學號イ加ひ人才澤貝寺道課程設計2011?2012學年第1學期題目:中級財務管理實訓教學系: 經濟管理系專業班級: 指導教師: 學生姓名: 2011年12月26.日課程設計任務書

學生姓名專業班級指導教師工作單位武漢理工大學華夏學院題目:中級財務管理實訓初始條件資料一:擬進行財務報表分析及投融資決策分析的公司股票代碼資料二:案例東環公司是生產汽車零部件的企業。產品長期以來一直供不應求,為擴大生產能力,公司準備新建一條生產線。負貢這項投資決策工作的財務總監經過調查研究后,得到如下相關資料:該投資項目初始投資為380萬元，當年投資當年收益,第一年只能完成設計能力的一半產量。項目壽命期為五年，五年后估計可收冋固定資產殘值等終結流量40萬元。企業提供的資料表明，自第二年達到設計能力后,每年的營業收入可達3200萬元,每年的付現成本為2840萬元（含流轉稅費）,固定資產折舊和無形資產攤銷等非付現成本為每年60萬元,所得稅率為33%;若取貼現率為15%,則該項目的凈現值（NPV）為381萬元。以NPV是否大于零為項目的取舍標準,項目是可行的。計算見表1、表2：表1:營業凈流量計算表（單位:萬元）項目第一年第二年第三年第四年第五年營業收入16003200320032003200減：付現成本14502840284028402840折舊和攤銷600600稅前利潤120300300300300減:所得稅40100100100100稅后利潤80200200200200營業現金凈流量110260260260260表2:現金流量及凈現值計算表（單位:萬元）項目第一年初第一年末第二年末第三年末第四年末第五年末初始投資-380營業凈流量110260260260260終結流量40現金流量合計-38011026002300折現系數（2=15%）10.86960.75610.65750.57180.4972現金流量現值-38095.656196.586170.95148.668149.16此時該投資方案NPV=381.02（萬元）

但該投資決策結果送交公司中層干部討論時引起很大爭議。生產部長在汽車行業工作三十多年,對汽車零部件的行業前景和變動趨勢了如指掌,他認為實際上在投資后的5年內,營業收入和付現成本是絕不可能一成不變的。在長達5年甚至10年的項目收益期內,很多因素都會發生不以人的意志為轉移的變化。該項目的付現成本中原材料成本占85%左右，原材料價格或原材料消耗水平是影響項目收益的最為敏感的因素，原材料成本略有上升，對營業凈流量將產生非常大的沖擊,有可能使NPV發生逆轉而導致整個項FI投資失敗。他經過周密調查,估計該項目在運行的第二年原材料的市場價格上漲了10%,使當年的營業凈流量從原來估算的260萬元下跌為100萬元;第三年由于市場上出現了性能更好的替代產品，使產品銷售價格下挫5%,又使當年營業凈流量下跌為ー40萬元;第四年企業采取各種促銷手段，使銷售量增長,又使營業收入回兔到第二年的水平,并目.通過管理降低生產成本,消化因促銷而加大的銷售費用對成本的負影響，使付現成本不再繼續髙升，在虧損一年后即扭虧為盈,第四、第五年均保持稅前利潤60萬元的水平。公司聘請的獨立董事也對財務總監的投資決策報告提出置疑,他經過對宏觀經濟形勢、國家財經政策、行業相關政策及企業運行情況的預測和分析,認為在今后的幾年內國家將繼續維持積極財政政策,銀行貸款利率仍維持較低水平，同時由于企業進行再投資近年內對股利分配政策會有一定影響,使企業資金的平均成本有所降低;項目后期（第四、五年）估計資金成本又有一定幅度的回升。他佔計的未來五年國家預計利率水平分別為15%、8%、12%、12%、12%。他最后認為以企業近年的平均資金成本15%作為投資項目的貼現率不太合理。①分析生產部長的意見通過表3、表4的計算,結果是:考慮到收益期內收入和成本的變化后,該項目的加^為ー90.35萬元。也就是說,企業在經過努力，盡力改善自身的經營狀況后,該項目的經濟可行性仍是不容樂觀的。這種情況是非常現實的。表3;營業凈流量計算表（耳金位:萬元）項目第一年第二年第三年第四年第年營收入103200304032003200減:付現成本14503080308030803080折舊和攤銷3060606060稅前利潤12060一1006060減:所得稅4020007稅后利潤8040-1006053營業現金凈流量110100-40120113表4;現金流量及凈現值計算表（單位:萬元）項目第一年第二年第三年第四年第五年營業收入160032003040320320減:付現成14503080308030803080折舊和攤銷3060606060稅前利潤12060-1006060減:所得稅4020007稅后利潤8040-1006053營業現金凈流量110100-40120113②分析獨立董事的意見經過分段計算的項目凈現值為ー64.01萬元。計算見表5。這ー結果比原來不考慮貼現率變動的情況,凈現值增加了26萬元。雖然結果仍然未達到可.行方案的標準,但考慮到貼現率的變動,并將它運用到經濟評價中去,顯然比在ー個長達多年的時期內始終采用同一貼現率的思路要進了一大步。對于投資額更大、壽命周期更長的投資項目,假如不考慮貼現率的變動,那么項目經濟評價的質量是不可信的。表5:現金流量及凈現值計算表（單位:萬元）項目第一年初第一年末第二年末第三年末第四年末第五年末初始投資一380營業凈流量110100-40120113終結流量40現金流量合計一380110-401153估計折現率%158121212折現系數10.86960.85730.71180.63550.5674現金流量現值-38095.65685.73-28.47276.2686.8122此時該投資方案附に一64.01（萬元）財務總監經過細心測算后,發現該項目的凈現值為負數，并且數額較大。當然,他也知道實踐中完全可能出現相反的情況，即企業的經營形勢向著收入增加成本降低的方向變化，使ー些原來認為不可行的項目實際上卻有利可圖。但是他認為，從會計學的“謹慎性”原則來說,做財務預算時應該把收入盡可能估計得保守些，而把成本費用盡可能地預算得全面充分些，以最大可能地增強風險承受能カ。會計年度財務預算尚且如此,對于長期投資項目的經濟評價來說，就更應該遵循這一原則，オ有可能避免投資失誤給企業帶來不可挽回的損失,因此他建議公司放棄該投資項目。要求完成的主要任務1、對于資料ー,根據老師提供的股票代碼,選擇?家上市公司,各同學相互之間不能選擇同一公司,使用合理的資料來源（如上交所網站WWW..cn）,獲取最近三年（2008、2009、2010）的財務報告（不需要將報表附在實訓說明書中）。為了分析的便利,要求選擇凈資產收益率（R0E）在10%以上的公司。選定公司后，主要從以下方面進行分析:（1）簡要了解所選公司的基本業務活動，特別是公司歷史、行業內所處的競爭地位、最近的發展狀況以及將來的方向,并進行文字總結（盡量簡要,限500字以內）。（2）對所選擇的公司進行靜態分析和動態分析,包括:①利用比重法對三年的財務報表進行靜態分析（必須提供用EXCEL編制的百分數報表）；②利用比率法對三年的財務報表進行靜態分析;③用EXCEL編制比較會計報表（包括絕對數額比較、絕對數差額比較、百分比增減變動比較、定基百分比趨勢分析）,對三年的財務報表進行動態分析。（3）依照該公司財務報表,使用杜邦財務分析體系進行連續3年財務報表的綜合分析，一定需要對杜邦財務分析體系的三個基本財務比率層層分解，找出影響R0E變動的直接原因，并進行詳細的文字說明。（500字以上）（4）分別簡要評述該公司近3年股利分配政策及主要影響因素。（5）假如你是該公司的財務經理,總經理現在給你下達了一項設計再融資方案的任務，要求根據公司的財務狀況,從發行公司債券、可轉換債券、公募增發新股、定向增發新股等四個方案中選擇ー個合適的方案，需要完成下列內容：①選擇該方案的理由（詳細說明）；②該方案所適用的法律法規（列舉ー些主要條款）:③設計該方案的融資流程。2、對于資料二,要求從以下三個方面進行分析:⑴試結合案例分析,在固定資產投資決策屮如何選擇貼現率?請列出主要理由。（1000字左右）⑵試分析在投資決策中如何預測經營現金流量?為什么要在決策中考慮現金流量?（500字左右）⑶結合案例,分析我國上市公司投資效率低下的主要原因。（500字左右）3.對資料一和資料二進行分析時，須將分析過程按規定的統一格式撰寫成實訓報告。上述分析過程如果只有數據列示，缺乏文字分析,將嚴重影響最后的評分。此外，如果發現在報告中簡單重復、宙同的篇幅較大,也會導致最終得分較低，希望大家務必獨立完成。課程設計報告統ー用A4紙打印,圖、表要有名稱、標號。實訓進度安排序號內容所用時間（天）1收集資料12報表分析53融資方法24股利政策與投資決策分析25案例分析26撰寫報告2合計14指導教師簽名: 日期:教研室主任簽名: 一日期：同仁堂財務報表分析和再融資決策分析!公司基本業務簡介北京同仁堂是中藥行業著名的老字號,創建于清康熙八年（1669年）,在三百多年的歷史長河中,其產品以“配方獨特、選料上乘、工藝精湛、療效顯著”而享譽海內外。公司經營范圍:制造、加工中成藥制劑,年產中成藥約21個劑型、400余種，主要產品有牛黃清心丸、安宮牛黃丸、大活絡丸、國公酒等中成藥化妝品,技術咨詢、技術服務,藥用動植物的飼養、種植;經營中成藥、西藥制劑、生化藥品;自營和代理各類商品及技術的進出口業務，但國家限定公司經營或禁止進出口的商品及技術除外。目前,同仁堂擁有境內、外兩家上市公司，連鎖門店、各地分店以及遍布各大商場的店中店六百余家,海外合資公司、門店20家,遍布14個國家和地區，產品行銷40多個國家和地區。在北京大興、亦莊、劉家窯、通州、昌平,同仁堂建立了五個生產基地,擁有41條生產線,能夠生產26個劑型、1000余種產品。全部生產線通過國家GMP認證,10條生產線通過澳大利亞TGA認證。2004年投資1.5億港元設立的境外生產基地ー一同仁堂國藥有限公司于2005年底通過了GMP認證，為實現生產、研發和營銷的國際化打ド了良好基礎。同仁堂已經形成了在集團整體框架ド發展的現代制藥エ業、零售醫藥商業和醫療服務三大板塊,配套形成了十大公司、兩大基地、兩個院、兩個中心的“1032工程”。同時,委托管理的成功和內部改制,使得公司實現了盈利,體制機制的成功變革為同仁堂的發展開拓了更遼闊的空間,公司未來發展態勢良好。2財務報表基本分析比重法分析1.1比重法狀況分析LI.(1)比重法資產狀況分析表2-1同仁堂2008年資產狀況表 單位:元項目2008年初2008年末差異流動資產3007190421.083401031369.24393840948.2非流動資產1187486137.081149041086.89-38445050.19總資產4194676558.164550072456動資產比重71.69%74.75%3.06%非流動資產比重28.31%25.25%-3.06%表2-2同仁堂2009年資產狀況表 單位:元項目2009年初2009年末差異流動資產3401031369.243798905054.99397873685.75非流動資產1149041086.891123360881.43-25680205.46總資產4550072456.134922265936.42372193480.29流動資產比重74.75%77.18%2.43%非流動資產比重25.25%22.82%-2.43%表2-3同仁堂2010年資產狀況表 單位:元項目2010年初2010年末差異流動資產3798905054.994410326916.52611421861.53非流動資產1123360881.431078991274.68-44369606.75總資產4922265936.425489318191.2567052254.78流動資產比重77.18%80.34%3.16%非流動資產比重22.82%19.66%-3.16%比重法資產狀況分析:公司的流動資產比重逐年小幅上升,非流動資產逐年小幅下降,企業資產總額不斷增加。說明企業規模逐步擴大,資產結構比較穩定,且流動資產所占比重較大,這是由于企業的性質決定的,企業的資本結構較為合理。1.1.(2)比重法負債狀況分析表2-4同仁堂2008年負債狀況表 單位：元項目2008年初2008年末本下流動負債792341331.58842117738.2149776406.63非流動負債21988599.1329967594.637978995.50總負債814329930.71872085332.8457755402.13流動負債比重97.30%96.56%-0.74%非流動負債比重2.70%3.44%0.74%

表2-5同仁堂2009年負債狀況表 單位:元項目2009年初2009年末差異流動負債842117738.21974681865.26132564127.05非流動負債29967594.6334629923.894662329.26總負債872085332.84100931178931流動負債比重96.56%96.57%0.01%非流動負債比重3.44%3.43%-0.01%表2-6同仁堂2010年負債狀況表 單位:元項目2010年初2010年末差異流動負債974681865.261214308860.07239626994.81非流動負債34629923.8953728154.4819098230.59總負債1009311789.151268037014.55258725225.40流動負債比重96.57%95.76%-0.81%非流動負債比重3.43%4.24%0.81%比重法負債狀況分析：公司的流動負債3年所占比重較大,達90%以上,相應非流動資產較小,由此可見,同仁堂的短期償債能力指標絕對值偏低,流動負債占比幾乎達到97%以上,存在短期償債能力指標偏低和債務結構不合理的風險。2.1.1.(3)比重法負債與權益狀況分析表2-7同仁堂2008年負債與權益狀況表 單位:元項目2008年初2008年末差異流動負債792341331.58842117738.2149776406.63非流動負債21988599.1329967594.637978995.50所有者權益3380346627.453677987123.29297640495.84負債和所有者權益4194676558.16455007245697流動負債所占比重18.89%18.51%-0.38%非流動負債占比重0.52%0.66%0.13%所有者權益所占比重80.59%80.83%0.25%表2-8同仁堂2009年負債與權益狀況表 單位：元項目2009年初2009年末差異流動負債842117738.21974681865.26132564127.05非流動負債29967594.6334629923.894662329.26所有者權益3677987123.293912954147.27234967023.98負債和所有者權益4550072456.134922265936.42372193480.29流動負債所占比重18.51%19.80%1.29%非流動負債占比重0.66%0.70%0.04%所有者權益所占比重80.83%79.49%-1.34%

表2-9同仁堂2010年負債與權益狀況表 單位:元項目2010年初2010年末差異流動負債974681865.261214308860.07239626994.81非流動負債34629923.8953728154.4819098230.59所有者權益3912954147.274221281176.65308327029.38負債和所有者權益4922265936.425489318191.20567052254.78流動負債所占比重19.80%22.12%2.32%非流動負債占比重0.70%0.98%0.28%所有者權益所占比重79.49%76.90%-2.60%比重法負債權益狀況分析:公司負債權益結構比較穩定,所有者權益所占比重有所ド降,流動負債所占比重,但從所有者權益所占比重來看其比率較大,這與企業穩健的財務政策是分不開的。1.1.(8)各現金流量占現金流量狀況分析表2-10同仁堂2008年現金流量狀況表 單位：元項目2008年初2008年末差異經營活動產生的現金流入量2286855085.672629564276.75342709191.08投資活動產生的現金流入量2120004317859325.35-3340717.65籌資活動產生的現金流入量46941881900-293669819.14現金流入量總額2777473947.812823172602.1045698654.29經營活動產生的現金流量入比重82.34%6.23%-0.76投資活動產生的現金流量入比重0.76%0.63%0.00籌資活動產生的現金流量入比重16.90%6.23%-0.11經營活動產生的現金流出量2165834280.272206774345.1140940064.84投資活動產生的現金流出量59936341.8043366641.96-16569699.84籌資活動產生的現金流出量458666732.4278011368.59-180655363.78現金流量出總額2684437354.442528152355.66-156284998.78經營活動產生的現金流量出比重80.68%87.29%0.07投資活動產生的現金流量出比重2.23%1.72%-0.01籌資活動產生的現金流量出比重17.09%11.00%-0.06表2-11同仁堂2009年現金流量狀況表 單位：元項目2009年初2009年末差異經營活動產生的現金流入量2629564276.753837011586.701207447309.95投資活動產生的現金流入量17859325.3517914426.155100.75籌資活動產生的現金流入量175749000.00410980000.00235231000.00現金流入量總額2823172602.104265906012.801442733410.70經營活動產生的現金流量入比6.23%89.95%83.72%

重投資活動產生的現金流量入比重0.63%0.42%-0.21%籌資活動產生的現金流量入比重6.23%9.63%3.40%經營活動產生的現金流出量2206774345.113209321670.881002547325.77投資活動產生的現金流出量43366641.9665466263.3122099621.35籌資活動產生的現金流出量278011368.59569597719.1291586350.48現金流量出總額2528152355.663844385653.261316233297.60經營活動產生的現金流量出比重87.29%83.48%-3.81%投資活動產生的現金流量出比重1.72%1.70%-0.02%籌資活動產生的現金流量出比重11.00%14.82%3.82%表2T2同仁堂2010年現金流量狀況表 單位:元項目2010年末2010年末差異經營活動產生的現金流入量3837011586.703519763991.49-317247595.21投資活動產生的現金流入量17914426.145791180.4227876754.32籌資活動產生的現金流入量410980000.00359882000.00-51098000.00現金流入量總額4265906012.803925437171.91-340468840.89經營活動產生的現金流量入比重89.95%89.67%-0.28%投資活動產生的現金流量入比重0.42%1.17%0.75%籌資活動產生的現金流量入比重9.63%9.17%-0.46%經營活動產生的現金流出量3209321670.883027720187.97-181601482.91投資活動產生的現金流出量65466263.31202719401.82137253138.51籌資活動產生的現金流出量569597719.1526764469.81-42833249.29現金流量出總額3844385653.263757204059.60-87181593.66經營活動產生的現金流量出比重83.48%80.58%-2.90%投資活動產生的現金流量出比重1.70%5.40%3.70%籌資活動產生的現金流量出比重14.82%14.02%-0.80%比重法現金流量狀況分析:隨著公司擴大再生產,多渠道銷售,企業經營現金流入量穩步提高,10年略有下降。同時由于企業短期籌資的利息已經到期,企業籌資活動的現金流出量大幅增加,而09年為促進銷售,人員費用的增加，以及到期債務現金流出也較大。而投資現金流出量呈下降趨勢,流入量大體不變。說明企業對投資控制加強了

2比重法結構分析(1)比重法資產結構分析表2-13同仁堂2008年資產結構表報表日期08年初比率08年末比率差異流動資產貨幣資金21.20%25.94%4.74%交易性金融資產應收票據5.62%1.52%-4.10%應收賬款8.10%7.27%-0.83%預付款項0.58%0.59%0.01%其他應收款0.40%0.29%-0.11%存貨35.79%39.13%3.34%流動資產合計71.69%74.75%3.06%非流動資產長期股權投資1.18%1.06%-0.12%投資性房地產0.00%固定資產凈額25.56%21.68%-3.88%在建工程0.15%0.06%-0.09%工程物資固定資產清理生產性生物資產無形資產1.24%2.18%0.94%商譽長期待攤費用0.04%0.10%0.06%遞延所得稅資產0.13%0.18%0.05%非流動資產合計28.31%25.25%-3.06%由表可以看出,流動資產比重期末比期初增加了3.06%?其中流動性最強的資產項目包括貨幣資金、應收票據、應收賬款,下降了0.19%,流動性居中的資產項目包括預付賬款、其他應收款、存貨,增加3.2%,而流動性最弱的資產項目沒有發生變化。所以企業流動資產比重年末比年初增加了3.06%,而非流動資產比重期末比期初下降了3.06%,其中企業無形資產、遞延所得稅資產有小幅度增加,持有至到期投資,固定資產,在建工程有一定幅度下降,而其他長期資產有小幅下降。

表2-14同仁堂2009年資產結構表報表日期09年初比率2009年末比率差異流動資產貨幣資金25.94%32.50%6.56%交易性金融資產應收票據1.52%0.92%-0.60%應收賬款7.27%6.06%-1.21%預付款項0.59%0.58%-0.01%其他應收款0.29%0.24%-0.05%存貨39.13%36.88%-2.25%流動資產合計74.75%77.18%2.43%非流動資產長期股權投資1.06%1.11%0.05%投資性房地產固定資產凈額21.68%18.95%-2.73%在建工程0.06%0.10%0.04%工程物資固定資產清理生產性生物資產無形資產2.18%2.00%-0.18%商譽長期待攤費用0.10%0.18%0.08%遞延所得稅資產0.18%0.34%0.16%非流動資產合計25.25%22.82%-2.43%由表可以看出,流動資產比重期末比期初增加了2.43%,其中流動性最強的資產項目包括貨幣資金、應收票據、應收賬款，增加了5.71%,貨幣資金增幅較大,流動性居中的資產項目包括預付賬款、其他應收款、存貨,下降了3.26%,而流動性最弱的資產項冃沒有發生變化。而企業非流動資產比重年末比年初下降了2.43%,其中企業長期股權投資有小幅度增加,其他項目略有增減。主要是由于流動性較強的資產項目比重上升所致，這種下降將會是企業資產的風險減小。表2T5同仁堂2010年資產結構表報表日期10年初比率10年末比率差異流動資產貨幣資金32.50%32.61%0.11%交易性金融資產應收票據0.92%1.54%0.62%應收賬款6.06%5.25%-0.81%預付款項0.58%1.11%0.53%其他應收款0.24%0.87%0.63%存貨36.88%37.32%0.44%

流動資產合計77.18%80.34%3.16%非流動資產長期股權投資1.11%1.09%-0.02%投資性房地產固定資產凈額18.95%16.09%-2.86%在建工程0.10%0.08%-0.02%工程物資固定資產清理生產性生物資產無形資產2.00%1.76%-0.24%商譽長期待攤費用0.18%0.23%0.05%遞延所得稅資產0.34%0.41%0.07%非流動資產合計22.82%19.66%-3.16%由表可以看出,流動資產比重期末比期初增加了3.16%,其中流動性最強的資產項冃包括貨幣資金、應收票據年末較年初卜ー降了0.08結其他流動資產大體呈小幅上升趨勢。而企業非流動資產比重年末比年初下降3.16%,其中固定資產凈額下降達2.86%,其他長期資產項目略有減少,比較穩定,變化幅度不大。2.1.2.(2)比重法負債權益結構分析表2-16同仁堂2008年負債權益結構表報表日期08年初比率08年末比率差異流動負債短期借款4.12%3.802%-0.318%應付賬款9.68%10.829%1.149%預收款項1.61%0.773%-0.837%應付職エ薪酬0.59%0.578%-0.012%應交稅費0.53%-0.107%-0.637%應付利息應付股利0.00%0.003%0.003%其他應付款2.35%2.628%0.278%應付短期債券一年內到期的非流動負債流動負債合計18.89%18.508%-0.382%非流動負債長期借款長期應付款0.01%0.009%-0.001%專項應付款遞延所得稅負債0.044%0.044%非流動負債合計0.51%0.659%0.149%負債合計19.41%19.166%-0.244%所有者權益

實收資本（或股本）10.35%11.447%1.097%資本公積21.69%17.508%-4.182%盈余公積5.82%5.841%0.021%未分配利潤25.88%28.410%2.530%外幣報表折算差額-0.31%-0.464%-0.154%歸屬于母公司股東權益合計63.43%62.741%-0.689%少數股東權益17.15%18.093%0.943%所有者權益合計80.59%80.834%0.244%由表可以看出,流動負債比重下降0.382%,其中流動性最強的負債項目包括短期借款ド降了0.318%,流動性居中的負債項目包括預收賬款、應付職エ薪酬、應交稅費、應付股利，其比重變化不大,其他項目略有增減，而非流動負債項目較年初增加0.149機由于資產比重變化不大,而負債比重上升,所以導致所有者權益比重的下降。表2-17同仁堂2009年負債權益結構表報表日期09年初比率09年末比率差異流動負債短期借款3.802%3.515%-0.287%應付賬款10.829%10.053%-0.776%預收款項0.773%2.100%1.327%應付職エ薪酬0.578%0.676%0.098%應交稅費-0.107%0.676%0.783%應付利息應付股利0.003%0.128%0.125%其他應付款2.628%2.443%-0.185%應付短期債券一年內到期的非流動負債流動負債合計18.508%19.801%1.293%非流動負債長期借款長期應付款0.009%0.007%-0.002%專項應付款遞延所得稅負債0.044%0.111%0.067%非流動負債合計0.659%0.704%0.045%負債合計19.166%20.505%1.339%所有者權益實收資本（或股本）11.447%10.581%-0.866%資本公積17.508%16.187%-1.321%盈余公積5.841%5.854%0.013%未分配利潤28.410%29.493%1.083%外幣報表折算差額-0.464%-0.430%0.034%歸屬于母公司股東權益合計62.741%61.685%-1.056%少數股東權益18.093%17.810%-0.283%所有者權益合計80.834%79.495%-1.339%

由表可以看出,其屮流動性最強的負債項目包括短期借款ド降了0.287樂是企業發行的短期債券到期的緣故,同時受到金融危機的影響,而其他負債項冃增減變化不大。所以本年的所有者權益比重比較穩定,風險得到控制。表2-18同仁堂2010年負債權益結構表報表日期10年初比率10年末比率差異流動負債短期借款3.515%3.152%-0.363%應付賬款10.053%10.263%0.210%預收款項2.100%3.508%1.408%應付職エ薪酬0.676%0.880%0.204%應交稅費0.676%0.652%-0.024%應付利息應付股利0.128%0.033%-0.095%其他應付款2.443%3.633%1.190%應付短期債券一年內到期的非流動負債流動負債合計19.801%22.121%2.320%非流動負債長期借款長期應付款0.007%0.007%0.000%專項應付款遞延所得稅負債0.111%0.095%-0.016%非流動負債合計0.704%0.979%0.275%負債合計20.505%23.100%2.595%所有者權益實收資本（或股本）10.581%9.488%-1.093%資本公積16.187%14.402%-1.785%盈余公積5.854%5.708%-0.146%未分配利潤29.493%30.178%0.685%外幣報表折算差額-0.430%-0.441%-0.011%歸屬于母公司股東權益合計61.685%59.335%-2.350%少數股東權益17.810%17.565%-0.245%所有者權益合計79.495%76.900%-2.595%由表可以看出,流動負債比重比重增加2.320%,其屮流動性最強的負債項目包括短期借款下降了0.363%,預收賬款和其他應付款上升比重較大,故而本年負債比上升,而所有者權益比重下降，降低了企業財務的安全性。

2.1.2.(3)比重法利潤結構分析表2-19同仁堂2008年利潤結構表報表日期08年初比率08年末比率差異ー、營業總收入100.000%100.000%0.00%營業成本59.687%58.585%-1.10%營業稅金及附加1.215%1.162%-0.05%銷售費用16.465%17.260%0.80%管理費用8.080%8.263%0.18%財務費用0.379%0.163%-0.22%資產減值損失0.704%0.737%0.03%公允價值變動收益投資收益0.104%0.055%-0.05%對聯營企業和合營企業的投資益0.105%0.055%-0.05%三、營業利潤13.574%13.885%0.31%營業外收入0.468%0.303%-0.17%營業外支出0.109%0.037%-0.07%非流動資產處置損失0.038%0.014%-0.02%利潤總額13.933%14.152%0.22%所得稅費用2.368%2.222%-0.15%四、凈利潤11.566%11.930%0.36%歸屬于母公司所有者的凈利潤8.616%8.811%0.19%少數股東損益2.949%3.120%0.17%從上表可以看出,公司的營業收入所占公司比重最高,營業成本有所下降,同時公司2008年的營業利潤上升了0.31%,由于銷售收入的增加，公司的營業稅金及附加ド降了,但財務費用上升較大,說明公司的成本控制不嚴謹。表2-20同仁堂2009年利潤結構表報表日期09年初比率09年末比率差異一、營業總收入100.000%100.000%營業成本58.585%56.009%-2.576%營業稅金及附加1.162%1.264%0.102%銷售費用17.260%19.543%2.283%管理費用8.263%7.884%-0.379%財務費用0.163%-0.064%-0.227%資產減值損失0.737%1.631%0.894%公允價值變動收益投資收益0.055%0.213%0.158%聯營企業和合營企業的投資收益0.055%0.213%0.158%三、營業利潤13.885%13.947%0.062%營業外收入0.303%0.253%-0.050%營業外支出0.037%0.036%-0.001%非流動資產處置損失0.014%0.020%0.006%

利潤總額14.152%14.164%0.012%所得稅費用2.222%2.218%-0.004%四、凈利潤11.930%11.947%0.017%歸屬于母公司所有者的凈利潤8.811%8.787%-0.024%少數股東損益3.120%3.159%0.039%從上表可以看出,公司的營業收入所占比重最高,但營業成本居高不下,公司2009年的營業利潤增加了0.062結由于銷售收入增加,勢必會造成業務人員增加。期間費用也會進一步增多。說明當公司業務受到波動的時候,公司的盈利能力會受到牽制。表2-21同仁堂2010年利潤結構表報表日期10年初比率10年末比率差異一、營業總收入100.000%100.000%0.000%營業成本56.009%54.587%-1.422%營業稅金及附加1.264%1.236%-0.028%銷售費用19.543%19.991%0.448%管理費用7.884%8.102%0.218%財務費用-0.064%-0.174%-0.110%資產減值損失1.631%1.993%0.362%公允價值變動收益投資收益0.213%0.188%-0.025%對營企業和合營企業的投資收益0.213%0.188%-0.025%三、營業利潤13.947%14.453%0.062%營業外收入0.253%0.337%0.084%營業外支出0.036%0.102%0.066%非流動資產處置損失0.020%0.061%0.041%利潤總額14.164%14.688%0.524%所得稅費用2.218%2.370%0.152%四、凈利潤11.947%12.318%0.371%歸屬于母公司所有者的凈利潤8.787%8.975%0.188%少數股東損益3.159%3.343%0.184%從上表可以看出，公司的營業收入所占公司比重最高,但營業收入比較穩定,同時公司2010年的營業利潤上升了0.062%,由于銷售收入的穩定,營業成本得到較好的控制。說明公司在優化管理，提高效率。所以企業的盈利能力會得到較快的恢復利潤額穩步增加。2.2比率法分析2.2.1償債能力分析表2-22同仁堂股份2008-2010年度償債能力指標同仁堂股份2008年度2009年度2010年度營運資本255891.2394758.8319602流動比率4.03863.8973.632速動比率1.9242.03531.944保守速動比率0.4441.9471.711現金比率1.4011.6411.474資產負債率(%)19.16320.5023.1產權比率(%)23.7125.79430.03有形凈值債務率(%)24.3626.4530.74利息償付倍數87.939220.780.1581、營運資本營運資本是指流動資產總額減流動負債總額后的剩余部分,也稱凈營運資本,它意味著企業的流動資產在償還全部流動負債后還仃多少剩余。通過分析同仁堂股份的償債能力指標,可以看出近三年同仁堂的營運資本都為正數,說明其流動資產大于流動負債。。2009年與2008年的差額為12628萬元.但2010年的營運資本又有所增加,說明高營運資本的流動資產多而流動負債少，過多的流動資產不利于企業提高盈利能力,流動負債過少說明企業無息負債擴大經營規模的能力較差。通過分析同行業競爭的哈藥股份的償債能力指標,可以看出同行業競爭的哈藥股份的營運資本也都為正數,其中也是2009年開始營運資本有所增加,營運資本增加明顯,營運資本的數額越大,說明不能償債的風險越小。2、流動比率流動比率是衡量短期償債能力的最常用的比率,是衡量企業短期償債能力的指標。ー般情況下,流動比率越高,反映企業短期償債能力越強,債權人的權益越有保證,一般認為2：1的比率比較適宜。它表明企業財務狀況穩定可靠,除了滿足日常生產經營的流動資金需要外,還有足夠的財カ償付到期短期債務。如果比率過低，則表示企業可能捉襟見肘,難以如期償還到期債務。但是,流動比率也不可能過高,過高表明企業流動資產占用較多,有較多的資金滯留在流動資產上未加以更好地運用，如出現存貨超儲積壓、存在大量應收賬款、擁有過分充裕的現金等,會影響資金的使用效率和企業籌資成本進而影響獲利能力。保持多高水平的比率,主要視企業對待風險與收益的態度。流動比率是衡量企業短期償債能力的指標.通過分析同仁堂股份的償債能力指標,可以看出同仁堂股份近三年的流動比率基本保持平穩趨勢,2010年的比率略低點,總體呈比較平穩。通過比對同仁堂股份的償債能力指標可以看出同行業哈藥競爭企業股份近三年的流動比率也基本平穩.從以上可以看出,哈藥和同仁堂的各項流動性指標表現出相對平穩的狀態,但均表現出一定的上升,哈藥公司2008年現金比率有所ド降。由于流動負債在負債總額中比占較大,使得公司流動性較低,但同仁的流動性均比哈藥高。說明,公司的流動性存在風險。3、速動比率速動比率是速動資產與流動負債的比值,所謂速動資產是流動資產扣除存貨后的數額,速動比率的內涵是第1元流動負債由多少元速動資產作保障。同仁堂股份的償債能力指標，可以看出同仁堂股份近三年的速成動比率動較低平穩,2009年稍高些。是由于在流動資產中存貨銷售后轉為應收帳款。2009年底同仁堂股份存貨金額為1815110000元,相比2008年底1780480000元,養活了34630000元,因此2009年速動比率較高.而2010年存貨金額又增到2048500000元,所以同仁堂股份速動比率又恢復到2008年水平.根據上表可以看出同仁堂2008年同仁堂股份的速動比率為1.924,2009年同仁堂股份的速動比率為2.0353,2010年同仁堂的速動動比率為1.944I我們可以看出同仁堂的資產流動性明顯優勢,且有加強的趨勢。一方面反映了同仁堂流動負債的清償能力較強,另ー方面反映同仁堂的流動資產的流動性或變現也能力也明顯較強。4、保守的速動比率保守的速動比率是指保守速動資產與流動負債的比值,保守速動資產一般是指貨幣資金,短期證券投資凈額和應收賬款凈額的總和.從同仁堂償債能力分析指標表2-22可以看出,同仁堂三年的保守速動比率09年比08年上升了1.503,10年比09年下降了0.236。從指標定義上,我們知道速動比率和流動比率的差距主要在于速動資產剔除了流動資產的存貨、一年內到期的非流動資產及其他流動資產。同仁堂只存在存貨ー個項冃,故該指標與流動比率的差距在于存貨所占流動負債的比率。近三年存貨占流動資產的比率分別為:52.35%、47.78%>46.44%〇由上述資料可知,同仁堂的短期償債能力較高提升。5、現金比率現金比率是現金類資產與流動負債的比值。現金類資產是指貨幣資金和短期投資凈額。這兩項資產的特點是隨時可以變現。從表2-22所列示的數據可以看出,同仁堂09年現金比率比08年上升了0.24,10年與09年相對保持平穩。而同仁堂的現金類資產皆為貨幣資金所組成,不斷上升的現金比率,說明同仁堂在即期付現的能力上大幅上升,足以償付短期內的各項負債支出。同時由于專業設備制造藥業的行業性質,留存充足的貨幣資金能夠彌補生產周期性過長所帶來的資金斷鏈風險。6、資產負債率資產負債率是全部負債總額除以全部資產總額的百分比,也就是負債總額與資產總額的比例關系,也稱之為債務比率。資產負債反映在資產總額中有多大比例是通過借債籌資的,用于衡量企業利用債權人獎金進行財務活動的能力,同進也能反映企業在清算時對債權人利益的保護程度。通過分析同仁堂股份的償債能力指標表2-22,可以看出同仁堂股份三年資產負債率基本平穩,說明同仁堂股份長期償債能力較強。資產負債率是衡量企業負債水平及風險程度的重要標志。負債對于企業來說是一把雙刃劍,一方面，負債增加了企業的風險,借債越多,風險越大。負債多會增加債權人的索償權,包括支付和約定時間的本金償還,債務使企業背上了沉重的包袱,要在未來甘ー時間支出大筆數額固定的現金。然而企業同載有的現金流入受經營風險的影響并無保障。固定的現金流出與不確定的現金流入形成了企業的財務風險。借款的數額較大,企業的風險越大。另一方面,債務的成本低于權益資本的成本,增加債務可以改善盈利能力,提高股票價格,增加財富。7、產權比率產權比率是負債總額與股東權益總額之前的比率，也稱之為債務股權比率。所有者權益就是企業的凈資產,產權比率所反映的償債能力是以凈資產為物質保障的。產權比率與資產負債率的區別為:產權比率側重于揭示債務資本與權益資本的相互關系,說明企業財務結構的風險性,以及所有者權益對償債風險的承受能力:資產負債率側重揭示總資本中有多少是靠負債取得的,說明債權人權益的受保障程度。從表1-1所列示的數據可以看出,近三年來同仁堂的產權比率成上升趨勢,10年比09年上升了12.48.從行業指標來看,同仁堂08、09年擁有較高的產權比率，而10年產權比率高于行業均值,說明長期償債能力提高,債權人權益保證程度不斷的提高。8、有形凈值債務率它是企業負債總額與有形凈值的百分比。有形凈值是所有者權益減去無形資產凈值后的凈值。即所有者具有所有權的有形資產凈值。有形凈值債務率用于揭示企業的長期償債能力,表明債權人在企業破產時的被保護程度。從同仁堂股份債能力指標和有形凈值倆務率（表2-22）,可以看出同仁堂股份的有形凈值債務人2008年到2010年有所上升。從短期償債能力來講,指標越高越好?？梢钥闯鐾侍霉煞?009年度至2010年度,在制藥業內的有形凈值債務率的排名均處于比較靠前的水平,而且指標都低于平均值比較多,資本結構較合理。9、利息償付倍數利息償付倍數是指企業經營業務收益與利息費用的比率,也稱為已獲利息倍數或利息保障倍數。它表明企業經營業務收益相當于利息費用的多少倍,其數額越大，企業的長期償債能力越強。通過分析同仁堂股份償債能力指標和利息償付倍數（表2-22）可以看出同仁堂近三年的利息償付倍數呈先平后揚的態勢。公司2008年的利息償付倍數87.939,2009年到220.78,2010年的時候下降到了0.158。通常情況下,該指標大于1,表明企業負債經營能賺取比獎金成本更高的利潤。任何ー個企業的經營受環境等因素的影響,都有周期性。在獲利高的年度,利息償付倍數指標很高,在獲利低的年度,可能無カ償付債務利息。同仁堂償債能力總結同仁堂股份比上一年有所提升,并且也高于同行業水平,說明總體上該公司銷售業好于上年，在同行業中也處于領行的水平.從營業利潤率角度看,該公司比上一年有所提升,并且也高于同行業水平，說明該公司利潤收益水平有所提高,究其原因,主要是主導營業務創造的利潤水平今年比前兩年提升,比同行業也有明顯的提高.從資產創造的收益水平看，總資產收益率好于上一年,且也好于同行業水平.凈資產收益率也好于上一年,且也好于同行業水平，說明該公司可以比同行業為股東創造更多的財富.從長期資本收益率水平看，也比上一年有所提高,也高于同行業水平,說明該公司長期獲利能力較強.表2-23同仁堂資產運用效率歷史指標表資產運用效率指標2010年2009年2008年總資產周轉率0.73470.68630.6722流動資產周轉率0.93170.90280.9173固定資產周轉率4.21253.38712.8549長期投資周轉率66.804863.283660.1351應收賬款周轉率13.043010.33008.7627成本基礎的存貨周轉率1.08071.01261.0493收入基礎的存貨周轉率1.97971.80791.7910資產運用效率歷史分析。1、總資產周轉率。總資產周轉率反映了企業的總資產在一定時期內實現的主營業務收入的多少。總資產周轉率越高,周轉次數越多,表明總資產運用效率越好,其結果將使企業的償債能力和盈利能力增強。反之,則表明企業利用全部資產進行經營活動的能力差,效率低,最終還將影響企業的盈利能力。2008年一2010年同仁堂的總資產周轉率呈上升狀態。2008年處于最低點，2010年為最高,但是2008年的周轉率高于同行業的行業均值。2009年比2008年高出0.0141,,2010年比2009年高出0.0484,從對三年來的總資產周轉率變化情況,我們可以看出,表明近三年同仁堂總資產運用效率提高,是企業的償債能力和盈利能力增強。同仁堂資產運用效率仍有待提高,說明企業利用全部資產進行經營活動的能カー般,可能會影響其盈利能力。企業應采取適當的措施提高各項資產的利用程度,加大管財カ度,對那些確實無法提高利用率的多余、閑置資產及時進行處理,以提高總資產的周轉率。2、流動資產周轉率。流動資產周轉率是指企業?定時期的主營業務收入與流動資產平均余額的比率,即企業流動資產在一定時期內（通常為一年）的周轉的次數。流動資產是流動性較強、風險較小的資產,資產質量的好壞與其密切相關?？傎Y產運用效率的高低,關鍵也取決于流動資產周轉率的高低。流動資產周轉率指標不僅反映流動資產運用效率,同時也影響著企業的盈利水平。企業流動資產周轉率越快,周轉次數越多，表明企業以相同的流動資產占用實現的主營業務收入越多,說明企業流動資產的運用效率越好,進而使企業的償債能力和盈利能力均得以增強。反之,則表明企業利用流動資產進行經營活動的能力差,效率較低。流動資產周轉率2008年一2010年數據略有起伏,在09年較08年略有下降后,于10年再有所反彈并超過了08年,說明企業流動資產周轉速度在09年放慢,在10年又放快,09年的下降說明公司利用效率降低,將來也會影響企業的盈利能力。說明流動資產周轉ー次所需要的時間變長,表明企業利用流動資產進行經營活動的能力差,效率較低。而在10年的流動資產周轉一次所需要的時間變短,表明企業利用流動資產進行經營活動的能力有所提高,效率也提高了。流動資產周轉率與同行業先進水平的差距很大。長期資產、其他資產的周轉率較高,固定資產的占用相對同行業占用較少，從而導致流動資產周轉率相對較低。3、固定資產周轉率。固定資產周轉率是指企業一定時期的主營業務收入與固定資產平均凈值的比率。它是反映企業固定資產周轉狀況，衡量固定資產運用效率的指標。一般而言,固定資產周轉率越高,表明企業固定資產利用充分，說明企業固定資產投資得當，固定資產結構分布合理，能夠較充分地發揮固定資產的使用效率,企業的經營活動越有效;反之,則表明固定資產使用效率不高，提供的生產經營效果不多,企業固定資產的營運能力較差。固定資產周轉率,這個指標也逐年上升,周轉率速度加快,表明固定資產使用效率增加,營運能力也逐步提升。企業固定資產利用比較充分，能夠較充分的發揮固定資產的使用效率,企業的經營活動比較有效。通過分析同仁堂的固定資產周轉率,可以看出同仁堂近三年的固定資產周轉率處于遞增狀態，2009年比2008年上升了0.5322,,2010年比2009年上升了0.8254。這表明同仁堂在近三年的固定資產周轉率有所加快,企業正在提高自身的營運能力，注重企業的固定資產的利用率,使其發揮更高的效用。但是同仁堂的固定資產周轉率與同行業先進水平相比差距較大,達到行業的平均水平,說明企業的固定資產基本能充分利用,可是對于同行業先進水平的企業來說同仁堂所提供的生產經營成果不多,企業固定資產的營運能力較差。不過由于企業之間機器設備與廠房等主要固定資產在種類、數量、形成時間等方面均存在較大差異,因而較難找到外部可借鑒的標準企業和標準比率,所以此指標的同行業比較分析相對參考價值不大。4、長期投資周轉率。長期投資的數額與主營業務收入之間的關系不一定很明顯,因此很少計算長期投資的周轉率。企業的長期投資的根本冃的,不是取得直接的投資收益,而是為了控制子公司的生產經營,取得間接收益。因此，長期投資應能增加本公司的收入或降低其成本。2008年一2010年數據還是呈現遞增狀態,2008年為最低點,2009年有所提高,2010年最高。周轉速度變快,減少補充流動資金參加周轉,將減少資金浪費,提高企業盈利能カ。5、應收賬款周轉率。應收賬款周轉率是指企業一定時期的主營業務收入與應收賬款平均余值的比值,他意味著企業的應收賬款在一定時期內（通常為一年）周轉的次數。應收賬款的周轉率是反映企業的應收賬款運用效率的指標。應收賬款周轉率反映了企業應收賑款收回速度快慢及其管理效率高低。一定期間內,企業的應收賬款周轉率越高,企業的應收賬款周轉率越高,周轉次數越多,表明企業應收賬款回收速度越快,企業應收賬款的管理效率越高,資產流動性越強，短期償債能力越強。同時,較高的應收賬款周轉率可有效的減少收款費用和壞賬損失,從而相對增加企業流動資產的收益能力。反之,較低的應收賬款周轉率則表明企業應收賬款的管理效率較低,企業需加強應收賬款的管理和催收工作。根據應收賬款周轉率的具體分析，還可評價客戶的信用程度及企業制定的信用政策的合理性。2008年一2010年數據呈現大幅上升的狀態,2008年為最低點，2009年比2008年提高了4.3051,2010年最高，比2009年又提高了2.713。應收賬款周轉速度變快了,說明企業已經對應收賬款加緊了管理和控制,企業應收賬款的管理效率提高,更好地使資產流動性加強，促使企業的短期償債能力提高。應收賬款周轉率雖然都高于行業的平均水平,但與同行業先進水平相比差距較大,說明同仁堂未能很好地注重信用政策的調整,應收賬款的占用相對于銷售收入而言太高了,應進ー步分析企業采用的信用政策和應收賬款的賬嶺,同時加強應收款項的整合、加速對應收的款項的回收、合理計提應收賬款的折舊，以便于提高資金的周轉速度。6、成本基礎的存貨周轉率。以成本為基礎的存貨周轉率,即存貨周轉率是企業一定時期的主營業務成本與存貨平均凈額的比率,主要用于流動性分析。在2008-2010年期間,以成本為基礎的存貨周轉率來看,分別為1.0493；1.0126；1.0807,說明企業的存貨周轉率指標在09年有所下降,于10年又上升并超過了08和09年,但幅度不是很高,說明企業在控制主營業務成本比較有效或者在控制存貨規模比較理想。從上圖表2-23和財務報表可以看出,同仁堂近三年的成本為基礎的存貨周轉率在行業均值和在行業中的排名,同仁堂始終低于同行業均值。這說明同仁堂在存貨控制管理上于同行業比較存在較大差距,存貨管理水平和管理效率達不到同行業的先進水平,應引起公司注意,避免將來庫存積壓和滯銷。7、收入基礎的存貨周轉率。以收入為基礎的存貨周轉率,即存貨周轉率是企業一定時期的主營業務收入和存貨平均凈額之比,主要用于盈利性分析。在2008-2010年期間,以收入為基礎的存貨周轉率指標分別為1.8752,1.791和!.8079數據顯示2008年為最低,大致還是呈下降趨勢,說明企業存貨周轉率的速度放慢,主營業務收入ド降,存貨利用率ド降,具體需要從銷售量和銷售價格來分析變化的原因。存貨周轉天數分別為192天,201天，199天,可見存貨周轉一次所需要的天數延長,表明企業存貨變現速度慢。存貨的周轉率遠遠低于行業的平均水平，說明存貨相對于銷售量而言顯得過多,企業的變現能力以及資金使用的效率大大受到了影響。通過與同行業指標對比進行分析，得出結論是，同仁堂還存在較大的努力空間，雖然在2008年公司調整策略、優化資產結構取得了一些成績,但差距仍然較大還應繼續努力,加強資產結構的合理化,提高資產運用效率,增強管理資產カ度。同仁堂資產運用效率指標分析的小結通過觀察企業的資產運用效率指標中的總資產周率、應收資賬款轉率、分類資產周轉率、單項資產周轉率的計算，說明該企業應收賬款周轉率、分類資產周轉率、單項資產周轉率和總資產周轉率應引起重視。根據上述分析,公司還存在著資產周轉的風險。這種情況的變化還受以下兩方面因素影響:公司能否繼續從經營活動、投資活動中產生足夠的現金,資產周轉的控制。通過上述分析，可以得出結論:同仁堂主要問題是公司采用的是開放型財務策略對該企業發展的建議:1）加強對總資產周轉率的控制,增加收入或減少資產,都可以提高資產周轉率,為了尋找提高總資產周轉率的途徑,需要將其分解。2）對成本存貨方面要加以控制。該指標說明企業在這方面管理還有待加強,不能積壓太多存貨。以至影響到資金的周轉。資產運用效率的好壞,并非單項的資產運用效率指標所能提示,必須進行分析。無論任何，我們可以判斷:該公司還存在較大的努力空間。雖然公司已意識到自身的問題,在不斷的改進,但カ度不夠,差異仍然很大。ー、銷售利潤率分析（-）銷售毛利分析.銷售毛利計算銷售毛利率=（營業收入ー營業成本）?營業收入X100%同仁堂2010年銷售毛利率= （3824446142-2087664367）3824446142 X100%=0.4541即45.41%同仁堂2009年銷售毛利率= （3250219884-1820405717J3250219884 X100%=0.4399即43.99%同仁堂2008年銷售毛利率=（2939049511-1721837973）2939049511 X100%=0.4141即41.41%.影響同仁堂集團毛利變動的因素對于同仁堂集團而言，影響毛利變動的因素可分為外部和內部因素兩大方面:①外部因素（主要指市場供求變動而導致的銷售數量和銷售價格的升降以及購買價格的升降）。②內部因素包括：同仁堂集團的開拓市場意識和能力、成本管理水平（包括存貨管理水平）、產品構成決策以及同仁堂自身企業戰略要求等。此外,銷售毛利率指標具有明顯的行業特點。一般說來,營業周期短、固定費用低的行業的毛利率水平比較低（如同仁堂集團所在的醫藥產業）;營業周期長、固定費用高的行業,則要求有較高的毛利率,以彌補其巨大的固定成本（如重工業企業等）。（-）營業利潤率分析.營業利潤率的計算營業利潤率=營業利潤/營業收入X100%同仁堂2010年營業利潤率=552765053/3824446142X100%=0.1445即14.45%同仁堂2009年營業利潤率=453309955/3250219884X100%=0.1394即13.94%同仁堂2008年營業利潤率=408091961/2939049511X100%=0.1388即13.89%表2-24同仁堂銷售毛利率計算分析營業收入營業成本營業利潤銷售利潤率營業利潤率20103,824,446,1422,087,664,367552,765,0530.4541263520.1445346620093,250,219,8841,820,405,717453,309,9550.4399130570.13947055120082,939,049,5111,721,837,973408,091,9610.4141514230.138851682.影響營業利潤率的因素影響同仁堂集團營業利潤率的因素主要有五個方面:ー是當成本、費用不變時,主營業務收入的增減變動額同方向影響著營業利潤額。二是主營業務成本是營業利潤的負影響因素,即主營業務成本的增減會反方向等額影響營業利潤。三是主營業務稅金及附加也是營業利潤的負影響因素。四是營業費用也是營業利潤的負影響因素。五是管理費用也是營業利潤的負影響因素。資產收益率分析（一）總資產收益率分析.總資產收益率的計算總資產收益率=稅后凈利額+平均資產總額X100%同仁堂2010年總資產收益率=343233607/5205792064X100%=0.06即6%同仁堂2009年總資產收益率=285610660/4736167968X100%=0.06即6%同仁堂2008年總資產收益率=258946472/4372375000X100%=0.06即6%.影響總資產收益率的因素總資產收益率是ー個綜合性較強的指標,指標反映的內容與企業經營管理的各個方面都有聯系,因此ー個企業的總資產收益率越高,表明其資產管理的效益越好,企業的財務管理水平越高,企業的獲利能力也越強。對于同仁堂集團而言,影響其總資產收益率的直接因素有兩類,即息稅前利潤額和資產平均占用額。①息稅前利潤額。息稅前利潤額是總資產收益率的正影響因素,其數額越大,總資產收益率越高。從利潤表反映的息稅前利潤的構成看,息稅前利潤的大小受到:營業利潤總額、投資收益額和營業外收支凈額的影響。三個因素中,無疑營業利潤是影響息稅前利潤變動的最主要因素。企業營業利潤占利潤總額的比重越大,說明企業盈利的穩定性越強,因為它代表了企業的主營業務的獲利情況。②資產平均占用額。資產平均占用額與總資產收益率是反比的關系。企業總資產的數量決定了企業的生產規模,如果一個企業沒有對資產的運用,根本就不可能取得盈利。但是資產占用實際是資金的停滯,如果企業資金在各類資產上占用時間過長,數量過大,必然會影響到資金的運用效率,影響到企業的收益。表2-25總資產收益率的比較年份收益總額平均資產總額總資產收益舉.期初資產總額期末資產總額2010343,233,6075,205,792,0640.074,922,265,9365,489,318,1912009285,610,6604,736,167,9680.064,550,070,0004,922,265,9362008258,946,4724,372,375,0000.064,194,680,0004,550,070,000通過對比,資產占用額越小而實現的業務量卻很大,從而表現為較少的資產投資能夠獲得較多的利潤。同仁堂能夠始終把資產和利潤實現掛起鉤來,重視資產管理,合理使用資金,降低了消耗,提高了資產運用效率,帶動了總資產收益率指標的整體提升。4、長期資本收益率分析.長期資本收益率的計算長期資本收益率=收益總額+長期資本額X100%同仁堂2010年長期資本收益率=343233607/5489318191X100%=0.06即6%同仁堂2009年長期資本收益率=285610660/4992265936X100%=0.06即6%同仁堂2008年長期資本收益率=258946472/4550075000X100%=0.06即6%.影響長期資本收益率的因素就同仁堂集團而方,影響其長期資本收益率的因素兩個:收益總額和長期資本占用額。收益總額是正影響因素;長期資本占用額是長期資本收益率的負影響因素。顯然要提高長期資本收益率,就必須減少不必要的長期資本的占用。長期資本包括:長期負債和所有者權益。這兩項內容代表了企業融資的兩條渠道,二者的比率反映了企業的資本結構,不同的資本結構會給同仁堂集團帶來不同的風險。從收益角度看,當長期資本收益率高于長期負債利息率時,所有者權益收益率會隨負債的增加而增加;反之,會隨負債的增加而減少。該集團的資本結構的變化對企業所有者權益收益率的影響屬于ー種典型的理財收益。為了使企業所有者通過長期資本的運用得到超額收益,在對長期資本占用額進行分析時,應盡量減少對長期資本的占用,同時也要合理安排資本結構。表2-26總資產、長期資本收益率的比較分析年份總資產收益率長期資本收益率20100.070.0620090.060.0620080.060.06表2-27同仁堂獲利能力綜合對比年份銷售利潤率營業利潤率總資產收益率長期資本收益率20100.45410.14450.070.0620090.43990.13940.060.0620080.41410.13880.060.06同仁堂集團2008年至2010年的銷售毛利率指標而言,2009年比2008年有所下降,但2010年又有所提升,整體來看趨勢良好。主要是營業收入上漲快于營業成本的上漲,上升的趨勢說明同仁堂公司的經營狀況較好,獲利能力不斷增強。營業利潤率是企業一定時期營業利潤與營業收入的比率,營業利潤率越高,表明企業市場競爭力越強,發展潛カ越大,從而獲利能力越強。從計算出的2008年至2010年的營業利潤率指標看，同仁堂公司的營業利潤率也是有所上升,從2008年到2010年的上漲趨勢看,可以說明同仁堂公司的市場競爭力越來越強,發展潛カ越來越大,從而獲利能力越來越強。總資產收益率是企業一定時期內獲得的收益總額與平均資產總額的比率。反映企業資產綜合利用效果的指標,也是衡量企業利用債權人和所有者權益總額所取得盈利的重要指標。從計算出的同仁堂2008年至2010年的總資產收益率指標看,同仁堂公司的總資產收益率是逐年遞增的,從上漲的趨勢來看,表明該企業的資產利用效率較好,整個企業的獲利能力變強,經營管理水平較高。長期資本收益率是企業一定時期凈利潤與平均凈資產的比較,是反映自有資金投資收益水平的指標,是企業獲利能力指標的核心。長期資本收益率是評價企業獲取收益水平最具綜合性與代表性的指標,反映企業資本運營的綜合效益。長期資本收益率越高,自有資本收益的能力越強,運營效益越好,對企業投資人和債權人權益的保證程度越高。從計算出的同仁堂2008年至2010年的長期資本收益率指標看,同仁堂公司的長期資本收益率2008年比2010年沒有變動，與2008年持平,說明該企業的自有資金的獲利能力基礎較穩,總體上處于上平穩狀態。3比較財務報表分析3.1比較資產負債表分析表2-28同仁堂2008年比較資產負債表 單位:元填表日期2007-12-312008-12-31增加金額百分比貨幣資金889309064.861180364784.08291055719.2232.73%應收票據235585929.7569244761.10-166341168.65-70.61%應收賬款339918440.25330891674.76-9026765.49-2.66%預付款項24317308.6526862949.542545640.8910.47%其他應收款16582129.9913183545.84-3398584.15-20.50%存貨1501477547.581780483653.92