1、.000970 中科三環(huán)研究報(bào)告一、公司基本情況分析：北京三環(huán)新材料科技公司于 2000 年 4 月在深圳證券交易所主板上市，目前總股本 10.7億股，流通股本 10.7 億股。公司是一家釹鐵硼稀土永磁生產(chǎn)企業(yè).公司主要從事磁性材料及其應(yīng)用產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,目前是中國(guó)最大、全球第二大釹鐵硼永磁材料生產(chǎn)企業(yè)。公司先后在北京、天津、寧波、肇慶等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)創(chuàng)辦了 4 家中外合資企業(yè)和 2 家內(nèi)聯(lián)企業(yè), 作為其主要的釹鐵硼永磁材料生產(chǎn)基地，同時(shí)組建了 5 家全資附屬企業(yè)，作為開拓釹鐵硼永磁材料應(yīng)用產(chǎn)品開發(fā)基地。三環(huán)公司本部一方面作為科研開發(fā)和中試基地，依托中科院及有關(guān)科研院所雄厚的科技背景，利用

2、其自身的人才優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，研究開發(fā)新型永磁材料及應(yīng)用產(chǎn)品，推動(dòng)產(chǎn)品檔次和科技含量的不斷提高，并為下屬企業(yè)提供技術(shù)咨詢和技術(shù)服務(wù)。另一方面, 通過其擁有的釹鐵硼專利產(chǎn)品銷售許可權(quán)和進(jìn)出口自營(yíng)權(quán)，開拓國(guó)際市場(chǎng),建立強(qiáng)大的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和銷售渠道，將自身及其合資企業(yè)的產(chǎn)品遠(yuǎn)銷世界各國(guó),參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。公司名稱業(yè)務(wù)性質(zhì) 關(guān)聯(lián)性質(zhì)主營(yíng)業(yè)務(wù)南京金寧三環(huán)富士電氣有限制造企業(yè) 聯(lián)營(yíng)企業(yè)高檔軟磁鐵氧體及鐵氧體磁芯公司南京大陸鴿高科技股份有限制造企業(yè) 參股企業(yè)生產(chǎn)電動(dòng)自行車公司贛州科力稀土新材料有限公制造企業(yè) 聯(lián)營(yíng)企業(yè)生產(chǎn)稀土金屬、合金和稀土化合物可編輯.司上海愛普生磁性器件有限公生產(chǎn)粘結(jié)釹鐵硼磁體，是全球最大的計(jì)

3、算機(jī) HDD制造企業(yè) 控股企業(yè)司用磁體供應(yīng)商全資子公北京三環(huán)國(guó)際貿(mào)易公司貿(mào)易營(yíng)銷銷售釹鐵硼產(chǎn)品，開拓新客戶司寧波科寧達(dá)公司制造企業(yè) 聯(lián)營(yíng)企業(yè)高性能燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)品，電機(jī)用磁體天津三環(huán)樂喜公司制造企業(yè) 聯(lián)營(yíng)企業(yè)高性能燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)品，電機(jī)用磁體三環(huán)瓦克華磁性器件有限公制造企業(yè) 聯(lián)營(yíng)企業(yè)生產(chǎn)高檔釹鐵硼永磁材料司江西南方稀土高技術(shù)股份有制造企業(yè) 參股企業(yè)生產(chǎn)稀土及其合金限公司肇慶三環(huán)京粵磁材制造企業(yè) 聯(lián)營(yíng)企業(yè)生產(chǎn)燒結(jié)釹鐵硼材料三環(huán)盂縣京秀磁材有限公司制造企業(yè) 聯(lián)營(yíng)企業(yè)中低檔燒結(jié)釹鐵硼磁體集團(tuán)控/參股公司從中科三環(huán)參股的企業(yè)來看，該公司已經(jīng)形成了稀土永磁行業(yè)完整的產(chǎn)業(yè)鏈。二、投資熱點(diǎn)分析：產(chǎn)業(yè)景氣+政策催

4、化主力新能源汽車板塊當(dāng)前，許多國(guó)家已經(jīng)制定了停止生產(chǎn)銷售傳統(tǒng)能源汽車的時(shí)間表，9 月 9 日，工信部表示已啟動(dòng)了相關(guān)研究，制定我國(guó)的時(shí)間表。新能源汽車全行業(yè)進(jìn)入高景氣狀態(tài)已經(jīng)獲得確認(rèn)，今年全球新能源汽車市場(chǎng)都將進(jìn)入高速發(fā)展階段；與此同時(shí)，國(guó)家將出臺(tái)積分制政策，有利可編輯.于新能源汽車長(zhǎng)期健康發(fā)展，而電動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)是新能源汽車三大核心系統(tǒng)之一，在眾多技術(shù)路徑中，永磁同步電機(jī)無論是在理論基礎(chǔ)還是現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)份額方面都占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，未來永磁同步電機(jī)將繼續(xù)以 90%以上的市場(chǎng)占有率長(zhǎng)期占據(jù)主流；釹鐵硼是永磁同步電機(jī)轉(zhuǎn)子的關(guān)鍵材料，在永磁方面，釹鐵硼以其高磁能級(jí)、高穩(wěn)定性等性能優(yōu)勢(shì)，自新能源汽車問世以來就壟

5、斷了電動(dòng)車永磁同步驅(qū)動(dòng)電機(jī)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)未來，釹鐵硼仍將是唯一選擇。中科三環(huán)主要下游領(lǐng)域?yàn)槠囯娮哟挪暮托履茉雌囼?qū)動(dòng)磁材。汽車用釹鐵硼占公司下游業(yè)務(wù)占比接近 60%，其中新能源汽車用釹鐵硼的供貨超過 1000 噸。截止到 2020 年以前，公司有望達(dá)到 20000 噸釹鐵硼產(chǎn)能。2016 年公司已簽訂了特斯拉的三年釹鐵硼供貨協(xié)議，并且現(xiàn)在仍在積極開拓其余海外歐美的大型汽車生產(chǎn)商的新能源汽車用釹鐵硼的供貨。在產(chǎn)能方面，公司未來 3-5 年內(nèi)接近 5000 噸的產(chǎn)能擴(kuò)張均是為新能源汽車新增訂單所準(zhǔn)備；在技術(shù)方面，公司與日立金屬合作，成立日立金屬三環(huán)磁材（南通）有限公司作為高性能釹鐵硼的生產(chǎn)基地，并且

6、向日立金屬學(xué)習(xí)高端釹鐵硼制造，進(jìn)一步加速自身技術(shù)進(jìn)步的過程。綜上，中科三環(huán)在釹鐵硼特別是新能源汽車用釹鐵硼領(lǐng)域布局深厚，已經(jīng)形成了先發(fā)的供應(yīng)壁壘，將長(zhǎng)期享受新能源汽車行業(yè)快速增長(zhǎng)的紅利。可編輯.三、公司的各項(xiàng)指標(biāo)分析基本每股收益(元)1111111111111111/3456789012123456/111/6666666/777777111111166611111100000001110000002222222000222222222所處的行業(yè)內(nèi)非常安全。該公司每年基本每股收益逐季度增加，且今年每股收益比同期去年要高 15%，預(yù)計(jì)今年每股收益在 0.345 左右。對(duì)應(yīng)的 PE 在 35倍左右

7、，該估值在 A 股市場(chǎng)公司2016/12/日期2017/6/30 2017/3/312016/9/30 2016/6/302016/3/3131每股未分配利潤(rùn)(元)2.30012.32462.25632.18942.11542.115823.7毛利率(%)24.6223.4224.7825.1925.539凈利率(%)10.1810.8510.6710.8410.799.42資產(chǎn)負(fù)債率(%)15.2113.6513.3613.5214.1512.99毛利潤(rùn)(元)4.27 億1.82億8.54 億6.29 億4.19 億1.85億歸屬凈利潤(rùn)(元)1.53 億7269萬3.17 億2.31 億1.53 億6258萬一般而言，如果某公司的每股未分配利潤(rùn)超過一元，該公司就具有每 10 股送 10 股或每股派現(xiàn) 1 元紅利的能力，該股票未分配利潤(rùn)超出平均水平。毛利潤(rùn)與凈利潤(rùn)逐漸增多，表現(xiàn)出公司經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定，盈利能力越來越強(qiáng)。當(dāng)前資本利潤(rùn)率低于借款利息率，負(fù)債比率越低越好，該公司資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)低于平均水平。可編輯.四、公司股東結(jié)構(gòu)分析公司股東人數(shù)逐漸減少，代表籌碼越集中，股價(jià)上漲的可能性增加。公司的十大股東五、投資建議目前國(guó)內(nèi)新能源汽車保有量 100 萬輛，到 2020 年，國(guó)內(nèi)新能源汽車要達(dá)到 500 萬輛，每年增速要達(dá)到 200%，釹鐵硼作