1、投資是什麼1231. NT$10,000,000以下之散戶, 90%賠錢, 10%賺錢. 資訊不對稱2. 空頭市場中參與者95%賠錢. 系統風險3. 多頭市場中散戶50%賺錢. 非系統風險4. 舉債投資失敗機率高. 財務槓桿之風險5. 學費繳交不夠則學不會. 人性的弱點 貪婪 (Greed) 與 恐懼 (Fear) 追高 與 殺低股票市場自行操作之謎思 4 證券分析基本架構Top Down Approach 5基本分析 總體面 -景氣 總體資金 政治面 產業分析 -產業景氣循環 前景 成長性 公司個別分析 -營收(成長率) 盈餘(成長率) PE PB技術分析-前波高低點 大量區 籌碼分析 資金

2、 -籌碼 周轉率Top Down Approach 6總體經濟與投資 1.1 總體經濟分析架構1.2 景氣循環 : 經濟活動的興衰1.3 景氣對策信號的九項指標1.4 物價水準(通貨膨脹, Inflation)1.5 貨幣供給額(中線看資金)與利率1.6 匯率 1.7 國際貿易1.8 稅率對股市的影響 1.9 油價1.10 總體經濟資料發布日期7產品市場:IS曲線貨幣市場:LM曲線 勞動市場:生產函數: 總合需求曲線(AD)總合供給曲線(AS)決定物價水準與國民所得物價水準變動通貨膨脹國民所得變動經濟成長經濟變數之波動造成景氣循環總體經濟分析架構8總體經濟與投資 總體經濟主要變數四大重要變數:

3、Y(國民所得)N(就業量)P(物價膨脹)r(利率水準)兩大政策變數:G(政府支出)T(稅率)9國民所得新閒訊息的影響 國民所得提高，代表經濟景氣良好，人們的消費能力也會提高。但是，其卻不能代表人們的消費支出、投資支出即會提高。雖然國民所得增加，可能使投資人將多餘所得投資在股票上，而使股價上漲。實際發展狀況仍應視當時股市情勢作判斷。 10景氣對策信號的九項指標貨幣供給額M1B年增率放款金額成長率票據交換金額增加率股價指數成長率製造業新接訂單年增率工業生產增加率海關出口成長率製造業存貨增加率非農業部門就業人口成長率11景氣對策信號與對應分數表分數(S)燈號綜合判斷紅煞車黃紅注意綠安全黃藍注意17S

4、藍加速12景氣對策信號之意義紅燈 : 景氣過熱,財金當局應採取緊縮措施黃紅燈 : 景氣尚穩,短期內有轉熱或趨熱之可能綠燈 : 景氣穩定黃藍燈 : 景氣短期內有轉穩或趨向衰退之可能,財金當可能採取擴張措施藍燈 : 景氣已進入衰退,財金當局應採取刺激經濟復甦之對策13物價水準(通貨膨脹, Inflation)通貨膨脹的定義 指一國內物價水準持續不斷上漲之現象。超級通貨膨脹 (Hyper Inflation)輕微的通貨膨脹毋須憂慮高的通貨膨脹率,不一定表示出現危機 (須與經濟成長率相比較)14物價水準上升短期內,產品價格上升,收入可提高但對企業營運一般具有負面影響成本增加(工資與原料價格提高)出口困

5、難,增加使用進口產品,使貿易順差縮小或產生赤字央行可能緊縮銀根,造成股市失血15當每家公司調漲價格時,通膨壓力產生民間消費能力下降消費市場萎縮利潤下降經濟景氣衰退股價下跌16 貨幣供給額(中線看資金)與利率貨幣供給額上升 資金不虞匱乏 利率下降利率(i)i*貨幣需求貨幣供給i*貨幣供給額為資金來源之指標17貨幣供給額之定義M1A=通貨淨額+支票存款+活期存款M1B=M1A+活期儲蓄存款M2=M1B+準貨幣狹義貨幣廣義貨幣18利率與股價成反向變動利率上升, 股價下跌:對企業 : 利率下降 借款成本下降 較低成本擴充生產規模 增加利潤 股價上揚股利折現評價模式 :利率下降 股票的必要報酬率下降 股

6、價上漲19利率上升 投資股票的機會成本(e.g.定存利息)增加 資金抽離股市 股價下跌利率上升 債券報酬率相對提高 股票報酬相對下降 股票需求減少 股價下跌 Asset Demand : determined by wealth , expected return, risk, liquidity利率上升 股價下跌20利率升降新聞訊息的影響 利率與股價波動有密切關係，兩者呈現負相關亦即利率下跌有刺激股價上漲的作用而利率上升則會產生促使股價下跌的壓力。21利率對股票投資者與經營者的影響就投資者立場而言：利率上升時，投資者也會提高其評估股票價值所使用的 折現率，故會使其評估的股票價值下跌，而股票市

7、價也連帶受到影響而下挫。此外，投資人也會因為利率上升而改變其投資組合，出售部份股票轉而存入 銀行定存或作其他投資活動（如，債券、共同基金、外幣存款等）。就企業的經營者的立場而言：利率是資金的使用成本及企業的財務費用，當利率上升之際，貨幣市場信用緊縮，企業的營運成本上升而使利潤減少，故會使企業盈餘減少而使股價下跌。22央行如何控制貨幣供給額(利率)?1.法定存款準備率 超額準備 放款(信用創造 ) 貨幣供給額 利率 股價 2.公開市場操作(OMO) 央行發行國庫券(買入債券) 貨幣供給額 ( ) 利率 ( ) 股價 ( )23央行如何控制貨幣供給額(利率)?3.重貼現率 貨幣供給額 利率 股價中

8、線看資金 M1A,M1B,M2 須觀察央行的舉動美國:格林斯班 , Fed 降息臺灣:央行 降低重貼現率 郵匯局利率下降24匯率之定義即外匯之交易價格,也就是兩國通貨交換的比例。匯率之決定購買力平價說:名目匯率應該等於不同國家同一組財貨或勞務價格之比較匯率25匯率之決定匯率由外匯供給與外匯需求共同決定匯率(e)E*外匯需求外匯供給數量26影響外匯供需的要素進口商、旅行者、留學生等外匯需求者。商業銀行基於顧客之需求，或本身調度需要，在市場從事外匯交易。中央銀行為維護對內及對外幣值穩定，在市場從事公開操作。投機者為追求高利益，在市場中買賣外匯。27匯率對臺幣影響:匯率下降 臺幣升值 影響 :1.出

9、口品價格上升 對出口(外銷)業不利,如電子業,紡織2.(1)進口原料成本下降 對進口業有利(食品業,造紙業) (2)進口商品價格下降本國商品銷售量減少 國內經濟成長下降 28 匯率對資金流動的影響為了套利熱錢注入臺灣臺幣需求供給臺幣升值如果央行不願臺幣升值 OMO 釋出臺幣 資金行情,股價上漲29國際貿易臺灣 海島型國家,缺乏天然資源 對外貿易依存度高 國際貿易為經濟成長的引擎 臺幣匯率升值 臺幣貶值 出口擴張 貿易順差 外匯存底擴大 資金行情 股市上漲30稅率對股市的影響稅率愈高,對股市行情愈不利重要稅負個人綜合所得稅營利事業所得稅證券交易稅證券交易所得稅稅負公平性:須課“證所稅” 但損失須

10、有“抵減”辦法31稅率對股市的影響77.09.24 財政部宣佈復徵證所稅,股價連續19天無量下跌,(8,800下跌至5,600,引發街頭抗議)82.12.31 財政部宣佈證交稅方案,雖未實施,但次月指數急跌83.10.13 傳聞立法院排入討論證所稅議程,跌89點,證實為誤傳後,上漲130點32稅率對股市的影響85.1.4 立法院三讀通過復徵“證所稅”85.1.5 開盤即重挫(-6.73%)33油價1973年10月前：油價相當穩定1973年10月：以阿戰爭引發第一次石油危機19791980：第二次石油危機二次石油危機皆造成油價大幅上漲34油價上漲對總體經濟之影響促使物價上漲（由P1上漲至P2)與

11、經濟衰退(由Y1至Y2)成本推動AD(總合需求)AS(總合供給)物價(p)產出(Y)P1P2Y2Y135 油價上漲對股價的影響石化業原料(石油)成本上升塑化、 橡膠業原料(石油提煉的衍生物)成本上升成本上升,產品價格調漲壓力削弱產品競爭力銷售量下降,獲利下降股價下跌36波斯灣戰爭 : 1990.8 伊拉克入侵科威特國際石油價格上漲全球股市重挫老布希 : 數月集結部隊;1991.1.16執行沙漠風暴 波斯灣戰爭1.17全球股價開始上升(因為重獲科威特,將可穩住世界油價)37演講完畢，謝謝觀看！內容總結投資是什麼。-前波高低點 大量區。1.4 物價水準(通貨膨脹, Inflation)。但是，其卻不能代表人們的消費支出、投資支出即會提高。紅燈 : 景氣過熱,財金當局應採取緊縮措施。黃紅燈 : 景氣尚穩,短期內有轉熱或趨熱之可能。黃藍燈 : 景氣短期內有轉穩或趨向衰退之可能,財金當可能採取擴張措施。藍燈 : 景氣已進入衰退,財金當局應採取刺激經濟復甦之對策。超級通貨膨脹 (Hyper Inflation)。短期內,產品價格上升,收入可提高。出口困難,