1、金融發展與產業結構一、引言世界各國的經濟發展歷程表明，經濟增長與金融發展息息相 關，金融在經濟發展中的積極作用是通過金融體系作用于各產業來體現的,即金融與經濟增長關系，在現實生活中表現為金融與產業發展的關系。 產業結構升級標志著經濟發展的質量，產業結構合理程度關系到一個國家經濟能否保持長期持續增長。結構性問題是困擾不少國家經濟發展的難題，我國面臨經濟發展與體制 轉型的雙重任務。優化產業結構、 推動產業升級，是我國實現經濟健康發展、提升競爭力的必經之路。金融是市場經濟的核心，是產業結構調整的重要實現機制。因此如何發揮金融的資源配置作用，推動產業結構調整，從而促進經濟發展是我們面臨的重要課題。二、

2、金融發展與產業結構的文獻綜述（一）金融發展與產業結構的概念金融發展不單指金融數量上的擴張.更主要的是指金融效率 的提高.體現為金融對經濟發展需要的 滿足程度和貢獻作用（武 志，2010）。文章從金融規模、金融結構、 金融效率三方面衡量 一個地區的金融發展。產業結構的升級是生產要素從低勞動生產 率流向高勞動生產率部門的過程.從而第一、二、三產業占國民 經濟比重出現變化，對經濟增長有著不同的貢獻率。（二）對于金融發展與產業結構升級之間的關系，現有研究大多果關系方面集中于金融發展是否可以促進產業結構的改善或兩者的因果關系方面.金融發展對產業結構升級存在促進效應王立國、趙婉妤（2015）選取1992-

3、2012年的時間序列數據 進 行研究，建立 VAR模型驗證了金融結構、金融效率與金融規模與產業結構升級之間的關系。結果表明金融發展規模擴大、結構合理化對產業結構升級有積極促進作用；而產業結構升級并沒有對金融發展產生引致需求。.金融發展與產業結構之間互動較弱鄧光亞、唐天偉（2010）基于多變量 VAR模型，對1978-2008年 問中部地區產業結構調整與金融發展之間的關系進行了實證分析.結果顯示兩者之間存在著長期的均衡關系，但是兩者之間并未實現互動發展。（三）金融發展影響產業結構的機制Rajan等（ 1998）分析了一國金融發展水平與產業增長之間的關系，認為金融發展水平是決定產業的規模構成及產業

4、集中度的因素之一，金融結構的改善及金融發展可降低企業實施外源性融資的成本，促進新企業的建立和產業的成長。已有的研究較少將金融規模、結構、效率作為整體對金融發展與產業結構間的關聯度進行分析。文章基于中國31個省市的 面板數據通過研究金融規模、金融結構與金融效率對產業結構的影響.分析不同指標對于產業結構升級的影響程度和差異，對兩者之間的關系進行探討和解析。三、金融發展對產業結構影響的理論機制（一）金融規模對產業結構的影響機制金融規模發展對產業結構的影響主要體現在融資方面。資本 是關鍵的生產要素，也是產業結構調整的核心問題。 形成產業資本主要有兩個步驟：一是通過勞動形成經濟主體的國民儲蓄，即 貨幣資

5、本； 二是實物資本的形成，由國民儲蓄從貨幣資本轉化得 至11。其中產業資本形成以貨幣資本為前提， 實物資本的規模受到 貨幣資本的積累的影響，同時也會影響到產業結構升級。資本的匱乏會制約產業結構的調整和升級。（二）金融結構對產業結構的影響機制金融結構對產業結構的影響主要體現在金融市場不發達，直接融資水平低，制約了產業結構的調整與升級。企業的融資分為直接融資與間接融資。間接融資往往是信貸資金流向國家政策扶 持的產業.促進特定產業的發展。而資 本市場上的直接融資，淺 層次方面，擴大了資金來源，豐富資金來源 渠道，滿足產業擴張 及升級的需求；深層次方面， 金融資本導向效應導致了不同產業部門在技術水平和

6、規模結構方面的差異化發展.從而產業結構為適應資源稟賦結構的變動而不斷調整。（三）金融效率？藝？業結構的影響機制金融效率主要體現的是金融系統配置資源的效率。有效率地實現儲蓄向投資轉化，優化投資渠道，推動資金向有效率的產業 部門配 置，是產業經濟發展對金融體系最基本的功能要求，進而 推動產業結構升級。以上僅僅是理論傳導機制分析，以下通過建立實證模型來具體探究金融規模、 結構、 效率在產業結構升級中所起的作用究竟如何。四、金融發展對產業結構影響的實證分析金融發展對產業結構升級影響的面板模型構建：1.指標選取與數據說明文章的數據時間選定 2003-2012年，來自 Wind數據庫、中 國 金融統計年鑒

7、、各省金融運行報告 。指標具體設定如下： 金 融發展相關指標（解釋變量）：（1）金融規模（GR）戈德史密斯 （1969 ）提出衡量金融發 展水平的存量和流量指 標，其中最主要的是金融資產總量 ZGDPo本文 以金融機構貸款額與GDP之比來表示金融規模。GR金融機構貸款額ZGDP（2）金融結構（ST）以直接融資額/金融機構貸款余額來刻畫金融結構。直接融 資額 包括股票籌資額與債券籌資額。ST=（股票籌資額+債券籌資額）/金融機構貸款余額（3）金融效率（EF）以金融機構存貸比表示金融效率：EFA融機構貸款額/金融機構存款額產業結構指標（被解釋變量）：產業結構升級（ISU）:產業結構升級表現為占據優

8、勢地位的主導產業的有序更替，第三產業所占比重最終將超過第二產業。故文章選取第三產業增加值與第產業所占比重最終將超過第二產業。故文章選取第三產業增加值與第二產業增加值之比作為衡量產業結構升級的指標。於2=第三產業增加值/第二產業增加值.面板模型選擇使用Hausman檢驗來判斷應該選擇固定效應模型還是隨機效應模型，Hausman的檢驗結果見表1,表中顯示應當使用個體固定效應面 板模型建模。因此，我國金融發展對產業結構升級的差異性研究應該使用個體固定效應變截距模型.將產業結構、金 融規模、金融結構、金融效率4個變量帶入模型中。方程如下：.面板單位根檢驗接下來使用LLC、IPS、Fisher-ADF三

9、種檢驗方法對四個變 量進 行單位根檢驗。三種檢驗均通過方表示這一變量不存在單位根。表2顯示，四個變量原序列數據均存在單位根，進行一階差分后再次進行單位根檢驗，一階差分序列在1%的顯著水平下無單位根，也即 4個變量是一階平穩的。.面板協整檢驗通過單位根檢驗后，使用Pedroni檢驗來驗證各個變量之間的長期協整關系：四個變量之間存在長期協整關系，以下進行有效的面板數據回歸。回歸結果.金融發展對產業結構升級影響的面板回歸結果與分析回歸結果顯示，變量金融規模、金融結構前的系數為正，表示金融規模每增加一個單位，拉動產業結構提升0.14.而金融結 構每提升一個單位，對產業結構的提升作用為0.21。說明與擴

10、 大金融規模相比，后者在產業結構升級過程中的作用更大。這也從側面論證了前文通過傳導機制所分析的金融結構的改善對于產業升級的推動作用更大。金融效率前 的系數為負， 表明金融效 率的提升實際上與目前我國產業結構的提升存在著負向發展的特征。五、總結與進一步發現金融規模、金融結構對產業結構的升級起著正向作用，這與理論層面的分析一致。而金融效率與產業結構展現了負向關系，似乎與前文的理論分析存在矛盾 .文章也嘗試對此進行了解釋。由此看出，2003-2012年各地區的金融效率都呈現出下降的趨勢,金融效率也即存貸比，近十年來呈現出的下降態勢實則是金融管理部門對流動性風險控制的結果。這與北京、 江蘇、上海、 浙

11、江等地的金融效率普遍低于其他地區的特征所吻合,可以預測到穩定或下降也金融效率普遍低于其他地區的特征所吻合,可以預測到穩定或下降也會是今后長期的趨勢。產業政策的出臺，各省市 正逐漸將關注重點從貸款發放的總量轉移到貸款投放的質量、精準度上， 將貸款更多地投放到需要的地方。雖然貸款總量占比在減少，但實則信貸資金使用有效率較之前有了大幅度的提升。考慮到這一點，存貸比的下降與產業結構呈現的負向關系便不再難以理解。實證分析后， 通過對比各地區金融規模與產業結構兩者之間的關系.系.文章又有了新的發現,以下是對這些發現的進一步闡釋（一）一些地區金融規模與產業結構呈現相同的走勢，如北 京、 上海等經濟發達地區，

12、也包括陜西、甘肅等經濟較薄弱地區。不同之處在于北京、天津、上海等地的金融規模與產業結構表現出較為平穩或穩步上升的協同走勢。說明在這些地區金融規模的 發展與產業結構升級的需求相比于其他城市較為匹配，如表6所示。陜西、甘肅等地區則呈現出了金融結構穩步改善，而金融規模與產業結構都在下滑的態勢，如表7。這些城市的產業結構升 級較多地受制于金融規模，增加足夠的金融規模成為這些地區改善產業結構的優先選擇。（二）還有一些地區的金融規模與產業結構呈現出了相背離的趨勢。第一種情形如廣西、重慶、四川、西藏等地。金融規模保持平穩或上升，產業結構則處于下滑的狀態.這些地區的金融 結構相比較弱且極不穩定。在青海、寧夏等

13、地區體現最為明顯。如表8。這表明，短期內，金融規模對產業結構升級的拉動作用 或許比較明顯， 但無法 成為產業結構優化升級的長期動力。若金融結構在長期內得不到改善，金融規模對產業結構升級推動的邊際作用將越來越弱。伴隨著金融規模的縮小， 產業結構的升級較 難持續。相背離的第二種情形出現在了天津、 黑龍江等地區： 金融規 模 呈現下降狀態， 產業結構在穩步改善， 而金融結構在同步改善， 如 表9。這表明在金融支持中，相較于其他因素，金融規模對產業結構升級的金融支持較弱。 金融規模得到擴充， 產業結構升級 的進程將比現狀呈現出更快的改善六、政策建議 通過理論機制、實證模型從金融規模、結構、效率 三個角度分析了金融發展對產業結構升級的作用之后。文章也嘗試著基于此給出了一些思考與建議，給予產業結構升級更好的金融支持。（一）各個地區產業結構發展水平不同，受制于金融規模、 金融 結構、金融效率三大發展程度的影響約束也不同。因此在尋求為產業結構升級提供金融支持時， 不能一概而論， 各地區因地 制宜尤為 重要。（二）對于現階段產業結構升級受制于金融規模影響較大的地區而言，擴大金融規模，增大金融總量，對產業結構升級的助推作用更為明顯。（三）而對于金融規模發展相對充足.與現階段產業結構相對較為匹配的地區， 則應尋求金融生態環境的進一步優化，優化 金融結構，努力從量的匹配晉升到質的滿足層面.從長期來看，金