1、第2章 外匯、匯率與外匯市場2.4 外匯市場2.5 外匯交易第2章 外匯、匯率與外匯市場2.4 外匯市場2.4外匯市場一、基本概念及構(gòu)成 外匯銀行 外匯經(jīng)紀人 顧客 中央銀行2.4外匯市場一、基本概念及構(gòu)成二、外匯市場的種類（一）根據(jù)有無固定場所有形市場無形市場（二）主體不同銀行間市場客戶市場二、外匯市場的種類三、外匯市場的特征（一）全球一體化（二）全天候運行三、外匯市場的特征2.5外匯交易2.5.1外匯交易及其種類一、概念外匯買賣的主體為了滿足某種經(jīng)濟活動或其他活動的需要而進行的不同貨幣之間的兌換行為。2.5外匯交易2.5.1外匯交易及其種類二、零售與批發(fā)銀行與客戶間的外匯交易零售性交易法人

2、轉(zhuǎn)賬居民個人柜臺例：中糧進出口公司從加拿大進口糧食二、零售與批發(fā)中糧進出口公司中國銀行購匯 售匯海爾集團向歐盟出口冰箱收進歐元海爾集團中國銀行結(jié)收本幣結(jié)匯中糧進出口公司中國銀行購匯 售匯海爾集團向歐盟出口冰銀行同業(yè)間外匯交易批發(fā)性交易長頭寸(多頭)：某種貨幣買入過多，有余短頭寸(空頭)：某種貨幣賣出過多，短缺銀行間外匯市場：銀行與銀行或與其他金融機構(gòu)之間的外匯交易銀行同業(yè)間外匯交易批發(fā)性交易2.5.2外匯交易的報價形式1.匯率的標價通常有位數(shù)字，斜線左邊是買入價，右邊是賣出價(直接標價法)，常省略為兩位數(shù)。如：USD/DEM，1.7825/35有時甚至直接報25/352.5.2外匯交易的報價形

3、式1.匯率的標價通常有位數(shù)字，斜2.在5位數(shù)字中，從右邊向左數(shù)，第一位為“個（基本）點”，第二位為“十個點”，依次類推。如: USD/JPY126.10/20 126.00/10美元下跌了10個基本點 GBP/USD 1.7600/10 1.7900/10英鎊上升300個點 2.在5位數(shù)字中，從右邊向左數(shù)，第一位為“個（基本）點”，例：假設銀行同業(yè)間的USD/DEM報價為1.7030/35。某客戶向你詢問USD/DEM報價，如你要賺取2/3個點作為銀行收益，你應如何報？例：假設銀行同業(yè)間的USD/DEM報價為1.7030/35。答案：/DEM=1.7028/1.7038分析：A銀行B銀行（你）

4、客戶答案：/DEM=1.7028/1.7038A銀行B銀行（你1.客戶買，B先向A買按/DEM=1.7035，再向客戶按/DEM=1.7038賣2.客戶買DEM，B先向A買DEM按 / DEM=1.7030，再向客戶按/DEM=1.7028賣DEM1.客戶買，B先向A買按/DEM=1.7035，再向客3.市場行情瞬息萬變，幾秒鐘就不一樣。4.買賣金額往往以100萬為一個單位。3.市場行情瞬息萬變，幾秒鐘就不一樣。2.5.2 即期外匯交易一、概念簡稱現(xiàn)匯交易，外匯買賣成交后，原則上在2個工作日內(nèi)辦理交割的外匯交易。二、交割日2.5.2 即期外匯交易一、概念當日交割成交當日（T+0,VAL TOD

5、）零星交易隔日交割成交后的第一個營業(yè)日(T+1,) VAL TOM)標準交割成交后的第二個營業(yè)日(T+2,VAL SP)當日交割成交當日（T+0,VAL TOD）零星交易1.交割日是兩種貨幣共同的營業(yè)日，至少是付款地市場的營業(yè)日;2.價值抵償原則-雙方在同一時間交割;3.非營業(yè)日順延。1.交割日是兩種貨幣共同的營業(yè)日，至少是付款地市場的營業(yè)日;專欄：信用風險赫斯塔特事件1974年德國的赫斯塔特銀行與美國的一些銀行進行外匯交易，赫斯塔特銀行買入馬克賣出美元。由于時差，美國銀行比赫斯塔特銀行提前1個營業(yè)日交割馬克。在美國銀行完成交割后，赫斯塔特銀行宣布倒閉，美國銀行蒙受損失，也擾亂了支付系統(tǒng)的運行

6、秩序。專欄：信用風險赫斯塔特事件1974年德國的赫斯塔特銀行與美例1：英國倫敦進口商向美國紐約出口商購買價值17.03萬美元貨物，以電匯方式付給美方，倫敦銀行按當日外匯賣出價1=1.7030向英國進口商收取10萬英鎊，并用電匯方式通知在紐約的分行從其賬戶中劃17.03萬美元給美國出口商。例1：英國倫敦進口商向美國紐約出口商購買價值17.03萬美元例2：某外匯市場的即期報價如下： GBP/USD 1.5800/10 USD/CHF 2.0300/10 USD/JPY 144.20/30 例2：某外匯市場的即期報（1）寫出USD/CHF的美元買入價； （2）寫出USD/JPY的美元賣出價；（3）某

7、客戶要求將GBP100萬兌換成USD能得多少USD？（1）寫出USD/CHF的美元買入價； 解：（1）2.0300（2）144.30（3）10000001.5800 =USD1580000解：交易程序詢價行呼叫對方、自報家門；詢價行詢價；報價行報價；成交；證實。交易程序詢價行呼叫對方、自報家門；實例一A：Hi，Bank Of China Shanghai,Calling For Spot JPY For USD PLS. B:MP 20/30 A:TAKE USD10實例一A：Hi，Bank Of China ShanghaiB:OK, DONE ,I SELL USD 10MIO AGAIN

8、ST JPY AT 124.30 VALUE JULY20,JPY PLS TO ABC BANK TOKYO FOR A/C NO.123456A:OK ALL AGREE USD TO XYZ BANK N.Y. FOR OUR A/C 654321 CHIPS UID 09458B:OK, DONE ,I SELL USD 10MIO A實例二ABC:SPOT GBP 5MIOXYZ:43/47ABC:OK, DONEMY GBP 5MIO TO ABC FRANKFURT A/C 54321XYZ:AGREE AT 1.8247 , WE SELL GBP 5MIO VAL MAY-2

9、0 .USD TO MY LONDON 12345, BIBI.實例二ABC:SPOT GBP 5MIO2.5.3遠期外匯交易一、概念簡稱期匯交易，指外匯交易成交后，按合同規(guī)定的匯率、幣種、金額，在約定的未來日期辦理交割的外匯交易。2.5.3遠期外匯交易一、概念 某香港進口商向美國出口商買進USD10萬的商品，約定3個月后付款，當日遠期匯率USD1=HKD7.81，貨款HKD78.1萬。但如3個月后市場現(xiàn)匯率為USD1= HKD8 ， 某香港進口商向美國出口商則貨款為HKD80萬，進口商多付HKD1.9萬，所以進口商在訂立合同時，就買進這3個月的美元期匯，到時只要付HKD78.1萬就可以了。則

10、貨款為HKD80萬，進口商多二、交割日原則：“日對日，月對月，節(jié)假日順延，不跨月”。1.日對日遠期外匯的交割日與成交時的即期交割日相對應。在日歷上，遠期交割日日數(shù)與即期日數(shù)相同。二、交割日交易日種類交割日97.11.20即期交易97.11.2297.11.201個月遠期交易97.12.22交易日種類交割日97.11.20即期交易97.11.22972.月對月月底日對月底日。如果即期交割日是月份的最后營業(yè)日，則標準的遠期交割日是相關(guān)幣種的國家每個月的共同最后營業(yè)日。2.月對月月底日對月底日。如果即期交割日是月份的最后營業(yè)日種類交割日即期交易.1.311個月遠期.2.28（29）2個月遠期.3.3

11、1種類交割日即期交易.1.311個月遠期.2.28（23.節(jié)假日順延。如例1中97.12.22是節(jié)假日則順延至23日。4.不跨月遠期外匯交割日遇上節(jié)假日順延時，不能跨過交割日所在月份。下例如7.30、31為節(jié)假日，則：3.節(jié)假日順延。如例1中97.12.22是節(jié)假日則順延至23種類交割日即期交易.5.312個月遠期.7.29如7.29仍為節(jié)假日，則推至28日種類交割日即期交易.5.312個月遠期.7.29如7課堂作業(yè)1.98.12.9發(fā)生一筆1個月遠期交易，正常情況下交割日為（ ）。2.98.12.15發(fā)生的1個月遠期交易，交割日為（ ），如99.1.17為星期六，則交割日為（ ），如為星期日

12、則為（ ）。課堂作業(yè)1.98.12.9發(fā)生一筆1個月遠期交易，正常情況下3.99.1.26發(fā)生的1個月遠期交易的結(jié)算日為（ ），如這天是星期日，則交割日為（ ）。4.01.1.27發(fā)生的1個月遠期交易，正常結(jié)算日為（ ）如這天為星期六，則結(jié)算日為（ ），如為星期日，則結(jié)算日為（ ）。3.99.1.26發(fā)生的1個月遠期交易的結(jié)算日為（ ），如二、匯率的計算1.在直接標價法下 遠期匯率=即期匯率+升水（-貼水)實際外匯業(yè)務中，慣用下列簡捷算法：前小后大，對應相加;前大后小，對應相減;二、匯率的計算例：Spot： /￥7.8000/30，1個月：70/85 7.8070/7.8115 85/70 7

13、.7915/7960例：Spot：2.遠期交叉匯率的計算Spot： USD/CHF 1.5820/30 USD/DKK 5.3535/503個月掉期率： USD/CHF 125/130 USD/DKK 90/60求Forward Rate CHF/DKK？2.遠期交叉匯率的計算解：1)Forward Rate：USD/CHF=(1.5820+0.0125)/ （1.5830+0.0130）1.5945/60解：USD/DKK （5.3535-0.0090）/（5.3550-0.0060）5.3445/34902) Forward Rate：USD/DKK （5.3535-0.0090）/（5.

14、35CHF/DKKCHF/DKK作業(yè)1：1.已知：Spot： GBP/USD 1.6020/30 AUD/USD 0.7370/870Swap（3 Month）： GBP/USD 86/78 AUD/USD 67/77求Forward GBP/AUD？作業(yè)1：作業(yè)2：已知：Spot: GBP/USD 1.6020/30 USD/CHF 1.3845/55Swap(6M)： GBP/USD 124/116 USD/CHF 66/57求Forward GBP/CHF？作業(yè)3：P78-3作業(yè)2：答案1.GBP/USD=2.0050/2.14502.GBP/CHF=2.1903/583.GBP/JPY

15、=211.15/77答案1.GBP/USD=2.0050/2.14503.遠期交易的匯價一、遠期匯率的決定利息平價原理因素：兩國利率的高低、市場的投機、外匯的供求、各國的財政金融政策、國際政治、經(jīng)濟形勢的變化等。3.遠期交易的匯價一、遠期匯率的決定利息平價原理決定：兩國短期市場利率的差異。利率高的貨幣遠期貼水，利率低的貨幣遠期升水。遠期匯率與即期匯率之差，以年利率表示，大約等于兩種貨幣的利率差。決定：兩國短期市場利率的差異。例：設HKD：7.25%。USD：6%。Spot：USD/HKD=7.8000/30，客戶向銀行購買3個月遠期當香港銀行賣出3個月期期匯后，須向同業(yè)買入相同數(shù)量的即期，以備

16、3個例：設HKD：7.25%。USD：6%。Spot：月后進行遠期外匯的交割，由此造成的利息損失為：7.8030（7.25%-6%）3/12HKD0.0244。為將損失轉(zhuǎn)嫁給買主，遠期報升水244。月后進行遠期外匯的交割，由此造成的利息損失為：相反，如銀行買3個月遠期，就須向同業(yè)賣出相同數(shù)量的即期，才能平衡外匯頭寸，該行把利率低的USD兌換成利率高的HKD，造成利息增益：相反，如銀行買3個月遠期，就須向同業(yè)賣出相同數(shù)量的即期，7.8000（7.25%-6%）3/12=HKD0.0244，由于競爭的需要把這部分收益轉(zhuǎn)讓給賣主，報升水244。7.8000（7.25%-6%）掉期率/點（swap p

17、oint）或升貼水點。掉期率=即期匯率兩種貨幣的利差（）遠期月數(shù)/12掉期率/點（swap point）或升貼水點。例：設USD/JPY=103.10，3個月定期美元利率為8.5%，日元為3.5%，則：掉期率=103.10（3.5%-8.5%）3/12=1.2888所以可知3個月遠期匯率為ECU/JPY= 103.10-1.2888=101.81例：設USD/JPY=103.10，3個“兩種貨幣的利差”在國際外匯市場上一般是根據(jù)兩種貨幣的市場拆放利率計算。“兩種貨幣的利差”在國際外匯市場上一般是根據(jù)兩種貨幣的市場拆買入掉期率=即期買入價(B貨幣拆入利率-A貨幣拆出利率) 月數(shù)/12賣出掉期率=

18、即期賣出價(B貨幣拆出利率-A貨幣拆入利率) 月數(shù)/12買入掉期率=即期買入價(B貨幣拆入利率-A貨幣拆出利率) 例：/=1.4760/70，英鎊1個月拆借利率為5.62/5.87%，美元為3.12/3.25%，則買入掉期率=1.4760（3.12%-5.87%）1/12=0.0034例：/=1.4760/70，英鎊1個月拆借利率為5.62賣出掉期率=1.4770（3.25%-5.62%）1/12=0.0029所以/=1.4760-0.0034/1.4770-0.0029=1.4726/41賣出掉期率=1.4770（3.25%-5.62%）1/1三、作用一 套期保值（Hedging）1.出口商

19、賣出遠期外匯例：索尼公司向美國出口電器，價值1000萬， 6個月后收到貨款，是指賣出或買入金額等于一筆外幣資產(chǎn)或負債的外匯，使這筆外幣資產(chǎn)或負債以本幣表示的價值避免遭受匯率變動的影響。如：進出口商和資金借貸者為避免匯率風險而進行遠期買賣；外匯銀行為平衡期匯頭寸而進行遠期買賣。三、作用一 套期保值（Hedging）1.出口商賣出遠期外簽訂貿(mào)易合同時，東京Spot：USD1=JPY125.50，6個月的USD貼水50點。該公司預測6個月后市場即期匯率為 USD1=JPY105.00則可在簽訂貿(mào)易合同時與銀行簽訂賣出6個月遠期1000萬的合約，避免美元下跌的風險。簽訂貿(mào)易合同時，東京Spot：USD

20、1=JPY125.50，2.進口商買進遠期外匯例：某澳大利亞進口商從日本進口一批汽車，日本廠商要求澳方在3個月內(nèi)付JPY10億，訂合同時Spot ：AUD/JPY=100.00/122.進口商買進遠期外匯掉期率為200/190，該公司預測3個月后市場即期匯率為AUD/JPY=80.00/10問：(1)若澳大利亞進口商現(xiàn) 在就支付10億日元，則需要多少澳元? 掉期率為200/190，該公司預測3個月后市場即期匯率為AU (2)若現(xiàn)在不采取保值措施，而是延遲到3個月后支付10億 日元，則到時需要支付多少澳元？ (3)若該澳大利亞進口商現(xiàn)在采取套期保值措施，應該如何進?3個月后他實際支付多少澳元?

21、(2)若現(xiàn)在不采取保值措施，而是延遲到3個月后支付10億 答：（1）10億/100.00= AUD1000萬（2） 10億/80.00= AUD1250萬多支付AUD250萬（3） 10億/98.00=10204081.63多支付 AUD204081.63答：（1）10億/100.00=好處：1.可以在將來某一特定時間按特定匯率買賣一定數(shù)量的外匯，避免外匯風險。2.固定成本壞處：失去了匯率有利變動可能帶來的利益。好處：作用二投機投機者估計交割期匯率看漲，就預先買進該種貨幣的遠期，待到該貨幣實際升值時再高價賣出，先買后賣買空，做多頭。投機者為謀取匯率變動的差價進行遠期交易。作用二投機投機者估計交

22、割期匯率看漲，就預先買進該種貨幣的遠例1：設東京外匯市場上6個月的遠期匯率為USD/JPY=104，某投機者預測半年后Spot：USD/JPY=124，該投機者買進6個月的遠期100萬，6個月后再按即期匯率賣，如預測準確獲利：JPY（1.24-1.04）JPY0.2億。例1：設東京外匯市場上6個月的遠期匯率為USD/JPY=10投機者估計交割期匯率看跌，就預先賣出該種貨幣的遠期，待到該貨幣實際貶值時再買入同一數(shù)額的外匯，先賣后買賣空，做空頭。投機者估計交割期匯率看跌，就預先賣出該種貨幣的遠期，待到該貨例2：外匯市場上3個月遠期匯率GBP/USD=1.6000/10，投機者預計3個月后市場匯率為

23、GBP/USD=1.5500/10，與銀行簽訂遠期合約，賣出遠期GBP100萬，在交割日買進即期GBP100萬，預測準確，獲利USD（160-155.1）萬USD4.9萬例2：外匯市場上3個月遠期匯率GBP/USD=1.6000/2.5.4擇期外匯交易一、概念買方可以在將來某一段時間的任何一天按約定的匯率進行交割的外匯交易。2.5.4擇期外匯交易一、概念例：某進出口商在簽訂購買商品合同后，不能確定收付款日期，大致定在1999年3月。這時，他做擇期交易，交割日定在3.1-3.31日之間，在這期間的任何一天，他都可通知銀行在2個營業(yè)日內(nèi)交割。例：某進出口商在簽訂購買商品合同后，不能確定收付款日期，

24、大致優(yōu)點：靈活性缺點：銀行將選擇從擇期開始到結(jié)束期間最不利于客戶的匯率作為擇期交易的匯率。優(yōu)點：靈活性二、報價原則被報價幣升水被報價幣貼水買入被報價幣第一天最后一天賣出被報價幣最后一天第一天二、報價原則被報價幣升水被報價幣貼水買入被報價幣第一天最后一三、擇期匯率的計算1.列出選擇行使期限的首天及尾天日期；2.計算該兩天的匯率。3.比較第一天和最后一天的匯率，選擇一個對銀行最有利的匯率。三、擇期匯率的計算1.列出選擇行使期限的首天及尾天日期；例： Spot： USD/DEM 1.8100/10Swap 6M： 590/580銀行賣DEM，擇期從即期到6個月，求銀行報價。例： Spot：解：1.6

25、個月遠期匯率為USD/DEM（1.8100-0.059）/（1.81100.0580）1.7510/302.銀行報價 USD/DEM1.7510解：1.6個月遠期匯率為例：如下表：USD/DEMUSD/ITLSpot1.8100/10831.00/503M300/290200/3006M590/580400/600例：如下表：USD/DEMUSD/ITLSpot1.8100銀行1.賣DEM擇期即期3個月， 1.8100-0.030=1.78002.買入DEM即期3個月 1.81103.買入DEM3個月6個月 1.8110-0.0290=1.78204.賣出DEM 3個月6個月 1.8100-0

26、.05901.7510銀行5.賣出ITL即期3個月 831.006.賣出ITL3個月6個月 831.00+2=833.007.買入ITL3個月6個月 831.50+6837.508.買入ITL即期3個月 831.50+3834.505.賣出ITL即期3個月作業(yè)1：Frankfort 日SpotUSD/DEM 1.5850/602M： 62/683M： 156/164求客戶1)賣出USD擇期2個月3個月的匯價；2)買入USD，擇期2個月3個月的匯價。作業(yè)1：Frankfort 日作業(yè)2：London 日Spot GBP/USD 1.8210/202M： 145/1373M： 189/178求客戶

27、1)賣出USD，擇期2個月3個月的匯價；2）買入USD，擇期2個月3個月的匯價。作業(yè)3:P78-4作業(yè)2：London 日答案1.1) USD/DEM 1.59122） USD/DEM1.60242.1） GBP/USD1.80832) GBP/USD1.80213.1)ECU/USD=1.80002) ECU/USD=1.80003) ECU/USD=1.81504) ECU/USD=1.8130答案1.1) USD/DEM 1.5912結(jié)論：對客戶而言應該盡量確定時間，或者縮小擇期的天數(shù)，以減少成本。結(jié)論：對客戶而言2.4.5掉期外匯交易一、概念掉期外匯交易是指在外匯市場上買進（或賣出）某

28、種外匯時 ，同時賣出（或買進）金額相等，但期限不同的同一種外幣的外匯交易活動。2.4.5掉期外匯交易一、概念特點：買進和賣出的貨幣數(shù)量相同。買進和賣出的交易行為同時發(fā)生。交易方向相反、交割期限不同。特點：二、掉期交易的種類1、即期對遠期 是外匯市場上最常見的掉期交易形式。2、即期對即期 如買即期美元（第一個營業(yè)日交割）的同時賣即期美元（第二個營業(yè)日交割）二、掉期交易的種類3、遠期對遠期 分為兩類：“買短賣長”。如買3個月遠期，賣6個月遠期。“賣短買長”。如賣3個月遠期，買1年期遠期。3、遠期對遠期例：某公司向外國借入一筆CHF，想把它轉(zhuǎn)為使用。為了防止CHF將來升值，蒙受損失，在即期賣出CHF買進的同時，買回相同金額的遠期CHF賣出遠期。例：某公司向外國借入一筆CHF， 即 期