1、鋰電銅箔行業分析深度研究報告目錄 HYPERLINK l _bookmark0 前言：箔電解銅箔占已擴至近% 6 HYPERLINK l _bookmark1 （一）分類方式：按工藝可分為電解和壓延銅箔，按應用可分為電子和鋰電銅箔 6 HYPERLINK l _bookmark6 （二）工藝趨勢：電解銅箔絕對主導，17年國內電解銅箔量占比高達98% 7 HYPERLINK l _bookmark10 （三）應用趨勢：電子銅箔仍為主流，鋰電銅箔份額不斷擴張，2018年近25% 8 HYPERLINK l _bookmark12 一、鋰銅箔鋰電極關鍵料、6米銅滲透率將持提升 HYPERLINK l

2、 _bookmark13 （一）應用領域：為鋰電池負極材料載體和集流體，約占鋰電池質量和成本的13%和810 HYPERLINK l _bookmark19 （二）輕薄至上：由8向6米轉換將提升5%電池能量度，提升滲透率已具成本優勢 HYPERLINK l _bookmark24 （三）不止于薄：均勻性、延伸率、抗拉強度等性能同樣關鍵，國內相較海外仍有差距.14 HYPERLINK l _bookmark27 二、需：-2年鋰銅箔需復合速，其中6米銅達% HYPERLINK l _bookmark28 （一）下游展望：全球電動汽車和儲能行業快速發展，3C數碼需求或現疲態 15 HYPERLIN

3、K l _bookmark35 （二）需求預測：22年全球電銅箔年用量30萬噸6微占比75%、復合增速46%17 HYPERLINK l _bookmark42 三、供：-2年鋰銅箔產復合速，高端能擴受設制 HYPERLINK l _bookmark43 （一）產能擴張：19-22年球鋰電銅箔產能復合增速18，龍頭競爭格局并未惡化 20 HYPERLINK l _bookmark53 （二）限制因素：新建產線投資7億元/萬噸、建設周期8個月，高端陰極鈦輥產能受限24 HYPERLINK l _bookmark57 四、供平衡：0年業景氣或與9持、6微米箔供將再緊 HYPERLINK l _bo

4、okmark58 （一）整體市場：2020年全業景氣度或與209年基本平 26 HYPERLINK l _bookmark61 （二）結構行情：2020年球6微米及以下鋰電銅箔市供需格局或進一步趨緊 27 HYPERLINK l _bookmark64 五、投建議高端銅箔供將持向好業龍頭中長投資會 HYPERLINK l _bookmark65 風險提示 圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark2 圖1：電解銅箔生產工藝示意圖 6 HYPERLINK l _bookmark3 圖2：壓延銅箔生產工藝示意圖 6 HYPERLINK l _bookmark4 圖3：根據應用領域不同，可

5、將銅箔分為電子銅箔和鋰電銅箔 6 HYPERLINK l _bookmark8 圖4：207年我國電解銅箔量占比高達98%，壓延銅箔比僅為2% 8 HYPERLINK l _bookmark9 圖5：207年我國電解銅箔量達337萬噸，占全球電解銅箔總產量的65% 8 HYPERLINK l _bookmark11 圖6：國內電子銅箔仍為主流，鋰電銅箔份額不斷擴張，218年已近5% 8 HYPERLINK l _bookmark14 圖7：典型鋰電池構造中銅箔充當負極材料載體及集流體 10 HYPERLINK l _bookmark15 圖8：典型鋰電池構造中銅箔充當負極材料載體及集流體 10

6、 HYPERLINK l _bookmark16 圖9：鋰電銅箔質量約占典型鋰電池總質量的13%左右 HYPERLINK l _bookmark17 圖10：鋰電銅箔成本約占典鋰電池總質量的8%左右 HYPERLINK l _bookmark29 圖1：新能源汽車動力電池為鋰電池需求占比最大的細分領域，其次為3C數碼和儲能域 15 HYPERLINK l _bookmark30 圖12：S下，IEA對全球能源汽車保有量的預測（單位：百萬輛） 15 HYPERLINK l _bookmark31 圖13：S下，IEA對全球能源汽車的銷量預測（單位：百萬輛） 15 HYPERLINK l _boo

7、kmark32 圖14：Blomerg F對球累計儲能裝置裝機量的預測（單位：百萬輛） 16 HYPERLINK l _bookmark33 圖15：216年鋰電池儲能成為全球主要的儲能技術路線 16 HYPERLINK l _bookmark34 圖16：arter對020-02年全球3C產品出貨量的預（單位：百萬部） 16 HYPERLINK l _bookmark36 圖17：S下，IEA對2092030年全球動力鋰電池需求的預測 17 HYPERLINK l _bookmark37 圖18Wod acknie 對019-224年全球儲能鋰電池求量的預測 17 HYPERLINK l _

8、bookmark38 圖19：我們預計0-22年全鋰電需求量或將分別達300、73和53W（單位：W）.17 HYPERLINK l _bookmark40 圖20：預計022年全球鋰銅箔需求量或將達30萬噸/年 19 HYPERLINK l _bookmark41 圖21：1922年全球6微米箔需求年復合增速高達46% 19 HYPERLINK l _bookmark45 圖22：截止至019年底，球鋰電銅箔產能分布情況 22 HYPERLINK l _bookmark46 圖23：2022年全球鋰電銅新增產能地區（萬噸/年） 22 HYPERLINK l _bookmark47 圖24：截

9、止至019年底，球鋰電銅箔分企業產能占比 22 HYPERLINK l _bookmark48 圖25：截止至019年底，陸鋰電銅箔分企業產能占比 22 HYPERLINK l _bookmark49 圖26：截止至020年底，球鋰電銅箔分企業產能排名 23 HYPERLINK l _bookmark50 圖27：截止至022年底，球鋰電銅箔分企業產能排名 23 HYPERLINK l _bookmark51 圖28：219-022年全球鋰銅箔行業集中度4和 23 HYPERLINK l _bookmark52 圖29：219-022年國內鋰銅箔行業集中度4和 23 HYPERLINK l _

10、bookmark55 圖30：電解銅箔核心設備示圖（陰極輥和陽極板） 25 HYPERLINK l _bookmark56 圖31：電解銅箔核心設備之極輥實物圖 25 HYPERLINK l _bookmark59 圖32：215-018年國內鋰銅箔行業產能利用率普遍在7%左右波動 26 HYPERLINK l _bookmark63 圖33：2022年，0%產能用率下，6微米及以下銅箔市場供需格局將明顯好于整體市場 28 HYPERLINK l _bookmark5 表1：根據表面粗糙程度不同，可將銅箔分為常規輪廓箔、低輪廓箔、甚低輪廓箔和平面輪廓箔 HYPERLINK l _bookmar

11、k5 （FP或HVLP） 7 HYPERLINK l _bookmark7 表2：壓延銅箔和電解銅箔參數對比 7 HYPERLINK l _bookmark18 表3：寧德時代、比亞迪典型新建鋰電池項目的銅箔消耗量情況 HYPERLINK l _bookmark20 表4：新能源乘用車車型積分計算方法修正案（征求意見稿）對新能源乘用車車型積分計算 HYPERLINK l _bookmark20 方法進行了修改 HYPERLINK l _bookmark21 表5：209年新能源乘用車貼相比208年大幅退坡 12 HYPERLINK l _bookmark22 表6：相較8微米銅箔，用6微米和4

12、微米鋰電銅箔可升鋰電池5%-1%的能量密度 13 HYPERLINK l _bookmark23 表7：6微米銅箔滲透率提升成本方面已具備條件 13 HYPERLINK l _bookmark25 表8：鋰電銅箔綜合性能表現會對鋰電池性能產生諸多影響 14 HYPERLINK l _bookmark26 表9：典型國內外鋰電銅箔廠商6微米雙面光標準鋰電銅性能指標對比 14 HYPERLINK l _bookmark39 表10：考慮6微米銅箔的滲率，對2020202年全球鋰銅箔需求量的預測結果 18 HYPERLINK l _bookmark44 表1：全球鋰電銅箔分國家/地區、分企業的鋰電銅

13、箔209年產能、2020-02年新建能情況 HYPERLINK l _bookmark44 .20 HYPERLINK l _bookmark54 表12：新建鋰電銅箔產線單投資和建設周期情況 24 HYPERLINK l _bookmark60 表13：鋰電銅箔整體市場，增銅箔產能不同產能利用率下供需邊際變化（萬噸/年 ） 26 HYPERLINK l _bookmark62 表14：6微米及以下銅箔市，新增產能不同產能利用率下供需邊際變化（萬噸/年 ） 27前言：銅箔電解鋰電銅箔占比已擴張至近 25%（一）類方按工藝分為和壓延箔，用可為電子鋰電箔銅箔，一般是指銅或銅合金，通過壓延、電解等工

14、藝加工而成、厚度在0m以下的銅帶（片）。根據其生產工藝、應用領域、厚度、表面粗糙程度等不同，銅箔有多種分類方式：根據生產工藝分可分為電解銅（EectrodePosiedCppe和壓延銅（Rlled CopperFol兩大類解銅箔即用電解法生產的銅箔是將銅料溶解制成硫酸銅溶液后，在專業電解設備中將溶液通過直流電電沉積而制成原箔再對其進行粗化固化耐熱層耐腐蝕層防氧化層等表面處理最后經分切檢測后以處理箔形態出售壓延銅箔即用壓延法生產的箔是將銅板經過多次重復輥軋而制成原箔然后根據要求進行除油粗化耐熱層處理及防氧處理等表面處理以處理箔形態出售，或是不經處理以光箔形態出售。圖1：電解銅箔生產工藝示意圖圖2

15、：壓延銅箔生產工藝示意圖數據來源：Roes、東方證券研究所數據來源：Roes、東方證券研究所根據應用領域分銅箔可分為電子銅箔和鋰電銅箔中電子銅箔主要應用于覆銅箔層壓（L和印制線路PC的制作鋰電銅箔則應用于鋰電池負極的制作包括動力電池用和非動力電池用鋰電銅箔。圖3：根據應用領域不同，可將銅箔分為電子銅箔和鋰電銅箔數據來源：諾德股份官網、東方證券研究所根據厚度分可分為極薄銅（超薄銅（6-1薄銅（121m）、常規銅箔（18-7）和厚銅箔（7）等；根據銅箔表面粗糙度分：可分為常規輪廓箔（STD）、低輪廓箔（L）、甚低輪廓箔（VL）和平面輪廓箔（極低輪廓箔，FP或HVL）。表1根據表面粗糙程度不同可將銅

16、箔分為常規輪廓箔低輪廓箔甚低輪廓箔和平面輪廓箔表面粗糙度（,）分類JIS標準ISO標準常規輪廓箔8510.2低輪廓箔54.220.2.1超低輪廓箔4.2205.125平面輪廓箔平面輪廓箔2.0102.5125幾乎無輪廓箔1.01.25數據來源：祝大同發布在覆銅板資訊的論文高速化覆銅板極其所用銅箔的發展探析（下）、東方證券研究所（二）藝趨電解銅絕對，7年國電解箔量占比高達壓延銅箔性能較電解銅箔更優，但對設備、工藝要求也更高。壓延銅箔使用物理鍛造法制的原箔通常具有更好的物理性能在銅純度強度韌性展性等指標上優于電解銅箔但壓銅箔的薄度與寬度會受到軋輥尺寸的限制對設備的要求較高工藝復雜生產成本高且相關藝

17、專利被日美少數企業所壟斷，如日本的日礦集團 Nippn ining、福田金屬Fuuda、立電線 Hitaci Cale以及美國的奧黃銅lin bas等。表2：壓延銅箔和電解銅箔參數對比技術指標壓延銅箔電解銅箔純度99%98%強度高較高韌性好較好抗彎曲性好（同厚度2-3倍于電解銅）較好彈性系數高較高延展性高（同厚度5倍于電解銅箔）較高結晶結構軋制片狀結晶微粒針狀結晶厚度極限厚度受限可至極薄寬度受軋制限制（一般600m）可調整外觀一致性交叉好設備精度要求較高較低數據來源：S、東方證券研究所電解法由于其成本、工藝等優勢成為國內外銅箔生產的主流工藝，國內絕大多數銅箔生產業也采用電解法。根據中國子材料行

18、業協會電子銅箔材料分會統計數據，2017年我國解銅箔和壓延銅箔產量分別為33.7 噸0.7 萬噸，電解銅箔產量占比高達98%，國內電解銅產量占比絕對主導地位同時207年全球電解銅箔產量達51.9噸我國電解銅箔產量占比達5%，較201年占比提升10PC，由此可見全球電解銅箔產能向國內集中趨勢也較為明顯。圖4：207年我國電解銅箔量占比高達98%，壓延銅占比僅為2%圖5：207年我國電解銅箔量達337萬噸，占全球電銅箔總產量的65%壓延銅2%電解銅箔50403020100211 212 213 214 215 216 217 2188%7%6%5%4%3%2%1%0%98%國內電解銅箔產量(萬噸)

19、全球占(右軸)數據來源：中國電子材料行業協會電子銅箔材料分會、東方證券研究所數據來源：中國電子材料行業協會電子銅箔材料分會、東方證券研究所（三）用趨電子銅仍為，鋰電箔份斷張，8已近%電子銅箔仍為主流鋰電銅箔份額不斷擴張208年已近5根據中國電子材料行業協會電子銅箔材料分會統計數據，2018 年我國電子銅箔、鋰電箔產量分別達30.1、95 萬，分別占當年全國電解銅箔總產量的76%、2%，其中鋰電銅箔量占比自2011 年以來提升1PC。由此可見國內銅箔應用領域中電子銅箔仍為主流但新能源汽車的快速發展正在逐步拉動動電池用鋰電銅箔需求。圖6：國內電子銅箔仍為主流，鋰電銅箔份額不斷擴張，218年已近5%

20、10%8%6%4%2%0%211212213214215216217218電子銅箔鋰電銅箔數據來源：中國電子材料行業協會電子銅箔材料分會、東方證券研究所以上我們對銅箔行業及其發展趨勢進行了簡要分析。由上文可知，盡管目前電子銅箔市場份額仍然較高，但鋰電銅箔份額隨著下游需求的快速發展而不斷擴張，218年已近25，較211年以來提升18PC。因此本文作為銅箔行業專題系列報告的第一篇，將重點對鋰電銅箔行業、展趨勢以及供需情況進行分析和預測，以期對鋰電銅箔行業的未來發展做出定性和定量的判斷。一、鋰電銅箔：鋰電池負極關鍵材料、6微米銅箔滲透率或將持續提升（一）用領為鋰電負極載體和流體占鋰池質量成本的1和銅

21、箔在鋰電池結構中充當負極活性材料的載體和負極集流體。典型鋰離子電池結構主要包正極負極電解液和隔膜四部分鋰電池充電時加在電池兩極的電勢迫使正極的嵌鋰化合物放出鋰離子，通過隔膜后嵌入片層結構的石墨負極中; 放電時鋰離子則從片層結構的石墨中析出重新和正極的嵌鋰化合物結合鋰離子實現移動產生電流銅箔由于具有良好的導電性柔韌性和適中的電位耐卷繞和輾壓制造技術成熟且價格相對低廉在此過程中便充當石墨等負極活性材料載體同時作為負極集流體將電池活性物質產生的電流匯集起來以產生更大的輸出電流。圖7：典型鋰電池構造中銅箔充當負極材料載體及集流體圖8：典型鋰電池構造中銅箔充當負極材料載體及集流體數據來源：日本松下官網、

22、東方證券研究所數據來源：日本松下官網、東方證券研究所鋰電銅箔質量和成本分別約占典型鋰電池總質量和總成本的 13和 8左右，是鋰電池中的關鍵材料之一根據ingD,JaodC.Kely等人LifeCclenalisofLitim-inBateries forAutootieApliatins一文中對典型NC111鋰電池的組件質量拆分，銅箔在典型鋰電池中的質量占比達 13%，質量比僅次于正負極材料和電解液；而根據中國有色金屬加工工業協（CFA官網于2019年12月發表高端市場需求迫切 鋰電銅箔超薄化進程加速以及ano Reseach 數據，銅箔是鋰池負極關鍵材料，其成本約占鋰電池總成本的8%左右，成

23、本占比僅次于鋰電池正負極材料和隔膜。圖9：鋰電銅箔質約占典型鋰電池總質量的13%左右圖10：鋰電銅箔成本約占典鋰電池總質量的8%左右隔2%電解液15%鋁箔5%銅箔13%其他6%正極材料39%負極材料20%隔膜30%電解液5%鋁箔 銅3%8%正極材料42%負極材料12%數據來源：Qiag D, Jaod C. Klytcfe Ccle Anlsis f tmon Btes forAtmtiveApictis、東方證券研究所數據來源：n、中國有色金屬加工工業協會、東方證券研究所典型鋰離子電池的鋰電銅箔用量約為 083k/W。根據內鋰電銅箔龍頭企業諾德股份常務副總裁陳郁弼先生在“2017 年中國銅產

24、業鏈發展高峰論壇”上做的報告新能源汽車推動的電銅箔成長周期鋰電池1Wh均需要約083gkg銅箔這也與寧德時代比迪典型新建鋰電池項目的銅箔消耗量基本一致為了保守起見在下文的測算和分析中我們認為典型離子電池鋰電銅箔用量約為0.3kg/W。表3：寧德時代、比亞迪典型新建鋰電池項目的銅箔消耗量情況項目名稱鋰電池產能（Wh）年銅箔消耗量（噸/年）單位銅箔用量（g/KW）江蘇時代新能源科技有限公司動力及儲能鋰電池電池研發與生產項目10Wh9752390.98青海比亞迪鋰電池有限公司年產12吉瓦時動力鋰電池建設目12Wh120001.00數據來源：項目環評報告、東方證券研究所（二）薄至由8向6微米轉將提升池

25、能密度，提滲透具成本勢在新能源汽車補貼退坡情況下，提升動力電池能量密度成為關鍵。工信部219 年9 月起新能源乘用車車型積分計算方法修正（征求意見稿對新能源乘用車車型積分計算方法行了修改。修正后，純電動乘用車續航里程低于150m，準型積分只有1 分；純電動乘用車標準車型積分上限下降為了34分而209年3月財政部工業和信息化部科技部和發展改革委聯合發布關于進一步完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知則對2019年電動用車度電補貼續航里程和能量密度分檔補貼進行了較大幅度下調因此在新能源乘用車補貼坡情況下，在體積不變的情況下、提升動力電池能量密度來提高續航里程成為關鍵表4：新能源乘用車車型積分計算

26、方法修正案（征求意見稿）對新能源乘用車車型積分計算方法進行了修改原積分計算方法車輛類型標準車型積分備注純電動乘用車0.012.8（1）R為電動汽車續駛里程（工況法），單位為km（2）P為燃料電池系統額定功率，單位為W標準車型積分上限為5分車型積分計算結果按四舍五入原則保留兩位小數插電式混合動力乘用車2燃料電池乘用車0.16P新積分計算方法車輛類型標準車型積分備注純電動乘用車0.006.4（1）R為電動汽車續駛里程（工況法），單位為km（2）P為燃料電池系統額定功率，單位為W純電動乘用車續駛里程低于15km的，標準車型積分一為1分。純電動乘用車標準車型積分上限為3.4分燃料電池用車標準車型積分上

27、限為6分。車型積分計算結果按四舍五入原則保留兩位小數。插電式混合動力乘用車1.6燃料電池乘用車0.08P數據來源：工業和信息化部新能源乘用車車型積分計算方法修正案（征求意見稿）、東方證券研究所表5：209年新能源乘用車貼相比208年大幅退坡考參2017年2018年2019年分檔補貼/系數分檔補貼/系數變動分檔補貼/系數變動度電補貼(元/kh)/1200/550-54%續航里程(km)100-102.0150-201.5-25%150-200.0-100%150-203.6200-202.4-33%200-200.0-100%2504.4250-303.4-23%250-301.8-47%300

28、-404.52%300-401.8-60%4005.014%4002.5-50%能量密度(Wh/kg)900.01050.0/1050.0/90101.0105-100.6-40%105-100.0-100%1201.1120-101.0-9%120-100.8-20%140-101.10%140-100.9-18%1601.29%1601.0-17%數據來源：財政部、工業和信息化部、科技部和發展改革委關于進一步完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知、東方證券研究所相較8微米鋰電銅箔，采用6微米和4 微米鋰電銅箔可提升鋰電池5、11的能量密度。根據鋰電池能量密度計算公式質量能量密度=電池容量

29、/電池質量即可通過電池容量恒定時減電池質量或保持電池質量不變而提升電池容量兩種方式來提升能量密度我們使電動汽車察家209 年6 月根據整出廠合格證數計算整理出新能源汽車動力電池單體能量密度P20的平均能量密度為228Wk若把目前新能源汽車電池普遍使用的8m銅箔換成6m或4銅箔結合上文中8m鋰電箔消耗量0.8kgkh則可得單位能量所需銅箔分別減少為0.62 kg/k（6m銅箔0.42k/k（4m銅箔進一計算可以得到銅箔使用量減少后的新能量密度分別為：240Wk6m銅箔）22.W/g（m銅箔較之使用8m箔鋰電池，銅箔輕薄化使電池能量密度分別顯著提升5%（6m銅箔）和10.%（4m銅箔。表6：相較8

30、微米銅箔，用6微米和4微米鋰電銅箔可升鋰電池5%-1%的能量密度8m銅箔6m銅箔4m銅箔單位能量電池質量（kg/W）4.384.173.96單位能量銅箔質量（kg/W）0.830.620.42能量密度W/kg）228.2240.5252.8單體平均能量密度變化/5.0%10.5%數據來源：電動汽車觀察家、東方證券研究所6 微米銅箔滲透率提升在成本方面已具備條件。鋰電銅箔厚度越小，度電銅箔消耗量越少我們根據嘉元科技招股說明書披露的8 微和6 微米銅箔格情況，計算了采用8 微和6 微的度電成本即度電銅箔成本=銅箔使用（kg/W銅箔單（元/kg根據以上方法計算得到，采用嘉元科技8 微米銅箔的度電銅箔

31、成本由2016 的53.45 元Wh 上漲到28 年的63.50 /W，而采用嘉元技6 微米銅箔的度電銅箔成從2017 的6733 元Wh 下跌到 2018年的58.34元W。此，相比8微米銅箔，2018年采用6微米銅箔作為鋰電池負極材料已初具成本優勢，6微米銅箔滲透率提升在成本方面已具備條件。表7：6微米銅箔滲透率提升成本方面已具備條件項目2018201720168um價格(萬元/噸)7.657.496.448um加工費(萬元/噸)3.283.883.146um價格(萬元/噸)9.4110.86-6um加工費(萬元/噸)5.14-8um度電銅箔質量(g/kh)0.830.830.836um度

32、電銅箔質量(g/kh)0.620.620.628um度電銅箔成本(元/kh)63.5062.1753.456um度電銅箔成本(元/kh)58.3467.33-數據來源：嘉元科技招股說明書、東方證券研究所（三）止于均勻性延伸抗拉強等性樣鍵，國相較仍有差距鋰電銅箔作為動力鋰電池的關鍵原材料，其綜合物理、化學性能會對鋰電池性能將產生直接或間接影響根據嘉元科技股說明書鋰電銅箔的抗拉強度及伸長率表面粗糙度度均勻性孔隙率等性能指標會對鋰電池的的成品率可操作性電池容量內阻和循環壽命等產生重要影響。整體來看，鋰電銅箔厚度向輕薄化發展，抗拉強度和延伸率向更高發展、表面粗糙度向更低發抗氧化性和耐蝕性向更強發展。表

33、8：鋰電銅綜合性能表現會對鋰電池性能產生諸多影響銅箔性能指標直接影響對鋰離子電池性能的間接影響趨勢厚度銅箔的厚薄程度影響電池的能量密度越薄越好厚度均勻性負極涂敷活性物質的質量的波動對電池容量和一致性產生直接影響越均勻越好抗拉強度及伸長率銅箔斷裂或裂縫影響負極制作的成品率、可操作性電池容量、內阻和循環壽命等越高越好表面粗糙度（輪廓）負極活性物質在銅箔表面的附著力影響到電池內阻和循環壽命等電池性能越低越好表面質量負極活性物質在銅箔表面的附著力對電池容量、內阻、循環壽命等產生很大影響越高越好抗氧化性及耐蝕性銅箔氧化膜的厚度，耐腐蝕性影響電池內阻、電池容量等越高越好孔隙率負極活性物質在銅箔表面的附著力

34、影響電池的倍率性能和長循環壽命越高越好數據來源：嘉元科技招股說明書、東方證券研究所相較海外龍頭鋰電銅箔廠商國內廠商6微米雙面光標準鋰電銅箔在部分重要指標上仍有顯著差距我們在下表中給出國內典型鋰電銅箔廠商諾德股份靈寶華鑫與海外型鋰電箔廠商韓國LS tron（現為KCF）和日本古河電氣，在6 微米雙面光標準鋰電銅性能指標的對比可以看到除室溫抗拉強度外國內較為高端的6微米鋰電銅箔在面積質量均勻性、室溫伸長率、表面粗糙度等方面較海外典型廠商均有顯著差距。表9：典型國內外鋰電銅箔廠商6微米雙面光標準鋰電銅性能指標對比6微米雙面光標準鋰電銅箔性能指標單位國內典型銅箔廠商海外典型銅箔廠商諾德股份靈寶華鑫韓國

35、LS Mtrn日本古河單位面積質量 (rea Weight)g/c250-555425454抗拉強度 (ensie Strengh) 室溫)kgfmm230303032伸長率 (longaion) 室溫)%2.03.05.07.0表面粗糙度 (Rougnes) (光面)0.430.430.30-數據來源：各公司官網產品列表及性能指標、東方證券研究所二需求1922年鋰電銅箔需求復合增速 21其中 6微米銅箔達 46%（一）游展全球電汽車能行業速發，C數碼需求現疲態新能源汽車用動力電池成為鋰電池需求占比最大的細分領域，其次為 3C 數碼和儲能領域根據高工鋰電統計數據2018年中國鋰離子電池產量達1

36、0Wh同比增長27%占全產比重達54%其中動力電池產達65Wh同比長4%占比為64%3C電池產量為Wh，同比小降2%；儲能電池產達5W，同比增長4%。圖1：新能源汽車動力電池為鋰電池需求占比最大的細分領域，其次為3C數碼和儲能域5%動力5%動力3電池31%電池64%數據來源：高工鋰電、東方證券研究所全球新能源汽車高速發展將極大擴展動力電池銅箔遠期需求空間根據國際能源IEA布的lobal EV ulok 209報告，在新政策情形下（New Policy ceario, NPS）2020、 2025、030年全球電動汽銷或將達到475、238、53萬輛，以218年為基，30年前全球電動汽車銷量年復

37、合增速或將達35%；0202025030 年全球電動汽車保有量望分別達到1440550和340輛以208年為基，200前全球電動汽車保有量年復合增速有望達到30%。全球新能源汽的高速發展將大大擴展動力鋰電池用銅箔的遠期需求空間。圖12：S下，IEA對全球能源汽車保有量的預測（位：百萬輛）圖13：S下，IEA對全球能源汽車的銷量預測（位：百萬輛）806040202215216217218219220221222223224225226227228229230Ls- EVLs- EVVs-BVVs-PVus- EVus- Tks-BVTks-PV2520151050218220225OhrIpnu

38、eVsse ta)2%1%1%5%0%數據來源：EA東方證券研究所數據來源：EA、東方證券研究所全球儲能市場迅猛發展，或為儲能用鋰電池銅箔需求打開另一片藍海。在解決風電、光伏等可再生能源并網難的問題中，儲能產業在市場中獲得了發展的重要契機。根據國際能源署（統計數據208年當年全球增儲能裝置功率達3.1W比207年大幅增長近9%而根據 Blooberg NEF 在2019 年7月發布的Energy Storage estmnts Bom As Batery Costs Hale in the Net Decade告對全球累計儲能裝置裝機量的預測，全球儲能裝置總功率將由 2018的9W 猛發展至0

39、40年的1095W年復合比增將高達24%，中國和國將成為全球儲能最大的市場而根據IEA數據2016年鋰電池儲能已經成為全球主要的儲能技術路線，新增裝機功率占比高達88%或為未來儲能用鋰電池銅箔需求打開另一片藍海。圖14：Blomerg F對球累計儲能裝置裝機量的預測（單位：百萬輛）圖15：216年鋰電池儲能成為全球主要的儲能技術路線10%8%6%4%2%0%211212213214215216鋰離子電池鉛酸電池飛輪儲能液流電硫化鈉電池壓縮空氣超級電容器其他數據來源：BmbrgNE、東方證券研究所數據來源：EA、東方證券研究所2020-022 年全球 3C 產品消費或較為疲軟，出貨量或以穩為主。

40、根據arner 統計數，2019 年全球3C 產品（即統、便攜式設備和手機）出貨量合計達2149 百萬臺同比小降%220-222年全球C消費市場較為疲軟artner預計2020202年全球3C品出貨量同比增速分別為0.8%、0.%、-1.0%。圖16：arter對020-02年全球3C產品出貨量的預（單位：百萬部）2002001001005002182192202212222%1%0%-1%-2%-3%-4%傳統C基本超便攜設備實用超便攜設備手機合計同比增速(右軸)數據來源：ate、東方證券研究所（二）求預：2年全球電銅年用量0噸，6微占比復合速進一步我們將對2020202年全球鋰電池需求量進

41、行預測根據前文所述鋰電池應用場景分為動力、3C 數碼和儲能三個應用領域。（）動力。們繼續采用IEA 的預測數據根據 IEA發布的loblVutok219，在新政策情形下NewPolicySceari,NPS）2020- 202 年全球動力鋰電池需量將分別達到216W28Wh 和57W，05 預計將達633W，030 年超1.3W（）3C 數碼。根據文所述artner 預計020022 年全球3C消費市場較為疲軟品出貨量以穩為主根據高工鋰（II數據208年球3C數碼鋰電池出貨量為68.3W考慮到全球3C數碼產品增乏力我們認為209-222全球3C數碼鋰電池出貨量保持在70Wh右（3儲能根據Wda

42、cenie數據其測2020- 2022年全球儲能用鋰電池的求量將分別達到15W、20Wh和7W。圖17：S下，IEA對2092030年全球動力鋰電池需求量的預測圖18Wod acknie 對019-224年全球儲能鋰電池需求量的預測10010010080604020013225063397216633972164135272015683020100 動力電池需求預測(Wh)儲能電池需求預測(Wh)數據來源：EA東方證券研究所數據來源Wd ackne、東方證券研究所綜上所述，我們得到了020-022年全球鋰電總需求量的預測結果。我們預計，202020年全球鋰電需求量或將分別達30、33和453W

43、，年均復合增速為23。圖19：我們預計0-22年全鋰電需求量或將分別達300、73和53W（單位：W）50403020100218219E220E221E222E動力電池3數碼儲能數據來源：東方證券研究所最后我們將考慮6微米銅箔的滲透率對200-202年全球鋰電銅箔需求量進行預測根據前文所述，鋰電池8m鋰銅箔單位消耗量約為0.8kgW，而若替為6m銅箔則單位消耗量則降為約0.62k/W因此我們在下表中以10為顆粒度給出6m銅箔滲率在0- 100%區間時全球鋰電銅箔的求量情況。表10：考慮6微米銅箔的滲率，對2020202年全球鋰銅箔需求量的預測結果6m銅滲透率2020萬噸/年)2021萬噸/年

44、)2022萬噸/年)6m8m合計6m8m合計6m8m合計0%0.024.924.90.030.930.90.037.637.610%1.922.424.32.327.830.12.833.936.720%3.719.923.64.624.729.45.630.135.730%5.617.423.06.921.628.68.426.334.840%7.414.922.49.218.627.811.222.633.850%9.312.421.711.515.527.014.118.832.960%11.210.021.113.912.426.216.915.131.970%13.07.520.51

45、6.29.325.419.711.331.080%14.95.019.818.56.224.722.57.530.090%16.72.519.220.83.123.925.33.829.1100%18.60.018.623.10.023.128.10.028.1數據來源：東方證券研究所若假設2019202年全球6微米銅箔滲透率分別為50670和80且假設3C數碼和儲能電池6微米銅箔滲透率與動力電池一致則到22年，全球鋰電銅箔需求量將達0萬噸年年復合增速達1其中6微米銅箔需求量將達3萬噸/年年復合增速達46根據嘉元科技209年2月1日布嘉元科技機構投資者現場調研活動記錄公司認為目前動力電池行業6

46、m 的滲透率不到60%，在此我們假設2019 年球6m 銅箔的滲透率為50。以此計算2019年全球鋰電銅箔總需求量為17.0萬噸其中8微米銅箔需求量為9.7萬噸6微米銅箔需求量為7.3萬噸。若假設2020-022年全球6微米電銅箔滲透率分別達到60%70%和 80%，則我們預計020202 年全球鋰電銅箔需求量將分別達21.1254 和3.0 萬噸年復合增速為21%。221年6微銅箔需求量或將首次超過8微米銅箔需求量，2022年6微銅箔需求量將達到23萬噸/年，0192022年6微米銅箔年復合增將達到46%。46%21%6微米鋰電銅箔 鋰電銅箔整體 8微米鋰電銅箔圖20：預計022年全球鋰銅箔

47、需求量或將達30萬噸/年圖21：1922年全球6微米46%21%6微米鋰電銅箔 鋰電銅箔整體 8微米鋰電銅箔35302520151050219E220E221E10%8%6%4%2%0%5%4%3%2%1%0%-1%-8%6微米銅箔需求(萬噸)8微米銅箔需(萬噸)6微米銅箔滲透率(右軸)2019-2022年全球鋰電銅箔需求復合增速數據來源：東方證券研究所數據來源：東方證券研究所三供給1922年鋰電銅箔產能復合增速 18高端產能擴張受設備限制（一）能擴：-2年全鋰電箔產能合增速，龍頭競格局惡化2019年底全球鋰電銅箔總產能近4萬噸其中6微米以下銅箔占比402019202年全球鋰電銅箔總產能年復合

48、增速近 8。根據各公司官網以及中國電子材料行業協會電子銅箔材料分會相關數據我們統計了全球鋰電銅箔分國家/地區分企業的鋰電銅箔209年產能202-2022年新建產能情況列于下表據我們統計截止至2019年底全球鋰電銅箔總產能預計約為33.74萬噸/年，其中6微米以下銅產能約為13.5萬噸，占比為40.2%2020202年底，球鋰電銅箔總產能還將分別增加至45795229和54.9萬噸/年019-222年全球鋰電銅箔總能年復合增速約為17.%。表11：全球鋰電銅箔分國/區、分企業的鋰電銅箔209年產能、2020-02年新建能情況地區企業2019年底鋰電銅箔產能萬噸年)未來新增產能計劃(萬噸年)8微米

49、及以上6微米及以下合計2020年底2021年底2022年底中大諾德股份1.801.803.603.603.603.60九江德福1.351.202.552.552.552.55嘉元科技0.831.001.831.832.332.33銅冠銅箔1.550.201.752.502.502.50華威銅箔1.030.571.601.601.601.60靈寶華鑫1.020.481.503.005.005.00湖北中一科技1.300.001.301.301.301.30贛州逸豪1.020.001.021.021.021.02遠東圣達電氣0.500.501.001.002.002.00臺灣長(盤錦)0.900.

50、000.901.801.801.80茌平信力源0.700.000.701.501.501.50銅陵華創0.800.000.800.800.800.80溧陽銘豐0.600.000.600.600.600.60浙江花園新能源0.600.000.601.001.001.00臺灣南(昆山)0.600.000.600.600.600.60福建清景銅箔0.500.000.500.500.500.50中天科(江東)0.500.000.500.501.001.50中天科(內蒙)0.500.000.501.001.501.50億日銅箔0.500.000.501.201.201.20超華科技0.400.000.5

51、00.500.500.50江西新科0.250.000.250.250.250.25貴州中鼎0.300.000.300.300.302.30江銅耶茲銅箔0.000.000.001.501.501.50禹象銅箔0.000.000.002.002.002.00龍電電(東營)0.000.000.000.501.001.00小計17.555.7523.4032.9537.9540.45平均產能小計17.555.7523.4028.1835.4539.20韓國CFT(LS t)0.002.002.003.003.003.00IIN(日進)0.002.502.503.504.504.50Dan S0.600

52、.000.601.101.601.60小計0.604.505.107.609.109.10平均產能小計0.604.505.106.358.359.10日本Fuaa(古河)0.001.801.801.801.801.80Deai(日本電解)0.000.900.900.900.900.90iti (日本三井)0.000.600.600.600.600.60小計0.003.303.303.303.303.30平均產能小計0.003.303.303.303.303.30中國香港中國臺灣建滔銅箔0.200.000.200.200.200.20臺灣長(苗栗)1.440.001.441.441.441.44

53、臺灣金居開發0.300.000.300.300.300.30小計1.940.001.941.941.941.94平均產能小計1.940.001.941.941.941.94全球合計20.0913.5533.7445.7952.2954.79平均產能合計20.0913.5533.7439.7749.0453.54數據來源：各企業官網、中國電子材料行業協會電子銅箔材料分會、東方證券研究所備注：表中“產能小計”為截止至年底的產能數據，而“平均產能小計”則是考慮到產能投放時間，該年份的實際產能；備注：囿于數據可得性及日、韓6微米銅箔滲透率較高，我們假設日本、韓國銅箔產能均為6微米及以下產能；而中國香港

54、中國臺灣則均為6微米以上產能。209 年底中國大陸、韓國鋰電銅箔產能合計高達 4，202-202 年鋰電銅箔新增產能也主要來自這兩個地區根據表數據截止219年中大陸韓國日本中國香中國臺灣鋰電銅箔產能占比分別達 69%、15%、10和 6%，中大陸和韓國是鋰電銅箔主要產區；從 2020-02年鋰電銅箔產能量看主要增量也均來自中國大陸地區和韓國2020202年鋰電銅箔產能增量分別為6.0、93和4.5萬噸，其中中國大陸新增能占比均在80%左右。圖22：截止至019年底，鋰電銅箔產能分布情況圖23：2022年全球鋰電銅新增產能地區（萬噸/年）韓15%日10%中國香港/中國臺灣6%中國大陸69%108

55、6420220E221E中國大陸韓222E數據來源各企業官網中國電子材料行業協會電子銅箔材料分會東方證研究所數據來源各企業官網中國電子材料行業協會電子銅箔材料分會東方證研究所分企業看截止至209年底國內諾德股份九江德福嘉元科技韓國日進KF（原 LSMtro以及中國臺灣長春集團的鋰電銅箔產能排名全球前列從全球看截止至019年底，大陸地區諾德股份和九江德福產能排名前兩位，合計占比達19%；韓國日進和KCFT 則別排名第三和第五位合計占比達13%中國臺灣地區長春集團鋰電銅箔產能排名全球第四占比達7%從國內看截至209年底諾德股份九江德福嘉元科技銅冠銅箔產能占比均在8%上，為第一梯隊；華威銅箔、靈寶華

56、鑫和湖北中一科技產能占比均在4%以上，為第二梯隊。圖24：截止至019年底，球鋰電銅箔分企業產能占比 圖25：截止至019年底，陸鋰電銅箔分企業產能占比其他36%靈寶華鑫5%諾德股份11%九江德福 8%韓國日進7%臺灣長春7%韓國 6%其他35%贛州逸豪4%諾德股份15%九江德福11%嘉元科技8%銅冠銅箔華威銅箔 銅冠銅箔 日本古嘉元科技湖北中一科技華威銅箔8%5%5%5%5%6%靈寶華鑫7%數據來源各企業官網中國電子材料行業協會電子銅箔材料分會東方證研究所數據來源各企業官網中國電子材料行業協會電子銅箔材料分會東方證研究所2020-022年全球鋰電銅箔產能擴張競爭激烈大陸靈寶華鑫和韓國日進或將

57、是最大變量。我們觀察了209年-202年，全球鋰電產能分企業的變化趨勢。可以看到，大陸的靈寶華鑫及韓國的ILJI（日進或成最大變量截止2019年底寶華鑫鋰電銅箔產能為1.5噸/年，而2020202年底則將分達到3.0.0萬噸/年除靈華鑫外韓國ILJI（日進電銅箔產能從209年底的25萬噸年擴張至200和022的3.545萬噸/年除此之外韓國的KCFT和國內的嘉元科技、銅冠銅箔、禹象銅箔等也在紛紛擴張產能。圖26：截止至020年底，球鋰電銅箔分企業產能排名圖27：截止至022年底，球鋰電銅箔分企業產能排名諾德股韓國ILJIN(日進中國臺灣長春韓國KCF原LStron)靈寶華九江德銅冠銅禹象銅嘉元

58、科日本Furukaa(古河)2.01.81.82.62.53.63.53.23.03.0靈寶華韓國ILJIN(日進5.04.535.04.53.63.23.02.62.52.32.32.0韓國KCF(原LStron)九江德銅冠銅嘉元科貴州中禹象銅01234鋰電銅箔產能(萬噸/年)數據來源各企業官網中國電子材料行業協會電子銅箔材料分會東方證研究所0246鋰電銅箔產能(萬噸/年)數據來源各企業官網中國電子材料行業協會電子銅箔材料分會東方證研究所盡管供給不斷擴大但220-022年全球及國內鋰電銅箔競爭格局并未明顯惡化龍頭效應顯著根據上文中產能計算020-222年全球鋰電銅箔業4基本穩定在3%左8基本

59、穩定在50%左右。而從內市場看，2020-02 年行業4 基本穩定在35%左右，8 基本穩定在56%左右。因管供給不斷擴大，但200-22年全球及國內鋰電銅箔競爭格局并未明顯惡化，龍頭效應顯著。圖28：219-022年全球鋰銅箔行業集中度4和8圖29：219-022年國內鋰銅箔行業集中度4和86%5%4%3%2%1%0%54%54%51%51%49%33%29%31%30%219E220E221E222E47%6%5%4%3%2%1%0%65%65%57%57%55%42%35%36%34%219E220E221E222E4數據來源各企業官網中國電子材料行業協會電子銅箔材料分會東方證研究所數據

60、來源各企業官網中國電子材料行業協會電子銅箔材料分會東方證研究所（二）制因新建產投資7元/噸、設周期8個月，高陰極產能受限投資與建設周期新建先進鋰電銅箔產線單位投資在7 億元萬噸左右，開工到投產的建設周期一般在18個月左右我們統計了國內典型電銅箔生產企業嘉元科技銅冠銅箔靈寶華鑫臺長（錦）和遠東圣達電氣等新建產線的情況。可以看出，完全新建產線的單位投資約在7 億元萬噸右如原無任何公輔設施基礎新建先進鋰電銅箔產線單位投資可以高達近10億元/萬（如臺灣長春盤錦基地而在現有基礎上進行二期項目投資略低約在6億元/萬噸左（如靈華鑫整體來看新建先進鋰電銅箔產線單位投資較高另外新建鋰電銅箔產線從開工到投產的建設