1、目 錄 HYPERLINK l _bookmark0 螢石資源儲量有限，為氟化工行業必備上游原料1 HYPERLINK l _bookmark1 螢石簡介1 HYPERLINK l _bookmark3 螢石的主要應用1 HYPERLINK l _bookmark6 螢石資源分布3 HYPERLINK l _bookmark10 供給端：政策與環保疊加，供給收縮，行業整合4 HYPERLINK l _bookmark11 我國螢石產量較高，儲采比急劇下降4 HYPERLINK l _bookmark16 國家政策保護螢石資源，限制螢石產能5 HYPERLINK l _bookmark19 環保

2、壓力影響開工率，促成行業整合7 HYPERLINK l _bookmark22 需求端：氟化工產業鏈的基礎原材料，穩中有升，前景廣闊9 HYPERLINK l _bookmark23 氟化工產品概況9 HYPERLINK l _bookmark25 氫氟酸：氟化工產業鏈的重要原料10 HYPERLINK l _bookmark27 無機氟化物：氟化鹽需求穩定可觀，六氟磷酸鋰前景可期11 HYPERLINK l _bookmark28 制冷劑：空調、冰箱、汽車三方合力拉動需求11 HYPERLINK l _bookmark39 含氟聚合物：處于快速發展期，未來需求廣闊15 HYPERLINK l

3、 _bookmark42 含氟精細化學品：未來擴大需求的方向16 HYPERLINK l _bookmark43 推薦標的17 HYPERLINK l _bookmark44 金石資源（603505.SH）17 HYPERLINK l _bookmark45 風險提示17圖 目 錄 HYPERLINK l _bookmark4 圖1：螢石的主要用途2 HYPERLINK l _bookmark5 圖2：螢石下游需求結構3 HYPERLINK l _bookmark8 圖3：我國螢石（礦物）探明儲量和增速4 HYPERLINK l _bookmark9 圖4：我國螢石資源地區分布4 HYPERL

4、INK l _bookmark12 圖5：我國螢石產量及增速4 HYPERLINK l _bookmark13 圖6：我國螢石出口量及增速4 HYPERLINK l _bookmark14 圖7：世界主要螢石生產國產量（萬噸）5 HYPERLINK l _bookmark15 圖8：2017 年世界螢石產量分布5 HYPERLINK l _bookmark18 圖9：螢石資源保護相關政策7 HYPERLINK l _bookmark20 圖10：螢石價格走勢（元噸）8 HYPERLINK l _bookmark21 圖11：螢石行業近期開工率8 HYPERLINK l _bookmark24

5、圖12：氟化工產業鏈概覽9 HYPERLINK l _bookmark26 圖13：氫氟酸價格與價差（元/噸）10 HYPERLINK l _bookmark30 圖14：R22 價格與價差（元/噸）12 HYPERLINK l _bookmark31 圖15：R32 價格與價差（元/噸）13 HYPERLINK l _bookmark32 圖16：R125 價格與價差（元/噸）13 HYPERLINK l _bookmark33 圖17：R134a 價格與價差（元/噸）13 HYPERLINK l _bookmark34 圖18：R410a 價格與價差（元/噸）14 HYPERLINK l

6、_bookmark35 圖19：家用空調銷量/萬臺14 HYPERLINK l _bookmark36 圖20：冰消銷售量萬臺14 HYPERLINK l _bookmark37 圖21：家用空調出口量及出口金額14 HYPERLINK l _bookmark38 圖22：汽車產量/萬輛14表 目 錄 HYPERLINK l _bookmark2 表1：螢石主要產品形式1 HYPERLINK l _bookmark7 表2：全球螢石儲量（2017 年）3 HYPERLINK l _bookmark17 表3：各省螢石采礦權及探礦權價格6 HYPERLINK l _bookmark29 表4：制

7、冷劑分類、組成及特性11 HYPERLINK l _bookmark40 表“十二五”期間我國主要氟樹脂產品情況 HYPERLINK l _bookmark41 表6：我國PTFE 產能/噸15螢石資源儲量有限，為氟化工行業必備上游原料螢石簡介2016 （共（共）表 1：螢石主要產品形式產品名稱氟化鈣含量主要用途酸級螢石精粉97%主要作為氟化工產業鏈的原料冶金級螢石精粉75%主要用于制造球團，替代高品位螢石塊礦，作為助溶劑、排渣劑，用于鋼鐵等金屬的冶煉高品位螢石精粉65%主要用于鋼鐵等金屬的冶煉，及陶瓷、泥的生產普通螢石原礦30%主要用于生產螢石精粉數據來源：金石資源公司公告，西南證券整理螢石

8、的主要應用的新支柱。螢石的直接應用及顏色，是值得收藏和鑒賞的寶石。或缺。與金屬分離的作用。隨著鋼鐵精煉次數的增加，螢石的需求量也相應增大。應，縮短燒成時間，使熟料松脆，易于研磨，節能效果顯著。在陶瓷工業中，螢石可作為陶瓷配料，降低燒成溫度和熔體粘度，改善坯體。螢石的間接應用在新材料工業中，有機氟材料由于具有其他合成材料無法比擬的耐化學性、熱穩定性、介電性、不燃不粘性，以及極小的摩擦系數，而有著廣泛的應用。在制冷工業中，含氟化合物仍然是不可替代的制冷劑。在煉鋁工業中，氟化鋁可以降低熔點和提高電解質的導電率，從而大大降低生產成本， 30%其余由氟化鋁生產企業自行生產。在國防工業中，氟主要應用于鈾濃

9、縮和提純，液態氟可用作火箭燃料的氧化劑，還可用作尖端戰機噴氣推進劑的關鍵元素。路芯片的清洗和腐蝕，是微電子行業發展的關鍵性基礎化工材料之一。在通信工業中，氟化物玻璃在光導纖維技術中發揮著奇特的作用，其原因是氟化物光導纖維在遠距離通訊，尤其在海底通訊中，損耗極小，可在數千公里范圍內免除中繼站。此外，在醫藥、農藥工業中，有機氟化物品種眾多，也有著非常重要的應用。圖 1：螢石的主要用途數據來源：金石資源公司公告、西南證券整理目前，氫氟酸是螢石最主要的下游產品，在螢石需求中占比高達 53%，其次是氟化鋁， 占比 18%。傳統的鋼鐵和建材行業分別占比 14%、13%。圖 2：螢石下游需求結構數據來源：中

10、國產業信息網，西南證券整理螢石資源分布從世界范圍來看， 具有工業價值的螢石礦床具有地域分布廣泛、但儲量分布不均勻的2018201752.7億噸。中國、南非、墨西哥和蒙古的儲量排名前四，均具備超50.4%4100萬噸，占世界總儲量 15.19%。表 2：全球螢石儲量（2017 年）國家或地區儲量（萬噸）占比（%）中國410015.19南非410015.19墨西哥320011.85蒙古22008.15其他1350050.00合計27000100數據來源：USGS，西南證券整理20172.422016年2.22 8.9%。而國家統計局資料顯示我國普通螢石基礎儲量截至 2016 年為4229.21萬噸

11、。整體上看，近幾年螢石探明儲量增長較少。在已探明的螢石儲量中，利用程1.15 1 億噸，保障年限不到 10 年。（共（共） （共行業專家的分析，在我國的約 2.42 億噸螢石資源儲量中，采選難度較高、經濟性較差的伴（共）生資源儲量近 1.15 億噸。圖 3：我國螢石（礦物）探明儲量和增速圖 4：我國螢石資源地區分布數據來源：國土資源部，西南證券整理數據來源：CNKI，,西南證券整理供給端：政策與環保疊加，供給收縮，行業整合我國螢石產量較高，儲采比急劇下降石產量由 2005 280 470 年達到峰72 萬噸。年之后，產量和出口量出現一定程度的回落。圖 5：我國螢石產量及增速圖 6：我國螢石出口

12、量及增速數據來源：wind，西南證券整理數據來源：wind，西南證券整理152017年我國螢石儲量占世界總量15.19%， 60%2）歐美等發達國家由于螢石資源儲量相對較小，采礦機械化程度普遍不高，人工開采成本較高，因此影響了螢石開發的經濟效益和企業生產的積極性；3）在一些欠發達國家，基礎設施不甚完備，因而生產效率較低；4）運輸成本在螢石產品的成本構成中占有較大比例，故在螢石下游用戶較集中的地區，螢石的開發價值較高。圖 7：世界主要螢石生產國產量（萬噸）圖 8：2017 年世界螢石產量分布數據來源：USGS，西南證券整理數據來源：USGS，,西南證券整理國家政策保護螢石資源，限制螢石產能螢石和

13、其他礦產資源相同，屬于不可再生資源。螢石的稀缺性使得各國加大保護力度， 并有多個國家出臺政策，建立戰略性礦產資源儲備制度和體系。一方面限制螢石的出口。（2007年修訂（2011年修訂及外商投資產業指導目錄（2015年修訂都延續了這一禁止性規定。2010 1 月發布了國務院辦公廳關2010 年 2 24 日，工業和信息化部等 7 ”2019117 日，工業和信息化部起草了螢石行業規范條件（征求意見稿整，促進螢石產業高質量發展。此外，國家近期對于采礦權和探礦權管理趨嚴，也將對螢石行業產生重要影響。2017 （廳字201712 號（國發201729 號（財綜75 號2018 年，多省表 3：各省螢石

14、采礦權及探礦權價格省份礦種采礦權基準價（元/噸礦物）探礦權基準價（元/噸礦物）浙江CaF230%8730%CaF250%11950%CaF265%1613CaF265%1916江西30%CaF250%26.017.650%CaF265%30.820.1CaF265%38.125.4內蒙古CaF230%1030%CaF250%1250%CaF265%14CaF265%16河北CaF230%5.130%CaF250%1050%CaF265%13CaF265%17河南CaF230%1830%CaF250%2850%CaF265%35CaF265%45陜西CaF230%1630%CaF250%2350

15、%CaF265%27CaF265%31福建11數據來源：各省自然資源廳，西南證券整理2003 13%2004 5%2006 1 2007 10%2008 2013 年受到“中國資源保護、不正當競爭”等壓力取消關稅。圖 9：螢石資源保護相關政策數據來源：公開資料，西南證券整理400 72 萬噸后，也趨于下降趨勢，最近三年出口量在 35 噸左右。相關政策的實施，以及行業準入標準使得規模過小、技術水平落后的礦山和企業遭到淘汰。2018 12 28 日，中國礦業聯合會螢石產業發展聯盟成立大會在北京舉行。螢石產環保壓力影響開工率，促成行業整合201720178月份國家安監總局發2020 6000 座。由

16、于螢石行50%市場供應緊張，螢石市場價格大幅上漲，2019 3700 元/噸。環保政策的實術優勢的企業得到進一步發展的良機。圖 10：螢石價格走勢（元/噸）數據來源：卓創資訊，西南證券整理短期來看，冬季北方工廠停產，開工率低，供應緊張，且部分企業有提前停車的計劃； 圖 11：螢石行業近期開工率數據來源：卓創資訊，西南證券整理氟化工產品概況ODS 其替代品、含氟聚合物、含氟精細化學品等三大類。圖 12：氟化工產業鏈概覽數據來源：氟化工產業鏈分析，西南證券整理氟化工產業鏈中的主要產品如下：氫氟酸環保政策約束。無機氟化物受到較高的關注。制冷劑ODS 60%代（HCFC（HFCsR2、R32、R125

17、、R134a 等。含氟聚合物20%。含氟精細化學品化工行業中的高端產品。2019、2020 6%左右。氫氟酸：氟化工產業鏈的重要原料（97%）反應生產，過程中產生硫酸及其他副產品。中，是氟化工產業鏈的重要原料。氫氟酸屬于危化品，其生產工藝對環保、安全等要求很高，2016 年以來，各地環保執法力度明顯加強，氫氟酸開工受限，價格大幅上漲。2019 年環保力度勢必有增無減，氫氟酸裝置停產或技改現象可能持續，市場整體產能在高位。圖 13：氫氟酸價格與價差（元/噸）18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000-價差氫氟酸(浙江凱圣）螢石硫酸9,00

18、08,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000-數據來源：百川資訊，西南證券整理無機氟化物：氟化鹽需求穩定可觀，六氟磷酸鋰前景可期對無機氟化物的需求主要來自電解鋁工業所需的氟化鋁等氟化鹽和鋰電池電解液所需 的六氟磷酸鋰等電子級氟化物。根據國家統計局的數據，2018 1-10 2771.4 萬噸，同比增長4.4%。20181-92416.1799.7%；20171-12 3136.18 99.8%。2018 1-9 月，電解鋁的消費量2625.13.8%2019、2020 3790、3960 3.6%4.5%，電解鋁對氟化鹽的需求依然很可觀，進而也創造了大量的

19、螢石需求。六氟磷酸鋰的主要用途之一是新能源汽車的電池。根據多氟多公司的預計，2019 年我157 50%4.3 萬噸， 47%。六氟磷酸鋰需求的大幅增長也推動了螢石需求的增長。制冷劑：空調、冰箱、汽車三方合力拉動需求、R12 的第一代制冷劑已經淘汰，目前國內的制冷劑主要以第二代的 R22 R134 和R410aR22R410aR125和R32主要按1比例混配制作R41R13aODP GWP ODP 指大氣臭氧消耗潛能值，GWP 指全球變暖潛能值；二者越低，則表示對環境友好度越高。在國際公約的約束下，前代制冷劑正逐漸被淘汰，為更有利環境保護的后代制冷劑所取代。表 4：制冷劑分類、組成及特性代際產

20、品分類主要產品ODPGWP特點及現狀第一代氯氟烴類（CFCs）R11、R12、R113、R114 等很高很高破壞臭氧層元兇，全球范圍內停產第二代氫氯氟烴類（HCFCs）R22、R123、R141b 等較高高長期來看對臭氧層破壞較大，發達國家基本停用，國內處于減產限產階段第三代氫氟烴類（HFCs）R134a、R125、R32 等低高雖然對臭氧層無破壞，但是溫室效應較高，國外應用較廣，目前處于淘汰初期第四代氫氟烯烴類（HFOs）R1234yf、R1234ze低低環境友好，但制冷效果及安全性不如之前產品，可燃碳氫天然工質制冷劑（HCs）R600a、R290低低數據來源：蒙特利爾議定書，西南證券整理R

21、22 R410a R32 更多使用環境最為友好的第四代制冷劑，如無氟制冷劑異丁烷（R60a。由于冰箱采用的制冷劑大多不含氟元素，尤其以家用空調為主的空調產品實際上占制冷劑需求的最大部分。 201652017 2017 1.42 31%0.75 1.2%。2016 年初以來，我國空調出口量始終維持較高累計同2017 5244.1 102.1 億5.1%。空調出口量的穩定增長也為制冷劑創造了穩中有升的需求。5 2009 比前期大幅增長，因此較高替換需求的到來將有力拉動制冷劑的需求。態勢。2016 2819.31 。2017 年全年汽車產量萬輛2965.50 5.19%。在汽車產量穩定增長的推動下，

22、預計汽車領域制冷劑需求總體保持穩定增長。圖 14：R22 價格與價差（元/噸）25,00020,00015,00010,0005,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000-R22 價差(右軸)R22氫氟酸三氯甲烷數據來源：百川資訊，西南證券整理圖 15：R32 價格與價差（元/噸）40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000-價差(右軸)R32氫氟酸二氯甲20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000-數據來源：百川資訊，西南證券整理圖 16：R12

23、5 價格與價差（元/噸）120,000100,00080,00060,00040,00020,000-價差(右軸)R125氫氟酸四氯乙90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000-數據來源：百川資訊，西南證券整理圖 17：R134a 價格與價差（元/噸）40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000-R134a價差(右軸)R134a氫氟酸三氯乙數據來源：百川資訊，西南證券整理25,00020,00015,00010,0005,000-圖 18：R410a 價格與價差（元/噸）120,

24、000100,00080,00060,00040,00020,000-價差(右軸)R410aR32R12515,00013,00011,0009,0007,0005,0003,0001,000-1,000數據來源：百川資訊，西南證券整理圖19：家用空調銷量/萬臺圖20：冰消銷售量/萬臺16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00020052006200520062007200820092010201120122013201420152016201710,0008,0006,0004,0002,000200520062005200620072008200

25、920102011201220132014201520162017數據來：Wind，西證券理數據來：Wind，西證券理圖21：家用空調出口量及出口金額圖22：汽車產量/萬輛6,0005,0004,0003,0002,0001,0000120100200820092008200920102011201220132014201520162017出口數量/萬臺口金額/億美元3,5003,0002,5002,0001,5001,000500200520062005200620072008200920102011201220132014201520162017數據來：Wind，西證券理數據來：Wind，

26、西證券理含氟聚合物：處于快速發展期，未來需求廣闊含氟聚合物主要包括氟樹脂、氟橡膠和氟涂料，占據了氟化工行業氟消耗總量的 20%。其中氟樹脂是指分子中含有氟原子的合成樹脂的總稱。目前使用的氟樹脂品種主要有：聚四氟乙烯（PTFE）、聚三氟氯乙烯（PCTFE）、聚偏氟乙烯（PVDF）、聚氟乙烯（PVF）、四氟乙烯-六氟丙稀共聚物（FEP）、乙烯-三氟氯乙烯共聚物（ECTFE）、乙烯-氟乙烯共聚物（ETFE）、四氟乙烯-全氟烷基乙烯基醚共聚物（PFA）、四氟乙烯-六氟乙烯-偏氟乙烯共聚物（THV）和四氟乙烯-六氟丙烯-三氟乙烯共聚物（TFB）等。（PTFE）PVDF（聚偏二氟乙烯（FEP）是氟聚90%

27、PTFEFEP、PVDF、PVFPTFE 為主，其他氟樹脂仍處于開發階段。PTFE 有“塑料PE 的透明或不透明的蠟狀物，耐 PTFE 13.31 PVDF 的發展也很迅速。表產品產能/噸產量/噸進口量/噸出口量/噸表觀消費量/噸年均增長率/%2010201420102014201020142010201420102014產能產量表觀需求PTFE723001192405207891608633563362159021660368237628313.3215.1619.97FEP49201442038651097530.8429.81PVDF75003800042101960750.0346.90數據來源：中國氟化工行業“十三五”發展規劃，西南證券整理表 6：我國 PTFE 產能/