杜邦財務分析體系應用——以江鈴汽車股份有限公司為例摘要：引進杜邦分析法，利用此模型評價江鈴汽車股份有限公司的財務狀況，并在此基礎上提出經營建議。關鍵詞：杜邦分析法；財務分析；江鈴汽車財務狀況ApplicationofTheDuPontSystem——IntheCaseofJiangLingAbstract:ThroughtheintroductionofTheDuPontSystem,thisdissertationanalysesandassessesFinancialStandingofJiangLing,andoffermanagementproposalsonthisbasis.Keywords:TheDuPontSystem;FinancialAnalysis;FinancialStandingofJiangLing一、杜邦分析法簡介杜邦財務分析體系（TheDuPontSystem）是由美國杜邦公司的經理創立并首先在杜邦公司成功運用,這種財務分析方法杜邦模型最顯著的特點是通過自上而下的分析、指標的層層分解來揭示企業各項指標的結構關系，利用財務指標間的內在聯系，從而評價企業績效最具綜合性和代表性的指標——權益凈利率出發，對企業綜合經營理財能力及經濟效益進行系統的分析評價，最終通過所有者權益收益率來綜合反映。從而滿足通過財務分析進行績效評價的需要。采用這一方法，可使財務比率分析的層次更清晰、條理更突出，有助于企業管理層更加清晰地看到權益資本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤率與總資產周轉率、債務比率之間的相互關系，為決策者優化經營理財狀況，提高企業經營效率提高思路，同時為投資者、債權人及政府評價企業提供依據。二、杜邦分析法主要指標1.所有者權益報酬(權益乘數*銷售凈利率*總資產周轉率)。這是衡量一個公司獲利能力最核心的指標。它反映所有者投入資本的獲利能力，同時反映企業籌資、投資、資產運營等活動的效率。決定所有者權益報酬高低的因素有三個方面：權益乘數、銷售凈利率和總資產周轉率，這三個比率分別反映了企業的負債比率、盈利能力比率和資產管理比率。2.銷售凈利率=凈利潤/營業收入=（營業收入-成本費用-所得稅費用）/營業收入，而成本費用控制能力影響了算式(生產經營成本+財務費用+營業稅金及附加+銷售費用+管理費用），從而影響了銷售凈利潤率。提高銷售凈利率有兩個途徑：一是要增加營業收入；二是降低成本費用，要求企業進行成本費用的結構分析，加強成本控制。3.資產周轉率(營業收入/總資產平均余額)是企業投資決策水平的最終反映。它表示融資活動獲得的資金(包括權益和負債)，通過投資形成公司總資產的每一單位資產能夠產生的營業收入，既關系到企業的獲利能力，又關系到企業的償債能力。資產周轉率越大，表明該公司的資產使用效率越高。4.權益乘數(總資產/股東權益)，反映企業的融資能力。若權益乘數為3，表示股東每投人1個單位資金，公司就能借到2個單位資金，即股東每投入1個單位資金，公司就能用到3個單位的資金。權益乘數主要受資產負債率影響，負債比率越大，權益乘數越高，說明公司的債務融資能力越強，給企業帶來較多地利益，同時也會帶來較多地風險。該比率總是大于或等于1，說明通過借款能給生產經營提供更多資金，幫助企業獲利。總體來說，公司的負債水平對公司獲利能力起了促進作用。5.總資產報酬率(銷售凈利率*總資產周轉率)也是一個重要的財務比率，要進一步從銷售成果和資產營運兩方面來分析。三、利用杜邦分析法分析所有者權益報酬8.71%權益乘數1.845總資產報酬率4.72%總資產周轉率0.584江鈴汽車財務狀況所有者權益報酬8.71%權益乘數1.845總資產報酬率4.72%總資產周轉率0.584×銷售凈利率銷售凈利率0.32%×總資產平均余額總資產平均余額14,572,759,893.14營業收入8,516,880,909.87營業收入8,516,880,909.87營業收入8,516,880,909.87營業收入8,516,880,909.87凈利潤27,557,148.64÷÷流動資產流動資產期初10,147,435,554.84期末18,137,573,110.58所得稅費用3,384,129.38營業收入8,516,880,909.87所得稅費用3,384,129.38營業收入8,516,880,909.87成本費用8,499,625,260.98－－管理費用14,547,827.55管理費用14,547,827.55營業成本營業成本8,478,407,234.93＋非流動資產期初非流動資產期初304,949,378.18期末295,561,742.68＋＋財務費用-12,170,509,15銷售費用財務費用-12,170,509,15銷售費用4,641,628.59＋＋稅金及附加稅金及附加2,211,473.28資產減值損失資產減值損失11，987，605.78圖1江鈴汽車2014年杜邦分析圖1.圖1為江鈴汽車2014年財務數據的杜邦分析圖，如圖顯示，江鈴公司銷售凈利率和總資產周轉率均較好，這兩個指標被稱為企業獲利能力的兩大驅動因素:控制成本和有效使用資產，它們對企業的獲利能力具有決定性的影響，反映了企業的生產經營活動具有較強的獲利能力；兩者的乘積是總資產報酬率，準確地反映出企業每使用1塊錢所得到的利潤，公司2014年的資產經營利潤率為4.72%，反映出企業每使用1元錢，經營利潤為4.72元錢。2.企業2013上半年與2014上半年具體經濟數據對比分析：年度凈利潤營業收入資產總額負債總額全部成本2014.6.3081039.52122749317824478165181146453.452013.6.3091585.78967075.711648375730689.32875489.92表格SEQ表格\*ARABIC1江鈴基本財務數據(單位：萬元)江鈴汽車權益凈利率＝權益乘數×資產凈利率2014.6.308.78%1.864.72%2013.6.309.56%1.795.34%表格2權益凈利率分析表2.1對權益凈利率的分析權益凈利率指標是衡量企業利用資產獲取利潤能力的指標。權益凈利率充分考慮了籌資方式對企業獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業經營能力、財務決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結果。該公司的權益凈利率在2013年至2014年間出現了一定程度的好轉，從2013年的8.78%增加至2014年的9.56%，企業的投資者在很大程度上依據這個指標來判斷是否投資或轉讓股份，以及經營者業績和決定股利分配政策，這些指標對公司的管理者也至關重要。公司經理們為改善財務決策而進行財務分析，他們可以將權益凈利率分解為權益乘數和資產凈利率，以找到問題產生的原因。通過分解可以明顯地看出，該公司權益凈利率的變動在于資本結構（權益乘數）變動和資產利用效果（資產凈利率）變動兩方面共同作用的結果。而該公司的資產凈利率很高，顯示出很好的資產利用效果。2.2具體分解分析過程：權益凈利率＝資產凈利率×權益乘數2013年：0.0956＝0.0534×1.792014年：0.0878＝0.0472×1.86經過分解表明，權益凈利率的改變是由于資本結構的改變（權益乘數下降），同時資產利用和成本控制出現變動（資產凈利率也有改變）。那么，繼續對資產凈利率進行分解：資產凈利率＝銷售凈利率×總資產周轉率2013年：0.0534＝0.095×0.5642014年：0.0472＝0.066×0.716通過分解可以看出2014年的總資產周轉率有所提高，說明資產的利用得到了比較好的控制，顯示出比前一年較好的效果，表明該公司利用其總資產產生銷售收入的效率在增加。總資產周轉率提高的同時銷售凈利率的減少阻礙了資產凈利率的增加，我們接著對銷售凈利率進行分解：銷售凈利率＝凈利潤÷營業收入2013年：0.0947＝10284.04÷967075.712014年：0.066＝12653.92÷1227493該公司2014年大幅度提高了銷售收入，但是凈利潤的提高幅度卻相對較小，分析其原因是成本費用增多，從表一可知：全部成本從2013年875489.92萬元增加到2014年1146453.45萬元，與營業收入的增加幅度大致相當。下面是對成本費用進行的分解：成本費用＝營業成本＋銷售費用＋管理費用＋財務費用+營業稅金及附加2013年：875489.92=715492.71+56756.75+67150.77+8875.08+27214.612014年：1146453.45＝923637.49＋84497.72＋81986.71＋12348.80+43982.73通過分解可以看出杜邦分析法有效的解釋了指標變動的原因和趨勢，為采取應對措施指明了方向。在本例中，導致權益利潤率小的主要原因是成本費用過大。也正是因為成本費用的大幅度提高導致了凈利潤提高幅度不大，而銷售收入大幅度增加，就引起了銷售凈利率的減少，顯示出該公司銷售盈利能力的降低。資產凈利率的提高當歸功于總資產周轉率的提高，銷售凈利率的減少卻起到了阻礙的作用。2.3權益乘數分析表年度權益乘數資產負債率資產凈利率銷售凈利率總資產周轉率2014.6.301.860.464.72%6.60%0.7162013.6.301.790.445.34%9.47%0.564表格3杜邦分析圖由表3可知，2014年的權益乘數較2013年有所增加，說明他們的資本結構在2013至2014年發生了變動。權益乘數越小，企業負債程度越低，償還債務能力越強，財務風險程度越低。這個指標同時也反映了財務杠桿對利潤水平的影響，財務杠桿具有正反兩方面的作用：在收益較好的年度，它可以使股東獲得的潛在報酬增加，但股東要承擔因負債增加而引起的風險；在收益不好的年度，則可能使股東潛在的報酬下降。存貨周轉率395每股營業現金凈流量404通過企業經營活動現金流量凈額與普通股股數之比來反映。其計算公式為：每股營業現金凈流量=經營活動現金流量凈額/普通股股數該指標反映企業最大的分派股利能力，超過此限度，可能就要借款分紅。因此，對于江鈴汽車，當前最為重要的就是要努力減少各項成本，在控制成本上下力氣。同時要保持高總資產周轉率。這樣，可以使銷售利潤率得到提高，進而使資產凈利率有大的提高。四、結論綜上所述，杜邦分析法以所有者權益報酬為主線，將企業在某一時期的銷售成果以及資產營運狀況全面聯系在一起，層層分解，逐步深入，構成一個完整的分析體系。它能較好的幫助管理者發現企業財務和經營管理中存在的問題，能夠為改善企業經營管理提供十分有價值的信息。另一種財務綜合分析的方法是沃爾比重評分法，如果兩種