1、目 錄 HYPERLINK l _TOC_250031 一、計(jì)算機(jī)行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，抗周期性較強(qiáng)2 HYPERLINK l _TOC_250030 （一）計(jì)算機(jī)行業(yè)景氣度穩(wěn)健上升，抗周期性較強(qiáng)2 HYPERLINK l _TOC_250029 （二）政策支持不斷，政策導(dǎo)向型子板塊迎紅利2 HYPERLINK l _TOC_250028 （三）傳統(tǒng) IT 轉(zhuǎn)型已成定局，云計(jì)算+AI+大數(shù)據(jù)未來(lái)勢(shì)不可擋4 HYPERLINK l _TOC_250027 （四）行業(yè)凈資產(chǎn)收益率（ROE）杜邦分析6 HYPERLINK l _TOC_250026 二、計(jì)算機(jī)行業(yè)發(fā)展整體處于上升期，各子板塊表現(xiàn)稍有差異7

2、HYPERLINK l _TOC_250025 （一）網(wǎng)絡(luò)安全：網(wǎng)絡(luò)安全政策頻出，利好網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)7 HYPERLINK l _TOC_250024 （二）醫(yī)療信息化：市場(chǎng)進(jìn)入高景氣階段，持續(xù)關(guān)注政策影響7 HYPERLINK l _TOC_250023 由于政策不斷催化，國(guó)內(nèi)醫(yī)療信息化進(jìn)入高景氣階段7 HYPERLINK l _TOC_250022 醫(yī)療信息化處于新階段初期，市場(chǎng)整體規(guī)模未來(lái)將快速增長(zhǎng)8 HYPERLINK l _TOC_250021 投入占比與發(fā)達(dá)國(guó)家差距明顯，市場(chǎng)成長(zhǎng)空間依然巨大9 HYPERLINK l _TOC_250020 （三）金融 IT：政策擴(kuò)容市場(chǎng)，未來(lái)空間可

3、期10 HYPERLINK l _TOC_250019 金融 IT 行業(yè)呈現(xiàn)階段性的弱周期性10 HYPERLINK l _TOC_250018 多項(xiàng)政策利好，為金融 IT 市場(chǎng)擴(kuò)容10 HYPERLINK l _TOC_250017 金融 IT 行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模不斷創(chuàng)新高，行業(yè)仍處于成長(zhǎng)期11 HYPERLINK l _TOC_250016 （四）云計(jì)算：大勢(shì)所趨未來(lái)空間廣闊，馬太效應(yīng)將會(huì)加劇12 HYPERLINK l _TOC_250015 企業(yè)上云大勢(shì)所趨，云計(jì)算未來(lái)空間廣闊12 HYPERLINK l _TOC_250014 中美云計(jì)算對(duì)比12 HYPERLINK l _TOC_2500

4、13 中國(guó)公有云市場(chǎng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，技術(shù)發(fā)展為云計(jì)算市場(chǎng)帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇13 HYPERLINK l _TOC_250012 （五）人工智能：應(yīng)用層發(fā)展迅速，融合應(yīng)用及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有待提升15 HYPERLINK l _TOC_250011 （六）華為鯤鵬 920 處理器獲科技成果獎(jiǎng)，推動(dòng)計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展18 HYPERLINK l _TOC_250010 （七）科創(chuàng)板正式開(kāi)市，計(jì)算機(jī)行業(yè)迎來(lái)發(fā)展新動(dòng)力18 HYPERLINK l _TOC_250009 三、行業(yè)面臨的問(wèn)題及建議19 HYPERLINK l _TOC_250008 （一）面臨的問(wèn)題19 HYPERLINK l _TOC_250007 計(jì)算機(jī)行

5、業(yè)各領(lǐng)域當(dāng)前國(guó)產(chǎn)化率普遍較低。19 HYPERLINK l _TOC_250006 研發(fā)支撐乏力，產(chǎn)品創(chuàng)新不足，企業(yè)轉(zhuǎn)型速度緩慢。19 HYPERLINK l _TOC_250005 （二）解決方案與建議20 HYPERLINK l _TOC_250004 四、計(jì)算機(jī)行業(yè)在資本市場(chǎng)中的發(fā)展情況20 HYPERLINK l _TOC_250003 （一）2018 年計(jì)算機(jī)行業(yè)企業(yè)上市家數(shù) 6 家，市值有所提升20 HYPERLINK l _TOC_250002 （二）年初至今板塊表現(xiàn)強(qiáng)于滬深 300，估值處于歷史中等偏高位置21 HYPERLINK l _TOC_250001 五、投資建議及股票

6、組合22 HYPERLINK l _TOC_250000 六、風(fēng)險(xiǎn)提示24一、計(jì)算機(jī)行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，抗周期性較強(qiáng)（一）計(jì)算機(jī)行業(yè)景氣度穩(wěn)健上升，抗周期性較強(qiáng)計(jì)算機(jī)行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要組成部分，對(duì)國(guó)民生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)具有很大意義。根據(jù)工信部公布數(shù)據(jù)，2018 年我國(guó)軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)共完成軟件業(yè)務(wù)收入 63061 億元，同比增長(zhǎng)14.2%，在 GDP 中占比為 7%，2011-2018 年在 GDP 中平均占比為 5.7%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 8079 億元，同比增長(zhǎng) 9.7%；行業(yè)人均創(chuàng)造業(yè)務(wù)收入 98.06 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 9.6%。計(jì)算機(jī)行業(yè)收入在 GDP 中占比持續(xù)上漲，從 2011 年的 3.8

7、6%上漲到 2018 年的 7%。從收入增速來(lái)看，我國(guó)軟件和信息服務(wù)業(yè)增速呈放緩趨勢(shì)。根據(jù)我們的分析，軟件行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響相對(duì)較小，其中，云計(jì)算和醫(yī)療信息化均表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗周期性。相對(duì)于傳統(tǒng)硬件來(lái)說(shuō)，軟件行業(yè)景氣度維持高位。此外，由新興技術(shù)與商業(yè)模式對(duì)傳統(tǒng) B 端和 C 端市場(chǎng)的加速滲透，預(yù)計(jì)傳統(tǒng)軟件行業(yè)整體也將承壓。我們認(rèn)為，軟件行業(yè)呈高質(zhì)量穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢(shì)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要性將持續(xù)提升。圖 1：2011-2018 年軟件收入情況圖 2：軟件行業(yè)收入在 GDP 中占比變化資料來(lái)源：工信部，中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：工信部，中國(guó)銀河證券研究院（二）政策支持不斷，政策導(dǎo)向型子板塊迎紅利2

8、近年來(lái)，針對(duì)人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、信息安全等產(chǎn)業(yè)發(fā)展的國(guó)家政策不斷，驅(qū)動(dòng)行業(yè)不斷轉(zhuǎn)型升級(jí)。此外，金融信息化和醫(yī)療信息化子板塊受惠于醫(yī)療產(chǎn)業(yè)及金融產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策得到快速發(fā)展。除政策支持外，國(guó)家還通過(guò)智慧城市建設(shè)、加大信息化投入、提升電子政務(wù)滲透率等方式加大政府購(gòu)買，也在一定程度上將支撐軟硬件產(chǎn)業(yè)發(fā)展。除政府購(gòu)買支撐產(chǎn)業(yè)發(fā)展外，技術(shù)革新持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)變革，以云計(jì)算和人工智能為代表的新技術(shù)的發(fā)展與應(yīng)用將加速變革傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，進(jìn)一步推升信息技術(shù)業(yè)的景氣度。2019 年 3 月，上交所發(fā)布科創(chuàng)板企業(yè)上市指引，優(yōu)先布局高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的科技創(chuàng)新型企業(yè)，計(jì)算機(jī)行業(yè)作為新興科技產(chǎn)業(yè)重要組成部分， 有望乘上首班車。請(qǐng)務(wù)

9、必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份公司免責(zé)聲明。表 1：我國(guó)計(jì)算機(jī)行業(yè)相關(guān)政策時(shí)間發(fā)布機(jī)構(gòu)相關(guān)文件具體內(nèi)容2019.3上交所上海證券交易所科創(chuàng)板上市推薦指引2018.12銀保監(jiān)會(huì)商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)優(yōu)先推薦下列企業(yè)：符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)；屬于新一代信息技術(shù)、高端設(shè)備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的科技創(chuàng)新企業(yè)；互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和制造業(yè)深度融合的科技創(chuàng)新企業(yè)。理財(cái)子公司管理辦法為“理財(cái)新規(guī)”的配套制度，鼓勵(lì)商業(yè)銀行設(shè)立理財(cái)子公司開(kāi)展資管業(yè)務(wù)，有利于強(qiáng)化銀行理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隔離。2018.12國(guó)家

10、醫(yī)保局關(guān)于申報(bào)按疾病診斷相關(guān)分組付費(fèi)國(guó)家試點(diǎn)的通知通過(guò) DRGs 付費(fèi)試點(diǎn)城市深度參與，共同確定試點(diǎn)方案，探索推進(jìn)路徑，制定并完善全國(guó)基本統(tǒng)一的 DRGs 付費(fèi)政策、流程和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，形成可借鑒、可復(fù)制、可推廣的試點(diǎn)成果。原則上各省可推薦 1-2 個(gè)城市（直轄市以全市為單位）作為國(guó)家試點(diǎn)候選城市。2018.12 衛(wèi)健委 電子病歷系統(tǒng)應(yīng)用水平分級(jí)評(píng)價(jià)管理辦法（試行）及評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（試行）2018.9 銀保監(jiān)會(huì) 商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法2018.08 衛(wèi)健委 關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)以電子病歷為核心的醫(yī)療機(jī)構(gòu)信息化建設(shè)工作的通知地方各級(jí)衛(wèi)生健康行政部門要組織轄區(qū)內(nèi)二級(jí)以上醫(yī)院按時(shí)參加電子病歷系統(tǒng)功能應(yīng)用水

11、平分級(jí)評(píng)價(jià)。到 2019 年，所有三級(jí)醫(yī)院要達(dá)到分級(jí)評(píng)價(jià) 3 級(jí)以上；到 2020 年，所有三級(jí)醫(yī)院要達(dá)到分級(jí)評(píng)價(jià) 4 級(jí)以上，二級(jí)醫(yī)院要達(dá)到分級(jí)評(píng)價(jià) 3 級(jí)以上。“理財(cái)新規(guī)”為“資管新規(guī)”的配套實(shí)施細(xì)則，銀行自身開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)需同時(shí)遵守“資管新規(guī)”和“理財(cái)新規(guī)”，“理財(cái)新規(guī)”進(jìn)一步規(guī)定“商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)通過(guò)具有獨(dú)立 法人地位的子公司開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)”。到 2020 年，三級(jí)醫(yī)院要實(shí)現(xiàn)電子病歷信息化診療服務(wù)環(huán)節(jié)全覆蓋；到 2020 年，三級(jí)醫(yī)院要實(shí)現(xiàn)院內(nèi)各診療環(huán)節(jié)信息互聯(lián)互通，達(dá)到醫(yī)院信息互聯(lián)互通標(biāo)準(zhǔn)化成熟度測(cè)評(píng) 4 級(jí)水平；到 2019 年，轄區(qū)內(nèi)所有三級(jí)醫(yī)院要達(dá)到電子病歷應(yīng)用水平分級(jí)評(píng)價(jià) 3 級(jí)以上

12、；到 2020年，要達(dá)到分級(jí)評(píng)價(jià) 4 級(jí)以上，即醫(yī)院內(nèi)實(shí)現(xiàn)全院信息共享，并具備醫(yī)療決策支持功能。2018.07衛(wèi)健委、國(guó)家中醫(yī)藥管理局關(guān)于深入開(kāi)展“ 互聯(lián)網(wǎng)+ 醫(yī)療健康”便民惠民活動(dòng)的通知到 2020 年，二級(jí)以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)普遍提供分時(shí)段預(yù)約診療、智能導(dǎo)醫(yī)分診、候診提醒、檢驗(yàn)檢查結(jié)果查詢等線上服務(wù)。三級(jí)醫(yī)院要進(jìn)一步增加預(yù)約診療服務(wù)比例；到 2020 年，預(yù)約時(shí)段精確到 1 小時(shí)以內(nèi)，并優(yōu)先向醫(yī)療聯(lián)合體內(nèi)基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)預(yù)留預(yù)約診療號(hào)源；到 2020 年，實(shí)現(xiàn)電子健康檔案數(shù)據(jù)庫(kù)與電子病歷數(shù)據(jù)庫(kù)互聯(lián)對(duì)接，全方位記錄、管理居民健康信息。2018.6 銀保監(jiān)會(huì) 關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)20

13、18.04 衛(wèi)健委 全國(guó)醫(yī)院信息化建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)范（試行）“資管新規(guī)”為各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品的統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，要求“主營(yíng)業(yè)務(wù)不包括資管業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)設(shè)立子公司開(kāi)展資管業(yè)務(wù)”。從業(yè)務(wù)應(yīng)用、信息平臺(tái)、基礎(chǔ)設(shè)施、安全防護(hù)、新興技術(shù) 5 個(gè)方面提出 262 項(xiàng)建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)，為醫(yī)院信息化建設(shè)評(píng)價(jià)和指導(dǎo)提供了實(shí)操性指南，將引導(dǎo)提高各級(jí)醫(yī)院信息化服務(wù)水平，促進(jìn)行業(yè)信息發(fā)展。資料來(lái)源：上交所，衛(wèi)健委，銀保監(jiān)會(huì)，中國(guó)銀河證券研究院（三）傳統(tǒng)IT 轉(zhuǎn)型已成定局，云計(jì)算+AI+大數(shù)據(jù)未來(lái)勢(shì)不可擋云硬件支出首次高于傳統(tǒng)硬件。據(jù) IDC 最新統(tǒng)計(jì)，2018 年第三季度面向云的 IT 基礎(chǔ)設(shè)施（即服務(wù)器、存儲(chǔ)系統(tǒng)和以太網(wǎng)交換機(jī)）

14、的季度收入正式超過(guò)傳統(tǒng)環(huán)境的銷售額，占全球 IT 基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商收入總額的 50.9%，同比增加 7.3%。其中，公共云 IT 硬件的季度支出達(dá)到了121 億美元，同比增長(zhǎng) 56.1%；私有云增長(zhǎng)率為 28.3%，達(dá)到 47 億美元。在云 IT 環(huán)境中，計(jì)算平臺(tái)全年增長(zhǎng)速度最快，增長(zhǎng)率達(dá)到 59.1%，其次是存儲(chǔ)平臺(tái)（增長(zhǎng)率為 20.4%）和以太網(wǎng)交換機(jī)（18.5%）。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，預(yù)計(jì)云 IT 基礎(chǔ)設(shè)施支出的五年期年復(fù)合增長(zhǎng)率為 13.3%，到2022 年將達(dá)到 886 億美元，到時(shí)它將占總支出的 57.6%。圖 3：全球云 IT 基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商收入，市場(chǎng)份額，同比增長(zhǎng)資料來(lái)源：IDC，中國(guó)銀

15、河證券研究院云計(jì)算未來(lái)空間廣闊，技術(shù)革新大勢(shì)所趨。從全球來(lái)看，據(jù) Gartner 預(yù)測(cè)，全球公有云市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)從 2017 年的 1452 億美元增長(zhǎng)至 2021 年的 2782 億美元。從中國(guó)云市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，在公有云市場(chǎng)，中國(guó)與美國(guó)相比至少有 5 年的差距。從云計(jì)算市場(chǎng)滲透率來(lái)看，中國(guó)遠(yuǎn)低于海外。截至 2016 年，公有云在美國(guó) IT 市場(chǎng)的占有率為 10.8%，而我國(guó)公有云僅占 IT 總支出的3.3%。中國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)起步較晚，尚處于初期發(fā)展階段。據(jù) IDC 最新數(shù)據(jù)顯示，截至 2017 年中國(guó)公有云市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 40 億美元，并將持續(xù)保持 30%以上的高增長(zhǎng)率。預(yù)計(jì)到 2020 年， 中國(guó)

16、公有云市場(chǎng)將增長(zhǎng)到約 223 億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 41%。因此，我國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)具有發(fā)展空間大增速快的特點(diǎn)。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)公有云基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將與全球逐漸接軌，IaaS 廠商競(jìng)爭(zhēng)將日趨白熱化，這都將體現(xiàn)在企業(yè) IT 支出轉(zhuǎn)型上面。SaaS 層面有望借助公有云的拓展進(jìn)一步加速發(fā)展。圖 4：全球公有云市場(chǎng)規(guī)模各類服務(wù)占比及增長(zhǎng)情況（億美元）資料來(lái)源：Gartner，中國(guó)銀河證券研究院圖 5：中美云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模對(duì)比（億美元）140012001,235.0051,062.98908.00769.11623.85500.80382.1720.0814.029.3826.9552.4242.1434.51

17、100080060040020002014201520162017201820192020中 國(guó) 美 國(guó)資料來(lái)源：Gartner，中國(guó)銀河證券研究院請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份公司免責(zé)聲明。（四）行業(yè)凈資產(chǎn)收益率（ROE）杜邦分析整體來(lái)看，2018 年我國(guó)計(jì)算機(jī)行業(yè)盈利能力呈下滑趨勢(shì)。行業(yè)平均 ROE 延續(xù) 17 年趨勢(shì)同比下降，由行業(yè)內(nèi)所有上市公司一季報(bào)半年報(bào)三季報(bào)數(shù)據(jù)得到的行業(yè)平均 ROE 分別為0.42%1.88%3.16%，同比變化-30.23%-29.41%-32.12%。可進(jìn)一步將 ROE 分解為銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)進(jìn)行分析。圖 6：計(jì)算機(jī)行業(yè)平均 ROE 同比

18、增速圖 7：計(jì)算機(jī)行業(yè)平均銷售凈利率40%30%30.35%25.18%140%120%126.61%133.04%20%10%4.88%100% 110.49%80%103.28%98.04%108.89%101.14%97.92%98.09%83.69%0%-10%-20%-17.97%-8.07%-16.33%60%40%20%73.15%-30%-40%-23.41%-24.07%0%-30.23% -29.41%-32.12% 資料來(lái)源：Wind，中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：Wind，中國(guó)銀河證券研究院2018 年行業(yè)平均銷售凈利率整體維持高位，廠商獲取利潤(rùn)能力周期性下降，一季報(bào)半年

19、報(bào)三季報(bào)披露的行業(yè)平均銷售凈利率分別為 133.04%98.09%83.69%。從整體趨勢(shì)來(lái)看，ROE 的下降與銷售凈利率關(guān)系較小。圖 8：計(jì)算機(jī)行業(yè)平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同比增速圖 9：計(jì)算機(jī)行業(yè)平均權(quán)益乘數(shù)6%1.84%3.94%2%-0.76%0%0.37%-2%-4%-3.72%-4.92%-4.67%-6%-8%-7.69%-6.79%-7.87%-9.02%-5.26%1.781.761.741.721.71.681.661.641.621.61.781.751.77 1.771.671.701.691.741.76 1.761.79-10%資料來(lái)源：Wind，中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源

20、：Wind，中國(guó)銀河證券研究院行業(yè)平均資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)健上升，較去年同期來(lái)看 2018 年稍有降低，一季報(bào)半年報(bào)三季報(bào)披露的行業(yè)平均資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為 0.10%0.23%0.35%，同比變化-4.92%-5.26%-4.6%。2018 年行業(yè)整體營(yíng)運(yùn)能力的下降，是平均 ROE 下降的原因之一。18 年平均權(quán)益乘數(shù)總體呈輕微上升趨勢(shì)，一季報(bào)半年報(bào)三季報(bào)披露的行業(yè)平均權(quán)益乘數(shù)分別為 1.761.761.79，行業(yè)對(duì)杠桿運(yùn)用情況保持穩(wěn)定，資本結(jié)構(gòu)未產(chǎn)生重大改變。二、計(jì)算機(jī)行業(yè)發(fā)展整體處于上升期，各子板塊表現(xiàn)稍有差異（一）網(wǎng)絡(luò)安全：網(wǎng)絡(luò)安全政策頻出，利好網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)等保 2.0 正式落地后，網(wǎng)絡(luò)安全政策不

21、斷完善。2019 年 6 月 30 日，國(guó)家網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃正式發(fā)布，工業(yè)和信息化部與北京市人民政府決定建設(shè)國(guó)家網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)園區(qū)。國(guó)際網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的發(fā)布，意味著信息安全的國(guó)家戰(zhàn)略地位進(jìn)一步得到肯定，為網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)的發(fā)展?fàn)I造了更好的環(huán)境。除此之外，電信和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)提升網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)安全保護(hù)能力專項(xiàng)行動(dòng)方案于 2019 年 7 月 1 日發(fā)布，明確了網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)安全的重要性。今年網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)新政策頻出，包括此前等保 2.0 的落地，為相關(guān)行業(yè)帶來(lái)了增長(zhǎng)新動(dòng)力。網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)的發(fā)展直接利好信息安全頭部公司，因其產(chǎn)品線較全，能滿足對(duì)于新產(chǎn)品和全流程咨詢服務(wù)要求，如啟明星辰、360 企業(yè)安全、綠盟科技、

22、天融信、安恒信息等。自 1994 年，國(guó)務(wù)院 147 號(hào)令第一次提出計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)實(shí)行安全等級(jí)保護(hù)，20 余年后網(wǎng)絡(luò)安全的又一次重大升級(jí)，為網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)注入了新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。（二）醫(yī)療信息化：市場(chǎng)進(jìn)入高景氣階段，持續(xù)關(guān)注政策影響由于政策不斷催化，國(guó)內(nèi)醫(yī)療信息化進(jìn)入高景氣階段2018 年，我國(guó)在醫(yī)療信息化領(lǐng)域出臺(tái)了一系列政策，并提出了明確的發(fā)展目標(biāo)。醫(yī)療信息化系統(tǒng)、電子病歷、“互聯(lián)網(wǎng)+”、醫(yī)聯(lián)體、醫(yī)保控費(fèi)等領(lǐng)域成為政策關(guān)注重點(diǎn)。預(yù)期上述領(lǐng)域的需求將會(huì)在未來(lái)幾年持續(xù)增加，醫(yī)療信息化相關(guān)企業(yè)具有較好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期。電子病歷建設(shè)方面，政策要求到 2019 年，轄區(qū)內(nèi)所有三級(jí)醫(yī)院要達(dá)到電子病歷應(yīng)用水平分

23、級(jí)評(píng)價(jià) 3 級(jí)以上；到 2020 年，要達(dá)到分級(jí)評(píng)價(jià) 4 級(jí)以上；二級(jí)醫(yī)院要達(dá)到分級(jí)評(píng)價(jià) 3 級(jí)以上。截至 2018 年 9 月全國(guó)三級(jí)醫(yī)院合計(jì) 2460 家，二級(jí)醫(yī)院合計(jì) 8714 家，且近年來(lái)仍以較高速度增長(zhǎng)。根據(jù) 2018 中華醫(yī)院信息網(wǎng)絡(luò)大會(huì)披露的數(shù)據(jù)，現(xiàn)階段，電子病歷覆蓋二級(jí)及以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)近 6000 家，其中二級(jí)醫(yī)院 4088 家，占全國(guó)同類醫(yī)院的 52%，平均應(yīng)用水平從0.67 級(jí)增長(zhǎng)到 0.83 級(jí)；三級(jí)醫(yī)院 1755 家，占全國(guó)同類醫(yī)院的 80%，平均應(yīng)用水平從 1.58 級(jí)增長(zhǎng)到 2.11 級(jí)。假設(shè)政策目標(biāo)能夠順利完成，保守估算將產(chǎn)生約 570 億軟件市場(chǎng)空間。目前醫(yī)療機(jī)構(gòu)

24、的電子病歷平均應(yīng)用水平與衛(wèi)健委提出的實(shí)現(xiàn)水平還有一定的差距，未來(lái)兩年將成為醫(yī)院電子病歷的投資建設(shè)高峰期，帶來(lái)醫(yī)療信息化市場(chǎng)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。信息化建設(shè)方面，未來(lái)兩年繼續(xù)加強(qiáng)人口健康信息化建設(shè)。到 2020 年，實(shí)現(xiàn)全員人口信息、電子健康檔案和電子病歷三大數(shù)據(jù)庫(kù)基本覆蓋全國(guó)人口，并信息動(dòng)態(tài)更新。醫(yī)保支付領(lǐng)域， 2017 年起全面推行以按病種付費(fèi)為主的多元復(fù)合式支付方式。到 2020 年，醫(yī)保支付方式改革覆蓋所有醫(yī)療機(jī)構(gòu)及醫(yī)療服務(wù)，全國(guó)范圍內(nèi)普遍實(shí)施適應(yīng)不同疾病、不同服務(wù)特點(diǎn)的多元復(fù)合式醫(yī)保支付方式。根據(jù) IDC 預(yù)測(cè)，區(qū)域醫(yī)療信息化市場(chǎng)與醫(yī)保支付市場(chǎng)將在未來(lái) 2-3 年內(nèi)逐步邁入高速成長(zhǎng)階段。表 2：

25、我國(guó)醫(yī)療信息化相關(guān)政策時(shí)間發(fā)布機(jī)構(gòu)相關(guān)文件具體內(nèi)容2018.12國(guó)家醫(yī)保局關(guān)于申報(bào)按疾病診通過(guò) DRGs 付費(fèi)試點(diǎn)城市深度參與，共同確定試點(diǎn)方案，探索斷相關(guān)分組付費(fèi)國(guó)家推進(jìn)路徑，制定并完善全國(guó)基本統(tǒng)一的 DRGs 付費(fèi)政策、流程試點(diǎn)的通知和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，形成可借鑒、可復(fù)制、可推廣的試點(diǎn)成果。原則上各省可推薦 1-2 個(gè)城市（直轄市以全市為單位）作為國(guó)家試點(diǎn)候選城市。2018.12衛(wèi)健委電子病歷系統(tǒng)應(yīng)用地方各級(jí)衛(wèi)生健康行政部門要組織轄區(qū)內(nèi)二級(jí)以上醫(yī)院按時(shí)參水平分級(jí)評(píng)價(jià)管理辦法（試行）及評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（試行）加電子病歷系統(tǒng)功能應(yīng)用水平分級(jí)評(píng)價(jià)。到 2019 年，所有三級(jí)醫(yī)院要達(dá)到分級(jí)評(píng)價(jià) 3 級(jí)以上；到

26、 2020 年，所有三級(jí)醫(yī)院要達(dá)到分級(jí)評(píng)價(jià) 4 級(jí)以上，二級(jí)醫(yī)院要達(dá)到分級(jí)評(píng)價(jià) 3 級(jí)以上。2018.08衛(wèi)健委關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)以電子病歷為核心的醫(yī)到 2020 年，三級(jí)醫(yī)院要實(shí)現(xiàn)電子病歷信息化診療服務(wù)環(huán)節(jié)全覆蓋；到 2020 年，三級(jí)醫(yī)院要實(shí)現(xiàn)院內(nèi)各診療環(huán)節(jié)信息互聯(lián)互通，療機(jī)構(gòu)信息化建設(shè)工作的通知達(dá)到醫(yī)院信息互聯(lián)互通標(biāo)準(zhǔn)化成熟度測(cè)評(píng) 4 級(jí)水平；到 2019年，轄區(qū)內(nèi)所有三級(jí)醫(yī)院要達(dá)到電子病歷應(yīng)用水平分級(jí)評(píng)價(jià) 3級(jí)以上；到 2020 年，要達(dá)到分級(jí)評(píng)價(jià) 4 級(jí)以上，即醫(yī)院內(nèi)實(shí)現(xiàn)全院信息共享，并具備醫(yī)療決策支持功能。2018.07衛(wèi)健委、國(guó)家中醫(yī)藥管理局關(guān)于深入開(kāi)展“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”便民惠民活

27、動(dòng)的通知到 2020 年，二級(jí)以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)普遍提供分時(shí)段預(yù)約診療、智能導(dǎo)醫(yī)分診、候診提醒、檢驗(yàn)檢查結(jié)果查詢等線上服務(wù)。三級(jí)醫(yī)院要進(jìn)一步增加預(yù)約診療服務(wù)比例；到 2020 年，預(yù)約時(shí)段精確到1 小時(shí)以內(nèi)，并優(yōu)先向醫(yī)療聯(lián)合體內(nèi)基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)預(yù)留預(yù)約診療號(hào)源；到 2020 年，實(shí)現(xiàn)電子健康檔案數(shù)據(jù)庫(kù)與電子病歷數(shù)據(jù)庫(kù)互聯(lián)對(duì)接，全方位記錄、管理居民健康信息。2018.04衛(wèi)健委全國(guó)醫(yī)院信息化建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)范（試行）從業(yè)務(wù)應(yīng)用、信息平臺(tái)、基礎(chǔ)設(shè)施、安全防護(hù)、新興技術(shù) 5 個(gè)方面提出 262 項(xiàng)建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)，為醫(yī)院信息化建設(shè)評(píng)價(jià)和指導(dǎo)提供了實(shí)操性指南，將引導(dǎo)提高各級(jí)醫(yī)院信息化服務(wù)水平，促進(jìn)行業(yè)信息發(fā)展。資料來(lái)源

28、：衛(wèi)健委，中國(guó)銀河證券研究院醫(yī)療信息化處于新階段初期，市場(chǎng)整體規(guī)模未來(lái)將快速增長(zhǎng)自 2009 年新醫(yī)改方案推出以來(lái)，我國(guó)醫(yī)療領(lǐng)域進(jìn)行了一系列改革。“十二五”期間，我國(guó)醫(yī)院信息化建設(shè)主要以 HIS 系統(tǒng)為核心，開(kāi)展各個(gè)環(huán)節(jié)信息化建設(shè)。目前，我國(guó)的三級(jí)醫(yī)院基本實(shí)現(xiàn)醫(yī)院信息系統(tǒng)（HIS）全覆蓋，二級(jí)醫(yī)院實(shí)現(xiàn) 80%的覆蓋。而現(xiàn)在我國(guó)醫(yī)療信息化整體處于第二個(gè)發(fā)展階段，即 CIS 階段。根據(jù) CHIMA（中國(guó)醫(yī)院協(xié)會(huì)信息管理專業(yè)委員會(huì)）的調(diào)查，CIS 中的核心系統(tǒng)，例如 LIS、PACS、EMR 等尚存在 20- 40%的未實(shí)施空間，其中未來(lái)熱點(diǎn)方向遠(yuǎn)程醫(yī)療已實(shí)施部分僅占 17%，市場(chǎng)空間依然非常巨大，

29、當(dāng)前我國(guó)大型醫(yī)院正處于 CIS 系統(tǒng)建設(shè)的高峰期。圖 10：醫(yī)療信息化行業(yè)的發(fā)展階段圖 11：中國(guó)醫(yī)療信息化花費(fèi)（億元）500450400350300253.615.88%13.66% 13.37373%.15 360.02287.5430.55393.5618%16%14%12%10%250200150100502014A2015A2016A2017E2018E2019E2020E花費(fèi)規(guī)模（億元）223.12253.6287.5333.15360.02393.56430.55增速13.66%13.77%15.88%8.07%9.32%9.40%0223.129.32%8.07%9.40%8%

30、6%4%2%0%花費(fèi)規(guī)模（億元）增速資料來(lái)源：億歐，中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：IDC，中國(guó)銀河證券研究院根據(jù) IDC 發(fā)布的IDC:中國(guó)醫(yī)療 IT 市場(chǎng)預(yù)測(cè)，2017-2021，我國(guó)醫(yī)療信息化市場(chǎng)總花費(fèi)規(guī)模將從 2014 年的 223.12 億元增長(zhǎng)到 2020 年的 430.55 億元，復(fù)合增長(zhǎng)率 11.58%。而在醫(yī)療信息化支出中，軟件與服務(wù)的占比將會(huì)逐步提升。投入占比與發(fā)達(dá)國(guó)家差距明顯，市場(chǎng)成長(zhǎng)空間依然巨大美國(guó)醫(yī)療信息化政策時(shí)間早，發(fā)展完善美國(guó)醫(yī)療信息化開(kāi)始于 1996 年，近十年探索階段后，2004 年 4 月 27 日，美國(guó)布什總統(tǒng)發(fā)布第 13335 號(hào)總統(tǒng)令，明確要求 10 年內(nèi)

31、在全美實(shí)現(xiàn)電子病歷，迎來(lái)了行業(yè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2009 年美國(guó)奧巴馬總統(tǒng)發(fā)布 13507 號(hào)總統(tǒng)令，發(fā)布了 HITECH 法案衛(wèi)生信息技術(shù)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和臨床健康法案)，將醫(yī)療信息化作為美國(guó)醫(yī)療改革的一部分；2010 年，再次簽署患者保護(hù)與平價(jià)醫(yī)療法案，隨后出臺(tái)“聯(lián)邦醫(yī)保及聯(lián)邦醫(yī)助 HER 獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃”；2015 年在全國(guó)范圍內(nèi)展開(kāi)醫(yī)療服務(wù)信息化建設(shè)；2016 年，美國(guó)醫(yī)療信息化本土標(biāo)準(zhǔn)制定完成。在 2016 年，95%以上的美國(guó)醫(yī)院滿足了電子病歷有效使用(MU)的要求。中國(guó)醫(yī)療信息化投入少，整體水平十分有限從醫(yī)療信息化的投入來(lái)看，中國(guó)與美國(guó)相差甚遠(yuǎn)，市場(chǎng)成長(zhǎng)空間依然巨大。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的估算，中國(guó)衛(wèi)生機(jī)

32、構(gòu)醫(yī)療 IT 支出在其總費(fèi)用中的占比自 2008 年的 0.49%穩(wěn)步提升，至 2016 年增至 0.82%；另?yè)?jù)中國(guó)醫(yī)院信息化狀況調(diào)查（2017-2018）估算，樣本醫(yī)院2017 年信息化投入預(yù)算平均占比為 1.09%。不過(guò)，如與發(fā)達(dá)國(guó)家 3%-5%的支出占比相比，差距非常明顯。并且，中國(guó)醫(yī)療健康支出占 GDP 比重也大大低于世界主要經(jīng)濟(jì)體。根據(jù) 2017 年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)衛(wèi)生總支出為 GDP 的 6.2%，這低于絕大多數(shù) OECD 國(guó)家。對(duì)標(biāo)發(fā)達(dá)國(guó)家，假定國(guó)內(nèi)衛(wèi)生 IT 支出提升至衛(wèi)生機(jī)構(gòu)總費(fèi)用的 3%，醫(yī)療衛(wèi)生支出/GDP 提升至 OECD 國(guó)家平均水平，即使不考慮 GDP 增長(zhǎng)，醫(yī)療信

33、息化市場(chǎng)規(guī)模也將增至當(dāng)前的 45 倍。（三）金融IT：政策擴(kuò)容市場(chǎng)，未來(lái)空間可期金融 IT 行業(yè)呈現(xiàn)階段性的弱周期性我們對(duì)A 股 20 支專注于金融 IT 領(lǐng)域的上市公司作為樣本公司，并對(duì)其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速進(jìn)行加權(quán)并與中國(guó)的 GDP 增速進(jìn)行比較。我們發(fā)現(xiàn)，A 股的金融 IT 企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速具有階段性的弱周期性，比如 2013 年和 2016 年。所以，金融 IT 行業(yè)有時(shí)與 GDP 相關(guān)性較大，但有時(shí)又會(huì)出現(xiàn)逆周期性，說(shuō)明金融 IT 企業(yè)收入除了受經(jīng)濟(jì)周期影響之外，還受其它因素作用。圖 12：A 股金融信息化加權(quán)平均凈利潤(rùn)增速與 GDP 增速的關(guān)系30.00%12.00%25.00%

34、10.00%20.00%8.00%15.00%6.00%10.00%4.00%5.00%2.00%0.00%20082009201020112012201320142015201620170.00% A股金融信息化增速 中國(guó)GDP增速資料來(lái)源：Wind，中國(guó)銀河證券研究院多項(xiàng)政策利好，為金融 IT 市場(chǎng)擴(kuò)容由于資管和理財(cái)新規(guī)發(fā)布，銀行相繼開(kāi)始成立理財(cái)子公司2018 年 6 月，銀保監(jiān)局出臺(tái)關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)，簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”, 為各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品的統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，要求“主營(yíng)業(yè)務(wù)不包括資管業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)設(shè)立子公司開(kāi)展資管業(yè)務(wù)”；2018 年 9 月，出臺(tái)“理財(cái)新規(guī)”進(jìn)一步規(guī)

35、定“商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)通過(guò)具有獨(dú)立法人地位的子公司開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)”；2018 年 12 月 2 日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法，它在“理財(cái)新規(guī)”的基礎(chǔ)上做了適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，使理財(cái)子公司的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與其他資管機(jī)構(gòu)總體保持一致，有利于強(qiáng)化銀行理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隔離。截至 2018 年 12 月 9 日，已有 22 家銀行宣布成立理財(cái)子公司。銀行理財(cái)子公司即將成為中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)新的機(jī)構(gòu)主體，其開(kāi)展業(yè)務(wù)的前提是建立健全的 IT 系統(tǒng)。接下來(lái)隨著越來(lái)越多的商業(yè)銀行宣布成立理財(cái)子公司，對(duì)金融 IT 的需求將迅速擴(kuò)大。管理辦法提出理財(cái)子公司可以開(kāi)展發(fā)行公募理財(cái)產(chǎn)品、發(fā)行私募理財(cái)產(chǎn)品、理財(cái)顧問(wèn)和咨詢等業(yè)務(wù)，將帶

36、動(dòng)公司相應(yīng)的資管 IT 硬件和軟件的建設(shè)，為金融 IT 市場(chǎng)帶來(lái)可觀的市場(chǎng)增量。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份公司免責(zé)聲明。10 科創(chuàng)板2018 年 11 月 5 日，習(xí)近平總書(shū)記在進(jìn)口博覽會(huì)上宣布將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板，并試點(diǎn)注冊(cè)制。2019 年 1 月 30 日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)。3 月 1 日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）和科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）。科創(chuàng)板的上市公司準(zhǔn)入條件、投資者準(zhǔn)入條件等方面均和主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板、中小板市場(chǎng)有所不同，可能會(huì)產(chǎn)生大規(guī)模的系統(tǒng)改造需求，這會(huì)給金融 IT 行業(yè)

37、帶來(lái)市場(chǎng)增量。表 3：我國(guó)資管/理財(cái)相關(guān)政策時(shí)間發(fā)布機(jī)構(gòu)相關(guān)文件具體內(nèi)容2018.12銀保監(jiān)會(huì)商業(yè)銀行理財(cái)子公理財(cái)子公司管理辦法為“理財(cái)新規(guī)”的配套制度，鼓勵(lì)商業(yè)銀行設(shè)立理司管理辦法財(cái)子公司開(kāi)展資管業(yè)務(wù)，有利于強(qiáng)化銀行理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隔離。2018.9銀保監(jiān)會(huì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)“理財(cái)新規(guī)”為“資管新規(guī)”的配套實(shí)施細(xì)則，銀行自身開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)需同時(shí)監(jiān)督管理辦法遵守“資管新規(guī)”和“理財(cái)新規(guī)”，“理財(cái)新規(guī)”進(jìn)一步規(guī)定“商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)通過(guò)具有獨(dú)立法人地位的子公司開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)”。2018.6銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)“資管新規(guī)”為各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品的統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，要求“主營(yíng)業(yè)務(wù)不包括資資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)管業(yè)務(wù)的金融機(jī)

38、構(gòu)應(yīng)當(dāng)設(shè)立子公司開(kāi)展資管業(yè)務(wù)”。意見(jiàn)資料來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)，中國(guó)銀河證券研究院金融 IT 行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模不斷創(chuàng)新高，行業(yè)仍處于成長(zhǎng)期根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的2018-2023 年中國(guó)金融信息化行業(yè)市場(chǎng)前景與投資預(yù)測(cè)分析報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)金融業(yè)發(fā)展迅速，推動(dòng)金融業(yè)信息化建設(shè)需求增長(zhǎng)，2017 年金融信息化行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 1864.2 億元，同比增長(zhǎng) 7.82%。圖 13：2010-2017 年中國(guó)金融 IT 行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)情況（單位：億元，%）2000180016001400120010008006004002000112010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 201

39、6年 2017年30%1864.21649.51728.91305.81055.31083.8913.8997.125%20%15%10%5%0%市場(chǎng)規(guī)模（億元）同比增長(zhǎng)資料來(lái)源：前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人，中國(guó)銀河證券研究院請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份公司免責(zé)聲明。（四）云計(jì)算：大勢(shì)所趨未來(lái)空間廣闊，馬太效應(yīng)將會(huì)加劇企業(yè)上云大勢(shì)所趨，云計(jì)算未來(lái)空間廣闊云計(jì)算已從概念導(dǎo)入進(jìn)入廣泛普及、應(yīng)用繁榮的新階段，已成為提升信息化發(fā)展水平、打造數(shù)字經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能的重要支撐。全球公有云市場(chǎng)保持高速增長(zhǎng)，需求旺盛。從云業(yè)務(wù)收入端來(lái)看，根據(jù) Gartner 的最新數(shù)據(jù)，全球公共云服務(wù)市場(chǎng) 2017 年收入達(dá) 1535 億

40、，預(yù)計(jì)在 2018 年將增長(zhǎng) 21.4%，達(dá)到 1864 億美元。預(yù)計(jì)未來(lái) 5 年公有云市場(chǎng)收入復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到 14.5%。基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)(IaaS)增長(zhǎng)最快，預(yù)計(jì) 2018 年將增長(zhǎng) 35.9%，達(dá)到 408 億美元。Gartner 預(yù)計(jì)，到 2021 年排名前 10 位的供應(yīng)商將占IaaS 市場(chǎng)近 70%的份額，而 2016 年是 50%，IaaS 廠商集中度將進(jìn)一步提高。軟件即服務(wù)(SaaS)仍然是云市場(chǎng)中最大的一個(gè)分支，預(yù)計(jì) 2018 年收入將達(dá)到 736 億美元，增長(zhǎng) 22.2%。2021 年 SaaS 將占應(yīng)用軟件總支出的 45%。平臺(tái)即服務(wù)(PaaS)的各分支中，增長(zhǎng)最快的是數(shù)

41、據(jù)庫(kù)平臺(tái)即服務(wù) (dbPaaS)， 預(yù)計(jì)到 2021 年將達(dá)到近 100 億美元。超大型云提供商正在增加提供的 dbPaaS 服務(wù)范圍。圖 14：全球公有云服務(wù)市場(chǎng)收入預(yù)測(cè)（單位：十億美元）資料來(lái)源：Gartner，中國(guó)銀河證券研究院從行業(yè)支出端來(lái)看，據(jù)國(guó)際數(shù)據(jù)公司(IDC)新發(fā)布的全球半年度行業(yè)云跟蹤報(bào)告顯示，2018 年全球四大行業(yè)(金融、制造、醫(yī)療和公共部門) 的行業(yè)云支出總額將高達(dá) 225 億美元。在這四大行業(yè)中，醫(yī)療保健機(jī)構(gòu)支出為 108 億美元；金融業(yè)支出為 45 億美元；公共部門支出為 43 億美元；制造業(yè)支出為 30 億美元。預(yù)計(jì) 2019 年這四大行業(yè)的支出將增 24.3%。

42、圖 15：2018 年全球行業(yè)云支出和 2019 年增長(zhǎng)（單位：十億美元）資料來(lái)源：IDC，中國(guó)銀河證券研究院中美云計(jì)算對(duì)比中國(guó)云計(jì)算正處于行業(yè)爆發(fā)期。從全球市場(chǎng)份額來(lái)看，美國(guó)作為云計(jì)算的先行者，占據(jù)市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。2017 年美國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)占據(jù)全球 59.3%的市場(chǎng)份額，增速達(dá)到 20%； 中國(guó)市場(chǎng)所占份額為 6%，近幾年呈上升態(tài)勢(shì)。圖 16：全球云計(jì)算區(qū)域分布情況圖 17：全球云計(jì)算廠商營(yíng)收情況資料來(lái)源：Gartner，中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：IDC，中國(guó)銀河證券研究院從發(fā)展階段來(lái)看，美國(guó)至少比中國(guó)至少領(lǐng)先五年。美國(guó)從 2005 年開(kāi)始推廣云計(jì)算，到 2008 年已經(jīng)開(kāi)始廣泛應(yīng)用，到

43、2011 年已經(jīng)較為普及，行業(yè)進(jìn)入成熟階段。反觀中國(guó)，2009 年云計(jì)算概念剛剛引入，市場(chǎng)認(rèn)知度不夠，在各種政策催化下，2013 年部分云服務(wù)開(kāi)始落地。經(jīng)過(guò)不斷的用戶培育，當(dāng)下云計(jì)算服務(wù)開(kāi)始被廣泛應(yīng)用，從原先的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)逐步向金融、政府等領(lǐng)域延伸，中國(guó)云計(jì)算正走向廣泛普及的快速發(fā)展階段。從中美云計(jì)算產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)比來(lái)看，我國(guó)公有云市場(chǎng)規(guī)模有望保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。與美國(guó)云市場(chǎng)相比，中國(guó)私有云市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)大于公有云市場(chǎng)規(guī)模。主要原因是，我國(guó)云服務(wù)提供商的產(chǎn)品多樣性和安全性不能滿足下游企業(yè)不同的個(gè)性化需求，導(dǎo)致我國(guó)多數(shù)企業(yè)傾向于選擇私有云或混合云。美國(guó)云服務(wù)商成熟度較高，產(chǎn)品多樣化，公有云廠商能很好滿足企業(yè)

44、、政府等客戶不同的個(gè)性化需求，因此美國(guó)公有云市場(chǎng)規(guī)模較大。隨著我國(guó)云服務(wù)廠商的云產(chǎn)品成熟度不斷提高，下游企業(yè)更會(huì)偏向于選擇具有成本優(yōu)勢(shì)的公有云，公有云市場(chǎng)規(guī)模有望保持高速增長(zhǎng)。這一趨勢(shì)也符合數(shù)據(jù)共享、數(shù)據(jù)生態(tài)建立的趨勢(shì)。中國(guó)公有云市場(chǎng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，技術(shù)發(fā)展為云計(jì)算市場(chǎng)帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇IDC 最新發(fā)布的中國(guó)公有云服務(wù)市場(chǎng) 2019 年第一季度跟蹤報(bào)告顯示，2019 年第一季度中國(guó)公有云服務(wù)整體市場(chǎng)規(guī)模（IaaS/PaaS/SaaS）達(dá) 24.6 億美元，同比增長(zhǎng) 67.9%。其中，IaaS 市場(chǎng)增速有所減緩，同比增長(zhǎng)74.1%；PaaS 市場(chǎng)保持高速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)101.9%。云計(jì)算市場(chǎng)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)

45、，全面上云將成為必然趨勢(shì)。圖 18：2018-2019 第一季度中國(guó)公有云市場(chǎng)季度分析資料來(lái)源：IDC，中國(guó)銀河證券研究院從 IaaS 和PaaS 整體市場(chǎng)份額來(lái)看，阿里、騰訊、中國(guó)電信、AWS、百度和華為占據(jù)80.2%市場(chǎng)份額，市場(chǎng)集中度較高。從 IaaS 市場(chǎng)來(lái)看，公有云服務(wù)商競(jìng)爭(zhēng)激烈，阿里、騰訊、中國(guó)電信、AWS 位居前四，占據(jù) 70.2%的市場(chǎng)份額。華為、金山、百度占據(jù)市場(chǎng)規(guī)模接近，均為 5.2%。隨著全球公有云市場(chǎng)馬太效應(yīng)加劇，市場(chǎng)份額向頭部廠商集中，后來(lái)者機(jī)會(huì)較小。此次公有云季度報(bào)告中，2017 才進(jìn)入云計(jì)算市場(chǎng)的華為云進(jìn)入前五，入局勢(shì)頭強(qiáng)勁。圖 19：2019 年第一季度中國(guó)公有

46、云 IaaS+PaaS 廠商市場(chǎng)份額圖 20：2019 年第一季度中國(guó)公有云 IaaS 廠商市場(chǎng)份額資料來(lái)源：IDC，中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：IDC，中國(guó)銀河證券研究院與此同時(shí)，AI、IoT、5G 等技術(shù)的飛速發(fā)展為云計(jì)算市場(chǎng)帶來(lái)巨大的發(fā)展機(jī)遇。以 5G 為例，為了適應(yīng) 5G 帶來(lái)的新業(yè)務(wù)以及與車聯(lián)網(wǎng)、智慧醫(yī)療、智能家居等物聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景的深度融合，云服務(wù)必然要進(jìn)行服務(wù)升級(jí)以滿足下一代業(yè)務(wù)的需求。隨著 5G 商用的開(kāi)展，邊緣和終端數(shù)據(jù)將會(huì)迎來(lái)大幅增長(zhǎng)，傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心需要加快換代升級(jí)以滿足 5G 對(duì) IT 基礎(chǔ)設(shè)施的更高需求，云計(jì)算成為最佳選擇。總的來(lái)說(shuō)，在新技術(shù)的指引下，未來(lái)萬(wàn)物互聯(lián)、大數(shù)據(jù)，都需

47、要云計(jì)算的底層支持，技術(shù)發(fā)展為云計(jì)算帶來(lái)更多發(fā)展機(jī)遇。（五）人工智能：應(yīng)用層發(fā)展迅速，融合應(yīng)用及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有待提升“AI+”戰(zhàn)略將加速落地，融合發(fā)展方是正道。硬件、算法以及數(shù)據(jù)三大要件全面提升，人工智能再次進(jìn)入爆發(fā)期。算力、算法和數(shù)據(jù)是人工智能發(fā)展的三駕馬車。人工智能在之前的 60 多年的發(fā)展過(guò)程中，兩次遇到挫折，主要原因就是計(jì)算能力、算法模型以及數(shù)據(jù)量都難以為人工智能的發(fā)展提供必要支撐。而近年來(lái)，算力、算法、以及數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了革命性的跨越和提升，也為人工智能應(yīng)用爆發(fā)創(chuàng)造了條件。計(jì)算力提升明顯，計(jì)算成本顯著下降。算力是人工智能發(fā)展的基礎(chǔ)，是 AI 算法實(shí)現(xiàn)的核心資源。除了 CPU、GPU 之外，業(yè)

48、界相繼出現(xiàn)了 TPU、NPU、FPGA 等人工智能專用芯片，各國(guó)超算、云計(jì)算等基礎(chǔ)設(shè)施也在快速發(fā)展，計(jì)算能力得到顯著提高，長(zhǎng)期困擾人工智能發(fā)展的算力不足的問(wèn)題得到緩解。另外，在摩爾定律以及專業(yè)芯片技術(shù)提升驅(qū)動(dòng)下，AI 計(jì)算成本也在顯著降低。深度學(xué)習(xí)算法突破是關(guān)鍵，優(yōu)化效果明顯。算法是人工智能的核心。算法解決的是“學(xué)什么”、“怎么學(xué)”、“做什么”的問(wèn)題。其中最為著名的算法就是神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型， 該模型在 1946 年提出，但是爆發(fā)點(diǎn)在是在 2006 年，模型引入深度學(xué)習(xí)概念后，可以解決自我識(shí)別特征、自我訓(xùn)練的問(wèn)題，此后算法不斷優(yōu)化，并在部分領(lǐng)域準(zhǔn)確度超過(guò)人類， 直接刺激了人工智能的發(fā)展。海量數(shù)據(jù)為算

49、法實(shí)現(xiàn)和優(yōu)化提供支持。研究顯示，數(shù)據(jù)量同深度學(xué)習(xí)和訓(xùn)練的準(zhǔn)確性密切相關(guān) 隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)等領(lǐng)域的快速發(fā)展，全球數(shù)據(jù)量正在經(jīng)歷爆發(fā)式的增長(zhǎng)，這為 AI 發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，該驅(qū)動(dòng)因素是之前沒(méi)有的。據(jù) IDC、希捷的聯(lián)合研究顯示，未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，全球的數(shù)據(jù)量都將以驚人的速度增長(zhǎng)，2025 年全球的數(shù)據(jù)量將達(dá)到 163ZB，是 2017 年的 10 倍之多。圖 21：人工智能技術(shù)及應(yīng)用架構(gòu)資料來(lái)源：IDC，中國(guó)銀河證券研究院AI 對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)正在各國(guó)所認(rèn)可，紛紛出臺(tái)相關(guān)戰(zhàn)略和規(guī)劃推動(dòng)發(fā)展。近年來(lái)，人工智能技術(shù)和應(yīng)用不斷成熟，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展的影響力正逐步累積，貢獻(xiàn)將會(huì)呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)。據(jù)麥肯

50、錫研究數(shù)據(jù)顯示，2030 年，人工智能有可能為全球額外貢獻(xiàn) 13 萬(wàn)億美元的增量 GDP，較 2018 年基礎(chǔ)上增長(zhǎng) 16%(此為總體數(shù)據(jù)，去除了競(jìng)爭(zhēng)影響、轉(zhuǎn)換及應(yīng)用成本以及負(fù)的外部性)，平均每年推動(dòng) GDP 增長(zhǎng)約 1.2 個(gè)百分點(diǎn)，足以比肩歷史上其他三次通用技術(shù)(蒸汽機(jī)、電氣和信息技術(shù))所帶來(lái)的變革性影響，全球以 AI 技術(shù)為代表的“第四次工業(yè)革命”正在興起。2017 年，人工智能首次被寫入政府工作報(bào)告，行業(yè)進(jìn)入發(fā)展的快車道。我國(guó)人工智能市場(chǎng)空間廣闊，發(fā)展速度遠(yuǎn)超全球。依據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020 年全球AI 市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1190 億元，年復(fù)合增速約 19.7%；同期，中國(guó)人工智能增速將達(dá)

51、 91 億元，年復(fù)合增速超50%，遠(yuǎn)超全球增速。我國(guó) AI 行業(yè)與傳統(tǒng)行業(yè)融合應(yīng)用有待發(fā)展, 未來(lái)還有較大的拓展空間。人工智能和傳統(tǒng)行業(yè)的融合，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)智能化的表現(xiàn)，也是我國(guó)信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展的更高階段。在此前我國(guó)相繼推出了“兩化融合”和“互聯(lián)網(wǎng)+”的戰(zhàn)略，前者解決的是我國(guó)工業(yè)行業(yè)信息化水平不足的問(wèn)題，后者強(qiáng)調(diào)的網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)于傳統(tǒng)行業(yè)的融合，為傳統(tǒng)行業(yè)“賦能”。而隨著人工智能技術(shù)的日趨成熟，簡(jiǎn)單的信息化和“連接”已經(jīng)難以滿足需求，尤其是“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略，未來(lái)將向智能化或者“AI+”延伸。目前，我國(guó)人工智能發(fā)展迅速，但在基礎(chǔ)層和技術(shù)層都存在重大缺失，應(yīng)用也是偏向于消費(fèi)類產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)Ш猓瑐鹘y(tǒng)行

52、業(yè)融合發(fā)展層次不深。應(yīng)用層發(fā)展迅速，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在失衡，終端消費(fèi)產(chǎn)品多，融合解決方案存在不足。國(guó)內(nèi)人工智能發(fā)展側(cè)重的是產(chǎn)品本身，而在與傳統(tǒng)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)融合領(lǐng)域，目前尚處在推進(jìn)階段，深化空間較大。目前，已經(jīng)融入傳統(tǒng)行業(yè)的技術(shù)包括計(jì)算機(jī)視覺(jué)(圖像識(shí)別、目標(biāo)檢測(cè)等)、自然語(yǔ)言識(shí)別、機(jī)器人等，與傳統(tǒng)領(lǐng)域結(jié)合，在安防、教育、智能家居等領(lǐng)域形成了一攬子解決方案。但也看到，在融合應(yīng)用方面，我國(guó)同國(guó)外企業(yè)布局方面依然存在較大的差距。按照清華大學(xué)中國(guó)科技政策研究中心的報(bào)告顯示，國(guó)外 77%的企業(yè)都在關(guān)注 AI+，即 AI 與傳統(tǒng)行業(yè)的融合應(yīng)用，而在國(guó)內(nèi)這個(gè)比例僅為 46%，未來(lái)還有較大的拓展空間。圖 22：2

53、018 年中、外人工智能各技術(shù)領(lǐng)域企業(yè)數(shù)量對(duì)比資料來(lái)源：清華大學(xué)中國(guó)科技政策研究中心，中國(guó)銀河證券研究院應(yīng)用領(lǐng)域典型：語(yǔ)音識(shí)別市場(chǎng)潛力繼續(xù)上升，預(yù)計(jì) 2020 年將接近 300 億。通過(guò)利用機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)進(jìn)行自然語(yǔ)言深度理解，一直是各界關(guān)注的焦點(diǎn)。在人工智能各項(xiàng)領(lǐng)域中， 自然語(yǔ)言處理?yè)碛薪换サ淖匀恍裕前l(fā)展和商業(yè)化早的技術(shù)，市場(chǎng)空間巨大。數(shù)據(jù)顯示， 2017 年全球智能語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)規(guī)模為 105 億美元，同比增加 29.6%，而 2017 年中國(guó)智能語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到 105.7 億元，同比增長(zhǎng) 70%，增速明顯快于全球步伐。隨著智能語(yǔ)音應(yīng)用產(chǎn)業(yè)拓展，國(guó)內(nèi)政策扶持，市場(chǎng)需求增大，2018 年中國(guó)智能語(yǔ)

54、音產(chǎn)業(yè)規(guī)模將進(jìn)一步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)達(dá)到 160 億元。到 2020 年，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到 400 億元。圖 23：全球智能語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)規(guī)模1201008060402019.724.423.90%33.738.10%45.635.30%34.20%61.281 32.40%10545%40%35%29.60%30%25%20%15%10%5%00%2011201220132014201520162017全球智能語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)規(guī)模（億美元）同比增速資料來(lái)源：清華大學(xué)中國(guó)科技政策研究中心，中國(guó)銀河證券研究院圖 24：中國(guó)智能語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)規(guī)模45040035030096.51%69.23%69.81%409.6100%

55、90%80%70%2502001501005006.38.636.51%16.928.640.340.91%59.347.15%100.716025658.89%60%60% 60%50%40%30%20%10%0%20112012201320142015201620172018E2019E2020E中國(guó)智能語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)規(guī)模（億元）同比增速資料來(lái)源：清華大學(xué)中國(guó)科技政策研究中心，中國(guó)銀河證券研究院（六）華為鯤鵬 920 處理器獲科技成果獎(jiǎng)，推動(dòng)計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展10 月 20 日，在第六屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)上，華為鯤鵬 920 再一次捧得領(lǐng)先科技成果獎(jiǎng)獎(jiǎng)杯。作為業(yè)界首顆兼容 Arm 架構(gòu)的 64 核數(shù)據(jù)中

56、心處理器，鯤鵬 920 具有高性能、高吞吐、高集成、高能效等特性，主打數(shù)據(jù)中心的通用處理器和高端存儲(chǔ)服務(wù)器，將核心基礎(chǔ)芯片領(lǐng)域的計(jì)算和算力推向了全新高度。同時(shí)，鯤鵬 920 能效比優(yōu)于業(yè)界標(biāo)桿 30%，可以以更低功耗為數(shù)據(jù)中心提供更強(qiáng)性能。伴隨中國(guó)企業(yè)對(duì)云計(jì)算、AI、大數(shù)據(jù)依賴性的增強(qiáng)，擁有自主可控的強(qiáng)大算力將成為我國(guó)重要的戰(zhàn)略保障，華為將攜手各產(chǎn)業(yè)合作伙伴一起構(gòu)建鯤鵬計(jì)算產(chǎn)業(yè)生態(tài)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈蓬勃發(fā)展。（七）科創(chuàng)板正式開(kāi)市，計(jì)算機(jī)行業(yè)迎來(lái)發(fā)展新動(dòng)力2019 年 7 月 22 日，25 家科創(chuàng)板首批上市企業(yè)正式交易，提出后僅經(jīng)過(guò)半年時(shí)間，科創(chuàng)板拉開(kāi)帷幕。首批上市 25 家公司中，有 13 家屬于

57、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，其中包括兩家計(jì)算機(jī)行業(yè)公司，虹軟科技和航天宏圖。虹軟科技主要涉及人工智能視覺(jué)科技領(lǐng)域，在行業(yè)內(nèi)具有較高占有率；航天宏圖是一家專業(yè)從事衛(wèi)星技術(shù)研究與應(yīng)用的高新技術(shù)企業(yè)。科創(chuàng)板的快速推進(jìn)對(duì)于科技類創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展起到促進(jìn)作用，隨著科創(chuàng)板正式開(kāi)放交易，短期內(nèi)市場(chǎng)整體成交量有望得到提升，市場(chǎng)回暖，對(duì)計(jì)算機(jī)等信息技術(shù)行業(yè)產(chǎn)生一定帶動(dòng)作用。另外，隨著首批 25 家企業(yè)的公布與后續(xù)其他企業(yè)的上市，與科創(chuàng)板企業(yè)處于同一細(xì)分行業(yè)的企業(yè)將會(huì)受到更多關(guān)注，人工智能、云計(jì)算、信息安全等細(xì)分行業(yè)有望迎來(lái)增長(zhǎng)。三、行業(yè)面臨的問(wèn)題及建議（一）面臨的問(wèn)題計(jì)算機(jī)行業(yè)各領(lǐng)域當(dāng)前國(guó)產(chǎn)化率普遍較低。尤其是基礎(chǔ)層面的芯片，長(zhǎng)

58、期以來(lái)嚴(yán)重依賴進(jìn)口，國(guó)外市場(chǎng)占有率高達(dá) 90%。若想實(shí)現(xiàn)真正的自主可控，必須從最底層的芯片著手，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口。其次，操作系統(tǒng)方面，國(guó)產(chǎn)化率僅為 2%，數(shù)據(jù)庫(kù)為 30%，中間件為 35%，這些領(lǐng)域的格局均需要進(jìn)行改寫，加大國(guó)產(chǎn)化替代率。圖 25：中國(guó)各計(jì)算機(jī)領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化率領(lǐng)域替代空間國(guó)產(chǎn)化率國(guó)外公司市占率國(guó)內(nèi)相關(guān)公司芯片446 億190飛騰（中國(guó)長(zhǎng)城）、龍芯（中科院）PC 機(jī)&服務(wù)器1000 億6535中國(guó)長(zhǎng)城、中科曙光、浪潮信息、同方股份、華東電腦操作系統(tǒng)776 億290 以上中標(biāo)軟件（中國(guó)軟件）、銀河麒麟（中國(guó)軟件）存儲(chǔ)95 億5050浪潮信息、太極股份、中科曙光、華勝天成、同有科技數(shù)據(jù)庫(kù)

59、671 億300.7武漢達(dá)夢(mèng)（中國(guó)軟件）、人大金倉(cāng)（太極股份）中間件46 億3565東方通、金蝶ERP200 億40 +53 （高端）用友網(wǎng)絡(luò)、金蝶資料來(lái)源：Wind，中國(guó)銀河證券研究院研發(fā)支撐乏力，產(chǎn)品創(chuàng)新不足，企業(yè)轉(zhuǎn)型速度緩慢。從研發(fā)支出來(lái)看，A 股與美股均穩(wěn)健增長(zhǎng)，但從體量上來(lái)看，美股企業(yè)研發(fā)支出約為 A 股企業(yè)的 9 倍左右。從研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重來(lái)看，A 股研發(fā)費(fèi)用占比均值約為 9%左右，而美股研發(fā)費(fèi)用占比達(dá)到 15%。國(guó)內(nèi)計(jì)算機(jī)企業(yè)在研發(fā)上的支出顯然低于全球領(lǐng)先水平。圖 26：A 股營(yíng)收前 50 企業(yè) vs.美股營(yíng)收前 50 企業(yè)研發(fā)費(fèi)用400.0300.0200.0100.00

60、.0262.0282.0106.0130.2160.1309.3326.8360.7263.3206.520132014201520162017A股營(yíng)收前50（億人民幣）美股營(yíng)收前50（億美元）資料來(lái)源：清華大學(xué)中國(guó)科技政策研究中心，中國(guó)銀河證券研究院圖 27：A 股營(yíng)收前 50 企業(yè)研發(fā)費(fèi)用/營(yíng)收均值9.60%9.44%9.07%8.86%8.75%9.40%9.20%9.00%9.10%8.80%8.60%8.40%8.20%20132014201520162017資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，中國(guó)銀河證券研究院（二）解決方案與建議我們認(rèn)為，為了響應(yīng)科技強(qiáng)國(guó)的號(hào)召，實(shí)現(xiàn)真正的企業(yè)