目錄農商簡介 1常熟行 1無錫行 1江陰行 2張家行 3吳江行 4農商經狀況 5盈利力 5凈息差 7資本足度 資產量 13基本打分 15個股點問題 17常熟行 17主打微貸助零增長 17下沉點局拓異場 19不良款低資質質 19公司題 20無錫行 21扎根省市深本資源 21不良低資質優秀 22公司題 23江陰行 23營收速長不有下降 23資本足農行高 24公司題 24張家行 25發揮微務色利本地地源 25凈息持小反，款結優速快 27公司題 28吳江行 28凈息位前，款速最成率低 28地區勢發，良四季下滑 29公司題 31可轉分析 32推薦的 34風險示 34圖表目錄圖表1：常銀十東明細 1圖表2：無銀十東明細 2圖表3：江銀十東明細 2圖表4：張港十東明細 3圖表5：吳銀十東明細 4圖表6：農行業規模(元) 5圖表7：農行業增速(%) 5圖表8：農行母潤規模億元) 6圖表9：農行母潤增速(%) 6圖表10：農行ROE(%) 6圖表商行ROA(%) 6圖表12：農行息（%) 8圖表13：農行息產收率（%） 9圖表14：農行息債成率（%） 9圖表15：農行2018Q2貸款款零與司務比（%） 9圖表16：農行2018Q2生息產計負結比較（%） 9圖表17：農行款額情（） 10圖表18：農行款速情（%） 10圖表19：農行款本率較（%） 10圖表20：農行期款占比(%) 圖表21：農行本足度較（%） 12圖表22：可債資充足的響（%） 12圖表23：農行良比較（%） 14圖表24：農行注貸款比（%） 15圖表25：農行良產毛成（%） 15圖表26：農行刀（%） 15圖表27：農行2018Q3撥備提度（%） 15圖表28：可債的本面分 16圖表29：2018年農行市率歸母利增速 16圖表30：2Q18農商息差不良率 16圖表31：可股的股近年價勢元/16圖表32：上銀零貸款比（%） 17圖表33：常銀經貸增情況 18圖表34：常銀零貸款構 18圖表35：常銀與他銀零貸結對（%） 18圖表36：常銀行2018Q2分區營況比（%） 19圖表37：農行期90天以貸占（%） 20圖表38：農行備提力比（%） 20圖表39：江與國業銀不率比（%） 20圖表40：江省市2018年GDP情況 21圖表41：無銀按區營與款比（%） 22圖表42：無銀貸業務分業比（%） 22圖表43：農行期90天以貸占（%） 23圖表44：農行備提力比（%） 23圖表45：可農行2018年業入億） 24圖表46：江銀營收入季情（） 24圖表47：農行款成占（%） 25圖表48：零貸業構成比（%） 26圖表49：農行地行情況(%) 26圖表50：張港存情況 27圖表51：農行款本率較（%） 27圖表52：農行款額情（） 27圖表53：農行期款占比(%) 28圖表54：吳銀存情況 29圖表55：農行款本率較（%） 29圖表56：農行款額情（） 29圖表57：農行期款占比(%) 29圖表58：貸按區比（%） 30圖表59：貸按業比（%） 30圖表60：農行期90天以貸占（%） 30圖表61：農行備提力比（%） 30圖表62：可債行況 32圖表63：可債前況（至2019-03-11） 33圖表64：全轉后對BVPS和EPS影響 33農商行簡介常熟銀行本行2001年11月28日，由常熟市農村信用合作聯社改制而來，是全國首批組建的股份制農村金融機構。2016年9月30日在上海證券交易所掛牌上市。公司大膽改革創新，靈活穩健經營，在發揮常熟地方金融主力軍作用的同時，積極致力于探索多元化的跨區發展之路。在全國農村中小金融機構中首家成功引進戰略投資者(交通銀行)IPO20189147家,1083930家“興福”系村鎮銀行，6探索差異化、特色化發展之路線。公司目前前十大股東合計持股6.44億股，持股占比28.95%。公司無控股股東或實際控制人。圖表1：常熟銀行十大股東明細排名股東名稱持股數量(億股)占總股本比例()股本性質1交通銀行股份有限公司2.009.00A股2常熟市發展投資有限公司0.813.66A股3常熟市蘇華集團有限公司0.793.55A股4江蘇江南商貿集團有限責任公司0.773.45A股5江蘇隆力奇集團有限公司0.582.62A股6江蘇白雪電器股份有限公司0.462.08A股7江蘇靈豐紡織集團有限公司0.271.23A股8常熟風范電力設備股份有限公司0.271.23A股9常熟華聯商廈有限責任公司0.241.09A股10江蘇夢蘭集團有限公司0.231.04A股合計6.4428.95資料來源：Wind資訊、201858.0416.15%，Q410.61%0.57%。14.9318.12%14.8518.71%。加權平均年化ROE12.68%0.16個百分點；EPS0.67元/0.1元；BVPS5.68元/0.970.97%17bp3bp。無錫銀行無錫農村商業銀行（原江蘇錫州農村商業銀行）20056月。20107月，經中國銀監會批準正20181家直屬營業部，3家分行，51家支行，61家分理處。發起設立了江蘇銅山錫州村鎮銀行和泰州姜堰錫州村鎮銀行，投資參股了江蘇淮安農村商業銀行、江蘇東海農村商業2家農村商業銀行，初步建立綜合化經營格局。異地機構中，在無錫江陰市、無錫宜興市、南通如皋市，（現淮安區82016年9月3日首次公開發行A股成功上市。公司目前前十大股東合計持股6.63億股，持股占比35.90%。公司無控股股東或實際控制人。圖表2：無錫銀行十大股東明細排名股東名稱持股數量(億股)占總股本比例()股本性質1國聯信托股份有限公司1.669.00A股2無錫萬新機械有限公司1.166.3A股3無錫市興達尼龍有限公司1.116.01A股4江蘇紅豆國際發展有限公司0.834.49A股5無錫市建設發展投資有限公司0.774.17A股6無錫神偉化工有限公司0.402.14A股7無錫市太平洋化肥有限公司0.221.17A股8無錫市銀寶印鐵有限公司0.211.15A股9無錫市銀光鍍錫薄板有限公司0.150.79A股10無錫靈通車業有限公司0.130.68A股合計6.6335.90資料來源：公司公告、根據20182018年實現營業收入31.9312.00%Q4單季同比增長12.95%，0.55%10.9310.998.28%。ROE10.65%0.39個百分點；EPS0.59元/0.05元；BVPS為5.87元/股，較去年增加0.86元。不良貸款率1.26%，較年初下降12bp，較三季度末下降2bp。江陰銀行2001121987一。2016922018年上半年末,34家支行,其中江陰市27家、江蘇省內其他地區4家、安徽2家、貴州1家，并發起設立5家村鎮銀行。公司目前前十大股東合計持股6.54億股，持股占比37.01%。公司無控股股東或實際控制人。圖表3：江陰銀行十大股東明細排名股東名稱持股數量(億股)占總股本比例()股本性質1江陰長江投資集團有限公司0.774.36%A股2江陰新錦南投資發展有限公司0.764.29%A股3江蘇省華貿進出口有限公司0.754.26%A股4江陰市長達鋼鐵有限公司0.754.25%A股5江陰市華發實業有限公司0.693.93%A股6江陰市愛衣思團絨毛紡有限公司0.613.45%A股7江陰市振宏印染有限公司0.603.41%A股8海瀾集團有限公司0.583.28%A股9無錫市嘉億商貿有限公司0.573.20%A股排名股東名稱持股數量(億股)占總股本比例()股本性質10江陰法爾勝鋼鐵制品有限公司0.462.58%A股合計6.5437.01%資料來源：公司公告、根據20182018年實現營業收入31.8627.08%Q4單季同比增長22.60%，0.42%8.576.06%ROE18bp；EPS0.49元/0.03元；BVPS5.95元/0.772.15%，較年初24bp13bp。張家港行20011998經人民銀行批準由農村信用社改制組建的地方性股份制商業銀行。20171242018年上半年末,40家支行,27121家。發起設立2家村鎮銀行、投資入股2家農村中小金融機構。公司目前前十大股東合計持股7.36億股，持股占比40.76%。公司無控股股東或實際控制人。圖表4：張家港行十大股東明細排名股東名稱持股數量(億股)占總股本比例()股本性質1江蘇沙鋼集團有限公司1.488.18A股2張家港市直屬公有資產經營有限公司1.407.75A股3江蘇國泰國際集團有限公司1.387.64A股4華芳集團有限公司0.814.47A股5江蘇聯峰實業有限公司0.693.82A股6張家港市錦豐鎮資產經營公司0.482.66A股7張家港市楊舍鎮資產經營公司0.482.65A股8全國社會保障基金理事會轉持一戶0.181.00A股9張家港市工業發展有限公司0.180.97A股10張家港市金港鎮資產經營公司0.150.81A股合計7.3640.76資料來源：公司公告、根據20182018年實現營業收入29.9223.94%Q4單季同比增長47.29%，15.66%8.368.3213.04%。ROE9.42%1bp；EPS0.46元/0.03元；BVPS5.49元/股，0.911.47%31bp20bp。吳江銀行2004825（200315號）文件精神，經中國銀監會批準，由蘇州市吳江區轄內自然人和法人（包括農民、農村工商戶、企業法人和其他經濟組織）共同入股以發起方式設立的股份制金融機構。公司是自銀監會成立后新體制框架下全國第一批掛牌開業的農村商業銀行，2016292018年上半年末,42家支行,26家,3家,142家村鎮銀行、投資入股4家農村中小金融機構。公司目前前十大股東合計持股5.02億股，持股占比34.65%。公司無控股股東或實際控制人。圖表5：吳江銀行十大股東明細排名股東名稱持股數量(億股)占總股本比例()股本性質1江蘇新恒通投資集團有限公司1.127.70A股2蘇州環亞實業有限公司0.976.68A股3亨通集團有限公司0.896.13A股4立新集團有限公司0.443.01A股5吳江市恒達實業發展有限公司0.402.74A股6吳江市盛澤化紡綢廠有限公司0.342.32A股7吳江市新吳紡織有限公司0.221.49A股8江蘇恒宇紡織集團有限公司0.181.22A股9吳江市新申織造有限公司0.161.14A股10江蘇吳江中國東方絲綢市場股份有限公司0.161.11A股合計5.0234.65資料來源：公司公告、根據20182018年實現營業收入31.5015.55Q4單季同比增長27.81，11.40%8.028.0610.71%。ROE9.05%1bp；EPS0.55元/0.05元；BVPS6.50元/股，0.721.31%33bp24bp。農商行經營狀況盈利能力從農商行整體營業收入規模來看，常熟、無錫、江陰、張家港和吳江銀行2018年營業收入分別為58.04、31.93、31.86、29.9231.50億元。常熟銀行一家獨大，與其他農商行營收規模差距逐漸拉大，2018年營收接1.94家銀行之間營收差距不大（注：因紫金銀行剛上市，缺少部分歷史數據和季度數據，所以本報告的同業比較中未加入紫金銀行。201816.16%11.98%27.09%23.97%15.55%。55年營業201820142017年持續低位甚27.09%23.97%；吳江銀行較江陰和張家港營收增速回暖更早，2017201818.22%15.55%，已趕上農商行龍頭常熟銀行的增速水平。圖表6：農商行營業收入規模億元) 圖表7：農商行營業收入增速(%)常熟銀行 無錫銀行 江陰銀張家港行 吳江銀行7060504030201002014 2015 2016 2017 2018

35%30%25%20%15%10%-5%

常熟銀行 無錫銀行 江陰銀張家港行 吳江銀行20142014 2015 2016 2017 2018資料來源:Wind資訊、從歸母凈利潤來看，常熟、無錫、江陰、張家港和吳江銀行2018年分別為14.93、10.93、8.57、8.36和8.02億元。常熟銀行規模依然最大，且與第二梯隊的無錫銀行以及第三梯隊的其他農商行差距逐漸拉開。常熟、無錫、江陰、張家港和吳江銀行2018年歸母凈利潤增速分別為18.09%、9.85%、6.01%、9.55%和%52015長，2018年增速顯著大于其他農商行；而江陰銀行增速持續低位徘徊，增長動能不足，居行業末位。圖表8：農商行歸母凈利潤規模億元) 圖表9：農商行歸母凈利潤增速(%)常熟銀行 無錫銀行 江陰銀張家港行 吳江銀行201510502014 2015 2016 2017 2018

30%20%-10%-20%-30%

常熟銀行 無錫銀行 江陰銀張家港行 吳江銀行2014 2015 2016 2017 2018資料來源:Wind資訊、常熟銀行ROE和ROA自2016年以來開始企穩回升，從農商行中脫穎而出，一直位于行業首位，2018年ROEROA12.68%1.04%4ROE6ROE2018ROE8.92%，在全部可比上市銀行中均末位。4ROA2016年開始企穩回升，成震蕩上浮趨勢但增長幅度均較小，常熟2018Q3ROA圖表10：農商行ROE(%)圖表11：農商行ROA(%)常熟銀行張家港行2014無錫銀行江陰銀行2018常熟銀行無錫銀行江陰銀行20吳江銀行2.0張家港行吳江銀行1.5151.0100.50.052013201520162017資料來源:Wind資訊、整體來看：常熟銀行無論是營業收入，歸母凈利潤，還是回報率均位于行業首位且與其他農商行拉開一定差距，盈利能力一騎絕塵。吳江銀行雖營收和凈利潤規模不及常熟銀行，但增速一直位于中上游，ROEROA3和第2，總體盈利能力在可比同業中具有一定優勢。行業深度研究報告無錫銀行各項盈利指標尚可，但增速動能不足，ROE持續下降，總體盈利能力位于中游。張家港行201823.97%江陰銀行歸母凈利潤規模，增速，ROEROA均為可比同業末位，總體盈利能力不如人意。凈息差常熟銀行2018年Q2凈息差為3.49%，較年初大幅增長58bp，位于上市銀行首位且大幅領先其他農商行，較第2的吳江銀行凈息差高出80bp。處于絕對優勢的凈息差水平和同比增速也帶來了利息凈收入的大幅增長。我們認為凈息差居首位的主要原因是常熟銀行的生息資產收益率大幅領先，2018Q2生息資產收益率達5.29%234bp色的零售貸款業務表現，其零售貸款收益率（8.00%）為上市行首位，和僅次于平安與招商的零售貸款占比（48.20%2.52%2.59%56%的個人存款占比，兩者均為可比同業中最高值。無錫銀行2018Q22.19%4bp，位于上市銀行末位且大幅落后其他農商行，415bp130bp2018年以來，凈息差開始緩慢回彈，單季凈息差持續上升。凈息差居末位的主要原因是無錫銀行的生息資產收益率僅為4.50%益率居末位的主要原因是無錫銀行貸款中占絕大多數的公司貸款在可比同業中的收益率排名最后1名，僅為5.22%2.51%5bp2高。主要受累于較高于平均值的公司貸款占比（59%）和全農商行最高的2.18%的公司存款成本率。（1）無錫地處蘇南和長三角經（2）公司貸款主要以小微客（3）無錫銀行經營風格穩健，在經濟下行周期內加大了金融債和公司債的配置，體現了無錫銀行適時穩健的風控政策，但債券投資的收益率在所有生息資2018江陰銀行2018年Q2凈息差為2.34%，較年初上漲1bp,位于上市農商行下游，僅高于無錫銀行。凈息差排名靠后的主要原因是最低的收益率水平和較高的成本率。江陰銀行的生息資產收益率4.50%，與32%3.19%，大幅小于其他農商行的債券投資收益率。我們認為過高的債券投資占比和極低的收益率是導致江陰銀行收益率2.41%8bp2018Q22.54%21bp行業深度研究報告不高但是自2016年以來凈息差保持穩定小幅增長。34.59%326%，個人6.94%,74%，公司貸款收5.76%35%3.84%，只高于江陰銀行（3.19%。我們認為過高的債券投資占比和過低的收益率是導致張家港行收益率小于常熟銀行和2.16%12bp中僅高于吳江銀行，其個人與公司存款付息率適中，占比均衡。2018Q22.69%29bp22017年下半年開始一直處于小幅下滑狀態。24.89%比農商行第2位；吳江銀行公司貸款占比達85，公司貸款收益率為5.81%，僅次于常熟銀行（5.96%。從計1.90%28bp1.09%0.53%，均為可比同業最低且顯著小于其他農商行。圖表12：農商行凈息差（%)20142015201620172018Q2常熟銀行3.193.293.222.913.49無錫銀行2.402.111.962.152.19江陰銀行2.952.772.342.332.34張家港行3.092.652.242.332.54吳江銀行3.903.462.902.972.69農商行平均3.112.862.532.542.65大行平均2.602.422.062.032.06股份行平均2.512.482.181.901.92城商行平均2.862.632.232.001.99上市行平均2.762.592.242.072.10資料來源：Wind資訊、行業深度研究報告圖表13：農商行生息資產收益率（%） 圖表14：農商行計息負債成本率（%）4Q17 2Q186%5%4%3%2%1%0%常熟銀行無錫銀行江陰銀行張家港行吳江銀行

4Q17 2Q18常熟銀行無錫銀行江陰銀行張家港行吳江銀行資料來源:Wind資訊、圖表15：農商行2018Q2貸款存款中零售與公司業務比較（%）零售貸款收益率零售貸款占比公司貸款收益率公司貸款占比個人存款付息率個人存款占比公司存款付息率公司存款占比常熟銀行8.0048%5.9652%2.590.561.380.44無錫銀行4.2313%5.2287%2.490.412.180.59江陰銀行-11%-89%----張家港行6.9426%5.7674%2.420.481.650.52吳江銀行5.5515%5.8185%1.090.430.530.57平均6.1823%5.6977%2.150.471.440.53資料來源：Wind資訊、圖表16：農商行2018Q2生息資產與計息負債結構比較（%）常熟無錫江陰張家港吳江占比利率占比利率占比利率占比利率占比利率生息資產貸款及墊款50%6.7752%5.0855%5.4752%5.8259%5.77債券投資22%4.2135%4.6632%3.1935%3.8424%4.83買入返售金融資產3%3.630%0.000%0.002%3.290%0.00其他25%3.4213%1.6612%1.8011%1.5316%1.79計息負債吸收客戶存款76%2.0092%2.2881%2.0579%2.0190%1.50其他24%4.188%5.1319%3.5021%2.6910%5.58資料來源：Wind資訊、單從存款的角度來看，2018Q22.00%1bp3bp2Q1710%，相對于其他農商行存款增速存在一定優勢，也為常熟銀行拓展零售資產端業務準備了充足的彈藥；常熟銀行眾多的異地支行和旗下的村鎮銀行在拓展小微貸等零售貸款業務的同時也為以后存款的高速增長鋪墊了良好的地域和客戶資源。行業深度研究報告2018Q22.28%15bp7bp;雖然成本率依然處于農商行最高位,但自2016Q4以來持續下降,與其他行差距逐漸縮小，成本率最高的原因主要因為其利率較高的定期存款占比2018Q270.22%,2018Q12018Q3120172018年存款增速有所下滑，2018Q37%，好在無錫銀行存款基數大，存款規模增長得以持續。江陰銀行2018Q22.04%1bp17bp;成本率近年來一直處于高位波動狀2018Q34.83%19年末存款余額規模將跌至農商行末位。張家港行和吳江銀行圖表17：農商行存款余額情況（億）2Q173Q174Q171Q182Q183Q18常熟銀行964.96989.19990.051,101.731,127.181,145.43無錫銀行1,000.071,077.151,068.271,053.521,088.371,153.72江陰銀行759.91783.95793.08796.53799.93821.84張家港行679.88676.67705.44709.35738.49786.75吳江銀行684.70682.40714.65701.61750.41798.50資料來源：Wind資訊、、圖表18：農商行存款增速情況（%） 圖表19：農商行存款成本率比較（%）

常熟銀行 無錫銀行 江陰銀張家港行 吳江銀行2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18

2.6%2.4%2.2%2.0%1.8%1.4%

常熟銀行 無錫銀行 江陰銀行張家港行 吳江銀行4Q16 2Q17 4Q17 2Q18資料來源:Wind資訊、、行業深度研究報告圖表20：農商行定期存款占比(%)2Q164Q162Q174Q172Q18無錫銀行72.42%69.87%70.40%67.04%70.22%常熟銀行57.17%56.78%57.38%55.17%57.19%江陰銀行-59.31%61.92%59.49%59.92%張家港行28.05%23.37%23.65%22.70%25.23%吳江銀行51.32%48.52%47.45%45.69%48.21%資料來源：Wind資訊、、資本充足度整體來看，農商行資本充足度僅次于五大行，而高于股份行和城商行，因為農商行基本不可能被監管認定為系統重要性銀行，所以目前的資本充足度完全滿足監管要求。從結構上看，農商行的核心一級資本和一級資（如優先股和永續債式補充一級資本總額。因農商行核心一級資本基數較小，可轉債轉股后對各項資本充足度指標提升效果明顯，3-5年的資本金需求和監管要求。2018Q3124.76125.27184.56億，風險加權資產合計124310.03%10.08%14.84%，雖然在上市行整體排名中資本充足率水平處于中游，但是在可比同業比較中處于末位，資本充足率尤其是核心20181193020187265.76元/20%、50%100%的轉股比例測算，對資本充足度的提升分0.49%、1.21%2.42%。2018Q3105.31105.35171.99億，風險加權資產合計100610.46%10.47%17.09%，雖然在核心一級資本充足度和一級資本充足度在可比同業中不高，但資本充足度處于上市銀行首位，其差異主20173202018130日公開發行了302018866.70元/20%、50%100%的轉股比例測0.60%、1.50%2.99%。2018Q3103.99104.09112.85億，740.3814.05%、14.06%15.24%，核心一級資本充足度和一級資本充足度處于農商行首位且顯著大于其他同業可比，資本充足率位于行2018126202018815.67元/20%50%100%0.68%、1.69%和3.38%。張家港行2018Q386.35億、86.3595.14億，風險加權資產合計75811.39%11.39%和12.55%，201892520195166.06元/20%50%和100%的轉股比例測算，對三項資本充足度的提升分別為0.66%、1.65%和3.30%。吳江銀行2018Q387.72億、87.73119.04億，79311.06%11.07%15.01%，2018822520192日，目6.34元/20%50%100%0.63%1.58%3.16%。圖表21：農商行資本充足度比較（%）17.114.815.214.115.014.912.617.114.815.214.115.014.912.611.414.912.510.110.514.111.111.412.710.012.910.213.510.811.810.010.511.411.111.49.29.210.1181614121086420常熟銀行無錫銀行江陰銀行張家港行吳江銀行 農商行… 大行… 股份行…城商行…上市行…資料來源:Wind資訊、圖表22：可轉債對資本充足度的影響（%）2018Q3農商行平均轉股20轉股50100核心一級資本10.03%11.40%10.52%11.24%12.45%一級資本10.08%11.41%10.56%11.29%12.49%資本14.84%14.95%15.33%16.05%17.26%核心一級資本10.46%11.40%11.06%11.96%13.45%一級資本10.47%11.41%11.07%11.96%13.45%資本17.09%14.95%17.69%18.59%20.08%核心一級資本11.06%11.40%11.69%12.64%14.22%一級資本11.07%11.41%11.70%12.64%14.22%資本15.01%14.95%15.64%16.59%18.17%核心一級資本11.06%11.40%11.69%12.64%14.22%一級資本11.07%11.41%11.70%12.64%14.22%資本15.01%14.95%15.64%16.59%18.17%核心一級資本11.06%11.40%11.69%12.64%14.22%一級資本11.07%11.41%11.70%12.64%14.22%資本15.01%14.95%15.64%16.59%18.17%資料來源:資產質量常熟銀行23Q1817bp，32018Q22.17%49bp,2018Q37bp2018年以來逐季上漲，但其水平本來并不高且上漲幅度小，2018Q3比同業最低值。2018Q262%11.672016年末持續下降，不良確認力度嚴格度逐漸加強。2018Q3406.74%4.05%80.810.33個百分點，分12，撥備計提力度大，抵御未來風險能力強。無錫銀行22017Q421.38%后持續小幅下降；2018年末不良率1.26%，環比3Q18下降2bp，較年初下降12bp，在可比農商行中僅次于常熟銀行（0.97。公司2018Q3關注類貸款占比為0.81%68bp,2018Q3為0.7%，4bp，在可比同業中處較低水平。20182剪刀差為8215.22229.20%2.94%35.430.27320182.15%3Q1813bp24bp2017年起持續2018Q34.40%2.02個百分點,2016年末以來持續下降，而不良率也在波動下滑，表明關注類貸款占比減少的原因不是因為關注類貸款轉為不良而是因為原關注類的貸款2018Q30.20%6bp2季8bp，在可比同業中一直維持在較高水平。2018Q2剪刀差為94.84%，較年初上揚3.38個百分點，位于農商行最高值，不良確認力度嚴格度低。2018Q3240.72%5.50%48.590.90個百分點，分別處于可比21，撥備計提力度大，抵御未來風險能力強。20183Q184.40%2.02個百分點,比值在農商行中處于較高位，但值得20162018Q30.24%24bp22bp，在可比同業中處于最高水平。20165.08個百分點。張家港行越加嚴格的不良確認程度已迅速出清潛在不良，降低未來不良確認壓力，在加大不良確認力度的同時不良率在第4季度依然環比下滑20bp實屬不易，也表明了張家港行貸款質量不斷提高。2018Q3211.59%3.54%25.980.24個百分點，撥備計提力度屬可比同業中游水平。吳江銀行28年末不良率1.31%3Q18下降24p33bp2018Q34.65%1.56個百分點,20162018Q30.23%213bp，在可比同業中從最低水平迅速抬升至較高水平。我們認為中美貿易摩擦在一定程度上促使了吳江銀行18年第3季度向上抬頭的不良率和不良資產毛生成率。2018160.8836.14億美元，70.2%21.46%90%245101650%4172.65%，中3季度的集中爆發和升級導致了吳江區內出口企業的關稅成本激升，從而對企業運營狀態和現金流2019年來貿易摩擦的緩和趨勢有望對吳江銀行的資產質量產生正面影響。剪刀差處于波動上浮態勢，2018Q292.55%12.84100%但上升趨勢表明吳江銀行在不良貸款的確認嚴格度上有所放松。圖表23：農商行不良率比較（%）常熟銀行 無錫銀行 江陰銀行 張家港行 吳江銀行2.6 2.3 2.0 1.7 1.4 1.1 0.81Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18資料來源:Wind資訊、行業深度研究報告圖表24：農商行關注類貸款占比（%） 圖表25：農商行不良資產毛生成率（%）常熟銀行 無錫銀行 江陰銀張家港行 吳江銀行16128404Q16 2Q17 4Q17 2Q18

0.30.20.10.0

常熟銀行 無錫銀行 江陰銀行張家港行 吳江銀行4Q17 1Q18 2Q18 3Q18資料來源:Wind資訊、圖表26：農商行剪刀差（%） 圖表27：農商行2018Q3撥備計提力度（%）

常熟銀行 無錫銀行 江陰銀張家港行 吳江銀行4Q16 2Q17 4Q17 2Q18

0

撥備覆蓋率 撥貸比4.053.542.943.254072292412124.053.542.943.25407229241212210543210常熟銀行無錫銀行江陰銀行張家港行吳江銀行資料來源:Wind資訊、基本面打分315分給各家銀行分類打分，5分代表行業最佳，4分為行業上游，3分為行業中游，2分為行業下游，1分為行業最差。10PB-歸母凈利潤增速看出吳江相對于其他PB-NIM圖表28：可轉債標的基本面評分盈利能力和凈息差資本充足度資產質量總分常熟銀行★★★★★★★★★★★11無錫銀行★★★★★★★★8江陰銀行★★★★★★★7張家港行★★★★★★★★★9吳江銀行★★★★★★★★★★10資料來源：Wind資訊、圖表29：2018年末農商行市凈率-歸母凈利潤增速圖表30：2Q18農商行凈息差-不良率PB(LF)4.03.53.02.52.01.50.01.0常熟吳江2.0江陰3.0不良率（%）1.31.2常熟1.1張家港1.0吳江0.9江陰無錫0.80.70.60%5%10%15%20%歸母凈利潤增速（%）資料來源:Wind資訊、圖表31：可轉股標的正股近半年股價走勢（元/股）常熟 無錫 吳江 張家港 江陰9.08.58.07.57.06.56.05.55.04.52018-09-03 2018-10-03 2018-11-03 2018-12-03 2019-01-03 2019-02-03 2019-03-03資料來源:Wind資訊、個股亮點和問題常熟銀行主打小微信貸，助力零售增長常熟銀行著力小微貸款業務已近10年,在小微貸款業務有極強的先發優勢和龍頭效應。充足的小微業務經驗，強大的定價和風控能力使得常熟銀行在零售貸款業務板塊在同業中取得較大的絕對優勢。,18Q248.20%,（54.03%（48.24%圖表32：上市銀行零售貸款占比（%）4Q152Q164Q162Q174Q172Q1829.68%30.54%32.14%33.00%34.75%35.58%農業銀行30.69%32.49%34.43%35.35%37.37%37.92%中國銀行30.28%31.66%34.13%34.54%36.01%36.48%建設銀行33.69%35.51%37.60%39.06%40.25%41.27%交通銀行26.69%27.31%28.91%29.59%31.63%32.70%興業銀行28.77%31.24%36.09%36.21%37.47%38.05%招商銀行43.43%44.69%47.23%48.08%50.08%48.24%浦發銀行26.15%30.00%35.12%36.23%38.88%40.05%民生銀行35.55%35.28%36.60%37.21%39.41%38.37%中信銀行26.44%29.25%33.24%36.63%38.52%38.34%光大銀行34.69%34.71%36.94%38.10%40.85%41.84%平安銀行36.27%33.63%36.65%41.21%49.82%54.03%華夏銀行18.79%18.90%20.19%21.49%23.18%24.21%北京銀行24.42%25.44%28.20%28.00%28.65%27.69%南京銀行16.00%17.26%18.76%21.31%22.97%24.56%寧波銀行33.32%29.32%31.69%30.96%30.52%32.33%江蘇銀行17.46%18.37%20.90%24.02%25.14%26.09%上海銀行16.12%21.50%20.70%26.21%29.05%杭州銀行32.30%30.32%31.20%29.47%33.01%34.69%貴陽銀行27.35%24.73%23.17%22.40%23.88%24.72%成都銀行24.33%24.99%25.54%26.86%26.48%常熟銀行37.35%37.90%44.62%45.45%47.76%48.20%無錫銀行11.11%12.77%14.05%13.63%13.99%13.32%江陰銀行8.95%8.61%8.62%9.69%10.61%張家港行17.62%18.21%18.89%19.90%26.06%25.52%吳江銀行5.57%6.74%9.30%11.09%13.52%15.03%4Q152Q164Q162Q174Q172Q18大行30.56%32.07%33.89%34.96%36.61%37.36%股份行32.12%33.41%36.63%38.18%40.73%41.01%城商行22.19%23.49%24.87%25.73%27.21%28.09%農商行17.00%20.19%20.53%21.32%23.88%24.49%整體30.51%32.06%34.12%35.31%37.18%37.80%資料來源：Wind資訊、從貸款結構上來看，各家農商行與目前的零售龍頭銀行招商銀行和平安銀行的貸款結構均有較大差異。每102018Q2266.5855.01%，增速明顯；經營貸（小微貸）18Q2已達圖表33：常熟銀行經營貸增長情況圖表33：常熟銀行經營貸增長情況圖表34：常熟銀行零售貸款結構金額（億） 年化增速（%）300 55.01% 60%250 39.06% 50%200 33.84% 33.56% 40%150 266.58 30%100 149.78 179.03 209.07 20%50 10%0 0%4Q16 2Q17 4Q17 2Q1810080 30.40 25.12 25.47 19.354.70 4.89 4.3860 3.4040 50.54 54.91 56.26 63.35200 15.65 15.28 13.38 12.924Q16 2Q17 4Q17 2Q18資料來源:Wind資訊、住房按揭 經營貸（小微貸） 信用卡貸款 消費貸圖表35：常熟銀行與其他銀行零售貸款結構對比（%）10012.17 圖表35：常熟銀行與其他銀行零售貸款結構對比（%）10012.17 0.91 9.55 8.0590 19.35 5.07 11.61 14.76 1.12 29.8780 4.38 24.37 27.387060 54.14 57.97 17.8950 63.35 38.6140 82.7730 64.9620 33.34 46.68 14.3310 12.92 27.27 17.190常熟銀行無錫銀行江陰銀行張家港行吳江銀行招商銀行平安銀行資料來源:Wind資訊、8%對于風險控制的管理，常熟銀行也發展出自己的經營策略和風控措施：其一、其小微客戶的定位是個人經營性貸款客戶，客戶經理與之深度捆綁、隨時接觸，隨時關注其信用情況；個人經營性貸款客戶的違約追責程度高于大企業，該類客戶發生道德風險概率較低。其二、常熟銀行有嚴格的授信體系和管理模式，著力打造“信貸工廠”，對信貸流程切片化管理，分個環節相互獨立作業，客戶經理不參與。其三、銀行一二五新規對常熟銀行影響較小，一二五目標即為在新增的公司類貸款中，大型銀行對民營企1/32/350%先發的管理和風控經驗也能較好的控制新增民企貸款的違約風險。未來隨著政策的進一步明確和優化，常熟銀行有望依靠其經營貸策略獲得更多政策紅利。下沉網點布局,拓展異地市場20183720家分布在南通、鹽城、無735.09%3013.1258年上半年獲得紅利0.4674億元。在農商行仍受監管要求，無法放開進行跨區域分行設立和經營的現狀下，常熟銀行依靠較早的異地分行布局和批量化村鎮銀行設立資格在與其他農商行競爭中取得先發優勢，為未來業績長期穩定的增長帶來保障。48.55%、52.09%49.73%5圖表36：常熟銀行2018Q2分地區經營情況占比（%）常熟（本地）常熟以外省內省外異地合計營業收入51.4536.5212.0348.55營業利潤47.9139.3212.7752.09營業利潤率32.4837.5537.0237.42貸款占比50.2739.979.7649.73資料來源：公司半年報、不良貸款率低,資產質量優質2年一直持續下降，3Q181.00%（0.80%）和南京銀行（0.89%，排在第3位。2018Q290天以上2018Q211.72個百分行業深度研究報告點，意味著公司將逾期90天以上貸款全部納入不良，對于不良認定十分嚴格，未來不良確認的壓力較輕。2018Q2406.74%80.81個百分0.332。綜合來看，常熟銀行的資產質量類指標非常優秀，均處于上市行前列，90%左右的貸款占比位于省內。江蘇省不良率暴露較早，且不良率一直顯著低于全國平均水平且間距逐漸擴。20181.29%，較全國平均不良率水平（1.83%）54bp。良好的區域經濟態勢和不良率水平也是常熟銀行資產質量優質的原因之一。圖表37：農商行逾期90天以上貸款占比（%）圖表38：農商行撥備計提力度比較（%）資料來源:公司半年報、圖表39：江蘇與全國商業銀行不良率對比（%）

江蘇 全國1.83%1.83%1.67%1.74%1.74%1.57%1.42%1.27%1.29%2015 2016 2017 2018資料來源:銀保監會官網、公司問題12018Q22.59%56%2行業深度研究報告10體上來說不良率相較于住房抵押、信用卡業務和消費貸仍不占優勢，也無法排除基于宏觀經濟趨勢下行壓力下經營貸出現不良率抬升的可能性。3異化競爭道理且較早布局異地支行和村鎮銀行，但是其他地區的本地城商行和農商行必定在存貸款及其他業務上與之進行激烈競爭，也存在其他地區銀行到常熟市發展異地業務的可能。隨著常熟銀行本地和異地業務規模NIM。無錫銀行扎根強省強市，深挖本地資源無錫銀行處于經濟強省江蘇省的經濟強市無錫市，2018GDP1.188.82%，兩3GDP149.263個城GDP2013GDP前百強。8（唯一銀行合作機構累計發放無錫市民卡（社保卡）400醫保、社保、城市交通、銀行存取款和公共事業繳費等，為無錫銀行提供了廣泛的客戶基礎信息和轉化成零售客戶的巨大潛力。圖表40：江蘇省各市2018年GDP情況城市GDP（萬億）名義增速（）全國GDP排名蘇州1.867.387南京1.289.4311無錫1.148.8214南通0.848.9520常州0.716.5229徐州0.682.2633鹽城0.557.9636揚州0.557.9237泰州0.517.6542鎮江0.410.9955連云港0.368.1867宿遷0.284.9891淮安0.285.3592資料來源：政府公告、無錫銀行地域、行業集中度持續降低，銀行業務的地域和結構更加完善。從地域上來看，無錫銀行無論是是營業收入還是貸款，異地業務的占比逐漸擴大，展現出無錫銀行逐漸擴大異地業務的策略和擴張速度。從行業看，貸款逐漸從制造業往租賃和商務服務、批發和零售業轉移等行業轉移，尤其是租賃和商務服務業增長迅行業深度研究報告速，2018Q2占比已達23.72%，幾乎與制造業齊平。圖表41：無錫銀行按地區營收與貸款占比（%）1009080706010090807060504030201003.14.83 6.55 8.82 6.8710.6313.2215.9296.9 95.1793.4591.1893.1389.3786.7884.0816Q4 17Q2 17Q4 18Q2 16Q4 17Q2 17Q4 營收占比 貸款占比資料來源:Wind資訊、圖表42：無錫銀行貸款業務部分行業占比（%）201620172018Q2制造業26.3225.223.75租賃和商務服務業17.9521.3023.72批發和零售業6.5910.5111.1資料來源：公司年報、不良率低,資產質量優秀20181.26%，在可比農商行中僅次于常熟銀行。18Q2關注類貸款占比0.81%68bp90天以上貸款占比1.09%25bp20182剪刀差僅為62.16%，11.6790此外，無錫銀行全部的貸款均位于省內。江蘇省不良率暴露較早，且不良率一直顯著低于全國平均水平且間距逐漸擴。20181.29%，較全國平均不良率水平（1.83%）54bp。良好的區域經濟態勢和區域不良率水平也幫助無錫銀行降低不良率和未來潛在不良爆發的可能性。2018Q3229.20%35.43個百分0.27因為無錫銀行將經營貸（小微貸）計入公司貸款中且未披露具體數據，所以在個人零售貸款中沒有體現經82.77%5.07%款的收益率大概率小于信用卡和經營貸，但是其不良率也大概率低于經營貸款，無錫銀行零售業務中絕大占比的住房貸款也為持續低位的不良率提供了保障。圖表43：農商行逾期90天以上貸款占比（%） 圖表44：農商行撥備計提力度比較（%）3.02.52.01.51.00.50.0

2016 2017 18Q2

4003002001000

撥備覆蓋率 撥貸比4 7420 4 7420 229309.58211.27229.40.3.252.943.5454.006.5.50543210無錫銀行常熟銀行江陰銀行張家港行吳江銀行資料來源:Wind資訊、公司問題12018Q22.19%3bp，位于上市銀行末位且大幅落后130bp20182、核心一級資本度和一級資本充足度較低。核心一級資本充足度、一級資本充足度、資本充足度分別為10.46%、10.47%、17.09%，雖然資本充足度因為成功發行20億二級資本債而處于上市銀行首位，但是核心一級資本充足度和一級資本充足度在可比同業中較低，急需核心資本金滿足監管要求和擴展業務。3和股份制銀行的前后夾擊外，如常熟銀行等江蘇省內農商行的異地支行業務也迅速發展，以后在存貸款業務中必定和無錫銀行在無錫當地和江蘇其他地區展開競爭，存在進一步拉低資產收益率并抬高負債成本率的可能。江陰銀行營收增速增長，不良有所下降201831.8627.08%其一、2017年營收較差的基數效應；其二、貸款總額帶動利息收入增長，貸款總額2018年末達629.86億，同比增長12.77%；201731.785.08186.31%，主要原因是基金投資業務增長。圖表45：可比農商行2018年營業收入（億）圖表46：江陰銀行營業收入單季度情況（億）35 30%30 31.86 圖表45：可比農商行2018年營業收入（億）圖表46：江陰銀行營業收入單季度情況（億）35 30%30 31.86 31.93 31.5 29.92 25%25 27.09% 23.97% 20%2015 15.55% 15%11.98%10 10%5 5%0 0%江陰銀行無錫銀行吳江銀行張家港行10 8.93 8.97 60%8 7.72 48% 50%6.24 64 24% 23% 20%2 13% 10%0 0%1Q18 2Q18 3Q18 4Q18資料來源:Wind資訊、20183Q182017年起持續波動下滑。我們認為第四季度公司不良有所下滑有3點原因：其一、剪刀差較年初有所抬頭，對不良的認定嚴格度有所寬松。其二，4季度開始民企融資難的問題有所緩解。江陰市一直以來民營經濟十分發達，2018年全年民營經濟7526.610.21.設立民營企業債券融資支持工具；2.信貸支持，18年進4次定向降準和新增專項監管指標引導金融機構對民營企業貸款；3.設立民營企業股權融資支持工具。各種融資工具的運用在一定程度上補充了公司急需的現金流，降低了貸款發生違約的幾率。紡織等出口密集型行業，中美貿易摩擦的緩和有利于提升出口型產業的未來預期，緩解潛在不良。資本充足度農商行最高核心一級資本充足度、一級資本充足度和資本充足度分別為14.05%、14.06%和15.24%，分別排名第1、第122018820公司問題1債券投資業務收益率較低導致生息資產收益率墊底，而從歸母凈利潤規模、增速、ROEROA行均為可比同業末位，綜合盈利能力差。22017格度下降。3、支行總量和異地支行數量均最少，區域業務競爭激烈。江陰銀行總計共有34家支行，其中7家異地支行，支行數均為可比農商行末位。無錫作為江蘇省經濟強市和長三角重要的經濟中心，金融服務業存在充分的競爭，除了國有大行和股份制銀行的前后夾擊外，如常熟銀行等江蘇省內農商行的異地支行業務也迅速發展。以后在存貸款業務中必定和江陰銀行在吳江當地和江蘇其他地區展開競爭，而江陰銀行較少的異地支行布局在目前政府未完全放開農商行異地支行管控的前提下無法迅速擴張異地業務，搶占先機。充分的競爭存在進一步拉低資產收益率并抬高負債成本率的可能。張家港行發揮小微業務特色，利用本地異地資源張家港作為張家港市的地方性農商行，立足小微業務是其生存之本。小微業務不僅因為其風險屬性帶來更高的貸款收益率，也通過差異化競爭在金融化程度高，金融業務充分競爭的長三角核心地區取得一席之地。20172002018年成立了1000201856.3億元，2036127.665142.1792.72%。從貸款結構看，2018Q327.42%3.9020176.53%2018Q36.94%57.97%為經營貸，相對收益率較高。圖表47：農商行貸款構成占比（%）100%80%70%60%50%40%30%20%10%

公司 個人 貼現7.55%7.55%5.62%27.42%10.81%13.49%14.83%10.56%0.00%16.24%49.22%83.76%65.04%75.70%74.61%45.16%張家港行 常熟銀行 無錫銀行 江陰銀行 吳江銀行資料來源:Wind資訊、行業深度研究報告圖表48：零售貸款業務構成占比（%）住房按揭經營貸（小微貸）信用卡貸款消費貸其他個人貸款19.3519.354.3812.175.0711.610.919.551.128.024.3727.3829.87575 417.8963.3538.6182.774.96.62 712.923917.1434.38 143.37.2667.94.15164.79080706050403020100張家港行常熟銀行無錫銀行江陰銀行吳江銀行招商銀行平安銀行資料來源:Wind資訊、20183位，2018GDP2720GDP21.695005002018年GDP1.867.38%GDP79.26萬億，轄3GDP2013GDP前百強。2018年上半年末在本2此外，張家港行異地業務也發展迅速，張家港行異地支行設立早，異地支行占比高，異地業務規模發展迅38.60%2.51在本地市場幾近飽和，市區金融競爭充分的態勢下，異地業務即將成為張家港行發展的重要力量。圖表49：農商行異地支行情況(%)支行總數異地支行數占比異地貸款占比張家港行401333%38.60%常熟銀行501326%49.63%無錫銀行51816%15.92%江陰銀行34721%17.41%吳江銀行421331%27.35%資料來源：Wind資訊、此外，張家港行絕大多數貸款均位于省內。江蘇省不良率暴露較早，且不良率一直顯著低于全國平均水平且間距逐漸擴。20181.29%，較全國平均不良率水平（1.83%）54bp。良好的區域經濟態勢和區域不良率水平也幫助張家港行降低不良率和未來潛在不良爆發的可能性。2018Q3209.93%8.43個百分點，在農商行中位于末位但與無錫銀行、江陰銀行和張家港行的差距不大，撥貸比為3.25%，撥備計提力度處于可比同業中游水平。綜合來看，張家港行業深度研究報告行的資產質量類指標不差，位于可比同業中游水平。凈息差持續小幅反彈，存款結構優增速快2018Q22.54%21bp2016年以來凈息差一直持續處于小幅上漲狀態。凈息差的增加來自于生息資產收益率的提升和計息負債成本率的下降。在資產端，2018Q25.82%29bp3.84%,62bp。低水平，且遠低于其他農商行，較低的定期存款占比也有效降低了存款成本率。圖表50：張家港行存款情況圖表51：農商行存款成本率比較（%）存款同比增速（%）1,000 農商行平均存款同比增速（%） 20%800 16% 圖表50：張家港行存款情況圖表51：農商行存款成本率比較（%）存款同比增速（%）1,000 農商行平均存款同比增速（%） 20%800 16% 15%600 12%400 8% 10% 10% 8% 10% 10%8% 7% 9%200 5% 5%0 0%2Q173Q174Q171Q182Q183Q18張家港行 常熟銀行 無錫銀行江陰銀行 吳江銀行3.0%2.5%2.0% 2.04% 1.96% 1.98% 2.01%1.5%1.0%4Q16 2Q17 4Q17 2Q18資料來源:Wind資訊、存款余額(億）圖表52：農商行存款余額情況（億）2Q173Q174Q171Q182Q183Q18張家港行679.88676.67705.44709.35738.49786.75常熟銀行964.96989.19990.051,101.731,127.181,145.43無錫銀行1,000.071,077.151,068.271,053.521,088.371,153.72江陰銀行759.91783.95793.08796.53799.93821.84吳江銀行684.70682.40714.65701.61750.41798.50資料來源：Wind資訊、圖表53：農商行定期存款占比(%)2Q164Q162Q174Q172Q18張家港行28.05%23.37%23.65%22.70%25.23%常熟銀行57.17%56.78%57.38%55.17%57.19%無錫銀行72.42%69.87%70.40%67.04%70.22%江陰銀行-59.31%61.92%59.49%59.92%吳江銀行51.32%48.52%47.45%45.69%48.21%資料來源：Wind資訊、公司問題111.39%11.39%12.55%，核心一級資本充足度和一級資本充足度在可比同業中較高，但資本充足度處于可比農商行銀行末位，預計未來隨著小微業務發展，貸款規模逐漸擴大，存在資本充足度過低的可能。2除了國有大行和股份制銀行的前后夾擊外，如常熟銀行等江蘇省內農商行的異地支行業務也迅速發展，以后在存貸款業務中必定和張家港行在吳江當地和江蘇其他地區展開競爭，存在進一步拉低資產收益率并抬高負債成本率的可能。吳江銀行凈息差位居前列，存款增速最高成本率最低2018Q22.69%28bp224.89%，處于可比農商20.53%，均為可比同業最低且顯著小于其他農商行。從存款成本率來看，2018Q2存款成本率1.50%，自2016年末以來持續下降，同比減小7bp，較年初減小3bp;成本率處于農商行最低位,顯著低于其他農商行的成本率。其中2018年上半年末定期存款占比為48.21%，僅高于張家港銀行，較低的定期存款占比也降低了存款成本率。798.503002018Q317%5個百使其凈息差一直穩居前列。圖表54：吳江銀行存款情況圖表55：農商行存款成本率比較（%）1,0005000存款余額(億）存款同比增速（%）農商行平均存款同比增速（%）11% 10% 10%12%7% 7%2Q173Q174Q171Q182Q183Q1820%15%10%5%0%吳江銀行常熟銀行無錫銀行江陰銀行張家港行2.6%2.4%2.2%2.0%1.8%1.6%1.60%1.57% 1.53%1.50%1.4%4Q162Q17 4Q172Q18資料來源：Wind資訊、圖表56：農商行存款余額情況（億）2Q173Q174Q171Q182Q183Q18吳江銀行684.70682.40714.65701.61750.41798.50常熟銀行964.96989.19990.051,101.731,127.181,145.43無錫銀行1,000.071,077.151,068.271,053.521,088.371,153.72江陰銀行759.91783.95793.08796.53799.93821.84張家港行679.88676.67705.44709.35738.49786.75資料來源：Wind資訊、圖表57：農商行定期存款占比(%)2Q164Q162Q174Q172Q18吳江銀行51.32%48.52%47.45%45.69%48.21%常熟銀行57.17%56.78%57.38%55.17%57.19%無錫銀行72.42%69.87%70.40%67.04%70.22%江陰銀行-59.31%61.92%59.49%59.92%張家港行28.05%23.37%23.65%22.70%25.23%資料來源：Wind資訊、地區優勢促發展，不良率四季度下滑GDP1.867.38%，GDP79.263GDP20，13GDP前百強。吳江銀行作為蘇州市吳江區唯一的地方性法人銀行，不僅可以深挖豐142006年獨家推出了獨具特色的―IC2016630127萬余張，目前用于替換市民卡的新版社保卡已發行流通，為吳江銀行提供了廣泛的客戶基礎信息和轉化成零售客戶的巨大潛力。吳江銀行地域、行業集中度持續降低，銀行業務的地域和結構更加完善。從地域上來看，吳江銀行貸款業務中異地業務的占比逐漸擴大，展現出吳江銀行逐漸擴大異地業務的策略和擴張速度。從行業看，貸款逐漸從制造業和建筑業向個人類貸款轉移，其他基本維持不變。個人類貸款相較于制造業的公司類貸款應其更強的可追償性和更高強度的個人資產與信用擔保，發生道德風險的概率也會減小。圖表58：貸款按地區占比（%） 圖表59：貸款按行業占比（%）0

吳江地區 其他地區21.9423.7223.4427.3578.0676.2876.5621.9423.7223.442