1、 第 頁 目 錄政策回顧與展望1推進金融供給側改革1多舉措支持民營經濟1及時處臵風險金融機構1防風險與促增長并重2資產負債：擴張速度放緩，息差存下行壓力3規模擴張將放緩3下半年凈息差或小幅下行5資產質量：面臨進一步的下行壓力，但撥備較為充足8一季度不良貸款率延續下降態勢8資產質量面臨進一步的下行壓力9收入與利潤：預計全年凈利潤增長5%下半年營收增速將顯著低于一季度撥備計提壓力緩解，凈利潤增速有緩沖空間12行業評級與投資主題14行業展望14行業投資邏輯與投資主線14風險因素15圖 目 錄圖 1：2014-2019Q1 26家上市銀行資產結構3圖 2：2014-2019Q1 各類上市銀行貸款結構4

2、圖 3：2014-2019Q1 26家上市銀行負債結構4圖 4：2014-2019Q1 各類上市銀行負債結構5圖 5：2014-2019Q1各類上市銀行凈利差6圖 6：2014-2019Q1各類上市銀行生息資產收益率6圖 7：2014-2019Q1各類上市銀行計息負債成本率6圖 8：2008Q3-2019Q1金融機構人民幣貸款加權平均利率（%）7圖 9：2014-2019Q1各類上市銀行不良貸款率8圖10：2014-2019Q1各類上市銀行撥貸比8圖11：2014-2018年上市銀行逾期90天以上貸款不良貸款8圖12：2014-2019Q126家上市銀行逾期90天以上貸款不良貸款9圖1：214

3、1-2191社融同比（、DP同比（）及不良貸款率（） 10圖14：2019Q1各類上市銀行營業收入與歸母凈利潤及其同比圖15：2019Q1各類上市銀行收入結構圖16：2019Q1 26家上市銀行營業收入與歸母凈利潤及其同比12圖17：2014-2019Q126家上市銀行營業支出構成13圖18：2014-2019Q126家上市銀行營業支出構成的同比增速13政策回顧與展望推進金融供給側改革2 22 2008 多舉措支持民營經濟19 TMLF 操作、創設 CBS2019 00 （）及時處置風險金融機構5 24 100 保持金融市場流動性合理充裕，并對中小銀行提供定向流動性支持。防風險與促增長并重金融

4、供給側改革下金融機構分化加速，中小銀行經營風險上升。目前中小銀行面臨的主要風險包括：宏觀環境惡化、監管政策收緊、公司治理存在缺陷。宏觀經濟增速下滑導致中小銀行營收增長放緩、資產質量惡化、信用風險上升，進而導致撥備險的能力不足。金融供給側改革促使金融機構回歸業務本源、限制不必要的擴張與創新，在外部環境愈加嚴峻的情況下，中多重工具組合改善小微企業融資狀況，保增長需要政策工具進一步發力。從最新的經濟數據來看，宏觀經濟下行壓力仍然較大，貨幣政策寬松的必要性上升。市場對美國貨幣政策的走向發生明顯變化，美聯儲今年降息的可能性上升，這使得國內貨幣政策有更大的操作空間。我們認為央行和銀保監會將延續對小微企業融

5、資的支持，在銀行流動性的量和價上給予支持和優惠、鼓勵銀行補充資本、優化考核指標體系。資產負債：擴張速度放緩，息差存下行壓力規模擴張將放緩受監管鼓勵支持小微企業和經濟下行背景下基建發力影響，今年銀行資產規模擴張較快，一季度末上市銀行總資產較上年末增長 3.6%，年化增速顯著高于 2018 年全年。2018 1.1 9.1%53.0%0.3 0.2 0.5 圖 1：2014-2019Q1 26 家上市銀行資產結構貸款投資類資產同業資產存放央行其他15.2%9.1%22.1%12.4%8.5%12.0%7.0%26.1%28.6%11.5%5.7%28.3%10.2%5.5%28.5%9.1%6.0

6、%15.2%9.1%22.1%12.4%8.5%12.0%7.0%26.1%28.6%11.5%5.7%28.3%10.2%5.5%28.5%9.1%6.0%28.7%50.4%49.3%48.8%50.8%52.7%53.0%2014A2017A資料來源: Wind，信達證券研發中心5 8.0 1 8.1 2018 1.2 1.5 從結構上看，上市銀行零售轉型仍在進行，不過步伐有所放緩。一季度上市銀行個人貸款占比 37.9%，較上年末提升 0.6 個0.6 2018 0.1 43.7%。圖 2：2014-2019Q1 各類上市銀行貸款結構對企業貸款對個人貸款票據貼現2.7%28.8%2.7%

7、28.8%4.1%30.6%4.5%2.2%2.2%34.2%37.3%37.9%68.5%68.5%65.3%61.3%60.5%2.7%28.8%2.7%28.8%4.1%30.6%4.5%2.2%2.2%34.2%37.3%37.9%68.5%68.5%65.3%61.3%60.5%59.9%2014A2017A資料來源: Wind，信達證券研發中心2018 3.5%1.6 占1.0 12.0%中小銀行通過同業負債支撐資產擴張難度加大，加上實體經濟需求偏弱，我們預計下半年上市銀行資產擴張速度較一季度小幅下降，其中貸款增速可能從一季度的同比增長 11.7%降至 10%左右。圖 3：2014

8、-2019Q1 26 家上市銀行負債結構100%同業負債應付債券存款央行拆借其他71.7%73.8%75.2%73.6%71.8%76.8%71.7%73.8%75.2%73.6%71.8%76.8%15.3%2014A17.1%17.1%2015A16.0%16.0%2016A 14.5% 2017A 13.0% 12.0%2019Q1資料來源: Wind，信達證券研發中心圖 4：2014-2019Q1 各類上市銀行負債結構同業負債應付債券存款央行拆借其他20%13%10% 6% 5%國有銀行資料來源: Wind，信達證券研發中心下半年凈息差或小幅下行2018 2018 1.73%1.81%

9、1.83%17614P 和2，圖 5：2014-2019Q1 各類上市銀行凈利差國有銀行股份行城商行農商行全部上市銀行2.52%2.38%2.08%1.85%1.85%1.85%3.0%2.52%2.38%2.08%1.85%1.85%1.85%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%2017A資料來源: Wind，信達證券研發中心圖 6：2014-2019Q1各類上市銀行生息資產收益率圖 7：2014-2019Q1各類上市銀行計息負債成本率國有銀行股份行城商行農商行26家上市銀行87%4.57%3.89%3.80%3.7987%4.57%3.89%3.80%3.794.5%4%3%2

10、%1%0%2014A2016A2018A3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%國有銀行股份行城商行2.44%2.26%1.83%1.95%農商行家上市銀行2.44%2.26%1.83%1.95%2018A資料來源: Wind，信達證券發心資料來源:Wind，信達證券發心實體經濟需求不振、政策要求加大小微企業支持力度，我們預計下半年銀行貸款利率仍有下行壓力，小微企業貸款、個人經營性貸款和消費貸款的壓力上升。雖然包商銀行對同業沖擊較大，央行為中小銀行提供流動性支持，預計下半年金融市場依舊寬松，上市銀行同業負債成本不會出現大幅上升。銀保監會對結構性存款的檢查等措施可能會對存

11、款成本的上升起到一定的抑制作用。在資產收益率下行、負債成本基本穩定的情況下，我們預計下半年上市銀行凈息差將小幅下行。圖 8：2008Q3-2019Q1 金融機構人民幣貸款加權平均利率（%）金融機構人民幣貸款加平均率金融機構人民幣貸款加平均:一貸款8.58.07.57.06.56.05.55.04.54.0資料來源: Wind，信達證券研發中心資產質量：面臨進一步的下行壓力，但撥備較為充足一季度不良貸款率延續下降態勢2019 1.80%3BP2018 商業銀行不良率最低且連續多個季度回落，股份制銀行小幅波動，城商行連續多個季度上升，農商行高位回落后再度攀升。26 1.56%2018 2BP20

12、190%150%圖 9：2014-2019Q1各類上市銀行不良貸款率圖10：2014-2019Q1各類上市銀行撥貸比國有銀行股份行城商行1.691.751.641.26農商行26家上銀行1.691.751.641.26國有銀行股份行城商行3.2%2.8%2.8%2.9%2.8%2.9%農商行家上市銀行3.2%2.8%2.8%2.9%2.8%2.9%2014A 資料來源: Wind，信達證券發心資料來源:Wind，信達證券發心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 HYPERLINK / 8圖 11：2014-2018 年上市銀行逾期 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 HYPERLINK / 8逾期

13、90 天貸款/ 不良貸款余額2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019Q12018 年末不良率26家上市銀行88.8197.3395.8185.4278.611.561.58國有銀行78.9586.4685.7175.9371.811.521.54股份行123.13129.71121.72106.6191.971.711.73城商行82.46105.78102.4095.1191.801.231.24農商行93.9182.0172.001.411.44資料來源：Wind，信達證券研發中心圖 12：2014-2019Q1 26 家上市銀行逾期 90 天以上貸款/不良貸款

14、逾期 90 天貸款/ 不良貸款余額2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019Q12018 年末不良率農行74.885.184.568.565.01.531.59交行103.7162.7139.1114.287.31.471.49工行92.590.792.180.976.01.511.52建行69.661.968.258.560.11.461.46中行67.281.476.983.081.01.421.42平安279.0192.8157.7143.097.31.731.75浦發150.3129.4120.586.584.61.881.92華夏103.0199.6225.

15、2190.9147.11.851.85民生108.8148.4151.4135.996.61.751.76招商90.494.978.379.678.91.351.36興業93.0103.878.764.178.91.571.57光大119.4144.3124.4103.484.11.591.59中信115.7105.1118.8109.492.41.721.77寧波113.9117.582.478.282.40.780.78江蘇144.2153.3142.496.686.51.391.39杭州119.2169.2164.7119.474.11.401.45南京85.097.4119.9112.

16、194.00.890.89北京35.454.057.492.6112.21.401.46上海96.789.187.869.879.01.191.14成都134.0188.8144.4130.798.01.511.54貴陽99.1134.0118.899.480.91.461.35蘇農92.1121.477.079.769.81.251.31江陰59.192.1103.991.588.02.082.15張家港128.794.262.243.61.531.47無錫109.395.897.897.182.51.211.24常熟105.691.273.866.80.960.99資料來源：Wind，信達

17、證券研發中心資產質量面臨進一步的下行壓力4 30 暫行辦法要求商業銀行遵循真實性、及時性、審慎性和獨立性原則，對承擔信用風險的金融資產開展風險分類。與 2007托、資管產品和基金等幾乎所有類型的金融資產，涉及資產的范疇及額度將大幅提高，資產質量面臨新的壓力。預計在正式12 4 2020 目前我國經濟運行穩中有變，經濟增長下行壓力加大，長期積累的風險逐步暴露。從國際來看，中美貿易戰一定程度上增加2019 1：014120191社融同比（、P同比（）及不良貸款率（）0不良貸款比例:商業銀行現價:累計同比社會融資規模:新增人民幣貸款:當月值:季:同比資料來源: Wind，信達證券研發中心收入與利潤：

18、預計全年凈利潤增長 5%下半年營收增速將顯著低于一季度2019 年一季度 26 家上市銀行共計實現營業收入 1.22 萬億元，歸母凈利潤.4,320 億元，同比漲幅分別為 15.7%和 6.3%，較2018 7.43 0.62 9.4 23.2%14.5%。收入結構方面，利息凈收入仍是各家銀行的主要業務收入，手續費凈收入緊隨其后：一季度上市銀行利息凈收入 7,716 億元（634132（151222（21513.1%2018 IFRS92019 圖14：2019Q1各類上市銀行營業收入與歸母凈利潤及其同比圖15：2019Q1各類上市銀行收入結構0營業收入元)歸母凈潤億元)營業收同比右軸）歸母凈

19、潤同（右）27.421.923.214.514.512.310.04.227.421.923.214.514.512.310.04.2國有銀行股份行城商行農商行利息凈收入手續費凈收入投資凈收益及其它85.4%64.7%60.5%61.6%85.4%64.7%60.5%61.6%國有銀行股份行城商行農商行資料來源: Wind，信達證券發心資料來源:Wind，信達證券發心圖 16：2019Q1 26 家上市銀行營業收入與歸母凈利潤及其同比500資料來源: Wind，信達證券研發中心營業收入圖 16：2019Q1 26 家上市銀行營業收入與歸母凈利潤及其同比500資料來源: Wind，信達證券研發中

20、心0撥備計提壓力緩解，凈利潤增速有緩沖空間2019 39.3%2018 年下9.3 47.6%2018 4.0 2019 長 42.4%，較 2018 年增長 20.0 個百分點。展望下半年，在資產質量下行壓力加大的情況下，商業銀行計提資產減值準備仍需要保持在較高水平，但由于近幾個季度增6.3%，預計 2019 5%（圖 17：2014-2019Q1 26 家上市銀行營業支出構成管理費資產減值損失其它 16.1% 11.4%9.2%7.8%13.1%25.4%33.0%37.9%39.7%43.6%47.6%57.5%50.9%50.8%51.1% 16.1% 11.4%9.2%7.8%13.1%25.4%33.0%37.9%39.7%43.6%47.6%57.5%50.9%50.8%51.1%48.6%39.3%2015A2017A資料來源: Wind，信達證券研發中心圖 18：2014-2019Q1 26 家上市銀行營業支出構成的同比增速52.1%42.4%21.40%22.4%24.96%