1、兗州煤業(yè)投資分析報(bào)告一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析1.1 經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析2011年，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增速同比下降、物價(jià)漲幅同比上升的復(fù)雜局面。經(jīng)濟(jì)預(yù)測司司長表示，中國仍把穩(wěn)定物價(jià)總水平作為當(dāng)前宏觀調(diào)控的關(guān)鍵。重中之重。 “價(jià)格上漲趨勢(shì)已初步得到控制，明年價(jià)格上漲趨于回落將是大勢(shì)所趨。”1.2 貨幣政策當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長企穩(wěn)是主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果。一段時(shí)間以來，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然復(fù)雜多變，國際金融危機(jī)深層次影響不斷顯現(xiàn)，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展也面臨諸多新形勢(shì)、新變化、新挑戰(zhàn)。不過，中國經(jīng)濟(jì)自身穩(wěn)增長動(dòng)力強(qiáng)勁，宏觀經(jīng)濟(jì)有望增長。繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展。反審慎貨幣政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，貨幣信貸增長恢復(fù)正常水平，與經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長相吻合。 20

2、11年9月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額78.7萬億元，同比增長13.0%。人民幣貸款余額同比增長15.9%，比年初增加5.68萬億元，同比減少5977億元。前三季度社會(huì)融資規(guī)模9.80萬億元，融資方式多元化。 9月份非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為8.06%。 9月末，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.3549元，比上年末升值4.21%。中國人民銀行將按照國務(wù)院統(tǒng)一部署，以科學(xué)發(fā)展為主題，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式為主線，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。發(fā)展變化，把握好政策力度和節(jié)奏，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，鞏固經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的良好勢(shì)頭，保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定，加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。央行6月21日在公開市場發(fā)行10

3、億元一年期央行票據(jù)，中期票據(jù)利率上漲9.61個(gè)基點(diǎn)至3.4019%。繼上周央行上調(diào)3個(gè)月期央行票據(jù)利率后，一年期央行票據(jù)發(fā)行利率再次上調(diào)，引發(fā)市場強(qiáng)烈的加息預(yù)期。中等利率本質(zhì)上是一種央行債券。央行票據(jù)發(fā)行意在恢復(fù)流動(dòng)性，投資股市的短期資金將偏緊偏空。2、行業(yè)分析2.1行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期分析采掘業(yè)作為國家能源供應(yīng)行業(yè)，其發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)，是一個(gè)周期性行業(yè)。2.2 行業(yè)生命周期分析采掘業(yè)開采的資源均為不可再生資源，開采歷史悠久。目前，采掘業(yè)已進(jìn)入行業(yè)衰退期。2.3 礦業(yè)行業(yè)分析采掘業(yè)作為工業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，發(fā)揮著為工業(yè)生產(chǎn)提供原材料的作用。它的發(fā)展與工業(yè)的發(fā)展密切相關(guān)，包括煤炭開采、石油開采和有色

4、金屬開采。當(dāng)前，我國正處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期。煤炭、石油、有色金屬等原材料需求量很大，供不應(yīng)求。這對(duì)采掘業(yè)是相當(dāng)有利的，采掘業(yè)的發(fā)展前景相對(duì)樂觀。2.4 煤炭行業(yè)行業(yè)分析作為中國經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)的命脈，煤炭行業(yè)的作用不亞于“經(jīng)濟(jì)的血液”石油。從近年來各地頻繁缺電的情況來看，煤炭資源問題已經(jīng)十分嚴(yán)峻，改革迫在眉睫。因此，十二五規(guī)劃即將問世。事實(shí)上，早在去年全國煤炭工作會(huì)議上，國家能源負(fù)責(zé)人就已經(jīng)表示，“十二五”期間煤炭行業(yè)的總體目標(biāo)是：發(fā)展布局明顯優(yōu)化，資源配置和調(diào)查規(guī)則有序；煤炭;礦業(yè)以大型煤炭企業(yè)、大型煤炭基地和大型現(xiàn)代煤礦為主，基本形成穩(wěn)定的供應(yīng)格局。未來幾年行業(yè)的發(fā)展主題之一，資源向大企業(yè)的集中

5、度將越來越明顯。目前，動(dòng)力煤價(jià)格上漲利好煤炭企業(yè)，電價(jià)上漲帶動(dòng)煤價(jià)上漲，市場合同煤價(jià)差繼續(xù)拉大，將帶動(dòng)重點(diǎn)合同煤價(jià)格上漲。明年更優(yōu)惠。回顧過去幾年的表現(xiàn)，煤炭板塊業(yè)績穩(wěn)步增長，但估值波動(dòng)遠(yuǎn)大于A股整體水平。就目前煤炭估值而言，PE或相對(duì)PE與其他行業(yè)的歷史縱向和橫向比較都處于較低水平，而部分煤炭企業(yè)2012年可以擴(kuò)產(chǎn)，業(yè)績較為確定。 .在歐債問題逐步緩和、國家通脹下行趨勢(shì)確立、流動(dòng)性改善、煤價(jià)上漲的背景下，煤炭股跨年行情值得期待。2.5 煤炭行業(yè)競爭形勢(shì)分析2.5.1 行業(yè)競爭在宏觀調(diào)控和潛在產(chǎn)能過剩的壓力下，煤炭行業(yè)競爭力大不如前，不僅落后于其他礦業(yè)行業(yè)，而且在39個(gè)主要行業(yè)中排名較低，同比

6、下降27位去年同期下降27位。到 32 位。有色金屬采選業(yè)、油氣采掘業(yè)、非金屬采掘業(yè)的綜合競爭力仍位居前10位，但石油采掘業(yè)和非金屬采掘業(yè)的排名有所下降。但從國家政策來看，國家對(duì)非法小煤礦、小煤礦的打擊力度并未減弱，安全生產(chǎn)監(jiān)管不斷加強(qiáng)。從這個(gè)角度來看，煤炭開采行業(yè)的行業(yè)壓力是相當(dāng)大的。煤炭行業(yè)目前有42家上市公司，均為百億級(jí)大公司，競爭激烈。 2010年，年產(chǎn)120萬噸以上大型煤礦661座，產(chǎn)量18.8億噸，占全國總產(chǎn)量的58%。 17%。隨著煤炭行業(yè)的集中，行業(yè)壟斷在所難免。2.5.2 買方能力買家可能會(huì)要求更低的采購價(jià)格、更高質(zhì)量的產(chǎn)品和更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而導(dǎo)致行業(yè)競爭對(duì)手相互競爭，導(dǎo)致行

7、業(yè)利潤率下降。首先，我國煤炭消費(fèi)主要集中在電力、冶金、建材、化工四大行業(yè)。用戶處于相對(duì)集中的大宗采購位置，采購成本占采購者總采購成本的比重較大，處于議價(jià)優(yōu)勢(shì)地位；其次，煤炭是同質(zhì)產(chǎn)品，差別不大。因此，買家有廣泛的選擇。他們一定會(huì)找到煤炭質(zhì)量、煤炭價(jià)格、交貨時(shí)間和運(yùn)輸服務(wù)更好的公司。同時(shí)，買家極力壓低價(jià)格甚至延遲付款，迫使煤炭生產(chǎn)商相互競爭；第三，面對(duì)新的市場環(huán)境、新形勢(shì)，我國相當(dāng)一部分煤炭采購商正在實(shí)施后向一體化戰(zhàn)略，收購礦山，從事煤炭開采業(yè)務(wù)，對(duì)煤炭企業(yè)構(gòu)成重大威脅；四是煤炭生產(chǎn)用戶轉(zhuǎn)換成本低，能夠及時(shí)準(zhǔn)確地了解相關(guān)市場信息，有選擇地采購能源材料，最大限度地降低成本，導(dǎo)致煤炭價(jià)格下跌，煤炭行

8、業(yè)競爭加劇。2.5.3 賣家能力煤炭行業(yè)的供應(yīng)商主要包括：地質(zhì)勘查部門、資源調(diào)查部門以及材料設(shè)備供應(yīng)商、生產(chǎn)和道路運(yùn)輸?shù)冗\(yùn)營合作伙伴。其中，主要是鋼鐵、水泥和煤礦機(jī)械等生產(chǎn)資料企業(yè)。整體來看，由于供應(yīng)商企業(yè)集中度較低，替代產(chǎn)品較多，煤炭企業(yè)是供應(yīng)商的重要客戶，它們之間的交易將在相對(duì)公平的定價(jià)情況下完成。煤炭公司可能在交易中處于討價(jià)還價(jià)的位置。2.5.4 潛在進(jìn)入者對(duì)于中國煤炭行業(yè)，對(duì)潛在行業(yè)進(jìn)入者的威脅主要表現(xiàn)在：一是規(guī)模經(jīng)濟(jì)。煤炭行業(yè)是勞動(dòng)密集型和資金密集型企業(yè)。企業(yè)的規(guī)模主要受煤炭的影響。能夠滿足煤炭安全生產(chǎn)和資本合理開發(fā)的基本要求，客觀上具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，由于煤炭企業(yè)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域狹窄，要

9、想獲得更高的行業(yè)利潤空間，實(shí)施煤-電-氣-縱向一體化發(fā)展將受到行業(yè)限制。如果采取多元化戰(zhàn)略發(fā)展非煤產(chǎn)業(yè)，進(jìn)入新興產(chǎn)業(yè)特別是高新技術(shù)領(lǐng)域，將面臨資金、技術(shù)、人才、市場等較高的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移壁壘。煤炭行業(yè)已形成進(jìn)入壁壘高、退出壁壘高、進(jìn)入其他行業(yè)壁壘高的“三高”局面；二是資金需求量大，煤炭行業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)決定了其固定資產(chǎn)投資的增加，以及生產(chǎn)設(shè)施所需的大量資金。此外，我國許多地區(qū)煤炭資源深厚，地質(zhì)條件復(fù)雜，企業(yè)經(jīng)營成本高。同時(shí)，我國煤炭行業(yè)市場競爭激烈，行業(yè)利潤明顯低于其他能源行業(yè)，低于全國行業(yè)平均水平。因此，沒有一定數(shù)量的資金不能進(jìn)入煤炭行業(yè)；三是產(chǎn)品差異化程度低，煤炭屬于同質(zhì)化產(chǎn)品，生產(chǎn)技術(shù)和工藝要求低

10、，產(chǎn)品差異化程度不大。煤炭消費(fèi)加劇了中國煤炭行業(yè)的競爭。同時(shí)，地方政府在煤炭開采和銷售方面實(shí)行地方保護(hù)主義，通過瓜分市場來克服準(zhǔn)入壁壘。大量小煤礦無證非法開采，造成大、中、小煤炭工業(yè)部。企業(yè)并存，生產(chǎn)集中度低，行業(yè)過度競爭和無序競爭加劇。2.5.5 替代品的威脅煤炭、石油和天然氣作為世界上幾種主要的能源材料，具有一定的替代性。但是，由于地域分布不均衡，環(huán)境污染問題日益嚴(yán)重，作為導(dǎo)致環(huán)境惡化的重要因素的煤炭，將繼續(xù)面臨石油、天然氣等水電、核電、未來的太陽能。能源競爭。但作為世界上少數(shù)以煤炭為主的一次能源國家之一，煤炭資源占一次能源資源總量的90%以上。雖然煤炭的熱效率不如其他常規(guī)能源，但資源條件

11、決定了我國未來將長期使用煤炭。作為主要能源的地位不會(huì)改變。三、公司分析3.1 公司介紹兗州煤業(yè)股份有限公司是兗礦集團(tuán)控股的境外上市公司。 1998年在紐約、紐約三地上市。面對(duì)全球資源整合、資金流動(dòng)和市場競爭的國際趨勢(shì)，兗州煤業(yè)以境外上市為抓手，自覺提醒與國際接軌實(shí)踐，推動(dòng)傳統(tǒng)經(jīng)營管理模式的改進(jìn)，堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、誠信經(jīng)營。不斷建立和擴(kuò)大企業(yè)優(yōu)勢(shì)。兗州煤業(yè)秉承企業(yè)科學(xué)發(fā)展、和諧發(fā)展的共同愿景，堅(jiān)持企業(yè)成長與員工發(fā)展并重，提高經(jīng)濟(jì)效益和保護(hù)環(huán)境，提高利用率資源率和資源儲(chǔ)量不斷擴(kuò)大。的認(rèn)可。3.2 公司競爭分析3.3 財(cái)務(wù)分析從每股收益的單一指標(biāo)來看，公司股票的每股收益已經(jīng)達(dá)到1元以上，是一個(gè)

12、理想的值。投資者可以考慮購買股票并坐享收益。綜合指標(biāo)，公司的流動(dòng)性、經(jīng)營能力、償債能力、盈利能力、投資收益和現(xiàn)金流均處于良好水平，具有良好的投資前景4.技術(shù)分析4.1 K線理論分析從K線和成交量來看，明顯是價(jià)格下跌，成交量減少，一個(gè)十字星剛剛收盤。下一步，您可以結(jié)合大盤走勢(shì)和市場行情考慮是否買入建倉。4.2 切線理論根據(jù)切線理論，從圖中可以清楚地看出，該股在前期遵循了一個(gè)下降通道（圖中兩條黃線之間），股價(jià)從未跌破趨勢(shì)線，而上漲并沒有突破軌道線。 .隨著市場形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，股價(jià)終于上漲并突破了軌道線，但隨后成交量并沒有很好的協(xié)調(diào)。由于雙方的激烈角逐，股價(jià)橫盤；此后，市場形勢(shì)惡化，股價(jià)下跌。至于原來的軌跡線是否可以變成支撐線（圖中圓圈），還要看后期的行情。4.3 形態(tài)分析從截圖可以看出，該股在成功