1、目錄 HYPERLINK l _bookmark0 第 HYPERLINK l _bookmark0 一章宏觀環境分析1 HYPERLINK l _bookmark1 一、宏觀經濟變化下的不良資產市場 HYPERLINK l _bookmark1 1 HYPERLINK l _bookmark4 二、金融環境變化下的不良資產市場 HYPERLINK l _bookmark4 3 HYPERLINK l _bookmark6 三、未來金融政策走勢展望 HYPERLINK l _bookmark6 5 HYPERLINK l _bookmark7 第 HYPERLINK l _bookmark7

2、二章不良資產行業發展情況6 HYPERLINK l _bookmark8 一、不良資產行業宏觀環境分析 HYPERLINK l _bookmark8 6 HYPERLINK l _bookmark12 二、不良資產的形成分析 HYPERLINK l _bookmark12 8 HYPERLINK l _bookmark18 三、不良資產市場格局分析 HYPERLINK l _bookmark18 13 HYPERLINK l _bookmark21 四、不良資產市場運作 HYPERLINK l _bookmark21 ：傳統與創新16 HYPERLINK l _bookmark27 五、不良資

3、產行業未來趨勢分析 HYPERLINK l _bookmark27 20 HYPERLINK l _bookmark28 第 HYPERLINK l _bookmark28 三章地方AMC行業整體發展情況22 HYPERLINK l _bookmark29 一、行業政策沿革 HYPERLINK l _bookmark29 22 HYPERLINK l _bookmark31 二、行業發展現狀 HYPERLINK l _bookmark31 23 HYPERLINK l _bookmark33 三、不良資產收購 HYPERLINK l _bookmark33 26 HYPERLINK l _bo

4、okmark39 四、不良資產處置 HYPERLINK l _bookmark39 29 HYPERLINK l _bookmark41 五、 HYPERLINK l _bookmark41 AMC的差異化發展30 HYPERLINK l _bookmark44 六、風險預警 HYPERLINK l _bookmark44 32 HYPERLINK l _bookmark46 第 HYPERLINK l _bookmark46 四章地方AMC行業內部格局33 HYPERLINK l _bookmark47 一、機構情況 HYPERLINK l _bookmark47 33 HYPERLINK

5、l _bookmark54 二、機構定位 HYPERLINK l _bookmark54 43 HYPERLINK l _bookmark56 三、經營指標 HYPERLINK l _bookmark56 46 HYPERLINK l _bookmark61 四、業務指標 HYPERLINK l _bookmark61 48 HYPERLINK l _bookmark63 五、經營管理分析 HYPERLINK l _bookmark63 49 HYPERLINK l _bookmark65 第 HYPERLINK l _bookmark65 五章地方AMC行業發展瓶頸及建議51 HYPERLI

6、NK l _bookmark66 一、新環境下的發展瓶頸 HYPERLINK l _bookmark66 51 HYPERLINK l _bookmark69 二、對策及建議 HYPERLINK l _bookmark69 54 HYPERLINK l _bookmark75 第 HYPERLINK l _bookmark75 六章地方AMC發展展望59 HYPERLINK l _bookmark77 一、政策紅利期：利好政策進一步釋放 HYPERLINK l _bookmark77 59 HYPERLINK l _bookmark78 二、業務機遇期：市場規模持續擴大，細分市場機會涌現 HY

7、PERLINK l _bookmark78 60 HYPERLINK l _bookmark79 三、機構轉型期 HYPERLINK l _bookmark79 60 HYPERLINK l _bookmark80 第 HYPERLINK l _bookmark80 七章地方AMC公司展示62 HYPERLINK l _bookmark81 1 HYPERLINK l _bookmark81 、安徽省中安金融資產管理股份有限公司62 HYPERLINK l _bookmark82 2 HYPERLINK l _bookmark82 、國厚金融資產管理股份有限公司62 HYPERLINK l _

8、bookmark83 3 HYPERLINK l _bookmark83 、北京市國通資產管理有限責任公司63 HYPERLINK l _bookmark84 4 HYPERLINK l _bookmark84 、福建省閩投資產管理有限公司65 HYPERLINK l _bookmark85 5 HYPERLINK l _bookmark85 、廈門資產管理有限公司65 HYPERLINK l _bookmark86 6 HYPERLINK l _bookmark86 、興業資產管理有限公司66 HYPERLINK l _bookmark87 7 HYPERLINK l _bookmark87

9、 、甘肅資產管理有限公司67 HYPERLINK l _bookmark88 8 HYPERLINK l _bookmark88 、廣東粵財資產管理有限公司68 HYPERLINK l _bookmark89 9 HYPERLINK l _bookmark89 、廣州資產管理有限公司68 HYPERLINK l _bookmark90 10 HYPERLINK l _bookmark90 、深圳市招商平安資產管理有限責任公司69 HYPERLINK l _bookmark91 HYPERLINK l _bookmark91 、廣西廣投資產管理有限公司69 HYPERLINK l _bookma

10、rk92 12 HYPERLINK l _bookmark92 、廣西金控資產管理有限公司70 HYPERLINK l _bookmark93 13 HYPERLINK l _bookmark93 、貴州省資產管理股份有限公司71 HYPERLINK l _bookmark94 14 HYPERLINK l _bookmark94 、河北省資產管理有限公司71 HYPERLINK l _bookmark95 15 HYPERLINK l _bookmark95 、河南資產管理有限公司73 HYPERLINK l _bookmark96 16 HYPERLINK l _bookmark96 、中

11、原資產管理有限公司73 HYPERLINK l _bookmark97 17 HYPERLINK l _bookmark97 、黑龍江國投穗甬資產管理有限公司74 HYPERLINK l _bookmark98 18 HYPERLINK l _bookmark98 、黑龍江省嘉實龍昇金融資產管理有限公司75 HYPERLINK l _bookmark99 19 HYPERLINK l _bookmark99 、湖北省資產管理有限公司76 HYPERLINK l _bookmark100 20 HYPERLINK l _bookmark100 、湖北天乾資產管理有限公司77 HYPERLINK

12、l _bookmark101 21 HYPERLINK l _bookmark101 、湖南省資產管理有限公司78 HYPERLINK l _bookmark102 22 HYPERLINK l _bookmark102 、江蘇資產管理有限公司79 HYPERLINK l _bookmark103 23 HYPERLINK l _bookmark103 、蘇州資產管理有限公司80 HYPERLINK l _bookmark104 24 HYPERLINK l _bookmark104 、江西省金融資產管理股份有限公司81 HYPERLINK l _bookmark105 25 HYPERLIN

13、K l _bookmark105 、遼寧富安金融資產管理有限公司81 HYPERLINK l _bookmark106 26 HYPERLINK l _bookmark106 、遼寧省國有資產經營有限公司82 HYPERLINK l _bookmark107 27 HYPERLINK l _bookmark107 、內蒙古金融資產管理有限公司83 HYPERLINK l _bookmark108 28 HYPERLINK l _bookmark108 、內蒙古慶源綠色金融資產管理有限公司84 HYPERLINK l _bookmark109 29 HYPERLINK l _bookmark10

14、9 、寧夏順億資產管理有限公司84 HYPERLINK l _bookmark110 30 HYPERLINK l _bookmark110 、寧夏金融資產管理有限公司86 HYPERLINK l _bookmark111 31 HYPERLINK l _bookmark111 、華融昆侖青海資產管理股份有限公司87 HYPERLINK l _bookmark112 32 HYPERLINK l _bookmark112 、山東省金融資產管理股份有限公司88 HYPERLINK l _bookmark113 33 HYPERLINK l _bookmark113 、青島市資產管理有限責任公司8

15、8 HYPERLINK l _bookmark114 34 HYPERLINK l _bookmark114 、華融晉商資產管理股份有限公司89 HYPERLINK l _bookmark115 35 HYPERLINK l _bookmark115 、晉陽資產管理股份有限公司90 HYPERLINK l _bookmark116 36 HYPERLINK l _bookmark116 、陜西金融資產管理股份有限公司91 HYPERLINK l _bookmark117 37 HYPERLINK l _bookmark117 、上海國有資產經營有限公司92 HYPERLINK l _bookm

16、ark118 38 HYPERLINK l _bookmark118 、上海睿銀盛嘉資產管理有限公司92 HYPERLINK l _bookmark119 39 HYPERLINK l _bookmark119 、四川發展資產管理有限公司93 HYPERLINK l _bookmark120 40 HYPERLINK l _bookmark120 、天津津融資產管理有限公司93 HYPERLINK l _bookmark121 41 HYPERLINK l _bookmark121 、天津濱海正信資產管理有限公司94 HYPERLINK l _bookmark122 42 HYPERLINK

17、l _bookmark122 、海徳資產管理有限公司95 HYPERLINK l _bookmark123 43 HYPERLINK l _bookmark123 、新疆金投資產管理股份有限公司95 HYPERLINK l _bookmark124 44 HYPERLINK l _bookmark124 、云南省資產管理有限公司96 HYPERLINK l _bookmark125 45 HYPERLINK l _bookmark125 、浙江省浙商資產管理有限公司97 HYPERLINK l _bookmark126 46 HYPERLINK l _bookmark126 、光大金甌資產管理

18、有限公司98 HYPERLINK l _bookmark127 47 HYPERLINK l _bookmark127 、寧波金融資產管理股份有限公司98 HYPERLINK l _bookmark128 48 HYPERLINK l _bookmark128 、重慶渝康資產經營管理有限公司100 HYPERLINK l _bookmark129 49 HYPERLINK l _bookmark129 、重慶富城資產管理有限公司100 HYPERLINK l _bookmark130 50 HYPERLINK l _bookmark130 、海南聯合資產管理有限公司101 HYPERLINK

19、l _bookmark131 51 HYPERLINK l _bookmark131 、泰合資產管理有限公司102 HYPERLINK l _bookmark132 52 HYPERLINK l _bookmark132 、甘肅長達金融資產管理股份有限公司102 HYPERLINK l _bookmark133 第 HYPERLINK l _bookmark133 八章部分地方AMC 案例展示104 HYPERLINK l _bookmark134 1 HYPERLINK l _bookmark134 、安徽中安C 市經開區爛尾樓項目案例104 HYPERLINK l _bookmark135

20、 2 HYPERLINK l _bookmark135 、河北資管深入推進“三區同建”，優化提升農村產業結構105 HYPERLINK l _bookmark136 3 HYPERLINK l _bookmark136 、國投穗甬海南儋州領時國際項目爛尾樓處置案例107 HYPERLINK l _bookmark137 4 HYPERLINK l _bookmark137 、湖北資管湖北X市某地產重組項目109 HYPERLINK l _bookmark138 5 HYPERLINK l _bookmark138 、蘇州資管某上市公司紓困109 HYPERLINK l _bookmark139

21、 6 HYPERLINK l _bookmark139 、四川發展重組BG礦業有限公司案例 HYPERLINK l _bookmark140 7 HYPERLINK l _bookmark140 、江西金資浙江溫州某地產項目不良資產處置 HYPERLINK l _bookmark141 8 HYPERLINK l _bookmark141 、光大金甌幫扶實體 擔當有為 HYPERLINK l _bookmark142 9 HYPERLINK l _bookmark142 、江蘇資管P 銀行某紡機不良債權項目案例 HYPERLINK l _bookmark143 10 HYPERLINK l _

22、bookmark143 、廣西金控債務重組與法律清收 HYPERLINK l _bookmark144 HYPERLINK l _bookmark144 、湖南資管上市公司（楚天科技）紓困案例 HYPERLINK l _bookmark145 12 HYPERLINK l _bookmark145 、內蒙古金資內蒙古XX房地產開發有限責任公司 HYPERLINK l _bookmark146 13 HYPERLINK l _bookmark146 、新疆金投返售選擇權收購某公司不良債權（應收賬款）項目120 HYPERLINK l _bookmark147 14 HYPERLINK l _bo

23、okmark147 、山東金資聯合成立產業基金化解地方不良121 HYPERLINK l _bookmark148 15 HYPERLINK l _bookmark148 、重慶渝康“四量調整”支持某集團司法重組122 HYPERLINK l _bookmark149 16 HYPERLINK l _bookmark149 、陜西金資靈活處置不良125 HYPERLINK l _bookmark150 17 HYPERLINK l _bookmark150 、廈門資管紓解區域民營上市公司125 HYPERLINK l _bookmark151 18 HYPERLINK l _bookmark1

24、51 、云南資管參與盤活涉農不良資產，積極助力金融興農126 HYPERLINK l _bookmark152 19 HYPERLINK l _bookmark152 、浙商資管創新資產處置方式，WB項目資產整體處置案例127 HYPERLINK l _bookmark153 20 HYPERLINK l _bookmark153 、華融晉商法律訴訟化解債務問題129 HYPERLINK l _bookmark154 21 HYPERLINK l _bookmark154 、中原資產考慮多重因素精準定價 實現債權快速處置130 HYPERLINK l _bookmark155 22 HYPER

25、LINK l _bookmark155 、遼寧富安沈陽PX重組項目132表錄 HYPERLINK l _bookmark2 表1 部分地區國資馳內企業情況1 HYPERLINK l _bookmark3 表2 2018年部分地方AMC參與紓困情況（億）2 HYPERLINK l _bookmark5 表3 2018人民銀行扶持小企業金融政策一覽4 HYPERLINK l _bookmark10 表4 2015-2018年商業行貸款余額分類情（元、）7 HYPERLINK l _bookmark16 表5 20142017年分地不良貸款余額（億）11 HYPERLINK l _bookmark1

26、7 表6 20142017年分地不良貸款率（）12 HYPERLINK l _bookmark26 表7 不良資產處置傳創新模式優缺點對比20 HYPERLINK l _bookmark30 表8 我國不良資產政覽（2012-2018）22 HYPERLINK l _bookmark38 表92018年地方AMC不良資產第二來源29 HYPERLINK l _bookmark43 表10 部分地方AMC機特色業務31 HYPERLINK l _bookmark45 表112018年四大AMC分支機構罰單情況32 HYPERLINK l _bookmark48 表122019年3月已獲批復地方A

27、MC名單33 HYPERLINK l _bookmark49 表1353家地方AMC機構經營范圍34 HYPERLINK l _bookmark53 表142018年以來地方AMC發債情況43 HYPERLINK l _bookmark55 表152017年部分地方AMC目標定位44圖錄 HYPERLINK l _bookmark9 2010-2018年商業行不良貸款情況7 HYPERLINK l _bookmark11 2015-2018年商業行三類貸款增速情（）8 HYPERLINK l _bookmark13 不良資產機構來源9 HYPERLINK l _bookmark14 截至201

28、7年底不資產余額主要行業布億元）10 HYPERLINK l _bookmark15 截至2017年底不資產率最大的行業布（）10 HYPERLINK l _bookmark19 不良資產管理價鏈13 HYPERLINK l _bookmark20 不良資產處置行局“4+2+N+銀行系”14 HYPERLINK l _bookmark22 收購處置類不良的經營模式16 HYPERLINK l _bookmark23 收購重組類不良的經營模式17 HYPERLINK l _bookmark24 不良資產債轉股營模式18 HYPERLINK l _bookmark25 不良資產證券化易結構圖19

29、HYPERLINK l _bookmark32 2018年末地方AMC總資產規模分布圖24 HYPERLINK l _bookmark34 從成立至2018年地方AMC收購不良資產入的資金分布情況26 HYPERLINK l _bookmark35 從成立至2018年地方AMC收購不良資產額分布情況27 HYPERLINK l _bookmark36 地方AMC機構收不良資產費率情況28 HYPERLINK l _bookmark37 2018年地方AMC機構不良資產來源情況28 HYPERLINK l _bookmark40 2018年地方AMC機構不良資產處置情況30 HYPERLINK

30、l _bookmark42 地方AMC現有三發展模式31 HYPERLINK l _bookmark50 2019年3月地方AMC注冊資本分布圖41 HYPERLINK l _bookmark51 2018年末地方AMC股東背景分布情況42 HYPERLINK l _bookmark52 2016-2018年地方AMC人員規模分布圖42 HYPERLINK l _bookmark57 2018年地方AMC營業收入分布圖46 HYPERLINK l _bookmark58 地方2018年凈利散點分布圖47 HYPERLINK l _bookmark59 截至2018年底地方AMC資產負債率分布情

31、況47 HYPERLINK l _bookmark60 2018年地方AMC資產收益率分布情況48 HYPERLINK l _bookmark62 2018年地方AMC不同業務收入占比分布48 HYPERLINK l _bookmark64 地方AMC人力資分布情況50 HYPERLINK l _bookmark67 地方AMC行業發瓶頸51 HYPERLINK l _bookmark68 地方AMC業務瓶頸52 HYPERLINK l _bookmark70 地方AMC戰略體系54 HYPERLINK l _bookmark71 地方AMC發展模選擇55 HYPERLINK l _bookm

32、ark72 地方ACM業務模示例56 HYPERLINK l _bookmark73 不良資產處置關業務能力56 HYPERLINK l _bookmark74 地方AMC合作生系統57 HYPERLINK l _bookmark76 2019年地方AMC行業三期共振59第一章宏觀環境分析2018 持續改善！在世界格局迅速變遷、國內環境愈發復雜的背景下，全國上下取得了來之不易的成果。一、宏觀經濟變化下的不良資產市場（一）不良規模與占比創近年高位水平2018 2.03 68 0.04 4 季度才有所下降。1 1.75%，2 1.86%9 1.75%左右之后首次出現上升；3 0.01 1.87%；

33、4 1.83%，但仍處于近年高位。2018 年都有較大幅度的2018 4 季度出臺了大量針對潛在不良資產的風險化解措施，以期穩定市場，這類舉措在 4 季度確有明顯效果。（二）紓困民企化解股權質押風險，服務實體經濟2018 馳援上市公司。表1 部分地區國資馳援域內企業情況馳援上市企業的省市區總金額（億元）深圳市150億珠海市100億中山市50億汕頭市50億浙江省100湖南省100億四川省成都市100北京市海淀區100億北京市西城區10040億杭州市100億資料來源：普益標準整理市、東莞市、佛山市等地區國資同樣在不遺余力馳援上市公司，只是規模未披露。AMC 經濟穩定、風險化解等方面正起著越來越重要

34、的作用。據不完全統計，2018 20 AMC 60 230 億元。表2 2018 年部分地方 AMC 參與紓困情況（億元）序號機構名稱紓困項目紓困平臺股票質押風險數量金額規模自有資金數量金額1蘇州資產管理有限公司329.8252512.82廈門資產管理有限公司2300233寧波金融資產管理股份有限公司10.200004天津濱海正信資產管理有限公司1000005浙江省浙商資產管理有限公司12150029.786重慶渝康資產經營管理有限公司869.9400007天津津融資產管理有限公司1038.1900008安徽省中安金融資產管理股份有限公司00305009內蒙古金融資產管理有限公司0020100

35、010甘肅資產管理有限公司11001111湖北天乾資產管理有限公司10.5000012湖南省資產管理有限公司28.270028.2713云南省資產管理有限公司11.6000014新疆金投資產管理股份有限公司34.750534.715貴州省資產管理股份有限公司328.85000016中原資產管理有限公司617.21.20.240017光大金甌資產管理有限公司110000018河南資產管理有限公司2不詳002019福建省閩投資產管理有限公司有不詳1020020遼寧富安金融資產管理有限公司有00000總計57228.3136.247.241329.55資料來源：普益標準整理（三）修訂公司法，穩定市場

36、預期2018 10 26 二、金融環境變化下的不良資產市場2018 嘗試。（一）完善債轉股頂層設計，銀行不良資產壓力或將緩解2018 1 26 中有關具體政策問題的通知（解。（二）險資運用范圍放寬，民營經濟融資環境向好2018 10 25 2018 10 26 （征求意見稿（業違約風險。（三）科創板出臺，創新型中小企融資渠道拓寬中央深改委會議審議通過在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制總體實施方披露、交易、退市等基礎制度改革，建立健全以信息披露為中心的股票發行上市制度。（四）央行多措施助力中小企融資為改善小微企業和民營企業融資環境，2018 發展營造良好的融資環境。表3 2018 人民銀行扶

37、持中小企業金融政策一覽日期措施2018/4/2512018/6/1（MLF）AA AA+、AA MLF擔保品范圍2018/6/28AA 級AA+、AA （SLF）1500 2018/6/29聯合召開全國深化小微企業金融服務電視電話會議，提出把做好小微企業金融服務作為服務實體經濟、防范化解金融風險的重要抓手，加大政策貫徹落實力度，切實改進小微企業金融服務2018/7/5下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行和外資銀0.5 2018/9/4和全國工商聯聯合召開民營企業和小微企業金融服務座談會，深入了解民營企業、小微企業金融服務情況，搭建銀企之間的溝通對接平臺，進一步明確

38、充分運用“幾家抬”的思路，推動各部門間形成工作合力，加大民營、小微企業支持力度2018/10/151 （MLF）微企業、民營企業及創新型企業融資2018/10/26印發關于加大支小再貸款再貼現支持力度引導金融機構增加小微企業和民營企業信,1500 2018/12/1920191（Targeted Medium-term Lending 其是小微企業、民營企業等重點領域2018/12/21印發關于設立定向中期借貸便利支持小微企業和民營企業融資的通知資料來源：中國人民銀行，普益標準整理三、未來金融政策走勢展望第二章不良資產行業發展情況一、不良資產行業宏觀環境分析2018銀行業不良貸款呈現雙升態勢。

39、（一）商業銀行貸款增速明顯，小微企業貸款增長較快2018 6.3%136.3 13.5%16.2 2.6 3 2018 政策效果。2018 年以來，在人行引導金融機構加大對小微企業的貸款支持力度下，效果初步顯2018 年末，全國小微企業（包括小微型企業貸款、個體工商戶貸款和小微企業主貸款33.49 1000 萬元及以下的普惠型小微貸款余額 9.36 萬億元，同比增長 21.8%；貸款戶數 1723.23 萬戶，比年初增加 455.07 萬戶。（二）不良貸款規模與占比創下近來高位水平2018 2.03 3 來高位水平。 2010-2018年商業銀行不良貸款情況25,000.0020,000.00

40、15,000.0010,000.005,000.000.0021.81.61.41.210.80.60.40.23月8月1月6月月4月9月2月7月月5月月3月8月1月6月月4月9月2月7月月余額（億元）不良率（%）2018 1.83%10 年較高水平。在居高不下的民營企業獲得貸款的額度越來越受限制。（三）五級貸款分類：關注類開始分化2018 萬億元，關注類貸款余額 3.46 萬億元，不良貸款余額 2.03 萬億元。表4 2015-2018 年商業銀行貸款余額分類情況（億元、%）時間正常類貸款正常類貸款占比關注類貸款關注類貸款占比不良類貸款不良類貸款占比2015-03669,78995.0824

41、,8263.529,8251.392015-06690,69594.8726,4653.6410,9191.52015-09705,66494.6428,1303.7711,8631.592015-12719,75694.5428,8543.7912,7441.672016-03751,47194.2531,9534.0113,9211.752016-06775,29394.2233,1964.0314,3731.752016-09798,73194.1434,7704.114,9391.762016-12818,23194.3933,5243.8715,1221.742017-03858,3

42、0094.4934,2143.7715,7951.742017-06887,67994.6234,1613.6416,3581.742017-09911,41794.7134,2183.5616,7041.742017-12926,71194.7734,0923.4917,0571.742018-03962,82794.8334,7093.4217,7421.752018-06996,36394.8834,2413.2619,5711.862018-091,030,00394.8735,3213.2520,3221.872018-121,050,16995.0434,5553.1320,254

43、1.83數據來源：銀保監會，普益標準整理10%-15%區間內； 70%的增速逐漸下降，2017 0 55%2017 1 10%左右，2018 2 3 21.66%，4 18.74%2.92 個百分點。 2015-2018年商業銀行三類貸款增速情況（%）0.80.70.60.50.40.30.20.10-0.1正常類關注類不良類數據來源：銀保監會；普益標準整理二、不良資產的形成分析（一）三類不良資產來源金融機構不良資產、非金融企業壞賬。4 2.03 2003 2009 增加，風險化解需求增加。2018 872 2221.89 3 2.88%0.98%40 2017 4 長，為不良資產行業的發展提

44、供了巨大的空間。2018 14.3 萬億 不良資產機構來源（二）不良貸款分行業情況2017 礦業和信息傳輸計算機服務軟件行業同樣較高。 2017年底不良資產余額主要行業分布（億元）16,000.0014,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.00200920102011201220132014201520162017制造業批發和零售業農、林、牧、漁業房地產業建筑業交通運輸、倉儲和郵政業租賃和商務服務業數據來源：銀保監會，普益標準整理 2017年底不良資產率最大的行業分布（%）6.005.004.003.002.001

45、.000.00200920102011201220132014201520162017批發和零售業農、林、牧、漁業制造業采礦業住宿和餐飲業建筑業信息傳輸、計算機服務和軟件業房地產業數據來源：銀保監會，普益標準整理（三）不良貸款分區域情況2017 年，東部沿海地區不良貸款體量較大，隨著中西部地區不良貸表5 20142017 年分地區不良貸款余額（億元）地區2014年2015年2016年2017年山東716.801081.101321.101726.80廣東802.201151.501300.901352.50浙江1219.901600.701568.101305.80江蘇848.001104.4

46、01146.101148.60四川319.80573.40763.90951.10遼寧362.60444.30606.20928.50福建454.10719.20782.40646.80河北146.20272.30502.20619.90河南178.50316.80473.90571.50天津190.60304.00375.80525.50內蒙古221.20441.10438.90507.80湖南166.80287.60361.60464.40云南107.80273.60409.70448.00湖北236.70341.20415.80434.90江西158.30268.30357.80433.

47、30貴州82.00165.60249.00427.30山西196.40315.10409.50407.30安徽219.10362.30357.90402.00陜西143.10319.70389.90377.20吉林93.30140.20290.10347.30甘肅25.3085.80155.30336.10上海370.70397.30307.70281.20北京293.00366.30260.20274.10重慶75.90180.30256.30267.40黑龍江110.00138.50182.60237.70廣西113.80246.90242.20223.10新疆60.0083.00125.

48、40138.40寧夏37.5054.5077.4097.00青海25.3057.4072.0090.60海南14.2021.9027.7033.70西藏3.504.306.009.20數據來源：普益標準整理銀保監會披露的數據顯示，2017 AMC 公司開展區域不良資產業務提供了基礎。表620142017 年分地區不良貸款率（%）指標名稱2014年2015年2016年2017年內蒙古2.163.973.573.80甘肅0.471.131.773.40山東1.722.322.483.00吉林1.141.472.683.00貴州0.971.602.023.00云南0.942.183.073.00遼寧

49、1.461.642.092.90四川1.262.002.332.50山西1.702.342.722.40黑龍江1.551.722.042.40青海1.001.902.102.40天津1.111.601.792.30江西1.442.082.222.30寧夏1.201.582.052.30福建1.942.772.732.10福建1.942.772.732.10河北0.741.181.872.00陜西1.081.992.232.00河南0.971.481.841.90湖南1.161.671.751.90浙江2.042.502.261.70安徽1.301.861.601.60廣西1.132.181.9

50、11.60湖北1.281.581.681.50新疆0.841.001.401.40江蘇1.311.551.421.30廣東1.151.431.381.30重慶0.460.991.281.20上海1.021.010.680.60北京0.720.840.550.50西藏0.230.230.270.30數據來源：普益標準整理三、不良資產市場格局分析（一）生態鏈構成不良資產處置生態鏈包括四個環節，其中不良資產來源始于初始環節：多種方式將不良資產轉讓給處置方。AMCAMC 持牌民營機構以及銀行系AMC也是不良資產生態鏈中最主要的參與者。AMC （并最終購買整體看，不良資產行業生態鏈如下圖所示： 不良資產

51、管理價值鏈數據來源：普益標準整理（二）不良資產處置格局在我國不良資產市場上，2013 AMC 主2012 6 號文允許各省可成立一家地方資產管理公司，2016 1738 號文中允許各省增設一家地方資產管理公司等相關政策文件的2018 AMC 53 AMC 主體日漸擴大。總而言之，受益于政策鼓勵和不良資產市場的發展，銀監會調整了地方AMC AMC AMC” 寡頭市場逐步分化為“4+2+N+銀行系”的多元化格局，行業集中度降低 不良資產處置行業格局“4+2+N+銀行系”數據來源：普益標準整理AMC：信達、華融、東方、長城1999 年國務院經研究決定成立設立華融、長城、東方和信達資產管理公司（即四A

52、MC）20 AMC AMC 在開展大型批量不良資產的管理業務上具有先天優勢。AMC2012 2 （20126 號，允許各省、自治區、直轄市人民政府設立或授權一家地方資產管理公司參與本省（自治區、直轄市）范圍內的不良資產批量轉讓工作。2016 10 月，經國務院同意，銀AMC AMC AMC2018 AMC 53 家。AMC AMC AMC AMC 產的價值得到最大實現。AMCAMC AMC 資產市場。2018 年市場上便有大量非持牌機構通過設立不良資產投資部門或投資基金通C （1（2C（3）重組等業務的民間拍賣機構等。AMC2016 2017 8 （試行AMC 2018 持續擴大，盈利能力將會

53、逐漸展現。AMC 壓力隨著賣方占優格局的形成而逐漸深化。四、不良資產市場運作：傳統與創新（一）傳統類處置模式1、收購處置此種方式下，AMC （13 年。下行，內部收益率可能收窄，但預計仍能維持在較高水平。 收購處置類不良資產的經營模式2、傳統重組模式AMC 額、還款方式、還款時間、抵質押物與擔保安排。采用重組方式處置不良資產的主要收益來源于重組過程中資產價值提升的溢價收益司的重估定價與資本運作價值提升能力是決定公司能否快速發展的核心競爭力。 收購重組類不良資產的經營模式（二）創新運作模式1、債轉股201610 10 17 年后啟動1999 AMCAMC 競爭力的機構。在多樣化處置過程中，AMC

54、 的發展。AMC 通過以股抵債等方式獲得得企業不良資產，隨后通過改善企業經營模式逐步提AMC 可以通過二級市場逐步進行減持；對于非上市公司中的股份， 退出方式包括其他股東增持、債轉股公司回購和股份轉讓。債轉股盈利方式包括處置收益、重組收益、分紅收入、投資收益以金融服務收入。債轉股模式中，AMC 公司是否能有效提升債轉股資產的證券化率，推動未來上市資產價格 AMC 不良資產債轉股經營模式2、資產證券化2005 國次貸危機的影響，一度被暫停。2014 2016 2 （試行般有三種模式：AMC AMC ABS收與處置。AMC ABS AMC +AMC 不ABS ABS 能力來判斷資產的風險與價格合理

55、程度。 不良資產證券化交易結構圖（三）傳統與創新模式比較4+2+N+AMC （務團隊，行業缺乏的是不良資產的高端集成服務商（結合整個銀行體系，從初始的不良領域的資源，能夠依托專業技術和配套資源提供整套全產業鏈服務。當前環境下，只依靠傳統模式逐漸不能適應市場需求，采用多元化創新模式處置不良資產是 AMC 公司當前及未來的發展方向。表7 不良資產處置傳統及創新模式優缺點對比處置方式優點缺點傳統模式協商催收成本低、操作難度不高，降低對債務人的影響清收處置的效果主要取決于借款人的還款意愿和還款能力訴訟追償有效控制債務人/擔保人資產耗時較長，成本較高批量轉讓業務周期較短，資金使用效率高價值增值低，單次處

56、置收益率較低委托處置委托非持牌服務商進行處置，提升處置效率需支付委托代理費債務重組加快實現資源整合和危機救助對盡職調查以及產品設計、運營和處置能力要求高，操作難度大創新模式市場化債轉股快速降低企業負債率，緩解銀行不良貸款等監管指標壓力流動性風險和信用風險大、逆向選擇和道德風險高、目標企業選擇難產融結合基金擴大業務規模，提升處置效率， 發揮綜合金融服務功能操作較復雜，對主動管理能力、交易結構設計、資金實力等要求高不良資產證券化批量處置、市場化定價、資產真實出售對底層資產要求高，資產定價難互聯網+不良資產處置方式靈活、信息透明、成本較低、處置效率高、利于監管需要滿足業務資質，缺乏權威和專業性的網絡

57、平臺資料來源：普益標準整理五、不良資產行業未來趨勢分析（一）經濟轉型期，不良抬頭2016 2018 GDP 款率出現抬頭跡象。空間。銀保監會公布的數據顯示，2018 2.03 2009 AMC 提供了較為穩定的不良債權資產供給。（二）多類機構入場，差異化競爭是關鍵AMC 2016 AMC 在設立條件、數量以及業務模式上均有受益，不良資4+2+N+AMC 公司爭取業務，獲得市場份額的重要途徑。AMC AMC 行業經歷了五年的AMC 通過深入了解地方企業的資金現狀和融資需求，根據各行業/地區的不良資產質量、AMC AMC 的先進經驗加強模式創新，打造差異化競爭優勢。非持牌機構通AMC 第三章地方A

58、MC行業整體發展情況AMC 45 各家機構表示感謝。一、行業政策沿革本章簡要梳理了 2012 年到 2018 年地方 AMC 行業政策情況，具體政策如下：表8 我國不良資產政策一覽（2012-2018）政策名稱發布時間發布部門政策重點內容金融企業不良資產批量轉讓管理辦法20121月 18日財政部和銀監會是地方資產管理公司設立的政策依據，該辦法第三條規定，各省級人民政府原則上只可設立或授權一家資產管理或經營公司，核準設立或授權文件同時抄送財政部和銀監會。上述資產管理或經營公司只能參與本省（區、市）范圍內不良資產的批量轉讓工作，其購入的不良資產應采取債務重組的方式進行處置，不得對外轉讓中國銀監會關

59、于地方資產管理公司開展金融企業不良資產批量收購處置業務資質認可條件等有關問題的通知20131128日銀監會10制和風險管理制度金融資產管理公司監管辦法20141128日五部委對資產管理公司的綜合經營及管控從監管制度上進行了規范。該辦法的實施有利于建立對資產管理公司的監管框架，將原有的審慎監管延伸至整個集團范圍，擴大監管協調，增加監管職能，從制度上確保資產管理公司的審慎經營，防范風險傳遞和外溢中國銀監會關于地方資產管理公司開展金融企業不良資產批量收購處置業務資質認可條件等有關問題的通知201512月 1日銀監會規定新成立的地方版 AMC 應符合注冊資本最低限額為 10億元人民幣，且為實繳資本關于

60、規范金融資產管理公司不良資產收購業務的通知20163月 19日銀監會AMC 2016號全轉移關于適當調整地方資產管理公司有關政策的函201610銀監會財金20126）月 14民政府增設一家地方資產管理公司；此外，還放寬了 6日方資產管理公司不得對外轉讓不良資產的限制，使得方式多樣化，處置效率得到提升關于公布云南省、20174月 25日銀監會7103 單的通知20175月 10日銀監會2017527 的地方資產管理公司關于金融資產管理2017銀監根據 AMC 經營過程中出現的不動產相關問題，通知公司等機構業務經營年 5會、國解決了金融資產管理公司在辦理抵押登記過程中遇到的中不動產抵押權登記月 1