我國著名的民營企業，創始人史玉柱。1989年拆借4000元做起，從電腦軟件系列產品，到房地產、生物工程領域，至1996年已成為擁有資產5億元。計劃在珠海建一座38（后至70層）層“巨人大廈”，作為辦公樓用。當時集團賬上“只有幾百元流動資金”。靠賣樓花籌集一部分資金，余靠電腦業資金回報和抽調生物工程資金，沒用銀行一分錢貸款。案例23“巨人”的倒下巨人集團是我國著名的民營企業，創始人史玉柱108樓層逐步加高，資金需求日益增加，從計劃2個億到12個億，內部資金難以滿足需要，生物工程領域資金被大幅抽調，受嚴重影響。有關合同也到期，累計債務1個億。國家正在加大宏觀調控，緊縮銀根，銀行貸款已無可能。至此，巨人大廈建設資金枯竭，全部停工。巨人集團在迅速崛起并取得相當成功之后，又迅速倒下。24樓層逐步加高，資金需求日益增加，從計劃2個億到12個億，1991年，史玉柱成立巨人公司1994年年初，巨人大廈動工，計劃3年完工1995年，史玉柱被《福布斯》列為內地富豪第8位；1997年年初，巨人大廈未按期完工，只建至地面三層的巨人大廈停工[2]，巨人集團已名存實亡，但一直未申請破產。2000年，史玉柱再度創業，開展“腦白金”2007年11月1日，史玉柱旗下的巨人網絡集團有限公司成功登陸美國紐約證券交易所，[4]總市值達到42億美元，融資額為10.45億美元，成為在美國發行規模最大的中國民營企業，史玉柱的身價突破500億元（征途）；（黃金搭檔）2012《財富》中國最具影響力的50位商界領袖排行榜，史玉柱榜上有名，排名第二十二位……2013年4月9日，巨人網絡宣布史玉柱因個人原因辭去CEO一職，該項決議將于2013年4月19日生效。史玉柱將繼續保留其巨人網絡公司董事會主席的職務1094000元——500億的神話1991年，史玉柱成立巨人公司254000元——500億的神110分析：（1）、債務問題——直接原因（2）、資產結構問題——深層問題企業短期債務通常要用流動資產來償還，企業到期的長期債務也要用流動資金來償還（3）、管理問題——癥結根本26分析：111短期償債能力分析要著重研究:流動資產與流動負債的關系流動資產：貨幣資金、交易性金融資產、應收及預付款、存貨、1年到期的非流動資產流動負債:短期借款、交易性金融負債、應付及預收款項、應交稅費、1年到期的非流動負債現金、27短期償債能力分析要著重研究:112

短期償債能力①流動比率=流動資產/流動負債(liquidity/currentratio)評價：

通常比率越高，償債能力越強，正常一般為2注意同行業對比（美國2003年制造業