第五章長期投資

第一節長期投資概述

第二節內部長期投資

第三節對外長期投資

第五章長期投資

第一節長期投資概述

第二節1第一節長期投資概述

一、企業投資概述（一）企業投資的意義1、是實現財務管理目標的基本前提2、是發展生產的必要手段3、是降低風險的重要方法第一節長期投資概述一、企業投資概述2（二）企業投資的分類

1、按投資與企業生產經營的關系，分為直接投資和間接投資；

2、按投資回收時間的長短，分為短期投資和長期投資；

3、按投資的方向，分為對內投資和對外投資。（二）企業投資的分類

1、按投資與企業生產經營的關系，分為直3（三）企業投資管理的基本原則1、認真進行市場調查，及時捕捉投資機會2、盡力科學的投資決策程序，認真進行投資項目的可行性分析3、及時足額地籌集資金，保證投資項目的資金供應4、認真分析風險和收益的關系，適當控制企業的投資風險（三）企業投資管理的基本原則4二、投資環境分析投資環境分析的基本方法調查判斷法：加權評分法匯總評分法二、投資環境分析投資環境分析的基本方法5三、投資額的預測

1.內部投資額的預測

2.對外投資額的預測

三、投資額的預測

1.內部投資額的預測

2.對外投資額的6方法1-1.逐項測算法——逐項測算以下各項目，然后加總。

.前期費用

..設備購置費

...設備安裝費

....建筑工程費

.....營運資金墊支

......不可預見費方法1-1.逐項測算法——逐項測算以下各項目，然后加總。

7方法1-2.單位生產能力估算法

擬建項目投資總額=同類企業單位生產能力投資額擬建項目生產能力

問題：運用該方法時，應當注意什么問題？方法1-2.單位生產能力估算法

擬建項目投資總額=同類企業8方法2-1.對外聯營投資額的預測

本企業投資額=擬新建企業投資總額本企業投資占總投資額的比重

方法2-1.對外聯營投資額的預測

本企業投資額=擬新建企業9方法2-2.對外證券投資額的預測

2-2-1.以控股為目的時：

本企業證券投資額=目標公司發行在外的股數總額實現控制所需最低持股比例收購時股票的平均價格

方法2-2.對外證券投資額的預測

2-2-1.以控股為目的時102-2-2.以獲利為目的時：視企業閑置資金數量而定。

證券投資額=某種證券的投資數量該種證券的價格

2-2-2.以獲利為目的時：視企業閑置資金數量而定。

證券11第二節內部長期投資

——項目投資的現金流量

——投資決策指標

——風險分析方法第二節內部長期投資

——項目投資的現金流量

—12一、項目投資的現金流量

（一）現金流量的概念和構成

1.相關概念：

.現金流量：現金流量是以項目為系統，在項目壽命期內流入和流出系統的現金量。

.現金流出量：因投資而必須付出的款項。一、項目投資的現金流量

（一）現金流量的概念和構成

1.13

.現金流入量：在投資有效期內取得的收入和因投資而減少的費用支出。

.現金凈流量=現金流入量-現金流出量

.現金流入量：在投資有效期內取得的收入和因投資而減少的費142.現金流量的構成：

(1)初始現金流量：包括固定資產投資、營運資金墊支和其他投資費用。2.現金流量的構成：

(1)初始現金流量：包括固定資產投資15

(2)營業現金流量（按年計算）

凈現金流量=營業收入-付現成本-所得稅

=營業收入-（營業成本-折舊）-所得稅

=稅后利潤+折舊

=（營業收入-營業成本）（1-所得稅率）+折舊

(2)營業現金流量（按年計算）

凈現金流量=營業收入-16(3)終結現金流量：

包括固定資產的殘值收入或變價收入、收回墊支的營運資金等。(3)終結現金流量：

包括固定資產的殘值收入或變價收17（二）現金流量的計算和確定

第一步：根據投資項目的各項預計數，計算出各年度的凈現金流量。

第二步：將年度凈現金流量按時間排序，并假定現金流量均發生在每年年末。

第三步：編制現金流量計算表。

（二）現金流量的計算和確定

第一步：根據投資項目的各項預計18例5-1：大華公司準備購入一設備以擴充生產能力。現有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現成本為2000元。

例5-1：大華公司準備購入一設備以擴充生產能力。現有甲、乙兩19續例5-1：乙方案需投資12000元，采用直線折舊法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現成本第一年為3000元，以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費400元，另需墊支營運資金3000元，假設所得稅率為40％，試計算兩個方案的現金流量。續例5-1：乙方案需投資12000元，采用直線折舊法計提折舊20

甲方案營業現金流量計算表

甲方案營業現金流量計算表

21乙方案營業現金流量計算表乙方案營業現金流量計算表22

投資項目現金流量計算表

甲方案：

投資項目現金流量計算表

甲方案：

23乙方案：乙方案：24(三)投資決策中使用現金流量的原因1、采用現金流量有利于科學地考慮時間價值因素。2、采用現金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況。(三)投資決策中使用現金流量的原因1、采用現金流量有利于科學25二、投資決策指標

（一）非貼現的方法：

1、投資回收期

.年營業現金凈流量相等

投資回收期（PP）＝原始投資額／每年NCF

..年營業現金凈流量不相等

投資回收期要根據每年年末尚未收回的投資額加以確定。二、投資決策指標

（一）非貼現的方法：

1、投資回收期

.26

投資回收期的優缺點分析：優點：計算簡便，容易理解。缺點：未考慮資金的時間價值，未考慮回收期滿后的現金流量。投資回收期的優缺點分析：272、平均報酬率

平均報酬率（ARR）＝

年平均現金流量投資總額100%

平均報酬率法的優缺點分析：

優點——簡明、易算、易懂

缺點：未考慮資金的時間價值2、平均報酬率

平均報酬率（ARR）＝

年平均現金28(二)貼現的方法

1、凈現值法

凈現值（NPV）＝項目未來現金流入量的現值-現金流出量的現值

或：

凈現值（NPV）=從投資開始至項目壽命終結時所有一切現金流量的現值之和(二)貼現的方法

1、凈現值法

凈現值（NPV）＝項目未來29凈現值法的決策規則采納與否決策：凈現值為正互斥選擇決策：凈現值正值最大凈現值法的決策規則采納與否決策：凈現值為正30凈現值法的優缺點：優點：考慮了資金的時間價值。缺點：不能揭示方案本身的實際報酬率；只說明投資的效益，看不出投資的效率。凈現值法的優缺點：優點：考慮了資金的時間價值。312、現值指數法

現值指數（PI）=項目未來現金流入量的現值/現金流出量的現值

現值指數的決策規則

采納與否決策：現值指數大于（等于）1

互斥選擇決策：現值指數大于1最多。2、現值指數法

現值指數（PI）=項目未來現金流32現值指數的優缺點優點：考慮了資金的時間價值；揭示了投資效率。缺點：不能揭示方案本身的實際報酬率

現值指數的優缺點優點：考慮了資金的時間價值；333、內含報酬率法

.內含報酬率（IRR）：凈現值為零時，項目所能達到的貼現率。

..內含報酬率通過試誤法確定。

3、內含報酬率法

.內含報酬率（IRR）：凈現值為零34內部報酬率的計算過程（1）如果每年的NCF相等，則按下列步驟計算：第一步：計算年金現值系數。年金現值系數=初始投資額/每年NCF第二步：查年金現值系數表，在相同的期數內，找出與上述年金現值系數相鄰近的較大和較小的兩個貼現率。第三步：根據上述兩個鄰近的貼現率和已求得的年金現值系數，采用插值法計算出該投資方案的內部報酬率。內部報酬率的計算過程（1）如果每年的NCF相等，則按下列步驟35(2)如果每年的NCF不相等，則需要按下列步驟計算：第一步：先預估一個貼現率，并按此貼現率計算凈現值。如果計算出的凈現值為正數，則表示預估的貼現率小于該項目的實際內部報酬率，應提高貼現率，再進行測算；如果計算出的凈現值為負數，則表明預估的貼現率大于該方案的實際內部報酬率，應降低貼現率，再進行測算。經過如此反復測算，找到凈現值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現率。第二步：根據上述兩個鄰近的貼現率再使用插值法，計算出方案的實際內部報酬率。

(2)如果每年的NCF不相等，則需要按下列步驟計算：36內部報酬率的決策規則采納與否決策：內含報酬率大于（等于）資本成本率互斥選擇決策：內含報酬率大于資本成本率最多的項目。內部報酬率的決策規則采納與否決策：內含報酬率大于（等于）資本37內部報酬率的優缺點優點：考慮了資金的時間價值；揭示了投資項目的真實報酬率。缺點：計算復雜。內部報酬率的優缺點優點：考慮了資金的時間價值；38例1根據例8-1的有關數據計算以上五個指標。假定貼現率為10%。

1.投資回收期

PP甲=3.125（年）

PP乙=4.16（年）例1根據例8-1的有關數據計算以上五個指標。假定貼現率為10392.平均報酬率

ARR甲=32%ARR乙=28.8%

3.凈現值

NPV甲=2131（元）

NPV乙=861（元）

2.平均報酬率

ARR甲=32%ARR乙=404.現值指數

PI甲=1.21

PI乙=1.06

5.內含報酬率

IRR甲=18.03%

IRR乙=11.995%4.現值指數

PI甲=1.21

41（三）投資決策指標的比較1、各種指標在投資決策中應用的變化趨勢投資決策指標調查表指標使用比例1959年1964年1970年1980年貼現19385776非貼現81624324（三）投資決策指標的比較1、各種指標在投資決策中應用的變化趨422、貼現現金流量指標的比較凈現值與內含報酬率結論一般相同；初始投資不同或現金流入時間不一致時，結論可能不同；一般以凈現值的結論為準。2、貼現現金流量指標的比較凈現值與內含報酬率43凈現值與現值指數結論一般相同；初始投資不同時，結論可能不同；一般以凈現值的結論為準。凈現值與現值指數44（四）投資決策指標的應用：

固定資產更新決策資本限量決策投資開發時機決策投資期決策（例見教材）（四）投資決策指標的應用：

固定資產更新決策45大型跨國公司運用資本預算方法調查結論方法首選方法輔助方法平均報酬率10.714.6回收期5.037.6內含報酬率65.314.6凈現值16.530其他方法2.53.2資料來源:<公司理財>.羅斯等著.吳世農等譯大型跨國公司運用資本預算方法調查結論方法首選方法輔助方法平均46三、風險分析方法

——風險調整貼現率法

——肯定當量法

三、風險分析方法

——風險調整貼現率法

——肯定當量法

47(一)風險調整貼現率法——調整凈現值計算時的貼現率

方法一：用資本資產定價模型調整

(一)風險調整貼現率法——調整凈現值計算時的貼現率

方法一：48方法二：用風險報酬率模型調整

方法二：用風險報酬率模型調整

49方法三：按投資項目的風險等級調整

對影響投資項目風險的各因素進行評分，根據分值確定風險等級，并根據風險等級來調整貼現率的一種方法。

例P323表方法三：按投資項目的風險等級調整

對影響投資項目風險的各因素50(二)肯定當量法——調整凈現值計算時的現金流量

考慮風險后的現金流量=肯定當量系數未考慮風險時的現金流量

(二)肯定當量法——調整凈現值計算時的現金流量

考慮風險后51肯定當量系數的確定——按與風險

程度的經驗數據

肯定當量系數的確定——按與風險

程度的經52

第三節對外長期投資一、對外投資的特點與原則（一）對外投資的目的1、優化資源配置，提高資產利用效率2、優化投資組合，降低經營風險3、穩定與可戶的關系，擴大市場占有率4、提高資產的流動性，增強企業的償債能力第三節對外長期投資53（二）對外投資的特點1、投資對象多樣化，決策程序復雜2、投資的收益與風險差別較大3、投資的變現能力差別較大4、投資的回收的時間和方式差別較大（二）對外投資的特點54

（三）對外投資的原則1、效益性原則2、安全性原則3、流動性原則4、整體性原則（三）對外投資的原則55二、債券投資

（一）債券投資的風險

1.違約風險

2.利率風險

3.流動性風險

4.通貨膨脹風險二、債券投資

（一）債券投資的風險

1.違約風險

2.利率56（二）債券收益的計算

方法一：求能使未來現金流入現值等于債券價格的貼現率。

例10-1：SD公司2000年2月1日平價購入一張面值1000元的債券，債券票面利率8%，每年2月1日計算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。

求該債券的到期收益率。(8%)（二）債券收益的計算

方法一：求能使未來現金流入現值等于債券57例10-1中，若債券的購買價格為1105元，則到期收益率的計算方法為：

1105=80PVIFAi,5+1000PVIFi,5

用試誤法計算：

i=5.55%

例10-1中，若債券的購買價格為1105元，則到期收益率的計58方法二（復利計息的附息債券）注：r為市場利率，Sn為到期或出售價款S0債券購買價，p為年利息額若例10-1的市場利率為9%方法二（復利計息的附息債券）注：r為市場利率，Sn為到期或出59例10-1答案：

i=8.14%例10-1答案：

i=8.1460方法三（單利計息的貼息債券）方法三（單利計息的貼息債券）61方法二（復利計息的貼息債券）方法二（復利計息的貼息債券）62三、股票投資

——股票估價

——市盈率分析

——影響股票價格的因素

三、股票投資

——股票估價

——市盈率分析

63（一）股票估價——威廉斯模型

股票價值應等于股票投資者預期得到的未來現金流量的現值。未來現金流量主要包括持有期間的股利收入和將來出售股票時的價款收入。

（一）股票估價——威廉斯模型

股票價值應等于股票投資64用公式表示威廉斯模型：V——股票價值Vn——預計股票價格

K——投資者要求的必要報酬率Dt——

第t期的預計股利n——預計股票持有的期數注意：該模型可根據股利的變動情況進行變換用公式表示威廉斯模型：V——股票價值注意：該模型可根據651、估計股價

因為：

市盈率=股票市價/每股盈利

所以：

股票價格=該股票市盈率該股票每股盈利

股票價值=行業平均市盈率該股票每股盈利

（二）市盈率分析1、估計股價

因為：

市盈率=股票市價/每股盈利

所662.估計風險：

市盈率在5——20之間比較正常2.估計風險：

市盈率在5——20之間比較正常67（三）影響股票價格的基本因素

.宏觀經濟形勢

..通貨膨脹

...利率和匯率變動

....經濟政策

.....政治因素

......市場因素

.......公司因素（三）影響股票價格的基本因素

.宏觀經濟形勢68（四）股票投資收益R=(D+S1+S2+S3)/P×100%

R：股票投資收益率P：股票購買價格D:每年收到的股利S1：股價上漲的收益S2：新股認購收益S3：公司無償增資收益（四）股票投資收益R=(D+S1+S2+S3)/P×69第五章長期投資

第一節長期投資概述

第二節內部長期投資

第三節對外長期投資

第五章長期投資

第一節長期投資概述

第二節70第一節長期投資概述

一、企業投資概述（一）企業投資的意義1、是實現財務管理目標的基本前提2、是發展生產的必要手段3、是降低風險的重要方法第一節長期投資概述一、企業投資概述71（二）企業投資的分類

1、按投資與企業生產經營的關系，分為直接投資和間接投資；

2、按投資回收時間的長短，分為短期投資和長期投資；

3、按投資的方向，分為對內投資和對外投資。（二）企業投資的分類

1、按投資與企業生產經營的關系，分為直72（三）企業投資管理的基本原則1、認真進行市場調查，及時捕捉投資機會2、盡力科學的投資決策程序，認真進行投資項目的可行性分析3、及時足額地籌集資金，保證投資項目的資金供應4、認真分析風險和收益的關系，適當控制企業的投資風險（三）企業投資管理的基本原則73二、投資環境分析投資環境分析的基本方法調查判斷法：加權評分法匯總評分法二、投資環境分析投資環境分析的基本方法74三、投資額的預測

1.內部投資額的預測

2.對外投資額的預測

三、投資額的預測

1.內部投資額的預測

2.對外投資額的75方法1-1.逐項測算法——逐項測算以下各項目，然后加總。

.前期費用

..設備購置費

...設備安裝費

....建筑工程費

.....營運資金墊支

......不可預見費方法1-1.逐項測算法——逐項測算以下各項目，然后加總。

76方法1-2.單位生產能力估算法

擬建項目投資總額=同類企業單位生產能力投資額擬建項目生產能力

問題：運用該方法時，應當注意什么問題？方法1-2.單位生產能力估算法

擬建項目投資總額=同類企業77方法2-1.對外聯營投資額的預測

本企業投資額=擬新建企業投資總額本企業投資占總投資額的比重

方法2-1.對外聯營投資額的預測

本企業投資額=擬新建企業78方法2-2.對外證券投資額的預測

2-2-1.以控股為目的時：

本企業證券投資額=目標公司發行在外的股數總額實現控制所需最低持股比例收購時股票的平均價格

方法2-2.對外證券投資額的預測

2-2-1.以控股為目的時792-2-2.以獲利為目的時：視企業閑置資金數量而定。

證券投資額=某種證券的投資數量該種證券的價格

2-2-2.以獲利為目的時：視企業閑置資金數量而定。

證券80第二節內部長期投資

——項目投資的現金流量

——投資決策指標

——風險分析方法第二節內部長期投資

——項目投資的現金流量

—81一、項目投資的現金流量

（一）現金流量的概念和構成

1.相關概念：

.現金流量：現金流量是以項目為系統，在項目壽命期內流入和流出系統的現金量。

.現金流出量：因投資而必須付出的款項。一、項目投資的現金流量

（一）現金流量的概念和構成

1.82

.現金流入量：在投資有效期內取得的收入和因投資而減少的費用支出。

.現金凈流量=現金流入量-現金流出量

.現金流入量：在投資有效期內取得的收入和因投資而減少的費832.現金流量的構成：

(1)初始現金流量：包括固定資產投資、營運資金墊支和其他投資費用。2.現金流量的構成：

(1)初始現金流量：包括固定資產投資84

(2)營業現金流量（按年計算）

凈現金流量=營業收入-付現成本-所得稅

=營業收入-（營業成本-折舊）-所得稅

=稅后利潤+折舊

=（營業收入-營業成本）（1-所得稅率）+折舊

(2)營業現金流量（按年計算）

凈現金流量=營業收入-85(3)終結現金流量：

包括固定資產的殘值收入或變價收入、收回墊支的營運資金等。(3)終結現金流量：

包括固定資產的殘值收入或變價收86（二）現金流量的計算和確定

第一步：根據投資項目的各項預計數，計算出各年度的凈現金流量。

第二步：將年度凈現金流量按時間排序，并假定現金流量均發生在每年年末。

第三步：編制現金流量計算表。

（二）現金流量的計算和確定

第一步：根據投資項目的各項預計87例5-1：大華公司準備購入一設備以擴充生產能力。現有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現成本為2000元。

例5-1：大華公司準備購入一設備以擴充生產能力。現有甲、乙兩88續例5-1：乙方案需投資12000元，采用直線折舊法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現成本第一年為3000元，以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費400元，另需墊支營運資金3000元，假設所得稅率為40％，試計算兩個方案的現金流量。續例5-1：乙方案需投資12000元，采用直線折舊法計提折舊89

甲方案營業現金流量計算表

甲方案營業現金流量計算表

90乙方案營業現金流量計算表乙方案營業現金流量計算表91

投資項目現金流量計算表

甲方案：

投資項目現金流量計算表

甲方案：

92乙方案：乙方案：93(三)投資決策中使用現金流量的原因1、采用現金流量有利于科學地考慮時間價值因素。2、采用現金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況。(三)投資決策中使用現金流量的原因1、采用現金流量有利于科學94二、投資決策指標

（一）非貼現的方法：

1、投資回收期

.年營業現金凈流量相等

投資回收期（PP）＝原始投資額／每年NCF

..年營業現金凈流量不相等

投資回收期要根據每年年末尚未收回的投資額加以確定。二、投資決策指標

（一）非貼現的方法：

1、投資回收期

.95

投資回收期的優缺點分析：優點：計算簡便，容易理解。缺點：未考慮資金的時間價值，未考慮回收期滿后的現金流量。投資回收期的優缺點分析：962、平均報酬率

平均報酬率（ARR）＝

年平均現金流量投資總額100%

平均報酬率法的優缺點分析：

優點——簡明、易算、易懂

缺點：未考慮資金的時間價值2、平均報酬率

平均報酬率（ARR）＝

年平均現金97(二)貼現的方法

1、凈現值法

凈現值（NPV）＝項目未來現金流入量的現值-現金流出量的現值

或：

凈現值（NPV）=從投資開始至項目壽命終結時所有一切現金流量的現值之和(二)貼現的方法

1、凈現值法

凈現值（NPV）＝項目未來98凈現值法的決策規則采納與否決策：凈現值為正互斥選擇決策：凈現值正值最大凈現值法的決策規則采納與否決策：凈現值為正99凈現值法的優缺點：優點：考慮了資金的時間價值。缺點：不能揭示方案本身的實際報酬率；只說明投資的效益，看不出投資的效率。凈現值法的優缺點：優點：考慮了資金的時間價值。1002、現值指數法

現值指數（PI）=項目未來現金流入量的現值/現金流出量的現值

現值指數的決策規則

采納與否決策：現值指數大于（等于）1

互斥選擇決策：現值指數大于1最多。2、現值指數法

現值指數（PI）=項目未來現金流101現值指數的優缺點優點：考慮了資金的時間價值；揭示了投資效率。缺點：不能揭示方案本身的實際報酬率

現值指數的優缺點優點：考慮了資金的時間價值；1023、內含報酬率法

.內含報酬率（IRR）：凈現值為零時，項目所能達到的貼現率。

..內含報酬率通過試誤法確定。

3、內含報酬率法

.內含報酬率（IRR）：凈現值為零103內部報酬率的計算過程（1）如果每年的NCF相等，則按下列步驟計算：第一步：計算年金現值系數。年金現值系數=初始投資額/每年NCF第二步：查年金現值系數表，在相同的期數內，找出與上述年金現值系數相鄰近的較大和較小的兩個貼現率。第三步：根據上述兩個鄰近的貼現率和已求得的年金現值系數，采用插值法計算出該投資方案的內部報酬率。內部報酬率的計算過程（1）如果每年的NCF相等，則按下列步驟104(2)如果每年的NCF不相等，則需要按下列步驟計算：第一步：先預估一個貼現率，并按此貼現率計算凈現值。如果計算出的凈現值為正數，則表示預估的貼現率小于該項目的實際內部報酬率，應提高貼現率，再進行測算；如果計算出的凈現值為負數，則表明預估的貼現率大于該方案的實際內部報酬率，應降低貼現率，再進行測算。經過如此反復測算，找到凈現值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現率。第二步：根據上述兩個鄰近的貼現率再使用插值法，計算出方案的實際內部報酬率。

(2)如果每年的NCF不相等，則需要按下列步驟計算：105內部報酬率的決策規則采納與否決策：內含報酬率大于（等于）資本成本率互斥選擇決策：內含報酬率大于資本成本率最多的項目。內部報酬率的決策規則采納與否決策：內含報酬率大于（等于）資本106內部報酬率的優缺點優點：考慮了資金的時間價值；揭示了投資項目的真實報酬率。缺點：計算復雜。內部報酬率的優缺點優點：考慮了資金的時間價值；107例1根據例8-1的有關數據計算以上五個指標。假定貼現率為10%。

1.投資回收期

PP甲=3.125（年）

PP乙=4.16（年）例1根據例8-1的有關數據計算以上五個指標。假定貼現率為101082.平均報酬率

ARR甲=32%ARR乙=28.8%

3.凈現值

NPV甲=2131（元）

NPV乙=861（元）

2.平均報酬率

ARR甲=32%ARR乙=1094.現值指數

PI甲=1.21

PI乙=1.06

5.內含報酬率

IRR甲=18.03%

IRR乙=11.995%4.現值指數

PI甲=1.21

110（三）投資決策指標的比較1、各種指標在投資決策中應用的變化趨勢投資決策指標調查表指標使用比例1959年1964年1970年1980年貼現19385776非貼現81624324（三）投資決策指標的比較1、各種指標在投資決策中應用的變化趨1112、貼現現金流量指標的比較凈現值與內含報酬率結論一般相同；初始投資不同或現金流入時間不一致時，結論可能不同；一般以凈現值的結論為準。2、貼現現金流量指標的比較凈現值與內含報酬率112凈現值與現值指數結論一般相同；初始投資不同時，結論可能不同；一般以凈現值的結論為準。凈現值與現值指數113（四）投資決策指標的應用：

固定資產更新決策資本限量決策投資開發時機決策投資期決策（例見教材）（四）投資決策指標的應用：

固定資產更新決策114大型跨國公司運用資本預算方法調查結論方法首選方法輔助方法平均報酬率10.714.6回收期5.037.6內含報酬率65.314.6凈現值16.530其他方法2.53.2資料來源:<公司理財>.羅斯等著.吳世農等譯大型跨國公司運用資本預算方法調查結論方法首選方法輔助方法平均115三、風險分析方法

——風險調整貼現率法

——肯定當量法

三、風險分析方法

——風險調整貼現率法

——肯定當量法

116(一)風險調整貼現率法——調整凈現值計算時的貼現率

方法一：用資本資產定價模型調整

(一)風險調整貼現率法——調整凈現值計算時的貼現率

方法一：117方法二：用風險報酬率模型調整

方法二：用風險報酬率模型調整

118方法三：按投資項目的風險等級調整

對影響投資項目風險的各因素進行評分，根據分值確定風險等級，并根據風險等級來調整貼現率的一種方法。

例P323表方法三：按投資項目的風險等級調整

對影響投資項目風險的各因素119(二)肯定當量法——調整凈現值計算時的現金流量

考慮風險后的現金流量=肯定當量系數未考慮風險時的現金流量

(二)肯定當量法——調整凈現值計算時的現金流量

考慮風險后120肯定當量系數的確定——按與風險

程度的經驗數據

肯定當量系數的確定——按與風險

程度的經121

第三節對外長期投資一、對外投資的特點與原則（一）對外投資的目的1、優化資源配置，提高資產利用效率2、優化投資組合，降低經營風險3、穩定與可戶的關系，擴大市場占有率4、提高資產的流動性，增強企業的償債能力第三節對外長期投資122（二）對外投資的特點1、投資對象多樣化，決策程序復雜2、投資的收益與風險差別較大3、投資的變現能力差別較大4、投資的回收的時間和方式差別較大（二）對外投資的特點123

（三）對外投資的原則1、效益性原則2、安全性原則3、流動性原則4、整體性原則（三）對外投資的原則124二、債券投資

（一）債券投資的風險

1.違約風險

2.利率風