1、國際價格在傳遞什么？ 石化產品國際定價分析目前，石化化行業處處于的繁繁榮階段段。在原原油、國國家政策策調整等等多種出出乎大家家意料的的因素影影響下，國國內石化化產品價價格走勢勢依舊顯顯示出強強勁的增增長勢頭頭，而價價格走勢勢是這種種強勢的的典型體體現。從從對今年年上半年年的價格格統計看看，石化化此輪周周期核心心的合成成橡膠和和合成樹樹脂表現現出色。相相對033年來講講，044年至今今的價格格漲幅平平均為：合成樹樹脂：443；合成橡橡膠：330.887。在在如此的的漲幅下下，如何何看待這這種價格格走勢？表1：石化化產品價價格044/033年變化化合成樹脂PVCPSHDPE ABSPP4.38%1

2、0.299%23.266%43.433%134.991%合成橡膠順丁橡膠丁苯橡膠30.277%31.477% 資料料來源：萬維化化工城我們認為，石石化行業業是多重重因素影影響的行行業。我我們基本本把影響響歸為三三大類：供給成成本影響響、需求求拉動影影響和國國際影響響。在國國際定價價方面，業業內一致致認同石石化是國國際定價價的產品品。在整整個國際際定價的的大背景景下，成成本推動動和需求求拉動通通過國際際定價機機制，傳傳遞著多多重影響響因素的的變動結結果。那那么在當當前石化化產品的的國際價價格走勢勢下，對對國內的的影響如如何？因因此，我我們從國國際價格格影響方方面，探探討國際際價格對對國內石石化產

3、品品價格的的影響。國際定價成成立的前前提業內比較認認同一個個結論：我國石石化產品品是國際際定價的的產品。一一種產品品國際定定價功能能成立的的前提是是此產品品具備明明顯對外外依存度度。只有有充分貿貿易并且且凈進口口率比較較高的產產品，國國際價格格指導器器的作用用才得以以顯現。那那么，我我們分析析一下我我國的主主要石化化化工工產品的的對外依依賴度。圖1:大宗宗產品的的對外依依存度資料來源:中國國石油和和化工經經濟分析析通過對進口口依賴度度統計分分析，可可以看到到，真正正存在進進口依賴賴度的產產品主要要集中在在鉀肥、原原油、合合成纖維維原料、合合成樹脂脂、合成成橡膠和和部分基基礎化工工產品。合合成纖

4、維維原料達達到近770，合合成樹脂脂達到了了55.38，合成成橡膠達達到了445.668。同時還可以以看到，烯烯芳烴類類產品的的進口依依賴度非非常低，說說明在原原油成成品油烯芳烴烴合成成產品的的產業鏈鏈中，重重要的中中間環節節不具備備對外依依賴度。因因此，這這部分產產品的國國際價格格直接指指導作用用并不明明顯。但但國內烯烯芳烴價價格走勢勢仍就可可以看到到國際價價格的影影子。我我們認為為，這主主要是在在上下游游國際定定價的作作用下，通通過上下下游的產產業關系系，依靠靠國內的的價格傳傳導機制制來體現現外部的的影響。至至此，我我們認為為對石化化產品國國際定價價更精確確的說法法應該是是，部分分石化產產

5、品是國國際定價價的產品品，這些些產品主主要是原原油和合合成產品品，但國國際定價價的影響響卻在更更大的范范圍內存存在。部分其他基基礎化工工產品的的進口依依賴度不不明顯，基基本不能能體現國國際定價價的作用用。這部部分產品品不是國國際定價價的，例例如：燒燒堿、純純堿、酸酸類等分析國際定定價的類類型,從從對外依依存度來來看，基基本可以以分為三三種類型型：資源源缺乏型型，例如如：鉀肥肥；政策策指導型型，例如如成品油油；國內內產能結結構型（供供過于求求），例例如:酸酸堿。這這三種類類型基本本從國內內市場結結構決定定了進口口依賴度度，進一一步決定定了是否否是國際際定價產產品。依靠進口依依賴度的的確定合合成產

6、品品國際定定價的基基礎上，我我們需要要進一步步分析：產品的的國際定定價對國國內的指指導作用用是如何何兌現的的？對此此，我們們認為，進進口依賴賴地區的的價格是是影響我我國相關關產品國國際定價價的主要要參照價價格。國國際定價價機制主主要通過過產品的的進口來來源地的的價格對對國內的的影響來來體現的的。通過過與不同同進口地地的貿易易，國際際定價價價格形成成對國內內價格的的指導作作用。國際定價產產品分析析對于原油和和成品油油，由于于我國已已經實施施了市場場定價，國國際的定定價機制制已經形形成。雖雖然目前前成品油油國內定定價落后后于國際際定價330以以上，但但國內跟跟蹤國際際的定價價機制沒沒有變化化，主要

7、要是政策策定價的的結果。所所以，我我們在此此不作討討論。但是，在此此，有必必要說明明一下我我們對國國際石油油價格的的判斷，這這在后面面國際產產品價格格走勢分分析上起起比較大大的作用用。我們們認為石石油價格格波動的的主導因因素并沒沒有變化化：供給給、經濟濟需求和和地緣政政治因素素。而供供給和需需求仍是是主導因因素中的的主體。我我們認為為國際石石油均衡衡價格應應該在：3335美美元桶桶。那么么，在均均衡價格格之上的的波動基基本是全全球化的的政治事事件導致致的結果果。但均均衡價格格低于當當前油價價，所以以從中期期來看，我我們認為為油價會會向合理理價格區區間回歸歸，原因因是即使使全球化化的地緣緣政治事

8、事件也只只能干擾擾供需，而而不是影影響原油油供需的的最終決決定力量量。合成樹脂的的國際定定價PVC的國國際定價價依照前面的的分析思思路，我我們首先先確定進進口來源源?？梢砸钥吹?，PPVC的的進口主主要來自自日本、臺臺灣省、俄俄羅斯、韓韓國和美美國。因因此，其其價格主主要受東東亞、東東南亞、俄俄羅斯和和北美的的價格體體系的影影響。圖2: PPVC進進口來源源結構資料來源：中國國化學工工業年鑒鑒根據對東南南亞和美美國海灣灣的價格格與國內內價格走走勢的對對比，如如圖3所所示。國國內代表表產品的的價格走走勢基本本與進口口依賴地地的價格格走勢趨趨勢相符符，但國國內價格格走勢總總體落后后于國際際價格走走勢

9、，近近期落后后幅度在在8左左右。目目前主要要面臨兩兩個問題題：國際際國內價價格差對對國內PPVC價價格的拉拉動作用用；國際際價格走走勢對國國內的帶帶動作用用。圖3: PPVC價價格走勢勢資料來源：隆眾石石化網從另外一個個角度分分析看，由由于國內內石腦油油的定價價機制，國國內PVVC的價價差已經經長期位位于國際際價差之之上，雖雖然國際際價格高高于國內內，但國國內利潤潤明顯已已經超過過國際水水平。我我們認為為利潤比比價格更更能說明明問題，在在國內利利潤已經經明顯高高于國際際的狀況況下，利利潤空間間的存在在會抑制制價格差差對國內內的帶動動作用。所所以，在在國內成成品油價價格制定定機制下下，PVVC國

10、際際與國內內的價格格差對國國內的拉拉動作用用不會明明顯。圖4: PPVC國國際、國國內價差差走勢 資料來來源：隆隆眾石化化網另外一個問問題就是是：國際際價格能能否帶動動國內價價格走高高？從圖圖3的價價格走勢勢圖上可可以看到到，國內內價格與與國際價價格的趨趨勢相符符。國際際價格如如果能夠夠走高，也也可能帶帶動國內內價格走走高。因因此，問問題轉變變為：國國際價格格能否走走高？結結合圖33和圖44分析國國際價格格走勢，發發現國際際PVCC價格雖雖然不斷斷走高，但但利潤空空間總體體是下降降的。也也就是說說，當前前國際PPVC價價格的增增長主要要是成本本推動的的結果，需需求拉動動的作用用在價格格高位已已

11、經位于于次位。也也就是說說，國際際油價對對PVCC的價格格波動起起到了比比較主要要的作用用。在主主導因素素是成本本推動的的階段內內，結合合前面我我們對國國際油價價的分析析，我們們對國際際PVCC價格是是看跌的的，進而而國際對對國內價價格影響響是下降降的。PE、PPP、PSS、ABBS的國國際定價價我們在分析析其他合合成樹脂脂產品價價格的問問題時，發發現思路路基本相相同，因因此，做做匯總分分析。PE的進口口主要來來自沙特特、新加加坡、韓韓國、日日本等國國家。其其價格影影響主要要受中東東、東亞亞、東南南亞等地地區價格格體系的的影響。圖5: PPE進口口來源結結構資料來源：中國國化學工工業年鑒鑒PP

12、的進口口主要來來自韓國國、臺灣灣省、新新加坡、日日本等國國家。其其價格影影響主要要受東亞亞、東南南亞等地地區價格格體系的的影響。圖6: PPP進口口來源結結構資料來源：中國國化學工工業年鑒鑒PS的進口口主要來來自臺灣灣省、韓韓國、日日本等國國家。其其價格影影響主要要受東亞亞、東南南亞等地地區價格格體系的的影響。圖7: PPS進口口來源結結構資料來源：中國國化學工工業年鑒鑒PS的進口口主要來來自臺灣灣省、韓韓國、日日本等國國家。其其價格影影響主要要受東亞亞、東南南亞等地地區價格格體系的的影響。圖8: AABS進進口來源源結構資料來源：中國國化學工工業年鑒鑒我們根據進進口地，對對國際、國國內價格格

13、和價差差走勢作作了統計計。發現現這四種種合成樹樹脂基本本與國際際定價走走勢基本本吻合。除除PE的的國際國國內存在在8的的價差，其其他產品品價格走走勢基本本一致。之之間不存存在明顯顯的價差差。從國際價格格的帶動動作用看看，國內內價格基基本跟隨隨國際價價格的走走勢。從從國際價價差來看看，雖然然原油價價格持續續攀升導導致成本本不斷上上升，但但產品價價差還是是增長的的。說明明價格在在抵消掉掉成本推推動的作作用的同同時，需需求拉動動是擴大大價差的的唯一可可能主導導因素。在在這種情情況，成成本推動動和需求求拉動兩兩者因素素共同作作用的情情況下，對對于成本本推動，我我們的觀觀點同前前面一致致，預期期原油價價

14、格的下下降，對對弱化成成本推動動的作用用；對于于需求拉拉動，我我們有理理由樂觀觀。我們們以前研研究認為為，石化化行業是是經濟自自主增長長拉動的的行業，經經濟的增增長是支支出需求求的關鍵鍵。因此此，對全全球經濟濟偏看好好的預期期下，我我們認為為需求拉拉動至少少能持續續到055年底。同同時考慮慮到當前前時候已已經處于于繁榮的的階段，價價差空間間的余地地也不會會很大，因因此，維維持高位位的可能能性比較較大。基于此，我我們認為為，044年下半半年，國國際價格格對國內內的影響響將以中中性為主主，不會會有明顯顯的拉動動和抑制制作用。圖9: PPE國際際、國內內價格和和價差（RR）走勢勢 圖11: PP國國

15、際、國國內價格格和價差差（R）走走勢 圖10: PS國國際、國國內價格格和價差差（R）走走勢 圖12: ABSS國際、國國內價格格和價差差（R）走走勢 資料料來源：隆眾石石化網合成纖維原原料的國國際定價價思路同前，我我們對EEG的主主要進口口來源地地進行了了統計，其其主要來來自加拿拿大、沙沙特、韓韓國、臺臺灣省、日日本等地地。其價價格影響響主要受受北美、東東亞、東東南亞等等地區價價格體系系的影響響。圖13: EG進進口來源源結構資料來源：中國國化學工工業年鑒鑒PTA的進進口主要要來自韓韓國、臺臺灣省、日日本等國國家。其其價格影影響主要要受東亞亞、東南南亞等地地區價格格體系的的影響。圖14: P

16、TAA進口來來源結構構資料來源：中國國化學工工業年鑒鑒我們根據進進口地價價格指導導作用，對對國際、國國內價格格和價差差走勢作作了統計計。同樣樣，發現現合成纖纖維原料料基本與與國際定定價走勢勢基本吻吻合。之之間不存存在明顯顯的價差差，價差差的拉動動作用基基本沒有有。分析EG和和PTAA的國際際價差，我我們發現現，在價價格不斷斷上升的的同時，價價差基本本處于穩穩定水平平，說明明價格的的成本傳傳遞效應應比較明明顯，基基本是成成本推動動型價格格上漲，需需求持續續拉動的的作用跡跡象不明明顯。在在這種情情況下，依依據前面面對國際際原油的的價格走走勢預期期，我們們認為，成成本推動動機制的的作用下下，合成成纖

17、維原原料的國國際價格格將隨著著國際原原油價格格的下跌跌而以下下降為主主。因此此，國際際價格對對國內價價格的影影響預期期將主要要是下跌跌的。圖15: EG國國際、國國內價格格和價差差走勢資料來源：隆眾石石化網圖16: PTAA國際、國國內價格格和價差差走勢資料來源：隆眾石石化網合成橡膠的的國際定定價對于合成橡橡膠，由由于數據據的限制制，但根根據地域域分布，我我們假設設產品主主要來自自東南亞亞地區，在在此基礎礎上，我我們對丁丁苯橡膠膠的價格格和價差差作了統統計，如如下：圖17: 丁苯橡橡膠國際際、國內內價格和和價差走走勢資料來源：隆眾石石化網分析發現，國國內的丁丁苯橡膠膠價格走走勢與東東南亞地地區的丁丁苯橡膠膠價格走走勢基本本相符。沒沒有明顯顯的價差差拉動效效應。而而且，丁丁苯橡膠膠的國際際價差已已經開始始走低，再再價格維維持走高高的情況況下，價價差的走走低只能能說明成成本推動動的結果果。國際際價格帶帶動作用用看，我我們也是是認為丁丁苯橡膠膠在成本本推動為為主的階階段內，隨隨著石油油價格的的回落，會會有一個個回落的的過程，從從國際價價格對國國內價格格的影響響分析，這這種回落落過程也也會影響響到國內內，造成成價格的的下降作作用。結論依據國際定定價機制制，國內內石化產產品的國國際定價價主要集集中在原原油和合合成產品品，中間間