1、目錄CONTENTS01主要邏輯與觀點02硅鐵數據圖表03硅錳數據圖表主要邏輯與觀點011 主要邏輯與觀點供應端：有回升預期氣溫逐漸降低，西部電力緊張的情況將得到緩解隨著陜西疫情的逐步好轉，蘭炭供應及運輸也將逐步恢復寧夏產區有復產預期需求及庫存：下游需求不及預期，后續需求回升仍持不確定性鋼聯數據顯示，螺紋鋼和熱卷的周度表觀需求不及預期，市場對后續需求回升仍持不確定性硅鐵非鋼需求高位回落雙硅企業庫存仍在高位，高庫存將制約價格上行策略：逢高做空硅鐵數據圖表022.1 硅鐵成本寧夏硅鐵利潤在上半年一直較好，進入7月，現貨價格下跌過多，導致利潤倒掛，目前利潤有所修復。05001000150020002

2、50030003500400001-03 02-03 03-03 04-03 05-03 06-03 07-03 08-03 09-03 10-03 11-03 12-03蘭炭價格走勢2018年2019年2020年2021年2022年-5000500100015002000250030006000650070007500800085009000950010000105002022-03-172022-04-172022-05-172022-06-172022-07-172022-08-17寧夏硅鐵利潤寧夏現貨利潤寧夏現貨價寧夏生產成本2.2 硅鐵月供應端硅鐵7月產量高位大幅回落，7月產46.1

3、3萬噸，環比減少8.93萬噸，主要來自于寧夏的減量，寧夏7月環比 減少了6.12萬噸的產量；7月總產量同比減少5.61萬噸，是今年首次出現同比減少。但今年1-7月累計產硅鐵366.28萬噸，同比21年1-7月增加2.87萬噸。而寧夏目前生產利潤有所修復，后續有復產預期。整體供應仍舊寬松。20000400006000080000100000120000140000001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月寧夏月產量2018201920202021202220000018000016000014000012000010000080000600004000020000

4、02021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07甘肅硅鐵月產量分省份硅鐵月產量寧夏陜西青海內蒙古2.3 硅鐵月需求端目前終端需求表現仍不佳，且西部地區電力緊張，目前鋼廠對硅鐵的需求持續處于低于往年同期的狀 態。今年1-7月粗鋼累產6.09億噸，同比21年1-7月減0.4億噸，同比減少接近20萬噸硅鐵需求量。鎂錠產量也從高位繼續回落。22年7月鎂錠產量6.93萬噸，環比上月減少1

5、.2萬噸，是今年首次月產量低于8萬噸。1-7月累計產量57.13萬噸，同比21年1-7月增加7.49萬噸，同比約增加7.87萬噸硅鐵需求量。6000650070007500800085009000950010000105003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年粗鋼月產量2019年2020年2021年2022年300004000050000600007000080000900001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月鎂錠月產量2019年2020年2021年2022年2.4 硅鐵進出口受俄烏沖突的影響，22年凈出口數據表現亮眼。22年1-7月凈出口44.22萬噸

6、，同比21年1-7月增加12.6萬 噸。01000020000300004000050000600007000080000900001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月單位：噸硅鐵出口量2019年2020年2021年2022年0200040006000800010000120001400016000180001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月單位：噸2018年2019年硅鐵進口量2020年2021年2022年 2018年01000020000300004000050000600007000080000900001

7、月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月單位：噸2018年硅鐵凈出口量2019年2020年2021年2022年2.5 周度數據周供應量環比小幅回升，當前最新周度產量為9.4萬噸，周環比增加1000噸，月環比增加1000噸。五大鋼種周表需環比回落。當前最新周度表需為939.17萬噸，周環比減少28.48萬噸。其中螺紋鋼周表需284.72萬噸（-15.26萬噸），熱卷299.55萬噸（-7.44萬噸）。企業庫存雖有下降，但仍在高位。8月26日60家獨立硅鐵企業庫存為61460噸，環比8月12日增加8300噸， 同比去年增加2.46萬噸。05000010000015

8、00002000002500001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51單位；噸硅鐵雙周庫存2020年2021年2022年200400600800100012001400五大鋼種周表觀消費量201820192020202120224681012141 3 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 50 52單位：萬噸硅鐵周供應2020年2021年2022年2.6 供需同比變量硅鐵產量同比增加2.87萬噸，粗

9、鋼對硅鐵需求同比減少20萬噸，非鋼需求對硅鐵需求同比增加20.46萬噸。 相當于硅鐵供應增加了2.87萬噸，需求基本持平，整體來看，硅鐵供需較去年更為寬松。而目前供應有回升預期，鋼廠需求不及預期，非鋼需求有繼續回落預期。硅鐵供需格局將持續寬松，庫存會制約價格上行。時間硅鐵產量粗鋼產量金屬鎂產量凈出口量2022年1-7月（凈出口為1-6月）366.2860928.0257.1345.622021年1-7月（凈出口為1-6月）363.4164933.349.6431.62同比變化值+2.87-4000+7.4912.6硅鐵同比供需影響+2.87-20+7.86+12.6硅錳數據圖表033.1 硅錳

10、供應端硅錳產量繼續下滑，7月產量64.48萬噸，環比減少19.1萬噸，同比減少15.96萬噸，當前產量與21年限電最 嚴重時的產量接近。今年1-7月累計產硅錳584.07萬噸，同比21年1-7月減少35.26萬噸。周度數據來看，當前最新周度產量為13.98萬噸，周環比增加735噸，年同比減4萬噸。2500002300002100001900001700001500001300001100009000070000500001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 42 44 46 48 50 52單位：噸硅錳周產量2019年20

11、20年2021年2022年300000400000500000600000700000800000900000100000011000002018年硅錳月產量2019年2020年2021年2022年3.2 硅錳需求端一季度受春節、冬奧會限產以及采暖季限產的多重影響，下游鋼廠開工率不高，對硅錳的需求持續處于低迷狀態。二季度受到疫情影響，需求也并未達到旺季水平。而目前三季度黑色終端消費持續表現不佳，且高溫持續時間過長，西部干旱導致電力緊缺，鋼廠開工受限。因此對硅錳需求持續疲弱。今年1-7 月粗鋼累產6.09億噸，同比21年1-7月減0.4億噸，同比減少約65萬噸硅錳需求量。當前最新周度五大鋼種對硅

12、錳的下游需求為13.46萬噸，周環比增加744噸；月環比增加8163噸，年同比減少1.74萬噸。1000001100001200001300001400001500001600001700001800001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 42 44 46 48 50 52單位：噸2019年硅錳周需求2020年2021年2022年6000650070007500800085009000950010000105003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月粗鋼月產量2018年2019年2020年2021年2022年3.

13、3 硅錳進出口22年1-7月凈出口8.45萬噸，同比21年1-7月增加3.42萬噸。同比漲幅較大，但是絕對量不多，無法彌補鋼 廠端需求的減量。01000200030004000500060007000800090001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018年硅錳進口量2019年2020年2021年2022年05000100001500020000250001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2018年2019年硅錳出口量2020年2021年2022年-10000-500005000100

14、0015000200001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018年硅錳凈出口量2019年2020年2021年2022年3.4 硅錳庫存端鋼廠硅錳庫存可用天數7月鋼廠庫存可用天數為18.56天，環比上月減少0.55天，同比減少2.18天。8月26日63家獨立硅錳企業庫存為22.2萬噸，環比8月12日增加4500噸；同比去年同期增加14.36萬噸。500000100000150000200000250000300000135791113151719212325單位：噸硅錳雙周庫存2020年2021年2022年30282624222018161412202

15、1-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-31總庫存可用天數華東地區庫存可用天數華南地區庫存可用天數北方大區庫存可用天數3.5 硅錳成本9月錳礦對華報價出臺，價格小幅下調。South 32南非半碳酸環比降0.65美元/噸度，同比降0.2美元/噸度， 報

16、4.55美元/噸度；UMK南非半碳酸環比降0.6美元/噸度，同比降0.1美元/噸度，報4.5美元/噸度；South 32 澳礦環比降1.28美元/噸度，同比漲0.42美元/噸度，報6.02美元/噸度。由于硅錳持續負利潤，倒逼原材料價格下降，錳礦港口價格繼續回落。當前天津港半碳酸現貨價格為33 元/噸度，環比7月初下降8元/噸度；澳礦現貨價格為46元/噸度，環比7月初下降15元/噸度。錳礦海外報價80070060050040030020010002021-1-12021-2-12021-3-12021-4-12021-5-12021-6-12021-7-12021-8-12021-9-12021

17、-10-12021-11-12021-12-12022-1-12022-2-12022-3-12022-4-12022-5-12022-6-12022-7-12022-8-1錳礦港口庫存量中國欽州港天津港98765432021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09South32澳高錳錳礦 South32南非半碳酸錳塊South32澳高錳錳籽 UMK南

18、非半碳酸錳礦706560555045403530252021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-01天津港錳礦現貨價巴西礦Mn45澳礦Mn44加蓬礦Mn45南非礦Mn383.6 硅錳成本當前硅錳各主產區電價持穩，焦炭價格仍在止跌反彈，但是繼續提漲概率不大。整體來看，焦炭價格和 錳礦價格一漲一跌，當前成本線變動不大。當前內蒙硅錳成本也在7500元/噸，寧夏在7300元/噸，各主產 區均有不同程度虧損。10001500200025003000350040004500焦炭價格走勢2018年2019年2020年2021年2022年-1,000-800-600-400-2000200400600800硅錳主主產區利潤內蒙寧夏3.7 供需同比變量硅錳產量同比減少35.26萬噸